蒋勇-理财学-2理财观念篇

通识教育基础课《理财学》商学院会计教研室蒋勇讲师、会计师证券从业二级资质2023/2/11理财学蒋勇

理财观念篇第二章资金的时间价值投资风险与报酬融资成本与杠杆2023/2/12理财学蒋勇我的养老规划…如果现在某公司为员工制定这样两个养老方案：第一个是从20岁开始每年存款10000元，一直存到30岁，60岁后取出作为养老金；第二个是从30岁开始每年存款10000元，一直存到60岁，然后在60岁时取出作为养老金，那么在年理财收益率为7%的情况下，请问你会选择哪个方案？”

2023/2/13理财学蒋勇你的选择明智吗？方案一：60岁时可领取1051739元。方案二：60岁时可领取944607元。2023/2/14理财学蒋勇复

利

的

威

力一位国王对一个大臣心存感激，因为这个大臣伟大的行为，拯救了国王的帝国，国王希望好好的奖励这位大臣，大臣谦逊的回答说，我的要求是接受在西洋棋盘第一格放一粒小麦，第二格放两粒小麦，第三格放四粒小麦，第四格放八粒小麦......依次类推，把64个格子放满就行。国王以为这是一个简单的要求，立刻就同意了。悲惨的是，国王并不能认识到复利可怕的力量。任何东西连续加倍64次，都会变为天文数字。少数几粒小麦经过复利计算，总价值比整个帝国所有的财富加起来还多！国王为了维持自己的荣誉，最后把整个帝国交给了大臣。2023/2/15理财学蒋勇第64格小麦的颗数：9223372036854775808粒。复利累积就是将64格的小麦加起来：18446744073709551616粒。复

利

的

威

力2023/2/16理财学蒋勇世界上最强大的力量是“复利效应”无论投资获利还是通货膨胀---爱因斯坦2023/2/17理财学蒋勇

第一节资金的时间价值熟悉资金时间价值的概念和内涵掌握复利终值和复利现值的计算掌握各种年金终值和年金现值的计算了解偿债基金和年资本回收额2023/2/18理财学蒋勇货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。也称为资金的时间价值。即：今天的1元钱和将来的1元钱不等值，前者要比后者的价值大。

为什么会这样呢？货币的时间价值？2023/2/19理财学蒋勇资金时间价值的作用：公平的衡量标准

资金时间价值通常被认为是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。资金时间价值的实质资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。资金的时间价值

只产生于社会资金周转过程中。2023/2/110理财学蒋勇

年金终值与现值的计算资金时间价值的计算普通年金即付年金递延年金永续年金

一次性收付款项终值与现值的计算单利计息与复利计息2023/2/111理财学蒋勇概念：生产经营过程中收付款项各一次的经济活动。比如定期存款。终值（未来值、本利和）：现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值（本金）：未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。一次性收付款项的计算方法：

单利计算复利计算一、一次性收付款项终值与现值的计算2023/2/112理财学蒋勇计算原则：本金按年数计算利息，以前年度本金产生的利息不再计算利息。利息的计算公式：

终值的计算公式:

终值的计算公式:

1、单利终值与现值的计算2023/2/113理财学蒋勇式中相关符号说明：:Ｉ——

利息

i——利率（折现率）

FV——终值

PV——现值

n——计算利息的期数2023/2/114理财学蒋勇【例1】某人存入银行15万元，若银行存款利率为5％，5年后的本利和？（若采用单利计息）。

解析：（万元）2023/2/115理财学蒋勇【例2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，若银行存款利率为5％，问现在应存入多少？（若采用单利计息）解析：（万元）2023/2/116理财学蒋勇２．复利终值与现值的计算

（1）复利终值计算公式：（已知现值求终值）

式中：称为复利终值系数，可以用表示，可以通过查阅复利终值系数表直接获得。

2023/2/117理财学蒋勇【例3】

张云将100元钱存入银行，年利率为6％，则各年年末的终值计算如下：2023/2/118理财学蒋勇

解析：１年后的终值：２年后的终值：３年后的终值：

…………ｎ年后的终值：复利终值的计算公式：

2023/2/119理财学蒋勇（2）复利现值计算公式：

（已知终值求现值）。现值计算是终值计算的逆运算式中：称为复利现值系数，可以用表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获得。复利现值系数与复利终值系数互为倒数。2023/2/120理财学蒋勇【例4】假定李林在2年后需要1000元，那么在利息率是7％的条件下，李林现在需要向银行存入多少钱?

解析：2023/2/121理财学蒋勇实际应用假设某企业有一笔４年后到期的借款，款额为1000万元。若希望的存款利率为10％，问为偿还这笔借款应每年存款多少元？某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7％，应选择如何付款？2023/2/122理财学蒋勇１、普通年金的计算

概念（后付年金）一定时期每期期末等额的系列收付款项。（1）普通年金终值（已知年金Ａ，求年金终值FA）一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。如零存整取的本利和。二、年金终值与现值的计算2023/2/123理财学蒋勇公式推导：

2023/2/124理财学蒋勇计算公式１元年金的复利终值式中：称为年金终值系数，可以用表示，可以通过查阅年金终值系数表直接获得。

2023/2/125理财学蒋勇

（2）普通年金现值

（已知年金，求年金现值）一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。2023/2/126理财学蒋勇公式推导：2023/2/127理财学蒋勇计算公式：１元年金的复利现值式中：称为年金现值系数，也可用表示，可通过查阅年金现值系数表直接获得。2023/2/128理财学蒋勇【例6】

现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？

解析：

2023/2/129理财学蒋勇（3）偿债基金与年资本回收额计算公式：偿债基金

---为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次存入的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，因此债务实际上等于年金终值。2023/2/130理财学蒋勇【例7】假设某企业有一笔４年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款利率为10％，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？解析：

2023/2/131理财学蒋勇年资本回收额

在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。计算公式：

2023/2/132理财学蒋勇【例8】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以利率12％偿还，则每年应付的金额为多少？解析：2023/2/133理财学蒋勇

结论1、偿债基金与普通年金终值互为逆运算；偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。2、资本回收额与普通年金现值

互为逆运算；资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。2023/2/134理财学蒋勇２．先付年金的计算先付年金（即付年金）

一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。

先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的时间不同。年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在计算先付年金的终值和现值时，可利用后付年金系数表加以适当调整。2023/2/135理财学蒋勇

先付年金终值n期先付年金终值和n期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。（已知年金A，求年金终值）2023/2/136理财学蒋勇期数加１，系数减１由上可得：又可得简化公式：2023/2/137理财学蒋勇【例9】某公司决定连续５年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10％。则该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？

解析：2023/2/138理财学蒋勇

先付年金现值2023/2/139理财学蒋勇期数减1，系数加1由上可得：又可得简化公式：2023/2/140理财学蒋勇【例10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7％，应如何付款？解析：

方案１现值：

方案２现值：决策：应选择方案一。2023/2/141理财学蒋勇

结论即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1

2023/2/142理财学蒋勇3、递延年金的计算

递延年金（延期年金）

在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。

m期以后的n期递延年金图示如下

2023/2/143理财学蒋勇递延年金终值

由上图科看出：递延年金终值只与连续收支期n有关，与递延期m无关。计算公式：

2023/2/144理财学蒋勇递延年金现值

A、分段法

将递延年金看成n期普通年金，先求出递延期末的现值，然后再将此现值折算到第一期期初，即得到m＋n期递延年金的现值。

计算方法有两种：计算公式：2023/2/145理财学蒋勇B、补缺法

假设递延期中也进行支付，先计算出m＋n期的普通年金的现值，然后扣除实际并未支付的递延m期的年金现值，即可得递延年金的现值。

计算公式：2023/2/146理财学蒋勇【例11】项目于2002年初动工，由于施工延期5年，于2007年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元。按年利率6％计算，则10年收益于2002年初的现值是多少？2023/2/147理财学蒋勇2002年初的现值为：

或者：

2023/2/148理财学蒋勇４、永续年金的计算

永续年金

无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。存本取息可视为永续年金的例子；也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金。1）永续年金终值：

由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值。2）永续年金现值：2023/2/149理财学蒋勇【例12】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8％，该奖学金的本金应为多少？解析：永续年金现值

2023/2/150理财学蒋勇

总结归类互为倒数关系

复利终值系数与复利现值系数

偿债基金系数与年金终值系数

资本回收系数与年金现值系数期数、系数变动关系

即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1

即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1

2023/2/151理财学蒋勇第二节投资风险与报酬了解风险的定义、特征及分类掌握单个项目风险与报酬的计算了解投资组合的报酬与风险及其衡量熟悉风险与报酬的关系2023/2/152理财学蒋勇“股灾”——

资本市场火山爆发式的风险释放2023/2/153理财学蒋勇一、风险价值的概念

企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。投资风险价值原理揭示了风险同收益之间的关系，是公司财务决策的基本依据。财务决策的类型（根据对未来情况的掌握程度

）

１．确定性决策２．风险性决策３．不确定性决策未来情况能够确定或已知的决策。购买政府发行的国库券，属没有风险和不确定的问题。

未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性即概率为已知的决策。如购买某家用电器公司的股票，已知该公司股票在经济繁荣、一般、萧条时的收益率的概率及各种情况出现的概率。未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也不清楚的决策。如投资于煤炭开发工程，若煤矿开发顺利可获得100％的收益率，但若找不到理想的煤层则将发生亏损

在理财活动中对两者不作严格区分，统称为风险2023/2/154理财学蒋勇风险----某一行动的结果具有变动性（不确定性）。----公司在各项理财活动过程中，由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使公司的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。----风险与收益同方向变动----正确估计风险将可能给企业带来超过预期的收益；错误估计风险，可能给企业带来超过预期的损失。----风险管理的目的是正确地估计和计量风险，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。2023/2/155理财学蒋勇风险种类及其特性可分散风险（非系统性风险或公司特有风险）某些因素对单个投资造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工，公司在市场竞争中的失败等。不可分散风险

（系统性风险或市场风险）由于某些因素给市场上所有的投资都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。

可通过证券持有的多样化来抵消。当两种股票完全负相关时，组合的风险被全部抵消；当两种股票完全正相关时，组合的风险不减少也不扩大。不能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。

2023/2/156理财学蒋勇酒鬼酒与贵州茅台股价对比图“塑化剂”风波2023/2/157理财学蒋勇酿酒酿造板块指数与沪深300指数对比图限制“三公消费”2023/2/158理财学蒋勇

二者既有联系又有区别区别：时间价值是企业能够十拿九稳地获得的收益，它不是企业冒风险而获得的，只能是正值，而不会是负值；风险价值是企业

冒风险而获得的收益。这种收益不稳定，它

有可能是正值，也有可能是负值。联系：它们都是企业的一种收益，共同构成企业收益的整体。即：企业收益总额＝时间价值＋风险价值资金风险价值与资金时间价值的关系2023/2/159理财学蒋勇

风险价值表示方法

风险收益额投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。

风险收益率风险收益额对于投资额的比率则称为风险收益率。2023/2/160理财学蒋勇二、单项资产风险价值的计算

风险衡量的步骤：

１．确定概率分布２．计算期望值３．计算标准离差４．计算标准离差率５．计算风险收益率2023/2/161理财学蒋勇１．确定概率分布随机事件----某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，这类事件称为随机事件。概率----用百分数或小数表示的随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。2023/2/162理财学蒋勇用表示随机事件，表示随机事件的第种结果，为出现该种结果的相应概率。出现，则；若不出现，则，同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，概率必须符合下列两个要求：1、2、2023/2/163理财学蒋勇【例题】南方某公司投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表所示：

投资项目甲、乙两个方案收益的概率分布表经济情况概率（）

收益（随机变量）甲方案

乙方案

繁荣一般较差2023/2/164理财学蒋勇２．计算期望值

期望值----一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。期望值计算公式

特别强调期望收益值是各种未来收益的加权平均数，不反映风险程度的大小。

2023/2/165理财学蒋勇

——概率分布中第i种可能结果——概率分布中第i种可能结果的相应概率

解析【例题】：

2023/2/166理财学蒋勇３．计算标准离差

标准离差----反映各随机变量偏离期望收益值程度，以绝对额反映风险程度的大小。计算公式

解析乙方案风险比甲方案大2023/2/167理财学蒋勇４．计算标准离差率标准离差率----反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以相对数反映风险程度的大小。计算公式解析2023/2/168理财学蒋勇方法比较★标准离差属于绝对额指标，适用于单一

方案的选择，不适用于多方案的选择。★标准离差率属于相对数指标，常用于多

方案的选择。2023/2/169理财学蒋勇５．计算风险收益率

风险收益率

----反映投资者冒风险所得到的收益率。

风险收益与反映风险程度的标准离差率成正比。计算公式

式中——风险收益率，也称风险报酬率；——风险价值系数，也称风险报酬系数；——标准离差率。上例中，设风险价值系数为8％风险收益率为：

2023/2/170理财学蒋勇总结风险条件下方案决策标准

单个方案：将方案的标准离差（或标准离差率）与企业设定的标准离差（或标准离差率）的最高限值比较，小于或等于时，方案可以被接受，否则予以拒绝；

多个方案：将该方案的标准离差率与企业设定的标准离差率的最高限值比较。小于或等于后时，方案可以接受，否则予以拒绝。

即：选择标准离差最低、期望收益最高的最优方案。

2023/2/171理财学蒋勇补充：风险系数（）

用来说明某种证券（或某一组合投资）的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数。作为整体的证券市场的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数等于1；如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的系数小于1,说明其风险小于整个市场的风险。2023/2/172理财学蒋勇单项资产风险收益计算公式风险价值的衡量资产组合风险收益计算公式公司收益构成2023/2/173理财学蒋勇第三节融资成本与杠杆了解资本成本和杠杆效应的概念掌握资本成本的计算掌握经营、财务及综合杠杆的计量理解杠杆与风险之间的关系2023/2/174理财学蒋勇贷款利率变化对住房按揭成本的影响2023/2/175理财学蒋勇资本成本企业取得和使用资金而支付的各种费用。一、资本成本的计算构成：

筹资费用用资费用2023/2/176理财学蒋勇资本成本的表示形式

绝对数——资金成本额相对数——资金成本率年用资费用筹资总额筹资费用筹资费用率2023/2/177理财学蒋勇债券资本成本的计算长期借款资本成本的计算2023/2/178理财学蒋勇普通股资本成本的计算整理得出：2023/2/179理财学蒋勇优先股资本成本的计算留存收益资本成本的计算：2023/2/180理财学蒋勇个别资本成本计算小结

债务资本成本低于权益资本成本银行借款发行债券发行优先股留存收益发行普通股低高个别资金成本由低到高排序是：由计算公式可看出：2023/2/181理财学蒋勇综合资金成本含义：使用两种或两种以上的筹资方式筹资时，所筹集的全部资金的成本。计算：以个别资金占总资金的比重为权数

对个别资金成本计算的加权平均数。第i

种个别资金占全部资金的比重第i种个别资金成本2023/2/182理财学蒋勇2023/2/183理财学蒋勇资本成本与资本收益的关系含义不同数量上有差别。因为：存在所得税，借款利息具有抵税作用存在筹资费用相互的转化：资本成本是投资方案取舍的最低投资收益标准。2023/2/184理财学蒋勇资本成本与时间价值的关系

时间价值是资金成本的基础；资金成本不仅含有时间价值，还含有风险价值。2023/2/185理财学蒋勇案例上市以来，燕京啤酒净资产收益率一直在10﹪以上，符合证监会关于配股资格的认定。因此，燕京啤酒可以在银行贷款和发行新股方面自由选择。燕京啤酒实际选择了股权融资。1998年9月通过配股筹资8.18亿元；2000年5月再次配股筹资10.4亿元。2001年10月，股东大会通过决议，发行7.5亿元可转换债券。燕京啤酒的财务保守行为燕京啤酒股份有限公司前身为北京燕京啤酒厂，1997年6月在深圳证券交易所上市。2023/2/186理财学蒋勇持续股权融资使燕京啤酒负债率从1997年初的59.13﹪下降到2000年末的10.85﹪，1999年只有4.14﹪，1997---1999年，长期借款一直为0；2000年，长期负债仅占总资产的1.15﹪，大大低于同业水平；而流动比率和货币资金又明显超过行业平均水平。2000年底，燕京啤酒现金和有价证券占总资产的比例达到22.48﹪，而行业平均水平仅为14.58﹪。燕京啤酒属于“现金充足型”企业，内部融资能力强。2023/2/187理财学蒋勇显然，燕京啤酒的财务行为比较保守。思考问题：

燕京啤酒为什么选择财务保守政策，这种行为是否合理？2023/2/188理财学蒋勇不同的资本结构不同的风险和收益资本结构决策是融资管理的重要问题二、资本结构的优化不同的资本成本2023/2/189理财学蒋勇最优资本结构在一定条件下，使企业综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。理论上讲，最优资本结构是存在的。资金结构决策（优化）寻求最优资金结构，使企业综合资本成本最低、企业风险最小、企业价值最大。2023/2/190理财学蒋勇三、杠杆原理给我一个支点我可以撬起地球。四两拨千斤。2023/2/191理财学蒋勇1、经营杠杆

含义：

----反映业务量（销售量、销售额）的变动对EBIT（EarningsBeforeInterestsandtaxes）变动的影响。

分析的基础：（此处略）

------成本习性分析。2023/2/192理财学蒋勇含义解析在其他条件不变的情况下，产销量的增加会降低单位固定成本，从而提高单位利润,使息税前利润的增长率大于产销量的增长率；反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销量下降率。由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。2023/2/193理财学蒋勇经营杠杆计算公式以上公式说明了杠杆作用产生的原因：

是因为固定成本的存在。而且固定成本越大利益的不确定性越大，经营风险就越大。2023/2/194理财学蒋勇经营风险形成的根源经营风险来自于固定投资。固定投资多经验风险就大；固定投资少经验风险就小。只要有经营活动就存在经营风险。2023/2/195理财学蒋勇2、财务杠杆分析：当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，就会大幅度减少普通股的盈余。定义：由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效