第04章 金融市场

货币

信用金融机构货币货币制度信用：行为信用工具：载体利息与利率：价格金融市场：场所商业银行中央银行政策性银行非银行金融机构货币金融学内容（横向线）2第四章金融市场第一节金融市场与运行第二节货币市场第三节资本市场第四节金融衍生品市场3第一节金融市场与运行一、金融市场的含义与特点二、金融市场的分类与功能三、金融市场运行4

1、金融市场定义

金融市场，就是指货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和。这里的金融交易活动可以表现为货币资金的借贷．也可以表现为金融商品的买卖。

金融市场的概念有广义和狭义之分。广义的金融市场既包括资金借贷，如存贷款业务、保险业务、信托业务、也包括黄金买卖、外汇买卖、各种票据和有价证券买卖等。狭义的金融市场仅指典型的金融商品的买卖。注一、金融市场的含义与特征52、金融市场的构成要素（1）金融市场的参加者（市场的交易主体）居民个人企业金融机构政府中央银行（2）金融市场的客体：各种金融工具（货币资金）（3）金融市场的价格不同的金融工具具有不同的价格，主要有利率、证券价格、汇率、黄金价格等。作为金融市场上的交易对象,是金融产品作为区分不同金融交易行为的载体,是金融工具对于持有者来说，是金融资产金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益6

（4）金融市场交易的规定管理形式：国家法律的规范管理中央银行宏观调控的间接管理专门管理机构的日常性管理组织形式：有形市场无形市场交易形式：现货交易、期货交易、期权交易和信用交易7

3、金融市场的特征交易对象的一致性交易关系的特殊性交易价格的趋同性金融市场的信息性金融产品的竞争性8

1、金融市场的分类

（1）按期限长短货币市场(MoneyMarket)资本市场(CapitalMarket)

联系：两类市场之间是相互依赖、相互影响的。区别：融资期限不同融资作用不同融资风险程度不同融资规模不同

二、金融市场的分类与功能9

（2）按市场性质债券市场（借贷关系）股票市场（股权关系）（3）按市场功能一级市场二级市场第三市场第四市场（4）按交割期限现货市场远期、期货市场10

（5）按交易方式直接金融市场间接金融市场（6）按资金融通范围国内金融市场国际金融市场（7）按组织形式有形市场无形市场11

2、金融市场的功能微观层面的功能价格发现提供流动性减少搜寻成本和信息成本宏观层面的功能实现储蓄-投资转化资源配置宏观调控12盈余单位IOU

资金直接融资金融机构IOU资金IOU资金间接融资中介人赤字单位思考：1.请各举实例说明直接融资与间接融资。2.证券公司代理发行国库券是直接融资行为还是间接融资行为？1、运行方式三、金融市场运行直接融资

间接融资性质优势局限性资金供求者之间直接形成债权债务关系资金供求双方不直接联系而分别与金融机构形成债权债务关系☆资金的使用效益高;☆筹资成本较低;☆资金供求双方直接联系，有利于资金的顺利融通和优化配置☆解决资金供求双方相互不了解的问题；☆突破资金融通在数量、期限等方面的限制；☆融资风险有金融机构缓冲，安全性较高☆资金供求双方在资金数量、期限、利率等方面受限较多；☆资金供给者的风险没有金融机构缓冲，风险较高☆隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上降低资金使用效率。☆增加筹资者的成本☆较难同时满足资金供求双方各自不同的要求142、金融市场效应分析（1）金融市场内在效应金融商品价格是否对市场信息反映灵敏是否具有内在稳定的均衡机制收益是否稳定交易费用是否低下（2）金融市场外在效应是否能够实现社会资源的优化配置是否能够在最短时限完成交易是否有利于社会稳定发展153.我国金融市场16第一节复习思考题1．金融市场的特点与功能2．金融市场的分类3．货币市场与资本市场的联系与区别4．金融市场的构成要素5．金融市场效应分析的内容6．货币市场的含义与特点7．资本市场的含义与特点17货币市场货币市场的概念货币市场是主要从事1年以内的短期资金融通的市场。货币市场的特征：（1）金融工具期限短、安全性强、流动性高（2）交易的目的是解决短期资金周转的需要；（3）交易的金融工具有较强的货币性。（4）交易量巨大，效率极高18资本市场资本市场的概念

资本市场是指期限在一年以上的有价证券的发行和交易场所。该市场筹集的资金被当作固定资产投资的资本来运用，因而这类市场被称为资本市场。

资本市场最大的贡献在于提供了一条储蓄向投资转化的有效途径。注19资本市场资本市场的特点期限长、风险大资金借贷量大，收益高金融工具的性能差异大有形市场与无形市场相结合

资本市场的完善与否影响一国的投资水平和投资结构，影响资源的合理配置和有效使用，影响到整个经济的协调发展。注20第二节货币市场

一、票据市场二、同业拆借(放)市场三、可转让大额存单市场四、国库券市场五、回购市场211、商业票据商业本票：商业汇票:一、票据市场是债务人对债权人发出的承诺在一定时期内无条件支付一定数额款项的债务凭证。是债权人通知债务人支付一定款项给持票人的无条件支付一定金额的书面命令。出票人（债权人）付款人（债务人）出票人（债务人）收款人（债权人）收款人或背书人开户行付款人付款人开户行被背书人收款人②③④⑤⑥⑦8

①根据合同填制商业承兑汇票盖章承兑并交付票据

到期委托银行收款

发出票据通知付款

承付款项或提交拒绝付款证明

划回款项或退回票据及拒绝付款证明

8款项收妥或退回票据及拒绝付款证明

232、银行票据一、票据市场具体形式银行本票：受申请人委托，由银行签发并负责兑现，用以代替现金流通的一种票据。银行汇票：受申请人委托，银行签发的汇款凭证。它有两个主要当事人：银行（发票人），受款人（持票人）四个关系人：汇款人，发票人（汇出银行），持票人（受款人），付款人（兑付银行）银行本票

申请人收款人出票银行（发票人）收款人开户行②出票银行签发银行本票③将本票交收款人

④持银行本票和进帐单向开户银行提示付款

⑤银行办理入账手续⑥收款人开户行向出票银行办理资金清算

①申请人提交"银行本票申请书"到出票银行办理银行本票

银行汇票汇款人收款人发票人（汇出银行）兑付银行②银行收妥款项后出票

③申请人将银行汇票交给收款人④收款人提示付款⑤收款人入账⑥银行间清算资金⑦多余款退申请人

①申请签发银行汇票28☆支票▲支票是由银行的活期存款户签发的，要求开户银行见票时向收款人（持票人）无条件支付一定款项的支付承诺书。实际上就是银行即期汇票。根据是否记载受款人姓名分为：记名支票和无记名支票。按支付方式分为：现金支票、转帐支票（划线支票）和保付支票。2930二、同业拆借(放)市场

银行间拆借市场是指银行之间短期的资金借贷市场。通知贷记直接拆借间接拆借

拆出行成交通知贷记

央行

拆入行互报价格通知借记通知借记报价

拆出行成交通知贷记

央行

拆入行通知贷记通知借记通知借记

中介报价成交3170.1%17.4%3.6%4.7%同业拆借市场期限结构图银行：

城市信用社：其他金融机构：日平均拆入资金≤自有资本市场主体为金融机构融资期限较短交易额较大利率由供求双方议定拆借资金有限制同业拆借市场的特征规模用途来源中国人民银行存款账户上的多余资金临时周转资金需要，不可用于发放贷款或投资32

将大额存单与普通存单对照分析注三、可转让大额存单市场

1961年纽约花旗银行首先采取措施发行可转让大额定期存单。大额存单的特点面额大金额固定期限较短相对同期普通存款利息较高可在市场上转让不能提前提现33四、国库券市场

始于英国，1877年，发行筹措财政资金；我国1981年首发（中长期国债），1984年发行1年期、半年期，1986年3个月的。政府债券依据期限不同分为三种：期限在10年以上的是长期债券，期限在1至10年的为中期债券，期限在1年以内的叫短期债券。34四、国库券市场（1）国库券的特点高流动性高安全性税收优惠面额较小（2）国库券的发行方式

“竞争性投标”“非竞争性投标”35（1）回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。（2）回购协议是证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。（3）其实质是一种有抵押的贷款（4）回购交易的期限很短五、回购市场36第二节复习思考题1．同业拆借市场的特征2．可转让大额存单的特点3．国库券的特点及其发行查阅相关网站和资料了解我国货币市场发展状况中国人民银行/

中国金融网/

银行家网金融研究中国金融金融与经济等期刊37第三节资本市场

一、股票市场二、长期债券市场38（1）股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。（2）股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。（3）股票交易场所

一、股票市场⑴是最重要的、有组织的、集中的证券交易市场。⑵其本身不参加证券交易，只是一个公开的拍卖市场。⑶能够进入该市场交易的是取得交易所会员资格的经纪人和交易商。

指证券交易所之外的交易市场，包括第三市场和第四市场。证券交易所市场场外交易市场1、股票及其交易场所39世界著名证券交易所纽约股票交易所、东京证券交易所和伦敦证券交易所被称为世界三大股票交易所40我国的证券交易所我国于1990年在上海正式成立全国第一家证券交易所——上海证券交易所，随后又在深圳成立了深圳证券交易所。41☆世界上影响较大的股票指数道.琼斯股票价格平均指数标准.普尔股价指数伦敦《金融时报》指数日经股价指数香港恒生指数☆我国的股价指数上海证交所股价指数：上证综合指数，上证180指数深圳证交所股价指数：深综指，深成指43道•琼斯股票价格平均指数现在的道•琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道•琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。目前，道•琼斯指数共分四组：第一组，30家工业公司股价平均数，通常称道•琼斯工业指数。这是最具影响和代表性的股价指数，是报刊等媒体上经常采用的指数。第二组，20种运输业股价指数。第三组，15种公用事业公司股价指数：第四组，上述合计的65家公司的股价指数。44标准普尔股票价格指数它是美国最大的证券研究机构即标准•普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票。45恒生股票价格指数恒生服票价格指数也叫恒生指数，是由香港恒生银行编制的反映香港股票市场股价变动的指数，也是香港历史最久、影响最大的一种指数。它从1969年11月24日发布，基期为1964年7月31日，基期值为100。它包括33种具有代表性的股票。恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类——4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业(包括航空和酒店)股票。46我国的股票指数

上证股票指数系由上海证券交易所编制的股票指数，1990年12月19日正式开始发布。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。深圳综合股票指数系由深圳证券交易所编制的股票指数，1991年4月3日为基期。该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票。深圳证券交易所现已改变了股票指数的编制方法，采用成分股指数，只有40只股票入选并于1995年5月开始发布。472.我国股票交易的发展（1）我国在1880年前后开始有股票交易，这是由于清政府洋务派创办近代工业企业引起的。清末开始，政府发行公债及铁路债券数量增多，证券交易日盛。（2）1918年以后，上海和北京分别成立证券交易所。从1918年到1949年，中国的证券交易所历经了兴衰的交替。中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动。（3）改革开放后，我国逐步开展证券交易，1990年11月26日，上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所开业。482.我国股票交易的发展493、股票的发行方式（1）私募:指发行人直接向特定的投资者销售证券,故又称定向募集发行.优点：私募不需要公开信息,无严格的发行资格规定。采用直接发行方式,手续简单可节约发行费用。缺点：股票的流动性差，不能公开上市流通。发行人一般要向投资者提供优厚条件。50（2）公募:指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券.按是否通过承销商分为两种方式:直接发行和间接发行.优点：可以扩大股票的发行量，筹资潜力大，可提高发行者的知名度和流动性。缺点：工作量大，难度大，发行者必须如实披露有关情况，需要承销商的协助。51二、长期债券市场1、长期政府债券国债地方政府债券政策性金融债2、公司债券3、住房抵押债券——次贷危机一般责任债券有限责任债券收益债券

住宅债券52二、长期债券市场53股票的分类按是否记名按股东权利按发行对象按股票业绩记名股无记名股普通股优先股后配股A股B股H股蓝筹股潜力股S.T股54危机三阶段次贷危机导致金融机构发生大量投资损失，侵蚀资本充足率，引发流动性问题雷曼倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏相互信任，金融危机全面爆发。救市方案出笼金融危机波及实体经济，导致全球性经济大衰退。各国政府纷纷出台经济刺激方案次贷危机金融危机经济危机55多米诺效应(DominoEffect)7月31日申请破产保护3月16日被JPMorgan收购9月6日被美国政府接管9月15日申请破产保护9月15日被美国银行收购9月16日接受美联储救援9月25日被勒令停业

9月29日被花旗收购9月21日高盛与摩根改为银行控股56

次贷危机的传播路径次级贷款住房抵押贷款机构GSE&投资银行社保基金信用评级&保险机构投资银行商业银行对冲基金保险公司次级债券MBSABSCDO资产证券化，将不同信用级别的次贷组合包装低收入实现居者有其屋的便捷途径新世纪金融公司全国金融公司等57第三节复习思考题1．股票与长期债券的种类2．查阅相关网站和资料了解我国资本市场发展状况/

上海证券交易所/

深圳证券交易所/n575458/index.html

证监会金融研究中国金融金融与经济等期刊58第四节金融衍生品市场

一、远期市场二、期货市场三、期权市场四、互换市场59一、远期市场☆远期合约：是双方约定在未来某一确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。☆多头—在远期合约中，同意以约定价格在未来买入资产的一方，也可称为“多方”。

空头—同意以约定价格在未来卖出资产的一方，也可称为“空方”。☆交割价格---在合约中，双方约定的买卖资产的价格，也可称为“协议价格”。☆标的资产--在合约中，双方约定买卖的资产。根据标的资产的不同，远期合约可分为：商品远期合约和金融远期合约。而后者又可以进一步分为：远期利率协议和远期外汇协议。601、期货交易是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。2、与现货交易的区别买卖的直接对象不同交易的目的不同交易方式不同交易场所不同商品范围不同结算方式不同二、期货市场2023/2/161远期与期货的区别远期forward期货future交易地点分散，多为OTC集中于交易所合同内容、形式交易双方协定标准化交割形式按时经常对冲，较少实物交割交易费用一般无保证金交易目的锁定价格套期保值或投机居多参与者生产、经营、消费者经纪人、投机商交易商品一切商品规格统一，标准交易，有限种类的商品和金融工具交易方式一对一集中交易保证手段合同条款、法规保证金制度结算方式到期才清算交割每日结算制度62芝加哥期货交易所美元国债期货合约条款交易单位面值为100,000美元长期债券交割月3、6、9、12月交割日期交割月份最后一个营业日最后交易日在各月最后一个营业日前的第7个营业日报价以基数点和1/32个百分点为单位报价最小变动单位和价值1个百分点的1/32（31.25美元）交易所交易时间芝加哥时间7：20—14：00计算机系统交易时间芝加哥时间14：30—16：0022：30—06：0063

期货合同的价格变动是以波动点为单位来计算的，波动点计算公式：波动点值=交易单位×最小价格变动如本例中，波动点值=100000×1/32÷100=31.25（美元）收益（损失）=波动点值×波动点数×合同数波动点数=价格波动/0.01例如：4月2日以96.32的价格买进25份6月芝加哥期货交易所美元国债期货合同，4月7日以96.85价格将合同卖出，波动点值为25美元收益（损失）=（96.85-96.32）/0.01×25×25=33125（美元）64

3、金融期货的套期保值指在现货市场和期货市场进行种类相同、数量相等、方向相反的买卖活动，以规避价格风险的行为。

套期保值的操作原则交易方向相反原则商品种类相同原则商品数量相等原则月份相同或相近原则65

利率期货套期保值举例

某欧洲的财务公司在3月15日预计，将于6月10日收到一千万欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月15日是的存款利率为7.65%，该公司担心到6月10日时利率会下跌，于是通过欧元利率（EURIBOR）期货进行套期保值交易，其过程见下表：66该公司实际所得的利息收入为：存款利息：10000000×5.75%×1/4=143750加上期货盈利：14375