第03章 资本市场

资本市场

第三章资本市场（CapitalMarket）是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。

第一节股票市场

股票概述

股票的发行市场

股票的流通市场

股价指数股票概述一、股票的概念

股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。关键点：第一，股票是由股份有限公司发行的，非股份有限公司不能发行股票；第二，股票是投资者向公司投资入股的凭证，因此，购买股票和向公司投资是同一过程；第三，股票是投资者拥有所有者权益并承担相应责任的凭证。票样一票样二股东的权益在公司正常经营状态下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。①剩余索取权是相对于合同收益权而言的，指的是公司收入在扣除所有固定的合同支付（原材料成本、固定工资，利息）后的余额的要求权。股东有权投票决定公司的重大经营决策，如经理的选择、重大投资项目的确定、兼并与反兼并等，对于日常的经营活动则由经理作出决策。换言之，股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之为剩余控制权。二、股票的特点投资的永久性收益的风险性决策的参与性转让的市场性三、股票的种类按照股票代表的股东权利划分

优先股股票普通股股票按照股东是否对股份有限公司管理享有表决权

无表决权股股票表决权股股票按照是否在票面上记载股东的姓名不记名股票记名股票无面值股票有面值股票按照有无票面价值划分普通股票中国目前发行的股票为记名式普通股。其分类大致有三种情形：

（1）根据持有人的身份不同，将股票分为国有股、法人股、个人股、外资股。

（2）根据发行和上市地区的不同，将股票分为人民币普通股股票和人民币特种股票。

（3）是否进入交易市场，股票分为流通股和不流通股(股改后：流通股、限制流通股)。

在中国的香港上市的股票，有蓝筹股、红筹股和中国概念股之分。

普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。优先股股票

优先股股票，又称特别权股票，是指在分取股息和公司剩余资产方面拥有优先权的股票，它具有三个特点：优先股股东拥有两项优先权优先股的股息通常是固定的，其水平一般高于银行的长期存款利率优先股股东一般不出席股东会议，不拥有普通股股东所拥有的表决权和选举权累积性优先股和非累积性优先股参与优先股和非参与优先股可转换优先股和不可转换优先股可赎回优先股和不可赎回优先股其他种类优先股股票，根据不同的标准，可分为不同的种类。在世界各国中，优先股股票的主要种类有下述几种：

股票的发行市场发行市场(IssuanceMarket)也称为一级市场(PrimaryMarket)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。发行与承销证券（股票）的发行一、证券发行概述（一）证券发行和公开发行的概念所谓证券发行（IssuingofSecurities），是指证券发行人依照法定程序将自己的证券出售或交付给投资者的行为。从选择的发行对象进行划分，证券发行有“公开发行”与“非公开发行”之区分。证券公开发行是指证券发行人依法向不特定人发出认购证券的要约、要约邀请或单方面表示招募证券的行为。证券非公开发行是指证券发行人依法向特定人发行全部证券。（二）证券发行方式的分类按不同的标准，证券发行主要可以划分为以下几类。证券发行方式的分类按照证券发行对象是否特定私募发行公募发行按照证券发行是否协商议价非招标发行招标发行按照证券发行是否协商议价非招标发行招标发行按照证券发行是否通过证券承销机构间接发行直接发行增资发行

初次发行按照证券发行目的折价发行平价发行按照证券发行价格与证券票面金额或贴现金额的关系溢价发行（三）股票公开发行的方式根据2009年9月17日证监会37号令《证券发行与承销管理办法》，首次公开发行股票可以根据实际情况，采取向战略投资者配售、向参与网下配售的询价对象配售以及向参与网上发行的投资者配售等方式。现阶段，IPO股票发行主要采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式。二、证券发行审核制度（一）证券发行审核制度概述证券发行审核制度是证券发行制度的重要组成内容之一。由于证券发行对象大都是不特定的投资者，加之证券发行行为牵涉面广、影响大、蕴含着巨大的信用和投资风险，因此，为保护投资者利益，维护证券市场的健康发展，各国政府对证券的发行均实行一定方式的监督管理。目前，世界各国对证券发行管理的方式一般可归纳为两种体制：一种是注册制；另一种是核准制。注册制注册制又称登记制或申报生效制，是指证券发行申请人将拟公开的信息和资料送交证券监督管理机构，证券监督管理机构只对申报文件是否符合法定的信息披露义务要求而进行审查的一种证券发行管理体制。该种体制的核心是证券监督管理机构以保证注册申请书、招股说明书等法律文件的披露为核心，不对发行申请作任何实质审查。证券发行注册制反映了市场经济的自由性、主体活动的自主性和政府管理经济的规范性与效率性价值取向。证券发行注册制以美国1933年《证券法》为代表。核准制核准制是指证券发行申请人不仅要符合法律、行政法规和证券监督管理机构规定的条件，依法公开一切与证券发行相关的信息并确保其真实性，而且还要由证券监督管理机构决定是否准予其发行证券的管理体制。证券发行核准制的优点是吸收了注册制公开主义的精髓，并且通过实质审查可以更充分地保护投资者的权益；但其缺点亦是显而易见的，如审核周期长，不符合效率原则；政府机关干预较多，易孳生腐败；投资者过多地信赖监督管理机构，而不是靠自己的投资理念去判断证券的投资价值。（二）证券发行监管体制的演变1.《证券法》实施前的审批制2.1998年《证券法》实施后证券发行“审批制与核准制”相结合的体制3.2005年修订的现行《证券法》实施证券发行“核准制”的体制4.股票发行审核委员会的运作和职责股票发行审核委员会的运作和职责

根据《证券法》第22条的规定，国务院证券监督管理机构设发行审核委员会，依法审核股票发行申请。发行审核委员会由国务院证券监督管理机构的专业人员和所聘请的该机构外的有关专家组成，以投票方式对股票发行申请进行表决，提出审核意见。发审委的人数和任期：发审委委员为25名。发审委委员每届任期一年，可以连任，但连续任期最长不超过3届。发审委的职责：审核证券发行有关事宜发审委会议的运作：发审委委员为7名，达到5票为通过股票、债券发行条件；首次发行、再发行条件；《证券法》第10条、第50条；《股票发行与交易管理暂行条例》《首次公开发行股票并上市管理办法》

三、证券发行条件1．主体资格股份公司持续经营3年以上，经国务院批准的除外。2．独立性资产完整；人员独立；财务独立；机构独立；业务独立。3．规范运行发行人公司治理有效；内控制度健全；不得有重大违法违规行为。4．财务与会计

资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。(1)最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3千万元；(2)最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5千万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过3亿元；(3)发行前股本总额不少于3千万元；(4)最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；(5)最近一期末不存在未弥补亏损。四、证券（股票）发行的程序1.聘请辅导机构辅导2.股东大会批准本次股票发行3.保荐人的内核和保荐人出具发行保荐书4.中国证监会受理申请文件5.预披露6.初审并由发行审核委员会审核7.决定8.发行9.再次申请五、股票发行价格1、股票发行价格类型（1）面额发行（2）溢价发行

2、股票发行定价方式（1）协商定价（2）一般询价方式（3）累计投标询价方式（4）上网竞价方式3、股票发行价格的影响因素公司的盈利水平公司发展潜力股票发行数量行业特点股市状态4、股票发行定价方法（1）市盈率法（2）净资产倍率法（3）竞价确定法（1）市盈率法

公式：发行价=每股税后利润×发行市盈率

每股税后利润确定

①完全摊薄法②加权平均法每股税后利润=发行当年预测税后利润总额÷（发行前股本总数+本次公开发行股本数×（12－发行月份）÷12）发行市盈率的确定：根据二级市场的平均市盈率、同类公司的股票市盈率、发行人的经营状况及其成长性等确定。

（2）净资产倍率法（资产现值法）公式：发行价=每股净资产×溢价倍数（或折扣倍率）（3）竞价确定法具体方法：

投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价位累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行的价格。如果在发行底价上仍不能满足本次发行数量的价格，即为本次发行的价格。发行底价确定的影响因素：

包括发行人的经营业绩、盈利预测、投资规模、市盈率、发行市场与交易市场上同类股票的价格等因素。5、目前我国新股发行定价方式

——询价方式步骤：（1）寻找询价对象（2）每股收益的计算（3）询价阶段：初步询价阶段累计投标询价阶段（4）向询价对象配售股票（5）向公众投资者发行股票证券承销制度一、证券承销的概念、方式、资格和协议

（一）证券承销的概念证券承销（UnderwritingofSecurities）是指证券公司等证券经营机构依照承销协议包销或者代销发行人所发行的股票和债券，并依照法律和合同收取一定比例承销费（佣金）的行为。证券承销是证券间接发行时所采用的发行方式。（二）证券承销的方式证券承销方式分为证券代销和证券包销证券代销是指证券经营机构代理发行人发售证券，在承销期结束后，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。证券包销是指证券经营机构将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束后将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。证券包销分为全额包销和余额包销两种形式在代销方式里，发行人与证券承销机构之间是一种委托代理关系；在包销方式里，二者是买卖关系（三）证券承销资格证券公司、资产管理公司[1]等证券经营机构从事证券承销业务，需按规定取得承销业务资格。承销业务资格分为承销商资格和主承销商资格。证券经营机构履行保荐职责，应当依照有关规定注册登记为保荐机构。保荐机构负责证券发行的主承销工作，依法对公开发行（包括首次公开发行股票和上市公司发行新股、可转换公司债券）募集文件进行核查，向中国证监会出具保荐意见。

[1]2000年11月10日，国务院发布的《金融资产管理公司条例》规定金融资产管理公司可以从事“资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销”。（四）证券承销协议发行人应与作为主承销商的证券公司签订代销或包销协议。二、证券主承销协议（一）证券主承销协议的内容证券主承销协议是指证券公司等证券经营机构担任主承销商或联合主承销商承销证券时，与发行人签订的包销或者代销协议。主承销协议的条款分为必备性条款和任意性条款。（二）证券主承销协议的特征1.主体的特定性2.客体的特定性3.证券承销协议须采用书面形式4.承销协议主要内容的法定性5.承销协议的生效以证券获准发行为条件三、证券承销的法定要求（一）禁止不正当竞争手段招揽承销业务（二）不得事先预留所承销的证券（三）保证公开发行证券募集文件的真实性、准确性和完整性（四）及时备案制度四、证券承销费用证券发行人按照有关规定向承销机构支付承销费用。承销费用一般根据证券发行规模确定，发行的规模越大，承销费用总额越高。目前，收取股票、可转换公司债券承销费的标准是：在包销方式里，收取包销费用（佣金）为包销股票（可转换债券）总金额的1.5％至3%，在代销方式里，收取代销费用（佣金）为实际售出股票（可转换债券）总金额的0.5％至1.5%。公司债券（企业债券）承销费的收费标准是：在包销方式里，包销机构收取的包销佣金为包销债券总金额的0.8％至2.5%；在代销方式里，代销机构收取的佣金为实际售出债券总金额的0.5％至2%。股票的交易市场交易市场，也称为二级市场(SecondaryMarket)，是投资者之间买卖已发行股票的场所。股票流通市场的组织形式

场内交易场外交易(一)证券交易所证券交易所（StockExchange）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类:1.公司制证券交易所。

2.会员制证券交易所。

证券交易所的会员制度

为了保证证券交易有序、顺利地进行,各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。

股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容:①要有足够的规模;②要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;③发行者的经营状况良好等等。证券交易所的交易制度交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(MarketMicrostructure)的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。流动性流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方面：即时性和低价格影响。前者指投资者的交易愿望可以立即实现；后者指交易过程对证券价格影响很小。流动性的好坏具体可以如下三个指标来衡量：市场深度（MarketDepth）、市场广度（MarketBreadth）和弹性（Resiliency）。如果说在现行交易价格上下较小的幅度内有大量的买卖委托，则市场具有深度和广度。如果市场价格因供求不平衡而改变，而市场可以迅速吸引新的买卖力量使价格回到合理水平，则称市场具有弹性。透明度透明度指证券交易信息的透明，包括交易前信息透明、交易后信息透明和参与交易各方的身份确认。其核心要求是信息在时空分布上的无偏性。稳定性稳定性是指证券价格的短期波动程度。证券价格的短期波动主要源于两个效应：信息效应和交易制度效应。合理的交易制度设计应使交易制度效应最小化，尽量减少证券价格在反映信息过程中的噪音。效率效率主要包括信息效率、价格决定效率和交易系统效率。信息效率指证券价格能否迅速、准确、充分反映所有可得的信息。价格决定效率指价格决定机制的效率，如做市商市场、竞价市场中价格决定的效率等。证券交易成本证券交易成本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印花税、手续费、过户费等。后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本和市场影响成本等安全性安全性主要指交易技术系统的安全。交易制度的类型

根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。证券交易委托的种类

证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：（1）市价委托（MarketOrder）。（2）限价委托(LimitOrder)。（3）停止损失委托（StopOrder）。（4）停止损失限价委托（StopLimitOrder）。信用交易

信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。（1）保证金购买（BuyingonMargin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（InitialMargin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。（2）卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。

场外交易市场

场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。

场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的

场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便第三市场

第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。

第四市场

第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接进行的证券交易。

股票交易过程一二三五四开户

委托成交交割清算股市行情表在进行委托之前，投资者和股东应弄清股市行情，选择适合自己意向的股票、价格和数量。

委托方式委托的方式，按形式划分，可分为柜台委托、电话委托、电传委托、口头委托等；按权益划分，可分为全权委托、市价委托、限价委托等；按时间划分，可分为当日委托、多日委托和无限委托等。交易方式股票交易方式大致上有四种：现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。委托须注意如下事项：

委托审核是指证券商或经纪人对投资者和股东提出的委托买卖股票要求进行审核的行为。

报单方式报单方式可分为直接报单、间接报单、场内报单、场外报单等。back股价指数2007.8.23沪指开盘突破5000点大关2011.9.29沪指放量跌1.12%再创新低（一）股票指数的作用

投资指南的功能衍生工具的标的宏观经济景气度的指示器（二）股票指数的分类

市场上的股票指数大致可分为两类：包括所有普通股的综合指数(Composite/All-sharesindex)；包括部分股票在内的成份股指数(Constituentindex)。成份股指数又可分为两类：

包含大部分市值的成份股指数；包含少部分市值的蓝筹股指数、风格指数与分类指数。成份指数=市场指数？目前主要发达国家和地区的股票市场上，被投资者广泛接受用以代表市场的指数基本上都是成份股指数，如：

S&P500(US)HANGSENG33(HONGKONG)FTSE100(BRITISH)NIKKIE225(JANPAN)CAC40（FRANCE）TSE35（CANADA）MIB30（ITALY)DAX30(GERMANY)市场指数的形式不是简单囊括所有上市公司的综合指数，而是目前发达国家股票市场上广为接受的成份股指数。（三）股价指数的计算股票价格指数是一个相对数，它反映相对于某一个时期而言的股票价格的变化。作为基准的时期叫做基期，与基期相比较的那个时期叫报告期。股票价格指数用“点”作为单位。将基期的股票价格指数确定为100（或1000，50）点，然后每上升或下降“1”就叫做1点。股票价格指数的形成，由以下几个步骤完成：

1、选出列入指数计算过程的样本股。2、确定某一时点为编制指数的基期。3、计算基期、报告期股票价格的平均数。4、指数化。以基期统计数据为分母，以计算期统计数据为分子，再乘一个固定乘数，就完成了指数化的全过程。这个固定乘数一般是50、100、1000等，表示基期为50、100、1000的情况下，现在是多少。1．简单算术股价指数

计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法。

（1）相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：

其中，表示第i种股票的基期价格，表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。1．简单算术股价指数（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：2．加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：

以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：

其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。（四）国际著名股价指数系列道琼斯（DowJones）标准普尔（Standard&Poor’s）摩根斯坦利资本国际（MSCI）富时指数（FTSE）其他指数系列道·琼斯股价指数道·琼斯指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均指数。通常人们所说的道·琼斯指数一般是指道·琼斯指数四组中的第一组道·琼斯工业平均指数（DowJonesIndustrialAverage）。目前，工业股票价格平均指数由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济发展而变大，大致可以反映美国整个工商业股票的价格水平道琼斯股价指数系列基准指数特殊指数蓝筹股指数全球指数发达市场指数新兴市场指数STOXX指数平均数指数全球顶尖指数REIT指数伊斯兰市场指数互联网指数可持续类指数又分为地区指数、规模指数（大型、中型、小型）、风格指数（价格指数、增长指数）工业平均数运输业平均数公用事业平均数综合平均数全球顶尖50指数亚洲顶尖50指数行业顶尖指数国家顶尖指数道·琼斯股价指数系列道·琼斯中国指数系列1996年5月27日纪念道·琼斯工业股票平均价格指数诞生一百周年之际，道琼斯公司推出了道琼斯中国指数系列。道·琼斯中国指数系列包括：• 道·琼斯中国88指数（道中88指数）• 道·琼斯中国指数（道中指数）• 道·琼斯上海指数（道沪指数）• 道·琼斯深圳指数（道深指数）标准普尔股价指数标准普尔公司是美国一家最大的证券研究机构。该公司从1923年起开始编制并发表股价指数。该公司历史最为悠久的指数为S&P500指数。经过多年的发展，该公司的股价指数系列主要包括S&P全球1200指数、S&P全球100指数、S&P新兴市场指数、S&P增长和价值指数、S&P美国/意大利/中国香港/日本/加拿大/澳大利亚/印度/俄罗斯/欧洲指数等系列指数。新创立的指数系列在计算方法上大多延续了S&P500的方法。标准普尔股价指数系列标准普尔股价指数系列全球1200指数全球100指数500指数拉美40指数多伦多60指数东京150指数亚太100指数欧洲350指数新兴市场指数增长和价值指数其他国家和地区指数MSCI股价指数MSCI是依照一定的方法和原则在23个已开发国家的股票市场与28个新兴国家的股票市场中建构具有代表性的股价指数。其中MSCI股价指数可分成国家指数和区域指数：国家指数是由一个国家中在每个产业下挑选具有代表性的股票所组合成的指数，例如中国自由指数、香港指数等…。区域指数则是根据区域的特性而组合属于这一区域内的国家指数，譬如：远东自由指数(除日本以外)则是包含了香港、台湾、韩国、马来西亚、新加坡、中国、泰国、印度尼西亚、以及菲律宾等9个国家的指数，而各国权值则依照其总市值比重来调整。MSCI股价指数系列MSCI股价指数系列国家指数增长和价值指数500指数拉美40指数多伦多60指数东京150指数亚太100指数欧洲350指数小市值指数和扩展指数中国系列指数MSCI中华指数MSCI金龙指数富时指数系列富时指数系列以代表性、可操作性及公开性见称。其中最负盛名的指数为富时100指数(FTSE100)，它是英国最具权威性和代表性的股价指数。经过多年发展，富时股价指数已成体系，主要包括三大类：富时全球指数、富时英国指数和其他富时指数。富时股价指数系列富时股价指数系列富时全球指数富时英国指数其他富时指数富时世界指数富时全球伊斯兰指数富时金矿指数富时全球行业指数富时全球风格指数富时邻国指数富时四好指数富时英国指数富时APCIMS私人投资者指数富时科技指数富时ASE指数富时欧洲行业指数富时eTX指数富时恒生指数富时香港MPF指数富时日本指数富时JSE非洲指数富时Latibex全样本指数富时Norex30指数富时台湾50指数富时新华指数其他国际著名股价指数香港恒生指数系列(HangSengIndex)纽约证券交易所综合指数(NYSECompositeIndex)价值线综合指数(ValueLineCompositeIndex，VLCI)日经平均指数(NikkeiStockAverage)东京证券交易所股价指数(TokyoStockPriceIndex)DAX30指数(DeutscheAktien30Index)CAC40指数(CompagniedesAgentsdeChange40Index)

（五）国内的股价指数统一指数——沪深300沪深300股指期货的标的指数———沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。于2005年4月8日正式发布。沪深300指数的编制/指数编制目标

1.指数编制目标：沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况能够作为投资业绩的评价标准指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件指数基日和基点/指数成份股的选样方法

2.指数基日和基点

以2004年12月31日为基日，基点为1000点。3.指数成份股的选样方法

(1)选样空间上市交易时间超过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵。(2)选样标准

选取规模大,流动性好的股票作为样本股。

(3)选样方法

对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。指数计算4.指数计算

指数以调整股本为权重，采用加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。计算公式为：报告期指数=报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值×1000其中，调整市值=∑(市价×调整股本数)，基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。调整股本根据分级靠档方法成份股的定期调整

5.成份股的定期调整

(1)、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。

(2)、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。

(3)、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。上海证券交易所股价指数作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统计指标，由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列，其中最早编制的为上证综合指数。上证综合指数（１）上海证券交易所综合股价指数简称上证指数（２）由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，基期定为1990年12月19日，以点为单位，基期为100点。（３）上证指数以全部上市公司股票为采样股，以报告期发行股数为权数加权综合报告期指数=（报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值）×100。其中，市价总值是市价与发行股数的乘积，基日采样股市价总值亦称为除数。深圳证券交易所股价指数

深圳成份指数成份股指数是由深圳证券交易所于1994年推出的，它是按一定标准选出40家有代表性的公司作为成份股，用成份股的可流通数作为权数，采用综合法进行编制的，其基本公式为：即日指数=（即日成份股可流通总市值/基日成份股可流通总市值）×1000深圳成份股指数的基期日为1994年7月18日，基期值为1000。THANKS股票市场就讲到这里选样方法概述

国外一些主要的成份指数如标准普尔（S&P500）、道琼斯（DowJones）、富时指数（FTSE100）、恒生指数（HSI）和摩根斯坦利资本市场指数（MSCI）等，尽管它们在样本的选择上尽管没有统一的标准，但它们均无一例外地把上市公司的

总市值（marketcap）和市场流动性（liquidity）作为首要的甚至绝对的两项标准，此外，上市公司的基本面也是一些指数选择样本时考虑的因素，而具备股权控制与被控制的两家上市公司将被避免同时入选指数样本。国际上的选样方法总市值排序法所有股票按总市值大小排序，然后选择排列在前X名的股票进入指数。例如，

道琼斯30种工业股票价格平均指数（DowJones）、恒生33种股票指数(HSI)、法国CAC40指数等。分行业排序法这种方法是先把所有股票按行业分类，然后在不同行业选择样本股。这种方法又可以分为两类。第一是按市值排序并选择每个行业的前X只股票进入指数。S&P500和FTSE100就是这种类型的指数。另一种是比例选取法，即MSCI方法。这种方法不是简单地将市值在前的X只股票选入指数。而是选出大盘、中盘股及小盘股，即，尽可能地涵盖每个行业中各种规模的经济实体。他们认为，这样的指数更加具有市场代表性，更真实地反映市场所代表的整个经济的情况。样本股个数的确定标准各国市场指数尚没有一个明确的标准。不过，从实际结果看，大多数指数所涵盖市值规模基本上都达到市场市值比例的一半以上，有些更高达80%（S&P500、HSI）。达到市场市值一半应是市场指数选择样本数量时的一个可以参照的标准。BACK资本市场（2）

第三章第二节债券市场

债券概述

债券的一级市场

债券的二级市场

债券概述一、债券概述

定义：债券——政府、金融机构、工商企业等直接向社会筹措资金时，向投资者发行，并承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债券债务凭证。表明一种债权债务关系，发行者是债券的债务人；持有者是债权人。债券特点

债券是要式证券——有法律规定的格式债券的偿还性——到期还本付息债券的安全性——一般违约的风险小债券的收益性——收益高于银行存款债券的流动性——金融市场上可以转卖债券和股票的比较

二、债券的种类政府债券金融债券公司债券按发行主体不同划分到期还本债券偿债基金债券通知偿还债券按照本金偿还方式的不同划分分期偿还债券一般付息债券分期付息债券贴现债券按照利息支付方式的不同划分附息票债券贴水债券短期债券中期债券长期债券按还本期限的长短划分信用债券抵押债券按抵押担保状况划分担保信托债券设备信托证记名债券无记名债券按是否记名划分固定利率债券浮动利率债券零息债券按利率的不同指数债券三、政府债券国债（政府机构债券）地方政府债券国债国债作为中央政府债券，指的是中央政府以债务人的身份、以国家信用为担保发行的债券，具有自愿性、社会性、金融性等特点。按期限长短：短期国债、中期国债、长期国债按发债市场不同：国内债券、外国债券、全球债券政府机构债券政府机构发行，其收支偿付均不列入政府预算，而由发行单位自行负责；发行单位有两种：①政府部门机构和直属事业单位；②政府主办的私营单位。由中央政府作后盾，信誉很高地方政府债券地方政府债券是指地方政府或政府公共机构发行的债券。地方政府发行公债的目的主要是为当地的交通、通讯、教育、环保、市政建设等筹集资金。与国债相比，地方政府债券具有如下一些特点：地方性税收优惠

流动性较弱2009年，中国地方政府债券发行开闸2011.9.28：地方政府自主发债还有多远分为：普通债券（一般责任债券）和收益债券（岁入债券）四、公司债券与国债和地方政府债券相比，公司债券具有一些重要的特征：风险较大

收益率较高

债券品种多

按持有人可否参加公司利润分配划分

公司债券可以分为:参与公司债券和非参与公司债券按债券可否提前赎回划分

公司债券可分为:可赎回公司债券和不可赎回公司债券按发债的特殊目的划分

公司债券可分为：改组公司债券、调整公司债券、承担保证债券、延期公司债券、垃圾债券等等公司的债券种类

五、可转换公司债券具有可转换性利率较低具有选择性收益具有不确定性期限较长

与一般债券和股票相比，可转换债券有着一系列重要特点：按转换期的长短分类可转换债券可分为:长转换期债券和短转换期债券按是否可赎回分类可转换债券可分为:可赎回债券和不可赎回债券可转换债券的分类债券的一级市场一、债券发行过程国债的发行过程：准备-公告-委托-发售-入库公司债券的发行过程：准备-委托-发售-资金入账二、债券的发行方式按其发行方式和认购对象可分为私募发行与公募发行按其有无中介机构协助发行可分为直接发行与间接发行按定价方式

可分为平价发行、溢价发行和折价发行三、债券的承销方式代销方式余额包销方式全额包销方式四、债券发行利率及发行价格的确定

债券的期限

债券的信用等级

有无可靠的抵押和担保

当前市场银根的松紧、市场利率水平及变动趋势，同类证券及其他金融工具的利率水平等

债券利息的支付方式

金融管理当局对利率的管制结构

债券的发行利率

确定债券的发行利率，主要依据以下几个方面的因素：

债券的发行价格

平价发行溢价发行折价发行按其价格与票面金额的关系、债券的发行价格大致有三种：债券发行价格的计算债券的二级市场一、债券转让市场的种类证券交易所交易市场柜台交易市场二、债券的交易方式代理买卖方式步骤：准备-成交-清算自营买卖方式债券的交易形式现货交易期货交易回购协议交易THANKS债券市场就讲到这里第三节投资基金市场投资基金概述证券投资基金的设立与募集证券投资基金的交易证券投资基金的运作投资基金概述投资基金的概念投资基金是通过发行基金券（基金股份或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。共同投资、共同收益、共担风险，这是投资基金的基本原则投资基金的运作贯彻着股份公司的一些基本原则投资基金的运作基础是现代信托关系投资基金是一种资金有专门用途并实行独立核算的组织投资基金是一种独特的投资组织制度投资基金的特点规模经营——低成本分散投资——低风险专家管理——更多的投资机会服务专业化——方便投资基金的类型

（一）按组织方式1．公司型投资基金公司型投资基金是指具有共同投资目标的投资者，依据公司法组成以盈利为目的的股份制投资公司。投资基金对外发行股份，投资者通过购买股份成为该投资基金的股东。公司型投资基金也要通过股东大会产生董事会、监事会。基本的运作方式与一般的股份有限公司大致相同。与一般的股份有限公司不同的是：公司型投资基金通常要委托特定的基金管理公司来负责投资的经营、运作。要委托一家与管理公司没有利害关系的金融机构专门来负责基金资产的保管。持有投资基金股份的股东对公司的经营监督权受到了一定的限制。

2．契约型投资基金契约型投资基金是由委托者、受托者和受益人三方通过订立信托契约而建立的基金形态。委托者即基金管理公司，它是投资基金的创立者(或发起人)，它负责投资基金的设立、受益凭证的发行(也可委托承销机构发行)以及投资基金的具体投资运用等。

受托者即投资基金保管公司(一般由信托公司或银行充当)，它负责为基金注册并设立独立的基金账户，依据基金管理公司的指示保管和处分投资基金的资产，并监督基金管理公司的投资工作。收益人则为基金的投资者。3.公司型投资基金和契约型投资基金的不同之处：(1)公司型投资基金设立的法律基础是各国的公司法，其运作受公司法以及公司章程的制约。契约型投资基金设立的法律基础是各国的信托法规，其运作受信托契约的保障和制约。(2)公司型投资基金具有法人资格。而契约型投资基金则不具备法人的权利和义务。(3)公司型投资基金的投资者为公司股东，股东有权选举董事会。基金管理公司和保管机构由董事会委任。董事会和股东对基金具有形式上的控制权。而契约型投资基金则完全按照信托契约的规定来处理，其投资者为受益人。

(4)公司型投资基金除发行普通股外，还可以通过发行优先股和公司债券筹资，甚至可以以公司的名义向银行借款。但契约型投资基金一般只能通过发行受益凭证筹资(二)按规模是否固定1．开放型投资基金(1)开放型投资基金发行在外的基金单位或受益凭证没有规模限制。投资者可以随时退回基金单位或增加基金单位。基金管理公司则随时准备按照招募说明书中的规定以资产净值向投资者出售或从投资者那里赎回基金单位。开放型投资基金又被称为追加型或不定额型投资基金。(2)开放型投资基金没有期限的限制。(3)开放型投资基金通常不上市交易。由于开放型投资基金的投资者可以随时向管理公司退回基金或购买基金，保障了基金券的流动性，因而开放型投资基金没有上市的必要。

(4)开放型投资基金的交易价格取决于基金每单位的净资产值。开放型投资基金必须每天(有些基金限于条件，规定每周)计算并公布一次每基金单位的净资产价值，以作为买卖基金单位的价格依据。开放型投资基金的申购价一般是基金单位净资产值加上一定的购买费，赎回价是基金单位净资产值减去一定的赎回费。(5)开放型投资基金通常要将所募集资金的一部分以现金形式存在，以备投资者随时要求赎回发行的基金券。此外，在基金的投资组合中，还要有一部分可以随时变现的金融商品，以应付大规模的赎回。由于开放型投资基金的资金不能全部用于投资，这会对投资基金的收益造成一定程度的影响。2．开放型成为主流的原因和封闭式基金相比，开放式基金集诸多优点于一身，这主要有：（1）内含市场选择机制，投资者可完全根据基金表现自由认购或赎回；（2）一般无预定的存在期限，表现优异者可以无期限存在下去，而封闭式基金均有一定“封闭期”；（3）基金的交易价格以资产净值为标准，不受市场供求影响，投资性很强，可最大限度地满足投资者的投资理财需求。3．封闭型投资基金(1)封闭型投资基金发行在外的基金单位或基金股份的数额是固定的。该类基金在发行之前就确定了基金规模，待发行期满或认购结束后就封闭起来，除非经特殊批准，基金券总额将不再增加或减少。基金券的持有者可以向第三者转让买卖。(2)封闭型投资基金的期限固定。封闭型投资基金一般事先规定有一定的运作期限(如10年)，期满后基金解散，投资者可按资产净值收回其所持基金单位代表的金额。(3)为解决基金券的流动性问题，封闭型基金一般都要到二级市场上去挂牌上市。

(4)封闭型基金券的价格是随着市场供求状况的变动而变动。它通常并不等于基金每单位资产净值，它与基金投资的证券价格也没有对应关系。封闭型投资基金的投资者可能从基金证券市场价格的波动中获取一定的价差收益，或承担一定的价差损失。(5)由于不受理基金券的赎回，封闭型投资基金可以将资金全部用于投资，而不必像开放型投资基金那样保留一部分现金。封闭型投资基金可以投资于长期的项目以及开放程度比较低的市场。从长期效绩来看，封闭型投资基金应优于开放型投资基金。

内容／项目

开放式基金

封闭式基金基金份额可变；可以随时接受申购和赎回。一般固定不变；扩大规模只能依靠设立新的基金。基金期限无预定的存续期限，理论上可以无限地存在下去。有固定的存续期间，期满后一般予以清盘。交易方式向基金管理公司或销售机构申购或购回；基金的投资者和经理人或代理人之间直接进行交易，投资者之间不发生交易行为。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。交易价格根据基金单位资产净值决定；每个交易日公布资产净值。市场竟价决定；定期公布基金的单位资产净值。投资策略流动性需求大；制定长期投资策略同时必须考虑短期。流动性需求小；制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。(三)按投资目标1．成长型投资基金

成长型投资基金是指主要投资于成长股票，是以追求资本的长期增殖为目标的投资基金，其特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。成长型基金又可分为三种：一是积极成长型，这类基金通常投资于有高成长潜力的股票或其他证券；二是新兴成长型基金，这类基金通常投资于新行业中有成长潜力的小公司或有高成长潜力行业（如高科技）中的小公司；三是成长收入基金，这类基金兼顾收入，通常投资于成长潜力大、红利也较丰厚的股票。2．收益型投资基金收入型基金是以获取最大的当期收入为目标的投资基金，其特点是损失本金的风险小，但长期成长的潜力也相应较小，适合较保守的投资者。收入型基金又可分为固定收入型（Fixed-income）和权益收入型（Equity-income）两种：前者主要投资于债券和优先股股票；后者则主要投资于普通股。3．平衡型基金平衡型基金是以净资产的稳定、可观的收入及适度的成长为目标的投资基金，其特点是具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡，故风险适中，成长潜力也不很大。通常是把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性。（四）按地域不同

（1）国内基金：国内基金是把资金只投资于国内有价证券，且投资者多为本国公民的一种投资基金。（2）国家基金：国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金，然后投资于某一特定国家或地区资本市场的投资基金。这种基金大都规定了还款期限，并有一个发行总额限制，属于封闭型基金。（3）区域基金：区域基金是把资金分散投资于某一地区各个不同国家资本市场的投资基金。这种基金的风险较国内基金和国家基金小。（4）国际基金：国际基金，也称全球基金，它不限定国家和地区，将资金分散投资于全世界各主要资本市场上，从而能最大限度地分散风险。（五）按投资对象

（1）股票基金（2）债券基金（3）货币市场基金（4）专门基金（行业基金）（5）衍生基金和杠杆基金（6）对冲基金和套利基金（7）雨伞基金（8）基金中的基金

投资基金证券

投资基金证券的含义

投资基金是通过发行基金证券筹集资金的。投资公司在募集基金资金时，必须向资金认购人即投资者发行一种表明投资基金资本所有权的证明文件，这种文件是资金投资于基金的受益凭证，也就是通常所说的基金证券或者基金证券持有证。投资基金证券与股票、债券都是虚拟资本的存在形式

都是证券市场或金融市场的买卖交易对象

发行人不同

所有权性质不同

投资风险不同

相同点

不同点

证券投资基金的设立和募集设立证券投资基金的条件如何申请设立证券投资基金，各国的规定不尽相同。但一般都对基金的发起人做出一定的资格条件限制。证券投资基金由基金管理人依法募集。基金管理人由依法设立的基金管理公司担任。担任基金管理人应当经国务院证券监督管理机构核准。根据《证券投资基金法》的规定，设立基金管理公司应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批准：（1）有符合《证券投资基金法》和《公司法》规定的章程；（2）注册资本不低于1亿元人民币，且必须为实缴货币资本；（3）主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近3年没有违法记录，注册资本不低于3亿元人民币；（4）取得基金从业资格的人员达到法定人数；（