国际金融武大双学位课件

国际金融

InternationalFinance白晓燕武汉大学经济与管理学院bxiaoyan@163.com导论

国际金融学是研究货币资本在国际间周转与流通的规律、渠道和方式的一门理论与实务相结合的学科。

1960s成为独立学科，此前属于国际经济学的一部分。主要内容理论：1货币国际间流通的基本理论（外汇、汇率）

2资本国际间移动（国际资本流动）

3货币、资本国际间运动结果的理论（国际收支、国际储备）

4协调国际金融活动的理论（金融全球化、国际货币制度，国际金融机构）实务：结算、外汇、信贷、融资、证券、市场等与相关课程的衔接

先修课程：西方经济学、货币银行学、会计学

后续课程：金融市场学、国际结算、金融工程、外汇经营管理、国际贸易等。

又称《开放宏观经济学》OpenMacroeconomics、

《国际宏观经济学》InternationalMacroeconomics教材

《国际金融》武汉大学出版社刘思跃肖卫国主编2002年版参考资料1、杨长江，姜波克：《国际金融学》（第3版），高等教育出版社，2008。2、沈国兵：《国际金融》，北京大学出版社，2008。3、何璋:

《国际金融》第三版，中国金融出版社2006。4、HallwoodandMacDonald:InternationalMoneyandFinance3rdedition,BlackwellPublishers.5、Madura,Jeff,InternationalFinancialManagement,7thed,South-WesternPublishing,2003,ISBN:0-324-16551-X.6、《金融研究》、《国际金融研究》、《世界经济》、《国际经济评论》7、《金融时报》、《国际金融报》§1国际收支§1.1国际收支和国际收支平衡表

§1.2国际收支分析

§1.3西方国际收支理论§1.4国际收支的调节§1.5我国的国际收支

§1国际收支

§1.1国际收支和国际收支平衡表一、国际收支的概念

（BalanceofPayments）广义（IMF）：在特定时期内（通常为一年）一个经济实体的居民和非居民之间所进行的各种经济交易的系统记录和综合。理解：1流量

2居民与非居民

3经济实体

4经济交易

居民（resident）和非居民（non-resident）居民：在本地居住一年以上的政府、个人、企业或事业单位，否则，就被称为非居民。（1）个人居民一般是根据其居住地点和居住时间来判断，凡是在一国保有住所满一年及一年以上的自然人，无论其国籍，都是该国的居民。（2）企业居民是指在该国成立注册、从事生产经营活动的企业，它包括国内企业及外资、合资、合作企业等。（3）政府机构，包括在其境内的各级政府机构及设在境外的大使馆、领事馆和军事机构等都是本国居民，凡设在该国的外国使领馆和国际组织机构都是该国的非居民。（4）联合国、ＩＭＦ、世行等是任何国家的非居民。

经济交易①金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖；②商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；③金融资产和金融资产之间交换；④无偿的、单向的商品和劳务转移；⑤无偿的、单向的金融资产转移。二、国际收支平衡表

（BalanceofPaymentsStatement，简称BOP）（一）概念系统地记录一个国家（地区）某一特定时期

各种国际经济交易的收入和支出的统计表。复式簿记原理:有借必有贷，借贷必相等贷：正号借：负号

（二）结构与项目分类（按IMF《国际收支手册》93年第5版）国际收支账户

经常账户资本和金融账户错误与遗漏账户

货物

收益

经常转移

服务金融账户资本账户

经常账户

货物

服务

收益经常转移直接投资除了资本转移以外的各种转移货物出口货物进口投资收入职工报酬运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务证券投资其他投资资本和金融账户

资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债权人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其他投资储备资产货币黄金特别提款权在IMF的储备头寸外汇其他债权错误与遗漏账户解释和说明1单方面转移：不发生偿还的实物、金融资产所有权在国际间的转移。包括经常转移和资本转移。经常转移包括政府转移和其他转移。

Except:A固定资产所有权的转移

B同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资金转移

C债权人不索取任何回报而取消的债务。

ABC属于资本转移解释和说明2直接投资和证券投资的界限直接投资者必须拥有企业10%或以上的普通股或投票权资本和金融账户——金融账户——证券投资经常账户——收入——证券投资解释和说明3错误与遗漏（ErrorsandOmissions）

根据复式簿记原则，国际收支平衡表的借贷总额应当相等。

intheory，经常项目差额+资本和金融项目差额（except储备资产）

=储备资产净差额但实际编制过程中并非如此。由于资料来源渠道不同、资料遗漏、资料本身不够准确、逃避管制的投机性短期资本流动等原因造成的数据错误和遗漏。

经常项目、资本和金融项目的合计借方总额＞贷方总额，其差额记入错误与遗漏项目的贷方，反之，记入借方。错误与遗漏账户性质：人为的平衡账户

infact，经常项目差额+资本和金融项目差额（except储备资产）+错误与遗漏净额=储备资产净差额金额相等，方向相反

借方贷方差额

经常项目-80

资本项目100

平衡项目

官方储备-15

误差与遗漏?

三、BOP的记账方法

借方用-表示，贷方用+表示。（一）编制

1出口（贷），进口（借）

2本国常住者为外国人提供劳务或从外国取得投资及其它收入（贷）；而外国人为本国常住者提供劳务或从本国取得收入（借）。

3本国常住者收到国外单方面转移（贷）；本国常住者对外国单方面转移（借）

4本国常住者获得（指购买）外国资产（借），外国常住者获得本国资产（贷）

5外国人偿还债务（贷），本国居民偿还外债（借）

6官方储备减少（贷），官方储备增加（借）

小结

记入贷方：货物服务的出口、收益收入、接受的货物和资金的无偿援助、金融负债的增加和金融资产的减少；

记入借方：货物和服务的进口、收益支出、对外提供的货物和资金无偿援助、金融资产的增加和金融负债的减少。

（二）原则凡引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，凡引起本国对国外货币支出的交易都记入借方，而这笔货币收入支出本身则相应记入借方和贷方凡引起外汇供给的经济交易都记入贷方，凡引起外汇需求的经济交易都记入借方（相对于本国而言）交易分两个阶段：一是交易本身，二是回款，方向相反。教材P22例子1、

美国向日本出口价值为50亿美元的商品，日本进口商用等值的日元支票支付。借方（－）贷方（＋）美国对外短期债权增加50

货物出口50

2、

英国游客到美国旅游，到达美国机场后，用英镑旅行支票兑换了3亿美元，离开美国时全部花完。借方（－）贷方（＋）美国对外短期债权增加3

旅游服务33、美国居民用美元支票向居住在其它国家的亲属汇款2亿美元。借方（－）贷方（＋）美国对外短期债务增加2

经常转移24、外国人购买美国政府长期债券6亿美元，购买者用国外银行汇票支付款项。借方（－）贷方（＋）美国对外短期债权增加6

证券投资6

5、美国财政部向德国银行出售价值为4亿美元的储备黄金，得到该款项后将它存入德国银行里。借方（－）贷方（＋）美国对外短期债权增加4

美国官方储备减少46、美国进口国外商品价值为80亿美元，用美元支付。借方（－）贷方（＋）美国对外短期债务增加80

货物进口80

****年美国国际收支平衡表单位：亿美元

借方（－）贷方（+）一、经常帐户货物进口80（6）货物出口50（1）旅游支出旅游收入3（2）经常转移支出2（3）经常转移收入总计82总计53二、资本与金融帐户[一]资本帐户[二]金融帐户直接投资直接投资证券投资证券投资6（4）其它投资6（4）+50（1）其它投资80（6）+2（3）

+3（2）+4（5）官方储备增加官方储备减少4（5）总计63总计92

借方总计145贷方总计145补充练习1美国出口100000美元的货物给英国，美国企业在海外银行存款相应增加。2日商以价值1000万美元的设备投入该国，兴办合资企业（视为直接投资）。3一个美国游客到欧洲旅行，花掉了他在一家德国银行的存款10000美元。4美国向委内瑞拉赠送价值10000美元的谷物。5美国政府动用价值40万美元的外汇库存向外国提供无偿援助。补充练习答案1借贷美国对外短期债权增加100000

货物出口1000002借贷商品进口10000000

外国对美国的直接投资100000003借贷旅游服务10000

美国对外短期债权减少100004借贷经常转移10000

货物出口100005借贷经常转移400000

官方储备400000四、国际收支的均衡（equilibrium）

（一）BP表项目的交易分类

1自主性交易（autonomoustransaction）

/事前交易（Ex-anteTransaction）

2调节性交易（accommodatingorcompensatorytransaction）

/事后交易（ex－posttransaction）

（二）国际收支均衡与不均衡、顺差、逆差的基本含义自主性交易收入＝.......支出，均衡

（equilibrium）

自主性交易收入≠.......支出，不均衡（disequilibrium）

实际中常指：经常账户收入+资本与金融账户中储备资产以外的收入≠经常账户支出+资本与金融账户中储备资产以外的支出收入大于支出，顺差/盈余（surplus）小于逆差/赤字（deficit）（三）国际收支均衡与不均衡的实际测量尺度1贸易差额2经常项目差额3资本和金融项目差额4官方储备交易差额/综合差额

§1国际收支

§1.2国际收支分析

一、意义判断该国国际收支状况分析国际收支失衡原因制定经济政策参考预测汇率、利率走向预测该国经济政策、经济发展趋势、资金流向二、方法项目分析综合分析纵向分析横向分析三、国际收支不均衡对宏观经济的影响

逆差（1）形成对国外产品的净需求，本国竞争力下降（2）失业率上升（3）国民收入减少（4）会造成外汇短缺，引起外币升值的压力。如果该国货币当局不愿出现本币贬值，就必然耗费国际储备进行调整和干预。国际储备的下降，削弱了该国的金融实力，会对其在国际上的信誉造成损害。如果该国货币当局任由汇率自由浮动，则本币汇率大幅下跌会削弱该国货币在国际上的地位，造成金融市场的波动。（5）长期、巨额的国际收支逆差还会造成大量的对外负债，使该国的出口创汇主要用于偿债付息，影响该国必要的生产资料的进口，使国民收入的增长受到抑制。顺差

（1）一般会使本国货币汇率上升，不利于其出口贸易的发展，从而加重国内的失业问题；（2）如果该国有义务维持固定汇率，那么，顺差将使本国货币供应量增长，从而加重通货膨胀，为通胀和资产泡沫制造温床；汇率升值预期可能使套利资金大量流入，使国际收支顺差进一步扩大；（3）国际收支如果是形成于过度出口造成的贸易收支顺差，则意味着国内可供资源的减少，因而不利于本国经济的发展；（4）加剧国际摩擦。§1国际收支

§1.3西方国际收支理论研究对象：国际收支不均衡的原因及调节方式主要流派：Price-specie-flowmechanismtheElasticityApproachtheAbsorptionApproachtheMonetaryApproach一、物价——现金流动机制

Price-specie-flowmechanism（一）提出英DavidHume1752年

（二）理论基础古典货币数量论（三）主要内容

黄金外流货币量减少物价下降出口增加逆差

顺差

进口增加物价上升货币量增加黄金内流

（四）政策含义市场机制能自发调节国际收支，政府无须采取调节国际收支的政策措施。

二、弹性分析法

（theElasticityApproach）

（一）提出

20世纪30年代国际金本位制全面崩溃以后，各国纷纷实行竞争性货币贬值，汇率变动十分频繁。以琼·罗宾逊（J.Robinson）为代表的西方经济学家提出。

本币贬值对进出口商品价格的影响进口1美元的羊毛过去需付8.2310，现在8.3310——进口商品的国内价格提高，出口8.2310元人民币羊毛，过去价格US$1，现在0.988——出口商品的外币价格降低结论：本币贬值能促进出口抑制进口，此命题是否一定成立？（二）理论基础马歇尔的局部均衡理论（三）假设

1、只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，其他条件如收入、其他商品价格、偏好等不变。

2、假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。

3、没有资本流动，国际收支=贸易收支

4、贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。（四）主要内容

1、在什么条件下，货币贬值或升值能改善贸易收支。

马歇尔—勒纳条件（Marshall—LernerCondition）

│Ex│＋│Em│＞1，国际收支改善＜1，恶化＝l，不变罗宾逊—梅茨勒条件(Robinson-Metzlercondition)

摒弃进出口供给弹性无穷大这一假设后，本币贬值改善经常项目收支状况的条件变化。公式见教材2、本币贬值对贸易条件的影响

贸易条件：出口价格指数与进口价格指数之比。T=Px/PmSxSm>ExEm

贸易条件恶化SxSm=ExEm贸易条件不变SxSm<ExEm贸易条件改善J曲线效应（贬值的时滞效应）

即使弹性条件符合，货币贬值也不会立即改善贸易收支。在贬值初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而有所扩大。三、吸收分析法

（theAbsorptionApproach）（一）提出

1948年墨西哥国际收支危机

英詹姆斯·米德德西德尼·亚历山大

20世纪50年代（二）理论基础凯恩斯的国民收入方程式

（三）主要内容

宏观国民收入均衡公式封闭型经济：Y=A＝C＋I+G开放型……：Y=C＋I+G+（X—M）

A（吸收）B（净出口）

B=Y—A

吸收A：国民总支出即国内资源的总消耗。均衡：总收入＝总吸收顺差：总收入＞总吸收逆差：总收入＜总吸收（四）政策主张

国际收支逆差的改善：（1）收入水平增加而吸收不变；（2）收入水平不变而吸收减少；（3）收入水平增加同时吸收减少；（4）收入水平的增加大于吸收的增加；（5）收入水平的减少小于吸收的减少。国际收支不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。可以通过吸收政策和转换政策调节。非充分就业，转换政策/增加收入；充分就业，吸收政策/减少吸收。

四、货币分析法（theMonetaryApproach）（一）提出70年代兴起，建立在货币主义学说基础上。蒙代尔（R．A．Mundell）约翰逊（H．G．Johnson）福兰科尔（J．A．Frenkel）（二）理论基础和分析方法理论基础：货币主义学说分析方法：一般均衡分析

（三）假设条件钉住汇率经济处于长期充分就业均衡货币需求是收入的稳定函数货币中性假定：货币供给的变化不影响实际变量从长期看，一国价格水平和利率水平钉在世界水平上，保持刚性。（四）主要内容dR-dE=dP*+dY–dDd：百分比变化

dE=0，dP*=0，dY=0dR=–dD储备的变动约等于国际收支的变动，逆差国内货币供给过度，采取紧缩性措施顺差需求，膨胀国际收支失衡的原因：货币供求失衡

（五）政策主张所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决;膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差;为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支.§1国际收支

§1.4国际收支的调节

一、国际收支失衡的类型（一）周期性不均衡（CyclicalDisequilibrium)高涨繁荣阶段国内经济快速发展投资增加前景看好进口需求增加国外资金流入逆差趋势顺差趋势危机萧条阶段国内经济生产萎缩投资减少前景黯淡进口需求减少国外资金流出顺差趋势逆差趋势（二）货币性不均衡(MoneytaryDisequilibrium)货币发行过多利率下降投资需求增加国外资金流出物价上涨逆差趋势货币发行过少利率上升投资需求减少国外资金流入物价下降顺差趋势（三）收入性不均衡(IncomeDisequilibrium)

国民收入增加进口需求增加逆差趋势国民收入减少进口需求减少顺差趋势（四）结构性不均衡(StructuralDisequilibrium)（五）偶发性失衡二、国际收支失衡的调节（一）自动调节金本位下的物价——现金流动机制国际收支逆差黄金输出货币供应量减少国内物价下降出口增加贸易收支改善纸币本位制度下

收入效应、利率效应和物价效应收入效应

对外国民收入对外国商M↓

支付↑NI↓品需求↓X↑逆差顺差

M↑对外国商NI↑对外

X↓品需求↑收入↑利率效应

国内银行持有银行信用i↑外资的国外资产↓收缩流入逆差顺差

资本i↓银行信用国内银行持有外流膨胀的国外资产↑物价效应

国内信用i↑I、C↓P↓X↑M↓

紧缩逆差顺差

X↓M↑P↑I、C↑i↓国内信用膨胀（二）自觉调节1外汇缓冲政策运用官方储备的变动或向外短期借款，对付国际收支短期性失衡。2调整汇率指一国官方当局公开宣布的法定升值与贬值，不包括国际金融市场上一般性的汇率变动。顺差：↑本币汇率逆差：↓本币汇率

竞争性贬值/“以邻为壑”

beggartheneighbor

在世界经济发展过程中，许多国家将其货币贬值到均衡汇率以下（即所谓竞争性贬值），以求国际收支盈余，促进国内收入和就业增加，由于这一政策造成那些同样面临经济衰退的国家国际收支恶化，所以这一政策实际上是出口失业，因此竞争性贬值又称为“以邻为壑”的政策，它理所当然地会引起对方报复，引发货币战。3直接管制

财政金融管制财政管制关税、出口补贴、出口信贷金融管制外汇管制贸易管制进出口许可证、进口配额4实行紧缩性或膨胀性的财政金融措施（1）财政政策财政收入增税、减税财政支出增或减政府开支紧缩性财政政策：增税、减少政府开支——D↓扩张..................：减税、增加政府开支——D↑国际收支状况财策效应顺差扩张X↓M↑

逆差紧缩P↓X↑M↓（2）货币政策调整再贴现率逆差：↑再贴现率，商