国际投资组合

1第5章国际资产组合投资InternationalPortfolioInvestment2教学要点了解国际金融市场一体化的收益和风险熟悉国际金融市场上的机构投资者掌握国际组合投资的原理和渠道3国际金融市场一体化国际金融市场分类:国际货币市场对短期金融工具进行跨境交易的市场满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场包括同业拆借市场、回购市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场国际资本市场对中长期金融工具进行跨境交易的市场包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国际股票市场4国际货币市场同业拆借市场回购市场票据可转让大额存单市场国债市场5同业拆借市场指金融机构（除中央银行以外）互相借贷短期资金的市场。1、形成的根本原因：存款准备金制度的确立。由于实际操作中法定准备金通常并非实时提取，而是按照一定期间的平均存款余额或期末存款余额提取，存款人存取款的随机性导致存款余额发生变化，存款机构经常会出现短期内现金头寸余额难以控制的情况。2、著名市场：

英国——银行间市场（Inter-bankMarket）美国——联邦基金市场（FederalFundsMarket）日本——银行间活期借款市场（Inter-bankCallMoneyMarket）同业拆借利率（拆入利率和拆出利率）：

LIBORHIBORSIBOR3、分类根据保障方式：担保拆借(多采用证券回购方式）信用拆借根据拆借期限：隔夜拆借（日拆）指定日拆借（1天—1年，中途不得解约）

无条件拆借4、中国的同业拆借市场：全国银行间同业拆借中心的形成：1986.3.1。全国银行间同业拆借利率的放开：1996.6.167回购市场回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。回购协议：指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫逆回购协议。

实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。8票据1、票据：具有一定格式、载明金额和日期、到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。（票据的期限一般都在一年之内。）

票据交易的市场称票据市场。有关概念：出票指创造和签发票据的行为。

背书指票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据的背面签名盖章的行为。

承兑指票据的付款人在票据上签名盖章，写明承兑字样。承诺票据到期保证付款。付款指票据到期时，持票人提交票据，付款人或承兑人付款。2、票据分类有无银行承兑：商业票据银行承兑票据。（经银行承兑过的）有无真实交易背景：“真实票据”；“融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）主要工具：本票、汇票、支票9补充：银行承兑票据一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；

二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。

1011可转让大额存单市场可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。（1）存单（CDcertificateofdeposit

）：由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。分为：可转让定存单(NegotiableCD)不可转让定存单(Non-negotiableCD)

（2）可转让定期存单：银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。存单不能提前支取，到期本息一次付清，可以在二级市场进行流通。

与普通定期存单的差异1、普通存单记名不可转让，大额可转让不记名，不能提前支取，可以转让2、大额可转让存单面额固定3、发行者大多数是大银行4、一般在一年期内1213国债市场12个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。短期国库券的发行也采用“贴现”方式.

短期国库券市场一般是中央银行实施货币政策的主要阵地。到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，没有能形成有规模的交易市场。

14国际资本市场中长期国际信贷市场国际债券市场国际股票市场中长期国际信贷市场一、定义也叫资本市场，借期在一年以上的交易市场二、特点资金使用比较自由资金共给充分，借取方便利率较高与政府贷款与国际金融机构贷款相比，期限相对较短15国际债券市场

债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。是一种使用非常广泛的债务融资工具。长期债券包括：公司债券长期政府债券——公债券。（金融债券）公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。外国债券和欧洲债券16国际股票市场1.股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所”会员”的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。172、会员股票市场上取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼统呼之为“券商”。183、成交方式证券交易所的交易采取竞价成交方式。有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有“柜台交易”或“店头交易”的称谓。

1920国际金融市场一体化是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势包括三层含义金融机构跨国经营形成各国市场的关联链各国市场间的金融交易量增长各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具的价格趋于一致21金融市场一体化的实现途径金融活动一体化指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍表现为金融市场、机构、工具及货币一体化金融制度一体化指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体化固定下来，形成必须遵守的制度涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需要慎重对待22金融市场一体化的衡量标准1、抛补利率平价在理想的情况下，两国的利差应该等于两国货币远期的升水或贴水。2、非抛补利率平价其他所有特征都相同的两国金融工具的利率差异，应该等于两国货币即期汇率的预期变动率。3、实际利率平价根据费雪方程式，相对购买力平价和非抛补利率平价推导出来的。表示在均衡的状态下，两国的金融工具在其他特征都一致的情况下，剔出了通货膨胀因素的实际利率水平是相等的。4、储蓄与投资模型他们认为由于一国总储蓄和总投资的变化会引起经常账户变动，于是经常账户的余额就等于国民储蓄渐趋国内投资。金融市场完全一体化，经常账户的赤字（盈余）就会被资本账户的流入（流出）所平衡，个人和企业可以在全球范围内寻找投资所需的资金，一个的储蓄决策将独立于投资，储蓄和投资将变得不相关23金融市场一体化的收益促进金融市场成长，推动金融发展金融一体化＝更有效的金融市场更低的资本成本和更高的收益率更好地获得范围经济和规模经济效应更广泛产品选择的完善的金融市场增加金融市场流动性有效监管的一体化市场有利于金融稳定24金融市场一体化的收益促进本国经济和区域经济增长实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国提供更多外国资本有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地有利于经济增长25金融市场一体化的风险资本自由流动导致国内金融资产价格过度波动，降低金融市场稳定性各国金融市场之间的传染效应使国际金融体系的系统风险上升金融监管体系失效的风险提高26国际金融市场上的机构投资者机构投资者是国际金融市场上最重要的投资主体随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投资，在全球范围内配置收益和风险机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也给国际金融市场带来了风险27主要机构投资者商业银行证券公司保险公司养老基金投资基金28国际组合投资20世纪80年代开始，国际组合投资进入了高速发展阶段发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正日益成为国际组合投资的重要对象新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特征，投资收益率相对较高国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场29国际组合投资的动机获取更高的收益各国金融市场的收益水平不同在效率相对较低的市场上容易获得超额利润分割的金融市场上可能持续存在收益差异获取风险分散化收益不同国家证券市场之间的相关性较小国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险30风险比较31国际组合投资的风险除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险国家风险因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货币兑换能力的不确定性汇率风险因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性32国际组合投资渠道在外国市场上直接购买外国证券在本国市场上购买外国证券存托凭证一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证.投资共同基金分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基金、新兴市场基金等（投向）33金融市场一体化与国际组合