四、黄金价格体系的构成及相互关系

2023/2/11国际黄金市场定价内容及关系

——国家职业资格黄金投资分师中级班培训课程高级黄金投资分析师罗江2008年4月20日2023/2/12提纲一、国际黄金市场的主要定价内容二、GOFO介绍三、黄金出借利率四、黄金持仓的成本——仓息2023/2/13一、国际黄金市场的主要定价内容伦敦市场LBMA：定盘价、GOFO、黄金出借利率美国COMEX、日本TOCOM：不同月份期货和期权的价格国际市场现货价格与远期价格有什么样的关系？2023/2/14伦敦定盘价LONDONGOLDFIXINGLONDONSILVERFIXINGA.M.P.M.

USDSTGEURUSDSTGEURCENTSPENCEEUR-CTS727.75362.570518.451734.50365.278522.3301317.00655.876938.502Fixinglevelsaresetpertroyounce.FixingdatareproducedbykindpermissionoftheLondonGoldMarketFixingLtd.andtheLondonSilverMarketFixingLtd.LONDONMARKETSTATISTICS

Friday,21September2007

PricesofThursday,20September20072023/2/15伦敦远期利率GOFO和出借利率SIFOMEANS(INDICATIVESILVERFORWARDMID-RATES)

Alldatainpercentages.

Theseratesarepurelyindicativeandarenotintendedtobeusedasbenchmarksforanytransactions.SIFOLIBOR-SIFO1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M5.234295.200005.150004.945714.63429-0.09804-0.025000.060000.123670.21196GOFOMEANS(GOLDFORWARDBIDRATES)

Alldatainpercentages.GOFOLIBORLIBOR-GOFO1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M4.941434.944294.941434.814294.584295.136255.175005.210005.069384.846250.194820.230710.268570.255090.261962023/2/16美国COMEX期货的报价2023/2/17二、GOFO(GoldForwardOfferedRate)介绍到黄金市场特有的利率——黄金远期利率GOFO(GoldForwardOfferedRate)。在国际黄金市场中，伦敦金银市场协会在每个交易日的上午11点公布当日的期限为1、2、3、6、12个月的黄金远期利率GOFO。黄金远期利率GOFO描述黄金现货与远期价格升水的准确数量关系，对市场参与者计算持仓财务成本和远期合约定价提供依据。伦敦市场黄金远期利率GOFO，是以美元计价的黄金和美元的掉期利率,是一个指导世界黄金市场远期价格的基准利率。下表是2007年7月18日伦敦市场公布的GOFO利率2023/2/18GOFO介绍GOFO(2007.07.18)1M2M3M6M12M5.202865.215.215715.208575.21143原始数据来源：.uk/2007年7月18日伦敦市场12月的GOFO利率为5.21143%，表明投资者当日借入黄金后，到2008年7月18日将以高于现价5.21143%的美元结算，也就是说，如果仅考虑财务成本因素的话，黄金在12个月后黄金价格将上涨5.21143%2023/2/19GOFO介绍COMEX黄金期货升水情况分析2007.07.18与现货月的间隔月1M2M3M5M7M9M11M13M远期升水幅度（%/年）0.9034.0624.6344.8025.3135.2565.3185.347原始数据来源：

美国NYMEX市场的COMEX黄金期货合约也产生远期黄金的价格。以下是以2007年7月18日COMEX黄金期货合约价格计算出的远期升水幅度。2023/2/110GOFO介绍对比伦敦市场黄金远期利率GOFO和COMEX黄金期货升水情况，虽然在现货月的后一个月明显不符，但此后差距就越来越接小，在7个月左右已较为接近。由上可以看出，GOFO基本可以反映黄金市场远期的升水幅度。问题：黄金为什么有远期升水现象，而普通金属没有？3月29日数据对照Saturday,29March2008：Pm934.252023/2/111COMEX计算结果1246810120.04260.0380.03220.03480.02710.02590.025GOFO

1M

2M

3M

6M

12M

2.78332.7222.672.4252.1667GOFO的用途GOFO每日由LBMA做市商会员11am（

Londontime）提供。由LIBOR减去GOFO得到黄金的出借利率。GOFO是一些金融和借贷合约的基础，也是黄金租赁利息和远期合约的基础。2023/2/1122023/2/113三、黄金出借利率当我们有了黄金远期利率GOFO，便可以根据银行间市场拆借率推算出黄金的出借利率。我们知道，在有效的金融市场假设下，无论是利用货币进行投资还是利用黄金进行投资，都应该有相同的效果。2023/2/114黄金出借利率投资方法1，利用现金进行投资。将现金在银行间市场拆借，到期后得到本息之和。例如：现有100美元，1年期伦敦同业拆借利率（libor）为5.4%。1年后，最初的100美元的回报为：100*（1+5.4%）=105.4美元。投资方法2，购买黄金，将黄金拆借，到期后将黄金卖掉。例如：现有100美元，黄金现价为665美元/盎司，买入100/665=0.15盎司黄金。假设一年后，黄金的价格为699.5美元/盎司，则黄金的价值为105.2美元，1年期的黄金出借利率为0.2%，利息收入为0.2美元。黄金价值和利息收入合计为105.4美元。2023/2/115黄金出借利率伦敦黄金出借利率(由伦敦金银市场协会提供)黄金远期利率Libor出借利率1个月5.305005.500000.195002个月5.243335.500000.256673个月5.205005.498750.293756个月4.978335.373130.394801年4.701675.103750.40208黄金的出借利率是由伦敦同业拆借利率减去黄金远期报价利率后得到的。2023/2/116黄金出借利率不同层次市场的黄金出借利率不同与由现货推算远期黄金的价格有关2023/2/117四、黄金持仓的成本——仓息黄金货权持仓为什么有持仓成本？——杠杆纸黄金的例子。如何计算持仓成本？能不能用保证金方式以现货黄金的价格卖出远期黄金或没有日期限制的头寸？纸黄金为什么不收仓息？美元计价黄金的价格