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1、财务管理学目 录Contents财务管理概述时间价值与风险收益财务分析利润规划与短期预算第一章第二章第三章第四章杠杆原理与资本结构证券投资决策项目投资决策营运资本决策第六章第七章第八章第九章长期筹资方式与资本成本第五章股利分配决策第十章财务管理概述第一章第一节财务管理的含义第二节财务管理的内容与目标第三节财务管理环境第一节财务管理的含义一、公司财务活动 资本在生产经营过程中得到增值后,将回收的原始投入资本和增值后留归公司使用的那部分利润重新投放到生产经营过程中,同时将增值的另一部分利润分配给公司的利益相关者。按照这一过程,资本反复地运行,形成了公司的资本运动第一节财务管理的含义因分配而产生的资

2、本流动便属于股利分配引起的财务活动。(四)公司股利分配引起的财务活动由于生产经营而产生的资本流入与流出,便构成了公司经营活动引起的财务活动。(三)公司经营引起的财务活动由于资本的筹集和使用而产生的资本流入与流出,便构成了公司筹资引起的财务活动。(一)公司筹资引起的财务活动由于公司投资而产生的资本流入与流出,便构成了公司投资引起的财务活动。(二)公司投资引起的财务活动公司财务活动的四个方面不是相互割裂、互不相关的,而是相互联系、相互依存的。正是上述相互联系又有一定区别的四个方面,构成了完整的财务管理活动。第一节财务管理的含义二、公司财务关系(一)公司与投资人之间的财务关系公司与投资人之间的财务关

3、系是各种财务关系中最为根本的。表现为公司的投资人向公司投入资本,公司向其支付股利。(二)公司与债权人之间的财务关系公司与债权人之间的财务关系主要是指公司向债权人借入资本,并按照借款合同的规定按期支付利息和归还本金所形成的经济利益关系。(三)公司与被投资单位之间的财务关系公司与被投资单位之间的财务关系主要是指公司将闲置资本以购买股票或直接投资的形式向其他公司投资形成的经济利益关系。(四)公司与债务人之间的财务关系公司与债务人之间的财务关系主要是指公司将其资本以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济利益关系。第一节财务管理的含义二、公司财务关系(五)公司内部各单位之间的财务关

4、系公司内部各单位之间的财务关系主要是指公司内部各单位之间在生产经营各环节相互提供产品或劳务所形成的经济利益关系。(六)公司与职工之间的财务关系公司与职工之间的财务关系主要是指公司在向职工支付劳动报酬的过程中所形成的经济利益关系。(七)公司与税务机关之间的财务关系公司与税务机关之间的财务关系主要是指公司要按照税法的规定依法纳税而与国家税务机关形成的经济利益关系。第一节财务管理的含义因为公司价值是物质技术条件、人力资源条件、有形资产、无形资产和经营水平的综合体现,所以对公司价值的管理必然是一项综合性管理工作。(1)综合性强1在公司经营的各个方面,从生产、供应、销售到人事、行政、技术等各部门的业务活

5、动,都与资本的运动密切相关,因而财务管理工作必然要延伸到公司经营的各个方面(2)涉及面广2财务部门应当及时向公司经营管理人员提供财务信息,以帮助他们了解公司的各种管理状况,以利于及早发现问题,改进管理工作。(3)对公司的经营管理状况反应迅速3三、财务管理的特点第二节财务管理的内容与目标一、财务管理的内容(一)投资管理投资管理主要研究和解决公司应该投资于什么样的资产,投资规模多大,并在对风险与收益进行权衡的基础上做出选择。(二)筹资管理筹资管理主要解决的问题是如何取得公司所需资本,包括向谁筹集、在何时筹集、筹集多少资本,以及确定各种长期资本来源所占的比重,即确定最佳资本结构。(三)营运资本管理营

6、运资本投资管理主要是制定营运资本投资政策,决定用于应收账款和存货的资本规模,决定保留多少现金以备支付的需要。(四)股利分配管理股利分配是指确认在公司获取的税后利润中有多少作为股利分配给股东,有多少留存在公司内部作为再投资。第二节财务管理的内容与目标二、财务管理的目标(一)利润最大化利润最大化是西方微观经济学的理论基础。西方经济学家以往都是以利润最大化这一观点来分析和评价公司业绩的。一味地追求过高的利润带来了许多负面影响。主要集中在以下几个方面:(1)忽视了时间的选择,没有考虑货币时间价值。(2)忽视了利润赚取与投入资本的关系。(3)忽视了风险。因此,现代财务理论认为,利润最大化并不是公司财务管

7、理的最佳目标。第二节财务管理的内容与目标二、财务管理的目标(1)考虑了货币时间价值和投资风险价值。(2)反映了资产保值增值的要求,股东财富越多,资产市场价值越大。(1)它只强调股东的利益,而对公司其他利益人和关系人重视不够。(2)影响股票价格的因素并非都是公司所能控制的,把公司不可控的因素引入财务管理目标是不合理的。与利润最大化目标相比,股东财富最大化目标有其积极的方面股东财富最大化也有一些缺点(二)股东财富最大化第二节财务管理的内容与目标二、财务管理的目标 (三)企业价值最大化(1)考虑了不确定性和时间价值,强调风险与收益的权衡,并将风险限制在企业可以接受的范围内,有利于企业统筹安排长短期规

8、划,合理选择投资方案。(2)将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位,能够克服企业追求利润的短期行为。(3)反映了对企业资产的保值增值要求。(4)有利于资源的优化配置。以企业价值最大化作为财务管理的目标,其优点主要表现在:(1)尽管上市公司股票价格的变动在一定程度上可以揭示企业价值的变化,但是股价是受多种因素综合影响的结果,特别是在资本市场弱式有效的情况下,股票价格很难反映公司的真实价值。(2)对于非上市公司,只有对公司进行专门评估才能确定其价值。以企业价值最大化作为财务管理的目标存在以下问题:综上所述,现代财务理论的目标是:财务管理应该以企业价值最大化为最佳目标,同时兼顾社会责任。第二

9、节财务管理的内容与目标三、财务管理目标的协调(一)股东和经营者经营者的目标经营者对股东目标的背离防止经营者背离股东目标的方法(1)增加报酬。(2)增加闲暇时间。(3)避免风险。(1)道德风险。经营者为了自己的目标,不是尽最大努力去实现公司财务管理的目标。(2)逆向选择。经营者为了自己的利益而背离股东的目标(1)监督。经营者背离股东的目标,其条件是双方的信息不一致,主要是经营者了解的信息比股东多。(2)激励。防止经营者背离股东目标的另一个方法是采用激励报酬计划,使经营者分享公司增加的财富,鼓励他们采取符合公司最大利益的行动。第二节财务管理的内容与目标三、财务管理目标的协调(二)股东和债权人股东可

10、以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益,其常用的手段有:第一,股东不经债权人的同意,投资于比债权人预期风险高的新项目。第二,股东为了提高公司的利润,不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债,致使旧债券的价值下降,使原债权人蒙受损失。债权人为了防止其利益被侵害,除了寻求立法保护, 通常采取以下措施:第一,在借款合同中加入限制性条款,如规定贷款的用途,规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。第二,发现公司有剥夺其财产意图时,拒绝进一步合作,不再提供新的借款或提前收回借款。(三)公司目标与社会责任一般来说,公司只要遵守这些法律法规,在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是,这些法律法规不可能解决

11、所有问题,况且目前我国的法制尚不够健全,公司有可能在合法的情况下从事不利于社会的活动。因此,公司还要受到商业道德的约束,要接受政府有关部门的行政监督以及社会公众的舆论监督,进一步协调公司和社会的矛盾。第三节财务管理环境一、财务管理环境的分类微观环境因素1.顾客A.直接需求者B.中间商2.供应商A.原料供应者B.资本供应者C.劳动力供应者D.技术及其他供应者3.竞争对手A.市场竞争者B.资源竞争者4.其他社会团体5.地理位置及区域条件行业环境因素1.行业发展情况A.行业发展水平B.行业发展速度2.行业的国民经济地位3.行业的结构状况宏观环境因素1.经济环境A.国民经济发展水平B.经济结构C.经济

12、景气情况D.通货膨胀率E.货币供求情况F.利率及外汇汇率2.政治法律环境A.一般民事法规B.有关公司法规C.税法D.政府的经济政策E.政府的消费与投资行为F.政府及政治稳定3.社会文化环境A.人口数量及结构B.社会教育水平C.社会价值观念与生活习惯D.社会权力结构4.科技环境5.国际环境第三节财务管理环境二、金融市场(一)金融市场的概念和分类1.金融市场的构成要素2.金融市场的种类(1)市场主体。(2)交易对象。(3)组织形式和交易方式。(1)以交易对象为标准进行分类。(2)以资本期限为标准进行分类。(3)以市场功能为标准进行分类。第三节财务管理环境二、金融市场(一)金融市场的概念和分类第三节

13、财务管理环境1.金融市场是公司投资和筹资的场所(二)金融市场与财务管理公司需要资本时,可以到金融市场上选择适合自己的筹资方式进行筹资。公司有了剩余资本,也可以在金融市场中灵活地选择投资方式,为其资本寻找出路。2.金融市场为公司财务管理提供有意义的信息金融市场上利率的变化反映了资本的供求状况,有价证券市场行情反映了投资者对公司的经营状况和盈利水平及前景的评价,它们是公司进行生产经营和财务决策的重要依据。3.金融市场促进了公司资本的灵活转换金融市场中各种形式的金融交易,形成了复杂多变的筹资活动。通过这样的筹资活动,可以实现资本形式的互相转换二、金融市场第三节财务管理环境二、金融市场(一)纯利率纯利

14、率是指在无通货膨胀和无风险情况下的社会平均利润率。通货膨胀会降低货币的实际购买力,使投资者的真实收益率下降。因此,他们必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失。违约风险是指借款人无法按期偿还本金和利息而给投资者带来的风险。流动性风险是指某项资产迅速转化为现金的可能性。如果一项资产能够迅速转化为现金,说明其变现能力强,流动性好,流动性风险低;反之,则说明流动性风险高。期限性风险是指因债务到期日不同而带来的风险。一项负债,到期日越长,债权人承受的不确定因素就越多,承担的风险就越高。(二)通货膨胀补偿率(三)违约风险收益率(四)流动性风险收益率(五)期限性风险收益率时间价值与风险收益第二章第一节时间价

15、值第二节风险收益第一节时间价值一、时间价值的概念时间价值是指一定量的资本在不同时点上的价值量的差额。时间价值有相对数和绝对数两种表示方式。其中,相对数在理论上等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。实际工作中,可以用通货膨胀率很低时的政府债券利率来表示时间价值,而绝对数是指资本在使用过程中带来的增值额。一般情况下,时间价值通常用相对数表示。时间价值是财务管理的一个重要概念,也是评价公司投资方案的基本标准。时间价值的大小由两个因素决定:一是资本让渡的时间期限,二是利率水平。一笔资本投入使用的时间越早,时间价值就越大。因此,资本要及时、尽早使用,不要闲置。由于一定量的资本在不同时点的

16、价值不同,所以不能直接进行比较,必须把不同时点的资本换算到相同的时间基础上。因此,时间价值有现值和终值两种表现形式。现值包括两方面的含义:一是指未来某一时点的一定量资本折合到现在的价值;二是指现在的本金。通常记作“P”。终值又称将来值,是现在一定量的资本在未来某一时点的价值,即未来的本利和,通常记作“F”。第一节时间价值二、时间价值的计算(一)单利及其计算单利终值是指一定量的资本在若干期以后包括本金和单利利息在内的未来价值。单利终值的计算公式为:F=P+Pnr=P(1+nr)单利利息的计算公式为:I=Pnr式中:P是现值(本金);F是终值(本利和);I是利息;r是利率;n是计算利息的期数。1.

17、单利终值2.单利现值第一节时间价值二、时间价值的计算(二)复利及其计算复利终值的计算公式也可以表示为:F = P(F/P,r,n)1.复利终值2.复利现值第一节时间价值二、时间价值的计算1.普通年金普通年金终值的计算公式可以表示为:F=A(F/A,r,n)2.即付年金3.递延年金第一种方法Pm=A(P/A,r,n)P=Pm(P/F,r,m)=A(P/A,r,n)(P/F,r,m)第二种方法P=Pm+n-Pm=A(P/A,r,m+n)-A(P/A,r,m)4.永续年金(三)年金及其计算第一节时间价值四、名义利率和实际利率的关系第二节风险收益一、风险的概念与分类风险是指在一定条件下和一定时期内可能

18、发生的各种结果的变动程度。具体到财务管理活动中,风险是指由于各种难以或无法预料、控制的因素产生作用,使投资者的实际收益和预计收益发生背离的可能性。风险和收益是投资者必须考虑的两个因素。投资者都希望在较低风险的情况下获得相对较高的收益。系统风险是指由市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性,它是由那些影响整个市场的风险因素引起的,因而又称为市场风险。非系统风险是指由于某一特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。它是特定公司或行业所特有的风险,因而又称为公司特有风险。(一)风险的概念(二)风险的分类第二节风险收益二、单项资产的风险与收益衡量概率与概率分布期望值标准离差和标准离

19、差率第二节风险收益(一)单个证券风险与收益关系(二)证券投资组合的风险与收益关系三、风险和收益的关系财务分析第三章第一节财务分析概述第二节财务比率分析第三节财务综合分析第一节财务分析概述一、财务分析的意义(1)财务分析是正确评价公司财务状况、考核其经营业绩的依据。通过财务分析,可以了解公司资产、负债和所有者权益的情况,了解公司的偿债能力、营运能力及盈利能力等,可以考核财务计划的完成程度及经营目标的实现程度。(2)财务分析是进行财务预测与决策的基础。财务预测与决策是公司财务管理的重要环节。财务决策是财务管理的关键,财务预测是财务决策的前提。(3)财务分析是挖掘内部潜力、实现公司财务管理目标的手段

20、。公司财务管理目标是实现公司价值最大化。第一节财务分析概述二、财务分析的内容(1)股东。(2)债权人。(3)经营者。(4)政府有关管理部门。(5)中介机构。(1)营运能力分析。(2)偿债能力分析。(3)盈利能力分析。(4)综合财务分析。(一)财务分析的主体(二)财务分析的内容第一节财务分析概述三、财务分析的基础(一)资产负债表资产负债表是反映公司在某一特定日期的财务状况的报表。资产负债表是根据“资产=负债+所有者(股东)权益”这一会计恒等式来编制的,主要从两个方面反映公司财务状况的时点(静态)指标:一方面反映公司某一日期所拥有的资产规模及分布,另一方面反映公司这一日期的资本来源及结构。1.资产

21、负债表的格式资产负债表按照资产、负债和所有者(股东)权益分项列示。在我国,资产负债表采用账户式结构,报表分为左右两方,左方列示资产各项目,反映全部资产的分布及存在形态,右方列示负债和所有者(股东)权益各项目,反映全部负债和所有者(股东)权益的内容及构成情况。为了使使用者通过比较不同时点资产负债表的数据,掌握公司财务状况的变动情况及发展趋势,资产负债表中的各项目分为“年初余额”和“期末余额”两栏分别列示。第一节财务分析概述2.利用资产负债表进行财务分析应注意的问题第一,资产和负债的确认和计量都涉及人为的估计与判断,很难做到绝对的客观与真实。第二,公司使用的会计程序与方法具有很大的选择性,导致报表

22、信息在不同公司之间可比性差。第三,对不同的资产项目采用不同的计价方法,使得报表上得出的合计数失去了可比的基础,从而影响财务信息的相关性。第四,有些无法或难以用货币计量的资产或负债完全被遗漏、忽略,而此类信息均具有决策价值,如公司自创的商誉、人力资源、管理人员的报酬合约和信用担保等。第五,物价变动使以历史成本为计量属性的资产与负债严重偏离现实,可能出现历史成本大大低于现行重置成本的情况,使资产的真实价值得不到反映,形成虚盈实亏状况。第六,资产负债表不能直接披露公司的偿债能力,比如存货只反映了其数额,而不能披露其质量等。010302040605第一节财务分析概述(二)利润表为了提供清晰明了的信息,

23、利润表应当按照各项收入、费用、支出以及构成利润的各个项目分类、分项列示。利润表的格式主要有两种:单步式和多步式。第一,利润表只反映已实现的利润,不包括未实现的收益,而后者往往是报表使用者进行决策更有用的信息。第二,利润表是以权责发生制为基础编制的,因而无法得到以收付实现制为基础的现金流动信息,利润多的公司其现金流动状况不一定良好。1.利润表的格式2.利用利润表进行财务分析应注意的问题三、财务分析的基础第一节财务分析概述三、财务分析的基础(三)现金流量表现金流量表是反映公司一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。从编制原则上看,现金流量表遵循收付实现制原则编制,将权责发生制下的盈利信息调整

24、为收付实现制下的现金流量信息,便于报表使用者了解公司净利润的质量。从内容上看,现金流量表被划分为经营活动、投资活动和筹资活动三个部分,每类活动又分为各个具体项目,这些项目从不同角度反映公司业务活动的现金流入与流出情况,弥补了资产负债表和利润表提供信息的不足。在现金流量表中,现金及等价物被视为一个整体,公司现金形式的转换不会产生现金流入和流出。第一节财务分析概述(一)比较分析法(1)实际指标与计划(预算、标准或定额)指标比较。(2)实际指标与本公司多期历史指标相比较。(3)本公司指标与国内外同行业先进公司指标或同行业平均水平相比较。(1)比较会计要素的总量。(2)比较结构百分比。(3)比较财务比

25、率。1.按比较对象分类2.按比较内容分类四、财务分析的方法第一节财务分析概述四、财务分析的方法(二)因素分析法因素分析法是依据分析指标和影响因素的关系,从数量上确定各因素对指标的影响程度。采用这种方法的出发点是:当有若干因素对分析指标产生影响作用时,假定其他各因素都无变化,依次确定每一个因素单独变化所产生的影响。第二节财务比率分析一、营运能力比率(一)总资产周转率总资产周转率是指公司在一定时期内营业收入与平均资产总额的比值。总资产周转率的计算公式如下:总资产周转率=营业收入平均资产总额其中:平均资产总额=(年初资产总额+年末资产总额)2(二)流动资产周转率流动资产周转率是指公司一定时期的营业收

26、入同平均流动资产总额的比值。其计算公式为:流动资产周转率=营业收入平均流动资产其中:平均流动资产=(年初流动资产+年末流动资产)2第二节财务比率分析一、营运能力比率(三)应收账款周转率应收账款周转率是指公司一定时期内的赊销收入净额同应收账款平均余额的比值。其计算公式为:应收账款周转率=营业收入平均应收账款应收账款周转天数=360应收账款周转率(四)存货周转率存货周转率是指一定时期内公司营业成本与存货平均余额的比值。存货周转率是衡量公司销售能力和存货管理工作水平的指标。其计算公式为:存货周转率=营业成本平均存货存货周转天数=360存货周转率其中:平均存货=(年初存货+年末存货)2第二节财务比率分

27、析二、短期偿债能力比率(一)流动比率流动比率是指公司一定时点流动资产与流动负债的比值。流动比率是衡量公司变现能力最常用的比率。其计算公式为:流动比率=流动资产流动负债一般认为,制造业企业合理的流动比率是2。(二)速动比率速动比率是指公司一定时点速动资产与流动负债的比率。速动资产是指流动资产中变现能力较强的那部分资产,如货币资产、交易性金融资产、应收票据、应收账款等。其计算公式为:速动比率=速动资产流动负债一般认为,制造业企业的速动比率为1比较适宜。第二节财务比率分析资产负债率是指公司的负债总额与全部资产总额的比值。其计算公式如下:资产负债率=(负债总额资产总额)100%产权比率是指公司负债总额

28、与所有者权益总额的比值。其计算公式如下:产权比率=(负债总额所有者权益总额)100%利息保障倍数又称已获利息倍数,是指公司一定时期息税前利润与利息费用的比值,用以衡量公司偿还债务利息的能力。其计算公式如下:利息保障倍数=息税前利润利息费用三、长期偿债能力比率(一)资产负债率(二)产权比率(三)利息保障倍数第二节财务比率分析销售净利率是指净利润占营业收入的百分比,其计算公式为:销售净利率=(净利润营业收入)100%净资产收益率又称所有者权益报酬率、净资产报酬率或股东权益报酬率。净资产收益率是公司净利润与平均净资产(即平均所有者权益)的比值。其计算公式如下:净资产收益率=(净利润平均净资产)100

29、%其中:平均净资产=(年初净资产+年末净资产)2四、盈利能力比率(一)销售毛利率(二)销售净利率(三)净资产收益率第二节财务比率分析1.总资产息税前利润率总资产息税前利润率是公司一定时期的息税前利润总额与平均资产总额的比值。其计算公式如下:总资产息税前利润率=(息税前利润平均资产总额)100%其中:平均资产总额=(年初资产总额+年末资产总额)22.总资产净利率总资产净利率是指公司一定时期的净利润与平均资产总额的比值。其计算公式如下:总资产净利率=(净利润平均资产总额)100%每股收益是本年净利润与普通股股数的比值,反映普通股的获利水平。其计算公式为:每股收益=净利润普通股股数公式中的“普通股股

30、数”一般用普通股的加权平均股数来表示。四、盈利能力比率(四)总资产收益率(五)每股收益第三节财务综合分析杜邦分析法是指利用各个主要财务比率之间的内在联系来综合分析评价公司财务状况的方法。由于该种方法由美国杜邦公司率先应用,因此被称为杜邦分析法。杜邦分析法从净资产收益率开始,将其层层分解直至公司财务报表中的单个项目,并在分解过程中体现各指标间的关系,形成杜邦分析体系。杜邦分析体系反映的财务比率及其相互关系主要有:(1)净资产收益率与总资产净利率及权益乘数之间的关系:净资产收益率=总资产净利率权益乘数(2)总资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系:总资产净利率=销售净利率总资产周转率(3)

31、销售净利率与净利润及营业收入之间的关系:销售净利率=净利润营业收入(4)总资产周转率与营业收入及平均资产总额之间的关系:总资产周转率=营业收入平均资产总额(5)权益乘数与资产负债率之间的关系:权益乘数=1(1-资产负债率)一、杜邦分析体系第三节财务综合分析一、杜邦分析体系A公司杜邦分析图：第三节财务综合分析(一)杜邦分析体系的核心一、杜邦分析体系从杜邦分析图可以看出,净资产收益率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率,它是杜邦分析体系的核心。(二)提高销售净利率(1)开拓市场,增加营业收入。(2)加强成本与费用控制,降低耗费,增加利润。(三)对资产周转率的分析(1)分析资产结构是否合理,即流动

32、资产和非流动资产的比例是否合理。(2)结合营业收入,分析公司的资产周转状况。二、杜邦分析体系的应用杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势,为采取措施指明方向。利润规划与短期预算第四章第一节利润规划第二节短期预算 第一节利润规划(一)固定成本固定成本是指其总额在一定时期或一定产量范围内,不直接受产量变动的影响而保持固定不变的成本。(二)变动成本变动成本是指在一定期间和一定业务量范围内其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。(三)混合成本混合成本,顾名思义,是指那些“混合”了固定成本和变动成本的成本。这类成本的特征是,其发生额的高低虽然直接受业务量大小的影响,但不存在严格的比例关系。

33、(四)总成本模型总成本模型可用下式表示:TC=FC+VCQ式中:TC为总成本;FC为固定成本;VC为单位变动成本;Q为销售量。一、成本性态分析第一节利润规划二、盈亏临界点分析第一节利润规划二、盈亏临界点分析第一节利润规划二、盈亏临界点分析第一节利润规划三、盈亏临界图(1)在直角坐标系中,以横轴表示销售量,以纵轴表示成本和销售收入。(2)绘制固定成本线。(3)绘制销售总收入线。 (4)绘制总成本线。 (5)销售总收入线与总成本线的交点即为盈亏临界点。基本式的盈亏临界图的绘制方法(1)盈亏临界点不变,销售量越大,能实现的利润越多,或亏损越少;销售量越小,能实现的利润越少,或亏损越多。(2)销售量不

34、变,盈亏临界点越低,能实现的利润就越多,或亏损越少;反之,盈亏临界点越高,能实现的利润就越少,或亏损越多。(3)在总成本既定的条件下,盈亏临界点受销售单价变动的影响。单价越高,表现为销售总收入线的斜率越大,盈亏临界点就越低;反之,盈亏临界点就越高。(4)在销售收入既定的条件下,盈亏临界点的高低取决于固定成本和单位变动成本的多少。基本规律:(一)基本式第一节利润规划三、盈亏临界图(二)边际贡献式边际贡献式盈亏临界图的绘制方法是先确定销售总收入线和变动成本线,在纵轴上确定固定成本值并以此为起点画一条与变动成本线平行的直线,即为总成本线,它与销售总收入线的交点为盈亏临界点。(三)量利式(1)在直角坐

35、标系中,以横轴表示销售量或销售额,以纵轴表示利润或亏损。(2)在纵轴利润为零的点上画一条水平线,代表损益平衡线。(3)在纵轴上标出固定成本点,该点即为销售量为零时的亏损额。(4)在横轴上任取一个整数销售量,并计算在该销售量水平下的损益数,并以此在坐标系中再确定一点,连接该点与固定成本点,便可画出利润线。(5)利润线与损益平衡线的交点即为盈亏临界点。第一节利润规划(一)销售价格变动的影响经理人员经常面临应否提高销售单价或提高多少的问题。由于提高价格往往导致销售量的下降,因此,经理人员应掌握销售量下降多少还能实现目标利润的信息。(二)变动成本变动的影响激烈的市场竞争迫使公司必须依靠降低产品成本来保

36、持或增加利润水平。降低单位变动成本即为主要的方法之一。(三)固定成本变动的影响为扩大产品的销量,公司往往会增加固定成本(如固定资产投资、广告费等),这也会对公司的盈亏临界点产生影响。(四)各有关因素同时变动的影响经济生活中的各因素往往是相互影响、相互作用的。例如,降低产品价格时往往会同时增加销售量,增加固定成本时常需提高价格。四、有关因素变动对盈亏临界点及目标利润影响的分析第一节利润规划五、利润敏感性分析(一)确定影响利润各变量的临界值影响利润的主要因素有销售单价、单位变动成本、销售量和固定成本总额。销售量与销售单价的最小允许值和单位变动成本与固定成本总额的最大允许值,就是盈亏临界值。根据本量

37、利关系的基本公式:EBIT=Q(P-VC)-FC第二节短期预算(1)明确各部门的奋斗目标,控制各部门的经济活动一、全面预算的作用预算是目标的具体化,通过编制全面预算,对公司和各个职能部门在计划期间的工作就分别定出了目标,也明确了部门和个人的责、权、利,使个人利益与公司的整体利益挂钩,促使公司的每个员工努力去完成公司的目标。(2)协调各部门的工作全面预算使公司各职能部门的工作有机地结合成一个整体,各职能部门通过执行预算,明确各自所处的地位与所起的作用(3)考核各部门的业绩在当今科学技术发展迅速、市场竞争激烈、劳动条件多变的情况下,以预算作为业绩考核的基础,要比用本期实际与上期实际对比更有现实意义

38、。第二节短期预算二、全面预算的编制方法(一)全面预算的构成通常一个完整的全面预算应包括特种决策预算、日常业务预算和财务预算三大类内容第二节短期预算二、全面预算的编制方法 (二)全面预算的编制方法1.固定预算2.弹性预算3.增量预算4.零基预算5.定期预算6.滚动预算010302040605第二节短期预算(一)销售预算预计销售收入=预计销售量预计销售单价(二)生产预算预计生产量=预计销售量+预计期末产成品存货-预计期初产成品存货(三)直接材料预算预计直接材料采购量=预计生产量单位产品的材料耗用量+预计期末材料存货-预计期初材料存货(四)直接人工预算预计直接人工=预计生产量单位产品直接人工小时小时

39、工资率三、日常业务预算编制第二节短期预算(五)制造费用预算三、日常业务预算编制预计需用现金支付的制造费用=预计直接人工小时变动费用预计分配率+预计固定制造费用-折旧与摊销(六)产品成本预算产品成本预算是指销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。(七)销售与管理费用预算销售与管理费用预算包括预期内将发生的各项经营性的期间费用。如果各费用项目的数额比较大,则销售费用预算和管理费用预算可以分别编制。第二节短期预算(一)现金预算四、财务预算编制期末现金余额=期初现金余额+现金收入-现金支出+资本的筹集(减运用)(二)预计利润表预计利润表是在上述各经营预算的基础上,按照权责发

40、生制原则进行编制的。(三)预计资产负债表预计资产负债表反映公司预算期末各账户的预计余额。在公司期初资产负债表的基础上,经过对经营预算和现金预算中的有关数字做适当调整,即可编制预计资产负债表。长期筹资方式与资本成本第五章第一节长期筹资概述第二节权益资本第三节长期债务资本第四节资本成本第一节长期筹资概述1.按筹集资本使用的期限分类：按照筹集资本使用期限的长短,可把公司筹集的资本分为短期资本与长期资本两种。2.按筹集资本的来源渠道分类：按照筹集资本的来源渠道不同,可将公司筹集的资本分为权益资本和债务资本两大类。公司筹资是根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要,通过筹资渠道和金融市场,运用筹资

41、方式,经济有效地筹集资本的活动,也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。资本是公司经营活动的一个基本要素,是公司创建和生存发展的一个必要条件。一家公司从创建到生存发展的整个过程都需要筹集资本,没有资本,公司就无法运转。(一)筹资的概念(二)筹集资本的分类一、筹资的概念与分类第一节长期筹资概述010203销售百分比法是指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系,根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债,然后确定筹资需求的一种财务预测方法。(一)根据销售总额确定外部筹资需求(三)外部筹资需求的敏感性分析(二)根据销售增加额确定外部筹资需求二、筹资

42、数量的预计销售百分比法第二节权益资本一、吸收直接投资1.国家投资2.法人投资3.个人投资(一)吸收直接投资的种类1.现金投资2.实物投资3.工业产权投资4.土地使用权投资(二)吸收直接投资的方式第二节权益资本(三)吸收直接投资的优缺点(1)增强公司信誉。(2)快速形成生产能力。(3)降低财务风险。优点(1)资本成本高。(2)可能分散公司的控制权。缺点第二节权益资本二、发行普通股(1)经营参与权。(2)收益分配权。(3)出售或转让股份权。(4)认股优先权。(5)剩余财产要求权。(一)普通股股东的权利普通股筹资的优点有:(1)没有固定的股利负担。(2)没有固定的到期日,无须偿还。(3)能增强公司的

43、信誉。(4)筹资限制少。普通股筹资的缺点有:(1)资本成本较高。(2)容易分散公司的控制权。(3)可能会降低普通股的每股净收益,从而引起股价下跌。(二)普通股筹资的优缺点第二节权益资本三、发行优先股1.优先分配利润优先股股东按照约定的票面股息率,优先于普通股股东分配公司利润。公司应当以现金的形式向优先股股东支付股息,在完全支付约定的股息之前,不得向普通股股东分配利润。2.优先分配剩余财产公司因解散、破产等原因进行清算时,公司财产在按照我国公司法和破产法的有关规定进行清偿后的剩余财产,应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额,不足以支付的,按照优先股股东持股比例分配。3.优先

44、股的转换和回购公司可以在公司章程中规定优先股转换为普通股、发行人回购优先股的条件、价格和比例。同时,可规定转换选择权或回购选择权由发行人或优先股股东行使。4.优先股的表决权除以下情况外,优先股股东不出席股东大会,所持股份没有表决权:(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。(一)优先股股东的权利第二节权益资本三、发行优先股1.发行人范围(二)优先股的发行和转让公开发行优先股的发行人限于证监会规定的上市公司,非公开发行优先股的发行人限于上市公司(含注册地在境内的境外

45、上市公司)和非上市公众公司。2.发行条件公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%,且筹资额不得超过发行前净资产的50%,已回购、转换的优先股不纳入计算。3.交易转让优先股应当在证券交易所、全国中小企业股份转让系统或者在国务院批准的其他证券交易场所交易或转让。优先股应当在中国证券登记结算公司集中登记存管。第二节权益资本三、发行优先股(三)优先股筹资的优缺点(1)没有固定到期日,不用偿还本金。(2)股息支付既固定又有一定弹性。(3)有利于增强公司信誉。利用优先股筹资的优点有:(1)筹资成本高。优先股是筹资成本较高的资本之一,由于优先股筹资对投资者来讲具有较大的风险,因而投资者要求较高的

46、资本报酬率,公司在盈利以后,优先股股东要求的报酬率远远高于债务资本提供者所要求的报酬率。(2)财务负担重。优先股的股息支付虽然没有法律约束,但是经济上的约束使公司倾向于按时支付股息。利用优先股筹资的缺点有:第二节权益资本(1)资本成本低四、留存收益留存收益筹资是利用公司自身产生的积累资本,不需要从公司外部筹集,不用考虑筹资费用,其资本成本低于普通股筹资。(2)不会分散控制权留存收益筹资不需要发行股票,也不需要采用其他可能分散股权的形式,是本公司内部积累所形成的,所以,留存收益筹资不会分散公司的控制权。(3)增强公司的信誉留存收益也是自有资本的一种形式,与股票筹集的资本一样属于权益资本,都能为公

47、司增强信誉,保障公司债权人和其他相关利益主体的利益。第三节长期债务资本一、长期借款长期借款是指公司向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款,主要用于购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。(1)独立核算,自负盈亏,有法人资格。(2)经营方向和业务范围符合国家产业政策,借款用途属于银行贷款办法规定的范围。(3)借款公司具有一定的物资和财产保证,担保单位具有相应的经济实力。(4)具有偿还贷款的能力。(5)财务管理和经济核算制度健全,资本使用效益及公司经济效益良好。(一)长期借款的条件(6)在银行设有账户,可办理结算。第三节长期债务资本(二)长期借款的保护性条款(1)对借款公司流动资本

48、保持量的规定,其目的在于保持借款公司资本的流动性和偿债能力。(2)对支付现金股利和再购入股票的限制,其目的在于限制现金流出。(3)对资本支出规模的限制,其目的在于减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性,仍着眼于保持借款公司资本的流动性。(4)限制其他长期债务,其目的在于防止其他贷款人取得对公司资产的优先求偿权。1.一般性保护条款(1)借款公司定期向银行提交财务报表,其目的在于及时掌握公司的财务情况。(2)不准在正常情况下出售较多资产,以保持公司正常的生产经营能力。(3)如期缴纳税金和清偿其他到期债务,以防被罚款而造成额外的现金支出。(4)不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押,以避免

49、公司过重的负担。(5)不准贴现应收票据或出售应收账款,以避免产生或有负债等。(6)限制租赁固定资产的规模,其目的在于防止公司负担巨额租金以致削弱其偿债能力,同时防止公司以租赁固定资产的办法摆脱对资本支出和负债的约束。2.例行性保护条款(1)贷款专款专用。(2)不准公司投资于短期内不能收回资本的项目。(3)限制公司高级职员的薪金和奖金总额。(4)要求公司主要领导者在合同有效期内担任领导职务。(5)要求公司主要领导者购买人身保险等。3.特殊性保护条款第三节长期债务资本(三)长期借款的利率固定利率是指借贷双方找出一家风险类似于借款公司的其他公司,以该公司发行的期限与长期借款期限相同的债券利率作为参考

50、,确定长期借款利率,利率一经确定,不得随意改变。一般当借款公司预测未来的市场利率会不断上升时,才会与银行签订固定利率合同。1.固定利率浮动利率是指长期借款的期限内,利率可以根据具体情况进行调整,一般根据金融市场的行情每半年或一年调整一次,或在贷款协议中规定根据金融市场的变动情况随时调整,借款公司尚未偿还的本金则按调整后的利率计算利息。2.浮动利率第三节长期债务资本长期借款筹资的优点主要有:(1)筹资速度快。(2)借款弹性较大。(3)借款成本较低。长期借款筹资的缺点主要有:(1)财务风险较高。(2)限制性条款比较多。长期借款的偿还方式通常包括:定期支付利息、到期偿还本金的方式;定期等额偿还方式;

51、平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式。第一种偿还方式会加大公司借款到期时的偿还压力,而定期偿还又会提高公司使用贷款的实际年利率。(四)长期借款的偿还(五)长期借款筹资的优缺点第三节长期债务资本(1)按债券上是否记有持券人的姓名或名称,分为记名债券和无记名债券。(2)按能否转换为公司股票,分为可转换债券和不可转换债券。(3)按有无特定的财产担保,分为抵押债券和信用债券。(4)按是否参加公司盈余分配,分为参加公司债券和不参加公司债券。(5)按照偿还方式,分为一次到期债券和分期到期债券。(一)债券的种类(二)债券的发行价格二、发行债券第三节长期债务资本(三)债券的信用评级(1)负

52、债比率。(2)已获利息倍数。 (3)流动比率。 (4)抵押条款。 (5)担保条款。1.债券评级标准首先,信用等级是衡量债券风险的指示器其次,由于多数债券被投资机构购买,而投资机构受法律限制,只能购买投资级以上的债券,最后,信用等级对公司未来负债资本的筹集会产生影响。2.债券信用等级的重要性 (6)偿债基金。(7)到期时间。(8)稳定性。(9)会计政策。第三节长期债务资本(四)债券筹资的优缺点(1)资本成本低于普通股。(2)可产生财务杠杆作用。(3)保障股东的控制权。债券筹资的优点主要表现在:(1)增加企业的财务风险。(2)限制条件较多。债券筹资的缺点主要表现在:第三节长期债务资本二、发行债券1

53、.直接租赁(一)租赁的种类直接租赁是指承租人直接从出租人那里租入所需要的资产,并支付租金。直接租赁的出租人主要是制造厂商、财务公司、银行、独立的租赁公司等。2.售后租回公司先将其拥有的资产卖给出租人,然后再按照特定条件将其租回使用,这种取得资产的筹资方式就是售后租回。3.杠杆租赁杠杆租赁涉及承租人、出租人和资本出借者三方当事人。从承租人的角度来看,这种租赁与其他租赁形式并无区别,但对出租人来说是不同,出租人只出购买资产所需的部分资本(一般为20%40%),作为自己的投资;另外以该资产作为担保向资本出借者借入其余资本。第三节长期债务资本二、发行债券1.租金的构成(二)融资租赁租金的计算融资租赁的

54、租金包括设备价款和租息两部分,其中,设备价款是租金的主要内容,它由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成。2.租金的支付方式(1)按支付时期的长短,可以分为年付、半年付、季付和月付等。(2)按支付租金的时点不同,可以分为先付租金和后付租金两种。(3)按每期支付金额是否相等,可以分为等额支付和不等额支付两种。3.租金的计算方法实务中,承租人与租赁公司商定的租金支付方式,大多为后付等额年金。利用等额年金法计算租金,就是运用年金现值原理计算每期应付租金。第三节长期债务资本二、发行债券(三)融资租赁筹资的优缺点(1)能迅速获得所需资产。(2)融资租赁筹资限制较少。 (3)税收效应。 (4)维持公司的信用

55、能力。 (5)减少固定资产陈旧过时的风险。融资租赁的优点主要表现在:(1)资本成本较高。一般而言,融资租入资产所付的租金总额要比一次性付款购买高得多。(2)承租人在财务困难时期,固定的租金支付会构成一项沉重的财务负担。融资租赁筹资的缺点主要表现在:第四节资本成本一、资本成本概述(一)资本成本的概念资本成本是公司筹集和使用资本的代价。在市场经济条件下,公司不能无偿使用资本,必须向资本提供者支付一定数量的费用作为补偿。(二)影响资本成本的因素在市场经济环境中,很多因素都会对资本成本产生影响,其中主要有:资本市场供求关系、证券市场条件、公司内部经营风险和资本结构等。(三)资本成本的作用1.资本成本是

56、评价投资决策可行性的主要经济标准2.资本成本是选择筹资方式和拟定筹资方案的重要依据3.资本成本是评价公司经营成果的依据第四节资本成本二、个别资本成本(五)普通股资本成本(四)留存收益资本成本(三)优先股资本成本(二)长期债券资本成本(一)长期借款资本成本第四节资本成本三、加权平均资本成本(1)以账面价值为权重。以账面价值为基础确定权重就是根据各类长期资本的会计账面金额来确定各类长期资本占长期资本总额的比重。(2)以市场价值作为权重。以市场价值作为权重是指以各类长期资本当前市场价值占全部长期资本的市场价值的比重来计算各类资本的权重。(3)以目标资本结构为权重。目标资本结构是指公司根据自身特点和发

57、展预期,确定适合公司一定时期内努力保持的资本结构。在计算时,有三种可供选择的权重:账面价值、市场价值和目标资本结构。第四节资本成本四、边际资本成本随着公司规模的扩大、筹资条件的变化等,公司会筹集新的资本。当资本量超过一定限度时,新筹集资本的资本成本就会发生变化。公司在筹集资本时,要考虑新的资本成本,即边际资本成本。边际资本成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。(一)边际资本成本的概念(1)计算确定目标资本结构。(2)计算确定各个不同筹资范围的个别资本成本。(3)计算确定筹资总额分界点。(4)计算各筹资区间的边际资本成本。(二)边际资本成本的计算杠杆原理与资本结构第六章第一节杠杆原理第二节资本

58、结构决策第一节杠杆原理一、经营风险和经营杠杆1.市场需求变化的敏感性2.销售价格的稳定性3.投入生产要素价格的稳定性4.产品更新周期以及公司研发能力5.固定成本占总成本的比重(一)经营风险在市场经济中,经营风险的发生及大小取决于多方面因素,一般来说,主要有以下几个方面。第一节杠杆原理2.经营杠杆系数的概念及计算经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下,销售量变动对息税前利润产生的作用。由于公司固定成本的存在,在其他条件不变的情况下,产销量的增加不会改变固定成本总额,但会降低单位固定成本,使得单位产品的利润增加,导致息税前利润的增长率大于产销量的增长率。这种由于固定成本存在而导致的息税前利

59、润变动率大于产销量变动率的杠杆效应,称为经营杠杆。1.经营杠杆的含义一、经营风险和经营杠杆(二)经营杠杆第一节杠杆原理(1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数说明了销售增加(减少)所引起的利润增加(减少)的幅度。(2)当固定成本不变时,销售额越大,经营杠杆系数越小,经营风险越低。(3)当销售量处于盈亏临界点前的阶段时,经营杠杆系数随销售额的增加而增加;当销售额处于盈亏临界点后的阶段时,经营杠杆系数随销售额的增加而减少;当销售量处于盈亏临界点时,经营杠杆系数趋于无穷大。从经营杠杆系数的计算公式可知:一、经营风险和经营杠杆(二)经营杠杆第一节杠杆原理二、财务风险与财务杠杆(一)财务风险公司在存在

60、负债和优先股筹资的情况下,应该按规定向债权人(优先股股东)支付按固定利息率(股息率)计算的利息(股息),并且按照约定的方式偿还债务本金。如果公司无法支付利息(股息)和债务本金,公司将面临一定的财务压力。这种由于固定性资本成本存在(包括负债利息和优先股股息)而对普通股股东收益产生的影响,称为财务风险。财务风险通常用财务杠杆来衡量。第一节杠杆原理2.财务杠杆系数的概念及计算财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在,当公司的息税前利润有一个较小幅度的变化时,就会引起普通股每股收益较大幅度变化的现象。公司债务的利息和优先股的股息通常是固定不变的。当息税前利润增加时,每一元利润所负担的固定性费用就会减少,这