第7章 外部治理机制及银行治理

第7章外部治理机制及银行治理

主要内容

机构投资者的战略选择

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银行治理3证券市场与控制权配置

11.证券市场与控制权配置证券市场在控制权配置中的作用证券市场的价格定位职能为企业控制权配置主体的价值评定奠定基础发达的资本市场造就了控制权配置主体资本市场上投资银行等中介机构的职能多样化为企业控制权配置提供了重要推动力

1.证券市场与控制权配置股票价格和公司业绩股票价格取决于公司的盈利水平和风险状况但从某一时期来看，股票价格可能会背离其内在价值而大起大落公司应进行股票价值评估，并与公司股票的市场价值进行比较股票市场价值<估算的价值，管理层需改进市场沟通股票市场价值>估算的价值，认识上的差距意味公司是一个潜在被收购目标，需要改进对资产的管理来缩小差距。

1.证券市场与控制权配置股票价格和公司业绩缩小认识上的相反差距，可通过内部改进和外部改进来进行内部改进关键是找出影响现金流量的价值驱动因素，并按照一定管理程序推行以此因素为基础的管理外部改进包括资产剥离和寻求并购1.证券市场与控制权配置公司并购公司并购战略波士顿法——学习曲线和业务组合波特法——以存在市场进入壁垒或市场份额稳定的行业或业务领域作为突破口适应法——在环境不确定性和竞争对手的行为和反映确定性的条件下，把资源和投资机会匹配起来公司并购成功的保证并购双方业务有一定程度的相关性和互补性同时向两个企业的管理层实行精心设计的激励或奖惩制度，以使并购生产效果，减轻合并后调整带来的混乱1.证券市场与控制权配置公司并购公司防御投票权结构配置考虑反接管条款绝对多数条款公平价格条款董事会轮换制授权发行优先股1.证券市场与控制权配置公司并购公司应变诉诸法律定向股份回购资产重组与债务重组毒丸防御1.证券市场与控制权配置公司并购公司应变毒丸（poison

pill）计划是美国著名的并购律师马丁·利普顿（MartinLipton）1982年发明的，正式名称为“股权摊薄反收购措施”，最初的形式很简单，就是目标公司向普通股股东发行优先股，一旦公司被收购，股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。毒丸计划于1985年在美国特拉华法院被判决合法化。在最常见的形式中，一旦未经认可的一方收购了目标公司一大笔股份（一般是10%至20%的股份）时，毒丸计划就会启动，导致新股充斥市场。一旦毒丸计划被触发，其他所有的股东都有机会以低价买进新股。这样就大大地稀释了收购方的股权，继而使收购变得代价高昂，从而达到抵制收购的目的。美国有超过2000家公司拥有这种工具。1.证券市场与控制权配置公司并购公司应变“金色降落伞”——按照聘用合同中公司控制权变动条款对高层管理人员进行补偿的规定，最早产生在美国。“金色”意指补偿丰厚，“降落伞”意指高管可规避公司控制权变动带来的冲击而实现平稳过渡。这种让收购者“大出血”的策略，属于反收购的“毒丸计划”之一。1.证券市场与控制权配置公司剥离方式部门出售——将公司某一部分出售给其他企业股权分割——将原公司分解为两个或两个以上完全独立的公司持股分立——在将公司的一部分分立为一个独立的新公司的同时，以新公司的名义对外发行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。1.证券市场与控制权配置中国证券市场监管包括相关机构的监管（如中国证监会）和法律监管（如对存在欺诈嫌疑的上市公司高管进行司法惩罚）中国证监会的监督作用体现在：依据国家有关法律、法规、政策，对新股发行和配股进行事前形式审核；对上市公司定期报告和临时报告进行形式审核；中国证监会及其派出机构对上市公司改制、运作情况进行监督检查，对投资和投诉进行核查和对涉嫌违法、违规行为立案稽查。

1.证券市场与控制权配置中国证券市场监管的法律法规《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》《中国上市公司治理准则》1.证券市场与控制权配置公司信息披露信息披露的作用有利于保护投资者，使股东全面了解公司情况，做出科学决策加强对经营者的约束和激励信息披露促进了控制权市场的发展媒体治理

1.证券市场与控制权配置公司信息披露信息披露的重要信息包括：公司概况及治理原则公司目标与政策经营状况股权结构及其变动情况董事长、董事、经理等人员情况及报酬与雇员和其他利益关系者有关的重要问题财务会计状况及经营成果可预见的重大风险2.机构投资者的战略选择关于机构投资者机构投资者的含义是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构，包括证券投资基金、社会保障基金、商业保险公司和各种投资公司等等。机构投资者的种类目前中国资本市场中的机构投资者主要有：基金公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、社保基金、保险公司、合格的外国机构投资者（QFII）等。美国资本市场中的机构投资者：商业银行、保险公司、共同基金与投资公司、养老基金2.机构投资者的战略选择关于机构投资者机构投资者的特征机构投资者在进行投资时追求的是具有中长期投资价值的股票机构投资者都拥有行业及公司分析专家、财务顾问等，具有人才优势机构投资者可以利用股东身份，加强对上市公司的影响，参与上市公司的治理。2.机构投资者的战略选择机构投资者不该靠天吃饭目前，我国股票市场中机构投资者无论在规模上还是在数量上都在增加，机构投资者在股票市场中的作用越来越大，机构投资者对股票市场的影响也越来越大。但是我们的机构投资者还没有发挥其应有的作用，特别是其机构投资者的股东地位也没有充分发挥出来，人才优势也没有充分发挥。可以说，我国的机构投资者的投资理念和小散户一样：还在靠天吃饭，所持股票涨，就赚钱；所持股票跌，就等着赔钱。2.机构投资者的战略选择早期机构投资者用脚投票机构投资者并不是一开始就积极地参与到公司治理活动中的。事实上，早期的机构投资者作为公司所有者的色彩非常淡薄，它们只是消极股东，并不直接干预公司的行为，并且非常倾向于短期炒买炒卖从中牟利，因此，早期的机构投资者在公司治理结构中的作用是微弱的。但是，到了20世纪90年代，大部分机构投资者都放弃了华尔街准则——用脚投票，在对公司业绩不满或对公司治理问题有不同意见时，他们不再是简单地把股票卖掉，“逃离劣质公司”，而是开始积极参与和改进公司治理。2.机构投资者的战略选择近年来机构投资者积极参与公司治理促使机构投资者从被动变为主动的一个基本原因是，机构投资者在美国股票市场所占份额越来越大，这是资本市场发展的结果。严格限制机构投资者参与公司治理的法律环境渐趋宽松。机构投资者成长很快、规模不断扩大。以“股东至上主义”为核心的股权文化的盛行。2.机构投资者的战略选择机构投资者参与公司治理必要性和可行性首先，解决国内上市公司治理中的“内部人控制”问题需要机构投资者的介入。其次，包括基金在内的机构投资者正面临着转变投资理念、开辟新的投资途径的任务。最后，以证券公司、基金公司为代表的机构投资者拥有人才、资金和政策优势，这也为机构投资者参与公司治理提供了可能性。

2.机构投资者的战略选择机构投资者参与公司治理主要途径行为干预机构投资者作为投资人有参与到被投资公司的管理的权利。发现价值被低估的公司就增持该公司的股票，然后对董事会加以改组、发放红利，从而使机构投资者持有人获利。外界干预机构投资者还可以直接对公司董事会或经理层施加影响,使其意见受到重视。例如，机构投资者可以通过其代表的代言人会对公司重大决策如业务扩张多元化、购并、合资、开设分支机构、雇佣审计管理事务所表明意见，等等。2.机构投资者的战略选择案例：中兴通讯增发H股事件2002年8月20日，尽管遭到众多基金和中小股东的强烈反对，中兴通讯临时股东大会仍以90％以上的赞成票通过了H股发行计划。会场上大股东与流通股股东针锋相对，股东大会在表决时曾一度中断。有机构投资者表示，如果公司以15港元的价格发行H股，他们不能接受，他们的心理价位是30港元。他们认为这是中兴通讯在贱卖公司的财产。以汉唐证券为代表的流通股机构投资者要求进行两次表决：到场所有股东表决和流通股股东表决，但是最终未能成事。不过，虽是大局已定，2.机构投资者的战略选择案例：中兴通讯增发H股事件汉唐证券、申银万国、长盛基金等数十家机构投资者联名上书证监会要求审慎看待中兴通讯发行H股，保护中小投资者的利益。众多的基金公司之所以反对中兴通讯的增发H股方案，是认为该公司增发H股导致现有股东的股东权利全面摊薄，侵害了现有股东的权利。机构投资者的这次发难并不是完全没有效力，事实上，中兴通讯新闻发言人曾表示“中兴这一次感受到的基金经理们的压力之大事前有未有的，中兴不能不考虑他们的态度，希望用股本转增方案补偿此前中兴暴跌给中小股东带来的损失。”

银行治理商业银行的产生原始状态的西方银行早期银行现代银行原始状态下的银行大百科全书：里吉比“银行”，公元前16世纪，古巴比伦的寺院对外放款，可背书转让；古希腊寺院、共同团体、私人商号进行货币兑换，公元前4世纪；罗马，类似希腊的银行，不仅经营货币兑换，还可以经营放贷、信托等业务，公元前200年；寺院？！哪里来的钱？寺院与金融最初的寺庙，原为神职的居所。后日朝圣者日多，寺庙扩充，包括朝圣者和参礼者的部份，这就组成了后代通用的寺庙教堂。建立神庙和寺院，就必须有照料神寺的专员，这些专员被视为神仆，他们的职务是照料神像神龛、祭台、圣所的清洁，保管祭物，举行祭礼。寺院文化就是指的以寺院为中心，以神职司祭为最高权威，司祭假神名号令天下。全体民众将馀粮和珍宝财富，贡献给寺院，司祭代表神明接受献礼，以神的名义发号施令。我国历史上的著名佞佛皇帝梁武帝萧衍，乱建佛寺，多次舍身出家：“南朝四百八十寺”少林寺？倒佛“三武一宗”：北魏太武帝拓跋焘、北周武帝宇文邕、唐武宗李炎、后周世宗柴荣早期银行起源于文艺复兴时期（13－16世纪）的意大利Banca(Italy)/Banco(Latin)Bank(English)理论界普遍倾向于认为银行业起源于17世纪英格兰金匠从事吸收存款的工作。“在文盲时代，在代理信笺、合同的书写工作中，书记员逐渐变为一名熟练的顾问，中间人、经纪人、以及吸收存款的贷款人”(Kindleberger,1993)据黄遵楷在民国5年所作《调查币制意见书》的考证，最早将Bank翻译为银行的是广东人邝其照在19世纪60年代出版的《华英词典》，按照汉语的意思，行比店大，银是中国历来是用的贵金属。日本人原来将Bank翻译为金馆，1870年日相依滕博文看到《华英词典》的翻译，在1872年发表的《国立银行条例》中引用。最初的银行家均是祖居意大利北部伦巴第的犹太人。为躲避战乱，迁移至英伦三岛，坐在长凳上，开展兑换、保管贵重物品、汇兑等业务。如果资不抵债，无法支付债务——破产：捣碎长凳（Bankruptcy）随着存款数量的不断增加，有些聪明的商人发现很多存款人并不会同事提取存款，于是他们就把汇兑业务中闲置的资金贷给有需求的人。随着代理支付制度的出现，借款者将所借款项存入提供贷款的商人处，由商人代理支付。这标志着现代商业银行信用的特征开始出现。主要的银行意大利：威尼斯银行（1171）佛洛伦萨巴尔迪银行（1272）佩鲁奇银行（1310）麦迪西银行（1397）热那亚乔治银行（1407）其它欧洲国家：阿姆斯特丹银行（1609）汉堡银行（1619）纽伦堡银行（1621）现代商业银行动因：资本主义的发展需要大量的资金。而早期银行的贷款对象多为政府等特权阶层，且多为高利贷，新兴的资产阶级无法得到足够的资金支持。两个方面：生产的扩张：建厂房，购置设备，增加产能。国内外贸易的扩张：异地和跨国交易规模不断扩大，冲击了早期银行的经营模式。中国商业银行发展简介唐代已有“银行”一词，苏州出现了“金银行”。还出现了专门保管钱财的柜坊；存户可凭“贴”或其他信物支钱。中国最早使用“银行”是在太平天国时期洪仁玕所著《资政新篇》（1895年）中。明清时期大发展：北方是山西的“票号”；南方是浙江等地的“钱庄”。第一家外资银行，英商东方银行（丽如银行），刺激了清政府。我国第一家现代银行，是1897年成立的中国通商银行，盛宣怀主持创办。创办北洋大学堂（天大），南洋公学（四大交大）户部银行成立于1905年8月，总行设在北京西郊民巷。1906年，清政府宣布“仿行宪政”，户部银行改名为大清银行，行长为贾继英，这是中国历史上第一任官办银行——大清银行的行长。五百年必有王者兴，一千年没有贾继英！1908年，交通银行成立1912年2月5日，经由临时大总统孙中山和新任财政总长陈锦涛（汉奸………耶鲁大学博士，汪精卫政府财政部长）批准，大清银行改组为中国银行。北洋政府：华资银行大发展盐业银行：1915年，张镇芳（袁世凯表弟）金城银行：1917年，周作民大陆银行：1919年，谈荔孙等中南银行：1921，黄奕，总部在上海，业务重心在京津北四行（天津）浙江兴业银行:1907年，浙江铁路公司等股东，杭州->上海浙江实业银行：1910年，官商合办银行上海商业储蓄银行:1915年，股份制银行上海新华信托储蓄银行，1919年，中国银行与交通银行联合创办南三（四）行（上海）清末-民国中国银行业情况女子银行1924年上海女子商业储蓄银行发起人：一群活跃于商界、银行界和文化界的知识女性第一任董事长：谭惠然（先施百货公司创始人欧彬夫人）副总经理：张幼仪

真真是极好的……2005年北京出现“女子银行”（北京银行），专为“白富美”服务，也并不拒绝男性顾客，但服务并无特色中国目前银行总体情况截至2011年，我国银行业金融机构3800家，从业人员319.8万1国家开发银行，2政策性银行（农发、进出口）1邮储，5大型商业银行，12股份制商业银行144城商行，212农商行，190农合行635村镇银行，2265农信社40外资银行，10贷款公司资料来源：银监会2011年年报分类情况分类总资产（亿）比例（%）大型银行52016746.6股份制银行18322716.4城商行998459其他31194628合计1115184100银行治理

早期：股东、债权人产生1997年亚洲金融危机金融机构本身也存在风险治理者到被治理者2007年金融危机金融机构最大的风险是治理风险银行治理研究的三个阶段主要阶段第一阶段第二阶段第三阶段主要特征将商业银行等同于一般公司，将公司治理理论直接应用于商业银行，从商业银行（区别于工商业公司）特殊性出发，研究商业银行公司治理的特殊性从金融中介等基础理论出发，研究商业银行公司治理问题

代表文献Prowse(1997)MaceyandO’Hara,2001李维安、曹廷求，2003时期划分1997-20002001年到现在第一阶段开始关注银行治理问题研究的主要问题是商业银行公司治理机制根本特征是将商业银行视为一般工商业公司，银行治理也因此等同于公司治理加强银行机构公司治理

1999年9月，巴塞尔委员会专门就商业银行的治理结构问题颁发了《加强银行机构公司治理》的指导性文件，将商业银行治理结构问题推到了从未有过的历史高度。其主要内容包括：公司治理及其重要性；银行公司治理的内容；稳健的银行公司治理的实践；确保稳健的银行公司治理所需的宏观环境；监管者的作用

稳健的银行治理结构应该包括下内容

（1）设立清晰的银行战略目标；（2）确立银行价值至上的理念；（3）全行各岗位的权责界定明确并得到实施；（4）确保董事会成员胜任其职并能独立工作；（5）确保董事会对高级管理层、高级管理层对其下属的有效监督；（6）充分发挥内部与外部审计人员的监控作用；（7）确保薪酬制度与银行的价值理念、经营目标和战略以及管理环境相一致；（8）增强银行治理状况的透明度。第二阶段开始从银行的特殊性去研究银行治理问题基本思路：商业银行与工商业公司相比较的特殊性———商业银行公司治理与公司治理相比较的特殊性——银行治理基本目标：建立银行治理的理论架构第二阶段主要特征：是从公司治理出发去研究银行治理问题主要贡献：开始普及推广银行治理问题、使银行治理研究更为深入、初步理清了银行治理的一些问题、提供了实证经验主要缺陷：研究的是“商业银行的公司治理”或者“商业银行+公司治理”第三阶段主要目标：建立“商业银行公司治理”的理论架构主要特点：从商业银行出发研究银行治理问题主要方向：治理风险、政府监管、资本管理商业银行特殊性及其对银行治理的影响基本业务：主要从事吸收公众存款和发放贷款的业务，存款和贷款在期限、数额等方面差异本身就蕴含风险因素资本结构：银行的股权所占比例过低，以存款为主要组成部分的负债比例过高，这种特殊的资本结构使银行治理中经济主体之间的利益冲突主要表现为股东与债权人之间的利益冲突，在有限责任的条件下股东有从事高风险行为的倾向，而银行的债权人则表现为分散的中小存款者，在监督股东时存在搭便车的动机合约不透明：银行的贷款业务多为“一对一”的非市场的私下交易，且贷款比较容易展期和改变特性，一方面增加了银行“内部人”与外部利益相关者之间的信息不对称，使得银行经理层成为交易的主导者，弱化了股东和债权人对经理层各种欺诈以及关联交易行为的监督，另一方面也降低了外部产品市场的竞争机制和资本市场上的并购机制对经理层的压力，与客户之间保持的长期稳定的业务关系成了银行经理层保持自身地位的“保护伞”。政府管制与行业监管：为了抑制这种总风险从而维护整个金融市场的稳定，政府监管部门会采取一系列措施包括严格的准入制度、最低资本充足率标准、现场检查等来监管银行的业务，以期将银行风险限制到最小。资本结构高负债：资本充足率8%债务结构分散化资产负债期限不匹配合约不透明银行贷款业务多为“一对一”的非市场的私下交易方式“产品”的特殊性银行委托代理关系复杂以及由此引发的复杂性外部监管：CAMELS评价体系C:CapitalAdequacy,资本充足A:AssetQuality,资产质量M:Management,管理水平E:Earnings,收益水平L:Liquidity,流动性S:SensitivitytoMarketRisk,市场风险敏感度中国商业银行监督评价体系CARPALs何谓“(CARPALs)”体系？人体手腕部有八块腕骨，八股合一构成手部力量，银监会新型监管模型的构建，与之异曲同工，所以称之为“腕骨”体系。七大类指标包括（涉及13个细化指标）：资本充足性(Capitaladequacy)贷款质量(Assetquality)大额风险集中度(Riskconcentration)拨备覆盖(Provisioningcoverage)附属机构(Affiliatedinstitutions)流动性(Liquidity)案件防控(Swindlepreventioncontrol)内部：银行内控巴塞尔协议2三大支柱：资本充足、监管和内控控制、市场纪律内部控制：银行的自律行为，是商业银行为实现经营目标而对内部各职能部门及其职员从事的业务活动进行风险控制和相互制约的方法、措施和程序的总和。基本要素建立专职组织结构、确立岗位责任、严格业务程序、确定检验标准、加强内部稽核政府对银行业的监管第一阶段：中国人民银行对银行业的监管按照1995年3月18日通过的《中华人民共和国中国人民银行法》规定，我国中央银行金融监督管理的主要内容包括：（1）金融机构的设置及业务范围的审批；（2）稽核检查金融机构的业务经营状况。第二阶段：中国银行业监督管理委员会对银行业的监管银监会简介

中国银行业监督管理委员会是2003年4月28日正式挂牌成立的。根据2003年12月颁布的《中华人民共和国银行业监督管理法》的规定，银监会统一监督管理银行、金融资产管理公司、信托投