个股期权业务基础人民东路

个股期权业务基础华鑫证券CONTENTS基础知识交易基础策略风险控制1234期权基础知识-历史与现状◆个股期权的历史1636-1637年，出现了著名的“郁金香球茎热”，并伴随出现了郁金香球茎的“看涨期权”1700-1733年，看涨、看空期权交易在伦敦渐渐热门起来，但由于“郁金香球茎热”的教训，从1733年起，伦敦的期权交易行为被定为非法行为，直到1860年才重新被定义为合法1872年，RussellSage在美国开创了场外期权交易1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）和美国期权清算公司（OCC）相继正式成立，现代场内期权交易时代开启，个股期权从此得到了蓬勃的发展◆个股期权的现状期权基础知识-历史与现状期权基础知识-基本概念期权：期权合约的买方有权利根据合约内容，在规定时间以执行价格向期权合约的卖方买入或卖出指定数量的标的资产期权的买方：拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支出权利金期权的卖方：只有卖的义务，没有权利，但是期权的卖方可以获得权利金收入支付权利金接受买入/卖出指定数量的标的资产（规定时间、约定价格）期权基础知识-基本概念◆什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

◆假设某投资人买入了12月到期的行权价为4元的工行认购期权，则其有权在行权日按照4元每股的价格买入工行的股票，期权的卖方必须无条件的履行承诺。如果当时工行的股价低于4元，买方可选择放弃行权。

期权基础知识-基本分类按期权的权利划分——认购期权VS认沽期权认购期权（CallOptions）买股票的纠结买了——担心股价下跌，造成亏损！不买——担心股价上涨，错过机会！

找个人打赌付给对方1元权利金买入了一份合约，约定3个月之后有权按10元/股买入N股股票办法约定3个月后的买价执行价格3个月后股票的市价是否执行权利金支出实际购价购买总成本正常情况购买总成本10元16元是1元10元11元16元10元7元否1元7元8元7元期权基础知识-基本分类按期权的权利划分——认购期权VS认沽期权认沽期权（PutOptions）卖股票也纠结卖了——担心股价上涨，错失收益！不卖——担心股价下跌，造成亏损！

找个人打赌付给对方1元权利金买入了一份合约，约定3个月之后有权按20元/股卖出N股股票办法约定3个月后的卖价行权价格3个月后股票的市价是否执行权利金支出实际卖价卖出总收入正常情况卖出总收入20元25元否1元25元24元25元20元16元是1元20元19元16元期权基础知识-基本分类一是作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有权利而无义务。他的风险是有限的(亏损最大值为权利金)，但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的(收益最大值为权利金)。◆买入入认认购购期期权权运运作作原原理理期权基础知识-运作原理期权基础知识-运作原理◆买入入认认沽沽期期权权运运作作原原理理期权基础知识-运作原理期权基础知识-运作原理期权基础知识-基本分类按交交割割时时间间划划分分———美式式期期权权VS欧式式期期权权美式式期期权权：：指指在在期期权权合合约约规规定定的的有有效效期期内内任任何何时时候候都都可可以以行行使使权权利利欧式式期期权权：指在在期期权权合合约约规规定定的的到到期期日日方方可可行行使使权权利利，，期期权权的的买买方方在在合合约约到到期期日日之之前前不不能能行行使使权权利利，，过过了了期期限限，，合合约约则则自自动动作作废废（大陆市场：：欧式期权））到期日约定日美式期权：有有效期内都能能行权欧式期权：只只有在到期日日方能行权期权基础知识-基本要素到期日约定日期权基础知识-基本功能期权基础知识-个股期权VS权证、期货个股期权VS权证区别点期权权证合约标准化非标准化存续期间通常一年以下一般长达半年或一年以上发行人没有特定的发行人通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构行权价根据交易所规定，由标的物市价决定发行人决定交易种类买入认购期权；卖出认购期权买入认沽期权；卖出认沽期权只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了卖方担保履约方式卖方需缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）卖方以提供标的股票或现金来担保履约期权基础知识-个股期权VS权证、期货个股期权VS期货区别点期权期货权利和义务买卖双方的权利与义务分开买卖双方权利与义务对等保证金买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金双方都要交纳履约保证金合约要素和合约数量同一合约月份可以有一系列行权价格，每一行权价格对应股票认购期权和股票认沽期权两个合约某一品种在某一合约月份，一般只有一个期货合约盈亏特点期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的亏损有可能会无限大空方亏损可能是无限的套期保值的作用和效果买入认沽期权保值：风险可控，并留下进一步盈利卖出认购期权保值：与期货卖期保值类似（手中有现货）期货卖期保值：在规避风险的同时，也放弃了获得价格发生有利变动时的收益。期权基础知识-期权价值期权价值内在价值：期期权持有者立立即行使该期期权合约所赋赋予的权利时时所能获得的的收益时间价值：期期权距离到期期日所剩余的的价值思考虚值期权有价价值么？实值、平值、、虚值期权基础知识-期权价值除权、除息时时，期权的行行权价格、合合约单位作相相应调整，回回避了红利给给期权价值带带来的影响期权基础知识-期权价值影响因素股票认购期权的价值股票认沽期权的价值标的证券价格+-行权价格-+波动率++到期日剩余时间++市场无风险利率？？红利-+期权价值的影影响因素期权基础知识-合约设计合约标的-选择标准规模大流动性好波动性适中股票标的选择择标准上证50指数样本股,且是融资融券券标的上市时间不少少于6个月较大流通规模模最近6个月日均波动动率不超过基基准指数的3倍最近6个月日均持股股帐户数不低低于4千户ETF标的选择标准准融资融券标的的成立时间不少少于6个月最近6个月日均持有有帐户数不低低于4千户标的证券名单单定期调整和和公布一次期权基础知识-合约设计项目内容合约类型同时推出认购期权和认沽期权到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张（根据价格对应1000,2000,5000股不等）交割方式实物交割合约标的-合约条款期权基础知识-合约设计新合约上市新月份上市一一次新挂40个:2×4×5价格变动加挂:保证实值、虚虚值至少各2个股价变动，实实值虚值合约约数不足加挂新合约补补足数量老合约到期摘摘牌新月份合约挂挂牌加入到现有期期权合约序列列中同时存在的期期权合约数目目将很多合约挂牌-新合约上市期权基础知识-合约设计合约挂牌-合约代码、简简称合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的的证券除权除除息修改的次次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约共19位不超过20个字符期权基础知识-合约设计到期加挂：当当月合约到期期摘牌，需要要挂牌新月份份不同合约类类型合约。到到期加挂按照照认购、认沽沽、五个行权权价（平值一一个、实值两两个、虚值两两个）需挂牌牌10个新合约波动加挂：合合约存续期期期间，当与标标的证券收盘盘价靠档价相相比，实值合合约或虚值合合约少于2个时，需在下下一交易日按按行权价格间间距依序增挂挂新行权价格格合约，至实实值或虚值合合约数至少2个为止调整加挂：当当标的证券除除权除息时，，除对原合约约进行调整外外，将按照标标的证券除权权除息后价格格新挂合约，，所需新挂的的合约包括认认购、认沽，，四个到期月月份，五个行行权价（平值值一个、实值值两个、虚值值两个）组合合共40个合约合约挂牌-合约加挂期权基础知识-合约设计当标的证券发发生权益分配配、公积金转转增股本、配配股、股份合合并、拆分等等情况时，会会对该证券作作除权除息处处理此时期权合约约的条款需要要作相应调整整，以维持期期权合约买卖卖双方的权益益不变，主要要包括两个方方面：一是合约金额额（名义价值值，即合约单单位*行权价价格）不变二是调整后合合约市值与调调整前接近。。合约调整日日为标的证券券除权除息日日主要调整行权权价格、合约约单位、合约约交易代码和和合约简称合约挂牌-合约调整期权基础知识-交易制度连续竞价交易易按照价格优先、时间优先的原则撮合成成交以涨跌停板价价格申报的指指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成成交集合竞价期间间能撤单机制与时间9:15-9:25集合竞价9：30-11：30和和13：：00-15：00连连续竞价时间机制：混合交交易模式（竞竞价交易为主主，流动性服服务商为辅））期权基础知识-交易制度类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓平仓需要100%现券担保买卖类型期权基础知识-交易制度买入认购期权权或认沽期权权，需付出权权利金如投资者已持持有权利方头头寸或没有头头寸，则成交交后，增加权权利方头寸；；否则，先对对冲持有的义义务方头寸后后，再增加权权利方头寸买卖类型-买入开仓按开仓初始保保证金计减可可用保证金，，足额才能申申报如投资者已持持有义务方头头寸或没有头头寸，则成交交后，增加义义务方头寸；；否则，先对对冲持有的权权利方头寸后后，再增加义义务方头寸买卖类型-卖出开仓例：投资者卖卖出开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权义务方头寸情形2：原持有7份该认购期权权权利方头寸情形3：原持有3份该认购期权权权利方头寸持有7份认购期权义务方头寸持有1份认购期权权利方头寸持有3份认购期权义务方头寸例：投资者买买入开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权权利方头寸情形2：原持有7份该认购期权权义务方头寸情形3：原持有3份该认购期权权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸期权基础知识-交易制度卖出已持有的的认购或认沽沽期权的权利利方头寸卖出数量不得得超过已持有有的头寸例：投资者卖卖出平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权权利方头寸情形2：原持有1份该认购期权权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行行买卖类型-卖出平仓买卖类型-买入平仓按申报数量冻冻结可平义务务仓头寸，如如超过当前可可平义务仓头头寸，则返回回无效成交后，计减减义务仓头寸寸，返还保证证金，即增加加可用保证金金例：投资者买买入平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权义务方头寸情形2：原持有1份该认购期权权义务方头寸持有1份认购期权义务方头寸指令无法执行行期权基础知识-交易制度32投资者在拥有有标的证券（（含当日买入入）的基础上上，卖出相应应的认购期权权（百分之百百现券担保，，不需现金保保证金），即即通过备兑开开仓增加备兑兑持仓头寸标的证券需先先进行锁定交易软件有备备兑锁定菜单单按申报数量冻冻结可平备兑兑持仓头寸，，如超过当前前可平备兑持持仓头寸，则则返回无效按申报的权利利金金额计减减可用保证金金成交后，计减减备兑持仓头头寸标的证券需先先进行解锁买卖类型-备兑开仓期权基础知识-交易制度33限价指令：人人工设定买卖卖价格，当日日有效市价剩余转限限价指令：即即客户委托按按市场可执行行的最优价格格买卖期权合合约，未未成交部分分转为限价委委托（按成交交价格申报））市价剩余撤消消指令：即即客户委托按按市场可执行行的最优价格格买卖期权合合约，未成交交部分自动撤撤销FOK申报指令（FillorKill)限价立即全部部成交否则自自动撤销委托托：即客户按其限限定的价格买买卖期权合约约，所委托的的数量如不能能立即全部成成交则自动全全部撤销市价立即全部部成交否则自自动撤销委托托：即客户按按其市场最优优价格买卖期期权合约，所所委托的数量量如不能立即即全部成交则则自动全部撤撤销交易指令期权基础知识-交易制度341、认购期权涨涨跌停幅度=max｛行权价*0.2%，min[（2×合约标的前收收盘价－行权权价格），合合约标的前收收盘价]×10％｝2、认沽期权涨涨跌停幅度=max｛行权价*0.2%，min[（2×行权价格－合合约标的前收收盘价），合合约标的前收收盘价]×10％｝涨跌幅限制设计思路：非线性涨跌跌停设计，平平值与实值期期权可涨正股股10%，而虚值则涨涨幅较小，严严重虚值的期期权涨幅非常常有限交易软件会随随自动计算涨涨跌停价格，，投资者不用用自己计算期权基础知识-交易制度举例:期权基础知识-交易制度36以开盘集合竞竞价价格作为为第一个参考考价格，盘中中相对参考价价格涨跌幅度度达到max{30%*参考价格,0.005}时，暂停连续续竞价，进入入4到5分钟的集合竞竞价交易以产生的价格格作为最新参参考价格，产产生集合竞价价的价格后立立即恢复连续续竞价盘中相对参考考价格涨跌幅幅度至少涨或或跌5厘以上才能启启动断路器机机制，主要是是为避免权利利金较低时，，频繁进入断断路器断路器规定目前我司的佣佣金按照每张张合约2元+5元的标准执行行，以后会根根据实际情况况交易费用期权策略-期权盈亏图股价盈亏45°盈亏平衡点(x=p+c)行权价格P权利金Pc0x买入认购期权权卖出认购期权权买入认沽期权权卖出认沽期权权思考那种类别的收收益是无限大大的，哪种类类别的损失是是无限大的期权策略-备兑开仓策略何时使用预计股价变化化较小或者小小幅上涨，持持有股票并增增加收益如何构建购买（或者拥拥有）股票卖出一个以该该股票为标的的的股票认购购期权效果赚取卖出股票票认购期权所所获得权利金金（主要）可以以一个心心仪的价格卖卖出自己所持持有的股票股价盈亏Pc0卖出认购期权权持有股票拟合后的收益益率曲线备兑开仓无需需缴纳保证金金，防止自身身违约预计行情大幅幅上涨或者大大幅下跌时都都不应采取此此策略如果不持有标标的股票，卖卖出认购期权权的风险是非非常大的！期权策略-牛市行情交易策略（牛市差价）何时使用认为股票未来来会上涨，但但是上涨幅度度有限，预计计在某个区间间段徘徊如何构建买入一份较低低行权价格K1认购期权+卖出一份较高高行权价格K2的认购期权效果最大亏损：支支付的净权利利金最大盈利：两两个行权价的的差额-净权利金股价盈亏K1c0卖出一份较高高行权价格K2的认购期权买入一份较低低行权价格K1认购期权拟合后的收益益率曲线K2期权策略-牛市行情交易策略（熊市差价）何时使用认为股票未来来会下跌，但但是下跌幅度度有限，预计计在某个区间间段徘徊如何构建买入一份较高高行权价K2的股票认购期期权+卖出同样数量量具有相同到到期日、较低低行权价K1的股票认购期期权效果最大大亏亏损损：：两两个个行行权权价价的的差差额额-净权权利利金金最大大盈盈利利：：获获得得的的净净权权利利金金股价价盈亏亏K1c0卖出出一一份份较较高高行行权权价价格格K2的认认购购期期权权买入入一一份份较较低低行行权权价价格格K1认购购期期权权拟合合后后的的收收益益率率曲曲线线K2期权策略-震荡行情交易策略（正向蝶式差价）何时时使使用用认为为股股票票价价格格不不会会有有较较大大波波动动,如果果到到期期时时股股指指水水平平在在中中间间行行权权价价格格附附近近，，投投资资者者能能够够从从中中获获利利如何何构构建建做空空两两手手价价平平认认购购期期权权（（中中间间行行权权价价格格）），，同同时时做做多多一一手手价价外外认认购购期期权权（（较较高高行行权权价价格格））和和做做多多一一手手价价内内认认购购期期权权（（较较低低行行权权价价格格））效果果最大大风风险险：：净净权权利利金金最大大收收益益：：中中行行权权价价格格-低行行权权价价格格-净权权利利金金股价价盈亏亏c0做空空两两手手价价平平认认购购期期权权做多多一一手手价价外外认认购购期期权权（（较较高高行行权权价价格格））拟合合后后的的收收益益率率曲曲线线做多多一一手手价价内内认认购购期期权权（（较较低低行行权权价价格格））期权风险控制保证金风险市场风险流动性风险交割风险标的的证证券券价价格格上上下下波波动动造造成成的的期期权权价价格格大大幅幅波波动动；；若若期期权权到到期期时时虚虚值值，，买买方方损损失失全全部部权权利利金金。。无法法在在规规定定的的时时限限内内备备齐齐足足额额的的现现金金/现券券，，导导致致行行权权失失败败或或交交割割违违约约。。期权权卖卖方方可可能能随随时时被被要要求求提提高高保保证证金金数数额额，，若若无无法法按按时时补补交交，，会会被被强强行行平平仓仓。。在流流动动性性不不足足或或停停牌牌时时无无法法及及时时平平仓仓，，特特别别是是深深度度实实值值/虚值值的的期期权权。。期权风险控制-风险控制制度43在期期权权交交易易中中，，期权权义义务务方方需要要承承担担买买入入或或卖卖出出标标的的资资产产的的义义务务，，因因此此必必须须按按照照规规则则缴缴纳纳一一定定数数量量的的保保证证金金，，作作为为其其履履行行期期权权合合约约义义务务的的财财力力担担保保。。除备备兑兑开开仓仓保保证证金金用用合合约约标标的的证证券券充充抵抵外外，，在在全全真真模模拟拟交交易易初初期期，，其其他他开开仓仓只只能能用用现现金金充充当当保保证证金金。。备兑兑开开仓仓需需要要足足额额合合约约标标的的进进行行担担保保。。一一张张认认购购期期权权开开仓仓应应使使用用等等于于合合约约单单位位的的标标的的证证券券做做保保证证金金。。保证证金金-保证证金金概概述述保证证金金-保证证金金收收取取期权权经经营营机机构构根根据据上上交交所所保保证证金金要要求求上上浮浮一一定定比比例例向向客客户户收收取取保保证证金金。。具体保证证金的金金额，交交易系统统都会自自动计算算，并提提示投资资者余额额是否足足够，如果投资资者有兴兴趣进一一步研究究，可参参阅相关关文件。。期权风险控制-风险控制制度44个股期权权交易实实行限仓仓制度，，即对投投资者的的持仓数数量进行行限制；；投资者可可以持有有的、按按单边计计算的某某一标的的所有合合约持仓仓（含备备兑开仓仓）的最最大数量量。按单边计计算是指指：对于于同一合合约标的的的期权权按看涨涨或看跌跌方向合合并计算算。具体而言言，认购购期权权权利方与与认沽期期权义务务方为看看涨方向向，认购购期权义义务方与与认沽期期权权利利方为看看跌方向向。全真模拟拟交易初初期，对对于个人人客户账账户，其其同一标标的证券券的单向向持仓限限额为20张；对于机机构客户户账户，，其同一一标的证证券的单单向持仓仓限额为为50张。以后会根根据实际际情况调调整。限仓限购规定个人人投资者者买入期期权开仓仓的资金金规模不不得超过过其在证证券账户户资产的的一定比比例。客户在证证券公司司的全部部账户资资产的10%，或者前前6个月日均均持有沪沪市市值值的20%。盘中实时时监控。。期权风险控制-风险控制制度45任一交易易日,同一标的的证券相相同到期期月份的的未平仓仓合约（（含备兑兑开仓））所对应应的合约约标的总总数超过过合约标标的流通通股本的的30%时，除另另有规定定外，上上交所自自次一交交易日起起限制该该类认购购期权开开仓（包包括卖出出开仓与与买入开开仓），，但不限限制备兑兑开仓。。首次日终终未平仓仓合约对对应的合合约标的的总数占占流通股股本的比比例达到到28%时，交易易所将在在下一交交易日开开市前向向市场进进行提醒醒。当上述比比例低于于28%时，交易易所自次次一交易易日起解解除该限限制。限开仓（（只针对对股票认认购期权权）期权风险控制-风险控制制度46当客户出出现下列列情形之之一时，，所在的的期权经经营机构构有权对对其相关关持仓进进行强行行平仓:投资者保保证金不不足，且且未能在在规定时时间内补补足投资者持持仓超出出持仓限限额标准准，且未未能在规规定时间间内平仓仓因违规、、违约被被交易所所和中国国结算要要求强行行平仓根据交易易所的紧紧急措施施应予强强行平仓仓应予强行行平仓的的其他情情形强行平仓仓由于价格格涨跌停停板限制制或其他他市场原原因，当当日无法法全部完完成的，，剩余强强行平仓仓数量可可以顺延延至下一一交易日日继续执执行，直直至符合合规定。。由此产生生的盈利利或者亏亏损归直直接责任任人；未未能完成成平仓的的，该持持仓客户户应当继继续对此此承担持持仓责任任或交割割义务。。期权风险控制-风险控制制度47大户报告告制度是是指当期期权经营营机构或或客户持持仓量达达到交易易所规定定的持仓报告告标准或交易所所认为需要要期权经营营机构或或投资者者报告的的，交易易所有权权要求期期权经营营机构或或客户向向交易所所报告其其资金情情况、头头寸情况况、交易易用途等等。此外，交交易所根根据大户户报告审审查大户户是否有有过度投投机和操操纵市场场行为以以便监控控大户的的交易风风险情况况。大户报告告制度期权风险控制-风险控制制度48出现下列列情形之之一的，，上交所所有权要要求期权权经营机机构或者者客户报报告情况况，或者者实施约约见谈话话：期权价格格出现异异常期权经营营机构或或者客户户交易异异常期权经营营机构或或者客户户持仓异异常期权经营营机构资资金异常常期权经营营机构或或者客户户涉嫌违违规、违违约上交所接接到涉及及期权经经营机构构或者客客户的投投诉期权经营营机构涉涉及司法法调查上交所认认定的其其他情况况风险警示示制度THEEND9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中黄黄叶树，，灯下白白头人。。。12:49:3412:49:3412:491/5/202312:49:34PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。1月-2312:49:3412:49Jan-2305-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。12:49:3412:49:3412:49Thursday,January5,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2312:49:3412:49:34January5,202314、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。05一一月月202312:49:34下下午午12:49:341月-2315、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。一月2312:49下午1月-2312:49January5,202316、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2023/1/512:49:3412:49:3405January202317、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。12:49:35下下午午12:49下下午午12:49:351月月-239、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。12:49:3512:49:3512:491/5/202312:49:35PM11、成成功功就就是是日日复复一一日日那那一一点点点点小小小小努努力力的的积积累累。。。。1月月-2312:49:3512: