个股期权业务介绍

0零售业务部魏旭上交所个股期权业务介绍1目录一、期权概述二、合约设计及运作三、交易制度四、投资者准入及分级五、账户体系一、期权概述233

个股期权的基本概念什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。期权对投资者的价值

4转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途个股期权种类认购期权（CallOption）买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价买入指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。认沽期权（PutOption）买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。56期权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的分类图认购期权的基本特征7认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金卖出认购期权的最大损失没有上限只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损上图示分别为买入认购期权和卖出认购期权，到期时的收益曲线认沽期权的基本特征8认沽期权的价值与股价的走势负相关认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金卖出认沽期权的最大损失有上限只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损上图示分别为买入认沽期权和卖出认沽期权，到期时的收益曲线99个股期期权的的重要要术语语合约标的，，Underlying，是指指期权权交易易双方方权利利和义义务所所共同同指向向的对对象。。上交交所个个股期期权的的合约约标的的是指指在上上交所所上市市挂牌牌交易易的单单只证证券（（包括括股票票与ETF）。权利金，OptionPremium，是指期期权合合约的的市场场价格格，期期权权权利方方将权权利金金支付付给期期权义义务方方，以以此获获得期期权合合约所所赋予予的权权利。。行权价格格，StrikePrices，是指期期权合合约规规定的的、在在期权权权利利方行行权时时合约约标的的的交交易价价格。。行权价格格间距距，StrikePriceIntervals，是指指基于于同一一合约约标的的的期期权合合约相相邻两两个行行权价价格的的差。。1010个股期期权的的重要要术语语（续续1）合约单单位，，ContractSize，单张张合约约对应应合约约标的的的数数量。。美式期期权，，AmericanOption，是指指期权权权利利方可可以在在期权权购买买日至至到期期日之之间任任何时时间行行权的的期权权合约约。欧式期期权，，EuropeanOption，是指指期权权权利利方只只能在在到期期日行行权的的期权权合约约。平值，，At-the-Money，是指指期权权的行行权价价格等等于合合约标标的市市场价价格的的状态态。实值，，In-the-Money，是指指认购购期权权的行行权价价格低低于合合约标标的市市场价价格，，或者者认沽沽期权权的行行权价价格高高于合合约标标的市市场价价格的的状态态。1111个股期期权的的重要要术语语（续续2）虚值，，Out-of-the-Money，是指指认购购期权权的行行权价价格高高于合合约标标的市市场价价格，，或者者认沽沽期权权的行行权价价格低低于合合约标标的市市场价价格。。开仓，，OpenPosition,指投资资者未未持有有该合合约时时开始始买入入或卖卖出期期权合合约，，或者者投资资者增增加同同向头头寸。。平仓，，ClosePosition,指投资资者进进行反反向交交易以以了结结所持持有的的合约约。备兑开开仓，，CoveredCall，投资资者在在拥有有足额额标的的证券券的基基础上上，卖卖出相相应数数量的的认购购期权权合约约。12期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。

保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。

保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。

清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。

合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。收益与风险期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。杠杆效应期权的杠杆效应则体现在期权本身定价所具有的杠杆性上。利用较低保证金交易较大数额的合约。期权与与期货货的区区别13期权与与权证证的区区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定14二、个个股合合约的的设计计及运运作合约标标的选择原原则：：规模模大、、流动动性好好、波波动性性适中中六个月月调整整一次次股票选选择标标准：：上证证50样本股股且日日均成成交额额不低低于3亿ETF选择标标准：：日均均成交交不低低于3亿元15期权种种类欧式实物交交割同时推推出认认购期期权和和认沽沽期权权16到期月月份当月、、下月月、下下季、、隔季季共4个月份份。17行权日日行权日日即是是最后后交易易日，，即为为到期期月份份的第第四个个周三三（遇遇节假假日顺顺延））。行权申申报时时间为为行权权日的的9:15---15:30。18行权价价对于同同一到到期月月份的的合约约，推推出时时3-5个行权权价序序列的的合约约。当标的的证券券价格格发生生大幅幅变化化时，，以致致不存存在实实值合合约或或虚值值合约约时，，需要要增挂挂新的的实值值或虚虚值合合约。。设置的的行权权价最最小变变动单单位为为分。。19行权价价格间间距20200.050.10.15...11.11.2...22.22.4...4.62224...48505560...95100110120..行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...1920如何确确定平平值期期权的的行权权价？？选择最最近的的靠档档，若若距离离相同同，选选高价价例：标标的价价格2.33元，平平值期期权行行权价价2.4元标的价价格4.7元，平平值期期权行行权价价4.8元合约命命名规规则期权合合约共共19位，第1至6位为数数字，，取标标的证证券的的交易易代码码，第7位表示示期权权类型型，““C”或者者“P”，分分别表表示认认购期期权或或者认认沽期期权，，第8、9位表示示到期期年份份，第第10、11位表示示到期期月份份，第12位为合合约类类型，，“M”表示示月合合约，，第13至17位表示示行权权价格格，取取标的的股票票行权权价格格乘以以100后取整整数部部分（（ETF乘以1000），不不足五五位前前补““0”至五五位。。第18、19位为保保留字字段。。行权价价调整整后，，代码码不作作调整整21合约命命名举举例“601398C1410M00395”，表表示标标的证证券为为“工工商银银行””的认认购期期权，，2014年10月份到到期，，行权权价为为3.95元。“601318P1403M03500”，表表示标标的证证券为为“中中国平平安””的认认沽期期权，，2014年3月份到到期，，行权权价为为35.00元。“510050P1401M00650”，表表示标标的证证券为为“50ETF”的认认沽期期权，，2014年1月份到到期，，行权权价为为0.65元。22合约简简称期权合合约简简称共共20位，工商银银行购购11月380行权价价调整整后，，简称称跟着着调整整民生银银行沽沽3月1032A23合约单单位即单张张合约约对应应的标标的证证券（（股票票或ETF）的数数量，，主要要用来来提高高投资资者进进入门门槛标的证证券价价格在在20元（含含）以以下，，为10000，20-100元（含含），，为5000，100元以上上为1000。ETF为10000。24合约挂挂牌25新合约约上市市新月份份上市市一次次新挂24个:2××4×3价格变变动加挂:保证实实值、、虚值值至少少各1个股价变变动，实值值虚值值合约约数不足足加挂新新合约约补足足数量量老合约约到期期摘牌牌新月份份合约约挂牌牌加入到到现有有期权权合约序序列中中同时存存在的的期权权合约约数目目将很很多合约挂挂牌和和加挂挂举例例26以认购购期权权为例例标的证证券价价格4.3元，初初始挂挂牌合合约的的行权权价分分别为为4.2元（实实值））、4.4元（平平值））、4.6元（虚虚值））次日标标的证证券跌跌停至至3.87元，无无实值值合约约，需需要加加挂使使至少少有一一个实实值合合约.3.43.63.84.04.24.4.加挂行行权价价格3.6元（实实值）），空空缺的的价格格间距距补齐齐,即再加加挂3.8元（平平值）），4.0元合约调调整随标的的证券券的权权益分分配、、公积积金转转增股股本、、配股股等情情形需需调整整合约约的乘乘数、、行权权价格格，以以维持持合约约买卖卖双方方权益益不变变，包包括合合约金金额不不变（（合约约单位位×行权价价格））、合合约市市值不不变（（权利利金×合约单单位））。调整公公式如如下：：新行权权价格格=原行权权价格格×（标的的证券券除权权除息息参考考价/除权除除息前前一日日标的的证券券收盘盘价））新合约约单位位=原合约约单位位×（原行行权价价格/新行权权价格格）除权除息日权权利金参考价价=原权利金结算算价格×原合约单位/新合约单位27合约调整（续续1）标的证券除权权除息参考价价=（除权除息前前一日标的证证券收盘价-每股红利+配股价*配股股率）/（1+送股率+配股率）举例：工商银银行前收盘价价4.2元，今日除息息，每股红利利0.203元，则对于行行权价为4.0元，权利金为为1.5元，合约单位位为10000的认购期权，，合约调整如如下：新行权价=4*[（）/4.2]=3.8067=3.81新合约单位=10000*4/3.81=10498.687=10498新权利金参考考价=1.5*10000/10498=1.429余数0.687*1.429=0.982，由义务方向向权利方支付付。28合约的停牌和和摘牌合约停牌1.标的证券停牌牌，则对应期期权合约停牌牌，标的证券券复牌，对应应期权复牌。。2.最后交易日停停牌或者最后后交易日次日日停牌，存在在证券交付方方买不到标的的证券的情形形，此时会视视情形，采用用现金结算的的方式进行。。合约摘牌1.期权合约到期期自动摘牌2.标的证券摘牌牌或者退市，，对应期权合合约自动摘牌牌。29三、交易制度度30交易时间参照上交所现现有交易时段段，即上午9:15-11:30，下午13:00-15:00。其中9:15-9:25为集合竞价时时间，不接受受市价单，9:20至9:25之间不能撤单单。连续竞价的撮撮合原则为：：价格优先、、时间优先涨跌停板撮合合原则：平仓仓优先，时间间优先31最小交易及报报价单位最小交易单位位：1张报价最小变动动单位：0.001元单笔申报最大大数量限价单每笔100张，市价单每每笔50张报价对象是权权利金，即对对应于1股标的股票或或者1份ETF的期权价格，，成交金额仍仍需乘以合约约单位。例：工商银行购11月380，其合约单位位为10000，那么报价可可以为0.958，期权的市值值则为0.958*10000=9580元。3233类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保单向持仓——不同时拥有期期权的权利方方和义务方报价类型34举例——买入开仓买入认购期权权或认沽期权权，需付出权权利金如投资者已持持有权利方头头寸或没有头头寸，则成交交后，增加权权利方头寸；；否则，先对对冲持有的义义务方头寸后后，再增加权权利方头寸。。例：投资者买买入开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权权利方头寸情形2：原持有7份该认购期权权义务方头寸情形3：原持有3份该认购期权权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸35举例——卖出平仓卖出已持有的的认购或认沽沽期权的权利利方头寸卖出数量不得得超过已持有有的头寸例：投资者卖卖出平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权权利方头寸情形2：原持有1份该认购期权权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行行36举例——卖出开仓卖出认购期权权或认沽期权权，需缴纳保保证金如投资者已持持有义务方头头寸或没有头头寸，则成交交后，增加义义务方头寸；；否则，先对对冲持有的权权利方头寸后后，再增加义义务方头寸。。例：投资者卖卖出开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权义务方头寸情形2：原持有7份该认购期权权权利方头寸情形3：原持有3份该认购期权权权利方头寸持有7份认购期权义务方头寸持有1份认购期权权利方头寸持有3份认购期权义务方头寸其中：情形2和情形3交易系统先扣扣6份保证金，成成交后对冲头头寸，再释放放保证金37举例——买入平平仓（（可选选择备备兑优优先平平仓））持有义义务方方头寸寸，买买入期期权，，减少少义务务方头头寸如果选选择““备兑兑优先先平仓仓”选选项，，则优优先减减少备备兑持持仓头头寸，，超出出部分分再减减少普普通义义务方方头寸寸。例：投投资者者买入入平仓仓3份认购购期权权情形1：原持持有4份该认认购期期权义务方方头寸情形2：原持持有1份该认认购期期权义务方方头寸持有1份认购购期权权义务方方头寸指令无无法执执行38设计思思路：非线性性涨跌跌停设设计，，平值值与实实值期期权可可涨正正股10%，而虚虚值则则涨幅幅较小小，严严重虚虚值的的期权权涨幅幅非常常有限限。期权合约每日价格涨停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）+涨跌幅期权合约每日价格跌停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）-

涨跌幅涨跌幅限制认购期权涨跌幅=

max｛0.001，min[（2×正股价－行权价），正股价]×10％｝认沽期权涨跌幅

=max｛0.001，min[（2×行权价－正股价），正股价]×10％｝2012年7月27日（周五五）工商银银行的的收盘盘价是是3.72元/股例一：：当日，，2012年8月到期期、行行权价价为3.8元的认认购期期权，合约结算价价为0.06元7月30日（周周一））该认认购期期权（（轻度度虚值值）涨跌幅幅=max｛0.001，min[（2×3.72－3.8），3.72]×10％｝=0.364涨停板板=0.06+0.364=0.424跌停板板=0.06-0.364=-0.304＜0.001，取0.001例二：当日，，2012年8月到期、行权权价为3.6元的认沽期权权，合约结算价为0.04元7月30日（周一）该该认沽期权（（轻度虚值））涨跌幅=max｛0.001，min[（2×3.6－3.72），3.72]×10％｝=0.348涨停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308＜0.001，取0.001涨跌幅限制：：39以开盘集合竞竞价价格作为为第一个参考考价格，盘中中相对参考价价格涨跌幅度度达到30%时（参考价格格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交易易，产生的价格格为最新参考考价格。断路器导致的的集合竞价交交易开始时，，尚未成交的的市价订单将将自动取消。。断路器导致的的集合竞价阶阶段，交易系系统只接受限限价订单，并并且不接受撤撤单申报断路器导致的的集合竞价交交易的开始时时间不得晚于于中午休市前前第五分钟（（11:25:00）或下午收市市前第五分钟钟(14:55:00)的起始时刻，，即中午休市市前五分钟或或下午收市前前五分钟内不不启动断路器器。市场出现大幅幅波动时暂停停连续竞价交交易断路器机制40行权指令/实物交割意向向申报指令对行权日，行行权时间延长长半小时（09:15--15:30），可进行行行权委托（由由券商进行前前端控制，委委托数量不得得超过净持仓仓数量）。行权指令申报当日有效效。行权申报报可多次申报报，行权数量量累计计算，，可撤消行权委托。行权日日买入的期权权，当日可以以行权。券商应提供为为投资者自动行权的服服务，如券商无法法提供该项服服务，需向投投资者作出特特别说明。自自动行权的触触发条件和行行权方式由券券商与客户协协定。实物交割意向向申报指令指因异常情况况需要进入现现金结算流程程之前，对认认购期权，如如果被指派的的义务方有一一定数量的标标的证券；对对认沽期权，，如果行权方方有一定数量量的标的证券券，可以申报报进行申报交交割。无申报报者，默认为为同意进行现现金结算。行权申报41保证金制度除备兑开仓使使用标的证券券充抵外，其其余开仓只能能使用现金充充当保证金。。期权权利方的的仅需支付权权利金。而对对于期权义务务方，为了预预防结算风险险，将收取较较多的保证金金，较大可能能覆盖两个涨涨跌停板。每日收市后计计算收取的维维持保证金计计算公式如下下(逐日盯市)：认购期权的的维持保证金金=权利金结算价价+Max(25%×标的收盘价－－虚值，10%×标的收盘价)认沽期权的的维持保证金金=Min{权利金结算价价+Max[25%×标的收盘价－－虚值，10%×行权价],行权价}对于ETF，保证金计算算调整为：认购期权的的维持保证金金=权利金结算价价+Max(15%×标的收盘价－－虚值，7%×标的收盘价)认沽期权的的维持保证金金=Min{权利金结算价价+Max[15%×标的收盘价－－虚值，7%×行权价],行权价}其中，认购期权虚值值=max(行权价－标的的收盘价，0)；认沽期权虚值值=max(标的收盘价－－行权价，0)；42限仓是限制持持有期权合约约的规模，规定投资者可可以持有的、、按单边计算算的某一标的的所有合约持持仓（含备兑兑开仓）的最最大数量。按单边计算：：对于同一合合约标的的认认购或认沽期期权的各行权权价、各到期期月的合约持持仓头寸按看看涨或看跌方方向合并计算算。交易系统对交交易参与人设设置总的持仓仓限制，券商商端交易系统统对客户进行行前端控制（（可以向交易易所提出申请请，提高额度度）。举例：某客户户，工商银行行购11月375买入10张，工商银行行购12月370卖出5张，工商银行行沽10月375买入8张，这样，看看涨方向累计计为10张，看跌方向向累计为13张。品种个人投资者机构股票10005000ETF200010000限仓制度43限购制度限购，即是限限制个人投资资者期权买入入开仓的资金金规模。客户在证券公公司的全部账账户资产的10%，或者前6个月日均持有有沪市市值的的20%。盘中实时监控控44限开仓制度任一交易日，，同一标的证证券相同到期期月份的未平平仓合约所对对应的合约标标的总数超过过合约标的流流通股本的30%（含备兑开仓仓持仓头寸））时，除另有有规定外，交交易所自次一一交易日起限限制该类认购购期权卖出开开仓。当上述述比例例低于于28%时，交交易所所自次次一交交易日日起解解除该该限制制。只针对对股票票认购购期权权45四、投投资者者准入入及分分级46通过投投资者者适当当性评评估；；具有融融资融融券业业务资资格；申请开开户时时证券账户资产不低于于人民民币50万万元；；具备个个股期期权基基础知知识，，通过过交易易所认可的相关关测试试；拥有个股期期权模模拟交交易经历（（只开开户无无交易易记录录不算算），，并且且模拟拟交易易时间间达到到3个月以以上，，交易易笔数数10笔以上上；不存在在严重重不良良诚信信记录录、不不存在在法律律、行行政法法规、、规章章和交交易所所业务务规则则禁止止或者者限制制从事事个股股期权权交易易的情情形。。合格投投资者者准入标标准47一级投投资人人：持持有标标的证证券时时，可可进行行备兑兑开仓仓（卖卖认购购期期权））、买买入平平仓二级投投资人人：在在一级级投资资人的的交易易权限限基础础上增增加买买卖期期权的的权限限（买买入开开仓，，卖出出平仓仓）三级投投资人人：在在二级级投资资人的的交易易权限限基础础上增增加允允许使使用保保证金金的方方式卖卖出开开仓、、买买入平平仓个股期期权投投资者者分级级制度度分级管管理：：证券公公司应应根据据投资资者的的风险险承受受能力力和专专业知知识情情况，对投投资者者交易易的权权限和和规模模进行行分级级管理。。五、账账户体体系48个股期期权账账户体体系对于个个股期期权交交易，，投资资者需需开立立单独独的与与现有有A股账户户一一一对应应的衍衍生品品合约约账户户，用用于记记录投投资者者个股股期权权合约约的持持仓。。期权权交易易和行行权申申报均均通过过该账账户进进行。。衍生生品合合约账账户不不能存存放和和买卖卖现券券。同时开开立与与投资资者资资金账账户对对应的的衍生生品保保证金金账户户，用用于记记录投投资者者衍生生品相相关的的资金金流水水。同同时，，实现现衍生生品资资金账账户与与A股资金金账户户之间间的资资金划划转。。对客户户的总总资产产以账账号汇汇总的的方式式分别别统计计现金金资产产和证证券资资产。。49账户体体系示示意图图50A股账户户（现货货交易易）普通资资金账账户户衍生品品保证证金账账户衍生品品账户户（衍生生品交交易））内部资资金划划拨（实时时）银行行三方存存管现货账账户体体系个股期期权账账户体体系谢谢谢9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。12:49:0412:49:0412:491/5/202312:49:04PM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。1月-2312:49:0412:49Jan-2305-Jan-2312、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。12:49:0412:49:0412:49Thursday,January5,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2312:49:0412:49:04January5,202314、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。05一一月月202312:49:04下下午午12:49:041月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。一月2312:49下下午1月-2312:49January5,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/512:49:0412:49:0405January202317、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。12:49:04下午午12:49下下午12:49:041月-239、没有失败败，只有暂