第章金融风险管理框架

1第2章金融风险管理框架本章内容安排：第一节金融风险管理系统第二节金融风险管理的组织结构第三节金融风险管理的一般程序2第一节金融风险管理系统本节内容安排：一、金融风险管理的衡量系统二、金融风险管理的决策系统三、金融风险管理的预警系统四、金融风险管理的监控系统五、金融风险管理的补救措施六、金融风险管理的评估系统七、金融风险管理的辅助系统3一、金融风险管理的衡量系统1、金融风险管理的衡量系统的涵义金融风险管理的衡量系统是指用来估量每项交易中金融风险的大小和影响，为金融风险管理的决策提供依据的系统。2、金融风险管理的衡量系统的运作(1)建立多种风险测量的模型①市场风险测量模型：VaR、ES等模型②信用风险测量模型：J.P.摩根的Creditmetrics模型、KMV模型、瑞士信贷银行的CreditRisk＋模型、麦肯锡公司的CreditPortfolioView模型③利率风险测量模型：缺口模型和持续期模型(2)建立风险汇总机制，以便衡量其整体的金融风险4二、金融风险管理的决策系统1、金融风险管理的决策系统的涵义金融风险管理的决策系统是指为整个金融风险管理系统提供决策支持的系统。2、金融风险管理的决策系统的职能决策系统是整个金融风险管理系统的核心，它在风险管理系统中发挥统筹调控的作用。具体来说，包括以下内容：（1）统筹规划职责。决策系统不仅要负责设计和运用整个金融风险管理系统，制定防范金融风险的各种规则指导方针，而且还要根据具体的风险特征和状况研究制定金融风险管理的最佳策略。（2）制定授权制度。决策系统职能之一就是建立对各层管理人员、业务人员或下级单位的授权制度，如规定各级管理人员对客户授信的最高审批限额，业务人员、管理人员在市场交易中的最大成交限额，以及下级单位经营管理权限等。（3）制定支持制度。即决策系统要为决策提供支持，使管理人员能够通过该系统选择最佳的风险管理工具、最佳的资产组合或其他最佳的决策等。5三、金融风险管理的预警系统1、金融风险管理的预警系统的涵义金融风险管理的预警系统是指通过内部的研究部门或外部的咨询机构，对经营活动中出现的金融风险进行监测和预警，以引起有关人员的注意，并供他们在决策时参考。2、金融风险管理的预警系统的建立

金融风险管理的预警系统可以从以下三个方面加以建立（1）根据本机构的历史经验，来建立相应的预警信号（2）进行行业分析，来建立相应的预警信号（3）进行宏观分析，确定未来的各种趋势6四、金融风险管理的监控系统1、金融风险管理的监控系统的涵义金融风险管理的监控系统是指随时监督公司承受的风险动态情况，督促各部门严格执行有关规章制度和风险管理政策，严格执行相关的风险管理程序。2、金融风险管理的监控系统（1）监控系统首先需要设置一系列的监控指标，对各业务部门和分支机构的经营状况进行监控，一旦发现异常，就作出相应的反应。（2）监控系统还要定期或不定期地对各业务部门进行全面或某些方面的稽核，检查各种风险管理措施的实施情况。（3）监控系统还要对董事会制定经营方针和重大决策、规定和制度及其执行的情况进行检查，一旦发现问题，可以直接向有关部门提出限期改进的要求。7五、金融风险管理的补救措施1、金融风险管理的补救措施的涵义金融风险管理的补救措施是指对已经显露出来的金融风险，及时采取补救措施，防止金融风险的恶化和蔓延。2、金融风险管理的补救措施（1）制定日常业务操作的补救措施，建立应急基金。（2）建立准备金制度，对已产生的资金损失要及时加以弥补。（3）建立基础设施发生故障的防范和及时处理的系统，减少操作风险。8六、金融风险管理的评估系统1、金融风险管理的评估系统的涵义金融风险管理的评估系统是指金融风险管理各项业务和业绩进行评估的系统。2、金融风险管理的评估系统（1）内控系统的评估。它主要是评估内控系统的可靠性，以保证对风险的有效控制。（2）金融风险管理模型的评估。它主要是检验模型的科学性、实用性，并根据检验的结果作出相应的调整或修订。（3）金融风险管理业绩评估。它主要是评估金融风险管理的成就，以促进金融风险管理工作的高效运行。它包括业绩的考评制度和奖励方法。9七、金融风险管理的辅助系统1、金融风险管理的辅助系统定义金融风险管理的辅助系统是指为上述各个核心系统提供帮助和合作的系统。2、金融风险管理的辅助系统职能（1）建立信息库，为金融风险评估提供数据支持（2）完善交易凭证的保管（3）加强职能部门间的协作10第二节金融风险管理的组织结构本节内容安排：一、金融机构风险管理组织结构设计的基本原则二、金融机构组织结构的核心环节三、风险管理的组织结构模式四、实例分析：我国国有商业银行风险管理组织结构11一、、金金融融机机构构风风险险管管理理组组织织结结构构设设计计的的基基本本原原则则（一一））总总体体原原则则：：协协调调与与效效率率结结合合1、协协调调原原则则：：金金融融机机构构风风险险控控制制组组织织结结构构的的设设计计要要考考虑虑金金融融机机构构内内部部各各业业务务职能能的设设置置及及相相互互之之间间关关系系的的协协调调2、效效率率原原则则：：金金融融机机构构风风险险控控制制组织织结结构构的安安排排和和职责责划划分分要体体现现效效率率原原则则，，保保证证经经营营管管理理系系统统的的高高效效运运作作（二二））基基本本原原则则1、全全面面风风险险管管理理原原则则：：它它要要求求金金融融机机构构风风险险管管理理组组织织结结构构设设计计安安排排应应充充分分满满足足金金融融机机构构全全面面风风险险管管理理的的要要求求。。具具体体包包括括：：（（1）全全员员风风险险管管理理；；（（2）全全程程风风险险管管理理；；（（3）全全方方位位风风险险管管理理122、集中中管理理原原则则：：它它要要求求对对金金融融机机构构风风险险管管理理组组织织结结构构设设计计时时应应同同时时设设立立风险管理理委员会会和具体的的业务风险管理理部门。3、垂直管理原则则：它要要求董事事会和高高级管理理层应当当充分认认识到自自身对风风险管理理所承担担的责任任。4、独立性原则：：它要求求风险管管理的检查、评价部门应当当独立于于风险管管理的管管理执行行部门，，并有直直接向董董事会和和高级管管理层报报告的渠渠道。5、程序性原则：：它要求求金融机机构风险险管理体体系组织织结构的的安排应应当严格格遵循事事前授权、事中执行和事后审计监督三道道程序。。13二、金融融机构组组织结构构的核心心环节金融机构构组织结结构的核核心环节节包括：：（一）董董事会和和风险管管理委员员会（二）风风险管理理部（三）业业务系统统14（一）董董事会和和风险管管理委员员会董事会是是公司的的决策机机构，对对包括风风险管理理在内的的经营目目标、战战略进行行管理。。1、风险管管理委员员会的成成立在董事会会中，通通常由3-5名董事组成“风风险管理理委员会会”，承担董事会的的日常风风险管理理职能，，并定期期向董事事会报告风险管理理方面的的有关问问题2、风险管管理委员员会成立（1）为了更好地落实董事会的日常风险管理工作；（2）为了有效防止董事长或投资决策人员与执行部门串通而进行大量的冒险行为。153、风险管管理委员员会的工工作职责责：它主主要包括括三个方方面的工工作：（1）确保金金融机构构有完善善的内部部控制、、规范的的业务程程序和适适当的经经营政策策，使各各种业务务都受到到有效的的控制，，并定期期对内控控情况和和风险管管理基础础设施状状况进行行评估；；（2）清楚反反映金融融机构所所面临的的风险，，包括长长期计划划和投资资中的所所有风险险及风险险类型、、交易对对手有关关情况；；（3）批准承承受金融融风险大大小，并并为承担担风险损损失提供供所需的的风险资资本。16（二）风风险管理理部1、风险管管理部的的涵义：：是指风风险管理理委员会会下设的的、独立立于日常常交易的的风险管管理战略略部门。。它通常常设有战战略组和和监控组组。2、风险管管理部的的构成（1）战略组组：它的的职责是是制定公公司的风风险管理理政策和和风险管管理战略略，并确确保这些些政策和和战略得得以实施施。（2）监控组组：它的的职责是是贯彻风风险管理理战略。。17（三）业业务系统统1、业务系系统的涵涵义：是是指与风风险管理理部相分分离，但但又负责责执行风险管理理部制定定的有关关风险管管理制度度和战略略，并协助、支支持风险管理理的工作作，及时时向风险险管理部部汇报、反反馈有关信息息的部门门。2、业务系系统的构构成(1)总经理。。总经理理是具体体操作金金融风险险管理的的最终负负责人人，领导导着公公司进进行具具体的的金融融风险险管理理。(2)职能部部门。。总经经理下下设的的各职职能部部门负负责本本部门门的金金融风风险管管理的的具体体操作作，并并向风风险管管理部部报告告有关关情况况183、业务务系统统的3道监控控防线线(1)第一道道监控控防线线是岗位制制约，即建建立完完善的的岗位位责任任制度度和规规范的的岗位位管理理措施施，实实行双双人、、双职职、双双责制制度，，使业业务操操作实实行不不同职职责的的分离离、交交叉核核对、、资产产双重重控制制和双双人签签字等等，以以确立立岗位位间相相互配配合、、相互互督促促、相相互制制约的的工作作关系系(2)第二道道监控控防线线是部门制(3)第三道防线是内部稽核，即建立稽核部，对各岗位、各部门、各项业务实施全面的监督，及时发现问题、真实地反映情况，并协助有关部门纠正错误、堵塞漏洞，确保各种规章制度的执行和各项政策的实施，避免不正当行为所构成的风险隐患19三、风风险管管理的的组织织结构构模式式风险管管理的的组织织结构构模式式主要要有：：（一））职能能型组组织结结构模模式（二））事业业部型型组织织结构构模式式（三））矩阵阵型组组织结结构模模式20（一））职能能型组组织结结构模模式1、涵义义:职能型型组织织结构构模式式是指整整个金金融机机构的的经营营管理理按职能部部门划划分，风险险管理理部门门与其其他职职能部门平平行，负责责整个个金融融机构构的风风险控控制。。2、优点:(1)能够促促进金金融机机构组组织实实现职能目目标；(2)确保部部门内内规模经经济的实现现；(3)促进组组织深层次次的技能能提高高。3、缺点:(1)金融机机构风风险管管理部部门对对外界界环境境变化化反映映较慢；（2）可能能会引引起高高层决决策缓慢、金融融机构构各风风险管管理部部门之之间超超负荷荷运行行等问问题；；（3）部门门间缺少横向协协调和和缺乏创新，，对组组织目目标的的认识识有限限。21（二））事业业部型型组织织结构构模式式1、事业业部型型组织织结构构模式式涵义义事业部部型组组织结结构模模式是是指整整个金金融机机构按按业务务种类类划分分为不不同的的事业业部，，便于于对相相关业业务进进行专专业化化经营营，形形成相相应的的利润中中心。2、事业部型组组织结构模式式优点（1）整个组织能能够快速适应应外界环境的的变化，能够够实现跨职能能部门的高度协调，各事业分部部容易适应并并应对不同的的产品、地区和和顾客；222、事业部型组组织结构模式式优点（2）有利于决策策的分权化（3）风险部门设设在各个事业业部内部，有有利于各个事事业部有针对性地对本部门所所面临的风险险及时监督和和控制。3、事业部型组组织结构模式式缺点（1）不具有职能能部门内部的的规模经济；；（2）各产品线之之间缺乏协调调，从而导致致产品线的整整合与标准化化变得困难，，并且不利于于金融机构对对整体经营风风险的控制。。23（三）矩阵型型组织结构模模式1、矩阵型组织织结构模式涵涵义矩阵型组织结结构模式分为为两种（1）整个金融机机构按照业务种类纵向划分为以业务务为主的利润润中心，便于于各部门根据据各自业务特特点进行专业业化经营；按按职能部门的的分类横向划划分，通过金金融机构的职职能部门对各各业务部内部部的相关职能能部门进行横横向控制和管管理，有利于于金融机构对对总体经营风风险的控制。。此种模式适适用于资产规规模较大，从从事业务种类类繁多的金融融机构。（2）以地区为标准设置纵向的利利润中心，以以职能标志对对各部门的相相应职能进行行横向控制。。适用于允许许跨地区设置置分行的商业业银行。24矩阵型组织结结构图（一））风险管理委员员会个人金融部企业金融部基金管理部信托部财务风险稽核市场25矩阵型组织结结构图（二））风险管理委员员会A分行B分行C分行D分行财务风险稽核市场262、矩阵型组织织结构模式优优点(1)风险管理部门门设在事业部部内部，授受事业部部的领导，一一方面有助于于对各事业部部具体业务经经营风险的控制和化解，另一方面，，有助于各事事业部在经营营中实现利润追求与风险控制之间的平衡；（2）各事业部内内部的风险部部门要接受总总部风险管理理部门的领导导，既有利于于得到总部在在风险控制上上的技术和信息支支持，也有利于总总部对整体经经营风险的把握和控制，保证整个银银行经营的稳稳健性。273、矩阵型组织织结构模式缺缺点（1）容易导致风风险内部控制制管理人员卷卷入双重职权权之中，降低其积极性性；（2）该模式下的的金融机构风风险管理要求求管理人员具具有良好的人人际关系技能能和全面的内内部控制方面面的培训，经经常的会议和和解决问题发发生的冲突会会耗费大量的时时间和精力。28四、实例分析析:我国国有商业业银行风险管管理组织结构构我国国有商业业银行风险管管理组织结构构:（一）总行风风险管理组织织结构设计方方案（二）分行风风险管理组织织结构设计方方案（三）支行风风险管理组织织结构设计（四）全行风风险报告运行行机制29（一）总行风风险管理组织织结构设计方方案建立以风险管管理委员会为为主要决策机构，风险管理部部为主要执行机构的矩阵型总行风风险管理组织织结构。（二）分行风风险管理组织织结构设计方方案分行的风险管管理组织结构构比照总行的的风险管理组组织结构设置置，即在管理理层对现有的的风险管理、、信贷审批和和管理等部门门的职能进行行必要的整合合，设置风险险管理部，并在业务层层、管理层和和支持保障层层中的相关业业务部门设置置相应的风险险管理科。30（三）支行风风险管理组织织结构设计1、有基层运行行设立统辖全全行金融风险险管理的风险险管理部，将将现有信贷管理部门门的职能归并至风险管理部。2、在各行业管管理部门内部部设立风险管理理岗，实行业务操操作和风险管管理的平行作作业，采用矩矩阵式报告线线路，即部门门负责风险管管理的人员既既要向风险管管理的职能部部门负责报告告，同时又要要向所在业务务部门负责人人汇报工作。。31（四）全行风风险报告运行行机制1、要求：商业业银行金融风风险报告运行行机制必须明确、简洁、、高效2、涵义：风险险报告是指各各报告单位根根据规定的格式、时间和和程序，向上级行或或上级行对口口部门、本级级行风险管理理部门报送的的，分析和反反映本单位管管理范围内各各类风险与内内部控制状况况及应对措施施的书面材料料。3、分类：风险险报告分为综综合报告和专专题报告。综综合报告为定定期报告，分分季度报告、、半年报告、、年度报告；；专题报告为为即时报告，，一旦发现就就随时报告。。4、模式：商业业银行风险管管理组织结构构设计方案中中的风险报告告线路采取横向传送与纵纵向报送相结合的矩阵阵式结构。32我国国有商业业银行风险管管理组织结构构图行长总行风险管理委员会总行风险管理部分行风险管理部基层行风险管理部分管行长分管行长基层行各业务部门风险管理处分行各业务部门风险管理处总行各业务部门风险管理处行长33第三节金融融风险管理的的一般程序金融风险管理理的一般程序序如下：一、金融风险险的度量二、风险管理理对策的选择择和实施方案案的设计三、金融风险险管理方案的的实施和评价价四、风险报告告五、风险管理理的评估六、风险确认认和审计34一、金融风险险的度量金融风险的度度量的含义金融风险的度度量是指鉴别金融融活动中各种种损失的可能性，估计可能损损失的严重性。它是金融风风险管理的首首要步骤，同同时也是关键键的一步。35金融风险的度度量包括两个个方面的内容容：（一）风险分分析（二）风险评评估36（一）风险分分析1、风险分析的的内容（1）分析各种风风险暴露①那些项目存在在金融风险，，受何种金融融风险影响②各种资产或负负债受到金融融风险影响的的程度通过分析对风风险暴露的分分析，管理者者就能决定哪哪些项目需要要进行金融风风险管理，哪哪些项目需要要加强金融风险管理理，并根据不不同的金融风风险制定不同的方案，以取得最经经济最有效的的结果。37（2）分析金融风风险的成因和和特征造成金金融风风险的的因素素错综综复杂杂，有有客观原因和和主观原因，，有系统原因和和非系统统原因。。不同同因素素所造造成的的风险险特征征不同同。通通过对对风险险成因因和特特征的的诊断断，管管理者者就可可以分分清哪哪些风风险是是可以以回避的，那那些是是可以以分散的，那那些是是可以以减少的382、风险险分析析的方方法（1）风险险逻辑辑法：：即从最最直接接的风风险开开始，，层层深深入地地分析导导致风风险产产生的的原因因和条条件。。（2）指标标体系系法：：即通过过财务务报表表各种种比率、国民民经济济增长长指标等工具具进行行深入入分析析，或或者以以图表表形式式判断断趋势势和总总体规规模。。（3）风险险清单单：即全面面地列列出金金融机机构所所有的的资产产、所所处环环境、、每一一笔业业务的的相关关风险险，找找出导导致风风险发发生的的所有有潜在在原因因和风风险程程度，，借此此来分分析风风险发发生的的原因因和风风险可可能产产生的的影响响。39（二））风险险评估估1、风险险评估估的内内容（1）预测测金融融风险险发生生的概概率——风险概概率（2）预测测金融融风险险发生生的可可能结结果——风险状状态（3）预测测金融融风险险发生生的可可能影影响因因素——风险因因素（4）确定定各种种金融融风险险相对对重要要性，，明确确需要要处理理的缓缓急程程度——风险程程度402、发生生概率率评估估方法法（1）主观观概率率法：：对于没没有确确定性性规律律和统统计规规律的的风险险，需需要通通过专专家和和管理理者的的主观观判断断来分分析和和估计计概率率。但但这种种方法法系统统误差差较大大。（2）时间间序列列预测测法：利用用风险险环境境变动动的规规律和和趋势势来估估计未未来风风险因因素的的最可可能范范围和和相应应的概概率，，包括括移动动平均均法、、回归归法等等。（3）累计计频率率分析析法：分析析利用用大数数法则则，通通过对对原始始资料料的分分析，，依次次画出出风险险发生生的直直方图图，由由直方方图来来估计计累计计频率率概率率分布布。413、预测风风险结结果的的评估估方法法（1）极限限测试试极限测测试含含义：：是指指风险险管理理者通通过选选择一一系列列主要要的市市场变变动因因素，，然后后模拟拟目前前的产产品组组合在在这些些市场场因素素变动动时所所发生生的价价值变变化。。极限测测试步步骤：：首先先，选选择测测试对对象；；其次次，鉴鉴定假假设条条件；；再次次，重重新评评估产产品组组合的的价值值；最最后，，根据据评估估结果果，决决定是是否采采取相相应的的行动动极限测测试缺缺陷:一是测测试对对象难难选择择;二是没没有考考虑未未来事事件发发生的的概率率;三是可可用数数据相相当少少。42（2）风险险价值值风险价价值含含义：：是风风险价价值是是指在在给定定置信信度（（一般般取90－99%）下，，一定定时期期内资资产的的最大大可能能损失失值。。风险价价值计计算方方法：：主要要包括括历史史模拟拟法、、结构构蒙特特卡罗罗法、、分析析法等等计算算方法法，（3）情景景分析析情景分分析不不仅关关注特特定市市场因因素的的波动动所造造成的的直接接影响响而且且还有有在特特定的的情景景下，，特定定的时时间段段内发发生的的一系系列事事件对对其产产生的的直接接和间间接影影响。。情景景分析析工作作的难难度较较大，，它需需要一一系列列事件件对公公司的的影响响。43二、风风险管管理对对策的的选择择和实实施方方案的的设计计风险管管理的的方法法或策策略一一般分分为风风险控控制法法和风风险财财务法法。通通过各各种方方法比比较和和衡量量，金金融机机构可可以选选择最最优的的管理理方案案。（一））风险险管理理对策策（二））风险险管理理方案案44（一））风险险管理理对策策1、风险险控制制法（1）定义义：是是指在在损失失发生生之前前，运运用各各种控控制工工具，，力求求消除除各种种隐患患，减减少风风险发发生因因素，，将损损失的的严重重后果果减少少到最最低程程度。。（2）内容：①避避免风险。考考虑到风险事事件存在与发发生的可能性性，主动放弃弃和拒绝可能能导致风险损损失的方案。。②损失控制。。是指在损失失发生前全面面地消除风险险损失可能发发生的根源，，尽量减少损损失发生的概概率，在损失失发生后减轻轻损失的严重重程度。452、风险财务法法（1）定义：是指指在风险事件件发生后已造造成损失时，，运用财务工工具，比如存存款保险基金金，对损失的的后果给予及及时的补偿，，促使其尽快快地恢复。（2）内容：①风风险自留。当当某项风险无无法避免或者者由于某种可可能获利而需需要冒险时，，就必须承担担和保留这种种风险，包括括主动金融风风险自留和被被动金融风险险自留；②风险转嫁。。是指经济实实体将其面临临的金融风险险有意识地转转嫁给与其有有经济利益关关系的另一方方承担，主要要是指非保险险型风险转嫁嫁。46（二）风险管管理方案1、风险管理方方案的定义风险管理方案案是指金融风风险策略、金金融风险工具具、金融风险险管理程序等等的统称。2、风险管理方方案的内容风险管理方案案包括：（1）风险管理结结构：包括风风险管理的任任务、职责、、责任、政策策、方法、控控制和信息工工具；（2）风险管理质质量：包括公公司哲学、文文化、培训、、意识和如何何加强有利的的行为。47三、金融风险险管理方案的的实施金融风险管理理方案的实施施是指实施所所选择的风险险管理对策并并不断地通过过各种信息反风险管理方案的实施过程包括前中后三功能函数，能够对所有商业交易相关方面的执行、获得、记录、过程化和处理。481、风险报告告的意义2、风险报告告的定义3、风险报告告的要求4、风险报告告的分类四、风险报报告491、风险报告告的意义风险报告是是风险管理理的一个重重要组成部部分，它是是了解风险险管理结果果的窗口和和企业风险险情况沟通通的工具。。2、风险报告告的定义风险报告是是公司定期期通过其管管理信息系系统将风险险报告给其其监管者和和股东的程程序。503、风险报告告的要求风险报告应应符合以下下条件：（1）输入的数数据必须准准确有效；；（2）报告具有有实效性；；（3）具有很强强的针对性性。4、风险报告告的分类经常使用的的风险报告告包括资产产组合报告告、风险分分解报告、、最佳套期期保值报告告、最佳资资产组合复复制报告。。51五、风险管管理的评估估1、风险管理理评估的定定义风险管理评评估是指对对风险度量量、选择风风险管理工工具、风险险管理决策策以及金融融风险管理理过程中专专业人员的的业绩和工工作效果进进行全面的的评价总结结，为以后后更好地进进行风险管管理做准备备。2、风险管理理评估的方方法事后检验：：（1）用以汇兑兑和测量总总的资产组组合风险的的风险价值值方法与实实际的经验验损益数字字进行比较较；（2）比较理论论和实际的的损益，相相信检验每每一个用于于估价和控控制公司头头寸风险的的模型是否否覆盖所有有风险要素素52六、风险确确认和审计计1、风险确认认风险确认是是指确认公公司正在使使用的风险险管理系统统和技术是是有效的。。风险确认包包括：(1)正规的风险险管理检查（2）复核风险管理程程序2、风险审计计风险审计包包括：（1）内部审计计：是指内部审计人员对对风险管理理的审计，，主要检查查风险管理理程序的完完整性。（2）外部审计计：是指外部审计人员对对风险管理理的审计，，主要检查查公司财务务记录的完完整性。5354327国债风暴55国债期货国债期货是是在20世纪70年代美国金金融市场不不稳定的背背景下，为为满足投资资者规避利率风风险的需求求而产生的的。期货交易是是一种复杂杂的交易方方式，它具具有以下不不同于现货货交易的主主要特点：：1.国债期货交交易不牵涉到国国债券所有有权的转移移，只是转移移与这种所所有权有关关的价格变变化的风险险。2.国债期货交交易必须在指定的交交易场所进进行。期货交易易市场以公公开化和自自由化为宗宗旨，禁止止场外交易易和私下对对冲。3.所有的国债债期货合同同都是标准化合约约。国债期货货交易实行保证金金制度，是一种杠杠杆交易。。4.国债期货交交易实行无负债的每每日结算制制度。5.国债期货交交易一般较少发生实实物交割现现象。56327国债简介国债期货属属于金融衍衍生品的一一种，1993年10月25日面向社会会公众开放放。那一时时期，正值值中国进入入一轮长期期的、急剧剧的通货膨膨胀之中，，当时的银银行储蓄和和国债除了了惊人的高利利率外，还附带带着可观的保值值贴补率。3.27是一种1992年发行的三三年期国债债期货品种种，（代号号为327），发行规规模为240亿，年利率9.5%，1995年6月到期，基基础价128.50元，每百元元债券加上上保值贴补补为132元，而1995年2月初市场上上的流通价价为148元左右。当时，银行行的储蓄利率为为12.24%，市场普遍遍认为327国债的回报报太低了，，因此，人们认为财财政部有可可能提高327的利息。57当时的市场场交易规则则为了了搞搞活活交交易易，，吸吸引引更更多多的的机机构构和和个个人人进进入入交交易易市市场场，，当当时时的的国国债债期期货货交交易易没有有涨涨跌跌停停板板限限制制，也没没有有严严格格的的持持仓仓量量限限制制，上上海海交交易易所所的的保证证金金比比例例为为2.5%。也也就就是是说说，，在在这这种种以以小小博博大大的的游游戏戏里里，，1元钱钱可可以以当当40元去去玩玩，500元的的保保证证金金就就可可以以进进行行20000元的的买买卖卖（（当当时时规规定定最最小小的的交交易易单单位位为为1口，，1口为为20000元））。。1：40的保保证证金金比比例例已已远远远远低低于于国国际际惯惯例例，蕴蕴涵涵着着巨巨大大的的风风险险，，以以小小搏搏大大的的暴富富诱诱惑惑使使得得各各路路资资金金汇汇聚聚于于此此，甚甚至至其其成成交交量量超超过过了了整整个个的的股股票票市市场场，，更更为为可可怕怕的的是是，，深交交所所和和武武汉汉交交易易中中心心的的保保证证金金比比例例甚甚至至达达到到了了惊惊人人的的1：66和1：100！58消息息面面1995年1月，，国国债债期期货货市市场场最大大的的一一个个悬悬念念是是会会不不会会加加息息以以及及是是否否能能保保值值贴贴现现。2月20日，，市市场场上上风风传传国国家家财财政政部部已已决决定定对对327国债债实实行行两两年年贴贴息息，，即即国国家家将将对对财财政政部部1993年公公告告中中该该券券原原定定利利率率9.5%同银银行行调调整整利利率率后后的的三三年年期期存存款款利利率率12.24%之间间的的利利率率差差实实行行贴贴补补。。照照这这样样推推算算，，327品种种的的价价格格应应上上涨涨到到154元左左右右。。2月22日，，上上海海某某声声讯讯服服务务台台播播出出深深圳圳“股评评家家”张无无忌忌的的评评论论，，该人人声声称称，，据据可可靠靠消消息息来来源源，，327国债债贴贴息息马马上上就就将将公公布布。此消消息一经经传开，，如同在在平静的的水面上上扔了块块巨石，，引起了了国债期期货市场场上的轩轩然大波波。但消息从从哪来，，是否准准确，无无人能证证实。59筹备平仓仓到了2月22日晚，管管金生终终于意识识到事态态的严重重性，由由于自己对市市场行情及对手的判断失误误，万国证证券大规规模超仓仓做空，，公司巨巨额亏损损已成定定局。在市场价价格必将将上扬的的巨大压压力下，，为了减少少损失，，管金生生只好决决定平仓仓撤退。。他立即在在万国证证券总部部召开了了由公司司有关部部门负责责人参加加的紧急急会议。。经过一一番分析析讨论，，会议最最后决定定：1、公司成立一个个决策小小组，具体负负责327国债的操操作决策策。2、为了把把损失减减少到最最低程度度，2月23日必须须尽力平仓仓。3、公司必必须马上上筹措一亿亿元资金金，以支付付平仓后后造成的的亏损。。60风云突变变2月23日，财政政部公布布了提高高3.27保值贴补补率的决决定，327国债到期期将以148.5元兑付。。消息一经经宣布，，上午率率先开盘盘的北京京、武汉汉、深圳圳等地的的债市一一开盘，，327国债价格格便一路路上涨，原来持持观望态态度的客客户纷纷纷做多，，甚至一一些持空空仓的人人也突然然翻空做做多，各各地债市市的327品种都普普遍飞涨涨2到3元。10点15分，上海海证券交交易所开开盘。开开盘后1秒钟，农农业银行行湖北省省分行信信托投资资公司向上跳空空1.29元抛出100万口空单单，并立立即成交交。市场立立刻炸开开了，人们无一一不确信信327品种会不不断上涨涨，所以以纷纷买买进。水涨船高高，327国债的价价格扶遥遥直上，，数百万万的空单单被多方方轻易迅迅速吞没没，空方148.50元防线被被迅速击击破，攻攻到151.3元的价位位，比上一一日涨了了3元多，局局势被多多方牢牢牢地掌握握在手中中。61四面楚歌歌管金生他他亲自赶赶到上交交所，找找到了上上海证券券交易所所总经理理尉文渊。两人是是老朋友友了，一一向配合合挺好。。见面后后，管金金生开门门见山，，提出由由于327品种在交交易中出出现意想想不到的的异常情情况，为为了稳定定市场，，按照国国际证券券交易中中的涨跌跌停板惯惯例，请求上交交所下午午把327品种停牌牌。尉文渊考考虑到此此事关系系重大，，沉思再再三，没有答应应管的请请求，表示停停牌理由由不足，，让管还是是赶快筹筹措资金金以备付付追加的的巨额保保证金为为妥。到下午，，万国证证券的同盟军、、空方第第二号主主力辽国国发（辽宁国国发(集团)股份有限限公司））看到大势势已去，，临阵倒倒戈，加入中中经开的的阵营，，反手作作多，使使得327在一分钟钟内暴涨涨2元，十分钟内内上涨3.77元，最高高被拉到到了151.98元的天价价。62反击这时候，，万国证证券手中中持有大大笔327期货合同同，每上涨1元，就意意味着万万国证券券将赔10多亿元，如果以此此计算，，万国证证券必将将血本无无归，陷陷入破产产的境地地。被逼逼到死角角的管金金生急红红了眼，，他下令令，不惜一切切代价必必须把价价格打回回去。万万国在市市场上不不断放空空单，多空双双方发生生惨烈的的绞杀战战，市场场上一片片血雨腥腥风。临近收盘盘的最后8分钟，万国证证券疯狂反击击，通过该该公司在在场内