企业财务风险的管理

企业财务风险的管理首先需要说明的几个问题财务会计与财务管理（理财）

财务会计是为证券市场服务的一套信息生产和发布系统，提供完整的财务报告——资产负债表、利润表与现金流量表等是其基本目标。

财务管理，又称理财，是企业管理的核心组成部分，是对企业资金的科学运作，包括投资管理、融资管理、短期财务管理、股利政策等。增加企业价值是财务管理的基本目标。首先需要说明的几个问题（续）总会计师与财务总监（又称首席财务官，CFO）

总会计师是我国国有企业三总师制度的重要组成部分，其基本作用除了组织企业的财务会计工作以外，主要的功能在于监督企业执行有关财经制度和纪律的情况。因而，“监督”便成为我国会计工作的一项重要职能。

财务总监，西方普遍称为首席财务官，是企业管理高层中仅次于首席执行官（CEO）的高管职位，对于企业的发展起着极为重要的作用。首席财务官所关注的两个问题现金流量风险：财务风险与经营风险“热CEO,冷CFO”组合理论与投资风险分散现代证券组合理论的研究开始于1950年代末、1960年代初，开创者为马科维茨教授。他以组合理论的研究获得1990年的经济学诺贝尔奖。组合理论研究的重要成果包括：资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APM）、期权定价模型（OPM）等。核心问题是对不确定情况下，风险与收益之间的关系进行度量。公司风险管理与证券投资的风险分析是两个完全不同的研究领域。战略风险管理当20世纪70年代面临利率变动对其收入的影响时，银行开始使用金融风险管理技术。一些学者认为，公司面临的战略风险，如汇率、利率、商品价格的变动可以影响到它的市场价值—也就是说预期未来现金的现值。20世纪70年代，汇率和利率的波动使得更多的公司认识到了他们面临的战略风险。不幸的是，很多公司为此而付出了惨重的代价—被市场淹没。Kodak公司的战略风险管理美元与日元之间汇率的变动影响到Kodak公司的价值，当美元升值以后，Kodak的竞争地位相对于Fuji下降了。这促使Kodak做出一系列的关于汇率及其他金融价格的假设，以获得关于收入、成本、税前收入的预测。这样，使用不同的利率、汇率和商品价格，就能模拟出不同的收入、成本和税前收入的预测数据。通过观察销售、成本和收入预测值的变动，Kodak的风险管理者就能确定其风险。外汇交易与战略风险管理采用不同的外汇交易形式，不仅仅是企业尤其是跨国经营公司发展业务的需要，也是这些企业实施战略风险管理的重要措施。即期外汇交易；远期外汇交易；套汇（arbitrage）交易；掉期(swap)交易；外汇期货交易；外汇期权交易等。公司风险管理（ERM）又称为“公司风险和保险管理”什么是公司风险管理?公司风险管理就是对可能给公司带来不利结果的不可预知事项的管理，从而确保公司目标的实现.风险管理应当成为公司战略管理的重要组成部分。集中于宽泛的财务和营运观点明确公司与金融环境和其他环境因素之间的相互关联力争实施目标战略以实现基本目标：最大化企业价值风险的种类营业方面灾难物理损失战略方面资本/资源分配行业/竞争者技术方面数据基础证券秘密信息索偿权持有人方面法律方面遵从调节财务方面资本市场信用风险税人力资本方面稳定情况训练声誉方面风险管理理的步骤骤确定公司司的目标标分析、界界定风险险的影响响量化风险险影响评估风险险影响分析、论论证各种种风险管管理工具具选择合适适的风险险管理方方法实施、监监控风险险管理过过程公司风险险管理的的构成评估影响响情景检验验随机模拟拟检验和选选择合适适的风险险管理工工具和技技术传统的风风险转移移自然套头头避险/多样化各种风险险的调和和比如,“动态财务分析析”公司风险险管理的的目标要为不可可预知的的事情做做好准备备保证商务务活动的的可持续续进行促成公司司目标的的达成创造和增增加公司司价值降低风险险管理的的成本及及其费用用使用效效率稳定企业业收益风险管理理如何提提升企业业价值?风险管理理可以使使企业:拥有更强强的举债能力力,从而拥有有更强的的利用利利息抵税税的潜力力.实行最优资本本预算管理后,企业就可可以避免免因为资资金波动动频繁使使现金流流量不足足而不得得不发行行新股的的局面.(More...)风险管理理可以使使企业:避免财务困境境成本.降低对供供应商的的依赖.避免潜在在客户的的损失.促使管理理者专注注于管理理.保证企业业的长期期可持续发发展为未来现现金流量量的风险险提出预预警。设计科学学、有效效的风险险管理技技术，变变不利为为有利。。公司风险险管理的的几个问问题不同的公公司文化化需要不不同的公公司风险险管理方方法谁负责公公司风险险管理:董事会会与公司司高管层层高层管理理者之间间各个部门门之间如何培育育风险管管理意识识，并在在公司内内部明确确风险管管理的职职责公司风险险管理的的演革历史:““风风险”观观念隐隐含在其其他管理理活动中中1990年代中期期:第一个““首席风风险官””（ChiefRiskOfficer））产生第一次使使用公司司风险管管理（ERM））的术语1990年代后期期:与风险相相关的规规范的需需求首次出现现盈余保保护保险险2001年:9月11日公司丑闻闻促进了公公司治理理的改善善美国发起起人组织织委员会会(COSO)COSO是一个致致力于试试图通过过商务道道德、有有效控制制与公司司治理等等手段改改善公司司财务报报告质量量的民间间自愿组组织，《《内部控控制———整体框框架》（（1992年））、《虚虚假财务务报告：：1987－1997年美国国上市公公司的分分析》（（1999年））都是该该委员会会的研究究成果。。COSO准备于2004年发布布有关公公司风险险管理框框架（EnterpriseRiskManagementFramework））的研究报报告，以以指导公公司风险险管理工工作。COSO认为，公公司应对对风险的的策略主主要有四四种：回回避、减减缓、分分担与接接受。通过定期期支付保保险费将将风险转移移给保险公公司.购买金融融衍生工工具来减减少金融融风险。。金融风风险指由由于金融市场场价格波动动带来的的风险.采取措施施减少不不利事件件发生的的可能性性.采取措施施减少不不利事件件带来的的损失（（比如建建立应对对风险储储备）.避免可能能带来风风险的行行为.企业常用用的一些些消除或或降低企业业风险的的措施目前的状状况在调研中中发现：：随着经济济金融化化的不断断发展，，企业经经营的环环境日趋趋复杂，，面临的的经营风风险与财财务风险险等各种种风险越越来越大大。风险险管理正正成为企企业可持持续发展展的基本本保障。。人们需要要改进风风险管理理的知识识风险管理理方法应应当是一一整套系系统的方方法，而而非独立立的、分分割的公司风险险管理能能够全面面地促进进资本管管理，并并进而增增加公司司价值、、提升公公司的竞竞争力许多种方方法可以以用于风风险管理理企业风险险的另一一种分类类可投保风风险：比比如财产产风险、、业务责责任风险险等。不可投保保风险：：财务风风险与经经营风险险。西方大中中型公司司均有专专门的机机构和人人员对可可投保风风险进行行预测和和管理。。财产损失失风险:来源于各各种可能能导致企企业实物物和人力力资源损损失的危危险.自然危险险:自然危险险（如火火灾）责任损失失风险:来源于未未履约而而招致的的惩罚受托者风风险:来源于受受托者为为他人提提供服务务而暂时时管理他他人的财财产(洗衣店损损坏了你你送洗的的衣服).所有权风风险:财产所有有权内含含的风险险(商店倒闭闭给顾客客带来的的损失).可投保风风险的管管理业务经营营风险:与企业业业务经营营有关的的风险(航空公司司坠机事事件的风风险).职业责任任风险:来源于所所从事职职业对资资格和进进一步培培训要求求带来的的风险(医生对病病人死亡亡,会计师事事务所对对未能查查出企业业虚增利利润而遭遭受诉讼讼的风险险).财产损失失和责任任损失风风险都可可以通过过自身储备备或将风险险转移给给保险公司司来防范.转移给保保险公司司的风险险越大,支付的保保险费将将越高.保险公司司希望收收取高保费,其一可以以降低自自身的损损失,其二可以以减少投投保人可可能不可可靠而带带来的道道德风险险.可以采用用哪些措措施来减减少公司司财产损失失和责任任损失风风险?不可投保保的企业业风险企业风险险包括营营业风险险与财务务风险。。理财人人员应当当掌握这这种风险险的预测测和规避避技术。。营业风险险是假设在在不运用用负债的的情况下下的企业业资产的的风险程程度，它它是隐含含在企业业未来报报酬率中中的不确确定性的的函数。。资产报报酬率的的不确定定性越大大，营业业风险越越大。它它取决于于企业生产经营营的性质质。财务风险险是由于运运用负债债（包括括优先股股）而给给普通股股股东增增加的风风险。它它取决于于企业的的财务政策策即融资资政策。管理型风风险营业风险险与财务务风险均均属于管管理型风风险，即即：其风风险程度度的大小小取决于于公司管管理水平平的高低低，而这这种风险险的控制制与规避避同样取取决于管管理水平平的高低低。营业风险险与财务务风险隐隐含在公公司的营营业活动动管理与与财务管管理活动动的方方方面面。。管理型风险：：双刃剑效应应与可投保风险险比较，管理理型风险的突突出特征即是是具有所谓的的“双刃剑效效应”：如果销售额向向有利的方向向波动，管理理型风险会发发挥正向的作作用，有利于于企业价值的的增加。比如如，高负债率率在销售高速速增长期，会会给企业带来来巨大的抵税税收益；如果销售额向向不利的方向向波动，管理理型风险会发发挥负向的作作用，给企业业的发展带来来不利甚至是是毁灭性的影影响。比如，，在高负债率率情况下，如如果企业营销销出现困难，，极有可能导导致公司的流流动性受损，，甚至导致公公司倒闭。财务风险与债债务融资财务风险产生生的基本原因因是企业在生生产经营过程程中运用了负债。使用负债越多多，财务风险险越大；不使使用负债，没没有财务风险险。如果使用债务务所带来的收收益不能抵补补由此所产生生财务风险的的损失的话，，债务的使用用就是无益的的。负债率与企业业的可持续发发展负债率是对企企业财务风险险的直接度量量：负债率越越高，表明企企业的财务风风险越大。西方工业发达达国家企业的的发展已经证证明，企业的的可持续发展展主要应当依依靠自有资本的不断补充，，靠企业获利利水平的不但但提高。过高的负债率率表明企业自自身造血功能能欠佳，存在在负债陷阱。过高的负债率率还会分散理理财人员的注注意力，影响响企业价值目目标的顺利实实现。美国企业债务务水平调查债务水平的分分布相对均匀匀。大约1/3的的样本公司的的负债率低于于20%。有1/3的公公司债务率在在20%-40%之间其余的公司债债务率高于40%。称债务率高于于30%的公司为高杠杠杆企业。对公司是否具具有最优或目目标的负债-权益比率的的调查结果显显示：分析表明：55%的大型型企业有至少少较严格的目目标比率，而而小公司为36%；64%的投资资级公司有严严格或比较严严格的目标比比率，而投机机级公司为41%；67%的有监监管公司相对对于43%的的无监管公司司；在CEO任期较短或较较年轻的公司司，以及最高高层三位经理理人控股少于于5%的企业业里，负债率率目标更重要要。财务风险分析析的种类动态分析：动动态财务分析析；杠杆分析析，又称利润润表分析；静态分析：流流动性比率分分析，又称资资产负债表分分析；破产预警分析析：Z系数分分析等。分析技术:动态财务分析析动态动态/变动动的–非非固定/稳稳定反映不确定性性财务综合财务、营营业等因素资产和债务分析“考察系统内各各种要素及其其相互关系”动态财务分析析的定义动态财务分析析（DynamicFinancialAnalysis，DFA））是这样一个过过程：对企业业的财务状况况进行精密地地分析.财务状况是公公司在未来未未知环境下实实现公司未来来营业目标的的资本实力和和盈余实力.DFA的程序包括对对各种有关企企业营业活动动的有利情景景与不利情景景进行检验，借以评估公司司盈余对各种种情景的反应应.动态财务分析析的要点“财务状况””特别地,偿债能力与获获利能力“未来营业活动动”持续经营“未知未来环境境”不确定性/随机“情景检验”对不同环境下下的财务状况况进行分析“评估盈余的反反应”分析最终结果果的可接受程程度动态财务分析析的种类情景检验特定状态下的的结果利率变动现金流量检验验随机模拟不确定性分析析利用随机选择择价值计算各各种可能结果果根据不能接受受的结果情况况评估风险场景分析对未来各种可可能状况进行行分析，一般般分最坏状况况、通常状况况和最佳状况况等几种情形形.提供未来可能能结果的变动动区间.由于销售额波波动是管理型型风险的引导导因素，因而而一般是分析析销售额波动动的几种情景景会对未来财财务状况或者者绩效水平产产生如何的影影响。除了销售额从从900变动动至1600之外，其他他因素均保持持固定不变期望净现值E(NPV)=$82净现值标准差差(NPV)=47净现现值值差差异异系系数数CV(NPV)=(NPV)/E(NPV)=0.57场景概率NPV(000)坏0.25$15一般0.5082好0.25148如果果该该企企业业平平均均项项目目的的差差异异系系数数为为0.2到0.4,这这个个项项目目是是否否高高风风险险项项目目?现现在在度度量量的的是是什什么么类类型型的的风风险险?由于于CV=0.57>0.4,故该该项项目目属属于于高高风风险险项项目目.差异异系系数数度度量量的的是是投投资资项项目目的的单单一一风风险险.，，它不不能能反反映映公公司司和和股股东东的的多多样样化化.企业业核核心心业业务务中中的的项项目目是是否否与与企企业业中中其其他他的的资资产产高高度度相相关关?是.经经济济状状况况与与消消费费者者需需求求都都会会影影响响到到企企业业所所有有的的核核心心业业务务.但任任何何一一个个项项目目都都可可能能会会趋趋于于成成功功或或趋趋于于不不成成功功，，故故各各项项目目的的相相关关系系数数<+1.0.核心心项项目目的的相相关关系系数数的的变变动动范范围围大大致致为为+0.5到+0.9.模拟拟分分析析（（simulationanalysis））将场场景景分分析析利利用用计计算算机机技技术术延延伸伸到到连连续续概概率率分分布布状状态态，，即即是是模模拟拟分分析析.基于于给给定定的的概概率率分分布布，，计计算算机机选选择择各各个个变变量量的的价价值值.(More...)如果果是是资资本本投投资资项项目目的的风风险险评评价价，，计计算算NPV和IRR.如果果对对财财务务状状况况进进行行分分析析，，则则可可以以计计算算各各种种财财务务比比率率比比如如流流动动比比率率等等在在不不同同销销售售额额情情况况下下的的水水平平。。以上上过过程程多多次次重重复复(1,000次或或更更多多).最终终的的结结果果:计计算算出出净净现现值值、、内内含含报报酬酬率率或或各各种种财财务务比比率率的的概概率率分分布布.通常常可可用用图图形形表表示示.0E(NPV)NPV概率率密密度度xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx模拟拟分分析析的的优优势势可以以反反映映每每个个投投入入因因素素的的概概率率分分布布.观察察一一下下指指标标的的变变动动区区间间：：净净现现值值NPVs,期望望净净现现值值,净现现值值标标准准差差NPV,净现现值值差差异异系系数数CVNPV.或者者各各种种财财务务比比率率的的变变动动区区间间。。可以以给给出出风风险险状状况况的的大大致致图图示示.模拟拟分分析析的的缺缺点点概率率分分布布和和相相关关性性难难以以确确认认.如果果投投入入是是糟糟糕糕的的，，那那么么产产出出必必是是糟糟糕糕的的，，所所谓谓:““废物物进进Garbagein,废物物出出garbageout.””(More...)风险险分分析析之之杠杠杆杆分分析析技技术术公司司资资产产结结构构以以及及由由此此所所决决定定的的成成本本结结构构————变变动动成成本本与与固固定定成成本本————是是决决定定营营业业风风险险的的根根本本因因素素；；公公司司负负债债融融资资的的规规模模是是决决定定财财务务风风险险的的根根本本因因素素。。作为为管管理理型型风风险险，，其其对对公公司司可可持持续续发发展展的的影影响响还还取取决决于于销销售售额额的的变变动动方方向向与与变变动动幅幅度度：：销售额波动幅幅度越大，风风险越大，对对公司价值的的影响也越大大；销售额增加，，管理型风险险会发挥正向向作用，提升升企业价值；；销售额减少少，管理型风风险会发挥负负向作用，影影响企业的可可持续发展。。利润表之国际惯例格式式利润表销货净额销货成本毛利销售与管理费费用折旧与摊销营业利润非营业利润息税前利润利息费用税前利润所得税税后净利优先股股利普通股东可得得净利普通股股利留存盈利增加加数每股数字：每股盈利（EPS）每股股利流通在外股数数企业风险与杠杠杆分析对经营风险与与财务风险进进行分析最为为常用的方法法即是杠杆分分析。杠杆分析是建立在国际际通用的分段段式收益表结结构之上的：：总收益－变动成本－固定成本纳税付息前利利润－利息费用税前利润－所得税税后净利（每每股收益）经济条件政治和社会环环境市场结构公司竞争地位位销售额息税前利润每股收益+10%+26%+31%-10%-26%-31%经济风险营业风险经营风险财务风险减去变动与固定成本减去利息与所得税税企业风险因素素分析企业风险与杠杠杆分析营业杠杆财务杠杆综合杠杆产销量（最初变量））息税前利润（中间变量））每股收益（最终结果））营业杠杆分析析营业杠杆是用用以度量产出与息税前利润之间相互变动动关系的一种种形式。产出变动引起起息税前利润润的变动，而而息税前利润润变动的幅度度将超过产出出变动的幅度度，这就是所所谓的营业杠杠杆效应。营业杠杆=销售量（单单价-单位变变动成本）/{销售量（（单价-单位位变动成本））}-固定成成本总额营业杠杆的高高低反映企业业营业风险的的大小，而营营业风险的大大小取决于固固定资产的投投资。换言之之，固定资产产投资越多，，固定成本越越多，营业风风险就越大。。营业杠杆的计计算营业杠杆所代代表的基本含含义为：当产产出量变动1％时，纳税税付息前利润润的变动幅度度。例如，某产品品单价为40元，单位变变动成本为25元，固定定成本总额为为105000元。当产产出量为8000个单位位时，则纳税税付息前利润润（EBIT）与营业杠杆分分别为：EBIT＝8000（（40－25）－105000＝15000元营业杠杆＝『8000（40－25）』÷『『8000（（40－25）－105000』＝8倍营业风险与财财务困境财务困境—公公司倒闭的前前兆—当公司司的收入无法法弥补其固定定支出时，就就会发生。财财务困境因此此而由两个因因素决定：1.固定支出出的弥补情况况；2.收入入的不稳定性性（不稳定性性增加时，发发生财务困境境的可能性上上升）。财务杠杆分析析财务杠杆是用用以度量息税前利润与每股收益之间相互变动动关系的一种种形式。息税前利润变变动引起每股股收益变动，，而每股收益益变动的幅度度将超过息税税前利润变动动的幅度，这这就是所谓的的财务杠杆效效应。财务杠杆=息税前利润润/（息税前前利润-利息息费用）财务杠杆的高高低反映企业业财务风险的的大小，而财财务风险的大大小取决于企企业运用负债债的多少。换换言之，企业业负债越多，，利息费用越越多，财务风风险就越大。。财务杠杆的计计算财务杠杆所代代表的基本含含义为：当纳纳税付息前利利润变动1％％时，每股收收益的变动幅幅度。接上例，EBIT＝15000元，如果该企企业的利息费费用为5000元，则该该企业的财务务杠杆为：财务杠杆={15000/(15000-5000)}=1.5倍倍企业总风险企业总风险，，又称为企业业的综合风险险，是由经营营风险与财务务风险共同作作用形成的。。企业总风险为为经营风险与与财务风险的的乘积：总风险＝（经经营风险）（（财务风险））接上例，企业业总风险为：：总风险＝（8）（1.5）＝12倍倍即：如果企业业的销售量发发生波动，必必然引起企业业最终的获利利水平比如每每股收益发生生波动，且每每股收益波动动是销售量波波动的12倍倍。如何管理经营营风险与财务务风险？杠杆较高时，，一定高度关关注销售量的的变化及其趋趋势。一旦收收益下降，企企业的最终报报酬水平将受受到致命打击击。经营杠杆与财财务杠杆的搭搭配不要“高高、高”搭配配，而应当“高、低”搭搭配，即：高（低低）经营杠杆杆搭配低（高高）财务杠杆杆，从而实现现风险的最佳佳控制。风险分析的历历史观点：资资产负债表资产负债表的的数据及其结结构是企业各各种财务决策的结结果。资产负债表的的左方（资产产方）是固定定资产投资决决策、短期财财务管理的结结果；右方（（负债与股东东权宜方）是是融资决策、、股利政策的的结果。通过对资产负负债表的分析析，可以深入入考察企业对对风险与收益的的权衡态度及其策略略的有效性。。企业资产及其其来源流动资产非流动资产：：1、固定资产产2、无形资产产流动负债长期负债股权资本净营运资本本资产负债表的的结构帐户式资产负负债表（按流动性排列）报告式资产负负债表流动资产现金金应收帐款存货货非流动资产固定资产无形资产流动负债长期负债股东权益股本本资本公积盈余公积流动资产非流动资产-流动负债-长期负债股东权益总资产占用总资金来源流动性由强转转弱偿还期由短转转长正常与我国企企业资产负债债表的比较流动资产流动资产固定资产固定资产流动负债流动负债长期负债长期负债股权资本股权资本正常资产负债债表（金三角）病态资产负债债表（泥三角）理财行为的3：7原则与与2：8金率率无论是投资决决策还是融资资决策，维持持一个合理的的结构都是保保证企业价值值最大化的关关键。3：7原则适适用于：☆流动资金：：固定资金☆现金、有价价证券与应收收帐款：存货货☆短期负债：：长期负债☆短期负债与与长期负债：：股权资本由3：7比率演变为2：8金率，标志着企业业财务管理水水平的提高；；同时，也意意味着理财人人员对风险与与收益权衡策策略的变化。。营运资本投资资政策流动资产($)销售额($)严格适度宽松营运资本投资资政策所谓“宽松””的营运资本本投资政策，，是指同样的的销售额占用用较多的流动动资产，因而而具有较强的的偿债能力，，财务风险较较小，但企业业的获利能力力会受到不利利的影响。所谓“严格””的营运资本本投资政策，，是指同样的的销售额占用用较少的流动动资产，因而而可能影响到到企业保持必必要的偿债能能力，财务风风险较大，但但却有助于企企业获利能力力的提高。“适度度”政政策介介乎于于“宽宽松””政策策与““严格格”政政策之之间。。营运资资本融融资政政策期限匹匹配型型策略略:使资产产期限限与负负债期期限相相匹配配.激进型型策略略:使用短短期负负债(临时负负债)为部分分永久久性资资产筹筹资.稳健型型策略略:使用长长期负负债(永久性性资金金来源源)为流动动性资资产融融资.时间$永久性性流动动资产产固定资资产临时性性流动动资产产临时性性负债债股权,长期负负债,自发性性负债债.期限匹匹配型型融资资政策策时间$永久性性流动动资产产固定资资产临时性性流动动资产产政策越越激进进,虚线位位置就就越低低.临时性性负债债股权,长期负负债,自发性性负债债.激进型型融资资政策策稳健型型融资资政策策固定资资产时间$永久性性流动动资产产股权,长期负负债,自发性性负债债.易变现现有价价证券券临时性性负债债为0营运资资本融融资政政策是是很典典型的的风险险与收收益的的权衡衡.激进型型融资资政策策带来来最高高的收收益，，但同同时也也承担担最大大的财财务风风险.稳健型型融资资政策策承担担最小小的财财务风风险,但获利利水平平也最最低.期限匹匹配型型融资资政策策居于于上述述两种种极端端的中中间.戴尔公公司的的存货货控制制根据戴戴尔公公司1999年年年报报，其其存货货价值值为2.73亿亿美元元，仅仅为其其销售售额的的1.5%。与与此同同时，，应付付账款款却有有23.79亿亿美元元。戴戴尔公公司成成功地地使原原材料料供应应商在在供应应货物物时提提供商商业信信用。。事实实上，，戴尔尔公司司的存存货投投资为为负值值。这这意味味着营营运资资本管管理的的最大大成功功，即即实现现了所所谓的的“零营运运资本本”。美国所所有制制造企企业流流动资资产与与流动动负债债19661970198019901994流动资产/总资产

现金有价证券应收帐款存货其他流动资产流动资产合计流动负债/总资产应付票据应付帐款应计和其他流动负债流动负债合计6.0%4.815.623.62.352.3%3.9%7.99.020.8%4.3%0.717.323.03.548.8%6.3%8.59.924.7%2.8%2.517.019.82.844.9%5.0%9.912.026.9%2.4%2.013.914.33.436.0%6.2%7.911.625.7%2.7%2.613.112.84.035.2%3.8%8.013.124.9%美国行行业营营运资资本需需求与与销售售额比比率行业1996年最高值（1992~1996）最低值（1992~1996）电子元件242522宇航222219钢铁202019汽车202018机械设备192118纺织172017服装151715百货业151913计算机141714美国公公司融融资形形态与与资金金运用用199019911992199319941995资金的使用资本支出76%

87%72%84%76%80%流动资金241328162420总使用100100100100100100资金的来源内部融资779786847267外部融资23314162833新债36-19123442新股票-13454-6-9美国非非金融融公司司的负负债率率负债/权益与债务市值%高杠杆率建筑业60.2%旅馆业55.4%航空业38.8%主要金属业29.1%造纸业28.2%低杠杆率化学制药4.8%电子业9.1%管理服务业12.3%电脑业9.6%健康服务业15.2%3020100美国非非金融融公司司负债债率的的变化化（市市场价价值））注：负负债为为短期期负债债与长长期负负债之之和；；负债债率为为负债债除以以股权资资本与与负债债之和和。美国公公司资资本结结构的的确定定企业宁宁愿以以企业业内部产产生的的资金金融资，，即留留存盈盈利、、折旧旧形成成的资资金等等；企业根根据其其未来来投资资机会会和预预期未未来现现金流流量确确定目目标股股利发发放率率；股利在在短期期内具具有刚刚性，，企业业一般般不愿愿意在在现金金股利利上有有较大大的变变动；；如果企企业有有剩余余盈利利，或或是投投资于于有价价证券券，或或是偿偿还负负债；；如果需需要外外部融融资，，企业业首先会发行行债券券，然后是可转转换证证券，，最后迫不得得已才才发行行普通通股票票。<中国国企业业报>1999年7月7日报报道河南省省经过过调查查认为为国企企存在在的三三大问问题是是:企业经经营状状况日日益恶恶化。。1998年底底，被被调查查企业业的营营业收收入减减少32.3%。负债率率不断断攀升升。1998年年平均均负债债率为为85.6%,比上年年上升升12%。。在被被调查查的企企业中中,35.3%的企企业严严重资资不抵抵债,平均均负债债率高高达130%。。负债结结构不不合理理。绝绝大部部分企企业短短期债债务比比例过过高，，1997年和和1998年短短期债债务占占全部部债务务的比比重分分别达达到了了81%和83%。我国2002年年某些些行业业平均均负债债率（（上上市公公司））行业负负债率率建筑业业58.06批发与与零售售51.84房地产产业50.96机械、、设备备45.40纺织、、服装装44.19石油、、化学学等43.70医药、、生物物制品品41.03交通运运输37.70企业财财务风风险的的终极极形式式:破破产破产:黑字字破产产与红红字破破产.据有有关资资料显显示,黑字破破产占全部部破产产企业业的80%.黑字破破产,究其其实质质,即即是由由于财财务风风险过过大,应对对财务务风险险的措措施不不力,造成成严重重的现现金流流量困困难,以至至于破破产.经济因素行业衰落地理位置不不佳或产品品质量不高高财务因素负债过多资金不足大多数企业业倒闭是由由一系列原原因综合作作用的结果果.企业倒闭主主要的原因因是什么?倒闭更容易易发生在小小企业身上上.大企业倒闭闭将对经济济产生巨大大冲击,因此大企业业易于获得得帮助避免免倒闭.哪种规模的的企业,大的还是小的,更容易倒闭闭?当前面临的的财务困境境是暂时困困难(暂时的偿付付危机)还是由资不不抵债引发发持续性的的问题(只能通过破破产解决)?谁将承担损损失?企业是继续续经营价值值大还是破破产清算带带来的价值值大?企业是正式式申请破产产还是采取取其他非正正式的程序序?在清算或重重组期间谁谁将控制企企业?当企业面临临财务困境境的时候,管理者应当当关注哪些些问题?非正式企业重组非正式清算为何采取非非正式的补补救措施比比正式破产产更可取?哪种类型的的企业更适适合非正式式的补救措措施?在企业财务务困境中有有哪些非正式式的补救程程序?和解:自发的非正正式重组计计划.债务重整:现有债务条条款做某些些修订以适适应企业还还款能力.展期:债权人推迟迟收回利息息或本金或或二者全部部.债权人愿意意展期,是因为债务务人承诺偿偿付全部本本息.债务和解:债权人通过过减免部分分本金或实实行债权转转股权主动动减少对债债务人的要要求权.非正式破产产中的术语语(More...)托管:清算企业资资产时的一一种非正式式程序.将债务人的的资产转移移给第三方方,第三方称为为托管人或受托人,然后由其将将资产出售售.托管人:当现有管理理层被认为为没有能力力或有欺诈诈嫌疑时,任命的代为为控制企业业的人.只在特殊环环境下采用用.自愿申请破破产:由企业管理理当局向法法院提出破破产申请.非自愿申请请破产:由企业债权权人向法院院提出破产产申请.非正式重组组:成本低相对容易实实施通常能使债债权人较快快较多地收收回本息非正式重组组与破产程程序中重组的主要要区别(More...)破产程序中中的重组可以避免拒不执行问题.根据自动延缓条款,能避免人多多难以达成成一致的问问题.本息将被推推迟支付直直到重组计计划被认可可允许企业再再融资.当债权人各各方通过重重组协议后后,债务人必须须要执行.减少欺诈性性财产转移移.有财产担保保的债务.托管人的管管理成本.非自愿破产产申请后至至指定托管管前发生的的费用.提交申请前前3月的拖欠的的工资.破产清偿的的优先顺序序(More...)提交申请前前6月的应付而而未付的雇雇员福利计计划.没有财产担担保的顾客客保证金的的索偿权.应付税款.未缴足基金金的养老金金计划.一般(没有财产担担保)债权人.优先股股东东.普通股股东东.有关清算一一组说明数数据(单位:百万)债权人索偿偿权:应付账款$10.0应付票据5.0应付工资0.3联邦税款0.5州和地方税税款0.2第一抵押权权3.0第二抵押权权0.5次要债券*4.0$23.5*偿付顺序在在应付票据据之下.(More...)清算收益:来源于流动动资产$14.0来源于固定定资产*2.5总收益$16.5*所有固定资资产都已抵抵押.债权人索偿权分配未满足应付工资$0.3$0.3$0.0联邦税款其他税税款第一抵抵押权权第二抵抵押权权$4.5$3.5$1.0注释:(1)第一抵抵押权权获得得了固固定资资产变变卖的的全部部收益益,没有给给第二二抵押押权留下下可分分配收收益(2)$16.5-$3.5=$13.0这是一一般债债权人人可分分配金金额优先分分配(单位:百万)普通债债权人人初次最终受偿债权人人应分配配金额额分配a分配b百分比比应付账账款$10.0$6.500$6.50065.0%应付票票据应付工工资联邦税税款其他税税款第一抵抵押权权第二抵抵押权权次要债债券21.2$20.0$13.000$16.500普通债债权人人应分分配金金额企业风风险的的预测测对企业业风险险预测测的早早期研研究始始于1960年年代.Beaver通过实实证分分析的的方法法对该该问题题进行行了研研究.“现金流流量/总债债务”指标标可以以很好好地对对企业业可能能面临临的倒倒闭进进行预预测.“经营活活动现现金流流量”可以以在企企业破破产的的5年年之前前发出出预警警.流动性性比率率分析析流动比比率=流动动资产产/流流动负负债速动比比率=（流流动资资产-存货货）/流动动负债债现金比比率=现金金及现现金等等价物物/总总资产产保障比比率分分析负债比比率=负债债总额额/总总资产产利息保保障倍倍数=息税税前利利润/利息息费用用现金流流量保保障倍倍数=（息息税前前利润润+租租金付付款+折旧旧）/{租租金付付款+利息息费用用+[优先先股股股利/（1-所所得税税税率率）]+[债务务本金金偿还还/（（1-所得得税税税率]）}企业破破产预预警工工具:Z系数1968年年,Altman提出了了Z系数。。Z＝1.2(营运资资本/总资资产)+1.4(留留存盈盈利/总资资产)+3.3(纳纳税付付息前前利润润/总总资产产)+0.6(股权权资本本市场场价值值/债债务账账面价价值)+1.0(销销售额额/总总资产产)。。Z系数高于于2.99为安全区,低于1.81为破产区,介乎于于其间的的为不明区.Z系数适用用于对上市公司司进行破产产预警分分析.企业破产产预警工工具:Z`系数Z`系数以账账面价值值取代了了市场价价值,适适用于非上市公公司.Z`＝0.717(营运资本本/总资资产)+0.847(留存盈盈利/总总资产)+3.107(纳税税付息前前利润/总资产产)+0.