电子行业2023年度策略：周期有望见底安全创新驱动成长

行业报告行业年度投资策略报告报告行业报告行业年度投资策略报告大盘走势 __Table __联系人王海23.01.08回升2022年受疫情、边缘政治摩擦等影响，需求下行，电子板块年度跌幅达到Q望逐步改善,数字/模拟芯片需求有望迎来回暖，射频芯片库存水平向好。面板产能利用率持续低位，价格底部盘整。被动元器件存货自2020年以来安全与创新：供应链安全迫在眉睫，创新驱动长期成长R投资建议：自芯科技、纳芯微等。风险提示：公司归母净利润(亿元)1A2E3E4E2E3E4E4628.48414761943479943雅克科技.621报告末页的重要声明12请务必阅读报告末页的重要声明 3请务必阅读报告末页的重要声明 元) 15 周转天数(天) 17额(百万美元) 18 9 元) 19 图表39：全球晶圆代工行业(含IDM)市场规模(亿美元) 21 4请务必阅读报告末页的重要声明 26 Chiplet元) 28 图表63：全球MOSFET器件市场规模(亿美元) 31图表64：中国MOSFET器件市场规模(亿美元) 31 表67：公司营业收入(亿元)&同比 32 SiC 33 变器出货量(GW) 34 40 5请务必阅读报告末页的重要声明 图表97：前十大MLCC供货商BBRatio 42 6请务必阅读报告末页的重要声明12022年度电子行业回顾电子行业整体及细分板块行情07%。ED2.75%、-42.04%、-40.72%。0.92%4968.12-24.17%4206.075.82%.4529.77%41.80%1.84%42.55%63.50%动元件4.83%736.73%模拟芯片设计87.94%.5120%7请务必阅读报告末页的重要声明540.72%2.04%芯片设计.0742.75%电子板块个股行情及估值、电子类公司。证券代码证券简称年涨跌幅主营业务002992.SZ宝明科技313.56%LED/CCFL背光源及触摸屏+PET铜箔002866.SZ传艺科技266.63%消费电子产品零组件+新能源钠离子电池000670.SZ盈方微212.00%002077.SZ大港股份142.11%高科技新兴产业(先进封装)、房地产开发、园区运营服务600353.SH旭光电子95.12%光电器件+氮化铝陶瓷603595.SH东尼电子62.89%合金线材+碳化硅衬底600666.SH43.11%蓝宝石设备、材料、制品002869.SZ金溢科技38.48%车辆身份识别与电子支付解决方案和核心设备提供商300736.SZ百邦科技35.82%手机售后服务002981.SZ朝阳科技34.61%耳机和电声产品配件等护屏。证券代码证券简称年涨跌幅主营业务002241.SZ歌尔股份-68.72%消费电子精密加工与智能制造603501.SH韦尔股份-66.39%301051.SZ信濠光电-59.83%玻璃防护屏600745.SH闻泰科技-59.21%消费电子ODM+功率半导体600071.SH凤凰光学-59.04%光学器件及仪器300219.SZ鸿利智汇-57.75%LED器件及产品300476.SZ胜宏科技-56.68%301123.SZ奕东电子-55.09%印制电路板、连接器、光学膜等多项业务300088.SZ长信科技-54.72%平板显示真空薄膜材料600703.SH三安光电-54.10%LED+碳化硅8请务必阅读报告末页的重要声明2倍)以来估值水平反弹力度约24.69%，依然处于近5年(2018-2022年)电子板块基金重仓分析电子行业的基金重仓配比连续三个季度下滑。电子板块优秀公司的不断涌现造如立讯精密、歌尔股份等苹果产业链企业，海康威视、基金对电子行业的重仓比例自2021Q4创历史新高(14.18%)以来，连续3个9请务必阅读报告末页的重要声明QQ仓配比气设备占比出现下降。22Q3基金重仓行业配比10请务必阅读报告末页的重要声明6.8%6.7%6.8%6.4%9%9%6%5.3%0%8%4.8%5.0%5.0%4.8%4.7%5.1%0%8%5%5%5%%3.0%3.1%SW电子1886999401715.175.17%2落。11请务必阅读报告末页的重要声明电子板块基金重仓个股分析QQ子行业头部持仓市值普遍出现较大Q精密成为基金第一大重仓股。立讯精密的持股总市值则环比下降22%，跌落至第3下降的情况。总市值(万元)总市值(万元)总市值(万元)177318030305494988867883462%2528科技科技-17%-15%7%科技-10%9548670%光电光电92%光电5954722%12请务必阅读报告末页的重要声明Q只个股江丰电子、东山精密、圣邦股份进入前十，3只个股韦尔股份、闻泰科技、天华超净退出前十。康威视光国微方华创尔股份易创新华科技尔股份邦股份泰科技持有基金数(个)名称持有基金数(个)名称光国微方华创康威视华科技易创新尔股份丰电子山精密邦股份康威视光国微方华创易创新华科技尔股份尔股份泰科技华超净9349854977363642022Q3，3只个股江丰电子、北方华创、雅克科技进入基金持股占流通股排名股持股占流通股比(%)持股占流通股比(%)持股占流通股比(%)科技175886科技30科技3268234957692908031640雅克科技13请务必阅读报告末页的重要声明股股份国际光电科技科技创新国微晨股份季报持仓变动名称(万股)报持仓变动报持仓变动联创电子雅克科技江丰电子兴森科技江海股份复旦微电东山精密北方华创中芯国际4,39312110166414,5928317815136,729845128Q14请务必阅读报告末页的重要声明Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3 4Q2-2010Q12017Q3-2021Q3(右轴) 4Q2-2010Q12017Q3-2021Q3(右轴)2021Q3-至今(右轴)5005000000000000C.31%，但当前或为需求下行周期底部。%15请务必阅读报告末页的重要声明00数字芯片：关注消费电子芯片复苏和新兴成长方向字芯片库存持续积压，Q3开始部分存货水平有所好转。从数字QQ在环比增长的现象，除澜起科技等比增加。图表19：设计-数字芯片存货情况(亿元)21Q121Q221Q121Q222Q222Q3 图表20：设计-数字芯片存货周转天数(天)04000200Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 领域复苏将带来消费电子芯片投资机会。16请务必阅读报告末页的重要声明器品牌商、国内业者出货成长将有限，且云端业者扩建数据中心成长幅度亦将小于全球服务器出货量(千台)同比(%)864200000201820192020202120222023F17请务必阅读报告末页的重要声明销量(万辆)002017201820192020202120222023E模拟芯片：整体有望迎来回暖，下游需求结构分化图表27：模拟芯片公司的存货(亿元)5021Q121Q221Q321Q4富满微杰华特富满微22Q122Q222Q3纳芯微思瑞浦力芯微希荻微图表28：模拟芯片公司存货周转天数(天)00QQ422Q1QQ422Q122Q222Q3 18请务必阅读报告末页的重要声明应用在通讯与汽车电子、工业，受益于汽车、新能源、图表29：全球模拟电路销售额(百万美元)00201720182019202020212022来源：全球半导体贸易统计组织、wind，国联证券研究所1.00%10.80%24.70%37.50%汽车电子工业计算机政府/军用需要工控产品。预计未来我国工业自动化控制产品市场规模将保持较高的增速，到2022年将有望达到3085亿元。02016201720182019202020212022E研网，国联证券研究所图表32：2019-2022年8月中国5G基站02019202020212022.1-8来源：中商产业研究院，国联证券研究所19请务必阅读报告末页的重要声明图表33：全球芯片行业市场预测情况(亿美元)02021E2022E2023E2024E2025E2026E射频芯片：企业库存水平向好，国产替代仍在进行图表35：设计-射频芯片存货情况(亿元)图表36：设计-射频芯片存货周转天数(天)501Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q220001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22加，射频芯片市场有望迎来新增长。20请务必阅读报告末页的重要声明注：卓胜微、唯捷创芯等。片厂商卓胜微卓胜微射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器、射频前端模组GSM片、射频功放芯片等Qorvo天线、功率放大器芯片、滤波器和射频开关的全产业线布局研发和销售模拟和数字芯片方案提供基带到天线端到端全套解决方案mlcomm晶圆制造本土化趋势日益凸显21请务必阅读报告末页的重要声明2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年20142002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2026年Fghts图表39：全球晶圆代工行业(含IDM)市场规模(亿美元)8%6%4%2%0%11.4%11.3%11..6%10.1%9.7%8.5%8.8%8.8%8.5%8.8%5%7.8%7.6%5.1%3.1% 2%/21%/15%/15%。美缩至22请务必阅读报告末页的重要声明超128层或以上NAND闪存芯片，位于限制范围内的设备出口(针对中国本土企业)都将面临“拒绝推定”。23请务必阅读报告末页的重要声明Q比15.5%、6.9%。中国大陆有三家晶圆厂进入全球前十，分别是中芯国际、华虹Q24请务必阅读报告末页的重要声明况况先进封装引领技术创新25请务必阅读报告末页的重要声明图表49：中国集成电路封测市场规模(亿元)渗透率有望持续提升。程段时间封装具体典型的封装形式第一段年代以前通孔插装型封装晶体管封装(TO)、陶瓷双列直插封装(CDIP)、塑料双列直插封装(PDIP)第二段年代以后表面贴装型封装塑料有引线片式载体封装(PLCC)、塑料四边引线扁平封装(PQFP)、小外形表面封装(SOP)、无引线四边扁平封装(PQFN)、小外形晶体管封装(SOT)、双边扁平无引脚封装(DFN)第三段年代球栅阵列封装(BGA)塑料焊球阵列封装(PBGA)、陶瓷焊球阵列封装(CBGA)、带散热器焊球阵列封装(EBGA)、倒装芯片焊球阵列封装(FCBGA)晶圆级封装(WLP)芯片级封装(CSP)CSP性插入板CSP封装、刚性插入板CSP封装、第四段开始多芯片组封装(MCM)多层陶瓷基板(MCM-C)、多层薄膜基板(MCM-D)、多层印制板(MCM-L)系统级封装(SiP)三维立体封装(3D)芯片上制作凸点(Bumping)第五段微电子机械系统封装(MEMS)晶圆级系统封装-硅通孔(TSV)倒装焊封装(FC)表面活化室温连接(SAB)扇出型集成电路封装(Fan-Out)扇入型集成电路封装(Fan-in)e26请务必阅读报告末页的重要声明，图表51：全球先进封装市场规模(亿美元)图表52：全球先进封装市占率情况三SoC片。不27请务必阅读报告末页的重要声明t28请务必阅读报告末页的重要声明图表57：Chiplet市场规模及预测(亿美元)tetChiplet8：UCIe联盟董事会成员(Promoter成员)29请务必阅读报告末页的重要声明eChiplet，中科院计算所牵头的中国计算机互连技术联盟——CCITA制定的《小芯片接口总线技术要求》正式通过工人工智能芯片、网络处理器和网络交换芯片等应用场景的技术要求，包括总体概述、接口要求、链路层、适配层、物理层和封装要求等。小芯片标准更偏重本土化需求，和UCIe不是竞争关系，CCITA已经在考虑和IntelUCIe在物理层上兼容，以降低IP厂商支持多种Chiplet标准的成本。以伟测科技、利扬芯片为代表的国产独立第三方测试厂商。30请务必阅读报告末页的重要声明新能源汽车、新能源发电场景功率器件增量显著如展机会，功率器件作为核心零部件也将随着迎来发展机遇。在更新换代的过程中国产厂商有望实现新突破。31请务必阅读报告末页的重要声明T图表63：全球MOSFET器件市场规模(亿美元)图表64：中国MOSFET器件市场规模(亿美元)32请务必阅读报告末页的重要声明碳化硅性能优越性显著，市场规模有望快速扩大。除去硅基半导体器件之外，半代。第一代半导体材料以硅、锗为代表，应用最为普遍；第二代材料以砷化镓、碲化铟为代表；第三代材料以碳化硅、氮化镓为代表。SiC材料和传统的Si材料相比，具有禁带宽度大、击穿电场强度高、饱和电子漂移速度、功率密度大等特性，可以同时达到高电压和高频率的要求，并且具有更好的散热性能，可有效降低功耗，因而在功率半导体领域具有得天独厚的优势。图表67：公司营业收入(亿元)&同比业务毛利率新能源汽车需求驱动SiC市场快速扩张。由于碳化硅耐高温、耐高压、高频工33请务必阅读报告末页的重要声明表71：2021-2027年SiC器件各市场规模预测(百万美元)单位：百万美元规模规模CAGRAutomotive685498639.21%62.84%79.18%Energy445819.92%14.13%7.27%Industrial655027.84%11.56%8.73%Transportation78116.10%7.16%3.03%Telecom&Infrastructu24387.96%2.20%0.60%Consumer891.98%0.73%0.14%Others6625.37%1.56%1.05%总计1090629733.95%用在智能座舱、控制系统等模块。光伏逆变器是光伏发电的核心零部件，而IGBT 年全球光伏逆变器出货量约为156GW，同比增长逆变器、光伏逆变器内部核心半导体器件，也将迎来长期发展机遇。34请务必阅读报告末页的重要声明图表73：中国新能源乘用车销量(万辆)图表74：全球光伏逆变器出货量(GW)功率器件海外厂商占据主导地位，国产厂商有待提升主要被英飞凌、安森美、三菱、富士等欧美日大厂占据，其中英飞凌/德仪/安森35请务必阅读报告末页的重要声明占据30.22%/11.29%/7.92%的市场份额，国产厂商仅有华微电子进入前10，占比/17.00%/4.83%市场份额，国产厂商仅有华微电子和华润微进业绩整体维持增长，个股出现分化功率器件板块连续多年业绩稳步增长。选取A股主要功率器件上市公司作为功前三季度总体营收和归母净利润仍然维持较好的增长。计36请务必阅读报告末页的重要声明计从2022年Q3单季度营收和归母净利润来看，功率器件板块营业收入合计为公司营业收入(亿元)归母净利润(亿元)22Q3QoQYoY22Q3QoQYoY闻泰科技(半导体)42.898.25%26.12%10.1015.83%40.41%华润微24.86-5.54%0.54%7.03-4.28%14.14%士兰微20.59-5.69%7.63%1.75-47.10%-41.01%扬杰科技14.67-4.38%26.30%3.409.57%54.44%时代电气(功率半导体并表)5.2030.98%47.31%捷捷微电4.45-4.30%-9.90%0.81-27.36%-45.60%华微电子4.86-1.07%-20.06%-0.02-116.00%-106.07%台基股份0.93-13.91%-10.15%0.10-3.10%-53.98%银河微电1.57-18.78%-26.11%0.11-68.09%-77.51%斯达半导7.2017.73%50.68%2.4424.75%116.47%新洁能4.665.77%10.35%1.03-15.06%-24.05%宏微科技2.8246.25%108.01%0.2944.87%96.26%东微半导3.2424.26%35.85%0.8320.59%103.24%合计137.942.39%15.02%27.88-1.26%15.61%低。中国头部功率器件厂商中闻泰科技(安世半导亿美元；而国际巨头英飞凌、安森美、意法半导体21年功率半导体收入则高达20.51/17.14亿美元。国内龙头毛利率水平偏低。中国头部企业中位数毛利率和净利率分别为52%，国内公司毛利率较低，净利37请务必阅读报告末页的重要声明公司业务更加多元化有关。中国厂商2021年功率半导体收入(亿元)2021年功率半导体收入(亿美元)2022Q1-Q3毛利率2022Q1-Q3净利率PE_TTM(2023-1-3)闻泰科技138.0321.4016.49%5.11%26华润微43.576.7535.42%24.18%26扬杰科技40.126.2234.61%18.72%24士兰微38.135.9132.84%13.85%30华微电子22.103.4322.02%3.85%70捷捷微电17.732.7548.80%28.81%38斯达半导17.072.6534.99%22.36%78新洁能14.982.3238.90%28.26%38时代电气10.681.6637.86%14.21%32银河微电8.321.2932.98%17.08%30东微半导7.821.2128.62%16.59%63宏微科技5.510.8522.14%12.45%3台基股份3.290.5132.72%20.90%7中位数32.98%17.08%38海外厂商：2021年功率半导体收入(亿美元)22年最新财报毛利率22年最新财报净利率PE_TTM(2022-12-30)英飞凌48.6942.59%14.33%安森美20.5149.12%20.88%意法17.1447.27%23.21%9三菱14.7626.90%3.40%11.7326.17%5.20%9.968威世9.9630.65%13.52%8瑞萨6.4556.90%16.71%姆6.3438.06%20.06%中位数40.32%15.52%链企业。38请务必阅读报告末页的重要声明5被动元器件：有望边际改善广泛应用于消费电子、汽车电子等领域滤波器等。被动元器件远期市场规模或将超400亿美元。根据HouseholdApplication39请务必阅读报告末页的重要声明2.99%/7.14%。图表86：被动元器件市场规模(亿美元)图表87：2019-2021年电容市场规模(亿美元)图表88：2019-2021年电感市场规模(亿美元)图表89：2019-2021年电阻市场规模(亿美元)2022年行业业绩显著承压。从2022年前三季度来看，整体业绩水平承受较为40请务必阅读报告末页的重要声明图表90：被动元件成分股营业收入合计(亿元)图表91：被动元件成分股归母净利润合计(亿元)存货和收入均展现出环比改善迹象现环比回落。2022年Q3被动元件成分股存货合计为41请务必阅读报告末页的重要声明公司货期(周)货期趋势价格趋势京瓷MLCC(低于1uf)14-16持平持平MLCC(高于1uf)20-22持平持平MLCC(汽车级)26-33持平持平村田MLCC(低于1uf)16-18持平持平MLCC(高于1uf)16-18持平持平MLCC(汽车级)24-26持平持平NICMLCC(低于1uf)18-20持平持平MLCC(高于1uf)16-18持平持平MLCC(汽车级)20-28持平持平三星电机MLCC(低于1uf)14-16持平持平MLCC(高于1uf)16-18持平持平MLCC(汽车级)18-20持平持平太阳诱电MLCC(低于1uf)18-20持平持平MLCC(高于1uf)30-33持平持平MLCC(汽车级)30-52持平持平TDKMLCC(低于1uf)20-24持平持平MLCC(高于1uf)22-28持平持平MLCC(汽车级)30-42持平持平华新科MLCC(低于1uf)16-18持平持平MLCC(高于1uf)14-16持平持平MLCC(汽车级)24-26持平持平MLCC(低于1uf)16-18持平持平MLCC(高于1uf)18-20持平持平MLCC(汽车级)26-30持平持平42请务必阅读报告末页的重要声明公司货期(周)货期趋势价格趋势API14-18持平持平Eaton20-30下降持平HALO45-55持平持平村田12-20持平持平NIC14-20持平持平松下22-28持平持平TDK16-30上升上升Vishay12-20持平持平伍尔特26-40持平持平动率的控制也导致中国现货市场库存去化有接近尾声的迹象。图表97：前十大MLCC供货商BBRatioQ43请务必阅读报告末页的重要声明企业三环集团/风华高科，以及其他被动元器件公司。6设备/材料/零部件：自主可控仍是主线全球市场短期承压，国内成熟制程扩产不受影响全球半导体设备销售额(亿美元)同比增速020212022E2023E2024E全球300mm晶圆厂设备支出设备销售额(亿美元)020212022E2023E2024E2025E44请务必阅读报告末页的重要声明全球前道设备销售额(亿美元)前道设备同比增速020212022E全球封测设备销售额(亿美元) 封测设备同比增速%%%台湾日本北美欧洲其他受限于美国制裁中国市场先进制程晶圆厂建厂节奏放缓，但成熟制程晶圆厂扩45请务必阅读报告末页的重要声明公司(万片/月)(英寸)(亿美元)(亿美元)华虹制造(无锡)30-55nm0.008中芯东方(上海)45-28nm740-55nm、40nm45体4.75积海240.70.584计484.0080.36国产替代取得阶段性进展，量测设备仍需突破CVD等离子体沉积设备)，大部分量测设备存在空白。46请务必阅读报告末页的重要声明ASMLNikonAMATAxcelisoKuSaiASM沉积AMAT，LAMAMAT质刻蚀TT抛光量测量测设备KLA，Onto中科飞测/上海睿励/上海精测等炉管(1200℃-1250℃)。47请务必阅读报告末页的重要声明零部件：关注低国产率环节半导体零部件支撑着半导体设备行业，继而支撑半导体芯片制造和整个现代电管路、模组产品、仪器仪表类产品、电气类产品、光学类产品等。48请务必阅读报告末页的重要声明零部件具体类别用的主要设备在设备中发挥的主要作用机械类20%-40%等金属结板、底座、铸、硅部件、静电卡盘、橡封件等、真空度等有设备体框础结构、晶圆反和实现零部件特的作用，保证反，延长设备使用、远程等质有设备在设备中起到控制电力、信号、工艺反应制程的作用类EM浸液次使用和稳定体产品大所有设中双工机液系统仅刻设备起到实现晶圆动控械类产品/真空路焊接件等、分子泵、真标标寿命、耐液体等指标蚀入备膜蚀入备学法在设备中起到传输和控制特种气体、液体和保持真空的作用仪器仪表类度测响有设备起到控制和监力、真空数值的作用5%光源、物镜等等在光学设备中起到控制和传输光源的作用有设备49请务必阅读报告末页的重要声明0半导体设备零部件市场规模(亿美元)同比202020212022E2023E2030E液体/真空系统类零部件产品国产化率较高。具体来看，富创精密、靖江先锋、托伦突国杜邦等托伦斯、江丰电子(少量产品)等非金属类：菲利华(石英零部件)、神工股份(硅部件)等较低AdvancedEnergy、MKS等英杰电气、北方华创(旗下的北广科技)等对于核心模块(射频电源等)，国内企业尚未进入，高端产品尚未国产化新松机器人(机械手)、京仪自动化(温控系统)等50请务必阅读报告末页的重要声明ASML(自产双工机台和浸液系统)等富创精密、万业企业(收购的CompartSystem)、新莱应材、京中科仪等类的高端产品未国产化仪器仪表类System)等产化率低，高端产品尚未国产化ssCymerASML学科技有限公司、长术有限公司等期中国大陆半导体材料市场规模从68亿美元增至119.29亿美元，5年CAGR为模(亿美元)0球中国大陆额其他,13%溅其他,13%大硅片,大硅片,%%抛光液和抛光垫,7%光刻胶及其试剂,气体,14%气体,14%光掩模,体材料迎来新的发展机遇。51请务必阅读报告末页的重要声明505050工厂数量(个)172019202020212022E2023E建的晶圆厂新工厂数量(个)2201817663的国产替代空间。52请务必阅读报告末页的重要声明mm月)导体硅片，在8英寸硅片生产方面已与内市场需求主要依靠进口的局面。F客户端进行产品验证导入；南大光电目前公司产品在存储芯片50nm和逻辑芯片7电子测量仪器：聚焦高端市场放量自研芯片主导高端示波器市场53请务必阅读报告末页的重要声明00需求量(万台)201400需求量(万台)20142015201620172018 20192020%%00市场均价(元/台)0014201520162017201820192020况出口量(万台)进口量(万台)20142015201620172018201920202021况出口金额(亿元)进口金额(亿元)20142015201620172018201920202021立、福禄克以及国内厂商普源精电、鼎阳科技、54