信用债投资分析与实战

信用债投资分析与实战【摘要】随着年来信用债违约在行业方面呈现一定的集聚特征，就很有必要对行业风险管理进行深入研究。商业银行在其运行中收到信用债违约的影响较大，因此必须要基于行业风险视角对商业银行信用债投资进行研究。【关键词】行业风险;信用债;风险管理我国经济在近年来获得了迅速的发展，但是在该发展过程中信用债市场违约风险事件频发。这就导致在商业银行的发展与管理中，防风险成为商业银行投资信用债着重考虑的因素。本文就是对行业风险视角下商业银行信用债投资尽心分析与研究。

一、行业分析所包含的重要因素

进行全面的行业分析是实现风险管理的基础，行业分析的主要内容分就是要对中长期的信用基本面以及变化趋势进行分析，并得出预判结果。从信用债投资角度来看，行业分析所包含的主要因素包括：

（一）行业周期特征

因为各个行业在其发展中有其独特的内在发展逻辑，因此也就会表现为不同的行业周期特征。以时间为线索，可以将其划分为：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。该划分方式可以明确在不同的阶段行业发展趋势，从而对其发展配置相关的资源，在一定程度上可以有效的规避系统性风险。以经营状况与宏观经济的相关性进行划分，可以将其划分为顺周期和逆周期行业、强周期和弱周期行业。各个行业的行业周期特征不同也就决定了该行业的信用表现存在较大的差异。

（二）行业关联效应

在经济发展中，各个不同行业之间存在着比较复杂的联系，这就导致互相关联的产业之间一旦其中某一行业存在违约风险，就会导致与之关联的行业、企业会发生一定的违约风险，具有比较显著的传染性。这一特点也就要求行业分析必须要发挥网络优势，对不同行业之间构建的产业链进行分析。

（三）行业结构化因素

行业的五种竞争力会严重影响行业的竞争力激烈程度与企业的盈利情况，各个行业竞争力的侧重面也会发生差异。部分行业在其行业分析中，其区域性特征比较明显，在进行行业风险分析的时候，还必须要正视行业区域因素的影响。

（四）行业责任投资理念

就当前社会经济发展中，投资者在其投资中更加注重对行业、企业的环境保护、社会责任以及公司治理等因素的考核。因此，商业银行在其信用债投资决策过程中就必须要对以上因素进行综合考量。因为各个行业在环境保护、社会责任以及公司治理方面存在较大的差异，在行业分析户进行信用债投资时就要避开一些在环境保护、社会责任等表现不好的企业、行业，避免其中存在潜在风险。

二、基于行业视角下的违约信用债特点

通过对违约信用债梳理与分析，得出以下结论：

（一）违约频发的主要原因是产能过剩叠加周期效应

通过分析2014-2016年间的违约主体，发现其主要发生在化工、钢铁、

机械、有色、造船、采矿、建筑等周期性行业中，尤其在一些生产规模较小，自身抗风险能力较差的企业中很难低于行业周期影响，导致违约风险出现。在一些新兴产業中同样存在产能过剩的问题，例如某些光伏行业在一段时间内出现了投资者热潮，投资热潮过后，该行业出现了严重的供>需的局面，导致整个行业陷入带经营恶化的局面。通过分析当前的市场中各个行业的违约主体，发现违约风险较高的领域在室很长一段时间内人就是生产能过剩及周期性行业。

（二）分散型行业之间竞争激烈

通过大量的数据分析发现，不容行业之间的违约率存在一定的差异。根据违约行业来划分，可以发现其中消费品制造、建筑、环保、酒店博彩等休闲、零售、媒体等行业违约率相对比较高，与之相反的在水电气等公用事业、银行以及不动产等行业违约率较低。从违约主体来看，就包含了诸如服装、食品制造、批发零售等等劳动密集型行业的违约率较高。因为这些行业的市场竞争比较激烈，市场主体大多是一些中小企业，如果外部融资渠道收紧，一些信用风险由产业链上游扩展至中下游，就导致这些企业出现违约的概率比较高。

（三）盲目的跨行业经营

市场中各个企业为了能够实现多元化的发展目标，就会在其经营中出现经营分散的问题，各个业务之间并不能互相协作，不能发挥业务版块之间的联系与优势。甚至有部分企业存在盲目的跨行业经营问题，这就很容易导致违约风险出现。相关数据显示，在2018年新增的16个违约发行人中，导致其信用风险的主要原因是就是盲目的跨行经营。

（四）政策变量作用凸显

通过行业分析，发现行业风险与政策风险存在重要的联系，在行业、企业发展的过程中，外部政策的调整，会对行业、企业的发展产生一定的冲击，就很有可能导致行业、企业存在违约风险。产业正常的调整和环保政策的调整是目前各个行业的因为政策风险倒还行业风险的两个主要方面。

三、关于行业风险视角下商业银行信用债投资的建议

（一）进一步加强对行业的研究与分析

商业银行在行业风险视角下要想展开信用债投资，首先就可以借鉴卖方行业在这方面的经验，然后根据本行业的发展特征来逐渐构建起完善的行业分析框架，并根据外部因素发生的变化来对该框架进行调整，从而在商业银行内部组建起专业信用研究团队，促使其研究水平不断提升，为企业的商业银行信用债投资提出具有建设性的建议。该商业银行内部的专业信用研究团队需要对不同行业的风险以及导致风险的重点指标进行研究与分析，看企业运行中所呈现出的特征与财务指标是否符合企业的特征，看企业运行中是否存在潜在风险。同时，该商业银行内部的专业信用研究团队还要对整个行业的配置策略进行研究，对股票、期货等相关的金融市场在不同的行业中所显示出的特征进行持续的追踪，对行业发生大幅度调整而出现的风险收益偏移较大的债权标等进行研究。通过全面的行业分析结果来为商业银行的风险防控、投资决策等等相关工作提供支持。

（二）最好行业风险评价工作

因为各个行业的行业特征、发展周期以及行业政策方面存在较大的差异性，因此就要求商业银行在其信用债业务中能够对行业特征、发展周期、行业政策等多方面的因素有比较深刻的理解，并通过应用多种数量、评价工作来展开风险评级工作。还可以在实践中不断完善行业的风险评级模型与评级方法，从而对行业风险形成准确、客观的评价，对各个行业相对风险大小用量化的形式表现出来。在风险评级工作结束之后，为了使风险评级结果更加准确，还可以将行业信用资质展望等方式作为补充内容，再次进行评级。此外，商业银行可以将行业风险评级纳入買方内部信用评级体系建设工作中，并实现与信用债投资流程的有机结合，对该行业发展中可能存在的变化因素看来对该投资策略进行动态化的调整，不将一种投资模式贯彻始终，这样就可以较好的规避因为行业发生较大波动与变化导致的风险与损失。

（三）实现行业风险管理职责细化管理

因为各个商业银行的发展情况不同，因此在其风险管理的结构、分工上还存在一定的差异。这就需要各个商业银行能够结合自身的发展特征与自那时的，对风险控制的前、中、后台的组织架构进行科学、灵活的构建，还要将银行内部的投资、研究、信评、风控等各个部门在风险管理工作中所承担的责任，各个商业银行要在其日常的管理工作中逐渐构建与制定风险管理制度与时尚办法，明确各个部门所承担的责任，明确与风险管理工作相关的奖惩制度，这样就可以保证商业银行信用债业务的整个流程都能够将风险管理的相关政策执行下去。还要做好银行内部的个行业委员会之间的沟通、协调与决策机制之间的沟通与联系，从而使的行业的风险偏好统一，并将一些行业信用决策、策略得到较好的落实与执行。商业银行在其工作中还可以针对一些分析结果中所呈现出来的潜在风险相对较高的信用债，从而构建起具有针对性的沟通与决策机制，这样在银行的各类风险管理工作内部部门就能通过有效的沟通，提升对风险处置的及时性与有效性。

（四）灵活的应用信息技术与科学技术

为了能够加强对各类信息的收集，对行业的多维度信息收集与分析，商业银行在其实际工作中就可以通过应用Wind、评级机构、第三方数据服务提供商、行业协会、政府部、交易所等各个方面的数据，来逐渐构建起行业的数据库，并应用信息技术和科学技术，来对该数据库的质量进行持续的提升与完善。各个商业银行还可以在已有的科技系统功能的基础上，对优化行业风险模块进行开发，在其中重点对行业风险评价模型进行开发。在该过程中就可以根据实际工作需求，灵活的应用多种信息技术与科学技术，从而实现该风险评估模式的智能化与数字化。有部分商业银行在其风险评级与风险控制管理工作中应用了模型实验室等评估工具，有效的促使行业风险评估被量化。此外，在商业银行的风险管理工作中还可以根据行业特征来设置一些限定性的指标，但是需要注意的是，该过程必须要严格执行事前不允许通过、事后提示等分级控制原则，这样就可以较好的满足该系统内实现对风险的个性化、实时化以及智能化的刚性控制，从而较好的规避其中的风险。

四、结语

总而言之，为了能够促商业银行的稳定发展，应对信用债券市场中出现的违约风险事件，商业银行投资信用债就必须要做好防风险工作，并在实际的工作中针对风险管理采取有效