股票市场和资本市场课件

PartIIFinancialMarketsChapter5TheCapitalMarketsStockMarket1WhyFirmsBorrowToacquirenewassetsorreplaceexistingassetsThesecanbefinancedbyinternalfinancing(fromretainedearnings)externalfinancing(debtorequityissue)

Questions2CapitalMarketsOriginalmaturityisgreater

thanoneyear.Bestknowncapitalmarketsecurities:

StocksandBondsPrimaryissuersofsecurities: Governments CorporationsLargestpurchasersofsecurities: Households3Stocks所谓股票（stock)是指股份公司发给股东（shareholder)证明其收入的股份数，并借以取得股息红利的可转让的书面凭证。马克思说：“股票，如果没有欺诈，它们就是对一个股份公司持有实际资本的所有权证书和索取每年由此产生的剩余价值的凭证。”

5StocksEarnareturnintwowaysAppreciation/Depreciation–thepriceofthestockrises/fallsovertime资本增值CashFlows-dividendsarepaidtothestockholderperiodically股利6

Example7宣布日登记日除权除息日支付日例:某上市公司3月8日公布上年度分红方案:在3月8日公司召开的股东大会上,通过了董事会关于每股普通股分派股息1元的年度分红方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股东如将在3月17日登记都将获得这一股利.股利将在4月4日发放.在本例中,3月8日即是股利的宣布日登记日就是3月17日3月18日就是除权除息日,在这天之后购入股票的投资者就不能获得股利,如果市场有效,股票价格会在这日下跌4月4日是股利的支付日除息和除权9

除权:在年度分红派息时,如果是送红股或者是配股,称为除权.大盘显示:XRxxx

除息:在年度分红派息时,如果是分现金,称为除息.大盘显示:DRxxx

除权除息:在年度分红派息时,如果是既送红股或者是配股又分现金,称为除权除息.大盘显示:XDxxx.除息和除权10某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，即每股送红股数为0.3，则次日除权报价为：

pC=1+RspC-1Example24.75÷（1＋0.3）=19.04（元）11

某股票股权登记日的收盘价为20.35元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股送0.1股，配0.2股，则次日除权价为：（20.35＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.5（元）pC=1+Rs+RppC-1+Pp*RpExample13某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为：pC=1+Rs+RppC-1+Pp*Rp-e（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）Example14Commonstock普通股vs.Preferredstock优先股ThefundamentalownershipclaiminapubliccorporationAhybrid混合

securitythathascharacteristicsofbothbondsandcommonstock15普通股和优先股之比较差别主要体现在享有不同的权利：公司盈余分配权剩余财产分配权公司经营参与权认股权17BluechipAstockBstockNstockHstock中国最大的证券交易所---上海证券交易所18ChapterOutline

1.股票定义

2.股票市场结构

3.股票价值分析

4.股票价格指数

19PrimaryandSecondaryMarketsOverviewPrimaryMarketfirmcanraiseequitycapitalinitsinitialpublicoffering(IPO)首次公开发行firmcanraiseequitycapitalinasubsequentseasonedequityoffering(SEO)增资发行SecondaryMarketstradingofsharesamonginvestors21PublicIssue公募--Saleofbondsorstocktothegeneralpublic.Thedominantprivateplacementlenderinthisgroupisthelife-insurancecategory(pensionfundsandbanktrustdepartmentsareveryactiveaswell).PublicIssuevs.PrivateIssuePrivatePlacement私募--Thesaleofanentireissueofunregisteredsecurities(usuallybonds)directlytoonepurchaseroragroupofpurchasers(usuallyfinancialintermediaries).PrimaryMarket22Initialpublicofferings(IPOs)First-timeofferingofsharestothepublicFirmmustprovideinformationtopublicRegistrationstatementtoSECProspectusFirmisassistedbyaninvestmentbankerPerformanceofIPOsPricegenerallyrisesonfirstdayLonger-termperformanceofIPOsispoorPublicIssue23Ifthesecurityissuedoesnotsellwell,eitherbecauseofanadverseturninthemarketorbecauseitisoverpriced,theunderwriter,notthecompany,takestheloss.Underwriting--firmcommitmentunderwriting.UnderwritingSyndicate承销团--Atemporarycombinationofinvestmentbankingfirmsformedtosellanewsecurityissue.25BestEffortsOffering--Asecurityofferinginwhichtheinvestmentbankersagreetouseonlytheirbesteffortstoselltheissuer’ssecurities.Theinvestmentbankersdonotcommittopurchaseanyunsoldsecurities.26按照组织程度将证券流通市场分为场内交易市场和场外交易市场。国外还有第三市场、第四市场。交易所场外交易市场第三市场第四市场（场内交易市场）SecondaryMarkets27第三市场是场外交易市场的一部分，实际上是“已上市证券的场外交易市场”。主要是为适应大额投资者的需要发展起来的，参加者都是投资机构，交易量不多，但是每笔成交数额较大，经纪人佣金较低。第四市场是指投资者和证券资产持有者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网络进行大宗股票交易的场外交易市场。参与者大都是大企业和公司，它们进行大宗股票买卖，主要是为了不暴露目标，故不会对证券的其他市场形成压力。29我国的证券交易市场我国目前的证券交易市场主要由证券交易所市场和场外交易市场组成。我国的证券交易所市场目前仅有上海、深圳两大证券交易所。它们均由中国人民银行批准，按国际通行的会员制方式组成，为非盈利性的事业法人。按照上市公司的属性将证券交易所市场分为主板市场和二板市场（高科技板、创业板）。30证券交易的方式和程序证券交易方式现货交易和期货交易现款（现券）交易和信用交易证券交易程序委托成交清算交割过户31股票交易顺序开户委托竞价成交交割过户现金帐户（券商）股票帐户（证交所）时间优先价格优先当日隔日例行日集合竞价连续竞价32市价委托anorderforthebrokerandmarketspecialisttotransactatthebestpriceavailablewhentheorderreachesthepost限价委托anordertotransactataspecifiedprice(thelimitprice)MarketorderLimitorderTwoCommonTypesofOrders33以1厘钱的价格买到收盘价近0.70元的海尔认沽权证，南京一股民820元变56万

一天炒出了700倍的收益！南京股民张浩（化名）2007年2月28日以1厘钱的价格，买到收盘价近0.70元的82万份海尔认沽权证。转眼之间，820元变成了56万元！

张浩告诉记者，他从去年8月1日出现市价委托规则后，就留了心，“市价委托就是当天必须要成交的，按市价交易，只要有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买单，理论上我就有可能以1厘钱的价格买到权证。”

从那以后，只要有空，张浩每个交易日都会挂出1厘钱的买单。昨天，张浩动用了账户上1万元钱，挂出了海尔等10个认沽权证品种的买单，“今天只有10个认沽权证有可能挂到1厘钱的，我事先都研究过了，今天全挂了。”

Case34

“说实话我也没想到今天真的会成交。”张浩称，收盘之后他查了一下自己的账户，一下子多出了50多万。“我想是不是搞错了？以前也有一次，因为系统出错，我的账户上多出了100多万。”但是这次张浩仔细看了盘面之后，确信这次50多万是真的到了自己的账户上。“因为今天的盘面上我看到了1厘钱的成交价格。我一共买到82万份海尔认沽权证。”

“这种情况发生，只有在一种情况下，那就是在9：25分－9：30之间，首先要有人挂出按市价委托的卖单，卖单先进交易所，同时没有什么买单。然后张先生挂出了1厘钱的买单，买单后进交易所。”Case35BorrowaportionofthefundsfrombrokerMarginistheamountofequityaninvestorprovideMagnifiesreturns(bothgoodandbad)Purchasingstockonmargin融资BorrowstockandsellRepaystockloan,hopefullyatalowerpriceInvestorabletohavepotentialprofitfromdeclineinstockprice

Shortsales融券36XCorp $7050% InitialMargin40% MaintenanceMargin1000 SharesPurchasedInitialPositionStock$70,000Borrowed $35,000Equity $35,000Example－MarginTrading

37Stockpricefallsto$60pershareNewPositionStock$60,000Borrowed$35,000Equity25,000Margin%=$25,000/$60,000=41.67%Example－MarginTrading

38Example－ShortSale

ZCorp 100Shares50% InitialMargin30% MaintenanceMargin$100 InitialPriceSaleProceeds $10,000Margin&Equity 5,000StockOwed 10,00039StockPriceRisesto$110SaleProceeds $10,000InitialMargin 5,000StockOwed 11,000NetEquity 4,000Margin%(4000/11000) 36% Example－ShortSale

40股票网站：全景网络

新浪股评天地

/review/index.html和讯网

华泰证券

巨潮信息－－深交所

上交所

证券之星股票

/simple/41“委比”是衡量一段时间内场内买、卖盘强弱的技术指标。它的计算公式为：委比=(委买手数－委卖手数)/(委买手数＋委卖手数)×100％

委买量与委卖量之差

当日总成交手数与近期平均成交手数的比值。

成交价是卖出价时成交的手数总和称为外盘成交价是买入价时成交的手数总和称为内盘ReadingStockQuotations42ChapterOutline

1.股票定义

2.股票市场结构

3.股票价值分析

4.股票价格指数

43每一种资产，无论是金融资产，如股票、债券，还是实物资产，如土地、机器设备，都是有价值的。一个好的投资是投资者为购买这项资产所支付的价格等于资产的价值。ComputingthePrice

ofCommonStock44价值?持续经营价值

公司作为一个正在持续运营的组织出售时所能获得的货币额.我们在本章中所讨论的股票定价模型一般都假设：公司时持续经营的公司，能为证券投资者提供正的现金流量.清算价值

一项资产或一组资产（一个公司）从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币额.45不同的价值概念(2)公司的帐面价值:总资产的值帐面价值：从资产负债表很容易得到(1)资产的帐面价值:资产的成本减去累计折旧即资产净值;46内在价值

将资产能带来的未来的现金流量折为现值，即资产的内在价值。市场价值

资产交易时的市场价格.不同的价值概念47内在价值估价过程资产的价值等于其未来预期现金流的现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础。因此，资产价值取决于三个方面：未来预期现金流的大小与持续时间所有这些现金流的风险投资者进行该项投资所要求的回报率48资产内在价值模型

－t时间收到的现金流

V－资产的现值，即内在价值K－投资者要求的收益率N－现金流发生的期限49资产的市场价值能否反映资产的真实价值呢？价值学派本杰明.格雷厄姆、巴菲特为首公司的市场价值不能反映公司的真实价值，企业的真实价值应是企业的内在价值证券分析的主要内容是判断股票的市场价值是否真实地体现了企业内在价值。市场学派20世纪70年代以来流行“有效市场理论”，萨缪尔森(1965)、法玛(1965)、卢卡斯(1978)、格罗斯曼和斯蒂格利茨(1980)等的努力,形成并发展了资本市场的有效率市场理论。法玛(1970,1991)对有效率资本市场理论进行了综合总结。市场是完全有效的，所有关于股票的公开信息都已经适当地反映在了它们的价格中。所以，企业的市场价值是对公司真实价值的最为准确的反映和估计。证券分析的主要内容是研究证券市场。通过研究证券市场价格走势，来确定证券投资的风险和收益。自从有效市场理论问世以来，有关有效市场假设的各种检验和研究文献浩如烟海，有效市场理论和价值学派的争论从未停止过。但是，价值学派对有效市场理论的最严重的打击是，价值学派的沃伦.巴菲特和彼得.林奇等人年复一年地获得了超出市场平均水平的投资回报。50巴菲特过去35年的业绩51巴菲特过去35年的业绩52巴菲特的投资哲学追求简单，避免复杂投资组合简单喜欢简单的公司，不喜欢业务和财务复杂的公司长期持有不碰自己不懂的股票手边永远持有现金，并在行情大幅回档的时候逢低买进53ComputingthePrice

ofCommonStock

Valuingcommonstockis,intheory,nodifferentfromvaluingdebtsecurities:determinethefuturecashflowsanddiscountthemtothepresentatanappropriatediscountrate.

Thesemethodsaregroupedintotwocategories:dividenddiscountmodelspriceratiomodels54

(1)Futuredividends (2)Futuresaleofthecommon stocksharesWhatcashflowswillashareholderreceivewhenowningsharesofcommonstock?DividendDiscountMethod

股利贴现模型55(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)¥V=++...+Div1Div¥Div2=S¥t=1(1+ke)tDivtDivt: CashDividend attimetke: Equityinvestor’s requiredreturnDividendDiscountMethod1938年，威廉姆斯认为股票的投资价值是将今后所能领取的全部股利加以折现的现值之和－－基本股利定价模型：普通股的每股价值等于未来所有股利的现值.56Thebasicdividenddiscountmodeladjustedforthefuturestocksale.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)nV=++...+Div1Divn

+PricenDiv2n: Theyearinwhichthefirm’s sharesareexpectedtobesold.Pricen: Theexpectedsharepriceinyearn.

DividendDiscountMethod57Thezerogrowthmodel

assumesthatdividendswillgrowforeverattherateg=0.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)¥VZG=++...+D1D¥=keD1D1: Dividendpaidattime1.ke: Investor’srequiredreturn.D2ZeroGrowthModel58StockZGhasanexpectedgrowthrate

of0%.Eachshareofstockjustreceivedanannual$3.24dividendpershare.Theappropriatediscountrateis15%.Whatisthevalueofthecommonstock?D =$3.24VZG =D/ke

=$3.24/.15=$21.60ZeroGrowth

ModelExample59(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)¥V=++...+D0(1+g)D0(1+g)¥=(ke

-g)D1D1: Dividendpaidattime1.g

: Theconstantgrowthrate.ke: Investor’srequiredreturn.D0(1+g)2TheGordonGrowthModelSameasthepreviousmodel,butitassumesthatdividendgrowataconstantrate,g.Thatis,

Div(t+1)=Divt

x

(1+g)60ConstantGrowthModelExampleStockCGhasanexpecteddividendgrowthrateof8%.Eachshareofstockjustreceivedanannual$3.24dividend.Theappropriatediscountrateis15%.Whatisthevalueofthecommonstock?D1 =$3.24(1+.08)=$3.50VCG =D1/(ke

-g)=$3.50/(.15-.08)=$5061

Whatisthepriceforastockwithanexpecteddividendandpricenextyearof$0.16and$60,respectively?Usea12%discountrate Answer: Price=OtherExample62PotentialerrorsinestimatingdividendsPotentialerrorsinestimatinggrowthratePotentialerrorsinestimatingrequiredreturnNotallfirmspaydividendsLimitationsoftheDividendDiscountModel63ComputingthePriceofCommonStock:PriceRatioModels市盈率模型Thepriceearningsratio(PE)

isawidelywatchedmeasureofmuchthemarketiswillingtopayfor$1.00ofearningsfrom

thefirms.Price=64

IftheindustryPEratioforafirmis16,whatisthecurrentstockpriceforafirmwithearningsfor$1.13/share? Answer: Price=16x$1.13=$18.08Example65ApplythemeanPEratioofpubliclytradedcompetitorsUseexpectedearningsratherthanhistoricalEquation:Firm’sStock=ExpectedEPSMeanindustryPEratioPrice ComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMethod66LimitationsofthePEmethodErrorsinforecastDifferentPEmultipliersDifferentcomparisonorbenchmarkfirmsBasedonPE,whichsomeanalystsquestionComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMe