国际金融补充

一、国际收支不平衡的判断标准自主性交易经济实体或个人出自某种经济动机和目的，独立自主进行的交易调节性交易在自主性交易不平衡时进行的弥补性交易

交易类型

判断标准：理论上：看自主性交易所产生的国际收支是否平衡。实际上：看各个项目的差额1二、弹性分析理论理论发展：1923年，英国经济学家马歇尔提出“进出口需求弹性”的概念；1937年，英国经济学家琼·罗宾逊进一步提出国际收支弹性论；1944年，美国经济学家勒纳提出“马歇尔－勒纳条件”，成为弹性分析理论的核心内容。2

以外币表示的贸易收支=出口商品价格×出口商品数量-进口商品价格×进口商品数量出口商品的需求弹性ℇx出口商品的供给弹性∞进口商品的需求弹性ℇm进口商品的供给弹性∞结论：本币贬值是否能够改善国际收支取决于需求弹性。

3本币贬值ℇx>10﹤ℇm﹤1ℇx+ℇm>1增加出口减少进口国际收支改善ℇx﹤1ℇm﹤1ℇx+ℇm＝1国际收支不变ℇx+ℇm﹤1国际收支恶化马歇尔－勒纳条件4本币贬值ℇx>10﹤ℇm﹤1ℇx+ℇm>1增加出口减少进口国际收支改善ℇx﹤1ℇm﹤1ℇx+ℇm＝1国际收支不变ℇx+ℇm﹤1国际收支恶化马歇尔－勒纳条件5第四节汇率变动对经济的影响一、对国际收支的影响（一）对贸易收支的影响

本币贬值出口商品外币价下降进口商品本币价上升

出口增加进口减少

贸易收支改善贬值政策的效果：1.马歇尔－勒纳条件2.时滞：J曲线效应

6（二）对非贸易收支的影响1.服务贸易

本币贬值本国商品、劳务价格相对低廉外国商品、劳务价格相对昂贵服务贸易收支改善2.经常转移

本币贬值国内价格稳定

经常转移收入减少经常转移支出增加经常转移收支恶化7（三）对资本流动的影响汇率资本流出资本流入贬值升值贬值过度资本流入8（四）对外汇储备的影响影响经常账户收支影响资本账户收支汇率变动数量增减影响储备货币币值

价值变化9二、对国内经济的影响

本币贬值一般影响

提高进口商品的国内价格降低出口产品的国外价格

不产生国内物价上涨的压力带动国民收入和就业率的增长实际影响

进口商品价格上涨生活费用上升名义工资上升劳动力成本上升进口原材料价格上涨生产成本上升

进口替代品价格上升国内物价上涨10三、对国际经济的影响影响储备货币的地位及构成

2可能引发贸易摩擦和贸易战争31造成国际金融市场动荡，促进金融创新3311一、国际借贷说由英国经济学家葛逊于1861年在《外汇理论》中提出，解释了金本位制下汇率变动的原因。主要观点：汇率变动取决于外汇供求，而外汇供求取决于国际借贷。国际借贷＝国际收支国际借贷可分为固定借贷和流动借贷。这里的国际借贷特指已进入支付阶段的流动借贷。12一国的对外流动借贷（处于实际收支阶段的对外债权与对外债务）对外债权大于对外债务

国际借贷顺差该国货币升值对外债务大于对外债权

国际借贷逆差该国货币贬值13二、购买力平价说1918年，瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔在《外汇反常的离差现象》一文中首次提出购买力平价的概念，并将其理论化与系统化。主要观点：汇率是以两国货币的购买力为依据决定的。一般物价水平的倒数可以根据两国物价水平计算汇率14三、利率平价说利率平价说最早由英国经济学家凯恩斯于1923年提出，后经艾因齐格等人的不断补充与完善，成为远期汇率决定和变动的重要理论。主要观点：开放经济下，国际资金的流动使汇率与利率紧密联系起来，二者存在着较为稳定的平价关系。如果利率、汇率偏离平价关系将引发跨国套利行为。15假定：美国和瑞士是两个金融完全自由化的国家，资金几乎可以无成本地在两个国家之间自由流动。一个瑞士人持有一笔一年内可自由支配的瑞士法郎资金，现在需要自主进行利润最大化的投资；此时，美国利率刚刚提高。问题：瑞士人的投资选择会对外汇市场与货币市场产生何种影响？16即期外汇市场远期外汇市场瑞士货币市场美国货币市场资金即期美元汇率上升

远期美元汇率下降

利率上升利率下降

提高利率17利率平价抛补利率平价

无抛补利率平价

套利者在套利时，没有在远期外汇市场上进行抛补，而是根据自已对未来即期汇率变动的预期值计算获取的收益进行投机。套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易）181.抛补利率平价假设国内利率为Rd，外国利率为Rf，即期汇率为E0，远期汇率为Ef（均为直接标价法下的汇率）若1单位本国货币在国内投资，一年后本利和为：1·(1+Rd)若1单位本国货币在国外投资，一年后本利和为：

1／E0·(1+Rf)·Ef19若国内投资收益等于国外投资收益，则有：20利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水远期汇率的升水、贴水率大约等于两种货币的利率差的经济学含义212.无抛补利率平价令预期的货币升值率或贬值率为X，即：则有：X＝i-i*本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（升值）幅度。

假设本国利率为i，外国利率为i*，采用直接标价法，即期汇率为s．预期未来某—时点的即期汇率为s′，则无抛补的利率平价均衡的条件为：22利率平价说的评价正面评价：把研究角度从商品流动转移到资金流动，指出汇率与利率之间存在的密切关系，这对于正确认识外汇市场上汇率的形成机制是非常重要的。资金迅速而频繁的流动，使利率平价始终成立，从而得到广泛的应用。23局限性：利率平价说是以国际间资本流动不受任何限制为前提，这一条件过于严格。利率平价说的另一前提是各国间的证券可以完全替代，但是不同国家的资产、赋税、风险和预期收益率难以完全相同，因而难以完全替代。利率平价说忽略了外汇交易的成本，这不符合实际情况。24第一节汇率制度的演进

国际金本位制

布雷顿森林体系

牙买加体系

固定汇率制度多元化汇率制度25国际金本位制下的固定汇率制铸币平价

黄金输送点

汇率基本保持固定26布雷顿森林体系下的固定汇率制实质：美元本位制金平价

汇率固定

美元与黄金挂钩其他货币与美元挂钩上下限（±1%）美元危机27牙买加体系下的多元化汇率制度黄金非货币化浮动汇率合法化储备货币多元化自由浮动汇率制度盯住汇率制度联合浮动汇率制度……28第二节汇率制度的类型一、固定汇率制度二、浮动汇率制度三、钉住汇率制度四、汇率目标区制度五、货币局制度（香港联系汇率制）29维持汇率稳定的措施：提高或降低贴现率（利率）1动用黄金外汇储备2外汇管制

3借外债或签订货币互换协议4实行货币公开贬值330固定汇率制度的优缺点优点：有利于经济主体成本和利润的核算，减少汇率风险限制投机套利活动，金融市场相对稳定缺点：一国经济容易受到国际游资的冲击,易引起国际汇率制度的动荡与混乱以牺牲国内经济目标为代价,货币政策失去独立性汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用通货膨胀会在国际间传导造成国际储备的损失31三、钉住汇率制度钉住汇率制指一国使本币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价的汇率制度。特点：本币币值随锚货币币值的波动而波动,锚货币主要包括美元、欧元、特别提款权等汇率相对固定或只在小范围内浮动主要由发展中国家实施

32钉住汇率制度的优缺点优点：有利于本国货币的稳定，治理国内恶性通货膨胀稳定与其他国家的经济往来关系提高一些经济实力不强的国家的货币的信誉和地位

缺点：不利于调节钉住国与被钉住国的经济关系

不利于调节钉住国与其他国家的经济关系使一国经济政策失去独立性近年来几次货币危机与钉住汇率密切相关！33

造市者：大规模地从事某种货币或外汇业务，并能操纵市场行情的交易者（外汇银行和投资基金）。

雄厚资金+技术娴熟交易员+设备和网点

乔治·索罗斯

“金融大鳄”“打垮英格兰银行的人”“东南亚金融危机制造者”“天使和魔鬼的化身”341.人民币汇率频繁波动时期在此期间，人民币汇率以美元为基础，共调整过52次。（1949－1952年）1949年

1美元折合80元旧人民币1950年3月1美元折合42000元旧人民币1952年12月1美元折合26170元旧人民币352.人民币汇率相对稳定时期在此期间，汇率制度为钉住单一货币美元，汇率政策目标为人民币汇率长期稳定，汇率水平不变。（1953－1972年）背景：从国内看，对外贸易由国营机构全部垄断，人民币汇率的高低已不再是调节进出口贸易的工具。从国外看，西方各国汇率在布雷顿森林体系下保持相对稳定。363.人民币汇率高估时期汇率制度为钉住一篮子货币，汇率政策目标为维持人民币坚挺，汇率水平稳中有升。（1973－1980年）背景：从1973年起，世界进入浮动汇率时代，汇率频繁而大幅度地变动。国内商品价格逐渐上涨，人民币对内价值下降，而对外价值不但没有下降，反而上升。人民币汇率的高估严重地妨碍了我国商品的出口。374.内部贸易结算价时期在此期间，汇率制度为钉住一篮子货币，汇率政策目标为扶持出口，增加外汇，汇率水平是持续下跌。我国在官方公布的汇率之外，还实行了贸易内部结算价格（1美元合2.8元人民币）。官方汇率：1981年7月1:1.5→1984年7月1:2.3

（1981－1984年）385.人民币汇率不断贬值时期在此期间，实行管理浮动汇率制，汇率政策目标为平衡国际收支，汇率水平持续下跌。属于复汇率制度，在官方公布的汇率之外，又产生了人民币调剂汇率。到1993年底,人民币对美元官方汇率与调剂汇率分别为5.8和8.7。

（1985－1993年）

396.人民币汇率小幅升值时期在此期间，汇率制度为钉住单一货币美元，汇率政策目标为维持汇率稳定，汇率水平是小幅升值。取消双轨制，形成了以市场供求为基础的，单一的、有管理的浮动汇率制。（1994－2005年7月）407.人民币汇率升值时期2005.7.21以后，汇率制度为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率政策目标为保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，汇率水平是稳中有升。（2005.7至今）41

二、国际资本流动的类型国外

国内

资本输入

资本输出

1.按照资本流动的方向划分42

第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的概念是指一个国家（政府、企业或个人）与另一个国家（政府、企业与个人）以及与国际金融组织之间的资本流入与流出。即资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。

资本商业资本产业资本金融资本

资本与金融账户

43资本流动与一国资产负债的关系44短期资本流动贸易资本流动银行资本流动保值性资本流动投机性资本流动45长期资本流动直接投资证券投资国际贷款开办新企业

购买外国公司股票利润再投资债券投资股票投资政府贷款国际金融机构贷款出口信贷……46基础：生产力和国际分工的发展与深化条件：各国的相对优势诱因：经济增长、资本供求、投资环境、汇率（利率）差异、各国经济政策等因素国际资本流动的现实原因：

47背景：2013年我国国际资本流动现状（一）直接投资——顺差1850亿美元外国来华直接投资稳定增长对外直接投资步伐加快

（二）证券投资——顺差605亿美元境外对我国证券投资趋于活跃对外证券投资有所下降（三）其他投资——顺差776亿美元对外资本输出增长大幅减缓对外负债由上年下降转为本年大幅增长48第三节外汇交易方式一、即期交易二、远期交易三、套汇四、套利五、掉期交易49报价以美元为中心双向报价最小报价单位为报价货币最小价值单位的1%，（即1个基点）

例：USD/HKD＝7.7947/57基准货币

报价货币

大数小数即期交易的报价

50都以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币——交叉相除一个以美元为基准货币，另一个是以美元为计价货币——同边相乘即期汇率的套算规则

51例1：已知：某日巴黎外汇市场报价USD/EUR＝1.0110/20①USD/HKD=7.7930/40②求：EUR/HKD解：7.7930÷1.0120≈7.7006

7.7940÷1.0110≈7.7092

EUR/HKD＝7.7006/9252例2：已知：某日伦敦外汇市场报价

GBP/USD=1.6120/30①USD/HKD=7.7930/40②求：GBP/HKD解：1.6120×7.7930≈12.562

1.6130×7.7940≈12.572GBP/HKD＝12.562/7253二、远期交易概念：又称期汇交易，是指买卖双方在买卖成交后并不立即进行交割，而是根据合同规定，约定在将来的某个日期进行交割的外汇买卖。交割期限：通常为1个月、2个月、3个月、6个月，有时也有长至1年、短至几天的，最常见的是3个月。交割方式：一般不进行实物交割。交易目的：减少汇率风险；外汇投机。54远期汇率的报价直接标价法：远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）

间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）1.升贴水法：

例3：伦敦外汇市场：即期汇率为1英镑=1.89343个月美元远期外汇升水0.51美分求3个月美元远期汇率?552.报点数法：只报出远期汇率与即期汇率的差价口诀：左高右低，往下走，用“-”左低右高，往上走，用“+”期汇形式计算方法基准货币报价货币低/高加升水贴水高/低减贴水升水例4:纽约外汇市场:即期汇率为1美元=123.15/56日元三个月远期:10/15,求三个月远期汇率56远期汇率与利率的关系1.远期汇率升/贴水受利率水平的制约假设：伦敦市场利率为9.5%，纽约市场利率为7%。伦敦市场美元即期汇率为1英镑＝1.96美元。

现客户需向英国银行购买19600美元。

①若买入即期美元，需要支付10000英镑。②若买入3个月远期美元，需要支付10062.5英镑。

英国银行将自有的英镑兑换成美元存入美国银行备用，从而造成3个月利息损失。可得3个月远期美元汇率：10062.5英镑＝19600美元即：1英镑＝1.9478美元这时，美元升水，英镑贴水。

572.远期升/贴水数值可由两国利率差进行推算上例中，远期美元升水数值为：

伦敦市场3个月美元远期汇率为：

1英镑＝1.9600-0.01225＝1.9478美元583.升/贴水年率的推导续上例，伦敦市场上：

59例5：假设即期汇率USD/AUD=1.3260/70 2个月的远期差价点数 132/145 3个月的远期差价点数 156/172请计算报价银行2个月至3个月的任选交割日的远期汇率。解:①择期内第一天的远期汇率为1.3260/70+0.0132/145=1.3392/415②择期内最后一天的远期汇率为1.3260/70+0.0156/172=1.3416/42③选择对银行有利的报价银行买入美元时，选择1.3392对银行更有利；而银行卖出美元时，选择1.3442对银行更有利。于是，2个月至3个月美元兑澳元的择期远期交易，银行的双向报价为1.3392/442602、根据交割日是否整数倍分①规则交割日交易：指的是远期期限为1个月的整数倍的交易。常用的有远期1个月、2个月、3个月、6个月的交易。②不规则交割日交易：指的是远期期限不是1个月整数倍的交易，比如远期33天交割、232天交割等，也称为零星交易。61例6：某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70，6个月的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行6月期的瑞士法郎超卖200万。如果6个月后瑞郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50,那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？解：该行按6个月后的即期汇率买进瑞郎，需支付英镑

2×106÷13.750≈1.4545×105英镑

银行履行6月期的远期合约，收入英镑为：

2×106÷13.800≈1.1449×105英镑

所以，银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：

1.4545×105－1.1449×105＝3.096×104英镑62例7：某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。当时英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元，可获得多少投机利润？解：为履行远期合约，3个月后该英商买入1亿日元，需支付英镑

1×108÷190.00≈5.263×105英镑

3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑

1×108÷180.20≈5.549×105英镑

英商通过买空获利为：

5.549×105－5.263×105＝2.86×104英镑63判断有无套汇机会的原则将不同市场的汇率中的单位货币统一为1将不同市场的汇率用同一标价法表示将不同市场的汇率中的计价货币相乘如果乘积等于1，说明不存在套汇机会如果乘积不等于1，说明存在套汇机会64例8：某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率为：香港外汇市场：GBP1=HKD12.490/500伦敦外汇市场：GBP1=USD1.6500/10纽约外汇市场：USD1=HKD7.8500/10问：①是否存在套汇机会？②如果存在套汇机会，不考虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多少利润？解:①将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法

HKD1=GBP0.0800/01三个汇率同边相乘得到：

(0.08×1.65×7.85)/(0.0801×1.6510×7.8510)≈1.0362/1.0383所以存在套汇机会65②分析：三个汇率相乘得到的前一个数字1.0362，可以理解为：在香港市场卖出1港元可以得到0.08英镑，继而在伦敦外汇市场上出售0.08英镑可获得0.08×1.65美元，最后，在纽约市场上出售0.08×1.65美元可获得0.08×1.65×7.85港元。

因此，港商可以采用如下方式进行套汇香港外汇市场：港元→英镑伦敦外汇市场：英镑→美元纽约外汇市场：美元→港元

该港商可获得的套汇收入是：1×106×（0.08×1.65×7.85－1）＝3.62×104港元66强调两点：套汇的买卖方向也是很重要的。汇率乘积＞1，顺向汇率乘积＜1，逆向

三角套汇的机会即使存在，也是很短暂的。67例9：假设即期汇率GBP/USD＝1.5000,美元年利率为12%，而同期英镑年利率为6%，在预期6个月后市场汇率为GBP/USD=1.5040的基础上,某英国套利者以100万英镑进行为期6个月的套利。问：①如果预期准确，相对于不套利，可获得多少套利净收入？②如果半年后的市场即期汇率为GBP/USD=1.5610,则套利者的损益如何？68解：①预期准确时，套利者即期将英镑换成美元，6个月后美元的本利和收入可按当时的即期汇率兑换的英镑为：

1×106×1.5000×(1＋12％×6/12)÷1.5040=1.0572×106

如果不套利，套利者6个月后英镑的本利和为：

1×106×(1＋6％×6/12)=1.0300×106

套利者的净收益为：

1.0572×106-1.0300×106＝2.72×104

②套利者6个月后按当时的即期汇率可兑换英镑：

1×106×1.5000×(1＋12％×6/12)÷1.5610=1.0186×106

此时，套利者的净收益为：

1.0186×106-1.0300×106＝-1.14×10469分析：如果仅凭预期进行非抛补套利，套利者承受的汇率风险是较高的。在上例中，在6个月后英镑对美元的即期汇率低于1.5437时（1.5000×（1＋12％×6/12）÷（1＋6％×6/12）＝1.5437）时，美元贴水所带来的亏损，不足以抵消其高利差收入，英镑套利者才会盈利。套利资金并非仅由低利率市场流向高利率市场。上例中，只要预期6个月后英镑对美元的即期汇率高于1.5437时,英镑对美元升水所带来的汇差收入，超过了其相对于美元的利差亏损，此时，会出现将资金从高利率市场转移到低利率市场的套利行为。

70例10：在上例中，如果已知银行挂牌的6个月远期英镑对美元的汇率为GBP/USD=1.5420。解：抛补套利的过程：

即期汇市：出售英镑换取美元（买）1×106×1.5000×(1＋12％×6/12)=1.59×106

远期汇市：出售6个月的美元换取英镑（卖）1.59×106÷1.5420=1.031128×106

不进行抛补套利，6个月后英镑的本利和为：1×106×(1＋6％×6/12)=1.0300×106可见：将6个月后美元的本利和收入予以抛补，即可获得稳定的套利收益1128英镑。71分析：1.非抛补套利与抛补套利的区别在于是否通过远期交易将未来的外汇头寸予以抛补，从而规避汇率风险和获得稳定的套利收益。2.套利机会是不可能长期存在的。货币市场抽取英镑而在外汇市场上即期出售英镑利率↑GBP/USD即期汇率↓将换取的美元存入货币市场并在远期出售美元利率↓GBP/USD远期汇率↑利差收入与贴水亏损日趋一致，导致套利机会不复存在。

72五、掉期交易掉期的概念：在买入或卖出一种交割日外汇的同时，卖出或买入另一种交割日外汇的业务。特点：

买卖同时进行货币买卖数额相等交割的期限结构各不相同73例10：某日掉期外汇市场上，英镑兑美元：即期汇率1.5600/106个月远期1.5630/4512个月远期1.5660/80某客户具有与众不同的利率预期，认为英镑与美元之间的利差会进一步扩大，预期半年后掉期外汇市场的即期汇率为1.5635/50，6月远期英镑汇率为1.5800/20。问：该客户如何通过掉期业务盈利？74操作：1.该客户可以在即期做6月远期对12月远期的投机性掉期交易：6个月远期按1.5630的汇率卖出英镑买入美元，12个月远期按1.5680的汇率买入英镑卖出美元；2.如果半年后预期实现，再做即期对6月远期的掉期交易：即期按1.5650的汇率买入英镑卖出美元，6个月远期按1.5800的汇率卖出英镑买入美元。损益：1.第一步因英镑升水亏损了50点2.第二步因英镑升水而盈利150点3.最终盈利为100点。75进出口报价例1：某日纽约外汇市场即期汇率USD/CHF＝1．4723/28美国出口商对瑞士出口产品，产品总价值100万美元，即期收款。问若要按CHF报价，应报价多少?解：本币折外币，报买入价：CHF报价＝100万×1.4728＝147.28万76例2：某日纽约外汇市场即期汇率USD/CHF＝1.6030/403个月远期汇率134/140美国公司向瑞士出口一台机床，如即期付款每台报价2000美元，现在瑞士进口商要求美国出口商以瑞士法郎报价，并于货物发运后3个月付款。问如果按照瑞士法郎报价，美国公司应报多少?解：三个月远期汇率：USD/CHF＝1.6164/1.6180本币折外币，报买入价：CHF报价＝2000×1.6180＝323677二、借助外汇市场交易防范风险1.即期合同法例：我国某企业A有一笔两天内要支付的债务，金额为100万美元。人民币兑美元即期汇率：6.1934/6.2182.

A企业621.82万元人民币

外汇银行100万美元两天后，外汇银行将100万美元交割给A企业，刚好可以用于偿债。A企业由此消除了两天内美元汇率波动的风险。

782.远期合同法做法与即期合同法相似消除远期汇率波动的风险例：B公司将于3个月后收入200万美元货款，该公司应如何利用远期合同法消除3个月内的汇率风险？793.掉期合同法在买入（卖出）即期外汇的同时，卖出（买入）相同数量的远期外汇，以消除汇率风险。例：某公司现有美元资金100万元，准备3个月后用于进口设备。现外汇市场上美元兑日元外汇牌价：即期：1美元＝153日元3个月远期：1美元＝150日元该公司进行掉期交易：①做美元对日元的即期交易：用100万美元换1.53亿日元②做日元对美元的3个月远期交易：用1.5亿日元换回100万美元。效果：避免汇率波动的同时，获取日元升值的利益。80例：某英国企业3个月后将有一笔500万美元的收入，担心半年后美元大幅贬值，利用借款法，该企业应该怎么做？①向外汇银行借入500万美元，为期3个月，并在外汇市场上换成英镑；②3个月后，将500万美元收入用于清偿银行债务。效果：避免美元贬值的风险；增加了贷款利息的支出。

4.借款法有远期外汇交易的企业，通过向外汇银行借入相同币种、相同金额、相同期限的贷款，以消除外汇风险815.投资法有远期外汇支出的企业，将一笔币种相同、金额相同、期限相同的资金进行货币市场的投资，创造与远期外汇支出相反方向的资金流动，以防范外汇风险。效果：将未来的支付转移到现在，并取得利息收入。做法：①将与未来应付账款等量的外汇投资于金融市场②投资到期，将款项用于对外支付82防止外汇风险的方法比较消除减少风险的影响避免风险环境时间风险时间风险与价值风险价值风险提前收付拖延收付借款法投资法即期合同法远期合同法平衡法期货合同法期权合同法择期合同法掉期合同法即期合同法选择计价货币组对法调整价格法外汇保值条款易货法本币计价法83四、国际金融市场的作用

积极作用

消极作用调节国际收支提供国际融资便利促进资本国际化促进国际贸易发展促使银行业务国际化货币政策独立性降低通货膨胀的国际传递国际游资对金融体系的冲击使各国贫富悬殊进一步加大

84五、国际金融市场的形成与发展（一）国际金融市场的形成条件政局比较稳定1完整的市场结构2良好的国际通讯设施3宽松的金融政策与优惠措施485（二）国际金融市场的发展19世纪30年代伦敦国际金融中心形成

二战以后纽约、苏黎世、伦敦三足鼎立

20世纪70年代欧洲货币市场形成

86（三）国际金融市场的发展趋势1.国际金融活动全球化（1）金融机构和金融业务全球化（2）金融市场的一体化（3）金融监管的国际一体化（4）证券业务的全球化872.融资活动证券化（1）国际银行借贷地位下降（2）国际债券发行日益增加（3）金融资产证券化

二战－1980年，国际银行贷款一直是国际融资的主要渠道，并于1980年达到顶峰，占国际信贷总额的85%1985年，国际银行贷款占国际信贷总额的41%，国际债券占58.9%1986年，国际银行贷款占29%，国际债券占71%883.金融创新成为趋势（1）金融机构创新（2）金融工具创新（3）金融服务创新（4）金融市场创新4.金融交易电子化89二、欧洲货币市场的形成原因1957年英国的保卫英镑政策逃避本国金融管制石油美元的产生美国政府对境外美元采取放纵的态度欧洲各国对非居民的本币存款采取倒收利息政策9020世纪50-60年代美国的金融管制：Q条款规定不能对活期存款支付利息，对储蓄存款、定期存款支付的利息率不得超过规定的上限。M条款限制美元外流对购买外国证券收取利息平衡税限制银行对外贷款规模限制对外直接投资美国银行吸收国外存款，要上交存款准备金91五、欧洲货币市场的业务欧洲短期信贷市场欧洲中长期信贷市场欧洲债券市场欧洲银行信贷业务发行人：国际资金需求者发行地：欧洲货币市场计价货币：第三国货币承销商：国际银团投资者：国际资金盈余者92五、欧洲货币市场的业务欧洲短期信贷市场欧洲中长期信贷市场欧洲债券市场欧洲银行信贷业务发行人：国际资金需求者发行地：欧洲货币市场计价货币：第三国货币承销商：国际银团投资者：国际资金盈余者93一、短期贷款特点：期限短，不超过1年以银行同业拆借为主，金额大凭双方信用进行借贷，一般不签协议贷款利率较低采取贴现方式，利息先付94二、中长期贷款特点：期限在1年以上采取银团贷款形式要签订书面协议一般由政府部门进行担保采取浮动利率计息（参照LIBOR，定期调整）95银团贷款（辛迪加贷款）银团成员牵头行

代理行

参与行

还款担保行

辛迪加银团是指由一家或几家商业银行牵头，多家银行作为贷款人，共同向某一借款人提供的金额较大的中长期贷款。96承担费的计算一笔5年期的5000万美元的贷款，1997年5月10日签订贷款协议，确定承担期为半年（到1997年11月10日止），并规定从签订贷款协议日1个月后（1997年6月10日）开始支付承担费，承担费年率为0.25%。该借款人实际支用贷款情况如下：5月12日支用1000万美元6月5日运用2000万美元7月12日支用500万美元8月9日支用700万美元到11月10日仍有800万美元未动用，自动注销。97借款人应支付的承担费为：7月12日前：2000×0.25%×32/360＝4444.44（美元）7月12日－8月9日：1500×0.25%×28/360＝2916.67（美元）8月9日－11月10日：800×0.25%×93/360＝5166.67（美元）5.1011.105.121000万2000万6.5500万7.12700万8.998衍生金融工具市场的特征1.交易对象是合约，而非合同载明的标的物2.衍生金融工具价格受原生金融工具制约3.具有高财务杠杆特点4.风险较大价格风险交割风险信用风险99二、主要的衍生金融工具（一）金融期货（二）金融期权（三）货币互换（四）利率互换（五）远期利率协议（六）利率上下限（七）票据发行便利100外汇期货远期外汇交易交易的数量标准化交易双方自行商定交易的方式场内公开竞价场外交易实际交割率1%—2%90%以上履约保证缴纳保证金客户的信用结算专门结算单位结算交易双方自行结算交割日期标准化交易双方自行商定每日价格波动限制有限制无限制交易成本佣金买卖价差现金流动逐日结算到期发生外汇期货与远期外汇交易的区别101（四）利率互换利率互换就是同种货币、异种计息方式的金融工具的调换。包括两种类型息票互换：固定利率计息的资产或负债与浮动利率计息的资产或负债进行调换。基础互换：一种浮动利率计息的资产或负债与另一种浮动利率计息的资产或负债进行调换。注意：交易双方交换的仅仅是不同计息方式对应的利息现金流而已，本金无需交换。102利率互换实例甲、乙两家公司的信用等级和筹资优势如下：甲公司乙公司利差信用等级AAABBB固定利率9%10%100个基点浮动利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%50个基点相对优势固定利率浮动利率50个基点103利率互换的实施与效果甲公司乙公司中介银行投资者投资者9%LIBOR+0.75%9%9.8%LIBOR+0.05%LIBOR+0.75%甲公司实际支付：LIBOR+0.05%，比其浮动利率筹资成本低20个基点；乙公司实际支付：9.8%，比其固定利率筹资成本低20个基点；中介机构取得10个基点的收益。104在远期利率协议的报价中，应包含三项内容：协议利率协议有效期起息日例如：某银行美元远期利率协议的报价为：3×68.05—8.10起息日到期日买入价卖出价105计算公式：L：参照利率F：协议利率D：以天数表示的协议期限P：本金B：一年的天数106远期利率协议实例某年6月1日，A公司准备在3个月后借入为期3个月的1000万美元资金。当时的市场利率为8.10%，预测市场利率将在近期