饲料企业期货操作技巧

期现结合

提高企业竞争优势

拓宽企业发展空间

熊正烜海通期货南宁营业部饲料企业经营背景套期保值对企业的意义套期保值应用目录大宗商品的价格波动幅度和频率增强

行情发展的不确定因素增多、经营风险增大。最近5年来，国际能源，原材料、粮食曾涨3-5倍，08底金融危机跌50%-70%，08年底开始又涨50%-300%

农产品价格屡创新高

2010年下半年，棉花、白糖、强麦、玉米、黄金、橡胶创历史新高，多数商品创年度高点。

流动性泛滥、农产品金融属性增强

商品价格将不再完全由供求关系决定，而是由供求关系和资金共同决定，钱比货多就是牛市。饲料行业经营背景

竞争激烈、抗风险能力低进入门槛低：较低技术及资金门槛，集中度不高产品差异化较小：产品差异化不明显，缺乏核心竞争力双面风险敞口：既要防范原料价格上涨又要防范饲料价格下跌，一般成本管理手段难以化解价格的大幅波动。案例：东莞加工企业金融危机中大量倒闭饲料价格话语权不强：为了在市场竞争中保持一定的市场占有率，饲料产品难以根据原料价格随意调整，饲料企业在产品销售环节不愿轻易提高售价。产品价格波动较原料滞后。原料采购价格被动接受：

饲料企业一直是豆粕价格的被动接受者，豆粕都是按照上游压榨企业的报价来采购。豆粕价格趋涨时，加大采购量，维持高库存；豆粕价格趋跌时，减少采购量，维持低库存。是典型的“追涨杀跌”行为。

夹缝中求生存

总的来看，饲料企业的追涨杀跌行为是企业现货地位决定的，追涨杀跌是现货市场里的无奈选择，其行为实质是对现货的高度投机。规模做大风险也在增大只做现货其实也是高度投机跨国公司95%左右都通过期货保值，美国甚至用财政补贴引导和支持农业企业开展套保。粮食企业60%以上都参与期货套保。路易达孚公司要求其所有的区域性现货企业100%做套期保值，它的策略是，通过套保固定利润，只要不出风险，不指望下属企业挣暴利。2008年全球经济环境这么差，路易达孚利润25亿美元，其中19亿是通过期货市场套期保值完成。嘉吉公司的策略是允许最大10%敞口，90%必须套保，今天买了若干吨货，因为运输时间较长，当天就会将90%直接在CBOT抛掉。不追求暴利，对华玉米贸易团队曾经每年亏2000万美金，就是要通过低廉的价格冲市场，其实通过CBOT早就对华出口的亏损在期货中对冲掉了国内90%的铜加工企业参与套保。为什么涉及的比例这么高06年湖北线缆厂的故事案例介绍①改进生产工艺和提高生产技术，降低生产成本取得竞争优势，增加利润②扩大加工规模，降低成本，获得规模效益③提高市场营销能力采购生产销售注入资金实现利润传统模式饲料企业经营重点1.期货价格是指导企业做出经营决策的重要依据，即价格决定行业行为，企业经营活动以价格为核心。2.期货市场是企业经营过程中原料采购和产品销售渠道之一，是企业顺利执行经营方案的重要组成部分。参与期货市场进行套期保值可把规模做大。信息流现金流物流

实现利润新型饲料企业经营模式提高议价能力—低价卖出，提高竞争力管理敞口风险---敢于做大规模提高资金使用效率---节约资金成本，优化资金配置提高库存管理能力—动态科学的管理库存，节省人工仓储费用套期保值的意义核心利润未保值的利润曲线参加保值的利润曲线套期保值是指在期货市场买进（或卖出）期货合约，用一个市场的盈利去弥补另一个市场的亏损。套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。套保概念例：库存10000吨豆粕，目前行情看淡，为防止价格下跌损失，在期货市场做空1000手，如下跌，期货盈利弥补现货亏损。如上涨，现货盈利抵消期货亏损。（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本相同。对于特定商品来说，其现货价格和期货价格的波动都要受到相同经济因素的影响和制约，因而在一般情况下这两个价格的变动趋势是相同的，涨时同涨，跌时同跌。（2）随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格趋向一致。在一个竞争有效的市场，期货价格与现货价格将在期货合约到期时趋于一致。若出现不一致的情况，将促成套利交易的发生，从而缩小二者的价差。如期货偏离现货太高，客户可以在期货中做空，将期货合约注册成仓单，直接将现货在期货中卖掉，仓单的增加表现为库存的增加，带动期货行情下跌，趋向于现货价格。套保原理大商所与CBOT（CME）大豆价格对比图套保的实施程序根据行情判断当期保值目标牛市中买入保值，熊市卖出保值，牛市中不做或者少做卖保，熊市中不做或者少做买保。考虑企业风险敞口及保值相关成本净库存的状态，保值的资金成本及交易成本。要不要保值，目标是什么买入保值：主要适用于生产或加工企业认为现在原料价格处于较低水平或者由于某些原因未来一段时间将形成较大幅度的上涨，但目前因为资金不足、缺乏仓储条件和收购现货较为困难等等原因而不能大量购进原料，在这种情况下企业就可以通过在期货市场上进行买入保值的操作以避免未来原料价格上涨而导致的成本增加风险。确定保值方向卖出保值：主要适用于生产或加工企业认为目前产品的现货市场价格处于较高水平或者由于某些原因未来一段时间将形成较大幅度的下跌，但是企业的生产是一个持续的过程所以产品的销售无法集中进行，而大量订立远期预售合同的价格又不合适；在这种情况下，企业就可以通过在期货市场上进行卖出保值的操作以避免未来产品价格下跌而导致的利润缩水风险。

由于目前国内期货市场上只有玉米和豆粕期货而没有饲料期货，因此饲料企业进行套期保值的主要方法应该是针对玉米和豆粕期货进行买入套期保值。比如：锁定下游饲料价格，养殖企业想做大规模实际上也需要稳定的饲料价格，假设能与其签订长单，保持价格的竞争力，同时自己在期货买入套保，买入豆粕同时平掉买入部分头寸。竞标敢不敢去卖保案例：

2004年3月豆粕现货价格是3700元，期货0409合约价格也处在3790元的高位。某饲料厂为了保证生产，只能高价买入现货。为了规避以后豆粕价格下跌引致的产品价格相应下跌风险（产成品也通常同趋势），该厂同时在期货市场卖出0409豆粕期货合约。现货市场期货市场3月买入豆粕，价格3700元卖出0409合约，价格3790元6月现货价格2700元以2650元的价格买入平仓盈亏结果2700-3700=-1000元/吨3790-2650=1140元/吨基差变化正向市场变为反向市场，基差走强，卖出套保盈利买保案例：在豆粕价格未上涨之时，买入套期保值，2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击跌到2760元/吨附近。某饲料加工厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆价格明显偏低，为防范后期禽流感好转、豆粕价格回升带来采购成本提高，该厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。现货市场期货市场

2月豆粕鲜货销售价格2760元买入100手0405期货，价格2720元

4月买入1000吨现货，价格3520元卖出平仓，价格3570元盈亏变化（2760-3520）×1000=-76万元（3570-2720）×1000=85万元基差变化反向市场转正向市场，基差走弱，买入套保盈利提高经营效率为目的的保值操作目标：现货实际购销成交均价冲减期货合约平仓盈亏后，套期保值者是否获得了一个较市场平均价格更有利的价格，就是买保的平均实际买入价格是否低于市场平均买入价。采用月均价与实际采购成本作为评价标准。当实际采购成本低于月均价，就算期货是亏损的，保值也是成功的月均价：指的是期货合约每日均价的月平均值实际采购成本：指期货平仓盈亏冲减现货采购成本得到的采购价。库存表现情况期货操作负库存潜在用量所需原料大于库存买入保值零库存企业库存等于实际用量不保值正库存企业库存大于潜在用量卖出保值保值应用趋势现货期货库存销售上涨加快采购频率部分或全部买入保值最大库容慢下跌降低采购频率全部卖出保值最低安全库存快盘整加快采购频率根据行情决定保值数量常规库存快套保比例风险越大保值比例越高，期货头寸小于现货头寸，由小到大，逐步尝试，一般建议的规模在30%-50%牛市：现货净多库存数量-期货头寸规模>0熊市：期货净空期货头寸规模-库存数量>0一般选择靠近现货月份的期货合约或流动性好的主力合约基差有利的合约多合约建仓套保工具及合约选择固定时间保值不固定根据生产或者采购周期根据走势预测考虑平仓时机确定保值期限确定套保比例及合约数量根据企业资金安排及现货风险敞口情况确定保值比例。套保比例期货头寸不能超过现货头寸逢低买入结合均价买入设定不同档次价位，分布建仓选择建仓时机计算交易保证金和结算准备金比如资金为一万元，豆粕价格是3500元，保证金比例为13%为例计算交易一手需要3500元/吨×10吨/手×13%=4550元2手需要持仓保证金9100元。那么客户权益为一万元，持仓保证金9100元，结算准备金900元。风险度为91%根据期货规则，风险度高于100%要向客户发出保证金追加通知，提示客户追加资金或者减仓，只道可用资金为正数，根据上例计算，该客户最多每吨可以扛45点即需追加保证金。保证金制度、涨跌停制度、持仓限额制度、强平制度，每日结算无负债制度操作交易风险流动性风险基差风险风险控制基差风险买入保值卖出保值初始基差为正盈利亏损初始基差为负亏损盈利基差的概念：现货价格-期货价格正常情况下期货价格都应该高于现货价格，期货远月合约价格高于近月合约价格，基差一般为负数，这种情况称为正向市场。初始基差对交割前接受交易套保效果影响基差变化基差变动情况套期保值种类套期保值效果基差不变卖保两个市场盈亏完全相抵，套保得到完全保护买保基差走强现货涨的快期货跌的快卖保完全保护，有净盈利买保部分保护，有净亏损基差走弱期货涨的快期货跌的慢卖保部分保护，有净亏损买保完全保护，有净盈利基差变化对套保效果影响举例3月豆粕现货3000元/吨，期货09合约3500元基差-500元5月豆粕现货3500元/吨，期货09合约4200元基差-700元基差走弱，买保有净盈利，卖保有净亏损3月豆粕现货3600元/吨，期货09合约4000元基差-400元5月豆粕现货4000元/吨，期货09合约4200元基差-200元基差走强，买保有净亏损，卖保有净盈利公司期货领导小组期货业务负责人交易员档案管理资金调拨员会计核算员结算员兼交易确认员风险管理员期货业务交易部门（设在采购部）期货业务结算部门（设在财务部）期货业务监督部门(设在稽核审计部门）方向：认清方向，涨势中空单不过夜，只做多单不做空单，要做空单只能限制在日内。强弱：牛市中买涨从最强的往下选择品种，熊市中相反。进出：进场凭的是感觉经验，出场要根据盈亏和客观走势。仓位：金字塔加码，亏了补仓是大忌。风险：根据自己资金预先计划风险，做期货首先搞清楚自己能亏多少，再考虑自己想赚多少。比如300万资金，一笔交易只能接受亏损6万元，那么考虑豆粕近期的振荡幅度做好了每吨最多亏损60元的准备，也就是一手600元，那么开仓就是100手。期货投机技巧期货交易感悟期货绝对可以赚钱，永远都有50%机会期货是最公平的市场，持仓量上不封顶，无人可以控盘不能加死码，亏损了只能考虑平仓或者减仓客观观察市场，你的丰富的经验可能就是让你亏钱的原因，赚钱需要的是客观的心态不是主观的思维。要用明天看今天右侧交易胜率无法追求，也没有保证稳定胜率在50%以上的交易模式，盈利的幅度比盈利的次数更重要，绝大部分亏损的原因有效策略举例20%资金参与豆粕交易，最大风险不超过本金的20%；跟随通道突破系统；交易次数：37次回报率：632.09%

三年最大回撤：-7.49%

报酬风险比：6豆粕交易信号交易者思维趋势交易思想顺势，追踪趋势；使交易具有正的赢利期望；减少无效交易次数，控制损耗；最大程度把握趋势利润