中国债券市场现状调查

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中国债券市场调查

发展概述中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，形成了银行间市场、交易所，和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％。交易所市场是除银行以外的各类社会投资者，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。银行间市场交易所市场监管机关债券种类投资人流动性清算机构人民银行央行票据、国债、金融债、公司债、信贷资产、支持证券、商业票据及熊猫债商业银行、证券公司、信托投资公司、企业集团财务公司、保险公司、基金等。授权通过法定清算成员进行清算金融类机构。流动性一般，但比交易所市场好中央国债登记结算公司证监会国债、公司债、企业债、资产支持债券，国债托管量占87%，企业债托管量占12%保险公司、证券公司、基金、信托投资公司、企业集团财务公司、个人投资者，商业银行不准进入交易所市场流动性没有银行间市场好中国证券登记结算公司

中国债券市场格局中央结算公司(总托管人)国有商业银行中证登公司商业银行柜台债券市场交易所债券市场双边报价竞价撮合银行间债券市场个人投资者非金融机构非银行机构个人询价谈判各类机构投资者场外交易市场场内交易市场市场类型托管机构交易场所交易价格形成方式市场参与者债券存量及交易概况

非政府信用债券存量快速增长截至2009年底，债券市场的债券余额为165,173.50亿元，同比增长15.66%。企业债存量较上年同期增长59.99%；短期融资券存量较上年同期增长7.23%；中期票据存量较上年同期增加4.17倍.债券托管量为175,294.70亿元。非政府信用债券30,996.27亿元，占债券托管量的17.69%。银行间债券市场是债券交易的主体，非政府信用债券交易活跃中国债券市场的发展现状（一）一级市场：债券品种更为丰富，期限结构日趋合理债券发行主体进一步多样化，债券品种和信用层级逐渐丰富债券发行期限结构日趋均衡债券市场存量明显增加1993-2009年中国债券发行比较1993-2009年非政府信用债券占比中国债券市场的发展现状（二）二级市场：市场总体持续上涨，成交量大幅增长债券市场总体持续上行走势交易更加活跃，成交量大幅增长市场主体：市场参与者数量快速增长包括银行、证券公司、基金、保险机构、其他非银行金融机构、信用社和企业等各类机构。非金融企业与资金集合型投资主体增加较多。在新增商场参与者中，企业和基金增速尤为明显。

我国债券市场存在的问题

品种结构不合理,80%是国债和金融债,其它产品比例低

总的规模过小,远远低于美国,日本,也低于很多新兴市场

市场严重分割,缺乏统一监管投资者结构存在严重根本性的缺陷1234我国债券市场规模偏小截止2009年底，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%。同期美国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。截止2009年底，我国债券市场规模仅为股票市场的50%左右，明显小于世界平均水平（1.8倍左右），远小于欧元区、日本、美国等发达经济体。出于风险防范的考虑，对于公司债、可转债、分离债的发行在法律上也有严格的限制，要求企业评级级别良好，只有资质较好的大型企业才能获准发行公司债，民营企业或中小企业发债比较困难。这种管制虽在最大程度上防范了风险的发生，但却直接导致了我国非政府信用债券一级市场发行受到限制，发行规模过小。中美债券市场托管量与GDP之比

2009年各国债券、股票市场规模比值我国债券市场品种结构不合理中国债券市场品种结构不合理，公司债券市场发展滞后，截至2007年底，中国债券市场只有少量的短期融资券、可转换公司债、可分离交易公司债以及上市公司债属于真正意义上的公司债券，在债券市场总量中的比例仅为4.1%。2006年底，上述公司债券规模相当于GDP的比例仅为1.4%，远低于成熟市场。多头监管、市场分割目前，企业债、公司债、短期融资券和中期票据由不同的监管机构监管，发行管理的方式也不同。企业债采取审批制，主要监管机关为国家发改委；公司债、可转债、分离交易的可转债采用核准制，监管机关为中国证监会；而短期融资券和中期票据实行注册制，主管机关为中国人民银行。由于多头监管、市场分割，客观上造成企业债券的发行、交易成本增加，并且降低了市场的效率。我国各种类别债券的监管情况债券类别监管机构政府债券财政部、人民银行、证监会中央银行债人民银行金融债券政策性银行债人民银行商业银行债券普通债银监会、人民银行次级债特种金融债券人民银行非银行金融机构债券人民银行证券公司债证监会、人民银行

市场类型监管机构证券公司短期融资券证监会、人民银行短期融资券人民银行资产支持证券银监会、人民银行企业债国家发改委、人民银行、证监会国际机构债券人民银行、财政部、国家发改委、证监会可转换债券证监会公司债证监会、人民银行银行间债券市场人民银行交易所债券市场证监会

企业债券35%短期融资债65%金融债70%中期票据95%国债60%严重偏离了直接融资的发展方向，蕴含着非常高的系统风险，哪一天银行系统出问题了，不仅贷款市场面临着崩溃的风险，债券市场也同样如此比起来美国的公司债市场,其它债务市场规模远远超过国债。与股票发行的比较,债券融资比例非常之大。还有美国的持有人结构,商业银行2009年底持有债券的比例不到3%

商业银行持有各类债券比例

投资者结构存在严重缺陷二级市场流动性较差

我国债券二级市场建设十分落后一方面，受管制的影响，能够上市流通的债券数量十分有限。另一方面，大量的非上市企业债券的流通没有相关的制度给以安排。因此，绝大数企业债券无法流通帮转让，导致交易对象减少，交易市场发展缓慢。银行间市场一般投资者难以涉足，而交易所市场债券上市交易的品种少，规模太小。全市场债券交易结算情况（2007年）交易场所笔数（万笔）面额/金额（亿元）占比（%）银行见市场18.86631273.0997.31交易所市场上交所76.6217457.172.68深交所3.245.08商业银行柜台市场5.1435.670.01合计103.86648771.01100

信用评级体系建设相对滞后

中国的信用评级业务开展晚、发展慢社会信用环境基础也存在较大差距，市场规模小，业务品种较单一，行业水平要远远落后于发达国家，良好的信用评级机制尚未形成。信用评级机构权威性和独立性不足，失信、违约惩罚机制未有效建立。在这样一个信用环境下，债券市场的产品创新和发展必然受到制约。相关的法律不能适应债券市场发展要求

存在的问题,使得债券人权益保障存在不确定性。同样，也是由于担保法和破产法的问题，严重阻碍了包括债券衍生产品在内的场外衍生品市场的发展。中国企业债券市场现状（一）企业债券发行总量大幅上涨。对企业债券的限制因素越来越少，2009年发行总量为4252.33亿，规模和期数创历史新高，10年发行总量为4203.67亿，是企业发展史上的第二个高峰。发行主体呈多元化趋势。不同类型的企业进入债券市场，企业债券市场发行主体日益多元化。企业债券品种更加丰富企业债券作为投资工具的地位日益重要中国企业债券市场现状（二）中国企业债券与其他主要债券品种及股票相比，发行规模偏小企业债券名不符实，没有充分发挥融资工具功能对企业债券发行的管制过于严格债券信用评级制度不完善信息披露不到位健全中国企业债券市场的几点建议扩大企业债券发行规模进一步推动发行债券主体多元化发行方式由核准制逐渐向注册制转变完善资信评级制度完善信息披露机制

我国债券市场发展的现实选择

政策重视并明确提出加快发展债券市场，大力发展公司债大力发展公司债（包括企业债、分离债、可转债）能够为企业提供有效的融资渠道发展公司债（包括企业债、分离债、可转债）可以降低

金融系统风险发展公司债券有利于形成定价基准，也有利于促进其他金融市场的发展公司债可以为个人投资者、养老基金、保险公司提供丰富的投资工具，有利于其进行资产组合管理

研究解决阻碍债券市场发展的法律问题，一是完善国内有关法律，二是做好与国际有关法律法规的接轨工作。债市改革的下一步——如何发展我国债券市场？发展思路——逐步放松管制，实现债券市场化的发行完善基准利率指标体系，促进债券市场价格发现完善信用评级制度，促进信用评级行业发展促进银行间和交易所债券市场的统一互联，推动企业债、公司债进入银行间债券