货币市场课件

货币市场金融市场的概述2资本市场债券市场股票市场货币市场债券回购市场同业拆借市场票据市场金融市场的概述3衍生品市场期货：商品期货、股指期货、国债期货远期：人民币利率、汇率远期（掉期）期权：人民币汇率期权、权证互换：人民币利率互换货币市场4货币市场概述同业拆借市场债券回购市场票据市场货币市场的创新与发展4.1货币市场概述5货币市场是一个与资本市场相对的概念，主要是指期限在一年或一年以下的债务产品之交易市场货币市场是整个金融市场运行的基础，由该市场决定基础利率，如Shibor，Libor货币市场构成了中央银行选择货币政策工具、贯彻货币政策的市场基础。中央银行作为货币市场的交易者间接调控利率短期资金的融通市场4.1货币市场概述6货币市场的特征：有市无场：中国人民银行制定的《同业拆借管理办法》规定，所有拆借交易必须在全国统一的同业拆借网络中进行机构参与的“批发市场”。个人投资者可以通过货币市场基金的方式间接参与货币市场决定无风险利率的市场。货币市场的金融产品流动性强、风险小、收益低4.2中国货币市场（1）：同业拆借市场7参与主体：符合中国人民银行《同业拆借管理办法》规定的金融机构才允许进场交易注：没有基金公司！8我国同业拆借市场组织与运行专栏：上海银行间同业拆借利率（Shibor）9中国人民银行《上海银行间同业拆借利率（Shibor）实施准则》Shibor是由信用等级较高的银行（目前是18家）自主报出的、人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率市场化程度最高的利率，能够充分灵敏地反映市场资金供求的状况及变化基础性利率：其他利率产品（利率远期、利率互换）都以该利率为基准是真实成交利率吗？隔夜、1周Shibor日线走势图（2013.03-2014.03）10Shibor隔夜、1周日线图（数据来源：中国货币网）和讯消息

近两周央行回笼力度的有所加大，但并未影响市场流动性宽松的格局，资金利率继续低位徘徊。3月3日，上海间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜利率涨23.92个基点，至2.085%；7天利率跌70.8个基点，至2.821%......在公开市场方面，3月没有央票和逆回购到期，仅有2680亿元人民币的正回购到期。若央行不进行任何操作，本周将向市场注入2680亿规模流动性..2014.03.03日Shibor报价情况11专栏：上海银行间同业拆放利率（Shibor）12思考：1.Shibor是真实成交利率吗？如果不是，其作用是什么，可能存在什么问题？2.Shibor与银行协议存款利率、同业存款利率之间是什么关系？它们之间的差异？4.3中国货币市场（2）：债券回购市场13回购协议(repurchaseagreement，REPO）是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议融资方正回购方融券方逆回购方证券质押权资金使用权质押证券回购证券4.3中国货币市场（2）：债券回购市场14沪深交易所的回购市场回购券种主要是国债和企业债，个人可以参与，商业银行不允许进入，银行间债券回购市场（中国银行间市场交易商协会会员，包括基金公司！）国债、融资券和特种金融债券，个人不能参与交易所和银行间债券及其回购市场分割回购市场组织与运行15交易所债券回购市场采取撮合竞价交易，回购期限是标准化的。如上海证券交易所国债回购包括1天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天等8个标准化期限品种银行间债券回购市场采取场外交易，因此债券回购期限可以不是标准化的，由双方相互协调确定1天到1年间的任意天数质押式和买断式回购专栏：回购市场的利率16回购利率的主要因素：货币市场机构资金面的松紧和央行政策取向商业银行的资金来源主要是存款和央行对外汇占款的对冲；资金投向主要是贷款、准备金和债券投资。二者之差可作为衡量商业银行参与货币市场回购交易资金面松紧的指标央行政策取向是关键因素节假日效应，短期利率冲高到期日在节假日的，剩下的节假日不算利息【阅读】央行渐进加码回笼流动性

来源：路透中文网2014年3月4日*央行公开市场时隔九个月重启28天正回购操作*资金锁定期限拉长，但净回笼规模同时减少*央行坚持其中性偏紧政策基调*渐进式加码回笼则显示维稳考虑路透上海3月4日-人民币近期大贬并趋向双向波动，银行间市场资金水位持续偏高，央行公开市场随之渐进加码，周二新增28天期正回购品种，拉长部分资金锁定期限，为时隔九个月以来重启该操作工具，但操作规模缩减。央行公告显示，今日进行了共计850亿元人民币正回购操作，其中350亿元14天正回购中标利率仍持稳在3.8%，今日并新增500亿元28天期正回购，中标利率4.00%，最近一次的28天期正回购操作是在2013年6月6日。本周无央票到期，正回购则有1,080亿元到期，其中480亿元今日到期，据此计算，今日净回笼仅370亿元，上周二净回笼达1,000亿元。业内人士指出，14天和28天正回购利率定位亦显示，目前二级市场资金成本偏低，应非央行乐见，其仍在向市场强调中性偏紧政策基调，但“两会”期间从维稳考虑，且明日为存款准备金例行调整日，今日净回笼量大降。央行今日操作温和但是也表明态度：钱仍然太多，28天期拉长回笼期限，收钱依然是央行坚持的思路…17北京另一大型银行交易员则提到，上周央行干预汇市，投放大量基础货币，促使其锁定长期资金，但总体操作量缩减，主要因"两会"维稳，且外汇占款形成大量存款，估计明日有较大量补缴准备金。银行等存款类机构一般于每月5日、15日和25日，根据规定时点和范围的存款计算应缴存的准备金，与已上缴部分进行比较后清算。央行公开市场2013年操作灵活多变。年初以逆回购发端，随后停逆转正，并在5月重启央票发行。6月“钱荒”后，7月末重启逆回购，期间并伴随数次三年央票的到期续发。10月起，主力工具逆回购操作再次生变，从七天和14天的一周双次到仅保留七天的一周单次，以及零操作均有出现。另外，除例行的正/逆回购，以及央票(续)发行外，央行去年亦新创设短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利(SLF)，根据需要调节市场流动性。18SLO:更短的逆回购目前，央行的逆回购以7天和14天为主，从下图可以看到央行2013年的逆回购中7天用的频率最高，但是14天的规模最大19SLO:更短的逆回购SLO(短期流动性调节工具，Short-termLiquidityOperations)就是超短期的回购和逆回购。这是央行2013年1月引入的新工具。央行当时是这么介绍的：“公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。人民银行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构，操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露”202013年10月和2013年12月央行分别进行了两次SLO第一次是发生在10月底的两笔，都是2天期的央行在2013年12月底共进行了8笔SLO操作，期限都在1-4天，其中6笔是向市场投入流动性，2笔是回笼流动性21SLF：银行主动问央行借钱SLF全称是常备借贷便利（StandingLendingFacility，SLF），也是2013年初创设的工具它和逆回购以及SLO的最大区别就在于银行掌握主动权，可以主动通过SLF向央行借钱，而不是逆回购和SLO必须等到央行发公告招标了，银行才能被动接招。央行是这么介绍这个工具的：“常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等”与再贷款的区别？22我国的SLF每月公布一次总体情况，没有个别银行的信息2013年央行SLF总体情况：23

数据来源：上海证券交易所网站24上交所债券质押式1、7天回购利率上交所债券质押式1、7天回购利率（2013.03-2014.03）25数据来源：上海证券交易所网站银行间债券回购定盘利率（2013.03-2014.03）数据来源：中国货币网26思考：银行间回购利率与Shibor的关系？银行间回购利率与交易所回购利率之间的关系？逆回购利率与同业存款利率？27数据来源：中国货币网28银行间债券回购利率与同业拆放利率数据来源：中国货币网29银行间回购利率与银行间同业拆借利率比较30银行间与交易所回购利率比较（2013.03-2014.03）数据来源：中国货币网；上交所案例分析案例1：货币基金主要投资标的？案例2：你是某债券基金经理，看到交易所28天回购利率低于同期限同业存款利率50个bp左右，你将如何操作？如果银行间回购利率高于交易所回购利率呢？案例3：你有一笔闲钱，看到市场资金紧张，回购利率高企，能否参与逆回购，如何参与？31204001（2013年10月-2014年2月初）32204182（2014.01.08，105%的乌龙）33204007每个季度总有那么几天...利率高企34逆回购日内交易时机的选择对于空仓做逆回购的投资者，2013年至2014年初是最幸福的时光风险？当然，那就是自己资金拆借出去的利率太低了5分钟日内均价走势(2012年12月21-2013年12月30)35细分：日内利率不超过5%的：36细分：日内利率超过了5%的37思考：1.货币基金有没有风险，在哪里？以我国历史上的货币基金赎回危机和美国金融危机为例进行说明2.2013年末M2余额110.65万亿元，同比增长13.6%，为什么2013年银行间市场还出现了钱荒？前因后果？3.钱荒跟所谓的“影子银行”之间有什么关系？384.4中国货币市场（3）：票据市场39按票据承兑主体来划分，有银行承兑汇票和商业承兑汇票银行承兑汇票，是由出票人签发，经银行承诺按照约定期限向收款人无条件兑付的票据。它是企业之间贸易往来的结算工具，期限最长为6个月对出票人签发的商业汇票进行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持银行开票过程中要求出票人缴纳一定比例的保证金，具体比率根据出票人信用状况有较大差异，通常为30%-80%票据市场(PaperMarket)指的是在商品交易和资金往来过程中，所产生的以汇票、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场4041我国票据市场的组织与运行42一级市场：签发和承兑商业银行和企业是一级市场的核心主体二级市场：背书转让、贴现、转贴现主体：商业银行、企业、财务公司、信托公司等三级市场：商业银行到中央银行再贴现窗口申请再贴现背书43背书是以将票据权利转让给他人的票据行为，即被背书人获得汇票的相应权利无论是贴现、转贴现和再贴现，银行承兑汇票必须经过背书程序思考：票据开立是否需要真实的贸易背景？需要现实中是否存在非贸易的票据融资？存在。通过构造虚假贸易背景企业为何想做？比短期贷款融资成本低，融资速度快可以拿去贴现后进行投资或者偿债银行有没有动力开立承兑汇票？为什么？中间业务收益在他行贴现并在自己行存入后可增加存款44银行大量办理承兑业务的风险：银行承兑实际就是银行为企业提供了担保如果承兑业务开展规模比较大，增长比较快，会使得银行的风险放大同时如果还有很多企业从银行开立非真实贸易背景的票据，票据出现违约的可能性就越大一旦企业出现违约要由银行来承担责任45银行除了增加中间业务收入和获得存款增加的好处，还有没有其他原因愿意做票据业务呢？46票据的出表票据开立属于承兑行的表内还是表外业务？（或有负债）票据的贴现对贴现行来说是表内还是表外业务？银行是希望出表还是进表？目的是什么？规避贷存比限制减少资本金消耗提升利息收入如果要出表，如何出？转贴现，缺点：没有增加银行总资产如果既想出表，同时又想增加资产规模？先卖给其他银行或者卖出回购，再买入返售47案例分析：徽商银行上市背后2013年11月徽商银行在香港上市2010年总资产2089.76亿，贷款余额1170.34亿；2012年总资产3242.24亿，贷款余额1637.94亿招股书显示，截至2012年前六个月，存拆放同业及其他金融机构款项的利息收入为3.64亿元，而2013年前六个月，该科目为人民币16.13亿元，同比暴增343.1%徽商银行解释称“主要是由于本行利用卖出回购票据所获资金及同业及其他金