春节前后消费电子行业需求端、供求端情况及疫情对消费电子影响

春节前后消费电子行业需求端、供求端情况及疫情对消费电子影响

疫情成为当前影响经济运行和行业走势的最大变量之一。

电子制造业最终下游为终端消费者，上游供应链依次有成品组装、零部件和各类元件。总体而言，此次疫情对电子板块的影响偏短期，长期增长逻辑不变。短期内，疫情对需求端的不利影响有限，2月份为终端线下销售的传统淡季；疫情的负面作用主要体现在供给端，企业运营成本增加或将导致一个季度的利润承压。

一、需求端

需求端，此前市场一致预期2020年是电子行业大年，其核心假设是5G商用迎来的换机需求，以及智能可穿戴终端带来的新增需求，同时半导体国产替代加速，需求增长和产业结构升级共振，半导体设计、关键设备和制造充分受益。因此，排除不可抗力等风险因素的干扰，2020年电子行业大概率呈现高景气度。然而，以上假设中的不可抗力伴随2019年底新型冠状病毒的传播而最终出现。

2~3月份消费电子线上销量维持稳定增长，线下销量有一定程度下滑，但由于是传统淡季，因此对全年不利影响有限。线下渠道方面，目前线下实体店整体销量占比70%以上（根据Counterpoint），因而仍是影响需求的关键变量。根据Wind统计，与线上销售旺季不同，历年2月份（春节假期）我国线下销售惨淡，随后3月份销量开始回升。我们测算各月销量占全年比重均值为8.33%，2016~2019年2月份销量占全年比重仅为3%左右，3月份约为7%，均低于均值水平。此次疫情爆发在2月份，预计在2月中旬达到高峰期，因此乐观估计，疫情线下销售的不利影响主要体现2月份，或将小幅延长至3月份（根据彭博社报道，苹果表示将暂时关闭在中国的所有商店、办公室和事务处，直至2月9日），负面作用整体可控。从产品结构看，考虑到5G手机线下体验性更好等因素，预计此次疫情短期内对4G手机出货量的不利影响小于5G。

智能手机线上销量在整体智能手机市场中占比逐年提升，2019年Q3达到27%，因此影响不容小觑。根据调查数据统计，2月份、6月份和11月份为传统销售旺季，2019年以上3个月手机销量占国内总销量的比重依次为43.88%、28.46%和37.34%。不难发现，2月份春节假期期间是线上渠道的主要发力期。虽然此次疫情在春节期间爆发，但线上销售渠道仍相对通畅（自建物流的大型电商平台，如京东和苏宁等），因此可以维持增长预期。根据京东大数据研究院发布的春节消费大数据，2020年春节期间数码电器类产品销售同比实现正增长，从销量上看，iPhone11和XSMax、华为及荣耀系列较受欢迎。早在2019年，手机通讯即位列京东春节销售额排名第一。

长期来看，5G换机需求、苹果9月份发布新机以及智能可穿戴加速渗透的逻辑不变，因而消费电子仍将维持高景气。消费电子属于可选消费之一。与零售、传媒、纺服和其他可选消费不同，消费电子存在明显的产品升级和更新换代需求。目前智能手机消费逐渐呈现出“有钱就可以换”而非“有需要才买”的购买特征。从需求弹性的角度出发，中低档手机消费人群需求的收入弹性较大，因而在疫情造成短期经济增长乏力、个人可支配收入减少的假设前提下，预期此类消费人群的换机需求将受到一定程度的影响。而高档手机消费人群需求的收入弹性相对较小，一方面疫情对个人可支配收入的负面影响较小，另一方面换机需求对收入下降的敏感性也比较低。我们对疫情缓和和经济恢复持乐观预期，进而判断5G商用催化下，以智能手机为代表的消费电子产品需求仍持续向好。

2020年1月25日（大年初一）智能手表成交额同比增长90%，这进一步验证并强化市场对智能可穿戴出货量持续提升的预期。个人健康管理成为智能可穿戴的主打附加功能，有望驱动市场渗透率加速提升。智能手表产业链核心受益环节包括主控芯片、玻璃盖板和陶瓷后盖、电池、结构件、以及组装等。据调查数据，目前以苹果和华为为代表的主要手表供应商给出较高的智能手表forecast，预期TWS耳机与智能手表有望共同推动智能可穿戴的销量增长。

《2020-2026年中国消费类电子产品产业发展态势及投资风险评估报告》数据显示：此次疫情爆发对消费电子短期需求的不利影响主要体现2月份，或将小幅延长至3月份，其结果是2020年Q1备货库存消化放缓，进而造成Q1新增订单延迟。参考2018~2019年Q1电子板块收入均值增速为8%~13%，我们预计2020年Q1电子板块收入增速在0~5%区间。

二、供给端

供给端，由于疫情造成复工延期和产能利用率降低，短期内产业链收入增长疲软的同时，利润端受用工成本和制造费用上升的影响或将面临一定压力。

用工成本方面，当前硬件制造业自动化水平高，但仍属于劳动力密集型行业。参考相关学术研究，我们使用人均资产作为衡量企业劳动力密集型程度的指标，人均资产越低，代表劳动密集型程度越高。截至2018年底，电子行业人均资产为187.52万元，在申万28个一级行业中排名第25，劳动力密集型程度仅次于家电、纺服和汽车。受此次疫情影响，除部分员工返工延期的可能性之外，企业临时工招工难度加大，或将导致用工成本提升。而从电子细分板块来看，半导体劳动力密集程度最低，电子制造劳动力密集程度最高。因此短期内，电子制造板块利润受疫情影响或将最为显著。

从2019年全年发展趋势看，主流终端品牌陆续发布5G智能手机；爆款可穿戴TWS耳机出货量达到7800万台，同比增长69.57%；国家大基金二期2000亿元落地，中美贸易摩擦背景下的半导体产业升级如虎添翼。2019年年末的疫情为宏观经济和消费需求带来挑战，但保守估计对电子板块的不利影响仅体现在Q1（主要是利润端），中长期来看，即2020年是电子行业大年，核心假设是5G商用带来的换机需求，以及智能可穿戴终端带来的新增需求，同时半导体国产替代加速，需求增长和产业结构升级共振，半导体设计、关键设备和制造充分受益。

2019年智能手机出货量TOP5榜单出炉：华为逆势增长17%排名第二，2019年全球智慧型手机出货量报告，三星以2.98亿支数量坐上龙头位臵，华为以2.4亿支位居第2名，苹果以1.98亿支排名第3。第4及第5名分别是小米（Xiaomi）及Oppo，出货量分别为1.25亿支及1.2亿支。对比2019年与2018年的年度成长率来看，华为以17％的高成长率傲视全球智能手机市场。

2019年全球5G手机出货量近1900万台：华为市场份额37%位居第一，2019年全球5G智能手机出货量接近1900万台，需求远高于预期。其中，华为手机占全球5G智能手机市场份额的37％，位居第一；而三星以36％的份额位居第二。2019年全球5G智能手机出货量和市场份额排名前五的厂商分别是：华为、三星、vivo、小米、LG，可以看到其中半数以上都为国产品牌。

苹果2020年第一季财报：iPhone销量回暖实现逆增长，可穿戴同比高增37%，苹果的营收和净利润均创下历史新高。从营收结构来看，iPhone占比有所下滑，可穿戴跟服务营收占比上升，营收结构多元化明显。可穿戴设备再次成为增长亮点，同比涨幅高达36.9%;iPhone业务同比增长8%，近一年来首次实现增长;服务营收同比增长17.5%，苹果大手笔投资流媒体业务。

苹果并未放弃屏下指纹：新专利再次浮出水面，苹果公司一项新专利详细说明了具有OLED屏幕的设备如何能够在显示器活动区域任何一点上提供类似触摸ID的功能。苹果公司在美国专利第10，541，280号中表示，这种有机发光二极管（OLED）显示屏可以进行光学触摸感应和用户识别。苹果将在2021年为iPhone带来“屏幕指纹”TouchID。

华为表态称即使美国解除禁令也不会再使用Google服务，就在全球消费者都在等待美国解除禁令时，华为今天以其新的表态令所有人感到惊讶。即使美国将来取消禁令，华为也没有计划使用Google服务。华为不想依赖于美国技术，因为将来可能会再次被禁止使用。华为的计划是建立第三个基于Android的智能手机生态系统，但不提供Google服务。

高通发布全新4GSoC骁龙720G：8nm2.3GHz、小米将首发，1月21日，高通宣布推出三款全新移动平台芯片，分别是骁龙720G、骁龙662和骁龙460，这三款SoC均最高支持4G网络。按照高通的说法，4G手机需求仍旧高涨，从发布会选择在印度新德里举行就很能说明问题。小米将是全球首发骁龙720G平台的厂商之一，Realme也将在今年拿出骁龙720G产品。

印度realmeC3即将发布：首发联发科G70AI芯片，待机高达时间长，realme宣布将于2月6日推出realmeC3。realmeC3采用水滴屏形态，屏幕尺寸为6.5英寸，屏占比达到89.8%，后臵双摄呈纵向排布。此外，realmeC3首发联发科AI芯片G70，其安兔兔跑分超过19万分。续航方面，realmeC3配备5000mAh电池。realmeC3首次预装自家UI。价格预计在一千元以内。

vivo的子品牌iQOO将在2020年3月正式登陆印度市场，这也是iQOO在全球范围内首次以独立品牌的身份亮相。iQOO作为vivo的子品牌，在保持性能的同时，专注性价比。iQOO副总裁冯宇飞认为，iQOO覆盖的是vivo没有覆盖到的互联网细分用户，产品中会搭配一些例如Type-C接口等较新的配臵。

预测2020年全球设备出货量将增长0.9%，2020年全球设备（个人电脑、平板电脑和手机）出货量总计将达到21.6亿台。2019年的出货量为21.5亿台，年同比增长0.9%。5G手机市场份额将在2020年至2022年期间从12％快速增长至43%。

在2019年10月-12月期间，全球共卖出了4350万台平板电脑，同比下降0.6%。其中绝大部分品牌的平板电脑都遭遇了较大程度下滑，而苹果用iPad力挽狂澜，以一己之力复苏了整个平板市场。具体来说，苹