LCD行业12月报：11月面板价格延续反弹预计12月维持平稳

LCD行业月报：11月面板价格延续反弹，预计12月维持平稳行情&业绩回顾：2022年11月至今面板(申万)指数上涨7.16

，10月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑行情回顾：2022年11月至今面板(申万)指数上涨7.16，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数3.84、1.75、5.33pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨9.28、3.32、5.32、16.33、3.70。估值方面，截至12月5日A股面板行业总市值4166.04亿元，整体PB（LF）为1.20x，处于2016年以来的17.6分位。业绩回顾：根据Omdia数据，10月全球大尺寸LCD面板月度营收47.08亿美元，环比下降3.21

，同比下降30.53

，其中京东方、TCL华星、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降34.74

、26.24

、52.10

、51.36

。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27，同比下降25.55；归母净利润-83.25亿元，环比下降725，同比下降142；毛利率同比下降26.61pct、环比下降7.64pct至0.99

，净利率同比下降19.33pct、环比下降6.19pct至-7.00

；应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天，存货周转天数同比增加4.47天、环比下降1.14天至55.10天。价格&成本：11月TV面板价格延续环比上涨，预计12月环比持平；主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20

左右电视：根据Omdia数据，2022年11月32、43、50、55、65英寸LCD

TV面板价格环比上涨6.9

、4.0

、4.2

、3.6

、4.5

至31、52、75、87、116美元/片；Omdia预计2022年12月32、43、50、55、65英寸LCD

TV面板价格将环比保持平稳；在面板厂商低稼动率策略的推动下，面板市场逐渐走出失序竞争的状态，面板价格止跌反弹，我们预期面板厂将更坚决地执行控产量、稳价格的运营策略。根据WitsView数据，3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20

左右，其中32、55、43、65英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本22.14

、18.17

、20.29

、30.50

。笔记本：根据Omdia数据，2022年11月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD

IT面板价格环比下降1.4、0.4

、1.1

至20.9、26.0、46.7美元/片；Omdia预计2022年12月10.1、14、23.8英寸LCD

IT面板价格环比下降1.4

、0.4

、0.6

至20.6、25.9、46.4美元/片。根据WitsView数据，3Q22

14英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出52.22

；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出44.73

。LCD行业月报：11月面板价格延续反弹，预计12月维持平稳供给&需求：10月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降11.51

，其中TV、Monitor、NoteBook出货面积同比下降，Tablet同比增长供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长8.19

，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长0.73

、0.32

、0.11

、1.32

；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长4.42，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长1.11、1.53、1.20、1.44

。需求方面，2022年10月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降11.51

，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降5.61，全球LCD显示器面板出货面积同比下降31.93，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降44.83，全球平板电脑面板出货面积同比增长17.76

。我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。投资建议：LCD产业链建议关注康冠科技、视源股份、京东方A、TCL科技国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份。风险提示半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。行情回顾：

2

0

2

2

年1

1

月至今面板(

申万)

指数上涨7

.

1

601价格&

成本：

1

1

月T

V

面板价格延续环比上涨，

预计1

2

月环比持平；

主流尺寸的T

V面板价格低于现金成本2

0 左右02，

其中T

V

、供给&

需求：

1

0

月全球大尺寸L

C

D

面板出货面积同比下降1

1

.

5

1M

o

n

i

t

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、N

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e

B

o

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k

出货面积同比下降，

T

a

b

l

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同比增长03业绩回顾：

1

0

月全球大尺寸L

C

D

面板月度营收4

7

.

0

8

亿美元(

Y

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Y

:

-

3

0

.

5

3 )04目录重点公司概览：

L

C

D

产业链建议关注康冠科技、视源股份、京东方A

、T

C

L

科技053.02.52.01.51.00.50.0202020212022PB(LF) 危险值 中位数 机会值当前值：1.20x分位点：17.6%危险值：2.12x中位数：1.65x机会值：1.25x14%12%10%8%6%4%2%0%8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002017 20182019202020212022总市值（亿元） 换手率（右轴）110100908070605040Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22

深天马A TCL科技 京东方A 彩虹股份 龙腾光电1101009080706050Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22

面板(申万) 上证指数 深证成指 沪深300行情回顾：2022年11月至今面板(申万)指数上涨7.162022年11月至今面板(申万)指数上涨7.16

，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数3.84、1.75、5.33pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨9.28

、3.32、5.32、16.33、3.70估值方面，截至12月5日A股面板行业总市值4166.04亿元，整体PB（LF）为1.20x，处于2016年以来的17.6

分位图：2022年以来面板(申万)行情走势图：2022年以来面板行业主要个股行情走势图：近五年面板(申万)总市值图：近五年面板行业PB(LF)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2017 2018 2019资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理价格：11月TV面板价格延续环比上涨，预计12月环比持平2022年11月32、43、50、55、65英寸LCD

TV面板价格环比上涨6.9

、4.0

、4.2

、3.6

、4.5

至31、52、75、87、116美元/片；Omdia预计2022年12月32、43、50、55、65英寸LCD

TV面板价格将环比保持平稳；在面板厂商低稼动率策略的推动下，面板市场逐渐走出失序竞争的状态，面板价格止跌反弹，我们预期面板厂将更坚决地执行控产量、稳价格的运营策略。2022年11月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比下降1.4、0.4、1.1至20.9、26.0、46.7美元/片；Omdia预计2022年12月10.1、14、23.8英寸LCD

IT面板价格环比下降1.4

、0.4

、0.6

至20.6、25.9、46.4美元/片。图：32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格走势（单位：美元）资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理图：10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板价格走势（单位：美元）500450400350300250200150100500Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22

32" 43" 50" 55" 65"0102030405060708090Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22

10.1" 14" 15.6" 23.8"100403020501Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q2215.6“(LED)平均价格 15.6“(LED)平均成本15.6“(LED)现金成本030201040501Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22

14“(LED)平均价格 14“(LED)平均成本14“(LED)现金成本10004003002005001Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22

65“平均价格 65“平均成本 65“现金成本5002001501002501Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22

55“平均价格 55“平均成本 55“现金成本1601401201008060402001Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22

43“平均价格 43“平均成本 43“现金成本0208060401001Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22

32“平均价格 32“平均成本 32“现金成本成本：主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20

左右3Q22

32英寸LCD电视面板平均价格27.67美元，平均成本35.71美元，现金成本35.54美元，价格低于现金成本22.14

；43英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为51.00、63.46、62.33美元；55英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为83.33、106.91、104.54美元；65英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为109.67、158.67、157.80美元。3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20

左右。3Q22

14英寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为26.83、17.68、17.63美元；15.6英寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为26.63、18.47、18.40美元图：32英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：55英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：43英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：65英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：14英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本（美元）图：15.6英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本（美元）资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理成本：LCD原材料成本占比环比下降，运营成本占比环比提升3Q22在32英寸LCD电视面板的成本中，材料成本占比67.54（其中玻璃9.26、液晶材料3.10、彩色滤光片12.73、偏光片17.74、驱动IC

9.95、化学材料4.32、其他材料10.43），人工成本占比4.78，运营成本占比27.20，折旧成本占比0.483Q22在65英寸LCD电视面板的成本中，材料成本占比70.57（其中玻璃10.06、液晶材料3.14、彩色滤光片13.67、偏光片18.85、驱动IC

6.48、化学材料4.06、其他材料14.31），人工成本占比4.40，运营成本占比24.48，折旧成本占比0.55图：32英寸LCD电视面板成本拆解图：65英寸LCD电视面板成本拆解资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理0%5%10%15%20%25%30%1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22彩色滤光片其他材料偏光片人工成本玻璃驱动IC运营成本液晶材料化学材料折旧成本0%5%10%15%20%25%30%1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22彩色滤光片其他材料偏光片人工成本玻璃驱动IC运营成本液晶材料化学材料折旧成本供给：三星于2022年中启动所有LCD产线的退出计划表：2022-2023年减少的重要LCD产能厂商产线世代关闭产能（千片/季）关闭产能面积（万平米/季）占4Q21全球G7及以上LCD总产能面积的比例启动关停产能时间LG

DisplayP77.0225991.37%2Q23Samsung

DisplaySDCL8-2

Phase1b8.560330.46%2Q22SDCL8-2

Phase28.5180991.37%2Q22SDCL8-2

Phase38.518100.14%2Q22表：2022-2023年开始投产（包含扩产）的LCD产能（G7代及以上）厂商产线世代新增产能（千片/季）新增产能面积（万平米/季）占4Q21全球G7及以上LCD总产能面积的比例新增产能投产时间京东方B108.545250.34%2Q22B1710.560590.82%4Q22B188.545250.34%2Q23华星光电T610.530300.41%4Q22T710.590891.24%3Q22T98.63001762.43%4Q22惠科H18.645260.36%3Q23H28.63001762.43%4Q23H48.690530.73%1Q22H58.6150881.22%3Q23友达光电L8B8.560330.46%3Q22群创光电ILXFab

77.01570.09%1Q22夏普SIO10.560590.82%4Q22SIO10.590891.24%2Q23龙腾光电IVO

28.62251321.82%4Q23深天马TM198.62401401.95%4Q23资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理供给：预计22/23年全球大尺寸LCD产能同比增长8.19

/4.42基于退出产线和新增产线的梳理，我们对全球大尺寸LCD总产能面积进行定量测算。假设产能的新增和减少进度都按照线性完成，全球大尺寸LCD总产能面积情况测算如右图。我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长8.19

，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长0.73

、0.32

、0.11

、1.32

。我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长4.42

，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长1.11

、1.53

、1.20

、1.44

。表：2021-2023年全球大尺寸LCD供给测算资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理及预测需求：10月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降11.51根据WitsView数据，2022年10月全球大尺寸LCD面板（电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑）出货量6635.5万片，同比下降17.34

，环比下降5.57

；全球大尺寸LCD面板出货面积1764.4万平米，同比下降11.51，环比下降2.08。2022年1-10月全球大尺寸LCD面板出货量7.45亿片，同比下降8.73

；全球大尺寸LCD面板出货面积1.82亿平米，同比下降4.91。资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理图：全球大尺寸LCD面板出货面积-15%-10%-5%0%10%5%15%20%05,00010,00015,00020,000Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-2225,000 全球大尺寸LCD面板出货面积（千平米） 同比增速（右轴） 30%25%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23(E)3Q23(E)

≦2240-4523-2746-4928-3050-5431-3555-5936-39≧60需求：10月全球LCD电视面板出货面积同比下降5.612022年10月全球LCD电视出货量为2161.0万台，同比增长0.49

；WitsView预计2022年11、12月全球LCD电视出货量将同比下降4.78、9.862022年10月全球LCD电视面板出货量同比下降1.65

至2203.6万片，全球LCD电视面板出货面积同比下降5.61至1441.4万平米全球电视面板需求大尺寸化的趋势延续，根据WitsView数据，50英寸以上电视出货占比从1Q15的18.30

提升至3Q22的50.27

；全球LCD电视面板平均尺寸也从15年1月的40.94英寸提升至2022年10月的48.71英寸图：全球液晶电视出货量图：全球液晶电视面板出货面积图：全球各尺寸LCDTV出货量占比资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理40%30%20%10%0%-10%-20%-30%05,00010,00015,00020,00025,00030,000Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22全球TV出货量（千部） 同比增速（右轴）30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22全球液晶电视面板出货面积（千平米） 同比增速（右轴）需求：10月全球LCD显示器面板出货面积同比下降31.93图：全球液晶显示器面板出货量图：全球液晶显示器面板出货面积图：全球液晶显示器面板平均尺寸（单位：英寸）2022年10月全球LCD显示器面板出货量同比下降33.10

至1008.6万片，全球LCD显示器面板出货面积同比下降31.93

至183.1万平米2021年以来全球显示器面板需求大尺寸化的趋势有所放缓，根据WitsView数据，全球LCD显示器面板平均尺寸从1Q15的22.56英寸提升至4Q20的25.94英寸；3Q22全球LCD显示器面板平均尺寸为25.91英寸，同比增长1.62

，环比下降1.45资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理27262524232221201Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22平均尺寸（对角线，假设长:宽

=

16:9）50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球液晶显示器面板出货量（千片） 同比增速（右轴）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球液晶显示器面板出货面积（千平米） 同比增速（右轴）需求：10月全球笔记本电脑面板出货面积同比下降44.83根据WitsView数据，2022年10月全球笔记本电脑面板出货量同比下降44.97

至1312.0万片，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降44.83

至82.2万平米；2022年1-10月全球笔记本电脑面板出货量同比下降21.71

至1.81亿片，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降17.66

至1133.70万平米。图：全球液晶笔记本电脑面板出货量图：全球液晶笔记本电脑面板出货面积资料来源：

WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05,00010,00015,00020,00025,000Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-2230,000 全球笔记本电脑面板出货量（千片） 同比增速（右轴） 120%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001,0001,2001,4001,6001,800Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球笔记本电脑面板出货面积（千平米） 同比增速（右轴）需求：10月全球平板电脑面板出货面积同比增长17.76图：全球平板电脑出货量图：全球液晶平板电脑面板出货面积根据IDC数据，2022年前三季度全球平板电脑出货量1.18亿部，同比下降4.34

；3Q22全球平板电脑出货量为3860万部，同比下降8.80

，环比下降4.69根据WitsView数据，2022年10月全球平板电脑面板出货量同比增长11.43

至2111.3万片，全球平板电脑面板出货面积同比增长17.76

至57.7万平米；2022年1-10月全球平板电脑面板出货面积同比下降8.86

至552.4万平米资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050601Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q2270 全球平板电脑出货量（百万部） 同比增速（右轴） 60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100200300400500600700800Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22全球平板电脑面板出货面积（千平米） 同比增速（右轴）

100%京东方43.7%LG15.0%群创光电12.2%京东方32.6%群创光电20.3%友达光电18.8%京东方30.1%LG20.4%友达光电14.3%夏普惠科群创光电夏普

龙腾光电瀚宇彩晶华星光电群创光电7.7%其他10.8%9.5%其他1.4%6.9% 3.1%其他4.6%9.2%4.4%

其他5.1%9.3%14.9%华星光电LG13.8%夏普10.4%13.4%京东方25.4%华星光电19.8%惠科12.8%LG10.1%京东方26.9%华星光电17.6%LG11.8%惠科11.6%群创光电10.1%友达光电 夏普7.6% 6.7%彩虹股份5.2%三星1.1%中电熊猫0.9%其他0.5%竞争格局：京东方、TCL华星全球LCD龙头地位稳固根据IDC数据，2022年1-10月京东方、华星光电、LG、惠科、群创光电分别以26.9

、17.6

、11.8

、11.6

、10.1

的市场份额（按出货面积）位居全球大尺寸LCD面板市场的前五位，其中：电视：京东方、华星光电、惠科分别以25.4

、19.8

、12.8

的市占率位居前三位显示器：京东方、LG、友达分别以30.1

、20.4

、14.3

的市占率位居前三位笔记本：京东方、群创、友达分别以32.6

、20.3

、18.8

的市占率位居前三位平板电脑：京东方、LG、群创分别以43.7

、15.0

、12.2

的市占率位居前三位图：2022年1-10月全球大尺寸LCD面板市场份额（按出货面积）图：2022年1-10月全球LCD电视面板市场份额（按出货面积）图：2022年1-10月全球LCD显示器面板市场份额（按出货面积）图：2022年1-10月全球笔记本电脑面板市场份额（按出货面积）图：2022年1-10月全球平板电脑面板市场份额（按出货面积）资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-228,000 全球大尺寸LCD月度营收(百万美元) 环比增速(右轴) 同比增速(右轴) 100%7,000 80%6,000 60%5,000 40%4,000 20%3,000 0%2,000 -20%1,000 -40%0 -60%业绩：10月全球大尺寸LCD面板月度营收47.08亿美元(YoY:-30.53

)根据Omdia，2021年全球大尺寸LCD面板营收849.43亿美元，同比增长33.93

；2022年10月全球大尺寸LCD面板月度营收47.08亿美元，环比下降3.21，同比下降30.53；1-10月全球大尺寸LCD面板营收533.66亿美元，同比下降25.13图：全球大尺寸TFT-LCD面板月度营收（单位：百万美元）资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理400%300%200%100%0%-100%-200%1,2001,0008006004002000Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22三星显示大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)80%60%40%20%0%-20%-40%05001,0001,500Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-222,000 LGD大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)150%100%50%0%-50%-100%1,2001,0008006004002000Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22群创光电大尺寸LCD月度营收(百万美元)

环比增速(右轴)同比增速(右轴)-50%0%50%100%8007006005004003002001000Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22TCL华星大尺寸LCD月度营收(百万美元) 150%环比增速(右轴)同比增速(右轴)100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%1,2001,0008006004002000Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22友达大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)200%150%100%50%0%-50%-100%2,5002,0001,5001,0005000Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22京东方大尺寸LCD月度营收(百万美元)环比增速(右轴)同比增速(右轴)业绩：10月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑根据Omdia数据，2022年10月京东方大尺寸LCD月度营收13.00亿美元(MoM:3.59

,

YoY:-34.74

)；TCL华星大尺寸LCD月度营收4.30亿美元(MoM:3.61,

YoY:-26.24

)；友达大尺寸LCD月度营收4.67亿美元(MoM:3.78

,YoY:-52.10

)；群创光电大尺寸LCD月度营收4.11亿美元(MoM:-9.47

,

YoY:-51.36

)；LGD大尺寸LCD月度营收12.00亿美元(MoM:-13.36

,

YoY:0.93

)；三星显示大尺寸LCD月度营收0.37亿美元(MoM:42.31

,YoY:-50.67)，三星基本已退出LCD市场图：京东方大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：TCL华星大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：友达大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：群创大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：LGD大尺寸LCD月度营收（百万美元）图：三星大尺寸LCD月度营收（百万美元）资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理业绩：中国主要LCD厂商3Q22营收同比下滑，合计亏损83.25亿元中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）2022年前三季度营收3839.81亿元，同比下降15.86

；3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27

，同比下降25.55

；2022年前三季度归母净利润-25.69亿元，同比下降104

；3Q22归母净利润-83.25亿元，环比下降725，同比下降142图：中国主要LCD厂商单季度营收图：中国主要LCD厂商单季度归母净利润资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理02004006008001,0001,2001,4001,6001,8001Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22深天马A龙腾光电TCL科技友达京东方A群创光电彩虹股份彩晶(150)(100)(50)0501001502002503001Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22深天马A龙腾光电TCL科技友达京东方A群创光电彩虹股份彩晶业绩：中国主要LCD厂商3Q22毛利率环比下滑，存货周转天数环比小幅回落3Q22中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比下降26.61pct、环比下降7.64pct至0.99，净利率同比下降19.33pct、环比下降6.19pct至-7.00

；3Q21以来利润率受LCD价格下跌影响环比持续下滑。3Q22中国主要LCD厂商应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天；存货周转天数同比增加4.47天、环比下降1.14天至55.10天。图：中国主要LCD厂商毛利率图：中国主要LCD厂商存货、应收账款周转天数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%1Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22平均毛利率京东方A友达深天马A彩虹股份群创光电TCL科技龙腾光电彩晶303540455055606570751Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22

存货周转天数 应收账款周转天数重点公司：建议关注康冠科技、视源股份、京东方A、TCL科技国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份。代码简称评级股价(12/5)EPS(元)CAGR(21-24E)PE(倍)PEG(22E)总市值(亿元)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E001308康冠科技买入35.292.562.773.243