金融市场对应于教材第13章

2023/1/121第五章金融市场

（对应教材第十三章）了解融资方式和金融市场的形成，以及金融市场的含义、特征和作用，掌握金融市场主要的分类；重点掌握资本市场和货币市场的概念、特征及其各个子市场的交易活动和运作方式；学习目的2023/1/122

了解外汇市场、黄金市场和保险市场的特点和运行机制，对外汇市场的业务应有更深入的了解；

了解金融衍生工具市场，作为新兴的金融市场，其主要的特点、分类、功能和风险。学习目的2023/1/123第一节

金融市场概述

一、融资方式直接融资，即没有金融媒介体参加的融通资金的方式。间接融资，是有金融媒介体参加的融通资金方式。2023/1/124证券市场盈余单位金融中介机构赤字单位直接融资购买证券发行证券吸收存款发放贷款间接融资金融市场运作图2023/1/125二、金融市场的概念为融通资金而办理各种票据、有价证券买卖或货币借贷的场所。三层含义：金融商品进行交易的一个有形或无形的“场所”；反映金融商品供给者与需求者之间所形成的供求关系；包含金融商品交易的运行机制，特别是其中的价格决定机制。2023/1/126作为市场，也具备交易对象、交易主体、交易工具及交易价格等四大要素。2023/1/127三、金融市场特点

交易对象不是形态各异、使用价值不同的普通商品，而是一种特殊商品，即“金融商品”金融商品的“价格”是利息率、汇率或收益率多元化：交易的参加者多元化；金融工具多样化；金融交易方式多样化公开性2023/1/128四、金融市场的类型按金融市场交易对象不同，可分为货币市场、资本市场、黄金市场、外汇市场、保险市场；按金融工具的约定期限不同，可分为短期资金市场和长期资金市场按金融交易的功能不同，分为初级市场和次级市场2023/1/129按成交后是否立即交割，分为即期买卖的现货市场和远期交割的远期市场及期货市场按金融交易的政治地理区域来划分，可分为国内金融市场和国际金融市场按有无固定交易场所和设施来划分，可分为有形市场和无形市场按交易对象即金融商品间的“血缘关系”不同，可分为原生金融商品(工具)市场和金融衍生商品(工具)市场2023/1/1210第二节货币市场一、票据市场

票据的承兑市场和贴现市场合称为票据市场。

票据承兑是付款人或其银行表示承认到期兑付的行为。贴现业务分为贴现（直贴）、转贴和再贴现三种。2023/1/1211贴现利息=票据金额×贴现率×贴现日至到期日的时间

贴现金额=票据金额-贴现利息2023/1/1212假设票面金额为10000元的商业票据，6个月后到期，年贴现率为8％，持票人如果向银行申请贴现，银行需扣除贴现利息400元(10000元×8％×6／12)后，付给持票人现金9600元(10000元—400元)2023/1/1213二、拆放市场又称同业拆借市场，金融机构之间以拆借方式进行融资的短期资金市场。借入或售出即时可用的短期性资金，以调剂准备金头寸的多余或不足。

拆放市场一般没有固定交易场所。

在中央银行制度下，同业之间的拆放表现为准备金头寸在超储行与不足行之间的调剂。2023/1/1214三、短期证券市场(一)国库券国库券，一国财政部发行的，借以应付临时性、季节性财政需要的短期债券。(二)短期公司债券

类似于商业票据的一种短期债券。(三)可转让大额定期存单

银行为吸收大额存款而发行的定期存款凭证，20世纪60年代初美国花旗银行开发的一种金融工具。2023/1/1215四、回购市场

指根据回购协议，卖出一种证券，并约定于未来某一时间以约定的价格再购回该种证券的交易市场。

通常的回购市场，实际上是指国债的回购市场。央票“十连停”，正回购担纲央行微调工具五、短期存贷款市场2023/1/1216第三节资本市场由四个子市场构成：证券类市场，其交易工具主要有股票、债券、基金证券及其他的衍生证券。贷款类市场，如中长期抵押贷款、项目融资等。权益类市场，如金融期货、金融期权等。产权交易市场，如企业购并，资产重组等。本节主要介绍证券类市场。重点理解2023/1/1217一、证券的发行市场也称“初级市场”或“一级市场”，是证券发行人将其新发行的有价证券出售给投资者的市场。

(一)政府债券的发行

1.定向销售2.承购包销3.招标发行2023/1/1218(二)股票的发行

新公司成立第一次发行股票，老公司为增资扩股而增发的股票。

发行方式：直接发行，由发行公司直接对特定的投资人发售股票，投资银行或金融公司从中给予某种协助，与发行相关的责任与风险全由发行公司自己来承担。间接发行，通过证券承销商来完成股票的发行与销售任务。

2023/1/1219(三)公司债券的发行(四)证券评级资信评估机构用某种标志来表示拟发行证券经评估的质量等级，为投资者提供证券投资价值及风险的信息，达到保护投资人利益的目的。美国：标准普尔、穆迪、惠誉中国：大公国际、中诚信2023/1/1220（一）概念

又称“次级市场”或“二级市场”，是买卖旧证券即已上市流通证券的市场。

证券发行市场和证券交易市场，统一证券市场中两个有机的组成部分，相辅相成，缺一不可。二、

证券交易市场

2023/1/1221(二)结构

1.

多层次证券交易市场：（1）依据：

投资需求多样化

融资需求多样化二、

证券交易市场

重点2023/1/1222(二)结构

1.

多层次证券交易市场：（2）依据：二、

证券交易市场

2023/1/1223(二)结构

1.

多层次证券交易市场：（2）结构

主板市场：即“一板市场“发行不少于3000万股；多层次蓝筹股市场经典蓝筹：以上证180指数样本为代表；新兴蓝筹：以上证380指数为代表；潜力蓝筹：市盈率较低；二、

证券交易市场

2023/1/1224(二)结构

1.

多层次证券交易市场：（2）结构中小板市场：介于两者之间，发行前股本总额不少于人民币3000万元；发行后股本总额不少于人民币5000万。

创业板市场：二板市场，NASDAQ；IPO后总股本不得少于3000万元。多为创业企业；上市标准相对较低；监管较严；投资风险较大的；保荐人制度；做市商制度；二、

证券交易市场

2023/1/1225(二)结构

1.

多层次证券交易市场：（2）结构老三板市场：即代办股份转让系统；新三板市场：即柜台交易市场，非上市公司股份转让，中关村新三板市场；产权交易所与股权交易所：二、

证券交易市场

2023/1/1226(二)结构

1.

多层次证券交易市场：（2）结构国际板市场：二、

证券交易市场

思考：现阶段上海建立国际板利大于弊？2023/1/1227(一)地位规范化和高度组织化的证券交易市场在交易所内实际从事交易的只是取得交易所会员资格的经纪人与交易商。经纪人充当证券买者与卖者的中介，以获取佣金为目的；而交易商则是自己买卖证券，从中赚取买卖价格差额。三、

证券交易所2023/1/1228(二)组织会员制：以会员协会形式设立的证券交易所，不以营利为目的，也不是企业。比如，我国沪、深证券交易所。公司制：以股份公司形式设立证券交易所，属于营利性企业。比如，纽交所、香港联交所等。三、

证券交易所2023/1/1229(二)交易方式与交易程序现货交易、期货交易、信用交易、期权交易和股票指数期货交易等。现货交易，即以现金或支票买卖证券。信用交易，又称“垫头交易”或“差额交易”，即投资人在购买一定数额证券时，只需支付部分价款(即保证金，也叫“垫头”)，其余部分由交易所经纪人垫付。2023/1/1230四、股票价格指数反映一个国家或地区各种股票价格水平变动情况的综合指数。以美国道·琼斯股票指数为例。沪深300指数与股指期货2023/1/1231假设：

（1）1928/10/1为基期，美国65家公司股票平均价格为80美元，股指即为100。

（2）1930/3/1，股票平均价格上升为120美元，120÷80×100％=150％。当天股票价格指数为150个百分点，简称为150个点，比1928/10/1上升了50点(150-100＝50)。

（3）再假设，1930年10月1日股票平均价格为72美元，则72÷80×100％=90％，1930年10月1日的股票价格指数为90点，比1930年3月1日下跌了60点(150-90=60)。2023/1/1232第四节外汇黄金市场一、外汇市场的含义进行各种外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇市场参与者：经营外汇业务的指定银行、外汇经纪人、进出口商、外汇投机者和其他外汇供求者。各国的中央银行也参与市场活动和采取干预措施，以保持本国货币对外汇率的稳定。2023/1/1233二、外汇市场的作用实现购买力的国际转移提供国际性的资金融通反映国际间外汇资金运动和汇率变化的趋势避免或转移外汇风险2023/1/1234三、外汇市场的业务(一)即期外汇交易称现汇交易、现货交易，指外汇买卖成交后，即时或在两个营业日内办理交割的外汇业务。(二)远期外汇交易又称期汇交易，指买卖双方先订立买卖合同，规定外汇买卖的数量、期限、汇率等，到约定日期才按合同规定的汇率进行交割的外汇业务。2023/1/1235远期外汇交易是进出口商为了防止汇率变动的风险而采用的一种保值措施。远期外汇交易也是银行平衡其外汇头寸的重要方式。此外，远期外汇交易也是外汇投机经常采用的一种方式。2023/1/1236利用远期外汇交易进行外汇投机有“空头”和“多头”两种方式。“空头”是投机者在外汇行市看跌时，先抛售一笔远期的外汇，企图在交割前以下跌后的汇价再买进这笔外汇，从中谋取差价。“多头”的操作程序则相反。投机者在外汇行市看涨时，先以现行汇率买进一笔远期外汇，企图在汇率上涨后再抛售，以获得汇率差额带来的利润。2023/1/1237(三)套汇交易1．地点套汇2．时间套汇又称“掉期套汇”或“互换交易”。交易者在买进一种外汇的同时，卖出交割期不同但等额的同一种外汇的交易。3．利息套汇又称“套利”。套汇者把资金从低利率市场转移到高利率市场投放，以获取利息差额收入。2023/1/1238(四)外汇期货、期权交易属金融衍生品的交易四、黄金市场是指集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。上海黄金交易所、上海黄金期货交易所现货黄金（工行纸黄金）、黄金期货2023/1/1239姚明受伤1700万美元工资谁来发？2023/1/1240第五节保险市场一、保险市场的概念狭义保险市场仅指保险商品交易的固定场所。广义保险市场，指实现保险商品让渡的交换关系的总和，亦即保险商品供给与需求关系的总和。2023/1/1241二、保险市场的构成要素(一)保险市场的主体指保险市场交易活动的参与者：保险商品供给方。保险商品的需求方。保险市场中介方。2023/1/1242(二)保险市场的客体指保险市场上供求双方具体交易的对象，即保险商品。三、保险市场的特征直接的风险市场即时结清市场特殊的“期货”交易市场2023/1/1243四、保险市场运行机制及竞争模式指市场机制在保险经济活动中作用的机理及规则。主要的竞争模式有：完全竞争模式完全垄断模式寡头垄断模式垄断竞争模式2023/1/1244第六节

金融衍生工具市场一、金融衍生工具的含义又称金融衍生产品，是由原生性金融工具繁衍出来的，并从它们的价值中派生出自身价值的金融工具。2023/1/1245四个特点：派生性。虚拟性。高杠杆性。高风险性。重点理解2023/1/1246根据原生商品的性质不同，分为远期、互换、期货和期权四种。根据相关资产的类型不同，分为货币或汇率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。根据衍生次序的不同，分为一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具。根据交易场所不同，分为场内交易的衍生工具与场外交易的衍生工具。二、金融衍生工具的分类2023/1/1247三、金融衍生工具市场(一)远期(ForwardsContract)是交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交换某一特定资产的合约。远期交易的特点是：买卖双方直接洽谈，决定交易数量、交易价格和交割日期；没有特定的交易场所，属于无形市场，其交易都通过、电传等现代化通讯方式在场外进行。2023/1/1248与远期合约十分相似，也是交易双方按约定价格在未来某个时日完成特定的资产交易行为的一种合约。1．采用标准化的合约。2．在有形市场交易。3．一般不进行实物交割。4．其实质是一种“零和交易”。重点理解(二)期货(Future)2023/1/1249一种在事先确定的货币、股票和债券等产品的交易日或期间内，以预先确定的价格进行“买的权利”或“卖的权利”的交易。交易的标的有两种：一是“买权”，二是“卖权”。实质上是一种选择权的交易。

(三)期权(Option)2023/1/1250按照相关资产种类的不同，有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。按选择方向不同，分为看涨期权和看跌期权两种类型。期权还可分为美式期权和欧式期权。(三)期权(Option)2023/1/1251(四)互换(Swap)指交易双方依据事先约定的规则，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流(本金、利息、价差等)的交易行为。货币互换，又称货币调换、货币调期，指的是交易双方根据互补的需要，以商定的本金和利率为基础，进行两种不同货币债务或投资本金交换并结清利息的一种金融交易。2023/1/1252利率互换，又称为利率调整、利率调期，是指交易双方在两笔同种货币，且金额相同、期限一样，但付息方法不同（浮动利率计息或固定利率计算）的资产或债务间进行的相互交换利率的交易。2023/1/1253四、金融衍生工具市场的功能金融衍生工具可以规避形形色色的金融风险，又显得灵活方便、针对性强，且交易成本也不高。从总体上仅是转移、分散风险，而不是消除风险。它在作为提供防范风险的有力手段的同时，也促成了世界性的巨大投机活动，增大了产生风险的可能性。2023/1/1254

1961出生于湖北黄冈市浠水县竹瓦镇宝龙村，1981年10月，他辞去了信用社铁饭碗，并于1982年考入北大外语系学习越南语和英语。1986年，北大毕业进入国家民航局局长办公室任翻译，后任中德合资的北京飞机维修公司的外国专家助理。1993年加盟中航油并参与香港新机场供油公司的谈判与组建工作，任华南蓝天航空油料有限公司、天津国际石油储运有限公司等特大型中外合资项目的项目经理和中方首席谈判代表，筹建中航油（新加坡）公司并于97年任CEO。案例：

传奇人物陈久霖

2023/1/125597-03年，中航油收购浦东机场、西班牙CHL公司、新加坡石油公司等，净资产由17.6万美元增至1.5亿美元，增幅852倍，市值超过11亿美元，是原始投资的5022倍，两次被评为“最具透明度”的上市公司，被编为案例收入新加坡国立大学的MBA课程，还被《求是》杂志作为正面案例探讨国企改革，被评为全球青年领袖和北大杰出校友。04年因为石油期权巨亏5.5亿美元入狱三年，现任中国葛洲坝集团国际工程有限公司副总。案例：

传奇人物陈久霖

2023/1/1256案例剖析：“中航油(新加坡)事件”

03年下半年：中航油开始交易石油期权，初涉200万桶石油，中航油在交易中获利。

04年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。

04年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。

04年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大增。2023/1/125710月10日：首次向母公司呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近0.26亿美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和0.68亿美元应收账款资金。账面亏损达1.8亿美元与0.8亿美元额外保证金。

10月20日：母公司提前配售15%股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。10月26-28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日实际亏损达3.81亿美元。12月1日，亏损5.5亿美元，申请破产保护令。2023/1/1258案例剖析——中航油风险形成中航油(新加坡)在这场腥风血雨中其实从一开始就种下了毁灭的种子，因为其从事的期权交易所面临的风险敞口是巨大的。就期权买方而言，由于风险一次性锁定，最大损失不过是业已付出的期权费，但收益却可能很大(在看跌期权中)甚至是无限量(在看涨期权中)。相反，对于期权卖方收益被一次确定了，最大收益限于收取买方的期权费，然而其承担的损失却可能很大(在看跌期权中)，以致无限量(在看涨期权中)。2023/1/1259案例剖析——中航油风险形成至于在信用风险与流动性风险等方面期权合约与期货合约大致相似，只是期权风险可能还会涉及更多的法律风险与难度更大的操作风险。中航油(新加坡)却恰恰选择了风险最大的做空期权。期权交易本身的高风险性使没有任何实践经验的中航油暴露在市场风险极高的国际衍生交易市场中。国际上，期权的卖方一般是具有很强市场判断能力和风险管理能力的大型商业银行和证券机构，而中航油(新加坡)显然不具备这种能力。2023/1/1260

由于中航油(新加坡)公司从事的是场外期权交易(即OTC交易)，交易双方都必须承担比交易所衍生品交易更大的信用风险，然而中航油(新加坡)的交易对手却是在信息收集和分析技术方面占绝对优势的机构交