债务融资业务培训

1债务融资业务培训2学习目的了解债务融资的主要渠道:银行贷款、租赁、商业票据和债务证券。了解企业能够发行的债务证券的各种特征。理解债务证券分期摊还的原则及其对现金流量的影响。说明企业在世界各地发行债务证券的条件。分析债务证券二级市场的运作。理解到期收益率的含义及其与票面收益率的关系3§2.1银行贷款(一)种类：信贷额度贷款承诺：包括循环贷款和非循环的贷款承诺(二)浮动利率：随时间变化的利率

贷款利率＝基准利率（合约中规定的浮动利率）＋固定利差（以基点的形式报出、依贷款方的风险大小而定）(三)贷款条款：以合同形式对贷方行为的约束4§2.2租赁(一)定义:出租人把使用资产的权利让度给承租人，以换取租赁合同规定的固定收入(二)种类:

经营性租赁：短期；允许承租人保留中止租赁合同并把租赁资产返还给出租人的权利。融资租赁：租赁期＝资产寿命；承租人不能返还租赁资产，除非已为之受到相应的惩罚；包括：杠杆租赁、直接租赁和售后回租。5§2.3商业票据(一)定义：一种合约，其中借方承诺在未来的某个日期向贷方支付一个确定的金额。可以通过发行新的商业票据或是取得信贷额度的方式来偿付(二)是企业筹集短期资金时最经常使用的工具。(三)在美国：2/3由贷出资金的企业来发行，1/3由高质量的非金融公司发行。(四)可转让但交易成本太高。6§2.4公司债券（1）(一)债券条款：贷方享受的权利和借方所受的限制资产条款：对企业收购、使用和分配资产的规定

股利条款：对支付股利进行限制

融资条款：对新债及新债持有人权利的限制财务比率条款：规定企业最小的净营运资金、利息偿付比率等偿债基金条款：规定企业在到期日前必须赎回一部分债券保证机制：规定保证债券条款严格履行的机制7公司债券（2）(二)债券选择权:赎回选择权：允许发行债券的企业在债券到期前以事先确定的价格购回债券。转换选择权：债券持有人可以将债券转换为另一种证券，通常时发债公司的普通股。

转换溢价＝证券市场价格－转换价格转换收益＝转换价格/市场价格－1

交换选择权：发债企业可以将之换成另一种证券8公司债券（3）

卖出选择权：使债券持有人在一定条件下可以把债券买回给发债的企业。（例如：毒药卖出债券，为了保护在企业兼并时债券持有人的利益；一般可卖出债券的销售价格高于不可卖出债券，）

9公司债券（4）(三)现金流量模式：纯利息债券（又称子弹式债券）：固定利率；每半年等额支付利息；到期日支付本金；平价法定价。另存在每月支付相同金额，一部分为利息、一部分为本金的债券，如住房抵押债券等

12yxs：本金；y：年限；r：利率S=∑---------x：每期的偿还额

t=1(1+r/12)t每一期本金余额＝按抵押债券利率计算的余下等额支付的现值10公司债券（5）

利率可调整抵押债券与之类似，区别在于其利率每个月都发生变化，某个特定月份的偿还金额等于抵押债券剩余期限内的等额偿付额。这些偿付额按新利率计算的现值等于该抵押债券的本金余额。零息债券（纯贴现债券）：到期日支付利息；销售价格有折价，其幅度取决于当前的利率水平和借款者的信誉；利息的本金不断增加；pt=pt-1(1+r)pt：t年的零息债券本金11公司债券券（5）延期付息息债券：：允许在一一段时期期内不付付息；两两个变化化形式－－－PIK（以新偿偿旧债券券）、采采用固定定利率的的零息固定利利率债券券。永久债券券(统一公债债)：没有到期期日；只只支付利利息。年金债券券：一段有限限的时间间内既支支付利息息又支付付本金。。12公司债券券（6）(四)债券价格格类型：：溢价债券券：债券券的报价价超过债债券面值值；平价债券券：债券券的报价价等于债债券面值值；折价债券券：债券券的报价价低于债债券面值值；原发行折折价债券券(OID)：折价发发行的债债券，种种类：利率低于于同偿还还期同信信用的债债券利率率时；有双重利利息，开开始时少少，后期期多，适适用于高高收益或或违约风风险大的的债券。。13公司债券券（7）(五)偿还期：：零息债债务证券券：<1年中期债券券：1－10年长期债券券：>10年(六)债券评级级：主要评级级机构：：Moody、S&P、D&P、Fitch程序：付付费－－－审查财财务报表表、与高高级经理理交谈－－－初步步评级－－－提供供信息－－－最终终评级当两个企企业有类类似的财财务比率率、所发发行债券券特征相相同时，，信用评评级高的的销售价价格较高高（E、Y、R,1987)14公司债券券（8）(七)高收益债债务市场场：投资级债债券：在在穆迪公公司的评评级体系系中是Baa级及其以以上，在在其他三三家中是是BBB及其以上上的。高收益债债券（垃垃圾债券券）：低低于投资资级的。。特点：比比银行贷贷款的成成本更低低、条件件更灵活活证券的评评级低，，风险大大，违约约率高结论：平平均起来来持有垃垃圾债券券的收益益介于高高评级债债券和普普通股的的收益之之间。（（by：科耐尔尔、格林林1991；布卢姆姆、科姆姆和佩托托1991）15§2.5异型证券券(一)发行创新新证券的的目的是是逃避税税收和监监管；(二)担保是创创新的推推动力（（担保品品和应收收帐款等等的现金金流量作作为担保保）；(三)一些国家家金融市市场的摩摩擦也导导致金融融创新；；(四)垃圾债券券市场的的存在促促进了金金融创新新的发展展(五)只要政府府仍然对对交易征征税、监监管和限限制，金金融创新新仍将继继续。16§2.6在欧洲市市场上筹筹集债务务资本(一)欧洲债券券的特征征：欧洲债券券是在货货币发行行国以外外的国家家销售的的；欧洲债券券是不记记名的，，这意味味着它不不需要登登记，向向任何持持有该债债券的人人支付；；欧洲债券券向许多多不同国国家的投投资者发发行，其其发行通通常是通通过一个个投资银银行组成成的国家家银团来来完成的的；一般只有有知名的的大跨国国公司才才发行欧欧洲债券券；通常欧洲洲债券的的利息是是按年支支付的。。17在欧洲市市场上筹筹集债务务资本(一)(二)欧洲货币币贷款的的特点：：欧洲货币币贷款的的利率是是浮动的的，通常常是LIBOR加上一个个固定的的利差；；利差一般般在50到300个基点之之间，具具体取决决于借款款企业或或银行的的信用风风险，每每6个月重新新确定作作为基准准利率的的LIBOR；欧洲货币币贷款的的偿还期期为3到10年；欧洲货币币贷款的的发放由由银团完完成。该该银团收收取贷款款额的0.25％到1％作为固固定费用用。18在欧洲市市场上筹筹集债务务资本(二)欧洲贷款款利率低低的原因因：欧洲货币币存款没没有法定定准备金金要求；；借款者是是拥有良良好信用用评级的的大型知知名企业业，免去去资信调调查的费费用；对欧洲货货币市场场缺乏监监管。19§2.7债券的一一级、二二级市场场债券市场场的主角角是美国国政府债债券及一一些主要要国家如如日本的的政府债债券。(一)美国国债债的一级级和二级级市场：：初始价格格：在财财政部主主办的拍拍卖中确确定；经纪人：：为使交交易商间间匿名交交易成立立的存在在；OTC：场外市市场；一级交易易商：美美联储根根据国债债拍卖情情况、财财务实力力和顾客客基础指指定40多名场外外市场交交易商；；回购协议议：以国国债作为为担保的的贷款。。20债券的一一级、二二级市场场（二））(二)公司债券券的一级级、二级级市场：：初始价格格：在投投资银行行集团的的办公室室里制定定；可能能债券价价格＝期期限最相相近的国国债利率率＋利差差二级市场：很很大程度上是是场外市场，，由许多国债债的二级市场场交易商组成成；也可以在在交易所里交交易，但其数数量一直在减减少。21§2.8债券价格、到到期收益率和和债券市场的的惯例到期收益率时时一种贴现率率，按该贴现现率计算债券券所承诺的未未来现金流的的现值等于债债券的市场价价格。结论2.1：对于纯利息息债券、延期期付息债券、、零息债券、、永久债券和和年金债券来来说，债券价价格是到期收收益率的函数数，该函数的的曲线时斜率率为负的下凸凸曲线。22§2.8债券价格、到到期收益率和和债券市场的的惯例（二））(一)到期收益率的的复利计算惯惯例：所用到到期收益率计计复利大的频频数等于每年年付息的次数数。其他：美国短短期国债和政政府机构发行行的短期债券券所报出的收收益率是按单单利计算的。。剥离国债每半半年计一次复复利中长期国债，，如果其首次次支付利息的的时间不是恰恰好在发行日日之后半年，，其利息中既既有复利也有有单利。欧洲债券，每每年计一次复复利。23债券价格、到到期收益率和和债券市场的的惯例（三））(二)结算日：所贴现的债券券未来现金流流的日期，法法定的以现金金交换债券的的时间。(三)应计利息：应付利息：在在两个利息支支付日之间购购买债券时该该债券应得的的利息；债券净价：债债券的报价；；债券足价：（（未违约）债债券净价＋应应计利息（违约）债债券净价价24§2.9到期收益率和和票面收益率率债券的利息收收益率时每年年支付的利息息除以当前统统一价的比率。。结论2.2：纯利息债券券，其净价时时平价，并且且在利息支付日结结算，则其到到期收益率等等于利息收益率。当利息支付日日债券以平价价交易时，用用利息收益率率和到期收益率率贴现时一样样的，当债券券的交易价格时溢价或或折价时，利利息收益率知知识到期收益率的估计计值。25到期收益率和和票面收益率率（二）在利息支付日日之间或由于于债券付息时时间安排不合合常规而导致致债券的首期期利息与其他他期利息在金金额不一致－－－这叫做不不合常规的首首期利息－－－以平价交易易的债券利息息收益率旧不不等于到期收收益率。结论2.3：在利息支付付日之间交易易的债券如果果到期收益益率等于利息息收益率，则则债券的净价价低于平价。。26附录：应计利利息和到期收收益率对应计利息的的报价方法：：持有人在除除息日前卖出出该债券，新新债券所有人人得到利息；；在除息日当当日或之后卖卖出的，原债债券持有人得得到利息。经过的“天数数”应计利息＝－－－－－－－－－×每个利息期间间利息当前利息期间间的“天数””美国政府机构构、市政当局局和公司企业业发行的中长长期债券支付付利息时以30天为一个月，，360天为一年；以以上一个利息息日作为第一一天。27附录（二）不合常规的利利息：短期首期利息息：从发行日日到利息支付付日少于6个月所支付的的国债利息。。应计利息＝100r/2*(d2-d1)/d2长期首期利息息：从发行日日到利息支付付日长于6个月所支付的的国债利息。。应计利息＝100r/2*【1＋(d2-d1)/d2】r：利率；d1：发行日；d2：第二个假想想利息日28附录（三）到期收益率：：长期、短期期首期利息的的影响政府债券到期期收益的报价价方法：传统统到期收益率率和国债到期期收益率。债债券发行之后后使用传统到到期收益率，，国债到期收收益率则应用用于中长期债债券发行时，，传统收益率率使用复利贴贴现至结算日日，国债收益益率使用复利利贴现至第一一次利息日在在用单利贴现现至结算日。。29附录（四）传统到期收益益率r：1TC/2100P=----------------（c0+∑------------+------------)(1+r/2)c0/c/2-应付利息t=2(1+r/2)t-1(1+r/2)T-1P：结算日时每每百美元面值值债券的足价价；c0：首期利息；；c/2：其他期利息息；30短期首期利息息时国债收益益率r：1TC/2100P=----------------(c0+∑------------+------------)(1+r/2*c0/c/2)t=2(1+r/2)t-1(1+r/2)T-1长期首期利息息时国债收益益率r：1TC/2100P=----------------(c0+∑------------+------------)(1+r/2)[1+r/2*(c0/c/2-1)]t=2(1+r/2)t-1(1+r/2)T-1谢谢12月月-2203:26:4103:2603:2612月月-2212月月-2203:2603:2603:26:4112月月-2212月月-2203:26:412022/12/313:26:419、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨雨中中黄黄叶叶树树，，灯灯下下白白头头人人。。。。03:26:4203:26:4203:2612/31/20223:26:42AM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。12月-2203:26:4203:26Dec-2231-Dec-2212、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。03:26:4203:26:4203:26Saturday,December31,202213、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。12月月-2212月月-2203:26:4203:26:42December31,202214、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。31十十二二月20223:26:42上上午03:26:4212月月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月223:26上上午12月-2203:26December31,202216、行动出出成果，，工作出出财富。。。2022/12/313:26:4203:26:4231December202217、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。3:26:42上午3:26上上午03:26:4212月-229、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、很多多事情情努力力了未未必有有结果果，但但是不不努力力却什什么改改变也也没有有。。。03:26:4203:26:4203:2612/31/20223:26:42AM11、成功就就是日复复一日那那一点点点小小努努力的积积累。。。12月-2203:26:4203:26Dec-2231-Dec-2212、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。03:26:4203:26:4203:26Saturday,December31,202213、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。12月月-2212月月-2203:26:4203:26:42December31,202214、意志坚强的的人能把世界界放在手中像像泥块一样任任意揉捏。31十二月月20223:26:42上午03:26:4212月-2215、楚塞三湘湘接，荆门门九派通。。。。十二月223:26上上午12月-2203:26December31,202216、少年十十五二十十时，步步行夺得得胡马骑骑。。2022/12/313:26:4203:26:4231December202217、空山新新雨后，，天气晚晚来秋。。。3:26:42上午午3:26上午午03:26:4212月-229、杨柳散和和风，青山山澹吾虑。。。12月-2212月-22Saturday,