融市场学之投资基金市场

第五章投资基金市场第一节基金概述一、投资基金概念、特点投资基金是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，通过发行基金股份或受益凭证将投资者分散的资金集中起来以实现预期投资目的并将投资收益分配给基金持有者的（集合）投资组织制度。美国：共同基金、互惠基金或投资公司英国和中国香港：单位信托基金欧洲（其他）国家：集合投资基金或集合投资计划日本、韩国和我国台湾：投资信托基金中国内地：投资基金证券投资基金的定义证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者分散的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，由基金管理人（组合）投资于股票、债券或其他证券资产，并将投资收益分配给基金份额持有人的集合投资方式集合投资，费用较低组合投资,分散风险专业运作,专家管理流动性强，变现性好种类繁多,选择性强独立托管，保障安全特点1.根据组织形式分类公司型基金（corporatetypefund）依据公司法成立的、具有独立法人资格并以盈利为目的公司形式的基金契约型基金（contractualtypefund）由基金投资人（包括发起人）、管理人和托管人依据一定的信托契约组织起来的基金二、类型2.根据是否可以赎回分类开放式基金（open-endfund）基金数额不固定，根据需要可以随时向投资者发行新份额或赎回份额的基金一般不上市交易封闭式基金（close-endfund）基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内（封闭期），基金规模固定不变的投资基金一般在交易市场挂牌交易3.根据投资目标分类收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取最大的当期收入为目标，不强调长期资本的利得和成长成长性弱，但风险相应也较低，适合保守的投资者成长型基金以追求资产长期增值和盈利为基本目标风险较大，但收益也较高，适合风险承受能力较大的投资者积极成长、型新兴成长型、长期成长型平衡型基金既追求资金的长期成长，又追求当期的收入风险和收益特征介于成长型和收入型之间，有时成长性甚至好于成长基金收入型与成长型的区别投资目标不同收入型：着重为投资者带来经常性收益，使投资者获得稳定的、最大的当期收入成长型：强调基金单位价格的增长，重视资本长期、稳定、积极增长投资工具不同收入型：以能带来稳定收入的证券为主要投资对象成长型：投资于具有良好增长潜力的股票或其他证券资金分布不同收入型：现金持有量较大，偏向投资工具多元化成长型：现金持有量较小，甚至向银行借贷进行投资派息情况不同4.根据投资对象分类股票基金债券基金货币市场基金衍生基金混合基金5.根据募集方式不同公募基金私募基金6.根据投资地不同国内基金国家基金区域基金国际基金7.特殊类型基金基金中的基金对冲基金伞形基金保本基金指数基金交易所交易基金基金中的基金（fundsoffunds,FoF）一种专门投资于其他证券投资基金的基金与普通基金的区别风险性相对较小收益率稍低购买赎回方式不同手续费不同对冲基金（hedgefunds）

对冲原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法利用现货市场和衍生市场对冲，从而降低风险例：购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（putoption）由于该类基金采用各种交易手段来赚取巨额利润，已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴，属于高风险投资品种伞型基金（umbrellafunds）不是一只具体的基金，而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定的程序进行转换的基金，这些基金称为子基金或成分基金(Sub-funds)。而由这些子基金共同构成的这一基金体系就合称为伞型基金优势收取的管理费用较低投资者可在伞型基金下各子基金间方便转换各子基金间转换的成本较低保本基金保障本金安全，一般保本基金在基金合同上都写明了本金的安全程度，保本程度包括部分保证本金安全，如保证90%的本金在一段时间内保证本金安全，一般来说投资者只有全程参与保本期，本金才能得到保证，而其间后进、先出的投资者并不享受基金合同中的保本条款。交易所交易基金（ETF）指在交易所买卖的开放式指数基金交易方式投资人直接向基金公司申购和赎回在交易所挂牌上市交易，以现金方式进行特点特殊的申购、赎回方式，克服了封闭式基金折价交易的缺陷交易成本低、交易方便，交易效率高采取完全被动的指数化投资策略，管理费非常低，操作透明度非常高指数基金以某种指数中各成份证券的相对权重作为投资组合中各证券的相对权重进行投资的基金，目的在于获得与该指数相同的收益水平。股票债券基金投资地位公司的股东债权人受益人，信托关系风险程度风险最大本金得到保证，收益相对固定组合投资收益情况不确定基本确定不确定投资方式直接投资证券直接投资证券间接投资证券价格取向供求关系利率资产净值投资回收方式无偿还期限有期限性封闭型有一定期限，开放型没有期限基金与股票、债券的区别三、投资基金的当事人及关系1.证券投资基金的当事人证券投资基金的持有人证券投资基金的管理人证券投资基金的托管人2.证券投资基金当事人之间的关系基金持有人与基金管理人之间是委托人和受托人的关系基金持有人和基金托管人之间是委托人和受托人的关系基金管理人和托管人都是受托人，但职责不同证券投资基金当事人之间的关系基金管理人基金托管人基金持有人委托相互制衡委托四、证券投资基金的历史发展投资基金起源于英国当英国经历工业革命之后，海外投资市场迅速发展，但投资风险非常高，投资人开始寻找值得信赖的人士，委托他们代为处理海外投资事宜，由此形成投资信托基金雏形1868年，英国成立“海外及殖民政府依托基金”，以分散投资于国外殖民地的公司债为主，它是公认的设立最早的投资基金机构1873年，苏格兰人富来明创立“苏格兰美国投资信托”，对新大陆的铁路投资投资基金在美国迅速发展第一次世界大战以后，美国经济快速起飞，投资需求迅速增加，起源于英国的证券投资信托制度得以大发展1924年3月，世界上第一只公司型开放式基金成立投机泡沫终于在30年代金融风暴中破灭，许多经营不善的投资公司纷纷倒闭，投资人损失惨重为了健全市场和保障投资人权益，美国政府1934年通过了《证券法》和1940年《投资公司法》，美国共同基金市场健康规范发展中国投资基金发展1997年11月5日我国《证券投资基金管理暂行办法》由国务院批准，11月14日国务院证券委正式发布实施2001年华安创新投资基金作为一支开放式基金,成为中国基金业发展的又一个阶段性标志《中华人民共和国证券投资基金法》在2004年由十届人大常委会第五次会议表决通过，自2004年6月1日起施行80年代末1997年11月142001年8月早期探索阶段封闭式基金发展阶段开放式基金发展阶段第二节基金的运作一、证券投资基金的设立与发行基金的设立方式注册制只要基金符合法规规定的条件，便可以申请并获得注册主管部门只进行形式审查，不作价值判断核准制发行人在发行证券时，不仅要充分公开真实情况，而且必须符合有关法律和证券管理机关规定的必要条件，证券主管机关有权决定发行申请基金发起人的条件和要求世界各国、各地区都以法律法规的形式，对投资基金发起人所应具备的条件和要求做出来严格的规定我国《证券投资基金法》规定发起人应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币基金发起人的主要职责一般情况下，契约型基金由具有基金管理经验的投资银行作为发起人（或发起人之一），在基金设立成功后，该投资银行往往成为基金的管理公司公司型基金的发起人一般也是该基金的管理公司基金发起人申请设立基金的程序准备发行文件报备监管部门公布基金招募说明书，准备发行基金证券申请核准发售备案和公告基金证券的发行基金的发行，指基金发起人向投资者推销基金单位、募集资金的行为包括发行对象、发行日期、销售形式、发行价格、发行数额、发行地点等内容的确定基金证券的发行方式直接发行、间接发行公募、私募发行价格一般由基金面值和基金的发行费用两部分组成发售价格=基金面值+发行费用基金认购基金认购是与基金发行相对应的概念投资者认购基金证券的数额一般都有一定限制二、基金的交易、申购和赎回基金交易是指基金发行以后的流通买卖活动封闭式资金在募集期结束后满足一定条件可在证券交易挂牌上市；开放式基金的交易主要是基金的申购和赎回封闭式基金的单位交易价格以基金单位的资产净值为基础,但主要由市场供求来确定封闭式基金的市场价格经常偏离基金份额净值基金净资产价值（netassetvalue,NAV）指某一时点上某一投资基金每一单位（或每一股份）实际代表的价值单位基金资产净值=（总资产-总负债）/基金单位总数封闭式基金的溢价率或折价率溢价率或折价率=（市价-净值）/净值*100%比率为正，基金市场价格高于基金份额净值，基金溢价交易。比率为负，基金市场价格低于基金份额净值，基金折价交易开放式基金交易价格即为其买入价（赎回价）和卖出价（申购价）开放式基金的申购是指在基金募集期结束后，申请购买基金份额的行为；开放式基金的赎回，是指基金持有人要求基金管理人购回其持有基金份额的行为。开放式基金的申购和赎回会相应增加和减少基金的总份额申购价＝单位净资产价值＋前收费赎回价＝单位净资产价值－后收费前收费（front-endload）：卖出时回收的费用后收费（back-endload）：买入时回收的费用开放式基金的申购以金额申请，即投资者申报申购的是金额而非份数。开放式基金的赎回以份额申请，即投资者申报赎回的是份数而不是金额。开放式基金申购份额确定——金额费率法申购费用=申购金额×申购费率净申购金额=申购金额-申购费用申购份数=净申购金额÷基金份额净值开放式基金申购份额确定——净额费率法净申购金额=申购金额÷（1+申购费率）申购费用=净申购金额×申购费率申购份数=净申购金额÷基金份额净值开放式基金赎回金额的确定赎回金额=赎回份额×基金份额净值