国际金融理论与实务

国际金融理论与实务北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED为什么要学习国际金融消费者与国际金融投资者与国际金融企业与国际金融跨国投资跨国融资从跨国商品和服务的流动到世界金融体系的稳定，世界宏观经济政策的相互依存北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED外汇市场国际金融市场国内金融市场金融投资融资国内商品市场国际商品市场实业投资企业经营消费就业北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED成功案例索罗斯攻击英镑东南亚金融危机索罗斯攻击海外融资失败案例国际资本市场投资：巴林银行破产、长期资本管理公司、QDII2008国际商品市场投资：中航油外汇市场投资：中信泰富、碧桂园国际股权投资：中投公司（黑石）北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED本课特点将宏观经济和国际金融体系、国际金融市场联系在一起介绍国际金融市场层面的投融资决策、风险管理。北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED课程结构第一章国际金融基本概念第二章国际货币体系的演变第三章汇率决定理论第四章汇率与宏观经济第五章固定汇率与外汇干预第六章汇率制度类型与选择人民币汇率第七章国际金融市场与交易第八章国际金融危机北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED参考书国际经济学克鲁格曼中国人民大学出版社国际金融艾弗雷克拉克北京大学出版社国际金融市场奥林戈莱比中国人民大学出版社国际金融新编姜波克复旦大学出版社北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED第一章

国际金融基本概念基于国际贸易的国际金融基本概念北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED第一节国际贸易第二节国际货币第三节国际支付与外汇的渊源第四节国际收支第五节汇率北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED第一节国际贸易国际贸易的原因：国家之间的差异（技术、成本、资源），比较优势贸易提供了互利性的产业重新组合机会国际贸易提供集中生产可能规模经济生产效率提高消费多样性北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED开放经济：存在国际贸易的经济开放程度=进口或出口/GDP北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED不同国家的开放程度,1997Source:WorldBank,/data/wdi/北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国际贸易的支付方式物物交换货币支付北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED第二节国际货币一、国内货币货币的定义——是指在支付商品和劳务时，或者在支付债务时普遍被接受的任何东西。货币的职能交易媒介——被普遍接受，可用来交换商品劳务、清偿债务记账单位——成为衡量商品、服务的相对价值的标准。价值储藏——为了将来购买商品或劳务、清偿债务而积累购买力的方式。北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED货币与信心宗教神灵法律

习俗商品本身具有内在价值第一，能持续被人们所接受，成为持续的交易媒介第二，易于储存

第三，相对稀少北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国内货币制度货币形态演化非金属实物货币金属货币（金属货币+）（金属货币+）（金属货币+）商品货币代用性货币可兑换银行券可兑换纸币不可兑换纸币实物货币银本位

复本位金属货币制度

金本位

纸币本位信用货币制度北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED二、国际货币（一）国际货币的产生国家之间商品和技术交流的产生与快速增长易货贸易以货币为媒介的交易跨国实业投资跨国金融投资与资本流动政治、文化、私人交往北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED（二）国际货币的定义在国际范围内支付商品、劳务或债务时普遍被接受的货币普遍接受条件：全世界信心跨国法律/协议国际货币类型金银某些国家/地区的货币：美元、日元、英镑、欧元、新加坡元、港币、澳元、加元北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED（三）充当国际货币的条件

第一，该国货币必须是可兑换货币（convertiblecurrency），即该国不实行任何的外汇管制，国内外居民根据意愿可随时将其兑换为所需要的其他国家的货币，从而被各国普遍都能接受。----IMFArticleⅧ。第二，各国普遍接受第三，该国具有强大的经济金融实力，且价值稳定。北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED私人交易政府交易价值标准计价货币：在国际贸易中用以表示商品劳务价格，以及在国际投资中用以表示债权债务金额的货币。基准货币：政府在制定货币平价或对外汇率时所使用。交易媒介结算货币：在商品劳务交易中充当交易媒介，在信用活动中用于资金借贷和偿还的货币。干预货币：政府在干预外汇市场时所使用的货币。储藏手段资产货币：私人部门在持有对外财富时使用的货币。储备货币：政府在持有官方对外资产时使用的货币（四）国际货币职能的具体表现北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED第三节国际支付与外汇的渊源

中国汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4.对日出口价值100万欧元香水2.100万欧元或等值汇票、支票或其他支付工具3.将欧元兑换为人民币5.100万欧元或等值汇票、支票或其他支付工具银行人民币人民币欧元欧元北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED外汇（ForeignExchange）的概念有广义与狭义之分广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。按照1997年1月14日修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇包括：1.外国货币，包括纸币、铸币；2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；4.特别提款权、欧洲货币单位；5.其他外汇资产。狭义的外汇是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。一、外汇(ForeignExchange)北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED外汇的特征外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED世界主要货币英文简写货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 人民币 RMB 爱尔兰镑 IEP 美元 USD 意大利里拉 ITL 日元 JPY 卢森堡法郎 LUF 欧元 EUR 荷兰盾 NLG 英镑 GBP 葡萄牙埃斯库多 PTE 德国马克 DEM 西班牙比塞塔 ESP 瑞士法郎 CHF 印尼盾 IDR 北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED法国法郎 FRF 马来西亚林吉特 MYR 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 菲律宾比索 PHP 港币 HKD 俄罗斯卢布 SUR 奥地利先令 ATS 新加坡元 SGD 芬兰马克 FIM 韩国元 KRW 比利时法郎 BEF 泰国铢 THB 新西兰元 NZD 世界主要货币英文简写北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED现汇与现币现汇：个人在金融机构的外汇存款现币：外汇现钞现钞价格低于现汇价格由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国或者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED外汇的流转与支付美国银行A中国商业银行中国企业居民外汇存入外汇支付外汇美国银行B法国商业银行法国企业居民外汇存入外汇出口通知贷记账通知贷记账通知支付通知支付北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED二、外汇储备的形成外汇储备中央银行商业银行出口企业居民外汇人民币外汇人民币外汇进口企业居民外汇人民币当银行体系买入的外汇大于卖出的外汇时储备资产当国际收支顺差时北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED外汇包括官方外汇、私人外汇外汇储备的定义（IMF)——一国货币行政当局（中央银行、货币管理机构、财政部、外汇平准基金等）持有的在国际收支逆差时可以使用的外币资产外汇储备是一国储备资产的主要构成和来源国际收支顺差，储备资产增加北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED官方储备资产是一国通过金融管理当局拥有的可平衡国际收支差额的对外金融资产，包括：货币性黄金特别提款权在国际货币基金的储备头寸外汇储备其他债权北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国际储备与国际收支平衡国际储备可维持一国的国际支付能力，调节临时性国际收支不平衡国际储备可用以干预外汇市场，维持本国汇率稳定国际储备是一国对外举债和偿债能力的保证北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED我国的外汇储备北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED第四节开放经济下的国民收入账户记录了对一国收入和产出作出贡献的所有支出的有关情况国民生产总值——一国的生产要素在一定时期内所生产并在市场上卖出的最终商品和服务的价值总量一、封闭经济中的国民收支（三部门经济）总需求（产出、实物）：Y＝C＋I＋G国民产出＝私人消费＋私人投资＋政府购买总供给（供给、价值）：Y＝C＋Sp＋T国民收入＝私人消费＋私人储蓄＋政府税收平衡公式：I＝S＝Sp＋Sg=Sp＋(T-G)北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED模型假设:一个虚拟的封闭经济，叫做农业国，该国的唯一产出是小麦农业国的每一个公民都是小麦的消费者(65)，同时也是小麦的生产者(投资25）该国政府收购一部分收获的小麦10用于维持军队从外国进口牛奶，作为交换，农业国出口小麦牛奶的价格是每加仑0.5蒲式耳的小麦，并且知道在这个价格上农业国愿意消费40加仑牛奶一个虚拟的开放经济（例子）北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED表12-1:开放经济的农业国的国民收入帐户

(小麦的单位蒲式耳)开放经济中的国民收入帐户北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED二、开放经济中的国民收入核算总需求：Y＝C＋I＋G＋EX－IM国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府购买＋出口－进口经济增长的四驾马车总供给：Y＝C＋S＋G平衡公式：S＝I＋CA，CA＝EX－IMCA：进出口净额顺差意味着给其他国家融资，逆差意味着由其他国家提供融资北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国民储蓄(S)：国民收入(Y)中没有用于家庭消费（C）或政府购买（G）的部分．封闭经济中：国民储蓄总是等于投资。只能通过积累资本存量来增加储蓄(S=I).开放经济：既可以通过积累资本存量，也可以通过获得外国财富来进行储蓄(S=I+CA).一国的经常项目出超常常被称为是对外净投资储蓄和经常项目北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED私人储蓄(Sp)：用于储蓄而不是用于消费的那部分可支配收入

Sp

=I+CA–Sg=I+CA–(T–G)=I+CA+(G–T)(12-2)T

代表政府“收入”(净税收)Sg

政府储蓄(T-G)政府预算赤字(G–T)政府预算赤字度量政府通过借贷来为开支筹措资金的程度私人储蓄和政府储蓄北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国民收入帐户图12-1:U.S.GNPandItsComponents,2000北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED图12-2:

美国经常项目和净外国财富1977-2000年经常项目逆差与对外债务北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED第五节国际收支账户BalanceofPayments有助于了解和追踪一国对外负债，出口及进口竞争产业的状况及变动北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED

中国汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.100万欧元汽车香水出口商4.100万欧元香水2.100万欧元3.将欧元兑换为人民币5.100万欧元银行人民币人民币欧元欧元人民银行欧洲银行欧洲证券市场存款投资结汇存款投资北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED一、国际收支帐户一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间发生的跨国资金转移而引起的国际间资金收支行为一国的国际收支帐户，记录该国对外国的支付和从外国获得收入的情况．每一笔国际交易都自动进入国际收支帐户两次：一次作为贷方（＋）一次作为借方（－）北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国际收支平衡表按照一定的编制原则和格式，对特定时期内一国经济主体与他国经济主体之间的各项经济交易的货币记录是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文件，也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要依据北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国际收支平衡表的内容经常项目货物和服务收入经常转移资本和金融项目资本项目金融项目储备资产变动错误与遗漏北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED经常项目(currentaccount)

——记录实际资源在国际间的流动货物记录有形货物的进出口数量服务记录服务、观光旅游和军需交易的进出口数量收入记录涉外的职工报酬和投资收入单方面转移不以获取收入或支出为目的的单方面交易行为包括侨汇、无偿援助和捐赠等记录个人或政府间的国际转移或赠与北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED资本和金融项目(capital&financilaccount)

——记录资产所有权在国际间的流动资本项目资本转移（《国际收支手册》第五版：与经常转移的区别）固定资产所有权的资产转移同固定资产收买/放弃相联系的或以之为条件的资产转移债权人不索取任何回报而取消的债务非生产、非金融资产的收买/放弃金融项目直接投资证券投资其他投资北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED储备资产变动记录中央银行或财政部门等官方政府机构的国际交易活动往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的而发生，也被称作平衡项目，制表时单独列示北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国际储备的构成黄金储备外汇储备在国际货币基金的储备头寸特别提款权北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED错误与遗漏项目(errors&omissions)国际收支平衡表专门设置的平衡项目设置原因隐瞒交易导致原始资料失真技术困难造成交易记录不完全各子项目分别统计，口径难以一致功能使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡根据前三个项目的汇总结果，以相同数字记入会计账户的相反方向北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED原则凡是引起本国从国外获得货币收入（本国获得国际购买力的来源）的交易记入贷方，而该笔交易的货币收入（国际购买力的用途）记为借方。资产的增加/负债的减少记为借方；负债的增加/资产的减少计为贷方凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方，引起外汇需求的经济交易记入借方。可以理解交易有两个阶段：一个阶段是交易本身，一个阶段是回款，方向相反。北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED二、复式记帐法出口属贷方项目、进口属借方项目本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方本国居民收到国外转移属贷方本国居民购买外国资产属借方外国人归还贷款属贷方官方储备减少属贷方项目北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED例子中国向泰国提供100万美元的10年期贷款，泰国存入中国银行。上海某厂出口100万美元货物到泰国，泰用中国银行的存款支付。一对中国夫妇到泰国旅游花了1万美元，用中国银行的支票支付。美华人为中国希望工程捐款10万美元，用花旗银行的支票支付。北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国际收支平衡表贷方（＋）借方（－）净额货物+100(2)

旅游-1(3)经常转移+10(4)经常帐户+109短期资本+1(3)

-100(2)

+100(1)-10(4)长期资本-100(1)总额211万211万资本与金融帐户-109北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED国际收支恒等式的基本平衡任何国际交易都会自动在国际收支帐户上产生两笔相互抵消的记录,这就产生国际收支的基本恒等式:经常项目+金融项目+资本项目=0(12-3)国际收支帐户北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED项目差额贷方借方一.经常项目253,267,8621,147,900,802894,632,940

A.货物和服务208,912,1471,061,681,544852,769,397

a.货物217,746,060969,682,307751,936,247

b.服务-8,833,91391,999,237100,833,150

B.收益15,156,47554,641,62839,485,153

C.经常转移29,199,24131,577,6302,378,390二.资本和金融项目6,662,034653,276,252646,614,218

A.资本项目4,020,1154,102,47782,362

B.金融项目2,641,920649,173,775646,531,855

1.直接投资56,934,66687,285,17930,350,513

2.证券投资-67,557,57145,601,579113,159,150

3.其它投资13,264,825516,287,017503,022,192三.储备资产-246,981,030490,970247,472,000

3.1货币黄金000

3.2特别提款权180,880180,8800

3.3在基金组织的储备头寸310,090310,0900

3.4外汇-247,472,0000247,472,000

3.5其它债权000四.净误差与遗漏-12,948,867012,948,867中国国际收支平衡表—2006年

单位：千美元北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED三、国际收支失衡国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。这种平衡是会计学上的平衡而非国际收支的平衡国际收支平衡关注的是一国经济长期、中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的联系。北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED1、国际收支平衡表的差额贸易收支差额：进出口差额经常项目差额：商品+服务+受益+经常转移基本国际收支差额：经常项目差额+资本项目差额与国际储备增减相对应，负储备意味着，一国的国际储备资产正在不断减少，或者正陷入对外国货币机构的债务中北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED经常项目与外债经常项目(CA)余额出口商品和服务与进口的商品和服务之差(CA=EX–IM)当CA>0时，该国有经常项目盈余.当CA<0时，该国有经常项目赤字.CA度量了国际借贷的规模和方向一国经常项目余额等于它的净国外财富的变动一国的经常项目盈余常被称为是对外净投资北京邮电大学彭惠博士副教授FRM@COPYRIGHTRESERVED经常项目等于国民收入与国内居民花费的差额:Y–(C+I+G)=CA一个国家具有经常项目余额，本国生产的产品大于国内的需求.