公司理财原理及应用课件 16股利和其他支出

股利和其他支出第十六章主要概念和方法掌握股利的种类和支付方式掌握股利政策决策的相关问题掌握为什么股票回购是股利的一种替代掌握现金股利和股票股利之间的差异本章目录16.1 股利的不同类型16.2现金股利支付的标准程序16.3 基准范例：股利无关论的例证16.4 股票回购16.5 个人所得税、发行成本和股利16.6 支持高股利政策的现实因素16.7 顾客效应:现实世界的一个解决方案？16.8 我们所了解和不了解的股利政策16.9 股票股利和股票拆细16.1不同类型的股利许多公司定期支付现金股利上市公司通常要按季支付有时公司会支付额外的现金股利在极端的情况下会支付清算股利公司通常会宣布股利股利没有现金流出公司公司流通在外的股票数量增加一些公司宣布实物股利箭牌口香糖公司发放一箱口香糖。邓迪火葬场给股东提供打折

16.2发放现金股利的标准程序

股权登记日

–公司确定现有股东的日期。除息日

-决定股东是否有权获得分红的日期；任何在此日期之前持股的投资者均有权获得股利。现金股利-公司向其股东支付现金。发放现金股利的程序25Oct.10月25日1Nov.11月1日2Nov.11月2日5Nov.11月5日7Dec.12月7日股利宣布日附息日除息日股权登记日股利支付日…股利宣布日:公司董事会宣布发放股利。附息日:股票购买者仍然可获得股利。除息日:股票的卖方保留获得股利的权利。股权登记日:公司编制截至11月5日公司所有股东的名单。股价的表现在一个完美的市场中，股票价格在除息日将下降相当于所支付股利的数额。$P$P-div除息日股价下降现金股利的数额。

-t

… -2 -1 0 +1 +2 …税收使得情况有点复杂。根据经验，股价下降的幅度通常比股利少，并发生在除息日的前几分钟。16.3股利无关论争论的一个焦点是股利无关论。由于投资者不需要通过股利将股票转换为现金，因此他们不会为高股利的公司支付更高的价格。换言之，股利政策对公司的价值没有任何影响，因为投资者可以通过自制股利得到任何他们所偏爱的收入来源。自制股利比安基公司每股股价42美元，拟支付现金股利每股2美元。鲍勃持有80股公司股票，希望获得每股3美元的股利。鲍勃的自制股利策略：出售2股不带股息的股票

自制股利 3美元股利获得股利现金$160 销售股票获得现金$80 现金合计$240 持有股票的价值$40×78= $3,120

240 $0 $240 $39×80= $3,120

股利政策是无关的在上面的例子中，投资者鲍勃开始时的财富总额为3360美元：发放3美元的股利后，他的财富总额仍然是3360美元:发放2美元的股息，同时出售2股不带息的股票后，他的财富总额仍为3360美元:股利和投资政策企业任何时候都不应该放弃净现值大于零的项目，以提高股利（或进行首次股利支付）。股利无关论的假设之一是：“公司的投资决策事先已经确定，不会因股利政策的变化而改变。”16.4股票回购公司可以用剩余的现金回购自己的股票，以此代替现金股利的发放。近来，股票回购已经成为公司向股东分配利润的一种重要方式。

股票回购与股息

$10=/100,000$1,000,000=每股股价100,000=

发行在外的股票1,000,000公司价值1,000,000公司价值1,000,000股东权益850,000其他资产0负债$150,000现金

负债和权益

资产

假设公司要发放100,000美元给股东。

A.初始的资产负债表

股票回购与股息$9=00,000$900,000/1

=

每股股价100,000=

900,000

公司价值900,000

公司价值900,000股东权益850,000其他资产0负债$50,000现金

B.负债和权益

资产

如果他们以现金股利的形式发放100,000美元，则资产负债表为：每股发放1美元现金股利后发行在外的股数

股票回购和股息资产

负债和权益C.股票回购后现金$50,000负债0其他资产850,000股东权益900,000公司价值900,000公司价值900,000发行在外的股数=90,000每股股价=

$900,000/90,000=$10如果他们以股票回购的方式发放100,000美元，则资产负债表为：股票回购股东的灵活性保持较高的股票价格

给股票期权的内部持有者带来的好处作为公司的投资税收优势

16.5个人所得税、发行成本和股利要获得股利政策无差别的结论，需要三个假设：无税无交易成本不存在不确定性在美国，现金股利和资本利得均按15%的最高税率征税。由于资本利得可以延迟纳税，因此股利的税率大于资本利得的实际税率。公司现金不足

在有个人所得税的世界里，公司不应该发行股票来支付股利。公司股东现金：发行股票现金：股利政府税收投资银行家股票发行的直接成本会强化这种效果。

现金充裕的公司上述论点并不一定适用于现金过剩的公司。假设公司选择了所有净现值大于0的项目进行投资后，仍有100万美元的现金。选择更多的资本预算项目（假设这些项目的净现值小于0）。收购其他公司购买金融资产回购股票税收、发行成本和股利存在个人所得税公司不应发行股票来发放股利。管理者有为减少的股利寻求资金替代用途的动机。尽管个人所得税会减少对股利的支付，但这些税并不足以让龙头企业取消所有的股利。16.6支持高股利政策的现实因素渴望获得当期收入行为财务学它促使投资者按常规行为。税收套利投资者可以创造机会以避免投资高股利证券带来的税收负担。代理成本高股利可以减少自由现金流量。16.7顾客效应

倾向各种股利支付政策的投资者可能形成以下行为方式：组别股票类型高税率的个人投资者低税率的个人投资者免税机构公司零-低股利低-中股利中等股利高股利一旦投资者得到满足，公司就无法通过改变其股利政策来创造价值。16.8我们所了解和不了解的股利政策公司“平滑”的股利。股利向市场传递信息。公司应当遵循下列合理的股利政策不要为了派发股利而放弃净现值为正的项目。避免为了支付股利而发行股票。当现金没有更好的用途时考虑回购股票。16.9股票股利支付额外的股票而不是现金。增加了发行在外的股票数量小额的股票股利低于20%到25%如果您持有100股股票，且该公司宣布10％的股票股利，您将获得额外的10股股票。大额的股票股利-超过20到25％股票拆细股票拆细-本质上与股票股利相同，只是它是用比率来表示。例如，2：