名企案例分析与报告

青岛海尔估值报案例介选题原因312269.133292236.621.61%。如果投资者全仓青岛海尔，今年一季度将跑输大盘3.53%。《2012中国白电行业报告》中也推荐了格内容价值825.29亿，比去年增长25%。在2007-2012年期间，海尔公司的总资产增加了384.99亿元，年均增长率达到2007-2012年总营业利润的年均增长率为34.19%，但是11-12的增长率只有8.4面，5的平均销售费用增长率为35%，11-12年的增长率为6%，主要原因也在于营09-108333%左右。品或服务的增长率为30%，与此同时成本方面，营业成本由于原材料、人工、能源等方面的价格的波动以及公司规模的扩张和，假定营业成本、销售费用、用、营业税金及附加以每年25%、10%、30%、35%,至于财务费用由于公司融资很少通过负债，海尔的承诺条件下，每年基本上可以获得近20%的分红。逻辑思路估计结果的准确性和波动性。第五，根据估值结果给出投资建议，对投资风险进行提示。对估值法采用了PB估值法。一、公司概 （一历史发 （二股权结 （三）公司治 主营业 销售市 员工和管理 二、行业和宏观经 （一）宏观经 （二）政策分 （三）市场分 （四）未来展 三、财务分 （一）资产负债 （二利润 四、财务预 （一）能 （二）偿债能 （三）运营能 （四）成长能 （五）现金流预 （六）资产负债表的预 五估 折线现金流模 乘数 六投资建 附 青岛海尔估值报告（正文一、公司概览(一)历史发青岛海尔成立于1989年4月28日，它是在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募金方式设立的。1993年11月19日，青岛海尔股年中国品牌价值中位于家电行业之首，品牌价值825.29亿，比去年增长25%。兰，德国，丹麦设立研发中心，真正。2012年全球市场表现：根据世界市场机构国际(Euromonitor1)发布的全球家电市场结果显示：海尔大型全球市场的18.6%，第二次跃居全球第一。(二)股权结1997，1997，199933.8，6.811.6其中2001年的增发通过网上网下询价，以18元每股的价格1000股，其余三次通过定向募集的方式，分别以4.97，5.07和10.94元每股的价格14204.63，718.44，359.76股。目前公司上市流通股共26950.95万股，并无其他未流通。海尔电器国际持股629,342,412股，占总数23.44%，海尔公司持股536,305,382，占比19.97%，青岛海尔创业投资咨询持股持有本公司的董事人数从最初4人，变为如今的3人，总持股数量 ，占总数的5.48%。监事人员不再持有公，而公司高管持股比例达到5.08%，体现对公司管理人员的股权激励。最近变动：已经行权：2012年12月，公司首期激励计划第三个行权期及第二期(三)公司治现金流量净额达到55.19亿元，保持了良好的质量。其中海尔冰箱、洗衣机、家用图12012年主营业务收入构图 2012年主营业务收图 2012家电行业关注市场占有率用-营业利润率布的监测数据显示，2011图 2012年海尔公司国内外营业收2012年年报显示，海尔公司在职员工数量共57,977人，其中母公司员工2240，子公司员工人。其中教育程度在本科及以上的有人，占总员工人数的14%，而约工职位是生产人员。公司薪酬根据损益表来确定，实行人单酬整体预酬体系。(一)宏观经的经济增长仍然非常疲软，只有2%左右。根据发布的《2013年世界经济中全球经济滑入再度的极大风险。2013年全球经济增长率预期为2.4%，2014年预期为3.2%。世界经济不景气，造成家电出口增长下滑。国内制造PMI6个月位于临界点以上。采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。（图5）图 制造业PMI指数，经季节调消费者信心指数波动中上升，但低于预期。自2012年7者信心指数还明显低于预期指数。（6）图 消费者信心指(二)政策分200726.1245.942011节能补贴政策的出台，家电企业新机遇。安排财政265亿元，启动(三)市场分日资企业在华落败，2013中韩企业唱主角。由于事件影响，2012年夏普、松下、索尼都出现巨大亏损，黑白电市场份额的占比均于韩国企业和中国本土企业。而欧洲几个大的白电品牌如西门子、，从2004年到2009年，年复合增长率只有1.2%和2%。中国本土企业可借此进一步扩大市场占有率。城镇化进程加快与保障性住房建设将促进家电需求量增长。相关数据显示，未来几2015社会居民消费能力的持续提升将推动家电市场长期稳健增长。2012年是实施“十时，《中国家用电器工业“十二五”发展规划的建议》将我国发展成为全球产(四)未来展三、财务分析济金融数据库，年的数据来自于海尔公司年年报。表-给出了财务数据的各种(一)资产负债表在这六年中，海尔公司的总资产增加了384.99亿元，年均增长率达到36.09%。其中流动资产年均增长率为41.47%，非流动资产年均增长率为24.8%。公司从201034.99%，2011-129%，增长速度明显放缓。对于负债类项目，流动负债年均增长率56%。非流动负债在六年中共增加了28亿，3346820122012年预计负债达到20亿。六年中总负债增加额301.29亿，年均增长率达到58.58%，(二)利润表原因也在于营业收入的下降。用的增长率波动比较大，09年的增长率为61%，但07年应为经济过热而导致增长率达到133%之外，其他年份平四、财务预测五、能09-10更是从14.9增长到28.9，几乎是成倍的增长，这大部分得益于权益乘数的式增长，股权结构中负债占比的巨大增加，由原来的113%增长到281.7%，投入资95%左右，比较稳定，波动较小，六、偿债短期负债成为主要成分，因此公司的也主要是短期偿债风险问题，而海尔无论是在也得益于公司对周转以及现金流的重视。七、运营13102八、成长加强，净利润增长率更实在2009年以及2010年实现了40%和50%的增长，一方面是国大程度上提高了家电行业在农村和三四线城市的渗透率。但与此同时也透支了消费。3青岛海尔公司财务数能578453入7偿债能7853179成长能67382776运营能4238873272九、现金流预宏观经济层面，根据十二五规划，以及党在中目标，预计在未来5年费的时代，在扩大自身在行业内份额，尤其是个性化需求方面，具有重要意义，品或服务的增长率为30%，与此同时成本方面，营业成本由于原材料、人工、能源等方面的价格的波动以及公司规模的扩张和，假定营业成本、销售费用、用、营业税金及附加以每年25%、10%、30%、355,至于财务费用由于公司融资很少通过负债，4未来销售收入5未来现金流预用0064-.-.-.-.-.1.882旧.213642624716471600930272十、资产负债表的预5五、估值(一)折线现金的规模，应该不会再有太多的实质性变化。取52013-2017年。公司价值中由股权融资的乘以股权资本成本加上公司价值中融资的乘CAPM利增长率模型CDGM海尔公司的资本结构：海尔公司自1993年以7.38元的价格首次公开5000万369001997，1997，19993为3.8，6.8和11.6元，配股数量5111，9521.6和4884.11万股。在2001，2007，2013年进行了A股增发其中2001年的增发通过网上网下询价，以18元每股的价格1000股，其余三次通过定向募集的方式，分别以4.97，5.07和10.94元每股的价格14204.63，718.44，359.76股。目前公司上市流通股共26950.95万股，并无其他未流通。海尔公司也并未进使用CDGM模型要求对未来红利和红利增长率的输入，性和不确定性太强，因此这里采用CAPM模型来估算普通股成本。无风险利率：使用目前中国一年期存款利率代替，经2012年7月调整之后，目前3.25%。定。其中，深证成指2002-2011年平均超额收益率为31.16%，上证指数2002-2011年的14.5222.84%。但若直接以综合指数计算得出的超额收益率为14.74%。以此确定股权风险溢价为两者均值18.79%。0.93基于上述分析，初始股权资本成本=3.25%+0.93*18.79%=20.72%但是由于值是基于历史数据而非建立在未来现金流风险上，因此还需要根据公标准行业市值3位，营业收入1位，ICB行业市值2位，营业收入11.003.002.5%。因此，最后的资本成本设置为23.22%。PV

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8051475069902.53减去计算，得到每股价格为12. 相差约0.021元。说明海尔的市价跟理论价格基本一致。(二 乘数1.青岛海尔是国内家电行业的龙头企业，主要经营彩电、冰箱、空调、冷柜等业务，是一家经营多项业务的综合性家电公司。按照可比公司的选择惯例，我们选择国内家电行业内综合经营多项业务且与海尔经营规模比较接近的几家上市公司，作为其可比公司。我们选择的可比公司如下：美的电器。公司全称为美的电器，在交易所上市，简称G美的，交易所代码为000527。该公司主营家用电器、电机、通讯设备等产品格力电器。公司全称为格力电器，在交易所上市，简称G格力，交易所代码为000651。该公司主营家用电器、电机、机械设备等产品美菱电器，全称为合肥美菱，在交易所上市，简称mldq，易代码为000100，该公司主要经营加点、电器等机械设备。了估测海尔的市场价格，选取美的电器（000527、格力（000651、合肥美菱（000521的影响较为明显，因此通过这五只每只2007-2012年六年总共30个数据，对rpb6.630.47epsinc0.4852.4实际六、投资建议的估计的企业价值为8051475069902.53，每股价格为12.，相对法估计的价格则和2012年第三季度价格的6.33比较接近，也就是说海尔在未来五年的经营是比较稳定的，这样在海尔的承诺条件下，每年基本上可以获得近20%的分红。关联方风险：公司第一大股东为海尔电器国际，所持占总股本的23.44%，海尔公司为第二大股东，所持占总股本的19.97%。2012年，青岛海尔控股子公司与公司关联方分别按照现有持股比例以现金认购海尔财务公司增资；其中，公司控股子公司以现金认购增额为4.62亿元，关联方以现金认购增额为6.38亿元。上述关联关系使公司存在关联决策风险，可能2012年12月，公司首期激励计划第三个行权期及第二期激励计1182,685,127,5402,695,909,540石油相关塑料颗粒、发泡料等大宗