国际金融学的重要讲义

国际金融学的重要讲义导论引子：墨西哥小牧童免费喝啤酒所揭示的国际金融咨询题美墨边境的两个酒吧，一杯啤酒在两国分不卖10个墨西哥分和10个美分。一个墨西哥的小牧童手中有 1个比索。1比索=100墨分，1美元=100美分。汇率：墨西哥境内，1比索=90美分，美国境内：1美元=90墨分小牧童每天往返于两个酒吧之间享受着免费啤酒的滋润。摸索：缘故何在？谁来付账？有何阻碍？如何解决？故事最初源自美国数学家E?克拉斯纳和 J?纽曼1940年合著的《数学和想象力》一书。一、什么是国际金融金融——资金的融通活动（交易成本咨询题、风险分散（担）咨询题、信息不对称咨询题）有利于提升经济运行效率，降低经济运行成本，增加每个人的福利国际——跨过国界的活动（市场规模的扩大，在全球范畴内配置稀缺资源，有利于经济效率的提升）国际金融活动产生的逻辑顺序：商品交换——货币产生——货币信用活动产生（金融活动）——跨出国界国际金融活动的研究对象：跨过国界的货币、资金、融通和信用咨询题等多种货币的结合，使得资金融通活动变成一个变化无穷的游戏姜波克对国际金融学和其他有关学科相互区不的观点：学科名称 研究对象要紧分析变量国际金融学开放条件下本国均衡和外部平稳的关系咨询题汇率、国际收支等开放宏观经济学开放条件下本国内部平稳咨询题总需求、国民收入、就业货币经济学本国国内市场均衡咨询题物价、利率、货币供应量二、国际金融活动的产生和国际金融学讲国际贸易活动、国际投资活动国际金融活动的历史：几个人物：大卫 ?休谟、大卫?李嘉图、古斯塔夫 ?卡塞尔、约翰 ???梅纳德?凯恩斯、丁伯根、米德、蒙代尔、弗莱明、多恩布什、布朗森、埃其格林(Eichengreen)等。休谟的价格——现金流淌机制，李嘉图的、凯恩斯的卡塞尔的购买力评判学讲丁伯根法则、米德冲突、蒙代尔-弗莱明模型、蒙代尔最优货币区理论、布朗森的资产组合分析法等大卫?休谟 凯恩斯 卡塞尔三、《国际金融学》课程的框架结构西方学者的《国际金融学》教材大多注重国际金融的微观方面，着重于为跨国公司在跨国运营中实现价值最大化和降低跨国运营风险做出的有关财务决策提供一套理论分析工具，而我国学者的《国际金融学》教材大多注重国际金融的宏观方面，着重于从货币金融角度，研究在开放背景下内外均衡目标的实现咨询题。显现这种差异的缘故在于……InternationalFinance,14thedition,ThomasA.Pugel,ChinaRenminUniversityPress,2009.7InternationalEconomicsisDifferentPartoneUnderstandingforeignexchangePaymentsonnationsTheforeignexchangemarketForwardexchangeandinternationalfinancialinvestmentWhatdeterminesexchangerates?GovernmentpoliciestowardforeignexchangemarketInternationalLendingandfinancialcrisesParttwoMacropoliciesforopeneconomiesHowdoestheopenmarcoeconomywork?InternalandexternalbalancewithfixedexchangeratesFloatingexchangeratesandInternalbalanceNationalandGlobalChoices:floatingratesandthealternatives我认为，一本符合我国国情需要，同时又兼顾西方国际金融学科研究领域的《国际金融学》教材应该包含以下五大部分的内容：.国际金融基础：国际收支、外汇和汇率、汇率的决定、汇率、总产出与国际收支.国际金融市场（含国际金融实务） ：国际银行信贷、国际外汇市场、国际资本市场（国际债券市场和国际股票市场）、国际金融衍生品市场等.国际金融制度：国际金融机构、国际货币体系、国际金融和谐（含金融管制和放松、金融全球化、区域金融一体化、单一货币等）、国际金融体系重构5.国际金融体系中的中国：外贸治理咨询题、资本账户开放咨询题、人民币汇率咨询题（含外汇治理咨询题等）、利用外资和对外投资咨询题、中国在国际金融体系变革中的角色咨询题等本课程的讲授内容安排：导论（2节）；国际收支（2节），外汇和汇率（2节）、汇率的决定（2节）、内外均衡的冲突与调剂咨询题（2节）国际金融市场（6节。含国际银行业2节；国际外汇市场 2节，国际证券市场2节）；国际外汇交易实务（2节）、国际贸易融资（2节）、国际证券市场融资（2节）、国际结算（2节）；国际货币体系（4节，含金本位、布雷顿森林体系、牙买加体系）、国际金融机构（2节）、金融全球化与单一货币（2节）、国际金融体系改革（2节）；国际金融危机（4节）中国的国际金融咨询题（4节）案例讨论（4节），专题讨论（2节，人民币汇率咨询题，资本账户咨询题，外汇市场咨询题）四、学习国际金融学的意义1.20世纪70年代之前，固定汇率体系、资本管制、市场分割，国际金融不是一门单独的学科，仅作为国际贸易学科的补充。之后，布系崩溃，汇率浮动，管制放松、一体化和全球化过程、跨国公司大进展等使得国际金融的重要性越来越大。2.为财务经理的对外贸易决策提供一个理论依据。学习方法：讲授、自学、案例、专题讨论等参考教材：《国际金融新编》（第四版），姜波克编著，复旦大学出版社，2008年8月。《国际金融学》，卞志村等著，人民出版社，2009年1月第一版。《国际金融》（第三版），陈雨露主编，中国人民大学出版社，2008年6月第3版。《国际金融》，易纲、张磊著，上海人民出版社，1999年1月第1版（2008年）。InternationalFinance,14thedition,ThomasA.Pugel,ChinaRenminUniversityPress,2009.7.InternationalFinance,3rdedition,KeithPilbeam,ChinaRenminUniversityPress,2009.6.几个与国际金融有关的资料查询网站：举荐课外读物：《货币战争》、《金融炼金术》第一章国际收支一、国际收支的定义1．定义：一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录。（姜波克）以统计报表的方式，系统总结特定时期内一国经济主体与他国经济主体之间的各项经济交易，包括物资、服务和收益，对世界其他地区的金融债权和债务的交易以及单向转移。（《国际收支手册》第五版，IMF）Thebalanceofpaymentsisabookkeepingsystemforrecordingallreceiptsandpaymentsthathaveadirectbearingonthemovementoffundsbetweenanationandforeigncountries.Thebalanceofpaymentsisastatisticalrecordofalleconomictransactionsbetweenresidentsofreportingcountryandresidentsoftherestoftheworldduringagiventimeperiod.2．对定义的讲明：17世纪，贸易收支——外汇收支——国际收支1）对外经济交往的记录，居民和非居民，12个月，子公司。本国居民之间的交易不在统计之列。居民和非居民都包括个人、企业、政府和非盈利组织等四类。2）系统的货币记录，以交易（交换、转移、移居、其他）为基础，非以货币收支为基础；3）流量（flows）的概念，而非存量（stocks）概念，事后的概念二、国际收支平稳表．定义：按照特定账户分类和复式记账原则，系统的记录一国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。.账户分类：按照国际收支发生缘故和经济交易类型来分类。经常账户：对实际资源在国际间的流淌行为进行记录的账户。物资贸易：有形贸易，商品的进出口情形，离岸价和到岸价。服务贸易：无形贸易，运输、旅行、通讯、保险、金融、信息服务等。收益：职工酬劳和投资收益。经常转移：不同国家间无偿提供实物资产的记录，包括政府转移和私人转移。和资本转移共称为转移项目。资本与金融账户：对资产所有权在国际间流淌的行为进行记录的账户。资本账户：包括资本转移和非生产、非金融资产的收买和舍弃。资本转移有三部分，固定资产所有权的转移，与固定资产的收买或舍弃相联系的或以其为条件的资金转移，债权人不索取任何回报而取消的债务。非生产、非金融资产是指如专利、版权、商标、经销权、租赁和其他可转让合同的交易。金融账户：包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。分直截了当投资、证券投资、其他投资、储备资产四类。直截了当投资：特点：长远利益、经营治理；greenland&M&A，购买一定比例的股权。证券投资：股票、中长期债券、货币市场工具和衍生金融工具等，10%和25%。其他投资：剩余项目。包括长短期贸易信贷、贷款、货币和存款以及其他资产和负债。储备资产：货币当局随时可动用并操纵以达到一定目的的外部资产。黄金、外汇、SDRs、在IMF的储备头寸等。错误和遗漏账户：数据来源、资料收集、人为的误报等.复式记账法：有借必有贷，借贷必相等。借方：表示一经济体实际资源增加，或对外资产持有量的增加，或负债的减少，用负号表示。贷方：表示一经济体实际资源减少，或对外资产持有量的减少，或负债的增加，用正号表示。体会法则：一是凡是引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，反之记入借方，而这笔货币收入或支出本身分不记入借方和贷方；二是凡是引起外汇供给的记入贷方，反之记入借方。记账实例：借方：本国在外国银行的存款（其他投资）：100万美元，贷方：商品出口：100万美元（2）甲国某一家庭到国外旅行花费 3万美元，这笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。借方：服务进口，3万美元贷方：在外国银行的存款， 3万美元（3）一家外国企业以价值 1000万美元的设备投入甲国，与甲国某企业兴办合资企业。借方：商品进口，1000万美元贷方：外国直截了当投资，1000万美元（4）甲国政府向乙国提供 400万美元的外汇资金无偿援助，并另外提供价值1000万美元的粮食、药品和生活用品援助，以关心乙国渡过自然灾难。借方：经常转移， 1400万美元贷方：官方储备， 400万美元商品出口， 1000万美元4．中美两国的国际收支平稳表比较分析中国国际收支平稳表（2008年）单位：百万美元项目差额贷方借方一.经常项目 426,107.41,725,893.31,299,785.9A.物资和服务348,870.51,581,713.21,232,842.7a.物资360,682.11,434,601.21,073,919.2b.服务-11,811.6147,112.0158,923.6.运输-11,911.238,417.650,328.7.旅行 4,686.0 40,843.036,157.0.通讯服务59.6 1,569.7 1,510.1.建筑服务 5,965.5 10,328.5 4,363.0.保险服务 -11,360.11,382.7 12,742.8.金融服务 -250.9314.7565.6.运算机和信息服务 3,086.9 6,252.1 3,165.1.专有权益使用费和特许费 -9,748.9570.510,319.5.咨询 4,605.3 18,140.913,535.6.广告、宣传 261.72,202.3 1,940.7.电影、音像 163.3417.9254.6.其它商业服务 2,885.1 26,005.9 23,120.8.不处未提及的政府服务 -253.9666.2920.1B.收益31,438.091,614.9 60,176.9职工酬劳 6,400.2 9,136.6 2,736.4投资收益 25,037.8 82,478.3 57,440.5C.经常转移45,799.052,565.26,766.2.各级政府 -181.649.2230.8.其它部门 45,980.6 52,516.0 6,535.4.资本和金融项目 18,964.9 769,876.1 750,911.2A.资本项目 3,051.5 3,319.9 268.4B.金融项目 15,913.4 766,556.2 750,642.8直截了当投资 94,320.1 163,054.0 68,733.9我国在外直截了当投资 -53,471.0 2,175.8 55,646.8外国在华直截了当投资 147,791.1 160,878.2 13,087.1证券投资 42,660.1 67,708.1 25,048.0资产 32,749.9 57,672.4 24,922.5股本证券 -1,117.43,844.8 4,962.2债务证券 33,867.353,827.619,960.3（中）长期债券 37,563.153,827.616,264.5货币市场工具 -3,695.8 3,695.8负债9,910.1 10,035.6125.5股本证券 8,721.0 8,721.0债务证券 1,189.1 1,314.6 125.5（中）长期债券 1,189.1 1,314.6 125.5货币市场工具其它投资-121,066.7535,794.2656,860.9资产-106,074.332,563.3138,637.5贸易信贷 5,867.0 5,867.0长期410.7410.7短期5,456.3 5,456.3贷款 -18,501.1478.3 18,979.4长期-6,569.0 6,569.0短期 -11,932.1478.3 12,410.4货币和存款 -33,528.2 17,716.0 51,244.1其它资产 -59,911.9 8,502.0 68,414.0长期短期-59,911.98,502.0 68,414.0负债-14,992.5503,231.0518,223.4贸易信贷 -19,049.1 19,049.1长期-1,333.4短期-17,715.6贷款3,621.0长期6,724.1短期-3,103.11,333.417,715.6442,835.9439,215.020,129.413,405.3422,706.5425,809.6货币和存款 2,702.3 59,226.256,523.9其它负债 -2,266.7 1,168.8 3,435.5长期 -2,236.235.02,271.2短期 -30.51,133.9 1,164.3.储备资产-418,978.4 418,978.4货币黄金专门提款权 -7.1 7.1在基金组织的储备头寸-1,190.3 1,190.3外汇 -417,781.0 417,781.0其它债权四.净误差与遗漏 -26,093.8 26,093.8资料来源：国家统计局《中国统计年鉴 2009》。2007年美国国际收支平稳表（节选）millionsU.S.dollarsCurrentAccount,n.i.e.-731,209Goods:Exportsf.o.b.1,152,570Goods:Importsf.o.b.-1,967,870TradeBalance-815,298Services:Credit493,157Services:Debit-378,114BalanceonGoods&Services-700,256Income:Credit817,782Income:Debit-736,031BalanceonGds,Serv.&Inc.-618,505CurrentTransfers,n.i.e.:Credit22,327CurrentTransfers:Debit-135,032CapitalAccount,n.i.e.-1,843CapitalAccount,n.i.e.:Credit1,803CapitalAccount:Debit-3,646FinancialAccount,n.i.e.774,467DirectInvestmentAbroad-333,271Dir.Invest.inRep.Econ.,n.i.e.237,541PortfolioInvestmentAssets-294,573EquitySecurities-118,023DebtSecurities-176,550PortfolioInvestmentLiab.,n.i.e.1,145,140EquitySecurities197,517DebtSecurities947,627FinancialDerivativesAssetsFinancialDerivativesLiabilities6,496OtherInvestmentAssets-661,887Source:IMF,InternationalFinancialStatistics.三、国际收支的平稳与均衡．国际收支平稳：账户的差额为零则表示国际收支平稳，反之不平稳。若贷方总额大于借方总额，则称国际收支状况为盈余，或顺差，反之为赤字或逆差。理论上，由于采纳复式记账法则，因此国际收支的最终差额恒为零，分析它并无太大的实际经济意义。国际收支又总是不平稳的，因为各个账户的差额为零的状态几乎可不能发生。自主性交易：追求利润、减少风险、投机等目的而发生的国际交易，居民、企业、个人、非盈利组织等。自发性、主动性，经常项目、长期资本项目、部分短期资本项目补偿性交易：一国货币局为调剂国际收支平稳，稳固货币汇率而进行的交易。央行、财政部等，被动性、事后性，部分短期资本项目、央行的储备资产增减有些西方学者把自主性交易的差额为零定义为国际收支均衡。.国际收支不平稳的口径：贸易收支差额（商品进出口）、经常账户差额、资本和金融账户差额、差不多账户差额（ =经常账户差额 +长期资本账户差额） 、综合差额（除储备资产之外的国际收支差额）3．国际收支不平稳的缘故：临时性不平稳：季节性、偶然性结构性不平稳：经济结构、商品需求的收入弹性和价格弹性货币性不平稳，收入性不平稳，周期性不平稳四、国际收支调剂理论自动调剂和政府调剂政府调剂分为财政措施、货币措施、信用措施和管制措施等。1．国际金本位制下的价格——铸币流淌机制（大卫?休谟）2．弹性分析法该方法侧重于分析本币贬值取得成功的条件及其对国际贸易收支的阻碍，强调国际收支调剂机制中的价格效应，侧重于通过分析商品进出口需求的价格弹性来分析货币汇率变化对贸易收支的阻碍。假设人民币汇率从 7贬值到8，考虑出口需求的不同的价格弹性，则对出口外汇收入有着不同的阻碍。不同的出口需求弹性对出口外汇收入的阻碍出口商品国内单价（¥）汇率（¥/$）出口商品外币单价（$）出口数量出口外币收入 （$）价格变动率出口数量变动率出口需求价格弹性7711000100078 0.875 1100 962.5 14.29% 10% 0.7078 0.875 1200 1050 14.29% 20% 1.40马歇尔——勒纳条件：假定进出口商品的供给均具有完全弹性，商品的进出口数量仅取决于需求和价格（汇率），汇率采纳直截了当标价法。B=X/E-M对汇率E求导：由公式能够看出，只有当D_Dd ?摸索：用弹性论来分析人民币升值能否减少中国的巨额外贸顺差？J曲线效应：即使在马歇尔——勒纳条件成立的条件下，贬值对改善贸易收支状况的效应也要通过一段时刻之后才能体现出来，而贬值后的初期反而会先恶化贸易收支状况。这种贸易收支对贬值的时滞效应称为J曲线效应。3．吸取分析法IMF的亚历山大 1952年在凯恩斯宏观经济学的基础上提出。国民收入（Y）=国民支出（E）=消费（ C）+投资（I）+[出口（ X）—进口（M）]公式中的A为国内消费和国内投资之和，称为国内吸取，表示了国民总产出中有多少被国内居民“吸取”掉。公式表明，国际收支的差额取决于国民收入与国内吸取之差。摸索：用吸取论来分析中国为何存在巨额国际收支顺差？4．货币分析法约翰逊、弗兰科等于 20世纪60年代提出来的，着重于从货币的供给和需求角度来分析国际收支失衡的缘故。Ms=Md，Ms=D+R，Md=Pd*f（y,i）Md=D+R,得出AMduAD+AR,即AR=AMd—AD货币分析法认为，国际收支是一种货币现象，国际收支逆差实际上是一国国内名义货币供应量超过了名义货币需求量。第二章外汇与汇率一、外汇（foreignexchange）外汇IMF的外汇定义：外汇是货币行政当局以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式保有的，在国际收支逆差时能够使用的债权。自有外汇和记账外汇，贸易外汇和非贸易外汇，即期外汇和远期外汇特点：非本币性、普遍同意性、自由兑换性外汇的作用：国际支付手段、调剂国际间的资金余缺、促进国际贸易进展国际上同意程度高、使用范畴广的几种外汇币种：美元（$）、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元等。二、汇率1．定义：以一种货币表示的另一种货币的价格，亦称汇价。Theexchangerateissimplythepriceofonecurrencyintermsofanother.2．种类：汇率的标价方法：直截了当标价法：单位外币的本币价格，大多数国家间接标价法、美元标价法汇率的种类：差不多汇率：本国货币与关键货币之间的汇率套算汇率：交叉汇率固定汇率：政府制定并公布本币的外汇价格只能在一定幅度内浮动。浮动汇率：由市场供求关系决定的汇率单一汇率和复汇率即期汇率和远期汇率：外汇市场上买卖外汇后交割日期不同，使用的汇率不同买入汇率和卖出汇率：从银行买卖外汇的角度划分，买入价（bid）低于卖出（ offer）价，在前的为买入价，在后的为卖出价；现钞买入价和现汇买入价。电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率零售汇率和批发汇率：外汇零售市场和外汇批发市场上的汇率。2010年10月8日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2010年10月8日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.6830元，1欧元对人民币9.2951元，100日元对人民币8.1040元，1港元对人民币0.86165元，1英镑对人民币10.6079元，人民币1元对0.46301林吉特。3．外汇牌价和行情表见各图。4．外汇汇率的运算：套算汇率的运算：标价法相同时，相除；不同时，相乘1美元=6.6830人民币，1欧元=9.2951人民币，则1欧元=1.3909美元1欧元=1.3933美元，1美元=81.85日元，则1欧元=114.042日元有买入价和卖出价时，标价法相同时，交叉相除；不同时，同边相乘1美元=81.83/87日元=7.7573/78港元=3.9575/600阿根廷比索运算日元和港元、日元和阿根廷比索、港元和阿根廷比索之间的汇率1港元=(81.83/7.7578)/(81.87/7.7573)=10.5481/10.55391欧元=1.3931/34美元,1美元=81.83/87日元则1欧元=(1.3931*81.83)/(1.3934*81.87)=113.997/114.078日元例1：2010年10月10日中国银行外汇牌价 CAD/CNY为：657.34—637.05—662.62，你公司需进口付汇 500万加拿大元，购汇应支付多少人民币？如你公司账上有 10万加拿大元现钞，若卖给中国银行可获得多少人民币？若你单位想组织去加拿大旅行，需购入5万加元的现钞，则需支付给中国银行多少人民币？例2：2010年10月8号纽约外汇市场当日USD与JPY的汇价为81.83/87日元，如你在当天买入 100万日元需支付多少美元？若你卖出100万日元，则能获得多少美元？远期汇率的报价和运算：直截了当报价：3个月远期港元汇率 7.7935/7.7955，表示银行现在情愿在三个月后以7.7935港元的价格买入美元，以 7.7955的价格卖出美元；升贴水方法：直截了当标价法下：远期汇率 =即期汇率 +升水，或 =即期汇率—贴水间接标价法下：远期汇率 =即期汇率—升水，或 =即期汇率+贴水美元=81.83日元，3个月贴水30点，则远期汇率 1美元=81.53日元若标价中升贴水报出两个数字，则不管什么标价法，“前大后小往下减，前小后大往上加”。如1欧元=1.3931/34美元，3个月远期报价 80/75，则 3个月远期汇率为1欧元=1.3851/59美元；1美元=81.83/87日元，3个月远期报价 20/26，则 3个月远期汇率为1美元=82.03/13美元。例3：2010年10月8日纽约外汇市场上美元对瑞士法郎的即期汇率为0.9612/17，三个月远期升贴水点数为 20/12，你公司 3个月后需支付从瑞士进口物资的价款为100万瑞士法郎，如果现在与银行达成 3个月远期交易的协议，到时购买将支付多少美元？5．汇率制度类型是指一国货币当局对本国汇率水平确定、汇率变动的差不多方式等咨询题所作的一系列安排和规定。一样分为固定汇率制度和浮动汇率制度，也存在介于两者之间的一些汇率制度，如爬行盯住制度、汇率目标去制度、货币局制度等。固定汇率制度：政府用行政或法律手段确定、公布及坚持本国货币与某种参照物之间的固定比价的汇率制度。黄金和某国货币，或某一个货币篮子。金本位下的固定汇率制度、布雷顿森林体系中的固定汇率制度。浮动汇率制度：西方发达国家，1970s中期，指汇率水平完全有市场供求决定，政府不加干预的汇率制度。自有浮动和治理浮动(清洁浮动和肮脏浮动)，单独浮动、联合浮动和盯住浮动。其他汇率制度：爬行盯住(CrawlingPeggingSystem)：汇率能够经常的、小幅调整的固定汇率制度，属于固定汇率制度，在1960s韩国、智禾h秘鲁等采纳过。汇率目标区制(exchangeratetarget-zonesystem)：将汇率浮动限制在一定区域内(如中心汇率上下5%)的制度，只是政府可能会对目标区进行更换。政府一样会明确宣布目标区，且更加关注汇率的波动，随时可能动用手段干预外汇市场。“蜜月效应”和“离婚效应”货币局制(CurrencyBoardSystem)：本币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换比率，并对本国货币的发行做出专门限制以保证履行这一制度。“货币局”，香港三、外汇市场国际贸易和国际投资活动产生了对货币兑换的需求，专门从事外汇交易的市场，零售市场和批发市场。功能：实现购买力的国际转移现代意义上的外汇市场是一个分散的由经纪商、交易员、通讯终端、交易系统以及全球范畴内的商业银行等金融机构组成的24小时不间断的、非本国货币之间的交易市场。外汇市场层次：顾客与商业银行之间、商业银行同业之间、商业银行与中央银行之间外汇市场交易产品：即期交易、远期交易、掉期交易掉期交易：由两笔金额相等、方向相反的即期交易和远期交易组成。交易概况和套汇活动：两角套汇和三角套汇中国外汇市场进展的历史和现状：见文章《上海外汇市场进展的SWOT分析》四、汇率决定的理论1．汇率决定的基础国际汇率制度（货币制度）进展的三个要紧时期：金本位时期（GoldStandardSystem,金币本位、金块本位、金汇兑本位，19世纪初到1920s年代）——布雷顿森林体系时期（BrettonWoodsSystem，1944-1973）——牙买加体系时期（ JamaicaSystem，1977至今）铸币平价，含金量，1英镑=7.32238克黄金，1美元=1.50463克黄金，英镑=4.8665美元，黄金输送点，0.03美元，若汇率 >4.8965，美国则运送黄金兑换GBP;若汇率<4.8365,英国则运送黄金兑换USD纸币制度下的汇率决定基础：一样认为，货币的对内价值是决定汇率（对外价值）的基础。对内价值由一国的总产出和货币供应量决定，外在表现是总体物价水平的波动。．购买力平价讲（ TheoryofPurchasingPowerParity）1922年，卡塞尔，差不多思想是：货币的价值在于其具有购买力，不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力之比，而货币的购买力又直截了当取决于一国的物价水平，因此汇率与各国的价格水平之间具有直截了当联系。可贸易品和不可贸易品，封闭经济和开放经济。一价定律：不考虑交易成本等因素，可贸易商品在各地间的价格差不多上一致的， Pi=eXPi*巨无霸汉堡包指数（TheBigMacIndex）巨无霸汉堡包指数以麦当劳“巨无霸”汉堡在各国的售价为基础，对各国货币购买力进行比较的一个类似“汇率”的指数。巨无霸指数用购买力平价表示全球麦当劳公司汉堡包的比较价格，推出者的方法是，汇率应走向和一系列商品和服务的价格相均衡的水平。购买力平价的前提为两种货币的汇率会自然调整至一水平，使得一篮子物资两种货币的售价相同（一价定律）。在巨无霸指数里，该一篮子物资确实是在麦当劳连锁快餐店里售卖的巨无霸。选择巨无霸的缘故是，巨无霸在多个国家均有供应，而它在各地的制作规格相同，由当地麦当劳的经销商负责为材料议价，这些因素使该指数能有意义地比较各国货币。两国的巨无霸购买力平价汇率的运算法，是以一个国家的巨无霸当地货币的价格，除以另一个国家的巨无霸当地货币的价格。该商数用来跟实际的汇率比较；要是商数比汇率为低，就表示第一国货币的汇价被低估了（按照购买力平价理论）；相反，要是商数比汇率为高，则第一国货币的汇价被高估了。巨无霸汉堡包指数是由英国《经济学家》杂志于1986年9月推出，此后该刊每年公布一次新的指数。2010年7月公布的指数表明，“巨无霸”在美国的平均售价为3.73美元，而在中国则售 13.2元人民币。由此算来，购买巨无霸时的1美元等价于3.54元人民币，然而当天（7月21日）的市场汇率为1美元兑换6.78元人民币，《经济学家》杂志通过这一比较，运算出人民币被低估了48%。43个国家和地区的巨无霸价格按照市场汇率转换为美元后，乌克兰的售价最低，为1.84美元，香港的售价次之，为1.90美元，再次确实是中国，为1.95美元。该杂志据此估算出，乌克兰货币和港元分不低估了 51%和49%。相反，巨无霸在瑞士、瑞典和挪威的售价按照市场汇率折算成美元后分不是6.19美元、6.56美元和7.20美元，各自的货币分不被高估了 66%、76%和93%，是高估程度最高的三种货币。此外，欧元高估了 16%，英镑低估了7%，尽管日元近期升值势头强劲，但仍被低估 2%。同时，亚洲新兴市场国家的货币均被低估。自首次公布以来，该指数差不多成为经济学家最爱吃的一道“食品”，这是因为麦当劳在全球 120个国家和地区开有分店，大汉堡的组成原料和工序在世界各地差不多相同，能够保证同质同量。而且大汉堡虽只是一件商品，却包含了多种原料和劳动，如面包、肉类、调料和人工制作，因此也能够把它的价格看作一种综合指数。用汉堡包测量购买力平价是有其限制的；比方讲，当地税收、商业竞争力及汉堡包材料的进口税可能无法代表该国的整体经济状况。在许多国家，像在麦当劳如此的国际快餐店进餐要比在当地餐馆贵，而且不同国家对巨无霸的需求也不一样。例如在美国，低收入的家庭可能会一周几次在麦当劳进餐，但在马来西亚，低收入者可能从来就可不能去吃巨无霸。尽管如此，巨无霸指数广为经济学家引述。中国一家基金公司天宏基金的报告认为，这些指数的偏离事实上恰好反映了中国经济结构的现状：食品、纺织品、家电产品等生活必需品相对廉价；国际名牌服装、皮具、化妆品、手表、家具、音响等奢侈品的价格则相对高昂。麦当劳在中国差不多成为相对大众化的食品，而星巴克、ipod仍旧是“小资”、“新生代”的代名词。因此，单一商品的价格并不能代表该货币真实的购买力。如果要用食品来算，恩格尔系数倒相对更合理一些。发达国家的恩格尔系数差不多在 6%-15%之间。2006年，中国农村居民家庭恩格尔系数为43%，城镇居民家庭为 35.8%，这表明中国居民在消费支出中食品所占比例仍相对较高。这讲明中国仍旧是“民以食为天”，因此，这“食”不是巨无霸，而是白米饭和大馒头，要不然，猪肉价格上涨几块钞票也可不能成了大新闻。用汉堡包来判定汇率，具有相当大的局限性。因为汉堡包是贸易商品(tradablegoods)。比起非贸易商品而言(例如房子之类)，在进展中国家贸易商品的进展要快得多。因此用汉堡包来衡量进展中国家与发达国家之间的汇率水平，明显失之偏颇。另外，即使不考虑进展中国家与发达国家的进展差异，由于不同国家之间消费者对待商品的偏好是不一致的，这也会导致价格的“虚假”。关于非