互联网医疗行业市场分析报告

互联网医疗行业市场分析报告2020年11月

31.写在前面：京东健康正式开启赴港上市计划，资本市场再添互联网医疗龙头公司...............62.思考一：深挖招股书，京东健康如何成为中国最大在线医疗健康平台和在线零售药房？.....72.1.发展历程：从单一、、O2O等全模式医药零售.................72.2.股权架构：京东集团持股，管理层多具有京东集团高管背景.........................72.3.业务模式：“互联网医疗健康”全产业布局，打造“医药”闭环....................................92.3.1.零售药房业务：“自营线上平台全渠道布局”三种模式协同运营....................102.3.1.1.自营模式：利用领先供应链网络，通过京东大药房进行销售........................122.3.1.2.线上平台：引入连锁店和独立药房等，拥有超过家第三方商家入驻....132.3.1.3.多个城市，满足用户紧急或特殊需求................132.3.2.在线医疗健康服务：提供24*7全天候服务，日均在线问诊量达9...........142.3.2.1.互联网医院服务：全面医疗在线服务平台，与在线零售药房业务无缝连接...152.3.2.2.消费医疗健康服务：连接用户需求与医疗机构供应的桥梁...........................182.3.3.智能医疗健康解决方案：赋能医疗健康产业的技术驱动平台...........................192.4.业绩分析：营收高速增长，至年总收入复合增长率达38.9%.................192.5.竞争优势：合作京东集团，领先技术赋能医药健康产业链.......................................203.思考二：老龄化政策支持技术发展，数字健康市场迎来大机会？.................................223.1.医疗健康市场：规模庞大且稳步增长，年达到人民币65,200亿元..................223.1.1.数字大健康市场：市场规模增长迅速，81,310亿元.........233.1.1.1.发展机遇：多重因素推动大健康市场数字化转型.........................................253.1.1.2.108.42亿元排名第一....................................272019108.42亿元，在中国数字大健康公司中排名第一。..273.1.2.细分行业市场：在线零售药房与在线问诊市场蓬勃发展..................................273.1.2.1.在线零售药房：政策框架技术转型推动，四年复合年增长率达23.7%........273.1.2.2.在线问诊：在线问诊将成为医疗咨询的主要方式，占中国咨询总量的68.5%284.思考三：布局互联网医疗，阿里、平安、京东业务模式有何相似与不同？........................294.1.模式对比：京东、阿里立足医药电商，平安好医生侧重医疗服务？.........................294.1.1.零售药房业务：自营业务推动京东领跑，集团资源凝聚阿里优势....................324.1.2.在线医疗健康服务业务：专业医师平安质最优，平台效率阿里胜京东.............334.2.数据比较：争夺行业地位，三家经营业绩与财务状况怎样？....................................344.2.1.规模情况：京东健康营收规模最大，唯一一家实现盈利的公司.......................344.2.1.1.京东健康：近三年连续盈利，年上半年经调整净利润..............344.2.1.2.88%高增速，财年收入亿元..................354.2.1.3.106%，移动医疗应用国内覆盖率第一.......364.2.1.4.业绩对比：京东健康领跑营收与净利润，阿里健康亏损逐渐收窄.................374.2.2.费用水平：平安好医生费用水平远超平均水平，京东健康费用控制最好.........384.3.中期角度：数字大健康赛道，三家公司谁主沉浮？..................................................394.3.1.协同效应：依托母集团，电商、物流、医疗服务各有专长..............................394.3.2.展望未来：打造健康平台，赋能全产业链.......................................................40目录图表目录图1.........................................................................................................7图2：京东健康股权结构图.....................................................................................................9图3：京东健康业务图............................................................................................................9图4................................................................................................10图5：京东健康三种零售模式的协同效应...............................................................................11图6.................................................................................................11图7................................................................................................12图8.......................................................................................................12图9.......................................................................................................13图10..................................................................13图：全渠道布局模式流程.................................................................................................14图12.......................................................................................14图13.......................................................................................15图14：京东健康互联网医院服务平台界面截图.....................................................................15图15............................................................................................................16图16：京东健康在线问诊和厨房续签服务界面截图..............................................................17图17.....................................................................................................18图18.....................................................................................................18图19：2017-2019年............................................................19图20：年6.................................................................19图21：2017-2019年.....................................................20图22：年6..........................................................20图23：2017-2019年月京东健康研发投入.................................................21图24............................................................................................................21图25：中国医疗健康支出总额，年（预测）（十亿元）..............................22图26：中国大健康市场细分，年（预测）（十亿元）.................................23图27：中国数字大健康市场的价值链...................................................................................24图28：按主要子版块划分的中国大健康市场数字化主要推动因素.........................................24图29：中国数字化大健康市场明细，年（预测）（十亿元）.......................25图30：按院内及院外渠道划分的中国医药市场明细，2015年至2030年（预测）（十亿元）............................................................................................................................................25图31：中国慢性病管理市场，年（预测）（十亿元）.................................26图32：按支付方式划分的中国医疗健康总额明细，年（预测）（十亿元）..26图33：按交易总额划分的中国在线零售药房市场，年（预测）（十亿元）..27图34：中国在线问诊市场，年（预测）（十亿元）.....................................28图35：年三家公司收入构成........................................................................................31图36：京东健康、阿里健康、平安好医生活跃用户数...........................................................32图37：京东健康、阿里健康、平安好医生销售收入（零售药房业务）..................................33表38.....................................................................................................35图39..............................................................................................35图40................................................................................35表41.....................................................................................................35图42：阿里健康2017-2020年（截至该年3月31日的年度）总收入及增长率....................36图43：阿里健康2017-2020年（截至该年3月31日的年度）税后净收益...........................36图44.......................................................................................36表45：平安好医生收入构成.................................................................................................36图46：平安好医生2016-2019.................................................................37图47：平安好医生2016-2019........................................................................374图48.........................................................................37图49：可比公司净利润对比（百万元人民币）.....................................................................37图50：可比公司毛利率水平情况（）................................................................................38表51.....................................................................................................38表52.....................................................................................................38表53：平安好医生期间费用.................................................................................................39图54：可比公司销售费用率情况（）................................................................................39图55：可比公司管理费用率情况（）................................................................................39表1：京东健康主要董事及管理人员.......................................................................................8表2.......................................................................................................10表3...........................................................................10表4.................................................................................................11表5：京东健康互联网医院服务............................................................................................16表：中国大健康市场历史及预测市场规模..........................................................................23表7.........................................................................................25表8：中国数字大健康公司对比............................................................................................27表9.........................................................................................28表10：中国在线问诊市场的主要趋势...................................................................................28表：可比公司情况............................................................................................................29表12：阿里健康、平安好医生、京东健康业务对比..............................................................30表13.....................................................................................................31表14.....................................................................................................32表15：京东健康、阿里健康、平安好医生在线医疗健康服务业务.........................................33表16：京东健康、阿里健康、平安好医生师资和问诊量.......................................................3451.医疗于年9月25京东健康股份于香港联交所主板上市批准。拟议分拆将以京东健康股份全球发售的方式进行，50%团子公司。京东健康股份有限公司致力于打造以医药及健康产品供应为核心，医疗服务为抓手，数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台。根据弗若斯特沙利文的报告，按2019年收入计，公司是中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房。截至2020年6月日，超过亿名用户曾使用公司平台购买医药和健康产品或医疗健康服务。年公司实现营收人民币108亿元，实现盈利人民币3.44亿元，三年复合增长率达39%左右。大数据、云存储及人工智能等数字技术的进步和可及性已从本质上改变提供健康产品及服务的方式。在「互联网医疗健康」相关政策及技术不断进步的推动下，以及在COVID-19疫2018年12年4。在数字大健康公司的数量超过11,000家。中国数字大健康市场规模将会由年的人民币2,180亿元分别大幅扩张至2024年的人民币亿元及人民币42,230亿元。伴随着大健康市场数字化转型的还有处方药外流，庞大的慢性病市场和中国医疗支付体系的日益完善，这些因素带来了巨大的发展机遇同时也伴随着更激烈的行业竞争。京东健康作为中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房，其上市具有重要意义。本文将对京东健康的发展历史、两大主要业务、企业发展现状、竞争优势、市场发展空间进行分析，同时将京东健康与同行业可比企业进行业务、业绩等方面的对比。62.发展历程：从单一B2B电商平台到B2B、B2C、等全模式医药零售2014年医疗健康业务作为京东集团独立的业务类目开始进行运营，致力于打造以医药及健康产品供应为核心，医疗服务为抓手，数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台。根据弗若斯特沙利文的报告，按2019年收入计，公司是中国最大的在线医疗健康平台及最合服务。2017年7月，京东和泰州市签署“健康泰州”战略合作协议；月，推出在线问诊服务，标志着京东健康从电商平台向互联网医疗领域发展。2019年1月，全国首笔线上A年8健康获高瓴资本超900百万美元融资。截至年6月30日，超过1.5亿名用户曾使用公司平台购买医药和健康产品或医疗健康服务，并拥有百万年活跃用户。年9月27日，京东健康提交招股说明书，申请港交所主板上市。图1：京东健康发展历程资料来源：招股说明书，市场研究部股权架构：京东集团持股81.04%，管理层多具有京东集团高管背景京东健康的管理团队由在互联网和医疗健康行业都具有丰富经验的管理人员组成，多具有京东集团工作背景。其首席执行官曾负责第三方平台，后又担任京东零售不同事业部和业务部负责人；公司首席财务官曾任审计部负责人，在加入京东前曾任北京瑞沃迪国际教育科技发展有限公司财务总监，新东方教育科技集团有限公司高级审计经理。7表：京东健康主要董事及管理人员姓职位简介名于1995年取得上海交通大学电力系统及其自动化工学学士学位并于2018年8月取得中欧国际执行董事兼首工商学院高级工商管理硕士)学位。曾负责第三方平台，涵盖包括家居家装和服辛利军席执行官居家业务部和生活服务事业群。加入之前，曾担任北京佰世同创商贸有限公司总经理。刘强东非执行董事兼于1996年7月取得中国人民大学社会学学士学位并于年10月取得中欧国际工商学院高级董事局主席工商管理硕士)学位。担任该主席兼首席执行官。于2009，现任京东零售首席执行官，负责线上及线下零售业务的发展、之前，曾任联想、好耶广告网络及百丽电子商务营销及运营方面多个高级管理职位。自2020年6月起担任Nexus董事，该公司股份已于纳斯达克上市。徐雷非执行董事于2018并自2020年6月起担任计及税务部门。在加入20于行业及美国资本市场。自2020年6月起担任Nexus董事，该公司股份已于纳斯达克上市（代码：）。许冉非执行董事李娅云于2006年7月取得中国人民大学法学硕士学位并于2018年商管理硕士)学位。于2007年12月加入务及内部审计以及信息安全。曾担任合规管理部副总裁及法律团队的负责人。曾任预算与分析部的分析职能部门负责人，预算与分析部的负责人。在加入京东前曾任北京瑞沃迪国际教育科技发展有限公司财务总监，新东方教育科技集团有限公司高级审计经理。非执行董事首席财务官曹冬资料来源：招股说明书，市场研究部年8月17日，京东集团2020半年报披露，京东健康与高瓴资本就京东健康B轮不可赎回优先股融资签订了最终协议，高瓴资本预期投资额超过8.3亿美元。8图2：京东健康股权结构图资料来源：招股说明书，市场研究部业务模式：“互联网医疗健康”全产业布局，打造“医药”闭环传承京东集团的基因，京东健康致力于建设一个完整、全面的“互联网+医疗健康”产业生态。公司提供各式各样优质的医药和健康产品覆盖国民健康生活的方方面面，并通过强大的履约能力及时安全地送达千家万户。公司还为用户提供全面完整的健康与医疗服务，以满足用户于健康产品及服务领域各个方面的需求。同时，公司持续投资供应链及科技，是医疗产业链数字化改造的领跑者，致力赋能全产业链的参与者。图3：京东健康业务图资料来源：招股说明书，市场研究部9截至年6月30亿名用户曾使用公司的平台购买医药和健康产品或医疗健康服务。公司主要通过自营业务销售医药和健康产品获得商品收入，商品收入占公司总收入的主要部分。此外，公司从通过线上平台销售的第三方商家赚取佣金及平台使用费。公司还会向供应商和第三方商家收取根据他们的要求提供广告服务的服务费。表2：京东健康收入构成截至12月31日止年度2018年截至6月30日止6个月2019年2020年2017年2019年9,434,984占比（%）88.4占比（%）占比（%）87.0占比（%）87.5占比（%）87.64,907,244645,8844,365,153623,3847,693,261医药和健康产品销售线上平台、广告及其他服务7,254,58288.8914,4751,407,15613.012.51,084,22912.4总计5,553,128100.008,169,057100.0010,842,140100.004,988,537100.008,777,490100.00资料来源：招股说明书，市场研究部2.3.1.零售药房业务：“自营线上平台全渠道布局”三种模式协同运营通过自营、线上平台和全渠道布局相结合的运营模式，京东健康为用户提供“人在货在，随时随地”的一站式体验。同时，公司扩大业务规模、丰富品类、并且保持严格品控、亲民价格从而获得用户的信赖。图：零售药房业务界面展示资料来源：招股说明书，市场研究部公司零售药房业务的三种模式相互之间具有强效的协同运营效应。表3：京东健康零售药房业务三种模式比较简介营收方式销售收入存货管理和配送从供应商采购医药和健康产品直接销售给用户。主要通过京东大药房进行，另外也直接运营了一些线下药房及其他第三方快递公司合作进行产品配送自营连锁店、独立药房、医药和健康产品厂商、根据与第三方商家的单独合同条款按销线上平台全渠道布局第三方商家通常自行负责存货管理和配送供应商通过线上平台销售医药和健康产品。基于位臵满足用户的按需派递需求。包括当日达、次日达、30分钟、7*24快速送达服务等。售额的百分比收取佣金和平台使用费送按销售额收取佣金资料来源：招股说明书，市场研究部公司的零售药房业务通过自营、线上平台和全渠道布局三种模式运营。①公司主要通过京东大药房经营自营业务。公司已建立涵盖行业领先的制药公司和健康产品供应商的供应链网2020年6月公司的线上平台利用京东健康的品牌知名度，庞大且不断增长的用户群以及专有技术平台，提供更为丰富的产品品类，与京东大10年6月家第三方商家。自营利用供应链和巨大规模来提供有竞争力的价格、优质的客户服务和高效的订单履行。在产品选择方面，线上平台与自营相辅相成。③公司的全渠道布局满足用户紧急性用药需求，按需求为用户提供当日达、次日达、30分钟、7*24快速送达服务。截至2020年6月日，公司的全渠道布局覆盖了超过个城市。通过构建上述完整的线上线下、全场景零售及与医院的全方位合作，公司可以满足用户“重、急、慢”等各类医疗健康场景下不同的需求。全渠道布局对自营和线上平台无法满足消费者的需求方面进行补充，特别是紧急需求，这使公司得以进入传统上来说由线下零售药房占据的市场。图5：京东健康三种零售模式的协同效应图：京东健康零售药房业务资料来源：市场研究部制图资料来源：招股说明书，市场研究部公司零售药房业务的主要用户是购买医药和健康产品的个人。公司提供的主要产品包括医药产品、医疗用品和设备及健康和保健产品。表：零售药房业务主要产品主要产品简要介绍未来趋势提供所有常见非处方药（医药产品冒药、抗过敏药和止痛药）和处方药的全面选择。的政策鼓励，这一市场有望继续增长。提供全面的通用医疗用品和设备，包括隐形眼由于中国人口老龄化和市场对便携式医疗设备的接受程度越来越高，这一市场将继续增长。医疗用品和设备镜、成人用品、计划生育产品，以及用于家庭医疗保健、康复和健康监测的医疗设备。提供卫生和保健产品，包括各种饮食产品、免人们对改善身心健康的卫生和保健产品越来越感兴健康和保健产品疫促进产品、补品、草药、顺势疗法和中国传趣，促进了这类业务的增长。的爆发，进统保健产品（如中药和传统保健品）。资料来源：招股说明书，市场研究部一步转变了中国民众的观念，提高了健康意识。2017年至康平台年活跃用户和每用户平均收入分别增长28%和53%，并充分利用母公司京东的流量优势。截至2020年6月日，京东健康的医药健康零售年活跃用户达7250万个。图：京东健康年活跃用户数京东健康年活跃用户（亿）京东年活跃用户（亿）4.54250200150100京东健康单用户平均收入（元）3.63.533.12.9161.82.521.510.730.560.500201720182019资料来源：招股说明书，市场研究部2.3.1.1.自营模式：利用领先供应链网络，通过京东大药房进行销售在自营模式下，公司从供应商处采购医药和健康产品，然后直接销售给用户，主要从中赚取产品销售收入。公司的自营业务主要通过京东大药房进行。用户可以通过公司运营的网站及手机应用程序访问京东大药房。另外，公司通过自营模式直接运营了一些线下药房。在自营模式下，公司直接销售存货中的产品。公司根据供应和价格的波动、季节性、产品的受欢迎程度和保质期来管理和调整存货。公司与京东集团合作，利用其遍布全国的配送基础设施网络，包括个药品仓库用于存放非处方药和处方药，以及超过230个其他货仓存放非药品产品。公司还与京东集团及其他第三方快递公司合作进行产品的配送。图：京东健康自营模式资料来源：市场研究部制图公司组建了一个团队，专注于对平台上的供应商和第三方商家进行产品质量、物流和售后客户服务的管理。公司每天对平台上的物流和客户服务数据进行监控，并在出现问题时第一时间与相关供应商和第三方商家进行沟通。此外，公司还与业界领先的药企和健康产品供应商共同启动了一些反向定制项目，帮助他们定制特定产品。公司启动反向定制项目的能力源于对医疗健康行业用户的深刻了解，并基于大数据分析和京东集团强大的供应链能力，公司庞大的用户群和整合的零售药房业务也降低了其研发活动和销售的风险和成本。12图：京东健康商品采购资料来源：招股书，市场研究部制图2.3.1.2.线上平台：引入连锁店和独立药房等，拥有超过9000家第三方商家入驻公司的线上平台引入连锁店和独立药房以及医药和健康产品厂商和供应商，使其通过公司的年6月家第三方商家。公司吸引了从本地商店到全国领先连锁商店的各类药店。一些医药品牌也在平台上开设了自己的旗舰店。公司对想要进入线上平台的第三方商家实施了严格的筛选程序，他们必须拥有经营业务的相关牌照及证书。公司还评价第三方商家完成线上订单的能力，并进行视频培训，提高其客户服务能力。第三方商家加入平台后，公司会定期监控其活动，包括销售、客户服务和用户满意度。公司提供奖励予表现良好并吸引大量用户流的商家。此外，公司为所有线上平台的订单提供交易处理和账单服务，并要求第三方商家在产品真实性和可靠性方面符合严格的标准。第三方商家通常自行负责存货管理和配送。收入方面，公司主要根据与第三方商家的单独合同条款收取佣金和平台使用费。佣金一般按销售額的百分比收取，具体取决于产品类别和其他事项。图：线上平台第三方商家入驻审核及支持服务资料来源：市场研究部制图2.3.1.3.全渠道布局：覆盖中国200多个城市，满足用户紧急或特殊需求公司的全渠道布局是一项基于位臵的服务，利用业务伙伴的按需同城派递服务，满足用户的按需派递需求。在全渠道布局下，线下药房通过提供存货加入平台，而公司为其管理在线销售的所有步骤，包括平台上的在线展示和配送。当用户使用全渠道销售服务时，公司运营的应用程序上基于位臵的服务将定位用户附近的药店。用户在公司平台上向最近的药房下单后，13年6月全渠道布局覆盖了中国紧急或特殊需求的个人。全渠道布局的服务种类包括当日达、次日达、30分钟、7*24快速送达服务。图：全渠道布局模式流程资料来源：市场研究部制图2.3.2.在线医疗健康服务：提供全天候服务，日均在线问诊量达9万次除销售医药和健康产品外，公司还在平台上提供广泛便捷的在线医疗健康服务。在线医疗健康服务是零售药房业务的重要延伸，是闭环业务模式不可或缺的一部分。公司的目标是整合整个医疗健康价值链，通过打造一个覆盖全国的网络，将用户与全面的线上和线下医疗健康资源连接起来。互联网医院服务。互联网医院服务主要包括在线问诊和处方续签、慢性病管理和家庭医生服务。这些服务由自有和外部医疗队提供。消费医疗健康服务。消费医疗健康服务包括体检、医学美容、口腔齿科、疫苗预约和基因测试。用户可在平台上预约及购买这些服务。图：京东健康在线医疗健康服务资料来源：招股说明书，市场研究部公司提供24*7全天候综合在线医疗健康服务，例如在线问诊和处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等。公司的平台全面连接用户、医生、医院，将诊疗环节拓展到预防性护理、康复和健康管理。2020年上半年，公司的日均在线问诊量达到了约9万次，是年同期的近6年8提供各种面向家庭的健康管理组合。另外，公司也在高速地拓展消费医疗健康服务。通过与公司合作的线下消费医疗健康机构，用户可在公司平台进行预约并支付服务开支，接受体检14服务、医学美容、口腔齿科和疫苗预约等服务。在期间，京东健康提供线上COVID-19核酸检测预约服务的公司。16多名自有和外部医生。通过构建分级诊疗的全科和专科医生的服务体系，公司将轻度和慢性病、复诊和健康管理线上化，将重疾和重大医疗类的患者需求对接线下医疗机构，从而实现为用户提供高质量的医疗健康服务，并实现医疗资源的优化配臵和基层医疗服务能力的提升。图：在线医疗健康服务规模情况资料来源：招股说明书，市场研究部2.3.2.1.互联网医院服务：全面医疗在线服务平台，与在线零售药房业务无缝连接公司是中国首批获得医疗机构执业许可证的在线平台之一。公司的互联网医院服务平台连接医生和患者，以实现精简和负担得起的体验。该平台可以通过公司营运的移动应用程序进行访问。以下截图举例说明公司的互联网医院服务平台界面。图：京东健康互联网医院服务平台界面截图资料来源：招股说明书，市场研究部公司最初开展互联网医院服务时，主要是通过提供在线处方验证及续签服务来满足用户在线购买处方药的需求。自此，公司扩展了互联网医院服务，包括问诊、处方续签、慢性病管理年8月，公司推出了家庭医生服务。公司的互联网医院服务平台已经发展成为一个全面的在线服务平台，与在线零售药房业务无缝连接。15表5：京东健康互联网医院服务服务名主要服务对象特点在线问诊和处方续签公司作为医生与患者的连接点，通过建立分级诊疗系统，将小病、慢性病在线问诊和随访工作及健康管理在线化，同时将重危病患者转诊至线下医疗机构，优化医疗资源配臵。常见病和慢性病患者在基于云的慢性病管理平台上为医生提供有效的辅助治疗、患者管理和专家服务工具，使医生能更有效地追踪和管理患者，并为他们提供平台，通过与患者持续、便捷的沟通开展研究。目前主要针对糖尿病。为家庭成员提供全面的多层健康管理经验，允许家庭成员从同一门户站点管理他们的健康，满足中国目前无法满足的家庭医生需求。慢性病管理慢性病患者家庭医生服务普通家庭成员资料来源：招股说明书，市场研究部在线问诊和处方续签：公司的在线问诊和处方续签服务涵盖了广泛的情况和案例，重点是常见病和慢性病。对于危重病或急性病，公司一般推荐患者到线下医院就诊。公司的在线问诊和处方续签服务由自有医生和医疗专业人员以及加入平台的外部医生和其他医疗专家提供。图：在线问诊流程资料来源：市场研究部制图公司开发了无缝、多步骤的在线问诊流程，以更好地调节互联网医院服务的特殊性质。使用在线问诊和处方续签服务的患者从选择个性化问诊服务开始，如快速问诊、远程和视频会议问诊以及与指定医生问诊。患者可以在特定的时间段与指定医生自由交流。根据问诊服务的类型和问诊需求的紧迫性，时间从15分钟到48小时不等。之后，患者需要回答一系列辅助的筛查问题，包括就诊原因、症状和病史。之后，医疗专业人士团队会根据对筛查问题的回答和智能导流系统的帮助，向患者推荐一份医生名单。患者还可按科室浏览医生库，自行选择医生（需要额外付费）。一旦医生接受问诊请求，患者和医生就可在平台建立连接，并可通过患者选择的方式进行交流。必要时，患者可向医生说明需要处方续签的要求。16图：京东健康在线问诊和厨房续签服务界面截图资料来源：招股说明书，市场研究部医生根据患者的响应提供医疗建议和处方续签，或建议患者到线下医院进行检查，并将结果上传到系统中进行后续问诊。从医疗过程的开始到结束，包括后续检查、处方和疾病管理，公司始终为患者提供了一个连接点。公司还与业界知名专家合作，在平台上建立和培养专科2020年9月个专科医疗中心，包括胡大一教授领导的心脏中心，韩德民院士领导的耳鼻喉中心等。未来，公司计划建立更多的专科中心，以覆盖大多数医疗健康领域。通过建立分级诊疗系统，公司将小病、慢性病在线问诊和随访工作及健康管理在线化，同时将重危病患者转诊至线下医疗机构，优化医疗资源配臵。慢性病管理：公司提供慢性病管理平台，该平台由医生使用的患者管理移动应用程序及医患沟通微信组成。公司的慢性病管理平台可以提高治疗效率，简化患者用户体验，让医生接触到更广泛的患者群体。公司的慢性病管理平台是一个基于云的系统，目前主要针对糖尿病，未来将逐步扩展到其他慢性病。在这个平台上，公司为医生提供了有效的辅助治疗、患者管理和专家服务工具，使医生能更有效地跟踪和管理患者，并为他们提供平台，通过与患者持续、便捷的沟通开展研究。该平台还允许医生建立自己的个人品牌。利用公司的供应链能力，该平台整合了公司的零售药房业务，使医生和患者能够无缝地访问公司的产品。公司会向使用该平台的患者收取月度订阅费。医生也可以为增值服务设定更高的价格。此外，公司还与地方政府和医院合作，利用公司的技术和供应链，建立各类专注于医疗数据管理、医疗保险合作及药品物流的中心。家庭医生服务：公司于年8月推出了家庭医生服务。这是一项套餐服务，包括专职家庭医生、无限制的专家问诊、医生转诊、全天候健康经理服务和其他服务。公司的家庭医生服务为家庭提供医生团队，包括全科医生、专科医生和外部名医。除问诊服务外，还提供健康管理、慢性病管理和全生命周期服务。公司的家庭医生服务的独特之处在于提供全面的多层健康管理经验。通过允许家庭成员从同一门户站点管理他们的健康，可以满足中国在此之前无法满足的家庭医生需求。用户可通过公司营运的移动应用程序访问公司的家庭医生服务，17公司会根据家庭选择的套餐收取费用。公司的医疗团队：公司的互联网医院服务由自有医生和其他医疗专家以及加入公司平台的外部医生和医疗专家组成。公司的自有医生在公司的在线医院平台上全职工作，为用户提供快速响应的服务，而公司平台上的外部医生可以在他们方便时响应用户要求，以补充自有团队年6月超过15年的医疗专业经验，公司所有的自有医生均为主治医生及以上职称级别。公司的外部医生可以在公司平台注册以访问公司广泛的用户群。在公司平台注册的外部医生必须遵守公司规定的工作范围和质量要求以及适用的规章制度。特别一点是，外部医生需要提供他们的专业资格证明，并在完成多点执业注册以供公司核实后方可在平台上开具处方。图：京东健康医疗团队资料来源：市场研究部制图2.3.2.2.消费医疗健康服务：连接用户需求与医疗机构供应的桥梁消费医疗健康服务允许用户，包括个人和公司，预约并支付由线下医疗机构提供的消费医疗健康服务。通过广泛的服务供应商网络所提供的服务，公司为用户需求与医疗机构供应之间搭建起桥梁。公司的消费医疗健康业务使用户能够以合理的价格享受各种高质量且易于获得的医疗健康服务套餐，同时降低了服务供应商的用户获取成本。在平台上列出的消费医疗健康服务包括全身体检、医学美容、口腔齿科、疫苗预约和基因测试。通常与第三方医疗健康服务供应商合作，公司的平台用户能够获取医疗服务供应商提供的特定服务的信息，阅读其他用户的评论，预约并支付服务开支。图：消费医疗健康服务资料来源：市场研究部制图182.3.3.智能医疗健康解决方案：赋能医疗健康产业的技术驱动平台利用公司的技术基础设施和能力，公司为医院和其他医疗机构以及公司的供应商和药房合作伙伴提供智能医疗健康解决方案。公司根据各方需求，创建并提供针对不同场景的各种应用程序和解决方案，包括但不限于临床诊疗、处方管理系统、公共卫生监督和人口健康管理。公司为医院提供整体智能解决方案，可提高其日常运营效率并帮助医院更好地为患者服务。公司帮助医院建立一个整合服务和数据的互联网医院系统，提供多种基于数字化的解决方案，包括（）在线预约系统、支付系统和患者索引系统；（）信息技术基础设施，如物联网和数据存储解决方案；及（iii）医疗资源管理综合平台解决方案。公司与医院的智能解决方案的合伙关系为公司提供各种商机，包括医疗器械订购、患者转诊和其他增值服务。未来公司寻求为全中国更多的医院提供智能解决方案，这是公司业务战略的重要组成部分。此外，公司正在尝试一个在线药品批发平台，即“药京采”，该平台将上游药企、医药公司及健康产品供应商和分销商与下游药房连接起来。公司竭力通过对整体过程进行数字化来提高整个医疗健康价值链的效率。业绩分析：营收高速增长，2017至2019年总收入复合增长率达公司的收入主要来自通过自营业务销售医药和健康产品，其次来自向第三方商家收取佣金和平台使用费以及向供应商和第三方商家收取广告服务费等。公司总收入由2017年的人民币56亿元增至2018年的人民币82亿元，并进一步增至2019年的人民币亿元，复合增长率38.9%2019年6月30日六个月的人民币50亿元增至截至2020年6月30日六个月的人民币88亿元。图19：年度及年1-6月公司总收入图20：年至年6月公司半年期收入总收入（亿元）总收入（亿元）120100806040010090605040301002017年2018年2019年2020年1-6月2019年1-6月2019年7-12月2020年1-6月资料来源：招股说明书，市场研究部资料来源：招股说明书，市场研究部于年、年及百万元及亏损人民币百万元。截至年6月30日及年6月日六个月，公司分别取得盈利人民币百万元及亏损人民币亿元。于年6月30年及截至年6月A轮可转换优先股公允价值因股权价值增加而增加。不计可转换优先股和若干其他非经常性项目公允价值变动的影响，公司于2017年、年及2019年的经调整盈利为人民币百万元、人民币248.4百万元；截至2019年6月30年6月日六个月的经调整盈利为人民币254.0百万元及人民币371.0百万元。19图22：年至年6月公司半年期调整后盈利图21：年度及年1-6月公司调整后盈利调整后盈利（百万元）调整后盈利（百万元）3503002501005035030025010050002017年2018年2019年2020年1-6月2019年1-6月2019年7-12月2020年1-6月资料来源：招股说明书，市场研究部资料来源：招股说明书，市场研究部竞争优势：合作京东集团，领先技术赋能医药健康产业链零售药房领域毋庸臵疑的领先地位和规模效应：根据弗若斯特沙利文的报告，按年收入计，公司是中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房。公司的零售药房业务通2020年6月个药品仓库及逾年6月上拥有超过司的全渠道布局覆盖了中国200多个城市。蓬勃发展的医疗健康服务：9年上半年的近6倍。为了向用户提供多种场景（包括检测、诊断、治疗、用药、康复）下的综合医疗健康服务，公司搭建了互联网医院并与线下医院合作，并组建了一支截至2020年9月65,000名自有和外部合作医生的医疗团队。公司的在线医疗健康服务平台连接医院、医生和其他专业医疗健康专业人员（包括药师及营养师）与用户，为用户提供全方16与韩德民院士共建的耳鼻喉中心等。优质的医生团队也将积累和沉淀用户和医生的关系，通过服务提升用户黏性，并带动产品销售，实现合作共赢。用户体验：通过为用户提供线上和线下结合的一站式产品和服务，公司成为了值得用户信赖的伙伴和满足用户多种健康需求的首选平台。用户可以随时随地使用公司的平台并获得无缝衔接的一站式全场景健康管理体验。用户在公司平台上可以享受品类丰富、质量上乘、价格亲民的优质商品。用户可以选择不同时效的配送方案，并获得购买医药和健康产品的专业建议。公司的在线医疗健康服务进一步指引用户选择相关药品、营养品或膳食补充产品和其他消费医疗健康服务，以帮助预防保健、康复及健康管理。医药双轮驱动，打造用户全周期健康管理的一站式平台：公司通过零售药房业务和在线医疗健康服务实现“医、药联动”，打造了一个具有网络效应的一站式健康管理平台。公司的在线医疗健康服务与零售药房业务高度协同，创造了充分的交叉销售机遇，前者为后者提供了优质流量，而后者为前者创造需求。公司在线零售药房买家同时是潜在高质量的医疗服务用户，而后者用户又成为反哺药品零售和其他消费医疗健康服务的重要流量。由于公司卓越的品牌形象，令人信赖的质量保证和上乘的用药体验，公司的零售药房业务使公司得以提高用20户黏性并促进公司的医疗健康服务。同样，公司的医疗健康服务对零售药房产品产生自然需求。利用公司整合的业务模式及极致的用户体验，公司抓住了用户对于药品全周期的需求，并且吸引用户使用慢性病管理，家庭医生和消费医疗健康等高价值的健康管理服务。通过打造一个自我加强的循环，公司有效地增强了品牌认知，降低了获客成本并提高了购买频次。于年、年及年以及截至年6月入人民币122.7218.3338.2百万元及人民币278.2百万元。公司充分发挥供应链和技术能力，通过开发和经营公司线上平台赋能医疗健康价值链上的参与方，提升运营效率与优化医疗资源的分配。图：2017-2019年度及2020年1-6月京东健康研发投入研发投入（百万元）40035030025020010002017年度2018年度2019年度2020年1-6月资料来源：招股说明书，市场研究部和京东集团的协同效应：公司与京东集团之间有协同效应。公司和京东集团在多领域进行合作，包括履约、技术、客服和营销等。公司与京东集团之间的紧密合作可以帮助双方进一步年6月过4亿活跃用户数。公司凭借京东集团的人才和核心技术，获得对用户行为和需求的切实可行的见解，并增强公司的数字化赋能能力。同时公司也利用京东集团强大的客户服务能力提升用户体验。此外，公司利用京东集团的供应链管理能力和全国范围内的履约网络，并与其他物流服务供应商合作，促进公司的配送服务。图：六大竞争优势资料来源：招股书，市场研究部213.互联网医疗行业近年来有几大变化：①随着已完成数据和资源积累的行业龙头在相关政策的支持和5G、技术的驱动下发展智能医疗，行业智能化程度提升，互联网医疗在个性化服务和健康管理方面的优势进一步显现；②新冠疫情给全行业带来深刻变革，患者对远程医疗的接受度提升，互联网医疗发展瓶颈逐渐被打破，产业化进程加速。医疗健康市场：规模庞大且稳步增长，2019年达到人民币65,200亿元2019年的医疗健康支出份额排名位居全球第二，2019年达到人民币65,200亿元，预计到年及年将分别达到人民币176,160亿年至年的复合年增长率为10.3%，2024年至2030年的复合年增长率为。图：中国医疗健康支出总额，2015年至2030年（预测）（十亿元）中国医疗健康支出总额2000018000160001400012000100008000400020000年年年年年年年年年年年年年年年年预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部中国医疗健康支出增长受多重因素驱动：人口老龄化。年至2024年及年至年中国人口复合年增长率预计分别为0.3%及2030年6521.5%（201912.6%人口结构的转变将对健康产品及医疗健康服务产生更大的需求。人均可支配收入不断增加。随着经济增长及城市化进程的加快，中国居民可支配收入不201521,96630,733元，复合年增长率为8.8%。医疗健康消费支出预计将在个人支出中占据越来越重要的部分，估计到2030年将达到人均消费支出总额的27.7%。慢性病患病率上升。与生活方式及年龄相关的慢性病支出一直占中国医疗健康支出总额的很大一部分。2019年医疗健康支出总额的69.6%用于治疗和管理慢性病，且该比例预计到2030年将进一步增至84.4%。该趋势主要是由快速增长的潜在患者群所带动，例如，年到4.5%及2.7%的复合年增长率增长。健康意识增强。随着人口结构的变化、慢性病患病率的上升，以及技术的进步让更多疾22病得以预防或可在早期发现，个人健康管理需求有所增加。COVID-19的爆发突出疾病预防的重要性，进一步加速该需求增长趋势。因此，人均医疗健康支出预计将由2019年的人民币元分别增至年的人民币元。随着对医疗健康需求的兴起，中国的医疗健康行业正在同步经历前所未有的供给侧改革，预计将会通过促进院外渠道的发展以加速数字化程度对药品流通和医疗服务的提供带来深远的影响。近年来已出台多项有利于「互联网医疗健康」模式的政策，包括：消除监管不确定性，代表政府对在线零售药房作为重要流通渠道的认可的政策，包括允许线上开具处方、线上处方药销售；促使制药公司及健康产品制造商的分销战略向线上渠道转移的政策，包括处方外流、评估医院药品销售收入比例、集中采购以及加强对制药公司营销开支的监管；促进在线问诊拓展的政策，包括在线问诊的合法化及标准化、医保对在线问诊的报销支持以及鼓励线下医院建立线上医院的政策；应对疫情，培养用户习惯，促进“互联网医疗健康”的政策。上述政策带来了积极的变化，有望为中国的健康医疗行业带来长期红利。首先，院外药品销年至增长率10.8%COVID-19疫情爆发以来，越来越多的国民开始使用在线问诊。3.1.1.数字大健康市场：市场规模增长迅速，2019年达到人民币81,310亿元大健康市场是医疗健康行业的重要组成部分，包括与维护、恢复及增强健康相关的产品及服务。其主要包括五个分部：（）药品零售；（）非药健康产品零售；（）医疗健康服务；（）消费医疗健康服务；及（v）医疗健康基础设施。2019年中国大健康行业的市场规模达到人民币81,3102030年将增至人民币217,7309.4%。表6：中国大健康市场历史及预测市场规模复合年增长率药品零售7.50%非药健康产品零售医疗健康服务消费医疗健康服务医疗健康基础设施16.80%总计2015年至2019年15.10%13.00%8.00%8.60%6.20%24.00%21.00%15.00%12.00%10.50%8.40%2019年至2024年（预测）2024年至2030年（预测）6.40%6.20%21.90%16.50%资料来源：京东健康招股说明书，市场研究部图：中国大健康市场细分，2025年至2030年（预测）（十亿元）医疗健康基础设施2500020000150001000050000消费医疗健康服务非药健康产品零售药品零售医疗健康服务年年年年年年年年年年年年年年年年预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部23数字大健康市场主要包括在线零售药房、在线问诊、线上消费医疗健康及数字医疗健康基础设施等。得益于包括物流和数字化保险在内的创新解决方案，数字大健康平台能够服务并赋能传统医疗健康价值链中的各现有利益相关者。图：中国数字大健康市场的价值链资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部目前，中国医疗健康行业仍处于数字化初期阶段。年，中国仅有2.4%的药品通过院外在线零售药房分销。同样，年，就中国门诊量而言，在线问诊占总咨询量的6.0%。此外，年，中国大健康市场的数字化比例占中国医疗健康支出总额的%。大健康市场的线下参与者越来越关注其数字化战略，线上医院的总数已由2018年12家增至2020年4月的超过家。随着更多线上医院的出现，将会带动对在线问诊及药品的需求增加，这又会推动线上流量并进一步加快数字化发展。图：按主要子版块划分的中国大健康市场数字化主要推动因素资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部制图24关于中国数字大健康市场的转型特性，市场规模将会由2019年的人民币2,180亿元分别大幅扩张至2024年及2030年的人民币11,290亿元及人民币42,230亿元。根据弗若斯特沙利文报告，2024年中国大健康市场的数字化比重预计将会由3.3%分别快速增至中国医疗健康总支出的10.6%和24.0%。表7：中国数字化大健康市场明细线上消费医疗健康服务数字化医疗健康基础设施复合年增长率线上零售药房在线问诊线上企业服务其他总计2015年至2019年23.70%34.20%17.50%58.50%77.40%17.50%72.80%63.80%44.00%65.80%55.40%25.80%20.10%26.10%23.10%34.20%41.00%34.70%26.40%38.90%24.60%2019年至2024年（预测）2024年至2030年（预测）资料来源：京东健康招股说明书，市场研究部图：中国数字化大健康市场明细，2015年至2030年（预测）（十亿元）线上企业服务5000400020001000030.0%20.0%15.0%10.0%5.0%其他在线问诊线上消费医疗健康服务中国数字化大健康市场占医疗健康支出的百分比年年年年年年年年年年年年年年年年预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部3.1.1.1.发展机遇：多重因素推动大健康市场数字化转型处方外流是该行业的一个重要趋势。处方外流的潜在渗透率预计将达到中国门诊药品销售额的87.6%。预计处方外流将在未来5至10年逐步推进。已与基本医疗保险挂钩的医院和基U力及处方流转能力的平台预计将成为长期受益者。线上渠道大大领先其余渠道，年至2024年的复合年增长率为38.1%，而同期院外渠道线下销量的复合年增长率为。图：按院内及院外渠道划分的中国医药市场明细，2015年至2030年（预测）（十亿元）院外线上销售3500250020001500100050030.0%20.0%10.0%院外线下销售院内医药产品线上渠道销量占院外渠道的百分比00.0%年年年年年年年年年年年年年年年年预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部25庞大的慢性病市场具有巨大的数字化潜力。与在线零售药房相比，在线问诊的费用产生率通常较低，从而往往高度依赖流量和医生声誉。然而，在各种服务供应中，慢性病管理对医生的品牌效应要求相对较低。患者通常需要定期复诊、长期重复的处方续签和治疗。因此，相较于其他服务（如一般咨询），医生与患者的互动更为频繁，且患者往往更关注所提供服务的稳定性和可靠性。由于慢性病管理市场总体上占中国医疗健康开支的很大一部分，因此有很大的机会将大部分该市场进行数字化。同样，医疗健康管理服务（如家庭医生）亦能产生重复性收入，原因是用户可能需要进行定期健康检查以预防疾病。因此，慢性病管理和医疗健康管理能在促进进一步的在线零售药房需求的同时，成为可行的变现方式。预计具备完整产品和服务供应周期的平台将直接受益于该等服务的增长。图：中国慢性病管理市场，2015年至2030年（预测）（十亿元）慢性病管理市场占医疗健康支出总额的百分比16000100008000600040002000090.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部中国的医疗健康支付体系日益完善，预计到年，中国医疗健康支出的支付结构在基本医疗保险、商业保险和自费间分布更加均衡。基本医疗保险项目线上支付的实施，有利于在线问诊的发展，原因是其充当连接线下医院和处方流的入口，因而增加了用户群。拥有品牌认可度、技术优势及服务网络优势的平台将在与基本医疗保险接轨方面成为领先者。商业保险长期专注于用户体验，因此具有强大服务能力和密集网络的平台能够充分发展与他们的深度合作关系。此外，数字化平台过去已吸引大量自费用户。预计此类用户继续优先选择具有品牌认知度、信任度和卓越用户体验的平台。图：按支付方式划分的中国医疗健康总额明细，2015年至2030年（预测）（十亿元）资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部263.1.1.2.竞争格局：京东健康以总收入108.42亿元排名第一2019年，京东健康实现总收入108.42亿元，在中国数字大健康公司中排名第一。表：中国数字大健康公司对比2019年总收入2019年按总公司业务模式（人民币百万元）收入排名运营零售药房及在线医疗健康服务零售药房经营自营、在线平台及全渠道布局的运营模式在线医疗健康服务包括互联网医院服务和消费医疗健康服务京东健康10,8421运营医药电子商务平台业务、医药自营业务、互联网医疗健康业务、消费医疗服务业务及追溯业务和数字医疗业务其医药电子商务平台和医药自营业务通过（自营和平台）、B2B及经营公司（阿9,5965,06523里健康）运营在线医疗健康服务、消费医疗服务、健康商城业务和健康管理和互动公司（平安好医生）健康商城业务包括自营和平台资料来源：京东健康招股说明书，市场研究部3.1.2.细分行业市场：在线零售药房与在线问诊市场蓬勃发展3.1.2.1.在线零售药房：政策框架技术转型推动，四年复合年增长率达23.7%「互联网医疗健康」政策框架和技术转型已促使中国在线零售药房市场蓬勃发展。中国在线零售药房市场于年增至人民币亿元，年至年的复合年增长率为23.7%。根据弗若斯特沙利文报告并基于前述因素，预计中国在线零售药房市场规模将迅速202412,000长率分别为34.2%及17.5%。图：按交易总额划分的中国在线零售药房市场，2015年至2030年（预测）（十亿元）处方药1200100080040020007.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%营养保健品其他非处方药医疗器械在线零售药房市场占医疗健康支出总额的百分比年年年年年年年年年年年年年年年年预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股说明书，市场研究部未来，中国在线零售药房市场受数字化技术，强大供应链平台等因素推动，行业日益成熟，将给用户带来更优质的体验。27表：中国在线零售药房未来趋势未来趋势具体情况双轨提供「医疗健康产品加医疗健康服务」有利于在线零售药房（特别是医药产品）的销售增长。采购医药产品和医疗健康服务彼此互补，而与更专注于单一业务的平台相比，两者兼具的平台在获取更大需求方面占据有利地位。在线零售药房和医疗健康服务的结合技术驱动的数字平台已经在许多垂直领域为消费者提供良好的用户体验。消费者亦对其于医疗持续提升的用户体验健康行业的体验提出更多要求。与其他行业一样，能提供具有竞争力的价格、个性化及便利的在线平台可进一步提升用户黏性。具有强大供应链能力的平台能够妥善合并零散线下零售药房市场，以提升对上游参与者的议价供应链整合能力能力或进入院内市场。资料来源：京东健康招股说明书，市场研究部3.1.2.2.在线问诊：在线问诊将成为医疗咨询的主要方式，占中国咨询总量的68.5%在线问诊一般涵盖咨询和处方续签、复诊、医院预约及慢性病管理。COVID-19疫情不仅提高健康与保健意识，亦使该等服务的接受度增加，从而使消费者养成使用在线问诊的长期习惯。结合预期会进一步规范服务的扶持政策环境，在线问诊将变得更高效、更可靠且质量更好。因此，预计中国在线问诊市场在2019年将按77.4%的复合年增长率增长，由201990年的人民币年达致人民币4,070亿元，成为医疗咨询的主要方式，占中国咨询总量的68.5%。图：中国在线问诊市场，2015年至2030年（预测）（十亿元）在线问诊市场在线问诊量占总问诊量的百分比4504003503002502001501005080.0%70.0%60.0%50.0%40.0%10.0%0.0%02015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健