汽车铝加工行业深度报告

汽车铝加工行业深度报告1、电动化+轻量化+一体化：汽车铝加工需求迎来爆发我们从电动化、轻量化、一体化三个维度出发理解铝加工需求的井喷：

首先电动化本身较燃油车新增的三电系统为电池铝箔、电池托盘带来高速发展的需求空间，而电池对热管理系统日益复杂的要求又为铝热传输材料打开市场；

其次电动化为轻量化带来巨大赋能：轻量化是新能源车提高续航里程的关键，铝无疑是目前最好的轻量化金属。所以新能源车身结构轻量化用汽车板、铝挤压材是燃油车的3-4倍，当新能源基数达到一定比例后整体轻量化市场的弹性空间也随之打开；

而一体化压铸从技术角度真正释放了铝轻量化成本高这一枷锁，为铝代钢提供了无限可能。我们看好电动化、轻量化、一体化带来的铝加工大时代！根据新能源汽车核心部件详细梳理了三大赛道和6个最看好的铝加工子品种：

1)车身结构轻量化：白车身——一体压铸用免热处理合金；覆盖件——汽车铝板；底盘和部分车身结构件——铝挤压材；

2)三电系统：电池铝箔、电池托盘（严格意义上属于挤压材，因为应用领域不同单独做区分）；

3)热管理系统：铝热传输材料。1.1、铝是目前轻量化最好的金属，电动车时代大有可为汽车轻量化是降低传统能源车油耗和提高新能源车续航里程的关键。据统计，汽车重量每下降10%，油耗下降8%，排放降低4%。而铝合金又是轻量化材料首选。工信部节能与新能源汽车技术路线图提出中国汽车轻量化单车用铝目标：

2025年和2030年分别实现250kg/辆和350kg/辆。而根据国际铝协数据，2020年国内传统乘用车用铝量仅约138.6kg/辆，纯电动和混动新能源乘用车单车用铝分别为157.9kg和198.1kg；此外根据DuckerFrontier的数据，2020年北美非纯电动汽车的单车用铝量为206kg，纯电动汽车的单车用铝量为292kg，国内汽车铝渗透率还有很大的提升空间。具体到一辆车各部分用铝渗透率空间，国内一辆燃油车用铝上限已经达到501.7kg，是平均值的4.2倍。其中发动机、轮毂、传动系统、热交换等部件铝的渗透率普遍达到80%以上甚至接近100%。但在车身结构上像四门两盖、悬架、副车架等领域依旧以钢为主，铝的渗透率甚至只有3%。新能源车要用更多的铝。DuckerFrontier统计2020年北美一辆纯电动新能源车用铝较传统能源车多86kg。虽然少了发动机动力总成等部件，但多了三电系统包括电池壳、电机外壳等用铝的零部件。1.2、铝加工分类：铝板带箔、挤压材、铸造材和锻造材汽车用铝合金主要包括4种铝材：轧制板材、挤压材、铸造铝合金和锻造材。根据李龙在铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展望中的介绍，目前各类铝合金在汽车上使用比例大致为:铸铝77%，轧制材10%，挤压材10%，锻压材3%，和我们自己测算比例相当。2、细分景气赛道优选：免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材、电池铝箔、电池托盘、铝热传输材料2.1、车身轻量化：一体压铸用免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材轻量化之于新能源车提高续航里程、降低电池成本的重要性不言而喻，我们看好：

1）白车身——一体压铸用免热处理合金：

2020年9月22日的特斯拉电池日发布会上，马斯克称特斯拉ModelY将采用一体压铸生产车身后底板总成，下车体总成重量将降低30%，制造成本下降40%。同时特斯拉计划用3个大型压铸件拼接成整个下车体总成，替换掉原来的370个零件。最终可以实现汽车总重量降低10%，续航里程增加14%。一体压铸采用简约集成的工艺模式，彻底解决轻量化成本高这一痛点，同时大大提升生产效率，极大打开车用铝合金空间。目前刚刚实现0-1的阶段，向1-10发展，而且因为技术实践仅仅才2年，我们认为本身还有进一步降本和减重的空间，长坡厚雪。2）覆盖件、底盘和部分车身结构件——汽车铝板、铝挤压材：新能源车这两种铝材用量是传统车的3-4倍，原因在于汽车铝板、铝挤压材因为较好的强度和抗冲击性能多用在车身结构上。但传统车车身结构材料仍以钢为主，目前铝用量较小。新能源车的出现因为对续航里程的要求，极大增加了轧制材、挤压材的使用空间。2.2、三电系统：电池铝箔、铝制电池托盘三电系统是新能源车特有部件，所以细分领域铝材用量增速快，且有技术迭代下单GWH价值量提升的趋势，我们看好：

1、电池铝箔：作为电池正极的载流体，动力电池市场对电池铝箔需求激增。同时还要关注未来储能市场的拉动，以及钠离子电池中的铝箔需求将会是锂电池的2-3倍，因为钠不和铝反应负极也可以使用铝箔，且钠电池能量密度偏低所以单位GWH铝箔用量会增加。我们统计下来1gwh三元、磷酸铁锂和钠电池用铝箔量平均值分别为350吨、450吨和900吨。2、铝制电池托盘：电池托盘严格意义上讲也是挤压材的一种，因为是新能源

车特有部件我们单独列出来分析。电池托盘作用是承载保护模组，主要包括铝型材焊接和钢板冲压焊接两种，冲压铝板焊接电池托盘具有非常好的轻量化效果，相对于钢材在不降低刚度的前提下，能减重40%。2021年铝制电池托盘渗透率达到50%，我们认为未来渗透率将进一步提高，同时主机厂也在开发研究一体压铸铝托盘的方案。CTP电池方案因为去模组化，对电池托盘本身的精度和散热方面提出了更高的要求，整个电池托盘技术方向将从FSW（搅拌摩擦焊接）转向第二代FDS（螺栓自拧紧技术），同时第二代无模组电池托盘因为集成度、性能要求更高，单车价值量将从原先的单车价值1500-2000元提高到3000元以上。2.3、热管理系统：铝热传输材料新能源汽车热管理系统的单车价值量相比于传统车热管理系统提高一倍。因为电池工作特性增加了热管理系统的复杂性：在电池组层面，温度的不一致会导致状态与参数的不一致，并随着时间推移加速恶化，从而严重影响电池包的使用性能、循环寿命及安全性。因而电池的热管理系统一方面需要确保电池工作在最优温度区间内（不能过热，也不能过冷），另一方面需要保证单体间的温度均匀性，从而防止电池组一致性的恶化。新能源车铝热传输材料较传统车单车10kg基础上，增加10-15kg。新能源车热管理系统除和燃油车共用的空调等热管理零部件以外，还增加了电池和电机的冷却回路（包括Chiller、冷却板等）、PTC加热器等，价值量较燃油车增加了近一倍，一套完整的新能源汽车整车热管理系统的成本在7000-11000元不等。铝热传输材料主要增量在电池的水冷板部位。宁德麒麟电池水冷板用量提高一倍。6月23日宁德时代官方发布CTP3.0即麒麟电池，系统能量密度达到255Wh/kg，体积利用率72%，续航里程超过1000公里。其中热管理方面将原先的隔热垫、水冷板、横纵梁三合一，提高集成效率；同时麒麟电池首创电芯大面冷却技术，换热面积扩大到4倍，我们预计水冷板的需求量将扩大到2倍。3、市场空间、行业格局分析3.1、一体压铸用免热处理合金：长坡厚雪市场空间：我们预计2025年是行业的第一波爆发期，市场空间达到209亿元，到2030年有望达到2000亿。1）绝大部分车企和压铸厂商于21年下半年和22年上半年开始布局一体压铸产业，时间较为集中，我们认为按照时间推演，23年会有一批压铸试件下线，再经过一年的整车试验，24、25年是这一批企业量产车型的集中爆发期。2）目前开发一体压铸的车型仍以电动车一二线龙头企业的中高档车型为主，我们认为经过5年以上的技术积淀，一体压铸会逐渐向三、四线车企和中低档车型渗透。同时传统车企也会熬过转线的阵痛期采用一体压铸技术。行业竞争格局：下游技术持续迭代，先发优势显著高延伸率和免热处理的压铸合金是一体压铸的技术关键。其技术难点主要在：

1、专利配方的保护；2、车身功能要求强度、延伸率大幅提高；3、有害元素的控制等。我们认为免热合金的壁垒主要在于下游技术持续迭代：技术方向上铸件会更大，形状更复杂，同时为了进一步降本减重，铸件厚度要更薄，都对材料不断提出更高性能要求，材料企业先发优势显著。3.2、汽车铝板&铝挤压材：新能源车轻量化赋能汽车铝板、铝挤压材的核心需求增长逻辑是在更看重轻量化的背景下，新能源

车这两种铝材用量是传统车的3-4倍，随着新能源车的逐步渗透，我们预计到2025年国内汽车铝板和铝挤压材市场将分别达到504亿元和342亿元，2021-2025年复合增速分别为26%和24%。汽车铝板是铝板带中加工难度的王冠：主要难度包括：1、认证周期很长，一般在4年以上；2、质量性能要求很高，包括产品一致性；3、工艺精细流程长，生产工艺极窄，合金比例、热轧冷轧、表面处理等多个环节精细度要求高等。当前国内市场主要由3家企业垄断：南山铝业、诺贝利斯和神户制钢，同时我们认为潜在竞争者未来几年内很难形成批量生产。而南山铝业是国内竞争者中唯一具备持续大规模扩产能力的企业。汽车铝挤压材的难点主要为材料、结构、焊接工艺等。同时汽车认证周期较长，要通过质量管理体系审核即指按照汽车行业通行的IATF16949体系，还包括跑车实验等。亚太科技有显著的份额优势，占国内份额的30%以上。3.3、电池铝箔：动力电池必备组件之一，储能&钠电池打开市场空间电池铝箔作为新能源车特有组件，本身增长弹性大。叠加储能又一万亿赛道和钠电池会用到更多的铝箔，我们测算全球电池铝箔市场将达到236亿元，2021-2025年复合增速为43%。电池铝箔行业集中度高，鼎胜新材占据全球市场接近40%的份额。电池铝箔加工难度在于电池内部安全性能的考究，对材料的强度和公差要求远大于普通铝箔。很多厂商需要双零箔的精轧技术积淀来转产。但目前双零箔盈利又很丰厚，电池铝箔相较双零箔虽然加工费高但成品率低，行业平均只有60%，转产不一定划算。我们看好下半年电池装机量提升行业供不应求。3.4、电池托盘：动力电池重要的保护部件电池托盘也是新能源车特有组件，增长弹性大。同时CTP去模组化带来技术上转变和单车价值量的提升，将从1500-2000元提高到3000元以上。我们测算国内市场将从2021年的34.4亿元提高到2025年的166.3亿元，年复合增长率48%。行业格局方面，2021年国内CR5在43%，其中和胜股份市占率17%左右。同时和胜股份在2020年在行业内率先配合客户成功开发第二代无模组（CTP）电池托盘，通过整合电池托盘各功能组件，大幅度提升集成效率，缓解了电动汽车的里程焦虑，会更多抢占高端市场份额。3.5、铝热传输材料：解决动力电池更高的热管理需求铝热传输材料的增长看点：1、新能源车由于电池的存在热管理更为复杂，所以铝热传输材料单车用量从10kg提高到20-25kg；2、宁德CTP3.0麒麟电池首创电芯大面冷却技术，换热面积扩大到4倍，我们预计水冷板的需求量将扩大到2倍。我们测算全球铝热传输材料市场将从2021年279亿元增加到2025年的431.5亿元，年复合增长12%。行业竞争格局：铝热传输材料因为小批量，多批次的特点，需要企业很强的精细化管理能力。同时行业集中度非常高，前三家企业华峰铝业、格朗吉斯和银邦股份占据了全球市场份额的43%，华峰铝业一家就占了20%的份额。我们认为铝热传输材料需求端受益新能源车和麒麟电池技术迭代的双重拉动，而供给端受管理和设备产能爬坡时间较长等因素短期难以放量，将面临短缺局面。4、重点企业分析4.1、立中集团-免热处理合金龙头，携手文灿集团共图一体压铸蓝海立中集团以“轻合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商”市场定位为发展方向，目前已将三大业务板块全部整合到上市公司体内：全球规模最大的功能中间合金新材料、国内规模最大的再生铸造铝合金材料、国内排行第二的铝合金车轮产品。三大业务板块也形成了熔炼设备研发制造→铸造铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺技术研究制造极具规模化的完整产业链。公司盈利能力稳定。公司在2021年共实现营收186亿元，同增39%，5年CAGR达90.3%；2021年实现归母净利润4.5亿元，同增4.04%，5年CAGR达48.64%。公司在2022年H1实现营收100.52亿元，同增16%；实现归母净利润2.77亿元，同增0.54%。截至2021年底，公司拥有再生铝铸造铝合金产能130万吨，功能合金总产能11万吨，铝合金车轮产能2000万只，车轮模具产能1200套，车轮组装能力300万套。三大业务项目推进顺利，公司高成长性确定。功能中间合金材料：公司在建项目包括年产5万吨的吨铝基稀土功能性中间合金新材料项目。再生铸造铝合金材料：公司在建项目包括年处理10万吨铝合金氧化渣资源化加工利用示范工厂项目、年产10万吨新型汽车轻量化铝合金材料项目和10万吨汽车轻量化绿色合金材料项目。铝合金车轮：公司在建项目包括年产700万只轻量化铸旋铝合金车轮

（260+140+300万只）、100万套汽车高强铝悬挂零部件项目、年产80万只重载卡车客车用液态模锻高强韧轻量化铝合金车轮项目、年产30万只卡巴轮项目和150只车轮技改项目。公司积极开展新能源材料业务。于2021年7月宣布投资12亿元建设新能源锂电新材料项目，项目分为两期，其中一期涵盖六氟磷酸锂10000吨，氟钛酸钾、氟锆酸钾、氟硼酸钾等氟化盐12000吨，其他氟化盐产品12000吨；二期涵盖六氟磷酸锂8000吨，双氟磺酰亚胺锂8000吨，电子级氟化钠3000吨，氟化盐8000吨。一期预计于2023年3月正式投产。公司是国内唯一一家通过自主研发生产免热处理合金的公司，且产品技术优势明显。公司的高强韧免热处理压铸铝合金抗拉强度290-310Mpa，屈服强度140-150Mpa，延伸率%10.00-14.00，在保持高强度和良好铸造性能的基础上，延伸率较传统压铸材料提升5倍以上。同时，公司采用了独特的低Mo变质技术,Mo含量仅为国际同类变质含量的1/5-1/7，解决了一体化过程中的偏稀性问题，同时较国外同类材料价格可降低15%-20%。具有较强的成本优势。2021年，公司开始推进免热处理合金在新能源车项目的前期验证和推进。2022年2月，公司成为某新能源车企下箱体材料的唯一供应商。2022年6月，公司与文灿集团签署战略合作框架协议，在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发和工艺应用领域建立了战略合作关系。同时，凭借丰富的新能源汽车客户资源，公司已与多家下游整车厂及压铸厂展开了合作，持续加快免热处理合金的市场推广和量产进程。4.2、永茂泰：免热处理合金+压铸一体化潜在新星永茂泰已形成以“铸造铝合金+汽车零部件”为主业、上下游一体化发展的业务格局。其中汽车用铝合金已连续多年供应华域皮尔博格、科尔本、一汽铸造、苏州三电、长安马自达等优质客户。公司2021年实现营收32.90亿元，同比增长22%，5年CAGR达9%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长31%，5年GAGR达19%。公司2022Q1实现营收9.18亿元，同比增长26%；实现归母净利润8446万元，同比增长26%。截至2021年底，公司现有汽车用铝合金锭产能10万吨，主要供应华域皮尔博格、苏州三电、长安马自达；汽车用铝合金液产能12.7万吨，均为厂内直供，其中8万吨直供华域皮尔博格、3.5万吨直供一汽铸造、1.2万吨直供华域科尔本。公司在建产能36万吨，夯实铸造铝合金龙头地位。公司于2022年7月14日通过了建设“高性能铝合金材料项目”，包括年产10万吨再生铝新材料项目和6万吨汽车用液态铝合金项目，投资金额预计为5.7亿元，建设期约为2年。2022年7月29日，公司与云南省砚山县政府就投资建设年产20万吨硅铝合金及深加工项目签订项目合作协议，产品包括免热处理高延伸率铝合金、高屈服高延伸铝合金、高热导率铝合金等。项目分两步实施，每步分两期建设，共四期，每期建设5万吨硅铝合金项目，每期项目自具备开工条件起16个月内完成建设并投产。免热处理合金+一体化压铸全产业链布局，有望最大程度受益一体压铸发展公司免热处理合金技术成熟，已为大众连续多年大批量供货。公司的高强韧压铸铝合金材料在压铸非热处理状态下可获得屈服强度达160MPa、抗拉强度达270MPa、延伸率达7％的性能，已申请专利，产品受到大众汽车认可，自2013年起累计供货大众发动机油底壳600余万套。我们认为在未来一体压铸的产业革命下公司免热处理合金将大有可为。同时公司也是多年压铸零部件厂商，正计划购入超大型压铸机，实现一体压铸全产业链布局。4.3、顺博合金：再生铝龙头企业，积极布局免热处理合金业务顺博合金的主要产品为各种牌号的再生铝合金锭，主要客户为压铸配套企业，终端用途包括传统汽车、新能源汽车、通用机械设备等。公司与部分重要客户正合作开发适用于免热处理技术和关键部件一体化压铸相关的原材料。产销规模持续扩大，公司业绩表现亮眼。公司2021年实现营收99.85亿元，同比增长105%，5年CAGR达26%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长75%，5年GAGR达21%。公司2022Q1实现营收28.02亿元，同比增长68%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长61%。公司铝合金锭业务高速增长，毛利水平依旧保持稳定。2021年，公司铝合金锭业务收入达97亿元，同比增长102%，达到历史最高水平。2021年公司铝合金锭业务毛利/销量为842元/吨，毛利率为5.21%，毛利水平基本稳定。截至2021年底，公司实际有效生产产能为63.94万吨，其中湖北顺博项目实际运行产能为9.62万吨（占总设计产能的48.10%）。新建产能方面，2022年5月公司拟发行可转债募集资金8.3亿元，其中6.3亿元用于建设安徽顺博40万吨再生铝项目，项目建设期2年。公司预计2025年产能可达到130万吨左右。公司正在加快推进废铝资源的保级利用。在立足自身铸造铝合金业务的基础上，公司并购了重庆奥博100%的股权，初步切入变形铝合金应用市场，打造“铸造铝合金原料供应+变形铝合金原料供应”业务双轮驱动的格局。4.4、南山铝业：高端汽车板龙头，拥抱轻量化大赛道南山铝业拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-铝加工（铝型材/热轧冷轧-箔轧/锻压）的完整铝加工产业链，布局在45平方公里土地内，运输半径较短。公司高附加值产品包括汽车板、航空板产品和电池铝箔等。截至2021年底，公司拥有氧化铝产能240万吨（国内140万吨+印尼100万吨），电解铝产能81.6万吨，铝型材产能32万吨，热轧卷产能90万吨，冷轧产能80万吨，铝箔产能约7万吨（其中高性能电池箔3万吨），1.4万吨锻件，电181万千瓦。公司在建产能主要包括印尼二期100万吨氧化铝项目（预计2022年投产）和汽车板20万吨的在建项目（建设周期约18个月）。公司业绩稳步增长。公司在2021年共实现营收287.25亿元，同增29%，5年CAGR达14%；实现归母净利润34.11亿元，同增66%，5年CAGR达21%。公司在2022年Q1实现营收88.57亿元，同增54%；实现归母净利润7.22亿元，同增35%。受益高附加值产品比例增加，公司产品单吨毛利持续上升。2021年公司冷轧产品单吨毛利达5133元，同增24%；铝型材产品单吨毛利达4468元，同增23%；高精度铝箔单吨毛利达5078元，同增11%。公司铝汽车板壁垒极高-铝板带加工的明珠：公司是国内唯一一家可以批量供货汽车板的企业，同时也是目前国内认证进度最快、认证厂家最多、认证合金最全的厂家。公司现有汽车板产能包含20万吨在产及20万吨在建。在产产能中的第一条10万吨生产线已经达产，第二条10万吨生产线正处于产能爬坡阶段，目前两条生产线单月合计产量均维持在过万吨的水平；在建的20万吨生产线建设周期约18个月。公司正在积极推动汽车板业务与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎、RIVIAN等客户的业务合作或认证工作。4.5、亚太科技：车用铝挤压材龙头，市场份额超过30%亚太科技是全球汽车铝挤压材龙头。公司主营产品是高性能精密铝管、专用型材和高精度棒材，主要应用于汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统、动力系统、车身系统等领域。公司2021年实现营收60.17亿，同比增长51%，5年CAGR达15%；实现归母净利润4.58亿，同比增长51%，5年GAGR达11%。公司2022Q1实现营收15.46亿，同比增长17%；实现归母净利润8338万元，同比下降8%，主要原因是一季度铝价上涨对公司利润的影响。截至2021年底公司产能达27万吨，未来随着公司新建、在建项目的建设达产，公司计划在未来3-5年实现约40-50万吨的高性能铝挤压材产能、300-500万套高强度轻量化系统铝制零部件产能。根据公司可转债预案，公司拟公开发行可转债募集资金总额不超过13.3亿元，主要用于以下项目：“年产200万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目”、“年产1200万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目”、“航空用高性能高精密特种铝型材制造项目”和“年产14000吨高效高耐腐家用空调铝管项目”。此外，公司在建项目还包括年产6.5万吨新能源汽车铝材项目，4万吨轻量化环保型铝合金材项目等。2021年公司实现高性能精密铝管、专用型材和高精度棒材销量22.59万吨，同比增长32.18%。其中，向国内燃油及新能源乘用车汽车供应量占比约为80%，对应约18万吨。据公司2021年年报，公司挤压铝在中国乘用车市场的占比已达30%。公司在汽车领域的直接或间接的客户包括：大众、宝马、奥迪、奔驰、丰田、本田、捷豹路虎、沃尔沃、吉利、北汽、长城、比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、RIVIAN、PSA等超百家车企。4.6、华峰铝业：铝热传输材料精细化管理龙头，受益新能源车电池热管理技术发展华峰铝业是目前国内铝热传输材料的龙头企业，主要产品包括热传输领域内各系列、各牌号及各种规格状态的铝合金板带箔材料，广泛应用于汽车及工程机械冷却系统、电站冷却装置、微通道家用商用空调等各大领域。公司2021年实现营收64.49亿，同比增长59%，5年CAGR达19%；实现归母净利润5.00亿，同比增长100%，5年GAGR达25%。公司2022Q1实现营收19.86亿，同比增长37%；实现归母净利润1.03亿，同比增长1%。从公司毛利率水平来看，铝热传输材料近5年均维持在17%以上的水平。公司2021年铝热传输材料毛利率17.77%，上升0.53pct；电池料毛利率14.20%，上升5.44pct；冲压件毛利率27.62%，上升13.57pct，成为21年毛利率最高的业务。公司现有产能34-35万吨，其中上海基地产能规模14-15万吨，重庆基地产能规模20万吨。上海基地工艺成熟且物流通畅，而重庆基地规模大且成本优，两大基地侧重不同，有效互补形成合力。目前公司在建工程为年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目，项目投资预计为19.8亿元，项目建设期3年，预计2025年投产。若项目进展顺利，公司2025年总产能将达到50万吨。公司产量增长迅速。2021年公司共生产非复合料8.9万吨，同比增长36.7%；

复合料16.3万吨，同比增长31.0%；电池料2.0万吨，同比增长126.21%；冲压件1241.37万件，同比增长14.84%。在热交换领域，公司的主要客户是为奔驰、宝马、特斯拉等高端车型配套的世界知名汽配供应商，包括日本电装、德国马勒、韩国翰昂等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川等新能源领域热交换主流厂商。4.7、银邦股份：宁德时代水冷板供应商银邦股份主要生产铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝合金复合防护材料等产品，下游应用领域包括交通运输、工程机械、电力、消费电子、家电等。公司2021年实现营收32亿元，同比增长35%，5年CAGR达13%；实现归母净利润4062万元，同比增长139%，5年GAGR达51%。公司2022Q1实现营收9亿元，同比增长20%；实现归母净利润4053万元，同比增长280%。公司主营产品毛利率稳步提升。2021年公司铝合金非复合材料营收规模达到29.48亿元，营收占比达到92.27%，同比增速达48%。毛利率水平方面，2021年该业务毛利率达到9.9%，上升0.37pct。2022年Q3有望达到24万吨的年产能。根据公司投资者问答（2022.6.23），公司共拥有有效产能18万吨，21年公司产品产销约12.5万吨，产能利用率69.4%。公司于2021年底进行技改项目，预计将于2022年3季度末完成，技改完成后月产能可达2万吨，对应24万吨的年产能。合作进行再生铝项目，有望实现降本增效。2021年，公司和江西悦达铝业在年产10万吨再生铝领域开展合作，推动可再生铝的高效循环利用。产品性能已得到下游电池企业的认可，公司已与宁德时代签署合作备忘录，有力保障未来增速。协议规定在2022年1月1日至2026年12月31日期间，公司承诺向宁德时代直接供应或间接供应电池水冷板材料，最低供货量合计为36.18万吨，具体供货数量和价格以双方后续签订的具体采购合同或采购订单为准。4.8、鼎胜新材：全球电池铝箔绝对龙头，市占率40%公司是铝箔行业龙头。主要产品包括空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等。2021年度，公司铝材销售合计约80.62万吨，同比增加10.62%。公司早在2010年就布局电池铝箔业务，10年磨一剑，在2021年实现扭亏为盈，2022年后进入甜蜜的收获期。2021年，公司电池铝箔产量为5.8万吨，同比增加131.50%，产销规模与行业内其他企业拉开差距，市场份额占比38.46%。其中电池铝箔2021年毛利率29.64%，远超其他同类铝加工业务。我们预计公司2022年、2023年产量分别为12万吨，22万吨。在建项目包括年产5万吨动力电池电极用铝箔项目建设期至2022年12月，预计将于2023年投产。同时，公司拟定增股份用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目，总投资额30亿元，预计工期36个月，2025年满产。客户结构优质：包括宁德时代和比亚迪等电池巨头公司与比亚迪集团、CATL集团、ATL集团、LG新能源、蜂巢能源、中创新航、SK新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等锂电池重点企业均建立了长期良好的合作关系。4.9、万顺新材：电池铝箔新贵，计划投产17.2万吨电池铝箔项目公司主营业务分为纸包装材料，铝板带箔加工及功能性薄膜制造。其中电池铝箔加工用于储能电池、新能源汽车锂电池等新领域，增长空间大。2015-2021年间，公司发展从重总量转向重结构2021年，受原材料价格上涨、国内外铝价差波动、海运费上涨、阶段性限电、研发开支及人工费用增加、商誉减值、存货跌价等多重因素叠加，公司产生小幅亏损。我们预计，随着大宗商品价格回落与电池铝箔量价双增，公司净利润将回复正常水平。万顺新材2021年电池铝箔销量为2883吨，已实现0-1的发展阶段，未来计划投产17.2万吨电池铝箔产能，正向1-10的阶段迈进。公司电池铝箔主要集中在安徽中基，2021年底具备产能4万吨。预计到2024年，公司将具备17.2万吨电池级铝箔产量。根据公司公告，安徽中基、华丰铝业现有铝箔坯料产能11万吨，四川万顺中基在建坯料产能13万吨，为公司电池级铝箔产能爬坡提供充足上游原料。我们预计，未来几年产能将持续爬坡，随着安徽中基定增资金落地，投产节奏将进一步加快。安徽中基从开始投产到获得部分头部电池客户认证通过的时间较短，市场拓展、认证过程顺利。公司电池铝箔良率超78%，质量较高。2021年电池铝箔销量2886吨，坯料销量2.33万吨。2022年1-5月，安徽中基铝箔销量9890吨，客户包括宁德时代、多氟多与欣旺达等多个电池客户。4.10、神火股份：水电铝龙头，静待神龙宝鼎量产神火股份主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。公司是传统的铝、煤炭行业企业。利用铝加工优势，进军电池铝箔领域。截至目前，神火股份电池铝箔项目主要依靠上海铝箔2.5万吨项目贡献产量，新建项目神隆宝鼎6万吨新能源电池箔项目工程进展顺利，设备、土建招标工作等均已完成，土建单位也已进厂施工，第一台设备预计2023年2月开始安装调试，7月开始交付使用。神隆宝鼎已经通过了宁德时代的现场认证。比亚迪因深圳疫情影响现场认证计划推迟到8月，其它厂家也将逐步将在下半年进行认证。4.11、天山铝业：低成本电解铝龙头，耀眼的电池铝箔新星天山铝业主营业务为从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝深加工的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。主要产品是电解铝产品、高纯铝产品、铝深加工产品、氧化铝产品、阳极碳素产品。对于传统铝加工板块