第章跨国公司筹资管理

第16章国际公司筹资管理一、跨国公司筹资方式（一）国际信贷筹资（二）国际债券筹资（三）国际权益筹资（四）国际租赁筹资（一）国际信贷筹资1、国际商业银行贷款（1）国际短期信贷

①欧洲货币市场

②亚洲货币市场（2）国际长期信贷返回

（1）国际短期信贷国际短期信贷资金主要来自于欧洲货币市场和亚洲货币市场。

①欧洲货币市场（Eurocurrencymarket）

经营欧洲美元和欧洲一些主要国家境外货币交易的国际资金借贷市场。这里所谓的“欧洲”一词，实际上是“非国内的”、“境外的”、“离岸的”意思。

欧洲美元，是指存放在美国境外各银行（主要是欧洲银行和美国、日本等银行在欧洲的分行）内的美元存款，或者从这些银行借到的美元贷款。这与美国国内流通的美元是同一货币，具有同等价值，两者的区别只是在于帐务上的处理不同。例如，一家公司在欧洲的一家银行存进一笔美元，实际上只是把它原来存在美国银行的一笔美元转存到这家欧洲银行的帐户上。

欧洲货币市场起源于20世纪50年代。

欧洲货币市场是由一个世界性的广泛的国际银行网所组成。这些银行被泛称为“欧洲银行”。所谓“欧洲银行”与其说是一种机构，不如说是一种职能。欧洲货币市场是一个有很大吸引力的市场，关键在于这是一个完全自由的国际金融市场。

返回②亚洲货币市场(AsianCurrencyMarket)

亚洲货币市场又称为亚洲美元市场，是指亚太地区的银行经营境外货币的借贷业务所形成的市场。

这个市场是为满足亚大地区的经济发展的需要而产生的，其发展对亚大地区的资金融通以及全球性国际金融市场的业务扩展都起到了积极的作用。

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（2）国际长期信贷

双边贷款：是一家银行单独向借款人发放的贷款，特点是灵活方便，成本较低，便于加强同借款人的联系；

多边贷款是由几家或十几家银行共同参加的向一个公司或一个国家或某些大型工程项目发放的贷款，特点是可以增加银行资金供给能力，并减少单个银行的风险。

返回2、外国政府贷款一国政府向另一国政府提供的具有一定援助或部分赠与性质的低息优惠贷款，其贷款利率较低，一般为2%-4%，或无息贷款，期限一般为20-30年，最长可达50年。此种贷款一般规定有专门用途。

返回3、国际金融融组织贷款款（1）全球性金金融组织国际货币基基金组织（IMF）InternationalMonetaryFund是政府间的的国际金融融组织。它它是根据1944年7月通过的《国际货币基基金协定》而建立起来来的。于1945年12月27日正式成立立，1947年3月1日开始办理理业务。同同年11月15日成为联合合国的一个个专门机构构，但在经经营上有其其独立性。。至今，IMF已有182个成员。（2）地区性金金融组织亚洲开发银银行（AsianDevelopmentBank，ADB）是亚洲、太太平洋地区区的区域性性政府间国国际金融机机构。它不不是联合国国下属机构构，但它是是联合国亚亚太经社会会赞助建立立的机构，，同联合国国及其区域域和专门机机构有密切切的联系。。于1966年１２月１１９日正式式营业，总总部设在马马尼拉。。返回4、国际信贷贸易易一国为了支持持或扩大本国国出口，通过过对本国的出出口给予利息息贴补或提供供信贷担保的的方法，鼓励励本国的银行行对本国出口口商或外国进进口商（或其其银行）提供供利率较低的的贷款，来解解决本国出口口商资金周转转困难，或满满足外国进口口商对本国出出口商支付贷贷款需要的一一种信贷方式式。（二）国际债券券筹资跨国公司在本本国以外的金金融市场发行行以非本国货货币标价的债债券进行筹资资。按照面值值与发行债券券所在国的关关系，国际债债券可以分为为：1、外国债券（ForeignBond）外国借款人（（政府、私人人公司或国际际金融机构））在某个国家家的债券市场场上发行的以以这一国家货货币为面值货货币的债券。。这种债券只在在一国市场上上发行并受该该国证券法规规制约。例如如，扬基债券券(YankeeBond)是非美国主体体在美国市场场上发行的债债券，武士债债券是非日本本主体在日本本市场上发行行的债券，同同样，还有英英国的猛犬债债券、西班牙牙的斗牛士债债券、荷兰的的伦勃朗债券券，都是非本本国主体在该该国发行的债债券。2、欧洲债券(Eurobond)欧洲债券是一一国政府、金金融机构、工工商企业或国国际组织在国国外债券市场场上以第三国国货币为面值值发行的债券券。例如，法国一一家机构在英英国债券市场场上发行的以以美元为面值值的债券即是是欧洲债券。。欧洲债券的的发行人、发发行地以及面面值货币分别别属于三个不不同的国家。。3、国际债券筹筹资的优点：：（1）债券利率一一般低于银行行贷款利率；；（2）资金来源广广泛，筹资者者可自主使用用；（3）偿还期限较较长；（4）偿还方式比比较灵活；（5）可以取得税税收优惠。返回4、国际债券筹筹资的缺点：：（1）发行时间较较长、发行费费用较高；（2）增加了跨国国公司的破产产风险。（三）国际权权益筹资1、国际股票筹筹资（1）纽约——泛欧证券交易易所2007年4月4日，纽约证券券交易所(NYSE)与泛欧交易所所(Euronext)昨日迎来合并并后的首个交交易日，这标标志着这一全全球最大的股股票市场——纽约-泛欧证券交易易所正式开始始运行，且同同一只股票首首次可以在欧欧美两个大陆陆每日12小时进行交易易。纽约-泛欧交易所成成为了全球首首个真正意义义上的跨洲证证券交易所。。（2）纳斯达克股股票市场（NASDAQ）纳斯达克市场场全称为全美美证券商协会会自动报价系系统（National

Associationof

SecuritiesDealers

Automated

Quotations，简称NASDAQ）。1961年美国国会授授权SEC对证券市场进进行特别研究究，SEC经过调查研究究后提出了组组建OTC市场折方案，，并责成全美美国证券商协协会（NASD）1968年执行。1968年全国证券商商协会的自动动报价系统建建成，即NASDAQ系统。1971年2月8日开始运作。。纳斯达克小额额资本市场纳纳斯达克专专为成长期的的公司提供的的市场，纳斯斯达克小资本本额市场有1700多只股票挂牌牌。作为小型型资本额等级级的纳斯达克克上市标准中中，财务指标标要求没有全全国市场上市市标准那样严严格，但他们们共同管理的的标准是一样样的。当小资资本额公司发发展稳定后，，他们通常会会提升至纳斯斯达克全国市市场。纳斯达克全国国市场作作为为纳斯达克最最大而且交易易最活跃的股股票市场，纳纳斯达克全国国市场有近4400只股票挂牌。。要想在纳斯斯达克全国市市场折算，这这家公司必须须满足严格的的财务、资本本额和共同管管理等指标。。在纳斯达克克全国市场中中有一些世界界上最大和最最知名的公司司。2009年9月26日，盛大游戏戏在美国NASDAQ上市私募项下发行行的股票（privateplacement)的交易场所:POTALPORTAL市场是纳斯达达克从1990年起开始运营营的市场。1990年全美券商协协会(NASD)发布144A在法律上允许许可以做，但但是没有创造造出接受买卖卖的场所。当当时纳斯达克克根据母公司司144A创作了PORTAL这样一个市场场，私募发行行的股票可以以在PORTAL这里进行买卖卖，当时的买买卖和现在不不大一样，因因为当时情况况下几乎没有有标准，而且且监管体系刚刚刚成立起来来，NASD也是刚刚允许许进行买卖，，至于怎么监监管、怎么报报价方面，从从1990年到现在一直直在演变过程程中，PORTAL市场也是在逐逐步完善。PORTAL市场的作用是是允许私募项项下的股票进进行买卖。（1）国际股票筹筹资的优点有助于提高公公司在国际上上的知名度；；投资人基础扩扩大，可以降降低敌意接管管的可能性；；在发生通货膨膨胀的情况下下，能使国际际股东抵消一一部分由于通通货膨胀对购购买力的影响响；无须还本付息息（2）国际股票筹筹资的缺点严格的审核可可能使发行成成功的概率较较低；会稀释原大股股东的控制权权；国际股本承担担的风险较大大，提高了融融资成本；相对于国内融融资，发行费费用更高返回2、存托赁证融融资(1)DepositaryReceipt,(DR），被称为存托凭凭证证或存股股证，是指在在一国证券市市场流通的代代表外国公司司有价证券的的可转让凭证证。以股票为例，，存托凭证是是这样产生的的：某国的上上市公司为使使其股票在外外国流通，就就将一定数额额的股票，委委托某一中间间机构（通常常为一银行，，称为保管银银行或受托银银行）保管，，由保管银行行通知外国的的存托银行在在当地发行代代表该股份的的存托凭证，，之后存托凭凭证便开始在在外国证券交交易所或柜台台市场交易。。存托凭证的当当事人，在国国内有发行公公司、保管机机构，在国外外有存托银行行、投资人等等。从投资人角度度来说，存托托凭证是由存存托银行所签签发的一种可可转让股票凭凭证，证明一一定数额的某某外国公司股股票已寄存于于该银行在外外国的保管机机构，而凭证证的持有人实实际上是寄存存股票的所有有人，其所有有的权利与原原股票持有人人相同。(2)ADRADR（AmericanDepositaryReceipts）,即美国存托凭凭证，ADR是面向美国投投资者发行并并在美国证券券市场交易的的存托凭证。。如果发行范围围不止一个国国家，就被称称为全球存托托凭证（GDR)ADR的发行程序Ａ、中国发行行公司与一美美国银行签订订存托协议，，由该银行担担任中国发行行公司证券的的存托银行Ｂ、美国存托托银行与中国国保管银行签签订保管协议议，由中国保保管银行保管管发行公司证证券Ｃ、由发行公公司交付有价价证券予保管管银行Ｄ、保管银行行通知存托银银行发行美国国存托凭证，，每一张存托托凭证代表一一定数目的中中国发行公司司的证券，该该凭证可自由由交易Ｅ、存托银行行于美国发行行存托凭证，，并将存托凭凭证交付美国国证券承销商商委托其销售售Ｆ、承销商将将存托凭证交交付美国投资资人，投资人人并给付买卖卖价金发行存托凭证证后，美国存存托银行作为为该凭证持有有人的付款代代理人，该银银行收取股利利并转化为美美元，然后将将其分配给股股证持有人；；该银行作为为存托凭证的的转让代理人人，对该凭证证在美国的投投资人的交易易进行记录；；该银行也时时刻准备着把把该凭证转换换为相应的境境外证券。(3)ADR的种类1)无担保ADR基础证券发行行人不参与。。2)有担保ADR由基础证券承承销商委托一一家存券银行行发行。有担保的ADR可以分为一、、二、三级公公开招募ADR和美国144A规则下的私募募ADR一级ADR一级ADR是将发行公司司已在原上市市市场上流通通的有价证券券在美国市场场交易，发行行公司将本公公司股票存托托给美国银行行，美国银行行再将这些股股票交由发行行公司所在地地金融机构集集中托管，在在美国柜台市市场（overthecountermarket，OTC）进行交易，，但不能在美美国证券交易易所上市。这一级ADR是以发行公司司现有的股票票为基础，不不涉及新的证证券的发行，，不能用于筹筹集资金，仅仅仅是一种允允许发行公司司的现有证券券以ADR的形式在美国国出售的一种种机制，主要要是为美国投投资人提供交交易现成的境境外公司股票票的通道，因因此无须进行行公开招募注注册审查，无无须遵守交易易所上市规则则和证监会的的持续披露等等要求，也不不必改变目前前会计报表的的编制方法。。一级ADR是非美国公司司进入美国资资本市场的最最简单的方法法之一。2006年7月，国航以其其H股股票（0753.HK）为基础股票票，在美国国发行2000万份一级美国国存托凭证(ADR)。

国航委委任摩根大通通银行为这次次ADR发行的存托银银行，每份ADR相当于国航20股香港上市普普通股，即每每20股H股普通股等于于1份ADR。按此计算，，国航此次通通过ADR在美国存量发发行4亿香港上市的的普通股，发发行额为100万美元，也是是ADR最高发行额度度。二级ADR二级ADR与一级级ADR的相同同之处处在于于，这这种ADR也是以以发行行公司司现有有的股股票为为基础础，不不涉及及公开开招募募，因因此也也无须须进行行公开开招募募注册册。与与一级级ADR的区别别在于于，二二级ADR可在美美国全全国性性证券券交易易所NYSE、NASDAQ、AMEX注册登登记并并挂牌牌交易易，因因此它它必须须符合合美国国证券券交易易委员员会（（Securities&ExchangeCommission,SEC）注册册和申申报会会计表表的方方法，，公司司的财财务必必须符符合美美国一一般会会计准准则（（USGenerallyAcceptedAccountingPrinciples，）的要要求，，符合合全国国性股股票交交易所所的上上市条条件，，需要要遵守守证监监会的的持续续披露露要求求。。三级ADR三级ADR则是境境外发发行公公司将将自己己的证证券向向美国国投资资人作作公开开发行行，既既发行行新的的证券券，同同时也也在美美国证证券交交易所所上市市，因因此它它必须须遵守守美国国证券券法关关于公公开招招募、、持续续披露露等规规定。。三级级ADR是唯一一的允允许境境外公公司在在美国国融资资的ADR形式，，建立立三级级ADR必须按按照类类似于于普通通股首首次公公开发发行的的程序序来进进行。。它需需要办办理SEC规定的的全部部注册册登记记手续续，必必须根根据《《1933年证券券法》》要求求用F-1、F-2或F-3表格进进行既既有股股份登登记，，上市市时还还须遵遵循美美国一一般会会计准准则。。据美国国证券券交易易委员员会(SEC)发布的的登记记公告告称，，中国国电信信已申申请发发行168亿股H股，其其中159.6亿股进进以预预托证证券(ADR)的方式式在美美国发发行，，另外外8.4亿股在在香港港发行行，每每100股H股壹一一股ADR。RADR（私募募发行行）为了避避免公公开招招募所所造成成的大大量的的文件件准备备和披披露负负担，，发行行人可可根据据1990年颁布布的144A规则私私募发发行RADR，由美美国的的合格格机构构投资资者(QualifiedInstitutionalBuyers，QIB)为发行行公司司发售售股票票，该该证券券必须须只能能出售售给合合格机机构投投资人人（合合格机机构投投资人人通常常包括括美国国银行行、信信用社社和注注册券券商）），无无须在在SEC注册，，通过过自动动联检检不公公开上上市转转卖和和交易易(PrivateOfferings,ResalesandTradingthroughAutomatedLinkages，PORTAL)系统在在美国国的QIB中进行行交易易，在在保管管信托托公司司进行行清算算交割割。由于美美国对对发行行144A规则下下的RADR的条件件要求求最低低，发发行成成本也也较低低，因因而这这种ADR能够迅迅速进进入市市场。。对于于无意意在美美交易易其证证券，，只求求在美美筹资资的企企业，，144A私募下下的RADR宜作为为首选选。如如我国国的赣赣江铃铃、仪仪征化化纤和和马钢钢均是是以144A规则下下的RADR形式发发行的的。但但由于于投资资者数数量有有限，，而且且在柜柜台交交易市市场交交易不不利于于提高高企业业知名名度，，所以以近年年来我我国企企业较较少使使用。。(4)ADR业务涉涉及以以下三三个关关键机机构：：（1）存托托银行行。存存券银银行作作为ADR的发行行人和和ADR市场中中介，，为ADR投资者者提供供所需需的一一切服服务。。（2）保管管银行行。托托管银银行是是由存存券银银行在在基础础证券券发行行国安安排的的银行行，负负责保保管，，ADR所代表表的基基础证证券；；根据据存券券银行行的指指令领领取红红利或或利息息，用用于再再投资资或汇汇回ADR发行国国，并并向存存券银银行提提供当当地市市场信信息。。（3）存券券信托托公司司。指指美国国的证证券中中央保保管和和清算算机构构，负负责ADR的保管管和清清算。。（四））国际际租赁赁融资资1、融资资租赁赁与经经营租租赁2、作用用（1）减轻轻公司司总体体税负负（2）转移移公司司内部部资金金（3）降低低或避避免政政治风风险返回三、跨跨国公公司筹筹资特特点1、筹资资数量量多2、筹资资来源源地域域广3、筹资资方式式多样样化4、筹资资风险险较大大5、筹资资决策策复杂杂四、跨跨国公公司筹筹资战战略1、筹资资成本本最小小2、筹资资风险险最低低3、资本本结构构五、跨跨国公公司筹筹资渠渠道1、来自自企业业集团团内部部资金金2、来自自母公公司所所在国国的资资金3、来自自东道道国的的资金金4、其他他国际际资金金来源源六、跨跨国公公司的的资本本成本本与资资本结结构（一））资本本成本本1、股权权与留留存收收益成成本2、债务务融资资成本本（1）短期期外币币债务务融资资成本本（2）长期期外币币债务务融资资成本本（3）影响响跨国国公司司资本本成本本的主主要因因素（二））资本本结构构（一））资本本成本本资本成成本的的计算算方式式类似似于国国内企企业。。如果果跨国国公司司有外外币筹筹资时时，就就需要要考虑虑汇率率变变动动对外外币币筹筹资资成成本本的的影影响响，，然然后后综综合合计计算算跨跨国国公公司司的的资资本本成成本本。。1、股股权权与与留留存存收收益益成成本本与国国内内企企业业相相同同（股股利利资资本本化化模模型型与与资资本本资资产产定定价价模模型型））返回回2、债债务务资资本本成成本本（1）短短期期外外币币债债务务融融资资成成本本Rf=(1+If)(1+ef)-1Rf为短短期期外外币币债债务务融融资资的的实实际际利利率率If为短短期期外外币币债债务务融融资资的的名名义义利利率率ef为外外币币币币值值在在融融资资期期内内的的变变动动百百分分比比某美美国国公公司司以以4%的持持牌牌利利率率取取得得了了一一笔笔期期限限为为一一年年的的贷贷款款1000万瑞瑞士士法法朗朗，，公公司司收收到到贷贷款款后后马马上上将将其其兑兑换换成成美美元元支支付付原原材材料料款款，，即即期期汇汇率率是是0.5美元元，，假假设设归归还还贷贷款款时时瑞瑞士士法法朗朗的的即即时时汇汇率率为为0.4美元元，，则则该该笔笔贷贷款款的的实实际际成成本本为为?归还还贷贷款款时时瑞瑞士士法法朗朗对对美美元元贬贬值值20%实际际成成本本=（1+4%）（（1-20%）-1=-16.8%实际际成成本本为为负负，，表表明明公公司司实实际际归归还还的的金金额额少少于于其其借借入入金金额额。。返回回（2）长期期外外币币债债务务融融资资成成本本的的计计算算计算算时时不不仅仅要要考考虑虑汇汇率率变变动动的的影影响响，，还还要要考考虑虑时时间间价价值值的的影影响响。。分次次付付息息一一次次还还本本：