投资项目经济评价概述

十三章项目财务效益评估★★★重点：项目经济评估内容，财务基础数据与参数，财务基本生存能力、盈利能力、偿债能力的评估第一节投资项目经济评价概述一、经济评价的含义二、经济评价的层次三、侧重点和决策依据四、经济评价的特点与要求一、经济评价的含义

投资项目经济评价，是在技术可行性研究的基础上，对拟建项目的不同建设方案的费用和产出效益进行研究、分析、计算和论证，作出全面的评价，并从中推荐出最优方案，作为投资决策的经济依据。最终目的：研究以最少的资源投入获取最大投资效益。二、经济评估层次和内容财务评估层次：微观评估，评估项目的基本生存能力、财务盈利能力和偿债能力；国民经济评估层次：宏观评估，从国家整体角度分析项目对国民经济的净贡献。内容：财务效益分析、国民经济效益分析、费用效益分析、区域经济影响分析二、经济评价的层次1.投资项目财务评价它是从企业微观经济角度，按现行财税制度和现行价格，分析测算项目的投资支出、生产费用和收入，判断投资行为在企业财务上的可行性二、经济评价的层次2.投资项目国民经济评价它是从国家宏观经济角度，用影子价格、影子工资和社会折现率等经济参数，分析测算项目投入的全部物质资源，人力资源的经济代价和对国民经济所作的贡献，判断投资行为在宏观经济上的合理性（资源合理配置）三、侧重点和决策依据对于一般竞争性项目对于关系国家安全、国土开发、资源开发等项目对于特别重大的项目四、经济评价的特点与要求原则：1.价格的合理性2.方法的科学性3.立场的公正性四、经济评价的特点与要求特点1.动态分析与静态分析相结合以动态分析为主2.定量分析与定性分析相结合以定量分析为主3.宏观效益分析与微观效益分析相结合以宏观效益分析为主四、经济评价的特点与要求4.价值量分析与实物量分析相结合以价值量分析为主5.预测分析与统计分析相结合以预测分析为主6.全过程经济效益分析与阶段性效益相结合以全过程经济效益分析为主第二节财财务效益益评估一、财务评评估概念根据财税制制度、市场场价格体系系等从项目目财务角度度分析项目目的财务效效益和费用用；基本生存能能力、盈利利能力、偿偿债能力、、抗风险能能力二、财务评评估内容1.项目基基本生存能能力评估：：根据据现现金金流流量量表表，，考考察察各各年年的的投投资资、、融融资资和和经经营营活活动动以以及及各各年年现现金金流流入入流流出出情情况况，，计计算算净净现现金金流流量量和和累累计计盈盈余余资资金金，，分分析析项项目目是是否否有有足足够够的的净净收收益益维维持持正正常常运运营营。。要求求各各年年累累计计盈盈余余不不能能出出现现负负数数，，出出现现负负数数要要立立即即短短期期融融资资。。二、、财财务务评评估估内内容容2.项项目目盈盈利利能能力力分析析项项目目达达到到设设计计生生产产能能力力能能获获得得的的盈盈利利水水平平————用用静静态态指指标标进进行行评评估估（（总总投投资资收收益益率率、、权权益益投投资资收收益益率率等等））分析析项项目目整整个个寿寿命命期期间间的的总总盈盈利利水水平平————用用动动态态指指标标分分析析，，并并考考虑虑资资金金的的时时间间价价值值（（财财务务净净现现值值、、内内部部收收益益率率等等））二、、财财务务评评估估内内容容3.偿偿债债能能力力评评估估————项项目目按按期期偿偿还还到到期期债债务务的的能能力力（（借借款款偿偿还还期期、、利利息息备备付付率率、、偿偿债债备备付付率率等等指指标标））4.抗抗风风险险能能力力————分分析析项项目目的的不不确确定定性性（（盈盈亏亏平平衡衡分分析析、、敏敏感感性性分分析析））和和风风险险分分析析（（概概率率分分析析法法）），，提提高高项项目目投投资资的的可可靠靠性性三、、财财务务评评估估步步骤骤第一一步步：：基基础础数数据据和和参参数数评评估估准备备工工作作：：市市场场预预测测、、厂厂址址选选择择、、技技术术方方案案分分析析、、产产品品方方案案分分析析等等需要要收收集集数数据据：：项项目目产产出出物物和和投投入入物物的的价价格格、、税税率率、、利利息息、、汇汇率率、、固固定定资资产产折折旧旧率率、、无无形形资资产产摊摊销销年年限限、、生生产产负负荷荷基基准准等等目的的：：获获得得项项目目总总资资金金、、生生产产成成本本费费用用、、销销售售收收入入、、税税金金、、利利润润等等的的数数据据三、、财财务务评评估估步步骤骤第二二步步：：财财务务基基本本报报表表评评估估通过过上上述述数数据据收收集集和和计计算算编编制制财财务务报报表表：：现现金金流流量量表表、、资资产产负负债债表表、、利利润润表表（（损损益益表表））、、利利润润分分配配表表、、权权益益财财务务现现金金流流量量表表、、财财务务计计划划现现金金流流量量表表、、资资金金来来源源与与运运用用表表、、借借款款还还本本付付息息计计划划表表等等要求求：：审审查查以以上上报报表表的的格格式式是是否否符符合合规规范范，，所所列列数数据据是是否否准准确确、、可可靠靠三、、财财务务评评估估步步骤骤第三三步步：：分分析析评评估估财财务务指指标标对各各种种财财务务指指标标进进行行计计算算，，并并进进行行横横向向纵纵向向比比较较，，判判断断项项目目财财务务效效益益基本本生生存存能能力力指指标标、、盈盈利利能能力力分分析析指指标标、、偿偿债债能能力力分分析析指指标标见见表表13－－1（（非非常常重重要要））第四四步步：：不不确确定定性性分分析析和和风风险险分分析析对上上述述财财务务指指标标的的数数据据进进行行不不确确定定性性和和风风险险分分析析，，预预测测项项目目可可能能面面临临的的风风险险和和抗抗风风险险的的能能力力三、、财财务务评评估估步步骤骤第五五步步：：编编写写财财务务评评估估报报告告对投投资资项项目目的的财财务务可可行行性性作作出出最最后后的的评评价价和和判判断断，，并并编编写写报报告告四、、财财务务评评估估方方法法————按按是是否否考考虑虑资资金金时时间间价价值值分分1.静静态态指指标标（1））静静态态投投资资回回收收期期（2））投投资资借借款款偿偿还还期期（3））销销售售利利润润（（税税））率率（4））投投资资利利润润（（税税））率率（5））资资本本金金利利润润率率（6））财财务务比比率率2.动动态态指指标标（1））动动态态投投资资回回收收期期（2））净净现现值值（3））净净现现值值率率（4））净净年年值值（5））内内部部收收益益率率四、、财财务务评评估估方方法法————按按性性质质分分1.时时间间性性指指标标（1））投投资资回回收收期期（2））投投资资借借款款偿偿还还期期2.价价值值性性指指标标（1））净净现现值值（2））净净年年值值3.比比率率性性指指标标（1））内内部部收收益益率率（2））净净现现值值率率（3））销销售售利利润润（（税税））率率（4））投投资资利利润润（（税税））率率（5））资资本本金金利利润润率率（6））财财务务比比率率类类补充充：：项项目目经经济济评评价价中中的的时时间间因因素素一、资金金的的时时间间价价值值二、资金金时时间间价价值值的的计计算算一、、资资金金的的时时间间价价值值资金金随随时时间间的的推推移移而而逐逐渐渐增增值值的的现现象象资金金利利润润率率＝＝风风险险保保酬酬率率＋＋通通货货膨膨胀胀率率＋＋时时间间价价值值率率当没没有有风风险险，，没没有有通通货货膨膨胀胀时时资金金时时间间价价值值率率＝＝资资金金利利润润率率二、、资资金金时时间间价价值值的的计计算算资金金具具有有时时间间价价值值，，等等量量的的资资金金在在不不同同的的时时间间上上，，其其价价值值是是不不同同的的，，要要正正确确评评价价项项目目经经济济效效果果，，就就须须了了解解各各时时点点上上资资金金收收支支情情况况，，并并将将其其换换算算到到同同一一时时点点的的等等值值数数额额。。二、、资资金金时时间间价价值值的的计计算算（一一））现现金金流流量量图图（二二））单单利利与与复复利利（三三））名名义义利利率率与与实实际际利利率率（四四））资资金金时时间间价价值值的的等等值值计计算算二、、资资金金时时间间价价值值的的计计算算（一一））现现金金流流量量图图012345现金金流流入入现金金流流出出时间间计息息期期（（一一年年，，半半年年，，季季，，月月，，天天等等））第1个个计计息息期期初初有有现现金金流流出出第1、、2、、3、、4、、5计计息息期期末末有有现现金金流流入入二、、资资金金时时间间价价值值的的计计算算（一一））现现金金流流量量图图1.现现值值P(PresentValue)2.终终值值F(FutureValue)3.年年金金A(Annuity)二、、资资金金时时间间价价值值的的计计算算••现现金金流流量量图图1.现现值值（（P））资金金发发生生在在（（或或折折算算为为））某某一一特特定定时时间间序序列列起点点时的的价价值值2.终终值值(F)资金金发发生生在在（（或或折折算算为为））某某一一特特定定时时间间序序列列终点点时的的价价值值二、、资资金金时时间间价价值值的的计计算算••现现金金流流量量图图3.年年金金(A)指一定时时期内每期有相等金额的收付款款项二、资金金时间价价值的计计算••现金金流量图图年金按付付款方式式可分为为（1）普通年金金期末收付付，如：工资资、利息息（2）预预付年金金期初收付付，如：：房租（3）延延期年金金最初若干干期无收收付款项项，后面面若干期期有等额额收付款款项(某些新新建商场场商铺的的租金)（4）永永续年金金无限期支支付，如如：优先先股股利利二、资金金时间价价值的计计算（二）单单利与复复利1.单利利———只对对本金计计息，不不对利息息计息2.复利利———对利利息也计计息，即即利滚利利（1）普普通复利利（间断断复利））——按按一定定计息周周期（如如：年，，月，日日）计息息（2）连连续复利利———瞬时时计息二、资金金时间价价值的计计算（三）名名义利率率与实际际利率1.名义义利率（（r）———通常常所说的的年利率率2.实际际利率（（i）———资金金在计息息期使用用的利率率m——每每年计息息次数例6-1：实实际利率率已知：名名义年利利率（r）12%，每月月计一次次息，每每年计息息12次次。求：实实际利率率（i）二、资金金时间价价值的计计算（四）资金金时间价价值的等等值计算算1.复利利终值2.复利利现值3.年金金终值4.年金金现值5.资金金存储值值6.资金金回收值值二、资金金时间价价值的计计算••等值值计算1.复利利终值公公式二、资金金时间价价值的计计算••等值值计算2.复利利现值公公式二、资金金时间价价值的计计算••等值值计算3.年金金终值（（普通年金金终值）公式二、资金金时间价价值的计计算••等值值计算4.年金金现值（（普通年年金现值值）公式式第三节财财务基基础数据据与参数数财务价格格：市场价价格、价价格变动动、通货货膨胀、、通货紧紧缩税费与税税率：增值税税、营业业税金及及附加、、所得税税利率：名义利利率与有有效利率率，固定定利率与与浮动利利率汇率：固定汇汇率、浮浮动汇率率（我国国现行的的汇率制制度属管管理浮动动类型））计算期：建设期期、生产产经营期期生产负荷荷：生产能能力利用用率固定资产产折旧率率：计提的的固定资资产折旧旧额与固固定资产产原始价价值比率率无形资产产摊销和和递延资资产摊销销：应当自自取得当当月起在在预计使使用年限限内分期期平均摊摊销，计计入损益益。财务基准准收益率率：也称基基准折现现率是企企业或行行业或投投资者以以动态的的观点所所确定的的、可接接受的投投资项目目最低标标准的受受益水平平，一般般需要计计算投资资的综合合资金成成本、机机会成本本、风险险补贴、、通货膨膨胀率。。第四节财财务效效益与费费用评估估一、销售售收入评评估项目投产产后一定定时期内内销售产产品所得得的收入入。计算前所所需数据据：产品供需需预测数数据（第第四章）），产品品市场目目标定位位及其有有效需求求分析数数据（第第四章）），项目目建设规规模和产产品方案案数据（（第六章章），确确定产品品的合理理价格，，分年生生产负荷荷情况（（通过制制定销售售计划后后确定）），外汇汇牌价一、销售售收入评评估公式：出口商品品：外汇汇销售收收入按现现行汇率率换算成成人民币币二、生产产成本费费用估算算(一)总总成本费费用估算算——一一定时期期(一年年)企业业生产和和销售产产品发生生的全部部费用和和成本1.生产产成本加加期间费费用法（（会计法法）总成本＝＝生产成成本+期期间费用用生产成本本＝直接成成本+制制造费用用期间费用用＝财务费费用+管管理费用用+销售售费用二、生产产成本费费用估算算2.生产产要素法法估算各种种生产要要素成本本，汇总总得到总总成本费费用；生产要素素：按照照经济性性质划分分的各要要素，包包括：可变成本本：原材料料燃料动动力、计计件工资资福利、、折旧费费（加速速累计法法）固定成本本：计时工工资、折折旧费（（直线法法）、摊摊销费、、财务费费用、销销售费用用、管理理费、修修理费、、维简费费等二、生产产成本费费用估算算总成本费费用＝总总可变成成本+总总固定成成本－副副产品回回收收入入投产期各各年度生生产总成成本＝单单位产品品可变成成本×当当年产量量+固定定成本二、生产产成本费费用估算算（二）经营成本本——为了了满足财财务现金金流量的的分析，，以便更准确的估算出出经营期期间内现金的流流出量，特别扣扣除掉一一些不影影响现金金流出的的项目进进行计算算。经营成本本＝总成成本费用用－折旧旧费－维维简费－－摊销法法－财务务费用（扣除掉掉的费用用实际上上没有现现金的流流动，或或者是建建设期间间一次性性投入的的费用，，所以不影响经经营期间间现金的的流出）二、生产产成本费费用估算算（三）费费用成本本评估要要求各项成本本费用的的归集和和计算是是否符合合国家相相关法规规：《企企业会计计准则》》、《税税法》等等，如果果税法与与会计准准则相矛矛盾以税税法为准准；各项成本本费用是是否有漏漏算、重重复计算算的情况况，物价价是否合合理（可可依照物物价部门门价格或或市场价价格进行行合理预预测）三、利润润的估算算评估主要是对对利润的的形成和分配的估算1.利润润形成：：项目利润润＝销售售利润+投资净净收益+营业外外收益+补贴收收入销售利润润＝主营营业务收收入－主主营业务务成本+其他业业务收入入－其他他业务成成本－期期间费用用（三个个）－营营业税金金及附加加（注意所所得税和和增值税税不在此此时计算算）三、利润润的估算算评估2.利润润分配分配的顺顺序：①缴纳所所得税（（25%，20%，15%）），缴纳纳行政罚罚款②可以弥弥补以前前年度亏亏损③提取盈盈余公积积金（法法定：10%，，任意：：股东大大会表决决）④向投资资者分配配利润（（按股东东大会决决议，优优先股、、普通股股）⑤未分配配利润：：留待以以后处理理，企业业有很大大自主权权。五、贷款款还本付付息的评评估（一）按按现行财财税制度度规定，，贷款归归还资金金来源主主要有：：利润、、固定资资产折旧旧、无形形资产摊摊销利润：一般是是剩余的的未分配配利润；；不足的的也可以以暂时不不提取盈盈余公积积金；固定资产产折旧：可由累累计折旧旧中提取取来归还还贷款，，贷款还还清后由由未分配配利润回回垫以保保证累计计折旧从从总体上上不被挪挪用思考固定定资产折折旧为什什么可以以用来垫垫付贷款款？？五、贷款款还本付付息的评评估无形资产产摊销：按财务务制度规规定计入入费用，，和固定定资产折折旧一样样，可以以用来垫垫付贷款款；其他资金金：如减减免的税税费等贷款总额额＝本金金+建设设期利息息(资本化)为什么资资本化了了?借借:在在建工工程贷:长期期借款五、贷款款还本付付息的评评估（二）归还还顺序先归还外外汇借款款，再根根据先贷贷先还的的方式归归还人民民币借款款（三）利利息计算算1.国内内贷款建设期利利息:每年应计计利息＝＝(年初初本利和和+当年年新借款款/2)×年年利率（（有效））五、贷款款还本付付息的评评估投产期利利息每年应计计利息=年初本本利和××年利率率2.国外外贷款①等额还还本付息息计算资本本化的本本利和用资金回回收系数数计算每每年等值值的还本本付息额额计算每年年应付利利息计算每年年偿还的的本金(公式见见教材例例11-1)五、贷款款还本付付息的评评估②等额还还本,利利息照付付计算累计计本金和和未资本本化的利利息计算每年年应偿还还的本金金计算每年年应付的的利息计算各年年的还本本付息额额(公式见见教材例例11-2)第五节财财务报报表分析析评估一、财务务现金流流量表－－生存能能力、经经营成果果财务计划划现金流流量表：：考察各年年的投资资活动、、融资活活动、经经营活动动产生的的现金流流入和流流出，分分析项目目是否具具备足够够的资金金维持正正常的运运营见见表11－12项目投资资财务现现金流量量表：假设项目目全部投投资均为为自有资资金，计计算项目目投资财财务内部部收益率率、财务务净现值值等指标标，反映映项目自自身的盈盈利能力力见见表11－13一、财务务现金流流量表权益投资资财务现现金流量量表：从权益投投资者的的角度出出发，计计算项目目税后权权益投资资的内部部收益率率，考察察项目的的盈利水水平和对对外借款款是否有有利表表11－14投资各方方财务现现金流量量表：项目融资资后计算算投资各各方的财财务内部部收益率率，考察察项目投投资各方方可能获获得的收收益水平平，是站站在投资资者的角角度把投投资利得得作为现现金流入入，投资资资本金金作为现现金流出出表表11－－15二、利润润和利润润分配表表－盈利利能力利润表：：计算各各年利润润总额、、净利润润、销售售收入、、总成本本费用，，反映每每年实际际盈利水水平（见见P258）利润分配配表：估估算利润润分配情情况，据据此计算算可用于于偿还贷贷款的利利润额三、资金金来源与与运用表表－筹资资情况反映资金金来源、、资金运运用、盈盈余资金金、累计计盈余的的情况四、借款款偿还计计划表－－还款提提醒反映建设设项目计计算期内内各年借借款使用用、还本本付息及及偿债资资金来源源情况，，用以计计算借款款偿还期期偿债备备付率和和利息备备付率等等指标五、资产产负债表表－资本本结构、、偿债能能力综合反映映项目计计算期内内各年年年末的资资产、负负债和所所有者权权益的增增减变化化情况，，考察企企业的资资产负债债、资本本结构是是否合理理，是否否有较强强的还债债能力。。资产＝负负债+所所有者权权益第六节财财务盈盈利能力力分析评评估动态指标标：财务务内部收收益率、、财务净净现值静态指标标：总投投资利润润率、投投资利税税率、投投资回收收期、权权益投资资净利润润率、总总投资收收益率等等一、动态态指标ic——投投资收益益率或折折现率CI———现金流流入量CO———现金流流出量n——计计算期年年数一、动态态指标（一）财财务内部部收益率率（IRR）IRR是是项目整整个寿命命期内，，各年净净现金流流量现值值累计等等于零时时的折现现率反映项目目总投资资所能获获得的实实际最大大投资收收益率，，即为项项目内部部潜在的的最大盈盈利能力力。一、动态态指标内部收益益率（IRR））的求求法：计算IRR可用用图解法法，可用用专用软软件进行行财务函函数计算算，还可可用一些些数学计计算方法法(1)求求解IRR的的n次次函数方方程其实数解解可能是是无解唯一解n个解很难求得得解析解解，可以以求其近近似解一、动态态指标⑵求IRR的的n次次函数方方程近似似解也可可用试差差法：i1——当净净现值为为接近零零的正值值时的折折现率i2——当净净现值为为接近零零的负值值时的折折现率PV———采用折折现率i1时的净现现值（正正）NV———采用折折现率i2时的净现现值（负负）一、动态态指标当FIRR≥行行业基准准收益率率且同时时＞同期期贷款利利率时，，可认定定项目在在财务上上可行。。例：某项项目折现现率为17%时时，净现现值为18.7万；采采用折现现率18%时，，净现值值－74万。假假设ic=15%.FIRR＝17%+18.7（18%－－17%）÷（（18.7+74）＝17.2%＞＞15%一、动态态指标（二）财财务净现现值法反映项目目在整个个寿命期期内总的的获利能能力，它它将项目目的各年年净现金金流量按按照行业业基准收收益率折折现到建建设初始始年。一、动态态指标财务净现现值反映映项目在在满足国国家或行行业规定定的基准准收益率率的基础础上还能能获得的的超额盈盈利额的的现值。。评判标准准为：FNPV≥0（（但但是一般般只计算算税前的的净现值值）例：13－4，，FNPV=788,所以以项目在在折现率率为15%时的的投资方方案是可可取的，，应该投投资建设设。一、动态态指标优缺点考虑了资资金的时时间价值值全面考虑虑了项目目整个寿寿命期的的经营状状况直接用货货币金额额表示，，经济意意义明确确ic难以确定定二、静态态指标1．静态态投资回回收期（（Pt）又称投资资返本期期，指项项目投产产后用所所获得的的净收益益偿还全全部投资资所需要要的时间间。CI——现现金流入入量CO——现现金流出出量t——第第t年二、静态态指标Pt=累计计净现金金流量开开始为正正值的年年份数当Pt≤部门行行业的基基准回收收期时，，项目可可以接受受；在多多方案的的项目比比较中，，选用回回收期最最短的方方案。二、静态态指标某项目现现金流量量表单位：万万元二、静态态指标静态投资资回收期期的优缺缺点经济意义义明确、、直观、、计算方方便没有考虑虑回收期期之后的的情况，，没反映映项目全全寿命的的盈利水水平没有考虑虑资金的的时间价价值，无无法正确确辨认项项目优劣劣一般只作作辅助评评价指标标二、静态态指标2.总投投资利润润率≥行行业平均均水平，，可接受受3.投资资利税率率：项目达达到设计计生产能能力后的的一个正正常年份份的利税税总额与与总资金金之比≥行业平平均水平平，可接接受4.资本本金利润润率≥投资者者期望的的最低利利润率5.资本本金净利利