投资项目不确定和风险课程

静态分析

投资收益率静态投资回收期动态投资回收期财务净现值率财务净现值财务内部收益率动态分析

盈利能力分析

偿债能力分析

偿债备付率资产负债率借款偿还期利息备付率流动比率速动比率盈亏平衡分析敏感性分析确定性分析不确定性分析财务分析7投资项目不确定性经济分析敏感性分析盈亏平衡分析不确定性分析风险分析风险因素识别风险评估（概率分析）风险防范对策概述由于影响方案经济效果的各种经济要素的未来变化带有不确定性，使得方案经济效果评价指标值带有不确定性。在确定性评价的基础上，进一步分析各种外部条件的变化或预测数据的误差对方案经济效果的影响程度，以及方案本身对这些变化和误差的承受能力，这就是不确定性分析。敏感性分析敏感性分析是通过分析、预测各种不确定因素发生变化时对方案经济效果的影响，从中找出对方案经济效果影响程度较大的因素——敏感性因素，并确定其影响程度。可能对方案经济效果产生影响的不确定因素有投资额、建设工期、产品产量、产品价格、产品成本以及汇率等，敏感性分析就是通过分析这些因素单独变化或多因素变化对经济效果指标的影响，把握敏感性因素，并从敏感性因素变化的可能性以及测算的误差，分析方案风险的大小。敏感性分析的一般程序确定分析指标选择不确定因素，设定其变化幅度计算影响程度寻找敏感因素综合评价，优选方案相对测定法：敏感度系数绝对测定法：临界点1）单因素敏感性分析例：某投资方案用于确定性分析的现金流量是对未来最可能出现的情况预测估算得到的。由于未来影响经济环境的某些因素的不确定性，预计各参数的最大变化范围为－30%～＋30%，基准折现率为12%。试对各参数分别作敏感性分析。…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012解：取净现值作为分析指标。净现值的未来最可能值为分别就年收入、年支出、投资额、残值和寿命期五个不确定因素作敏感性分析。a)假设其它因素不变，年收入发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)b)假设其它因素不变，年支出发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)c)假设其它因素不变，投资发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)d)假设其它因素不变，残值发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)e)假设其其它因素不不变，寿命命发生变化化。设变化化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)按照上述述五个公公式，各各不确定定因素变变化幅度度分别取取±10%、±±20%、±30%，，可以计计算出各各不确定定因素在在不同变变化幅度度下方案案的净现现值，计计算结果果如表所所示。序号不确定因素变化率净现值（元）敏感度系数（E）临界点百分比临界值基本方案0172401投资额／元－20%512409.86＋10.14%187238+20%－167609.862年收益／元－20%－2231011.47－8.72%31948+20%5679011.473年支出／元－20%206300.98＋101.71%6051+20%138500.984残值／元－20%159520.37－267.70%－33540+20%185280.375寿命期／年－20%－29465.85－17.34%8.27+20%333424.67maxmin临界点百百分比的的绝对值值越小，，其对应应的因素素就越敏敏感。敏感度系系数越大大，其对对应的因因素越敏敏感。若分别令令上述五五个计算算方案的的NPV=0，解解出各不不确定因因素的临临界点百百分比，，表示NPV由正变变负的转折点点，即NPV函数与Ｘ轴轴的交点，以此来寻找敏敏感因素，这这是绝对测定定法。设投资因素变化化的临界值为为Xk，则上述结果表明明，当其它因因素不变，投投资额增加超超过10.14%；或者者其它因素不不变，年收益益降低超过8.7%；或或者其它因素素不变，年支支出增加超过过101.71%；或者者其它因素不不变，残值减减少超过267.70%（实际最多多为100%）；或者其其它因素不变变，寿命期缩缩短超过17.34%时时，方案的净净现值将小于于零，方案变变得不可接受受。因此，敏敏感性由强到到弱的因素依依次为年收益益、投资额、、寿命期、年年支出和残值值，排序与相相对测定法相相同。得到，投资资因素变化的的临界值为Xk＝10.14%同理，可得到到由表中的敏感感度系数和临临界点百分比比的绝对值可可看出年收益投资额寿命期年支出残值敏感性减弱重点控制的因因素敏感性分析的的局限性只考虑影响程程度，而未考考虑发生的概概率。对于很敏感但但是发生概率率很小的因素素，可以忽略略不计解决方式借助概率分析析（正态分布布）——（风险分析））盈亏平衡分析析各种不确定因因素（如投资资、成本、销销售量、销售售价格等）的的变化会影响响方案的经济济效果，当这这些因素的变变化达到某一一临界值时，，就会使方案案的经济效果果发生质的变变化，影响方方案的取舍。。盈亏平衡分分析的目的就就是寻找这种临界界值，以判断方案案对不确定因因素变化的承承受能力，为为决策提供依依据。单方案盈亏平平衡分析盈亏平衡分析析是研究产品品产量、成本本和盈利之间间的关系，又又称为量本利利分析。单方案盈亏亏平衡分析析，是通过过分析产品产量、、成本和盈盈利能力之之间的关系系，找出方案案盈利与亏亏损在产量量、单价、、单位产品品成本等方方面的临界界值，以判判断方案在在各种不确确定因素作作用下的抗抗风险能力力。销售收入、、产品成本本和产品产产量的关系系销售收入与与产品销售售量的关系系产品成本与与产品产量量的关系假设生产单单位按销售售量组织生生产，产品品销售量等等于产品产产量。产品品的总成本本是固定成成本与变动动成本之和和，它与产产品产量之之间的关系系可以近似似地认为是是线性关系系两种情况在无竞争市市场中的线性关系在有竞争市场场中的非线性性关系盈亏平衡点及及其确定盈亏平衡点（（BreakEvenPoint，简称BEP）是方案盈利利与亏损的临临界点a)线性盈盈亏平衡分析析b)非线性性盈亏平衡分分析销售收入与产产品销售量之之间关系的不不同a)线性盈盈亏平衡分析析在BEP的左边，总成本大于于销售收入，，方案亏损；；在BEP的右边，销售收入大大于总成本，，方案盈利；；在BEP点上上，销售收入等等于产品总成成本，方案不不盈不亏。C0QQ*BEP亏盈CfB=（P-Tb-Tv）·QC=Cf+Cv·Q盈亏平衡产量量Q*是方案保本的的产量下限，，其值越低，，表示方案适适应市场变化化的能力越强强，即抗风险险能力越强。。盈亏平衡销售售收入盈亏平衡生产产能力利用率率盈亏平衡销售售价格盈亏平衡单位位产品变动成成本为单位产品的边边际贡献例：某工程方方案设计生产产能力为1.5万t/年年，产品销售售价格为3000元/t，销售税金金及附加为150元/t，增值税为为70元/t，年总成本本为3600万元，其中中固定成本为为1500万万元。试求以以产量、销售售收入、生产产能力利用率率、销售价格格和单位产品品变动成本表表示的盈亏平平衡点。【解】首首先计算单单位产品变动动成本盈亏平衡产量量为盈亏平衡销售售收入为盈亏平衡生产产能力利用率率为盈亏平衡销售售价格为盈亏平衡单位位产品变动成成本为某厂生产新产产品，销售价价格为200元，2003年销售量量为1000台，Cf=8万元，，总变动费用用10万元。。①求盈亏平衡衡产量Q?②若2004年生产1200台，求求：利润=?③若上级要求求完成利润额额5万元，则则应完成产量量？Cv=100000/1000=100Q=80000/(200-100)=800台Z=(P-Cv)*Q-Cf=(200-100)*1200-80000=4万Q=(Z+Cf)/(P-Cv)=(50000+80000)/(200-100)=1300台03:4324b)非线性性盈亏平衡分分析由于销售收入入为曲线，故故图中有两个个盈亏平衡点点。BEP1、BEP2所对应的盈亏亏平衡产量分分别为Q1*和Q2*，当产量Q低于Q1*和高于Q2*，均会因生产产成本高于销销售收入而使使方案亏损；；只有在Q1*和Q2*之间，方案才才盈利。B、C0QQ2*BEP2亏盈CfB=（P-Tb-Tv）·QC=Cf+Cv·Q亏BEP1Q1*【例8.4】】某项项目所生产的的产品的总固固定成本为10万元，单单位变动成本本为1000元，产品销销售收入（扣扣除销售税金金及附加、增增值税）为21000Q^1/2（Q为产品产销量量），试确定定该产品的经经济规模区和和最优规模。。【解】产产品销售收收入为总成本为利润为令B=0，得求解得即产销量Q的盈亏平衡点点为53和188。当Q在53至188之间时，，B大于零，故该该产品的经济济规模区为［［53，188］。令，，得求解得故该产品的最最优规模为110风险风险是对经济济主体的预期目标产生不利影响的可能性。（1）不确定定性是风险的的起因（2））不确确定性性与风风险的的概念念不完完全相相同不确定定性和和风险险的““未知知”程程度不不同风险———不不知道道确切切的实实际结结果，，但知知道各各种结结果发发生的的可能能性。。不确定定性———实实际结结果发发生的的可能能性也也未知知。风险分分析的的步骤骤第一步步是风险识识别，即识识别影影响方方案结结果的的各种种不确确定因因素。。第二二步步是是风险险评评估估，即即估估计计风风险险的的性性质质、、估估算算风风险险事事件件发发生生的的概概率率及及其其对对方方案案结结果果影影响响的的大大小小。。第三三步步是是制定定风风险险防防范范对对策策，即即在在风风险险识识别别和和风风险险评评估估的的基基础础上上，，根根据据决决策策主主体体的的风风险险态态度度，，制制定定应应对对风风险险的的策策略略和和措措施施。。风险险识识别别市场场风风险险市场场供供求求风风险险产品竞争争力风险险市场价格格风险技术风险险项目建成成后的风风险项目建设设中的风风险资源风险险融资风险险配套条件件风险外部环境境风险信用风险险其他风险险风险评估估风险等级级划分一般风险险较大风险险严重风险险灾难性风风险风险评估估方法专家评估估法（不不少于10位，，20位位左右））风险概率率估计———计算算标准差差和离散散系数概率树分析法法——适用状状态数有限的的离散型变量量蒙特卡洛模拟拟法蒙特卡洛模拟拟法例题：某企业业计划投资50万美元建建立某产品生生产线，为此此要对未来的的利润进行预预测。产品的的利润取决于于售价、成本本和年销售量量。经有关生生产、计划、、销售人员分分析，考虑到到原材料供应应、市场竞争争和价格浮动动等因素的作作用，估计售售价、成本与与总销售量可可能出现的情情况及其发生生的概率如表表所示。售价（元）发生概率成本（元）发生概率总销售量（万件）发生概率50.320.1350.260.53.50.6400.46.50.24.50.3450.4首先构造出预预测模型：利润=（单价价-成本）××销售量-50万元设定评价基准准：本例目标利润润是30万元元，模拟平均均利润在目标标利的80%以上，则认认为项目风险险可以接受。。表工序时间的概率分布及其随机数随机变量取值概率代表工序时间取值的随机数售价（元）50.30，1，2，60.53，4，5，6，76.50.28，9成本（元）20.103.50.61，2，3，4，5，64.50.37，8，9总销售量（万件）350.20，1400.42，3，4，5450.46，7，8，9蒙特卡洛（Monte-Carlo）模拟结果果表7-6蒙特卡洛（Monte-Carlo）模拟结果示例模拟编号抽样的随机数售价（元）成本（元）总销售量（万件）实现利润155463.54050213553.54010357564.54010469164.5352.5553863.54562.5629454.540-30731763.54562.5867464.54010946063.53537.51058764.54517.51101253.540101272563.54050138646.53.540701415753.54517.51523853.54517.51679864.54517.51714653.54517.51825753.54517.51934063.53537.52015453.54010结论模拟的平均利利润是24.875万元元，大于项目目基准利润的的80%，即即24万元故认为该项目目风险可以被被接受。风险对策风险回避。损失大，概率率高；无法转移或代代价昂贵；存在风险小的的替代方案；；风险厌恶。风险控制。风险转移。（（一是保险转转移；二是合合同转移）风险自留。（（一是为获取取更高收益；；二是代价无无法承担）9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:43:37AM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Saturday,December24,202213、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202214、他乡生生白发，，旧国见见青山。。。24十十二月20222022/12/242022/12/242022/12/2415、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。十二月222022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202216、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2022/12/242022/12/2424December202217、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/249、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、很多事情情努力了未未必有结果果，但是不不努力却什什么改变也也没有。。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:43:37AM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、世间成事，，不求其绝对对圆满，留一一份不足，可可得无限完美美。。2022/12/242022/12/242022/12/24Saturday,December24,202213、不知香积积寺，数里里入云峰。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202214、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。24十二二月20222022/12/242022/12/242022/12/2415、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荆荆门门九九派派通通。。。。。。十二二月月222022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202216、少年十十五二十十时，步步行夺得得胡马骑骑。。2022/12/242022/12/2424December202217、空山新新雨后，，天气晚晚来秋。。。2022/12/242022/12/242022/12/