外汇风险和管理培训教材

第九章

外汇风险和管理主要内容金融机构国际业务简介金融机构外汇风险的含义和种类金融机构外汇风险分析金融机构外汇风险的管理第一节

金融机构国际业务简介金融机构的国际业务主要包括两个方面：一是进入外国市场和多边国际金融市场从事业务活动，二是在本国从事涉外业务活动。具体而言，包括国际融资业务、国际投资业务、国际中间业务和外汇买卖业务等。国际融资业务国际融资业务是金融机构筹集外汇资金的业务，主要种类有外汇借款和发行外币债券。（一）外汇借款指金融机构以外汇形式向外借款的活动，具体形式包括：1.同业借款。国际同业借款是指不同国家的金融机构之间相互的短期外汇借款，也就是外汇头寸的借贷。2.国际存款。它是指金融机构吸收的外汇存款，包括金融机构间存款和非金融机构存款。通常情况下，它是金融机构国际融资业务的主要形式和外汇资金的主要来源。3.其他借款。其他借款指的是除同业借款之外，金融机构从其他渠道获得的资金。其主要方式包括发售大额可转让定期存单和回购协议交易以及票据发行便利等。（二）发售外币债券包括发售国际债券和在国内市场发售以外币计价的债券两种形式。最主要的融资方式是前者，国际债券由于全球融资证券化趋势的影响而逐渐成为金融机构筹集中长期外汇资金的主要方式。常见的外币债券类型有两种，即外国债券和欧洲债券。外国债券是指债券发行者在外国发行的、以发行市场所在国的货币计价的债券。欧洲债券是指发行者在外国金融市场上发行的以销售国以外的货币计价的债券。它主要在欧洲货币市场发售，实际上属于离岸债券。国际投资业务国际投资业务是指金融机构利用其所筹集的资金在国外和国内从事以外汇为载体的盈利性活动，主要业务类型是国际信贷业务和国际证券投资业务。（一）国际信贷业务国际信贷业务指的是金融机构为国际经济金融交易活动发放贷款并从中获取收益的业务，其主要形式有：1.出口信贷。出口信贷指的是出口国的金融机构向本国的出口商和外国的进口商提供的与商品进出口有关的贷款。出口信贷的形式有卖方信贷和买方信贷。买方信贷指的是金融机构向本国的出口商发放的贷款。出口商获得贷款后，以商业信用的方式向外国的进口商出口商品，进口商分期向出口商支付货款。卖方信贷指的是出口国的金融机构向外国的进口商发放的贷款。进口商获得贷款后，一般只能用来购买提供贷款的国家的商品，然后向出口国的金融机构偿还贷款本息。进出口押汇进出口押汇包包括进口押押汇和出口口押汇两种形式。出口商在与与进口商订订立贸易合合同并取得得进口商申申请开立的信用证之后后，持发货货的有关单单据和信用用证向自己己的开户银行请求提提前给付货货款；出口口商的开户户银行审核核单据无误后，先行行支付货款款，然后凭凭全部单据据向进口商商的银行收回所付款款项；进口口商的开证证银行再向向进口商要要求支付货款。由出口商银银行先行付付款给出口口商的为出出口押汇，，而由进口商银行在审审单付款环环节先行付付款给出口口商开户行行，再由出口商开户户行将款项项划拨到出出口商的账账户上的则则为进口押汇。3.打包贷款。。打包贷款款指的是出出口商银行行在出口商商备货过程中因因出口商资资金不足而而向出口商商发放的特特定用途的的短期贷款款。这种贷贷款因以前前主要用于于包装货物物而被称为为打包贷款款。银行在在发放打包包贷款时必必须以出口口商提交的的信用证作作为抵押。。4.票据承兑。。在国际业业务中一般般指信用证证下的票据据承兑，即由进进口商银行行对进出口口活动中所所产生的票票据承诺付付款的行为为。5.购买应收账账款。购买买应收账款款是指金融融机构为了了满足客户应收收账款融资资的需要，，对客户发发放的以应应收账款作为担保的的贷款或是是直接购买买客户的账账款。6.福费廷。这这是金融机机构为国际际贸易提供供的一种中中长期融资，指指的是在延延期付款的的国际贸易易中，出口口商把经过进口商承承兑并经进进口商的金金融机构担担保的、期期限在半年年以上（一一般为5~10年）的远期期汇票，以以贴现方式式无追索权权地售卖给给出口商的的金融机构构或其他金金融机构。。7.国际贷款。。国际贷款款主要是金金融机构在在国外从事事的与贸易无直直接关系的的资金贷放放业务，其其具体种类类按不同的的标准有不不同的分类类：按期限的不不同，可分分为短期贷贷款、中长长期贷款和和长期贷款款；按贷款对象象的不同，，可分为金金融机构同同业贷款、、企业贷款款、个人贷贷款、对外外国政府及及其机构贷贷款和国际际经济组织织贷款等。。（二）国际际证券投资资业务金融机构的的国际证券券投资业务务主要是指指其在海外外买卖有价证券的业业务。这些有价证证券主要包包括外国政政府债券、、外国政府府机构债券券、外国地地方政府债债券、跨国国公司债券券及股票、、金融机构构债券和国国际经济机机构债券等等。国际中间业业务金融机构的的国际中间间业务是指指金融机构构接受客户户的委托，，代客户从从事相关事事务并从中中收取手续续费的业务务。其主要要业务种类类有国际结结算、国际际信托、国国际租赁、、国际咨询和其他他代理业务务。外汇买卖业业务在金融机构构的国际业业务中，外外汇买卖业业务是一种种重要的业业务活动，，主要是在在国际外汇汇市场从事事买卖外汇汇的业务，，当然也包包括在国内内市场买卖卖外汇。外汇买卖也也称为外汇汇交易，是是指持有外外汇的债权权人以一定定的价格将将其外汇出出售以换取取本币或其其他外国货货币的行为为，或是需需要清偿外外汇的债务务人按一定定的价格用用本币买进进外汇的行行为。金融机构的的外汇买卖卖业务的种种类，按买买卖的性质质可分为自营买卖和和经纪买卖卖，按买卖卖的方法则则有即期外外汇买卖、、远期外汇买买卖、掉期期买卖、套套汇、套利利和外汇期期货及期权权交易等。。除以上四种种业务之外外，金融机机构的国际际业务还有有表外业务等其他业业务种类，，如商业信信用证、备备用信用证证、贷款承承诺、担保保见证及互互换交易等等衍生产品品业务。尽尽管各种业务种类不不同，但都都与外汇风风险有着密密切的联系系，因此外外汇风险管管理是所有有国际业务务经营管理理中的重要要内容。第二节金金融机构构外汇风险险的含义和和种类外汇风险（一）汇率率汇率是一国国货币相对对于另一国国货币的价价格。在任任何时候，，市场都存存在想买入入和卖出货货币的人，，外汇汇率率就是使得得买入的货货币数额和和卖出的货货币数额正正好匹配的的价格。当外汇交易易不受限制制时，汇率率由外汇的的供给和需需求来决定定。如果某某种货币供供大于求，，则该种货货币汇率就就下降，反反之，则该该种货币汇汇率上升。。在有管制制的外汇市市场中，政政府和中央央银行试图图使汇率固固定，或限限制其波动动的范围。。但是，外外汇的供给给和需求会会对汇率产产生升值或或贬值的压压力，从而而迫使中央央银行为维维持固定汇汇率而不断断买入和卖卖出本币。。汇率可以表表示成外币币的本币价价格或一单单位外币可可以兑换的的本币数量量，即直接接标价法（（directquotation）；也可以表示示为本币的的外币价格格或一单位位本币可以以兑换的外外币数量，，即间接标标价法（indirectquotation）。例如，美元元对人民币币的汇率为为￥6.94/＄，是以直直接标价法表示的的。而人民民币对美元元的汇率为为＄0.12/￥，是以间间接标价方方式表示的的。因为美元是是世界储备备货币，一一般用美元元对某一国国家货币的的汇率来表表示外汇汇汇率。如美美元对人民民币的汇率率、美元对对日元的汇汇率等。汇率的决定定在实际中，，金融机构构常运用““购买力平平价理论””（PPP）和“利率率平价理论论”（IRPT）来分析和和测算长期期和短期的的均衡汇率，从而而为他们的的外汇风险险管理提供供了决策参参考。购买力平价价理论：在在信息充分分、不存在在关税和交交易成本的的开放经济济条件下，，汇率取决决于两国的的物价水平平或相对物物价水平之比。也就是说，，一国通胀胀率高于（（低于）另另一国的幅幅度与其汇汇率的贬值值（升值））幅度是一一样的。若若购买力平平价成立，，则一国的的对内购买买力等于对对外购买力力。由于成立的的条件苛刻刻，购买力力平价汇率率与短期均均衡汇率可可能存在很很大的偏差差。实际中中，购买力力平价理论论常被用来来分析和测测算长期均均衡汇率。。利率平价理理论：相对对于购买力力平价理论论对物价因因素的关注注，利率平平价更关注注资本流动动对汇率的的影响。利率平价可可以简要表表述为，在在没有交易易成本的有有效金融市市场上，投投资者持有有本币的收收益（本国国利率决定定）与持有有外币的收收益（由外外币利率和和汇率决定定）是相同同的。当利率平价价条件成立立，外汇市市场就不存存在套利的的机会，就就算这种机机会存在，，也会由于于市场的力力量很快消消失。利率平价价条件是是外汇市市场均衡衡的前提提条件。。实证研研究表明明，利率率平价理理论对均均衡汇率率的短期期分析和和长期分分析都是是有效的的。影响汇率率变动的的因素从总体上上说，一一国的宏宏观经济济状况和和实力是是影响该该国货币币汇率变变动的最最基本因因素。如一国的的生产发发展速度度快、财财政收支支状况良良好、物物价稳定定、出口口贸易增增加，则则该国货货币会升升值，即即以间接接法表示示的汇率率会上升升。反之之，若一一国生产产停滞、、财政收收支赤字字扩大、、通货膨膨胀不断断发生、、出口贸贸易减少少，则该该国货币币将贬值值，即间间接法表表示的汇汇率将下下降。宏观经济济中的许许多变量量都对汇汇率产生生影响，，下面介介绍几个个主要的的因素：：1.国际收支支国际收支支状况也也是影响响汇率变变动的主主要的直直接因素素，因为一国外外汇供求求状况主主要是由由一国国国际收支支状况决决定的。。如果一一国的国国际收支支是顺差差，则不不仅外汇汇的流入入增多，，流出减减少，而而且别国国对顺差差国的货货币需求求增大，，顺差国国对别国国货币的的需求减减少，从从而顺差差国货币币的供不不应求引引起顺差差国的货货币汇率率上升。。如果一国国国际收收支顺差差现象长长时间持持续，这这个国家家的货币币在国际际外汇市市场上将将成为强强势货币币或硬货货币，其其汇率将将不断走走高。2.通货膨胀胀通货膨胀胀意味着着国家发发行的货货币量超超过了流流通中正正常需要要的货币币量，使使其货币币所代表表的实际际价值减减少，从从而引起起货币的的购买力力下降，，物价上上涨，相相应地货货币的对对外价值值也下降降。当一国发发生通货货膨胀之之后，会会出现物物价上涨涨，本国国货币贬贬值。3.利率通常情况况下，一一国利率率提高、、银根紧紧缩，会会吸引大大量外国国短期资资金流入入，使该该国货币币升值；；反之，，一国利利率降低低、银根根放松，，会使短短期资金金外流，，导致该该国货币币的汇率率下跌。。各国利率率的变化化，尤其其是各国国利率水水平之间间的差异异，是当当今影响响汇率变变动的十十分重要要的因素素。在金金融全球球化趋势势日益加加剧的今今天，国国际市场场上大量量的游资资使得利利率状况况对汇率率变动的的影响更更加巨大大。4.各国的宏宏观经济济政策各国的宏宏观经济济政策将将会影响响其自身身的经济济增长、、国际收收支、就就业率、、物价水水平和利利率等经经济变量量，最终终会影响响到汇率率的变动动。货币政策策对汇率率的影响响更为直直接和明明显。例例如，当当一国实实施紧缩缩的货币币政策时时，将促促使该国国货币汇汇率的上上升；反反之，将将促使该该国货币币汇率的的下降。。5.市场预期期预期对汇汇率的影影响主要要是通过过人们对对货币未未来价值值的评价价来影响响外汇的的供求的的。预期期对汇率率的影响响很大，，其程度度有时远远远超过过其他因因素对汇汇率的影影响。当当人们预预期未来来汇率会会下降时时，就会会不断地地抛出该该种货币币，使得得该货币币供大于于求，汇汇率水平平下跌。。反之，，当人们们预期未未来汇率率水平会会上升时时，则不不断买入入该货币币，使得得该货币币供不应应求，汇汇率水平平上升。。金融危机机的自促促成机制制6.其他因素素除上述所所讲的因因素之外外，还有有其他一一些因素素影响汇汇率水平平的变动动，如股股票、债债券和外外汇期货货期权价价格的变变动、国国际政治治局势、、自然灾灾害等。。即期外汇汇市场和和远期外外汇市场场外汇市场场根据交交割时间间的不同同，可分分为两种种类型。。第一种是是即期市市场。该该市场中中货币以以即期汇汇率进行行交易，，并且在在交割日日（valuedate）进行结结算。交交割日通通常是指指在买卖卖双方达达成交易易协议之之后的两两个交易易日。第二种是是远期市市场。在在远期市市场上，，外汇交交易的双双方通过过签订远远期外汇汇合约，，约定在在未来的的某一日日，按合合约规定定的价格格将一种种货币兑兑换成另另一种货货币。合合约上的的价格就就是该交交易日的的远期外外汇汇率率。远期期外汇合合约的期期限从几几天到几几个月不不等，若若交易的的货币是是硬通货货（hardcurrency），合约约期限甚甚至会长长达好几几年。外汇风险险外汇风险险，又称称汇兑风风险，一一般是指指一个经经济主体体持有的的以外币币计价的的资产与与负债、、经营活活动中的的外汇收收入与支支出以及及未来可可能产生生的以外外币计价价的现金金流的现现值，因因汇率的变动而而发生损损失或产产生额外外收益的的可能性性。外汇风险险有广义义风险和和狭义风风险两个个不同的的范畴。。广义外汇汇风险是是指汇率率变化对对经济活活动的影影响。如如汇率的的变动会会从宏观观上影响响一国进进出口的的变动，，进而波波及国民民经济的的其他部部门，使使该国的的贸易、、对外贸贸易和债债权出现现不良反反应，妨妨碍经济济正常发发展。狭义外汇汇风险则则是指外外汇汇率率变动对对某一项项具体的的经济活活动的影影响。如如某一项项以外币币结算的的出口贸贸易，在在取得收收入时因因外汇汇汇率下跌跌而导致致兑换本本币的数数量减少少，这会会给出口口商带来来损失。。外汇风险险的种类类金融机构构从事国国际业务务可能面面临的外外汇风险险，主要要有以下下三个主主要的类类型。交易风险险折算风险险经济风险险外汇风险险的种类类（一）交交易风险险交易风险险是指在在运用外外币计价价和收付付的交易易中，经经济主体因外汇汇汇率变变动而蒙蒙受损失失的可能能性，它它是一种种流量风风险。例如，如如果金融融机构对对进口商商进行信信用支持持，那么么当支付付外汇货货款时外外汇汇率率较合同同订立时时上涨，，进口商商就必须须付出更更多的本本国货币币，从而而首先遭遭受外汇汇风险损损失。如如果外币币升值造造成了进进口商的的亏损，，使其不不能按期期足额偿偿付对金金融机构构的欠款款，这又又会进一一步导致致金融机机构的外外汇风险险暴露增增大，并并遭受信信用风险险。外汇风险险的种类类（二）折折算风险险折算风险险又称为为换算风风险，是是指经济济主体（（包括金金融机构构）对资资产负债债表进行行会计处处理中，，在将功功能货币币转换成成其他记记账货币币时，因因汇率变变动而呈呈现出账账面损失失的可能能性。功能货币币就是指指经济主主体在经经营活动动中流转转使用的的各种货币；记记账货币币则是指指经济主主体在编编制综合合财务报报表时使使用的报报告货币币，通常常也就是是母国货货币。一一旦功能能货币与与记账货货币不一一致，在在会计上上就要作作相应的的折算，，也就不不可避免免地出现现折算风风险。折算风险险是一种种存量风风险。一般来讲讲，按照照相关法法规的规规定和要要求，金金融机构构应使用用母国货货币为单单位编制制汇总的的财务报报表，而而不能在在财务报报表中使使用几种种不同的的货币单单位。但但在其国国际业务务中，一一般是以以外币入入账进行行反映和和核算的的。所以以，拥有有以外币币入账的的会计科科目的金金融机构构在编制制正式财财务报表表时，都都要将外外币科目目的余额额折算成成本币表表示的余余额。但在客观观上，入入账时使使用的汇汇率与合合并折算算时的汇汇率可能能会不一一致，并并最终对对金融机机构的财财务状况况造成影影响。折折算风险险就是因因为在折折算时所所使用的的汇率与与当初入入账时使使用的汇汇率不同同而产生生账面损损益的可可能性。。入账时时的汇率率与折算算时汇率率不同，，改变了了金融机机构的资资产和负负债价值值以及净净资产、、净收益益与现金金流量，，使金融融机构产产生了外外汇风险险暴露。。（三三））经经济济风风险险经济济风风险险是是指指由由于于未未预预料料到到的的汇汇率率变变动动所所引引起起的的金金融融机机构未未来来一一定定期期间间的的收收益益或或现现金金流流量量发发生生变变化化的的潜潜在在风风险险。。收益益的的变变化化，，既既可可能能是是增增加加，，也也可可能能是是减减少少，，这这主主要要取取决决于于汇汇率率变变动动对对资资产产负负债债数数量量、、价价格格和和成成本本的的影影响响程程度度。。对对金金融融机机构构而而言言，，经经济济风风险险比比由由交交易易风风险险和和折折算算风风险险所所引引起起的的变变化化更更为为重重要要。。原原因因在在于于，，经经济济风风险险将将会会直直接接影影响响金金融融机机构构在在国国际际业业务务中中的的经经营营成成果果，，并并且且这这种种风风险险的的受受险险部部分分是是未未来来的的长长期期收收益益和和长长期期现现金金流流量量。。由由于于经经济济风风险险所所经经历历的的时时间间过过程程比比较较长长，，因因而而防防范范和和控控制制的的难难度度也也比比较较大大，，对对金金融融机机构构的的影影响响比比前前两两种种风风险险的的影影响响要要大大得得多多。。第三三节节金金融融机机构构外外汇汇风风险险分分析析外汇汇风风险险的的根根源源（一一））外外汇汇头头寸寸商业业银银行行已已经经成成为为外外汇汇买买卖卖和和交交易易的的主主要要参参与与者者，，如如花花旗旗银银行行和和大大通通银银行行，，它它们们同同时时在在外外汇汇资资产产和和负负债债上上占占有有大大量量份份额额。。美国国银银行行报报告告的的外外币币负负债债和和债债权权（（以以外外币币方方式式支支付付；；期期末末数数据据））表9.119992000存款款项目目19931994199519961997单位位：：百百万万美美元元银行行负负债债银行行债债权权其他他债债权权银行行国国内内109788191客户户债债权权1998表9.22001年3月美美国国银银行行外外币币资资产产和和外外币币负负债债周周头头寸寸(以标标价价货货币币表表示示)(1)资产产(2)负债债(3)外汇汇买买入入(4)外汇汇卖卖出出(5)净外外币币敞敞口口加拿拿大大元元(百万万)德国国马马克克(百万万)日元元(十亿亿)瑞士士法法郎郎(百万万)欧元元(百万万)64301293816476913923365600562363277247035812646967086937777318777646678954698421718353838691945594621505497082193308－4158－5126－95010040－36337净外币币敞口口无论使使用哪哪一种种外币币，银银行的的所有有外汇汇风险险都可可由他他们的的净外外币敞敞口来来表示示：净外币币敞口口i＝（外外汇资资产－－外汇汇负债债）＋＋(外汇买买入－－外汇卖卖出)＝净外外汇资资产＋＋净外外汇买买入其中：：i＝第i种外币币汇率的的波动动性和和外汇汇风险险分析资产负负债表中的的资产、负负债和外汇汇交易的不不匹配和汇汇率运动的的潜在波动动性可以对对金融机构构的外汇风风险潜在规模进行度度量。本币在外币币i上的损失/收益＝[外币i用本币计价价的净外币币敞口]×本币/外币i的汇率波动动外汇交易（一）外汇汇交易活动动1.购买、出售售外币，使使客户参加加和完成国国际商业交交易。2.购买、出售售外币，使使客户或金金融机构对对国外进行行真实投资和金金融投资。。3.以套期保值值为目的，，购买、出出售外币，，以抵消客客户或金融融机构的特特定外币的的敞口头寸寸。4.通过预测外外汇汇率走走势，以投投机为目的的购买、出出售外币。。在前两种活活动中，金金融机构通通常作为其其客户的中中介机构而而收取一定定的服务费费，本身并并不承担外外汇风险。。花旗银行行是美国主主要的外汇汇供应商，，它将外汇汇零售给客客户。在第三种活活动中，金金融机构主主要是通过过对冲交易易，来防御御性地减少少外汇风险险。因此，外汇汇风险本质质上与敞口口头寸，即即投机为目目的的第四种活动动相关。外汇交易的的获利性表9.3美国主要银银行外汇交交易收入1988年1990年1995年2000年1.美洲银行2.银行家信托托公司3.大通银行4.化学银行5.J.P.摩根公司6.J.P.摩根大通7.制造商汉诺诺银行8.花旗银行9.大陆银行公公司135.0153.9249.7143.2186.8——103.0616.020.9207.0425.0217.2207.2309.0——106.0657.0187.0303.036.0241.0291.0253.0————1053.0——524.030.0——————1456.0——1243.0——10.芝加哥第一一国民银行行148.6102.8106.0——11.纽约银行12.MarineMidland13.纽约共和公公司合计30.95.035.41828.447.63.477.32378.242.03.8113.12441.9——————3608.9外汇资产和和负债的头头寸金融机构外外汇敞口风风险的第二二方面的原原因是外汇汇金融资产产和外汇金金融负债组组合不匹配配。如果一一个金融机机构持有的的外汇资产产超过它的的外汇负债债，那么在在该种货币币上就是净净多头；如如果一个金金融机构持持有的外汇汇负债超过过它的外汇汇资产，那那么在该种种货币上就就是净空头头。外汇金融资资产包括以以瑞士法郎郎为面值的的债券，以以英国英镑镑为面值的的金边债券券，甚至包包括以比索索为面值的的墨西哥债债券。外汇金融负负债包括发发行英国英英镑存款或或在欧元市市场上为获获得日元融融资而发行行的以日元元为面值的的债券。（一）对外外投资收益益和风险例子表9.4增加了外币币资产后的的金融机构构的资产负负债表单位：亿元元资产1亿人民币贷款款（8%）（1年）（以人民币币计价）1亿等价的美元贷款（（10%）（1年）（以美元计计价）负债2亿人民币存款款（6%）（1年）（以人民币币计价）金融机构的的负债以人人民币计价价，但其中中的50%投资于以人人民币计价价的资产，，50%投资于以美美元计价的的资产。金融机构资资产和负债债的久期匹匹配都为1年，但其资资产和负债债组合的货货币不匹配配。假设预预期1年期人民币币存款利率率是6%，1年期人民币币无风险信信用贷款的的收益率为为8%。若只投资资于国内，，金融机构构可以赚取取2%的利差。现在金融机机构将2亿元人民币币中的50%投资于1年期美元贷贷款，其余余的50%投资于人民民币贷款。。1.年初，在即即期市场上上卖出1亿人民币买买入美元。。如果汇率为＄1＝￥8.260，那么可以以兑换￥100,000,000/（￥8.260/＄）＝12,106,538美元。2.将＄12,106,538投资于年利利率为10%的1年期美元贷贷款。3.年末，这些些贷款的收收入为＄12,106,538×1.1＝13,317,192美元。4.把这些美元元资金转化化为人民币币，即在外外汇市场上上以年末的即期期汇率卖出出美元，买买进人民币币。根据年末美美元的即期期汇率，即即美元的远远期汇率的的变化，可可以分为以下三三种情况：：（1）年末美元元的即期汇汇率仍然保保持在￥8.260/＄。美元贷款收收入转化为为人民币为为：＄13,317,192×￥8.260/＄＝110,000,006元或以收益益率表示示为：（（￥110,000,006－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.00%金融机构构贷款组组合的加加权收益益率为：：0.5××8%+0.5×10%＝9%投资收益益率9%减去融资资成本6%，得到净净收益率率3%。（2）美元贬贬值为￥￥7.765/＄。美元贷款款收入转转化为人人民币为为：＄13,317,192×￥7.765/＄＝103,407,996元或者以收收益率表表示为：：（￥103,407,996－￥100,000,000）/￥100,000,000＝3.41%贷款组合合的加权权平均收收益率为为：0.5××8%+0.5×3.41%＝5.71%减去融资资成本6%,得到净收收益率－－0.29%。年末美元元汇率的的下降抵抵消了美美元贷款款相对于于人民币币贷款的的较高的收益益率，使使净收益益率为负负。（3）美元升升值为￥￥8.285/＄。美元贷款款收入转转化为人人民币为为：＄13,317,192×￥8.285/＄＝110,332,936元或者以收收益率表表示为：：（￥110,332,936－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%贷款组合合的加权权平均收收益率为为：0.5××8%+0.5×10.33%＝9.17%减去融资资成本6%,得到净收收益率3.17%。金融机构构将会从从美元投投资中获获得双重重收益——美元贷款款的高收益率率加上在在投资期期内美元元的升值值。因为管理理者事先先不可能能确定年年末美元元兑人民民币的即即期汇率率，所以以只持有有美元资资产，而而没有美美元负债债的策略略是有风风险的。。如果美元元由￥8.260/＄升值到到￥8.285/＄，美元元贷款的的收益率率为10.33%；如果美美元对人人民币贬贬值为￥￥7.765/＄，那么么美元贷贷款产生生的收益益率仅为为3.41%。这样会会影响金金融机构构的资产产加权平平均收益益率，进进而使净净收益率率降低，，甚至可可能为负负。理论上，，金融机机构管理理者有两两种方法法能更好好地控制制外汇敞敞口的规规模：资资产负债债表表内内套期保保值和表表外套期期保值。。1.表内套期期保值假设投资资于利率率为10%的美元贷贷款的资资金来源源为不是是人民币存款款，而是是1年期的利利率为7%的美元存存款。表9.5同时持有有外汇资资产和负负债的金金融机构构的资产产负债表表资产1亿人民币币贷款（（8%）（1年）（以人民民币计价价）负债一亿人民民币存款款（6%）（1年）（以人民民币计价价）等价于1亿人民币币的美元元贷款（（10%）等等价于1亿元人民民币的美美元存款款（7%）（1年）（以以美元计计价）（1年）（以以美元计计价）这样金融融机构外外币资产产负债表表的到期期日和币币种都匹匹配了。。现在考考虑在两两种情况况：（1）美美元元贬贬值值为为￥￥7.765/$。由于于金金融融机机构构的的资资产产没没有有发发生生变变化化，，贷贷款款组组合合的的收收益益率率仍仍然然是是5.71%，即即在在没没有有进进行行套套期期保保值值情情况况下下，，美美元元汇汇率率为为￥￥7.765/$时的的收收益益率率。。现现在在我我们们来来考考虑虑价价值值为为1亿元元人人民民币币的的美美元元负负债债以以人人民民币币表表示示的的成成本本。。①年初初，，金金融融机机构构以以美美元元存存款款方方式式融融入入相相当当于于1亿元元人人民民币币的的资资金，，存存款款为为1年期期，，利利率率为为7%。当当时时的的汇汇率率为为￥￥8.260/$。与与100,000,000元人人民民币币等等值值的的美美元元数数为为￥￥100,000,000/（￥￥8.260/$）＝＝＄＄12,106,538；②年末末，，金金融融机机构构必必须须向向美美元元存存款款的的持持有有人人返返还还本本金金和和利利息息＄12,106,538××1.07＝＄＄12,953,996；③年末末美美元元贬贬值值为为￥￥7.765/$，则则以以人人民民币币表表示示的的须须支支付付的的金金额为为：：＄12,953,996××￥7.765/$＝100,587,779元，，或以以百百分分比比表表示示为为：：（100,587,779－100,000,000）/100,000,000＝0.59%。因此此在在年年末末，，贷款款组组合合的的加加权权平平均均收收益益率率为为：：5.71%融资平均均成本为为：0.5××6%+0.5×0.59%＝3.30%净收益率率为：5.71%－3.30%＝2.41%（2）美元升升值为￥￥8.285/$。同样，贷贷款组合合的收益益率仍然然是9.17%，即在没没有进行行套期保保值情况下下，美元元汇率为为￥8.825/$时的收益益率。现现在考虑虑当国内金融机机构在年年末必须须向美元元存款者者支付利利息和本本金时国国内1年期存款款的人民民币成本本：＄12,106,538×1.07××￥8.285/$＝107,323,854元，或者以百百分比表表示为：：(￥107,323,854－￥100,000,000)/100,000,000＝7.32%。因此在年年末，贷款组合合的加权权平均收收益率为为：9.17%融资平均均成本为为：0.5××6%+0.5×7.32%＝6.66%净收益率率为：9.17%－6.66%＝2.51%因此，无无论在投投资期内内汇率朝朝何种方方向变动动，通过过匹配金融融机机构构的的外外币币资资产产和和负负债债，，金金融融机机构构都都可可以以锁锁定定正正的的净收收益益或或利利差差。。在资资本本可可以以自自由由流流动动的的情情况况下下，，若若不不考考虑虑外外汇汇风风险险，，当当国国外外利利差差高高于于国国内内利利差差时时，，金金融融机机构构会会逐逐渐渐地地撤撤出出国国内内市市场场，，而而把把他他们们的的业业务务放放在在美美国国。。国国内内竞竞争争的的缓缓和和扩扩大大了了存存贷贷款款利利差差，，而而国国外外竞竞争争日日益益激激烈烈，，减减小小了了存存贷贷差差，，直直到到国国外外业业务务的的这这种种获获利利机机会会消消失失。。但但在在涉涉足足国国外外业业务务时时，，必必须须考考虑虑到到外外汇汇风风险险对对净净收收益益的的影影响响。。2.用远远期期合合约约套套期期保保值值除了了用用相相同同金金额额和和期期限限的的外外币币负负债债与与外外币币资资产产相相匹匹配配，，金金融融机机构构还还可可以以通通过过外外币币远远期期市市场场来来套套期期保保值值。。由由于于拥拥有有一一年年期期的的美美元元资资产产，，即即年年末末会会产产生生一一笔笔美美元元收收入入，，金金融融机机构构可可以以在在远远期期市市场场上上签签订订一一份份远远期期合合同同，，以以约约定定的的美美元元价价格格卖卖出出远远期期美美元元买买入入远远期期人人民民币币，，从从而而锁锁定定年年末末以以人人民民币币表表示示的的美美元元贷贷款款收收入入，，规规避避汇汇率率变变动动带带来来的的风风险险。。远远期期头头寸寸作作为为一一种种表表外外项项目目并并不不反反映映在在资资产产负负债债表表中中。。仍仍采采用用表表9.4中的的数数据据，，金金融融机机构构通通过过远远期期合合约约套套期期保保值值的的操操作作步骤骤如如下下：：（1）金金融融机机构构以以当当天天的的即即期期汇汇率率出出售售100,000,000元人人民币币换换取取美美元元，，收收入入￥￥100,000,000/￥8.260/＄＝＝12,106,538美元元（2）立立刻刻以以10%的年年利利率率将将这这12,106,538美元元贷贷出出。。（3）同同时时，，以以现现在在的的一一年年期期远远期期汇汇率率出出售售由由美美元元贷贷款款产生生的的预预期期本本金金和和利利息息。。设设人人民民币币和和美美元元现现在在的的1年期期远远期汇汇率率为为8.285￥/＄，，即即美美元元远远期期升升水水0.30%：（￥￥8.285－￥￥8.260）/8.260￥＝＝0.30%（4）一一年年后后，，金金融融机机构构收收到到美美元元贷贷款款本本息息13,317,192美元元：：＄＄12,106,538××1.10＝13,317,192美元元（5）金金融融机机构构将将＄＄13,317,192交割割给给一一年年期期远远期期合合约约的的购购买买者，，收收到到事事先先承承诺诺的的110,332,936元人人民民币币：：＄＄13,317,192××￥8.285/＄＝＝110,332,936元或者者以以收收益益率率表表示示为为：：（￥￥110,332,936－￥￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%金融融机机构构贷贷款款组组合合的的加加权权收收益益率率0.5××8%+0.5××10.33%＝9.17%减去去融融资资成成本本6%,得到到净净收收益益率率3.17%。通过过远远期期合合约约交交易易，，金金融融机机构构将将美美元元贷贷款款收收益益率率锁锁定定在在了了10.33%，将将贷贷款款组组合合的的加加权权收收益益率率锁锁定定在在了了9.17%，从从而而锁锁定定净净收收益率率3.17%。在这这个个例例子子中中，，金金融融机机构构不不断断从从国国内内人人民民币币贷贷款款中中抽抽出出资金金注注入入套套期期保保值值的的美美元元贷贷款款是是有有利利可可图图的的，，因因为为已已经经套期期保保值值的的美美元元贷贷款款收收益益率率是是10.33%，远远远远高高于于国国内内贷贷款的的收收益益率率8%。当当金金融融机机构构寻寻找找到到更更多多的的美美元元贷贷款款投投资资机会会时时，，它它必必须须买买入入更更多多的的现现货货美美元元。。这这使使得得美美元元兑兑人人民币币的的即即期期汇汇率率超超过过￥￥8.260/＄。。另另外外，，金金融融机机构构将将出出售更更多多的的远远期期美美元元（（美美元元贷贷款款收收入入）），，导导致致美美元元远远期期汇汇率低低于于￥￥8.285/＄，，美美元元远远期期发发生生贴贴水水，，投投资资收收益益下下降降。。这一一过过程程一一直直将将持持续续到到金金融融机机构构6%的资资金金成成本本等等于于美美元元贷款款远远期期套套期期保保值值的的收收益益率率。。换换句句话话说说，，此此时时借借入入人人民民币投投资资于于美美元元贷贷款款并并以以远远期期合合约约套套期期保保值值的的投投资资方方式式将将无利利可可图图。。用用公公式式表表示示即即为为：：D()1LDS1+rcn,t=××1+rus,tFtSt其中中：：1+rcn,t代表表1加上上在在t时刻刻金金融融机机构构国国内内存存款款利利率率；；t代表表在在t时刻刻美美元元兑兑人人民民币币的的即即期期汇汇率率；；L1+rus,t代表表1加上上t时刻刻美美元元贷贷款款的的利利率率；；Ft代表表在在t时刻刻美美元元兑兑人人民民币币的的远远期期汇汇率率。。DL假设rcn,t＝6%，rus,t＝10%，与表9.4中数据一一致。当当金融机构把更更多的资资金投资资于美元元贷款时时，购入入美元的的即期汇率从￥￥8.260/＄升到￥￥8.285/＄。在均均衡状态态下，远远期汇率将将降为￥￥7.984/＄，这样样就完全全消除了了美国投投资对国内金金融机构构的吸引引力。即即：1+0.06=18.285(1+0.1)FtFt＝￥7.984/＄LDLrus,t−rcn,t1+rus,t≈−Ft−StSt0.1−0.061.1≈−7.984−8.2858.2850.03636≈0.03633（9.4）上式体现现了利率率平价条条件下的的远期汇汇率的计计算，这这是一种无套利利平价条条件，意意思是套套期保值值后以人人民币表表示的国外投资资收益刚刚好等于于以国内内存款利利率表示示的融资资成本。。这种关系系可表述述为：（三）多多币种外外国资产产负债头头寸实际上，，许多金金融机构构，包括括银行、、共同基基金和养养老基金金，都持持有多币币种资产产和负债债。对多多币种交交易组合合，在许许多资产产和负债债市场中中进行分分散交易易可以降降低组合合收益的的风险及及资金的的成