基于资本成本的生产投资决策

基于资本成本的生产性资产投资决策企业的投资是企业长远发展战略的财务体现，它是构建企业核心能力和竞争优势的基础。广义地说，投资（Investment）是指以收回更多的现金为目的而发生的现金支出。投资既包括生产性资产投资又包括金融性资产投资。鉴于本课程的性质，本章以资本成本为基础，阐述生产性资产投资决策的基本原理与方法。具体包括：生产性资产投资概述生产性资产投资方案的财务评价方法影响生产性资产投资决策的其他相关因素

12/30/20221暨南大学第一节生产性资产投资概述12/30/20222暨南大学理解生产性资产投资的基本概念是掌握生产资产投资决策的基础，因此，本节首先阐明其基本概念。

12/30/20223暨南大学一、生产性资产投资的相关概念（一）生产性资产投资的含义企业日常经营过程中，通常会将支出分为营业支出与资本支出两大类。营业支出涉及的时间较短，一般不超过一年或一个正常的经营周期，可以维持企业经营资产的正常运转，但不能增加资产本身的价值。营业支出的目的在于满足当年企业生产经营的需要，主要由企业当年的经营收入予以补偿，一般只影响当年的现金流量和经营成果。12/30/20224暨南大学一、生产性资产投资的相关概念资本支出的目的则在于满足企业长期经营的需要，影响的期间远远比一个正常的经营周期长，而且投入金额庞大。例如，厂房的扩建、新建、新产品的研究与开发费用支出、新设备的购置、旧设备的替换等等都属于资本支出。企业对资本支出的决策称为生产性资产投资决策，属于企业的战略性决策范畴。12/30/20225暨南大学一、生产性资产投资的相关概念由于生产性资产投资涉及到大规模的长期资金投入，投资风险程度高，对企业能否保持良好的经营状态和盈利能力具有决定性的影响。生产性资产投资决策成为企业管理层最重要的决策之一。一旦决策失误，会使企业元气大伤，甚至造成灾难性的无法挽回的后果。12/30/20226暨南大学一、生产性资产投资的相关概念（二）生产性资产投资的特点1．资金投入量大生产性资产投资项目小至设备的替换更新，大至企业的扩建和新部门的筹建，无一例外都需要大额的资金投入，从而不可避免地对企业的现金流量量和财务状况产生重大影响。这就要求企业及时做好资金的筹措和安排，编制合理可行的资本预算，以免由于生产性资产投资造成财务压力，影响企业的正常运营。12/30/20227暨南大学一、生产性资产投资的相关概念2．回收期长从企业开始投资，到投资项目清理结束的整个持续期间，称为投资有效期。生产性资产投资项目的投资有效期一般都比较长。原始投资额的回收以及相关利益的实现往往跨越几年，甚至十几年的时间。这就要求企业管理层在做相关决策时，必须进行认真谨慎的分析。12/30/20228暨南大学一、生产性资产投资的相关概念3．风险程度高生产性资产投资项目由于资金投入量大，回收期长，本身已经带有较高的风险性。一旦投入资金后，投资的回收以及预期投资收益的实现，取决于企业内外部多种因素的影响。这些因素彼此相关，相互作用，其关系错综复杂。再加上生产性资产投资的有效期较长，企业难以准确地就各相关因素的变化及其对企业未来现金流量或收益的影响做出合理的估计。这无疑又进一步增强了生产性资产投资的风险性。12/30/20229暨南大学二、生产性资产投资决策程序生产性资产投资决策就是要在企业长远发展战略的指导下，对若干备选的投资方案按照合理的程序进行详细的系统化分析和研究，比较其经济效益与技术先进性，从中选择最满意的方案。企业管理阶层首先必须明确投资方案是为了实现预定的利润目标，提高销售水平，扩大市场份额，还是要提高企业长远的发展能力。

12/30/202210暨南大学二、生生产性性资产产投资资决策策程序序其次，，管理理层需需要全全面评评估各各相关关因素素对投投资决决策实实施可可能带带来的的影响响。最后，，企业业管理理层对对备选选的投投资方方案进进行财财务效效益的的估计计与分分析。。投资完完成之之后，，企业业需要要对项项目进进行事事后评评价，，一方方面考考核原原有的的估计计和预预测是是否合合理，，决策策是否否正确确，有有助于于提高高以后后投资资预测测的水水平，，同时时对有有关人人员的的绩效效考核核提供供依据据。12/23/202211暨南大学学三、生产产性资产产投资项项目的分分类企业制定定生产性性资产投投资决策策的过程程也称资资本预算算。资本本预算涉涉及到不不同类别别投资方方案的评评估和选选择。生生产性资资产投资资方案可可以分为为独立方方案和互互斥方案案。独立方案案：投资资方案相相对独立立，企业业选择某某方案与与否，不不影响其其他投资资项目的的决策结结果。独独立方案案之间可可能相互互依赖，，也可能能没有直直接联系系，但不不能互相相替代。。对独立立方案的的评估，，主要着着眼于方方案的达达标性。。12/23/202212暨南大学三、生产性资资产投资项目目的分类互斥方案：如果同一个投投资项目存在在若干个备选选方案可供选选择，这些方方案就是互斥斥方案。互斥斥方案彼此间间是竞争性、、相互排斥的的关系。其目目的指向一致致，选择其中中一个方案就就意味着要放放弃其他的方方案。对互斥斥方案的评价价不仅要考虑虑方案自身的的达标性，还还要对各备选选方案进行权权衡比较，从从中选择最满满意的方案。。12/23/202213暨南大学三、生产性资资产投资项目目的分类常见的生产性性资产投资决决策类型包括括：1．购置新设设备，以降低低经营成本，，提高企业产产能；2．构建新的的厂房或分部部，减少对外外部供应商的的依赖；3．以以新设设备替替换旧旧设备备，以以提高高产品品的质质量；；4．研研究与与开发发新产产品，，以提提高市市场占占有率率，扩扩大企企业经经营效效益。。12/23/202214暨南大学学四、生产产性资产产投资决决策的评评价基础础由于生产产性资产产投资涉涉及的周周期长，，投资额额大，其其决策的的评价基基础建立立在现金金流量量量和货币币时间价价值之上上。（一）现现金流量量由于权责责发生制制基础上上的利润润忽视了了现金流流量入量量与现金金流量出出量的时时间序列列分布，，生产性性资产投投资方案案的评估估，应以以投资方方案的现现金流量量为基础础。货币时间间价值决决定了不不同时间间发生的的现金流流量具有有不同的的价值。。12/23/202215暨南大学学四、生产产性资产产投资决决策的评评价基础础在对各投投资备选选方案进进行评估估时，企企业管理理层需要要确定相相关方案案的具体体现金流流量以及及预期发发生的时时间。投资方案涉及及的现金流量量是指有关项项目从筹建、、设计、实施施、使用至报报废的整个投投资有效期内发生生的现金流出出量与现金流流入量之间的的差额，即净净现金流量。。12/23/202216暨南大学四、生产性资资产投资决策策的评价基础础现金流出量包包括原始投资资额、安装成成本、投资完完成后为满足足经营需要而而对流动资产产（如原材料料、存货、应应收账款等等等）增加的投投资、增加的的维修保养费费用等。现金流入量则则包括增量利利润、每期的的折旧费用、、相关固定资资产报废时实实现的残值收收入、投资项项目报废后相相关流动资产产的投资收回回。12/23/202217暨南大学四、生产性资资产投资决策策的评价基础础如果将投资项项目的净现金金流量按照不不同的时期进进行计算，其其公式为：项目准备期与与建设期：净现金流量＝＝现金流入量量－现金流出出量＝－原始始投资额项目的生产经经营期：净现金流量＝＝现金流入入量－现金流流出量＝该年利润润＋该年折旧旧＋该年回收收额在投资项目结结束时，还应应考虑设备的的残值收入并并作为现金流流入量的一个个项目。12/23/202218暨南大学四、生产性资资产投资决策策的评价基础础企业管理层在在评估备选投投资方案时，，作为衡量投投资方案的标标准，现金流流量比利润更更为合理。如前所述，生生产性资产投投资项目有效效期长，回收收期长，必然然在较长的时时期内影响企企业的财务效效益。货币时时间价值决定定了不同时点点上的现金流流量具有不同同的价值。因因此，企业管管理层在评估估投资方案时时，必须对投投资有效期内内不同时期的的现金流量进进行分析与评评价，并结合合资本成本等等相关因素，，对投资方案案进行衡量，，比较其优劣劣。12/23/202219暨南大学四、生产性资资产投资决策策的评价基础础另一方面，根根据权责发生生制确定的利利润只是“应应计”的结果果，而非实际际现金流量，，也没有考虑虑实际现金收收付的时间。。以未收到现现金的收入作作为财务效益益，并据此评评价投资方案案，容易高估估方案的效益益。根据权责发生生制确定的利利润指标，在在很大程度上上受到主观因因素的影响，，如存货发出出成本流程的的假设、成本本分摊的方法法等等，选择择不同的方法法会产生不同同的利润，因因而，具有一一定的主观随随意性。12/23/202220暨南大大学四、生生产性性资产产投资资决策策的评评价基基础现金流流量作作为一一个综综合性性较强强的指指标，，可以以帮助助企业业管理理层对对备选选的投投资方方案进进行更更合理理的评评估，，分析析其经经济效效益和和盈利利能力力，有有效地地避免免重大大的投投资决决策失失误，，同时时可以以高效效率地地运用用企业业的资资本。。12/23/202221暨南大大学四、生生产性性资产产投资资决策策的评评价基基础（二））货币币时间间价值值随着时时间的的推移移，投投入周周转使使用的的货币币会增增值。。这种种增值值的能能力就就是货货币时时间价价值。。由于存存在货货币时时间价价值，，企业业在考考核备备选投投资方方案时时，如如果只只是考考虑现现金流流量的的数额额，没没有考考虑现现金流流量发发生的的时间间，并并不足足以对对有关关投资资方案案做出出合理理的评评价。。因为为不同同时点点的现现金流流量，，其价价值不不可比比。12/23/202222暨南大学四、生产性性资产投资资决策的评评价基础资本是企业业重要的经经济资源，，企业应充充分重视货货币时间价价值，高效效地利用现现有资本以以取得较大大的经营效效益，以较较小的资本本占用量取取得同样的的经营效益益，或同样样的资本占占用量取得得较大的经经营效益，，避免资本本的闲置与与浪费。12/23/202223暨南大学四、生产性性资产投资资决策的评评价基础货币时间价价值通常是是以利息来来表示。利息的计算算存在单利利和复利两两种。货币时间价价值存在多多种表现形形式。这包包括复利现现值、复利利终值、年年金现值和和年金终值值。通过终终值或现值值的折算，，就可以将将不同时间间上发生的的现金流量量放在同一一基础上比比较。12/23/202224暨南大学四、生产性性资产投资资决策的评评价基础货币时间价价值观念对对于生产性性资产投资资项目的评评估有重要要的意义。。由于生产性性资产投资资涉及的周周期长，整整个项目可可能跨越十十年甚至几几十年的时时间，只有有运用货币币时间价值值观念将各各期间的现现金流量换换算为同一一时点的价价值，才能能在合理的的基础上比比较投资方方案的经济济效益，以以便做出合合理的决策策。12/23/202225暨南大大学第二节节生生产产性资资产投投资方方案的的财务务评价价方法法12/23/202226暨南大大学投资方方案评评价指指标是是企业业据以以制定定投资资决策策的量量化标标准和和尺度度，由由一系系列综综合反反映投投资效效益、、投入入与产产出关关系的的财务务评价价指标标构成成。根据其其是否否考虑虑货币币时间间价值值因素素，生生产性性资产产投资资评价价指标标可分分为静静态指指标（（或非非折现现指标标）和和动态态指标标（或或折现现指标标）两两大类类。运用静静态指指标进进行投投资项项目评评价的的方法法，称称为静静态评评价方方法，，而运运用动动态指指标的的投资资项目目评价价方法法，则则称为为动态态评价价方法法。12/23/202227暨南大大学一、静静态评评价方方法生产性性资产产投资资项目目的静静态评评价方方法包包括平平均报报酬率率法和和投资资回收收期法法。（一））平均均报酬酬率法法平均报报酬率率法以以平均均报酬酬率（（Accountingrateofreturn,ARR）作为评评估分分析投投资项项目可可行性性的指指标。。1．计计算原原理平均报报酬率率是投投资项项目在在其有有效期期内年年平均均投资资额所所取得得的年年平均均利润润。其其计算算公式式为：：12/23/202228暨南南大大学学一、、静静态态评评价价方方法法年平平均均利利润润平均均报报酬酬率率＝＝××100％％年平平均均投投资资额额公式式中中，，分分子子为为投投资资项项目目有有效效期期内内估估计计可可获获得得收收益益的的年年平平均均额额。。分分母母为为投投资资有有效效期期内内投投资资项项目目的的平平均均账账面面价价值值。。由于于折折旧旧被被视视为为投投资资的的回回收收，，因因此此，，有有效效期期内内，，投投资资额额呈呈逐逐年年递递减减的的趋趋势势。。如如果果固固定定资资产产项项目目的的折折旧旧采采用用直直线线法法，，并并且且没没有有估估计计残残值值，，则则年年平平均均投投资资额额就就为为原原始始投投资资额额的的二二分分之之一一。。12/23/202229暨南南大大学学一、、静静态态评评价价方方法法一般般而而言言，，年年平平均均报报酬酬率率越越高高，，投投资资方方案案的的可可选选性性越越强强。。企业业应应事事先先确确定定投投资资报报酬酬率率的的期期望望值值，，并并以以此此作作为为评评价价的的标标准准。。超超过过期期望望值值的的投投资资方方案案为为可可接接受受方方案案。。如果果存存在在若若干干个个备备选选方方案案，，则则应应选选择择平平均均报报酬酬率率最最高高的的投投资资项项目目。。12/23/202230暨南南大大学学一、、静静态态评评价价方方法法2．．平平均均报报酬酬率率法法的的评评价价平均均报报酬酬率率法法简简单单易易用用。。同同时时，，平平均均报报酬酬率率法法全全面面考考虑虑了了整整个个投投资资有有效效期期的的收收益益，，在在计计算算过过程程中中运运用用了了收收益益指指标标。。该指标往往往被投投资者和和债权人人看作评评价企业业绩效的的重要因因素。据此计算算的报酬酬率，更更容易为为信息使使用者理理解和接接受。12/23/202231暨南大学学一、静态态评价方方法但是，平平均报酬酬率法忽忽视了货货币的时时间价值值，没有有考虑投投资有效效期内不不同时点点的现金金流量。。由于企业业制定的的员工薪薪酬激励励机制往往往以会会计利润润作为绩绩效评价价的基础础，这就就导致企企业管理理层在进进行投资资决策时时，难免免会从自自身利益益出发，，而不是是从企业业利益最最大化的的角度出出发，选选择短时时间内能能显著增增加收益益的投资资方案。。12/23/202232暨南大学学一、静态态评价方方法（二）投投资回收收期法投资回收收期法以以投资回回收期（（PaybackPeriod））作为评估估分析投投资项目目可行性性的指标标。1．计算算原理投资回收收期指回回收初始始投资成成本所需需的期限限。其计计算公式式为：投资回收收期原始投资资额/年年净现金金流量12/23/202233暨南大学学一、静态态评价方方法如果投资资有效期期内的年年现金流流量呈不不规则模模式，就就需要将将各年度度的现金金流量累累加，直直至原始始投资额额收回为为止。如果现现金流流量的的模式式是规规则的的，计计算时时分子子只须须采用用年平平均现现金流流量即即可。。投资回回收期期越短短的方方案，，企业业收回回原始始投资资的速速度越越快，，方案案的可可选性性越高高。12/23/202234暨南大大学一、、静静态态评评价价方方法法企业经营活动动充满风险，，投资回收期期越长，企业业的投资风险险越大。尤其其是资本周转转压力较大的的企业，更希希望投资额可可以尽早收回回，以减轻企企业的资本周周转压力，以以便资本再投投资。某些特殊行业业，固定资产产更新换代的的速度非常快快，企业需要要尽快收回原原始投资，以以避免或降低低资产提前退退废造成的损损失。在分权组织织内部，企企业管理层层亦倾向于于选择投资资回收期短短的投资方方案，以优优化其绩效效评价的基基础。12/23/202235暨南大学一、静态评评价方法2．投资回回收期法的的评价投资回收期期的计算简简单易懂，，容易掌握握。对于贷贷款机构和和债权人而而言，企业业的投资回回收期是一一个相当重重要的指标标。投资回收期期越短，意意味着其相相关债权收收回的速度度越快，受受市场不可可控因素影影响的可能能性越小，，相关风险险也就越低低。因此，，投资回收收期法对于于评价投资资项目未来来风险的程程度很有帮帮助。12/23/202236暨南大学一、静态评评价方法投资回收期期法同样忽忽视了货币币时间价值值，没有考考虑投资有有效期内不不同时点现现金流量具具有不同的的价值。投资回收期期法也没有有全面评价价投资项目目整个有效效期的现金金流量情况况，只着眼眼于原始投投资额的回回收，忽视视投资回收收期之后投投资项目的的现金流量量情况。在实践中，，对企业经经营具有长长期战略影影响的投资资项目往往往前期没有有效益或效效益水平低低，后期效效益水平较较高。12/23/202237暨南大学一、静态评评价方法生产性资产产投资项目目的有效期期通常又比比管理人员员的任期要要长。企业管管理层层出于于自身身的利利益考考虑，，可能能会急急功近近利地地选择择在短短期内内有明明显成成效的的投资资方案案，以以便迅迅速优优化其其任期期内的的绩效效，放放弃具具有战战略价价值的的长期期方案案。12/23/202238暨南南大大学学二、、动动态态评评价价方方法法生产产性性资资产产投投资资项项目目的的动动态态评评价价方方法法包包括括净净现现值值法法、、净净现现值值率率法法和和内内含含报报酬酬率率法法。。（一一））净净现现值值法法净现现值值法法使使用用净净现现值值（NetPresentValue，，NPV））作为为评评估估投投资资项项目目优优劣劣的的指指标标。。12/23/202239暨南南大大学学二、、动动态态评评价价方方法法1．．计计算算原原理理对长长期期资资产产的的投投资资，，可可以以视视为为在在若若干干期期间间内内获获得得一一系系列列净净现现金金流流量量的的过过程程。。所谓谓净净现现值值就就是是指指企企业业的的投投资资项项目目在在投投入入使使用用后后产产生生的的净净现现金金流流量量，，按按照照企企业业预预定定的的折折现现率率（（通通常常为为资资本本成成本本或或企企业业预预期期最最低低报报酬酬率率））折折现现后后与与原原始始投投资资额额现现值值之之间间的的差差额额。。其其计计算算公公式式为为：：净现现值值＝＝∑∑未未来来现现金金流流量量现现值值－－原原始始投投资资额额现现值值12/23/202240暨南南大大学学二、、动动态态评评价价方方法法净现现值值确确定定的的是是投投资资项项目目产产生生的的现现金金流流量量贴贴现现后后的的净净收收益益。。如果果净净现现值值为为正正值值，，说说明明投投资资方方案案的的未未来来报报酬酬大大于于原原始始投投资资额额，，项项目目报报酬酬率率高高于于资资本本成成本本，，故故方方案案可可接接受受；；如如果果净净现现值值为为负负值值，，说说明明投投资资方方案案的的未未来来报报酬酬小小于于原原始始投投资资额额，，项项目目的的报报酬酬率率低低于于资资本本成成本本，，故故方方案案不不可可接接受受。。12/23/202241暨南南大大学学二、、动动态态评评价价方方法法2．．净净现现值值法法的的评评价价净现现值值法法克克服服了了静静态态评评价价方方法法的的主主要要缺缺陷陷，，考考虑虑了了投投资资项项目目有有效效期期内内不不同同时时点点现现金金流流量量的的时时间间价价值值问问题题，，使使投投资资方方案案的的现现金金流流入入量量与与现现金金流流出出量量具具备备了了可可比比性性。。通过过确确定定投投资资项项目目现现金金流流量量，，可可以以较较合合理理地地评评估估投投资资方方案案的的经经济济效效益益。。12/23/202242暨南南大大学学二、、动动态态评评价价方方法法净现现值值法法在在运运算算上上比比较较繁繁琐琐，，需需要要通通过过现现值值系系数数确确定定不不同同时时点点现现金金流流量量的的现现值值。。为了简化化计算的的程序，，通常假假设现金金流量入入量的时时间为每每个相关关期间的的期末，，而不是是贯穿整整个有效效期。净现值法法的另一一个基本本假设是是投资方方案每期期产生的的净现金金流量，，可以按按照不低低于原投投资方案案折现率率的水平平投资到到新的投投资项目目上。12/23/202243暨南大学二、动态评评价方法在经济环境境瞬息万变变的环境下下，这个假假设的不太太现实。此外，净现现值法忽视视了备选投投资方案的的原始投资资额不相等等时，作为为绝对数的的净现值不不可比。净现值率法法可以解决这这个问题。。12/23/202244暨南大学二、动态评评价方法（二）净现现值率法净现值率法法以净现值值率（NetPresentValueRate，NPVR）作为评估分分析投资项项目可行性性的指标。。1．计算原原理净现值率是是单位投资资额的现金金流量现值值，而不是是投资方案案最终的净净现金流量量。这样，，对于原始始投资额不不同的方案案评估就有有了共同的的基础。其其计算公式式为：NPVR＝＝NPV÷Ip公式中，Ip代表投资总总额现值。。12/23/202245暨南大学二、动态评评价方法2．净现值值率法的评评价净现值率法法拓宽了投投资方案评评价的运用用范围，使使不同投资资规模的方方案具备共共同的比较较基础，更更合理地反反映了投资资方案的经经济效益。。它是净现值法法的有效补充充。12/23/202246暨南大学二、动态评价价方法（三）内含报报酬率法（InternalRateofReturn，IRR）内含报酬率法法以内含报酬酬率（InternalRateofReturn，IRR）作为为评估分析投投资项目可行行性的指标。。1．计算原理理内含报酬率指指使投资方案案的建设和生生产效益期内内净现值为零零的折现率。。12/23/202247暨南大学二、动态评价价方法内含报酬率反反映了投资项项目每年的净净收益在归还还全部投资以以后所获得的的最大报酬率率，它是投资资项目的内在在盈利能力。。如果投资方案案的内含报酬酬率等于资本本成本（率））时，方案未未来现金流入入量的现值总总额等于原始始投资额，企企业可以收回回原始投资，，但无利可图图；如果投资资方案的内含含报酬率大于于资本成本（（率）时，方方案的未来现现金流入量的的现值总额大大于原始投资资额，企业不不仅可以收回回原始投资，，而且可以实实现一定程度度的投资收益益；如果投资资方案的内含含报酬率小于于资本成本（（率），方案案的未来现金金流入量的现现值总额小于于原始投资额额，企业将有有一部分的投投资无法收回回。12/23/202248暨南大学二、动态评价价方法因此，投资方方案的内含报报酬率越大，，说明方案的的盈利性越强强。一旦确定了投投资项目的内内含报酬率，，企业应该将将其与资本成成本（率）或或要求的投资资报酬率进行行比较，以便便对投资方案案进行取舍。。一般而言，企企业会选择资资本成本（率率）作为最低低的投资报酬酬率。如果投投资项目的内内含报酬率大大于企业要求求的投资报酬酬率，项目可可接受。内含含报酬率越高高，投资项目目的可选性也也越高，反之之亦然。12/23/202249暨南大学二、动态评价价方法内含报酬率的的运算过程比比较复杂。如如果投资方案案的现金流量量呈规则的年年金态势，可可用上述方法法确定内含报报酬率。但在多数情况况下，投资方方案的现金流流量是不规则则或不等量的的，这时确定定内含报酬率率就需要进行行逐步测试。。首先估计出一一个折现率计计算投资方案案的净现值；；如果净现值值大于零，说说明方案的内内含报酬率大大于所估计的的折现率，应应将折现率向向下调整；如如果净现值小小于零，说明明方案的内含含报酬率小于于所估计的折折现率，应向向上调整。按此程序反复复测试，直至至找到使方案案的净现值等等于零的折现现率为止。运用插值法，，可以帮助企企业比较便捷捷地确定方案案的内含报酬酬率。12/23/202250暨南大学二、动态评价价方法2．内含报酬酬率法的评价价内含报酬率法法充分考虑了了投资项目有有效期内完整整的现金流量量及其相应的的现值，为不不同条件的投投资方案（如如原始投资额额不相等、项项目有效期不不相等）构建建了共同的比比较基础，解解决了企业为为不同备选方方案进行排序序的困难。企业可以将方方案的内含报报酬率作为资资本成本的最最高上限，这这有助于投资资决策与筹资资决策的制定定。12/23/202251暨南大学二、动态评价价方法内含报酬率法法运算过程繁繁琐复杂，限限制了其适用用性。随着电子计算算机技术的普普及和发展，，可以通过设设定的程序解解决内含报酬酬率的计算问问题。此外，，与净净现值值法一一样，，内含含报酬酬率法法假设设项目目的内内含报报酬率率为再再投资资报酬酬率，，在经经济环环境与与客观观因素素多变变的环环境下下，这这个假假设往往往过过于理理想化化。12/23/202252暨南大大学三、互互斥方方案的的选择择上述讨讨论主主要针针对独独立方方案的的评估估与决决策。。在实践践中，，企业业更常常见的的却是是互斥斥方案案的评评估与与选择择。对于独独立方方案，，净现现值法法与内内含报报酬率率法的的评价价结果果基本本一致致。如如果方方案的的净现现值大大于零零，则则其内内含报报酬率率也高高于企企业要要求的的投资资报酬酬率，，使用用两种种评价价方法法可以以得出出相同同的结结论。。12/23/202253暨南大大学三、互互斥方方案的的选择择对于互互斥方方案，，这两两种方方法可可能得得出不不同的的评价价结论论。净现值值法运运用绝绝对数数，而而内含含报酬酬率法法则采采用相相对数数。因因此，，与内内含报报酬率率法相相比，，净现现值法法可以以反映映出不不同的的投资资规模模的影影响，，根据据两种种方法法做出出的评评估与与排序序，其其结论论也就就有所所不同同。12/23/202254暨南大大学三、互互斥方方案的的选择择如果净净现值值法与与内含含报酬酬率法法对互互斥方方案的的评估估结果果不一一致，，从实实现企企业价价值最最大化化的角角度出出发，，应选选择净净现值值最大大的投投资方方案。。内含报报酬率率法虽虽然可可以明明确各各投资资方案案的内内含报报酬率率，但但只能能对备备选方方案的的财务务