发展中国家增长危机和改革讲义

第22章发展中国家：增长、危机和改革Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-2预习贫富国家的写照不发达国家和发展中国家的借贷“原罪”问题金融融资类型拉丁美洲、东亚和俄罗斯的危机通货委员会和货币美元化危机的教训和可能的改革地理因素和人力资本因素在贫穷中的作用Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-3贫富国家的写照低收入国家（包括印度、巴基斯坦及其邻国，以及撒哈拉以南的非洲国家)；中低收入国家（包括中国、许多拉美和加勒比地区的国家、许多前苏联地区国家，以及非洲其他国家中的大多数）；中高收入国家（包括其他的拉美国家、沙特阿拉伯、马来西亚、土耳其、南非、波兰、匈牙利，以及捷克和斯洛伐克）；高收入国家（包括富裕的工业国和一些非常富有的“发展中”国家，如以色列、盛产石油的科威特、韩国以及新加坡）。2005年四组国家经济福利指标人均GDP(2000US$)平均寿命低收入国家48160中低收入国家161473中高收入国家448074高收入国家2824282数据来源：世界银行Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-4贫富国家的写照当一些先前中、低收入的国家经济增长超过了高收入国家时，产生了“赶上”高收入国家经济的想法，而另一些国家的经济却萎靡不振。高收入国家和一些先前中、低收入国家的收入水平是趋同的。但是一些特别贫穷的国家却有着最低的经济增长率。Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-5贫富国家的写照人均GDP(2000US$)平均增长率国家196020001960-2000的均值美5新加坡4211294345.0香港3264272365.4加拿大10577268212.4瑞典10955252322.1法国8605250452.7爱尔兰5380249483.9英国10353246662.2日本4632239714.2意大利7103224872.9西班牙4965195363.5台湾1491191846.6南韩1544157026.0智利5022114302.122-6贫富国家的写照

人均GDP(2000U.S.$)平均增长率国家196020001960-2000的均值马来群岛1829114064.7阿根廷7859113320.9墨西哥369580822.0巴西267071942.5泰国108664744.6委内瑞拉596873230.5哥伦比亚280660802.0巴拉圭252149651.7秘鲁304842050.8中国44540025.6津巴布韦227732560.2塞内加尔17971571-0.3肯尼亚115912680.2尼日利亚10961074-0.1Source:AlanHeston,RobertSummersandBettinaAten,PennWorldTableVersion6.2Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-7贫富国家的写照

贫穷国家经济增长速度并不快速：20世纪60年代人均GDP增长率Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-8贫穷国家的特征1、什么引起了贫穷这是一个难以回答的问题：但是低收入国家至少具备如下特征造成了经济的落后：政府对经济的控制贸易限制

直接控制工业产品和与GNP有关的高水平政府购买直接控制金融交易缺乏竞争和革新，缺少可以优化资源配置的市场价格机制Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-9贫穷国家的特征不受支持的宏观经济政策导致高的通货膨胀率和产量的不稳定以及失业问题。

如果政府不能依靠税收来支付贷款，他们只能印制钞票来解决问题。铸币税（seigniorage）是经济学家对政府用印制钞票来购买商品和服务时所获得的实际资源的称呼。铸币税导致通货膨胀.高通货膨胀减少了政府真正偿还的债务成本，减少了放款人的价值。高的通货膨胀给社会带来沉重的代价，不稳定的产量和失业问题同样如此。Copyright©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-10贫穷国家的特征缺乏有效的金融市场使得资金可以在借贷双方自由流动经济法律法规实施力度弱财产权实施力度较弱导致个人和机构不愿意投资生产过程并且不愿将资金借给投资者/借款人。破产法和贷款契约实施力度弱使拯救者不愿意借款给借款人/投资者。税法执行力度弱使征税困难，铸币税成为必要的，同时逃税也是一个问题。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-11贫穷国国家的的特征征银行业业和金金融规规章(兑换，，缺乏乏检查查，资资产限限制和和资本本要求求)的实施施力度度弱允允许许银行行和公公司从从事危危险甚甚至欺欺骗的的活动动并且且使拯拯救者者不愿愿意借借款给给这些些机构构。缺乏监监控引引起透透明度度的缺缺乏(缺乏信信息).道德危危险：：由于于活动动的另另一些些当事事人并并未获获得完完全信信息，，因此此交易易过程程中的的危险险将卷卷入一一场被被认为为不适适当的的活动动(太危险险或者者欺骗骗)Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-12贫穷国国家的的特征征政府GDP和大量量腐败败背景景下的的经济济由于政政府对对经济济的调调控(见1)，并且且经济济法律律法规规实施施力度度弱(见4),地下经经济和和腐败败日益益猖獗獗。。识字能能力差差，技技术能能力低低，教教育和和培训训缺乏乏：低低水平平的人人力资资本人力资资本使使工人人更有有效地地工作作。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-13图22-1:腐败与与人均均收入入Source:TransparencyInternational,GlobalCorruptionReport;WorldBank,WorldDevelopmentIndicators.Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-14发展中中国家家的借借款和和债务务发展中中国家家的另另一个个特征征：大部分分严重重依赖赖国外外的资资本来来提供供国内内投资资所需需的资资金从外国国流入入的金金融资资产能能投资资项目目，最最终导导致高高生产产和消消耗。。但是一一些投投资项项目失失败，，其他他借入入资本本被消消耗。。在金融融危机机或国国内经经济停停滞时时，一一些国国家会会拖欠欠外债债。随着这这些国国家被被拯救救这一一趋势势开始始抵消消。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-15发展展中中国国家家的的借借款款和和债债务务国民民储储蓄蓄—国内内投投资资=经常常性性账账户户余余额额活期期存存款款减减去去进进口口金金额额大大约约等等于于对对外外贸贸易易出出口口额额国民民储储蓄蓄低低于于国国内内投投资资将将导导致致金金融融资资产产流流入入和和负负活活期期存存款款（（贸贸易易赤赤字字））Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-16发展展中中国国家家的的借借款款和和债债务务1973-2007主要石油出口商、其他贫穷和中间收入国家和高收入国家的账户结余（十亿美元）主要石油出口商其他贫穷和中等收入国家高收入国家1973-1981363.8-410.07.31982-1989-135.3-159.2-361.11990-1998-106.1-684.251.11999-20071656.31968.8-2923.7Source:IMF,WorldEconomicOutlook,variousissuesCopyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-17发展展中中国国家家的的借借款款和和债债务务金融融危危机机中中包包含含：：债务务危危机机：：政政府府或或企企业业负负债债无无力力偿偿还还在固固定定汇汇率率系系统统下下的的一一种种国国际际收收支支危危机机.银行行危危机机：：私私营营企企业业银银行行的的破破产产和和其其他他问问题题。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-18发展展中中国国家家的的借借款款和和债债务务政府府拖拖欠欠造造成成的的债债务务危危机机可可能能是是一一种种自自我我履履行行机机制制。。对违违约约的的担担心心使使得得金金融融资资产产流流入入减减少少和和金金融融资资产产流流出出增增加加（（资资本本外外逃逃）），，投投资资减减少少和和利利率率增增加加，，总总需需求求、、产产量量和和收收入入的的降降低低。。为了了支支付付需需要要外外国国资资金金的的个个人人和和机机构构，，金金融融资资产产流流出出必必须须与与净净出出口口的的增增加加或或国国际际储储备备的的减减少少相相匹匹配配。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-19发展展中中国国家家的的借借款款和和债债务务否则则，，国国家家不不能能支支付付那那些些想想从从国国内内经经济济中中撤撤走走资资金金的的人人。。当债债务务到到期期或或投投资资人人不不愿愿再再投投资资时时，，国国内内政政府府可可能能别别无无他他法法只只能能拖拖欠欠政政府府债债务务(支付付外外国国资资金金)Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-20发展展中中国国家家的的借借款款和和债债务务通常常，，一一种种债债务务危危机机能能迅迅速速放放大大自自己己：：它它引引起起低低的的收收入入和和高高利利率率，，这这将将使使得得政政府府和和私私营营企企业业债债务务更更加加难难以以偿偿还还。。.高利利率率为为政政府府和和私私营营企企业业带带来来了了高高利利息息。。低收入导致政政府税收降低低低收入导致私私营企业很难难偿付债务：：债务拖欠率率增加将导致致破产。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-21发展中国家的的借款和债务务如果中央银行行试图稳定汇汇率，那么收收支平衡危机机将导致一场场债务危机。。因为政府和私私人机构需要要用外国资金金支付债务，，所以官方国国际储备可能能被迅速耗尽尽，中央银行行被迫抛弃固固定汇率。银行危机可能能导致债务危危机。银行高的违约约率降低了他他们支付负债债的收入并且且增加了破产产的可能。货币贬值或政政府欠债使得得存款人惧怕怕银行破产，，他们会迅速速从银行撤资资（或者购买买外国资产）），导致银行行真正破产。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-22发展中国家的的借款和债务务债务危机，收收支平衡危机机和银行危机机可能同时发发生，并且每每一个都可能能导致另外两两个危机变得得更糟。每一个危机都都能导致总产产量，总需求求和就业率的的降低如果人们预料料到政府债务务会拖欠，货货币将贬值或或者银行可能能破产，那么么这其中每一一件事发生都都会导致其他他事件的发生生。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-23“原罪”问问题当发展中国家家欠外国人债债务时，这些些债务绝大部部分是以一个个主要国家货货币计价的，，如美元、欧欧元或者日元元。但是当贫穷和和中间收入国国家在国际金金融资本市场场借款时，他他们的债务经经常用美元，，日元或者欧欧元命名：这这种情况被叫叫做“原罪””Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-24“原罪”问问题当货币贬值发发生在美国，，日本或者欧欧洲国家时，，以本国货币币记量的债务务不会增加，，但是国外资资产的价值会会增加。本国货币贬值值会带来国外外财富一系列列的增加。当货币贬值发发生在贫穷或或者中等收入入国家时，这这些国家的债债务价值会增增大因为这些些债务是以外外国货币为计计量单位的。。本国货币贬值值带来国外财财富系列的减减少。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-25“原罪”问问题尤其，如果资资产以本国货货币计量而负负债以国外货货币计量时，，国内产品总总需求的减少少会造成本国国货币的贬值值/减值，同时导导致国外财富富的减少。一般采用消极极的保险措施施来阻止总需需求的减少。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-26金融融资类型型债务融资：政政府或私企将将债券出售给给国外投资机机构或个个人。银行融资：商商业银行或证证券公司借款款给外国政府府或企业。官方借贷：世世界银行、泛泛美开发银行行或其他官方方机构借款给给政府。通常这样的借借贷为了获得得更低的利率率都是基于一一个附加条件件或者有利的的基础，Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-27金融融资类型型外国直接投资资：某公司直直接接收或扩扩展业务到国国外某分支机机构。福特直接购买买墨西哥一家家分支机构被被看作是一次次外国直接投投资。投资组合投资资：外国投资资者为他的投投资组合购买买普通股。政府在很多国国家公司私营营化已经为外外国投资者建建立了公平的的投资机会。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-28金融融资类型型债务融资包括括债券融资，，银行借贷和和官方借贷。。股权融资包括括直接投资和和投资组合投投资。当债务融资不不考虑国家经经济状况而以以固定利率执执行时，股权权融资的波动动取决于总需需求和总产量量的变化。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-29拉丁美洲财务务危机20世纪80年代，高利率率和美元增值值引起了包括括阿根廷、墨墨西哥、巴西西和智利在内内国家大量以以美元计量债债务.世界范围的经经济衰退和价价格下跌使得得这些国家出出口受损。1982年8月，墨西哥大大部分私人银银行对外宣布布无力支付债债务。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-30拉丁美洲财务务危机美国政府认为为私人银行应应重新合理安安排债务，到到1989年墨西哥应该该能够完成：：利率降低延长支付期代理减少巴西、阿根廷廷和其他国家家在违约后同同样被允许调调整私人银行行债务。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-31拉丁美洲财务务危机由于金融危机机，墨西哥政政府1987年采取了大量量的各个措施施：减少政府赤字字私有化工业企企业减少公共共部门降低贸易壁垒垒为了抑制通货货膨胀，在1994年之前保持可可调整的固定定汇率制Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-32拉丁美洲财务务危机他用贷款损失失给新近私有有化银行展延延信用证由于实施力度度弱或资产缺缺乏限制和资资本缺乏要求求，损失成了了一个问题。。1994年，政治动荡荡和私人银行行贷款违约有有助于另一种种危机，在此此之后，墨西西哥政府允许许比索价值波波动Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-33拉丁美洲财务务危机从1991年开始，阿根根廷开始采取取相似措施：：减少政府赤字字通过工业私有有化减少公共共部门降低贸易壁垒垒进行税务改革革增加税收制订可自由兑兑换的货币政政策，要求每每比索带1美元回来，美美元和比索按按1：1固定汇率兑换换。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-34拉丁美洲财务务危机缺乏足够的美美元储备，中中央银行未被被允许印制大大量比索，通通货膨胀戏剧剧性地放慢了了脚步。但是阿根廷每每年的通货膨膨胀率快于美美国大约为5%，所以该国物物价与美国及及其他国家紧紧密相关。由于相对迅速速的比索价格格增加，市场场开始思索比比索贬值在2001年全球衰退更更进一步降低低阿根廷货物物和货币的需需求.Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-35拉丁美洲财务务危机保持固定汇率率要付出昂贵贵的代价，因因为高利率被被用来吸引投投资者，更进进一步降低投投资和消费支支出，产量和和就业。当收入下降时时，税收下降降，政府开支支增加，进一一步导致比索索通货膨胀。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-36拉丁丁美美洲洲财财务务危危机机阿根根廷廷试试图图保保持持固固定定汇汇率率，，但但是是2001年比比索索贬贬值值，，在在此此之之后后比比索索价价值值波波动动。。在2001年12月，，投投资资者者由由于于债债务务被被拖拖欠欠不不愿愿进进行行再再投投资资导导致致债债务务违违约约。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-37拉丁丁美美洲洲财财务务危危机机巴西西在在20世纪纪80-90年代代进进行行了了一一系系列列类类似似的的改改革革:工业业私私有有化化减减少少公公共共部部门门.降低低贸贸易易壁壁垒垒.改革革税税收收政政策策增增加加税税收收.固定定汇汇率率但政政府府赤赤字字依依然然很很高高Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-38拉丁丁美美洲洲财财务务危危机机高额额政政府府赤赤字字导导致致通通货货膨膨胀胀和和货货币币贬贬值值中中的的投投机机行行为为。。政府府真真正正价价值值降降低低发发生生在在1999年，，但但是是由由于于巴巴西西银银行行和和公公司司并并没没有有大大范范围围借借入入以以美美元元计计量量的的资资产产，，因因此此大大范范围围的的银银行行危危机机可可以以避避免免。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-39拉丁丁美美洲洲财财务务危危机机智利利20世纪纪80年代代遭遭受受了了经经济济衰衰退退和和金金融融危危机机，，但但从从此此之之后后：：制订订严严格格的的财财务务政政策策调调整整银银行行业业撤销销来来自自央央行行的的承承诺诺：：如如果果私私人人银银行行贷贷款款失失败败将将得得到到保保释释。。加强强对对短短期期资资产产流流动动性性的的控控制制，，保保证证在在金金融融黄黄凯凯期期资资金金不不被被快快速速撤撤走走认为为央央行行理理所所当当然然与与财财政政部部门门相相互互独独立立，，允允许许货货币币供供应应量量缓缓慢慢发发展展20世纪纪90年代代智智利利避避免免了了财财务务危危机机Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-40东亚亚财财务务危危机机在20世纪纪90年代代之之前前，，印印度度尼尼西西亚亚、、朝朝鲜鲜、、马马来来西西亚亚、、菲菲律律宾宾和和泰泰国国主主要要依依赖赖国国内内储储蓄蓄投投资资投投资资。。但是是后后来来，，投投资资大大部部分分来来自自外外国国资资金金，，并并且且帐帐户户结结余余变变负负。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-41东亚的经常项项目余额占GDP的百分比Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-42东亚财务危机机东亚国家20世纪60年代和90年代之间的增增长表明，一一个国家是有有可能在发展展阶梯上迅速速上升的。但但是这种成功功的原因何在在呢？这一时期大部部分东亚国家家经济的增长长有赖于有形形资本和教育育的增加.有形资本和教教育的边际生生产率不断缩缩小：随着有有形资本的累累积和人们对对教育需求的的增加，对生生产率的边际际贡献率越小小。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-43东亚财务危机机直接与东亚的的危机有关的的经济法律法法规：财政法规缺乏乏执行力和监监督机制的缺缺乏导致银行行、企业和借借款者卷入了了冒险甚至欺欺骗的活动中中：由于投保保人不可靠带带来的风险企业和银行的的关系同政府府调控者共同同允许风险投投资的发生。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-44东亚财务危机机破产法和贷款款契约执行力力度弱或不存存在执行力导导致金融危机机开始时问题题更加恶化。。有财务问题的的公司停止支支付债务，他他们的公司没没有现金将无无法运营，但但是没有人愿愿意借款给他他们直到以前前的债务被偿偿还。但是债权人缺缺乏合法的方方式去没收并并出手资产给给其他投资者者或者重组公公司提高生产产率。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-45东亚财务危机机东亚财务危机机于1997年在泰国开始始并迅速蔓延延到别国。房地产价格下下降，股票下下跌，总需求求和总产量减减少。日本总需求下下降，大的投投资者和出口口市场导致经经济增长变缓缓人们估计泰铢铢会贬值，在1997年7月政府稍微使使泰铢降低价价值，引发了了更进一步的的推测。马来西亚，印印度尼西亚，，朝鲜和菲律律宾将面临对对他们货币价价值的思考Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-46东亚财务危机机银行和公司的的大多数债务务以美元计量量，本国货币币贬值将使以以本国货币为为计量的债务务负担增加银行破产和银银行危机将导导致：为了保持固定定汇率，银行行将提高利率率，减少政府府赤字，从而而导致总需求求，总产量和和就业率的降降低。这将造成大范范围的债务违违约和银行危危机。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-47东亚财务危机机除了马来西亚亚所有经济受受影响的国家家都转向求助助于IMF寻求国际收支支的平衡和保保持本国货币币的价值。贷款的条件为为：增加利率率（降低货币币供应量），，减少预算赤赤字，银行制制度改革和破破产法的修订订。马来西亚将控控制转移到金金融资产的流流动上，以便便能够增加货货币供应量（（更低的利率率），增加政政府购买，依依然保持林吉吉特（马来西西亚货币单位位）的价值。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-48东亚财务危机机因为消耗和投投资支出随生生产、收入和和就业而减少少，进口下降降，活期存款款在1997之后增加Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-49俄罗斯财务危危机从1991年解放后，俄俄罗斯的经济济法律执行力力度非常弱，，甚至根部不不存在。银行制度，税税法，所有权权，贷款合约约和破产法方方面制度薄弱弱金融市场并未未完全建立腐败和犯罪成成为主要问题题由于没有税收收，政府支出出主要靠货币币铸造税。政府借款利率率上升，进一一步增加了政政府财政赤字字。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-50俄罗斯财务危危机IMF提供贷款帮助助俄罗斯稳定定卢布汇率。。但是1998年俄罗斯卢布布贬值债务违违约同时冻结结了金融资产产。没有国际金融融资产投资的的支持，1998年俄罗斯产量量下降，之后后由于石油产产业扩张产量量有所回复。。1998-1999通货膨胀不断断加剧但之后后有所减弱。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-51Russia’srealoutputgrowthandinflation,1991-20031991199219931994199519961997199819992000-2003Realoutputgrowth-9.0%-14.5%-8.7%-12.7%-4.1%-3.4%1.4%-5.3%6.3%6.8%Inflationrate92.7%1734.7%878.8%307.5%198.0%47.7%14.8%27.7%85.7%18.0%Source:IMF,WorldEconomicOutlook俄罗斯财务危危机Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-52货币局制度和和美元化货币局制度是是这样一种货货币政策：货货币的供给量量完全以国外外货币为背景景，央行不能能持有本国资资产。中央银行可能能不通过买政政府公债增加加国内货币供供应量.这个政策阻止止通货膨胀和和政府赤字.中央银行也不不能没有外国国备用金来支支持一个固定定汇率1991年阿根廷在货货币自由兑换换法律下制订订了货币局制制度Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-53货币局制度和和美元化但是货币局制制度更具限制制性（与有规规律的固定汇汇率体系相比比）由于央行不能能持有本国资资产，因此当当金融危机时时不能从本国国银行中借款款：无最后贷贷款人或铸币币税美元化是指完完全放弃国内内货币，转而而使用美元.实际上，联邦邦储备系统考考虑国内货币币供应量的控控制、利率和和通货膨胀。。最后贷款人政政策和铸币税税的可能性被被消除Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-54货币局制度和和美元化由于成本太高高阿根廷最终终放弃了货币币局制度：该该制度需要高高利率和物价价降低来支持持。政府不愿意降降低赤字，降降低总需求、、产量、就业业和价格。工会保存工资资金融制度实施施力度弱导致致贷款风险险，当收入、、产量和就业业率下降时银银行面临危机机。在货币局制度度下，央行不不被允许增加加货币供应量量或借款给问问题银行。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-55财务危机教训训固定汇率有风风险：政府想想在进出口方方面固定汇率率以保持稳定定，但是付出出的代价可能能是高利率或或者高失业率率.高的通货膨胀胀(由政府赤字或或者货币供应应量增加引起起)或者国内出口口需求下降导导致一种估价价过高的货币币和贬值的压压力考虑到贬值的压力，，承诺固定汇汇率的压力通通常意味着高高利率(在货币供应量量方面的削减减)以及在国内价价格方面的降降低Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-56价格可以通过过政府赤字削削减而降低，，导致总需求求，产量和就就业率的减少少.固定货币鼓励励银行和公司司以外币的形形式借款，但但是一次贬值值将引起欠债债负担的增加加并且可能导导致一种银行行危机和破产产.承诺固定汇率率会引起金融融危机恶化：：高利率使个个人和机构贷贷款难度加大大，并且中央央银行不能自自由地印钱给给问题银行(不能担任最后后贷款人).财务危机教训训Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-57当货币危机爆爆发或产量、、收入和就业业率下降时，，金融规章实实施力度弱能能导致冒险投投资和银行危危机当投资在衰退退期间失去价价值时，金融融资产自由化化没有贯彻，，金融规章导导致资本外逃逃财务危机教训训Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-58预期的重要性性：当预期改改变时，即使使健康的经济济也是脆弱的的。经济预期经常常改变由于其其他经济遭遇遇重大不利事事件。国际危机具有有传递性：一一国不利事件件可能导致同同类事件在另另一个国家发发生财务危机教训训Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-59拥有充分的国国际储备的重重要性:国际储备不仅仅有助于调整整经常项目逆逆差，同时当当出现投机行行为或预期发发生财务危机机时能有效阻阻止资本的流流动。中国、俄罗斯斯、印度、巴巴西和其他国国家从危机起起已经增加他他们官方的国国际储备了.像中国一样保保持固定汇率率的国家，另另一个原因是是留着备用。。财务危机教训训Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-60发展中国家国国际储备Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-61潜在的改革：：政策变换当努力达到下下列目标时，，国家面临改改革:汇率稳定金融资本流动动性专注于本本国目标标的自治治货币政政策一般来说说，国家家仅可以以达到2-3个目标，，随着金金融资本本越来越越具有流流动性，，自治货货币政策策下保持持固定汇汇率更加加困难。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-62开放经济济中的三三难选择择Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-63潜在的改改革预防性措措施:更好的监监控和更更高的透透明度:更多的信信息使得得投资者者在合适适的时间间能够做做出合理理的决策策。财务制度度更有力力的执行行：有助助于减少少投保人人不可靠靠带来的的风险存款保险险和存款款准备金金增加与债债务有关关的所有有权通过央行行还是IMF为问题银银行增加加自信？？Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-64潜在的改改革危机后改改革发生生:独立的债债务拖欠欠的破产产程序和和为私营营企业欠欠债改进进破产法法作为政府府、央行行甚至私私企的最最后贷款款人,IMF是大角色色还是小小角色？？在危机发发生前后后，对于于保险利利益的道道德危险险Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-65中国货币币中国努力力保持固固定汇率率增进出出口。人民币的的价值与与美元相相关性低低以便中中国货物物在美国国市场上上不会太太贵。出口增加加，进口口减少主主要由于于人民币币贬值和和中国人人过多的的储蓄。。因为中国国活期存存款盈余余和大数数额金融融资产流流入，中中央银行行保管的的外国资资产将实实质性增增长。投资中国国资产的的外国投投资者由由于人民民币价值值被重新新估价远远离投机机行为。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-66中国货币币随着央行行购买国国外资产产，本国国货币供供应量实实质性增增加，导导致通货货膨胀。。为了适应应通货膨膨胀和贸贸易政策策方面的的压力，，央行允允许增加加人民币币与美元元的相关关性。更高价值值的人民民币使中中国购买买者支付付进口商商品，以以便大额额经常性性账户的的剩余和和过度储储蓄的减减少。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-671998–2007人民币和和美元的的汇率Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-68地理因素素，人力力资本与与习俗是什么引引起了贫贫穷？如果地理理或人力力因素在在政治、、经济和和最终导导致贫穷穷上更具具影响力力，那么么这是经经济学家家讨论的的一个困困难问题题。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-69地理位置置重要性性:国际贸易易对发展展海港很很重要，，同时有有助于缺缺乏地理理边际的的区域发发展国外外贸易。。被陆地包包围的地地区和山山区被预预言将出出于贫穷穷状态。。同样，地地理因素素会决定定习俗，，而习俗俗在发展展中起一一定的作作用。地理因素素决定了了西部人人能够建建立财产产权和在在殖民地地的投资资，这些些又反作作用与经经济增长长。地理因素素，人力力资本与与习俗Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-70地理因素素决定西西部人是是否死于于疟疾或或是其他他疾病。。由于高高死亡率率，他们们基于对对殖民地地资源的的掠夺建建立了诊诊所，而而不是依依靠机构构来支持持经济增增长。掠夺导致致财产没没收和腐腐败滋生生，即使使政治独独立后仍仍然如此此。地理因素素决定当当地经济济是否有有益于种种植园农农业，是是否会造造成政治治或收入入的不平平等。在在这个系系统下，，没有建建立财产产所有权权，影响响了长期期经济的的增长。。地理因素素，人力力资本与与习俗Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-71人力资本本的重要要性:随着人口口越来越越有文化化，受教教育程度度提高，，经济和和政府机机构更加加有效地地促进着着经济的的增长。。西方殖民民化和种种植园农农业而不不是地理理因素，，受教育育范围扩扩大和其其他形式式的人力力资本决决定了财财产权的的存在或或缺乏、、金融市市场的繁繁荣、国国际贸易易和其他他有利于于经济增增长的机机构的发发展。地理因素素，人力力资本与与习俗Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-72总结20世纪60年代一些些国家发发展迅速速，而另另外一些些国家停停滞不前前保持贫贫困。许多贫困困国家政政府对经经济过分分干预，，不稳定定的财政政和货币币政策，，缺乏有有效金融融市场，，经济法法律缺乏乏实施力力度，大大量的腐腐败和教教育水平平低下。。Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-73许多发展展中国家家从国际际资本市市场中借借款，一一些国家家会遭受受周期性性的政府府债务，，国际收收支平衡衡和银行行危机。。政府债务务，收支支平衡和和银行危危机可以以自我履履行，每每一个危危机都有有可能传传递到别别的国家家。“原罪说说”是指指贫穷国国家和中中等收入入国家不不可能以以本国货货币为计计量借到到款项。。总结Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-74货币局制制度下固固定汇率率回投于于外国储储备下的的本国货货币。美元化替替代了本本国货币币在美元元中的循循环如果某国国不愿严严格财政政政策和和货币政政策，那那么固定定汇率会会导致财财务危机机。总结Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-75财务规则则缺乏实实施力引引发道德德危机，，并可能能导致银银行危机机，特别别是金融融资产的的自由流流动地理因素素和人力力资本可可能影响响经济和和政府机机构，这这些将反反作用于于长期经经济的增增长。总结Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-76附录录Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-772005年四四类类国国家家的的经经济济福福利利指指标标Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-781960––2000年几几个个国国家家和和地地区区的的人人均均产产出出（（以以2000年美美元元计计））Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-791960––2000年几几个个国国家家和和地地区区的的人人均均产产出出（（以以2000年美美元元计计））Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-801993-2007年主主要要石石油油出出口口国国、、其其他他发发展展中中国国家家和和工工业业国国的的经经常常账账户户余余额额单单位位：：10亿美美元元Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-811991-2003年俄俄罗罗斯斯和和波波兰兰的的实实际际产产出出增增长长和和通通货货膨膨胀胀率率（（年年平平均均%）Copyright©©2009PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.22-82中国国经经济济的的重重新新平平衡衡9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。12月-2212月-22Wednesday,December21,202210、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。20:49:0820:49:0820:4912/21/20228:49:08PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。12月-2220:49:0820:49Dec-22