2023年交运建筑行业风险排雷手册

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S3年度策略核心观点01年度策略风险排雷0203风险提示年度策略核心观点401年度策略两个确定性：有确定性空间，有确定性底部5一、发展空间明确，股价已超跌，搏相对收益疆煤外运：1）宏观层面讲，规划“十四五”期间新疆煤炭增产1.6亿吨/年至4.6亿吨/年。2）微观层面讲，将淖红、兰新、临哈等十四五期间将扩能，全力保疆煤外运。3）首推广汇物流。快递物流：

1）

2022年疫情主要影响末端网络时效，进而影响全网单量。

2）待疫情改善及防疫政策优化末端网络不受影响后，预期单量将恢复相对高增，当前预期差仍存，静待疫后反弹。

3）首推韵达股份/顺丰控股/圆通速递。城市更新：

1）十四五规划明确设立城市更新目标，老旧小区改造成为城市更新发力主向。

2）我们测算十四五期间山东省老旧小区改造潜在市场规模估计约2086亿元，市场空间巨大。

3）首推基石业务稳增长，老旧小区改造等新业务打开利润空间的德才股份。二、低估值稳增长，股息可托底，谋绝对收益公路铁路：1）短期受疫情影响车流量及铁路运量，防疫优化后有望恢复稳增长，高股息特性凸显。2）公路高股息优选山东高速/招商公路，铁路优选大秦铁路。枢纽港口：1）量方面，随着进出口增长的常态化及大宗商品贸易的常态化，港口吞吐量整体稳增。2）价方面，随着港口整合、费率市场化推进，装卸费率下限已回升理性水平，且具备上行弹性。3）量价齐升趋势下核心港口预计优先获益，推荐青岛港、日照港，建议关注上港集团。基建央企：1）基建稳增长主线持续，10月份基建投资同比稳增9.4%。2）政策继续加码订单持续高增，前三季度，八大建筑央企累计新签合同额9.95万亿元，较去年同期同比高增19.1%。3）估值低位，建议关注头部基建央企，首推中国电建/中国能建/中国铁建/中国中铁，关注中国交建、中国中冶等。1.1关键假设61.2假设疫情影响消除，物流通行恢复正常。假设煤价维持相对稳定，疆煤外运政策不变。假设政府性投资资金维持稳定。年度策略观点的核心软肋71.3疫情反复影响快递物流的通畅。煤价骤降难以支撑疆煤外运的成本。政府性投资资金出现缺口影响基建投资。年度策略风险排雷802排雷一：新冠疫情反复对快递物流的风险3.391、发生概率：较低概率2、出现时点：2023年Q1。3、判断依据新冠疫情有反复的可能。4、作用机理新冠疫情反复，会带来快递物流末端网络受阻，从而使得快递单量物流货量短期减少，同时高速公路等陆运网络车流量将减少，进而影响快递物流及陆运企业业绩。5、影响程度2022年前10月份整个快递行业单量累计+3.63%，3月份开始受疫情影响，其中3月-10月单量+0.78%，疫情前1-2月份累计单量同比+19.6%，按2022年情况，疫情影响单量增速19pct。如果新冠疫情持续反复，参考2022年情况，或对行业单量增速有负面影响。对于浙商重点推荐【韵达股份】，同时考虑到规模对成本的影响，如果新冠疫情反复，对2023年利润带来负面影响。6、跟踪方法区域性封控情况、物流保供日度数据情况、快递月度数据。排雷二：煤价下跌对疆煤外运的风险3.3101、发生概率：低概率2、出现时点：2023年3月左右3、判断依据煤炭进口量如果放松同时需求下降，则煤价有下跌风险。4、作用机理疆煤外运运距相对较长，运输成本高于“三西”区域，如果需求地煤价骤跌至运费及开采成本之下，疆煤外运成本难以覆盖，疆煤外运将无法进行。5、影响程度我们估算，新疆淖毛湖区域煤炭运输至渤海湾运输成本500元/吨左右，开采成本100元/吨左右，则港口煤煤价对疆煤外运的安全边际在600元/吨左右。煤价骤跌对疆煤外运的影响是0和1的关系，如果煤价在疆煤外运安全线上，疆煤外运持续增长，如果煤价在疆煤外运安全线下，则疆煤将无法外运。如果煤价骤跌至运输成本安全线下，对浙商重大推荐【广汇物流】2023年利润影响或有负面影响。6、跟踪方法进口煤管控政策、火电发电量及钢厂开工率、港口煤煤价。排雷三：政府性资金短缺对城市更新及基建的风险113.31、发生概率：低概率2、出现时点：2023年Q2。3、判断依据整体基建投资资金来源中国家预算内资金占比约40%，当前土地出让金不明朗。4、作用机理如果政府性资金短缺，新项目难以开工，基建投资及城市更新类项目或将不及预期，带来基建央企及城市更新业务企业项目结转周期拉长，收入及利润受影响。5、影响程度我们测算基建投资资金来源于国家预算内资金占比约40%，其中土地出让金占比约10%。政府性资金短缺的风险来自土地出让金的不足，悲观假设下，整体基建及城市更新资金减少10%则或影响整体项目进展10%左右。考虑到专项债等或有补充，同时头部基建央企在优先级较高的重大项目中占比相对较高，我们预计虽然悲观情况可能会对头部基建央企的业绩产生负面影响，但影响幅度小于行业。对浙商重大推荐【德才股份】业绩影响主要来自应收款项回款，如果带来公司坏账计提增加，将给公司带来业绩负面影响。6、跟踪方法关注资金面变化：月度一般公共预算支出、政府性基金支出、土地出让金、周度专项债。风险提示1203风险提示1332023年投资策略新冠疫情反复对快递物流及陆运的风险。新冠疫情反复，会带来快递物流末端网络受阻，从而使得快递单量物流货量短期减少，同时高速公路等陆运网络车流量将减少，进而影响快递物流及陆运企业业绩。煤价下跌对疆煤外运的风险。疆煤外运运距相对较长，运输成本高于“三西”区域，如果需求地煤价骤跌至运费及