筹资渠道与的课件

第三章

筹资管理第三章筹资管理本章内容筹资管理概论权益资金筹集负债资金筹集1234资本成本456杠杆原理资本结构本章内容筹资管理概论权益资金筹集负债资金筹集1234资一、筹资的动机和分类

第一节筹资管理概述筹资的动机满足企业设立的需要满足生产经营的需要满足资金结构调整的需要KJ满足企业发展壮大的需要一、筹资的动机和分类

筹资的分类自有资金负债资金长期资金短期资金直接筹资间接筹资按资金的来源渠道不同分为按筹集资金使用期限的长短分为按是否通过金融机构分为筹资的分类自有资金负债资金长期资金短期资金直接筹资间接筹资

筹资的分类内源筹资外源筹资表内筹资表外筹资按资金的取得方式不同分为按筹资结果是否在资产负债表中反映分为筹资的分类内源筹资外源筹资表内筹资表外筹资按资金的取得方式二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道银行信贷资金国家财政资金非银行金融机构资金其他企业和单位资金职工和民间资金企业自留资金外商资金二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道银行信贷资金国家财政资金非银（二）筹资方式融资租赁发行股票银行借款吸收直接投资利用留存收益商业信用发行债券（二）筹资方式融资租赁发行股票银行借款吸收直接投资利用留存收筹资渠道：指筹措资金的来源方向与通道。筹资方式：指筹措资金时所采取的具体形式。吸收直接投资发行股票留存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√

其他企业资金√√√√√职工和民间资金√√√企业内部资金√国外资金√√√√√（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道：指筹措资金的来源方向与通道。吸收直接发行股票留存收（一）筹资数量合理原则（二）筹措及时原则（三）来源合理合法原则（四）成本效益性原则四、筹资原则（一）筹资数量合理原则四、筹资原则含义：定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需求量进行预测的方法。特点：预测结果科学而准确，有较高的可行性。

五资金需求量的预测KJ一、定性预测法含义：定性预测法是指依靠预测者个人的经验、主观分析和判断能力，对未来财务状况和经营成果进行估计和推算的方法。特点：预测结果的准确性和可行性较差。二、定量预测法含义：定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对五资金需

根据资产负债表中各个项目与销售收入之间的依存关系，按照预测期销售收入的增长情况来预测资金需要量的一种方法，是目前最流行的预测资金需要量的方法。三、销售百分比法（一）定义假设资产负债表某些项目与销售收入的比率固定不变。（二）假设前提根据资产负债表中各个项目与销售收入之间的依存关1.确定敏感性项目和非敏感性项目。2.计算各敏感项目的销售百分比。3.计算预测期各项目预计数并填入预计资产负债表。

某敏感性项目预计数＝预计销售额×某项目销售百分比

增加的留存收益=销售净利率×预期销售额×利润留存比率4.确定外部资金需求的数量。外部资金的需求量=预计的资产-预计的负债-预计所有者权益

=增加的资产-增加的负债-增加的所有者收益

=（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）×销售变动额-增加的留存收益

（三）计算步骤【3-1】1.确定敏感性项目和非敏感性项目。（三）计算步骤【3-1】第二节权益资金筹集

吸收直接投资是非股份制企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。（一）吸收直接投资的种类

KJ一、吸收直接投资吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资第二节权益资金筹集吸收直接投资是非股份制出资方式现金投资非现金投资实物资产无形资产（二）出资方式出资方式现金投资非现金投资实物资产无形资产（二）出资方式（三）吸收直接投资的程序确定吸收投资的数量选择投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议取得投资单位投入的资产（三）吸收直接投资的程序确定吸收投资的数量选择投资单位，商定（四）吸收直接投资的优缺点

优点缺

点

能提高企业的信誉和借款能力。实物资产、无形资产投资能尽快形成生产能力。筹资企业的财务风险较低。

筹资方式简便、筹资速度快

成本较高容易分散企业控制权（四）吸收直接投资的优缺点优点缺点能提高企业的信誉和1.按股东权利和义务的不同可分为：普通股和优先股在收益分配上

在剩余财产分配上在应承担的义务上对公司控制权影响上

二、发行股票（一）股票的分类1.按股东权利和义务的不同可分为：普通股和优先股在收益分配上

2．按股票票面有无记名可分为：

记名股票

不记名股票

票面上载有股东姓名将股东姓名记入公司股东名册股票的转让、继承要办理过户手续。股东具备股票和股权手册才能领取股利票面上不记载股东姓名股票的转让、继承无需办理过户手续2．按股票票面有无记名可分为：记名股票不记名股票3．按股票票面是否标明金额可分为：

面值股票

无面值股票

备注:我国公司法规定，股票必须标明面值在票面上标明每股股票的金额不标明每股股票的金额，载明股数3．按股票票面是否标明金额可分为：面值股票无面值股票备筹资渠道与的课件筹资渠道与的课件

4.按发行对象和上市地区不同分为：4.按发行对象和上市地区不同分为：（1）设立新的股份公司（2）扩大经营规模（3）其他目的：如发行股票股利、国有企业改组设立等。（二）股票的发行1.股票发行的目的（1）设立新的股份公司（二）股票的发行1.股票发行的目的

生产经营符合国家产业政策；发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；发起人认购股本数不少于股本总额的35%；发起人认购股本数不少于人民币3000万元，但国家另有规定的除外；向社会公众发行的部分不少于股本总额的25%，其中，公司内部职工认购的股本数不得超过拟向社会公众发行股本总数的10%。拟发行总数超过4亿元的，可降低向社会公众发行的部分，但最低不少于10%；发起人近3年内无重大违法行为；证监会规定的其他条件。2.股票发行的条件（1）新设立的股份有限公司公开发行股票生产经营符合国家产业政策；2.股票发行的条件（1）新设立的

除上述条件外，还应当符合下列条件：发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高20%，但政监会另有规定的除外。近3年连续盈利。（2）国有企业改组设立股份有限公司发行股票除上述条件外，还应当符合下列条件：（2）国有企业改组设立

除上述条件外，还应当符合下列条件：前一次发行股票所得资金的使用与招股说明书相符，且资金使用效益良好；距前一次公开发行股票的时间不少于12个月；前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。证监会规定的其他条件。

（3）股份有限公司增资申请发行股票除上述条件外，还应当符合下列条件：（3）股份有限公司增资申

公司股本总额不少于人民币5000万元。持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币1亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。（4）股票上市的条件公司股本总额不少于人民币5000万元。（4）股票上市的条件（1）资本大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。（3）提高公司的知名度。（4）便于筹集新的资金。（5）便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财富最大化目标。

股票上市的好处（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。（2）成本较高。股票上市的不利之处（1）资本大众化，分散风险。股票上市的好处（1）各种“公开”3.股票的发行价格

我国《公司法》规定：股票发行价格可以是票面金额（等价），也可以超过票面金额（溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。

发行价格等价溢价折价3.股票的发行价格我国《公司法》规定：股票5.普通股筹资的优缺点

优点缺

点

没有固定的股利负担。股票没有到期日，筹资风险小。增强公司信誉，增强公司经营的灵活性

资金成本较高容易分散企业控制权5.普通股筹资的优缺点优点缺点没有固定的股利负担。6.优先股筹资的优缺点

优点缺

点

没有固定的到期日，无需偿还。股票支付率虽固定，但无约定性。增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权

资金成本较高较普通股限制条款多6.优先股筹资的优缺点优点缺点没有固定的到期日，无需三.留存收益筹资优点缺

点

资金成本较普通股低保持普通股股东的控制权增强公司信誉

筹资数额有限制资金使用受制约三.留存收益筹资优点缺点资金成本较普通股低筹资数额有⑴贷款期限和贷款偿还方式⑵贷款利率和利息支付方式⑶信贷额度⑷周转信贷协定⑸补偿性余额⑹借款抵押第三节负债资金筹集KJ一、短期借款1.短期银行借款的信用条件【3-2】【3-3】⑴贷款期限和贷款偿还方式第三节负债资金筹集KJ一、短

银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额提高了企业的实际利率。

某企业向银行借款100万元，期限1年，年利率是5%，银行要求补偿性余额20%，要求：计算企业实际的年利率。【例题】补偿性余额【3-4】银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际

某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？

贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。【例题】贴现法（三）借款利息的支付方式【3-5】【3-6】某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，

某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？

加息法是企业向银行借款，银行要求企业借款本息要分期等额偿还，即银行根据名义利率计算利息，再加到贷款本金上计算本息和。。【例题】加息法（三）借款利息的支付方式【3-7】某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，（四）短期借款筹资的优缺点

优点缺

点

筹资速度快筹资弹性大

筹资风险大与其他短期筹资方式相比，资金成本较高。（四）短期借款筹资的优缺点优点缺点筹资速度快筹资风

长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，偿还期限在一年以上的资金，主要用于固定资产投资。

二、长期借款1.按有无担保可分为

（一）长期借款的种类2.按提供贷款的机构可分为

信用贷款抵押贷款政策性银行贷款商业银行贷款保险公司贷款等长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的3.按提供贷款的用途可分为

固定资产贷款更新改造贷款科技开发和新产品试制贷款3.按提供贷款的用途可分为固定资产贷款更新改造贷款科技开（二）长期借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请签订借款合同

企业取得借款企业还本付息（二）长期借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请签订借

贷款种类借款用途借款金额借款利率借款期限等（三）长期借款合同的内容限制现金股利的支付限制借入其它长期债务限制资产出售等2.长期借款合同的限制条款1.长期借款合同的基本条款贷款种类（三）长期借款合同的内容限制现金股利的支付2.长（四）长期借款筹资的优缺点优点缺

点

借款筹资速度快资金成本较低借款弹性较大获得财务杠杆收益

筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限（四）长期借款筹资的优缺点优点缺点借款筹资速度快筹资

债务人依照法律程序发行，承诺按约定利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面凭证。

三、发行债券（一）债券的含义与特征1.定义债务人依照法律程序发行，承诺按约定利率和日期支付利息，筹资渠道与的课件（二）债券的种类政府债券

金融债券

企业债券

1.按发行主体分位：（二）债券的种类政府债券金融债券企业债券1.按发行主体2．按有无抵押担保分类

3．按债券上是否记有持券人的姓名或名称

信用债券

抵押债券记名债券

不记名债券

担保债券2．按有无抵押担保分类3．按债券上是否记有持券人的姓名或名4.按能否可转换成普通股

一定时期按既定条件转换为本公司股票

可转换债券不可转换债券4.按能否可转换成普通股一定时期按既定条件转换为本公司股票（三）债券的发行

股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。累计债券总额不超过公司净资产的40%。最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

发行公司债券有下列情形之一的，不得再次发行公司债券前一次发行的公司债券尚未募足的。对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。1．发行债券的条件（三）债券的发行股份有限公司的净资产额不低于人民币3002.发行债券的程序

作出发行债券的决议或决定发行债券的申请和批准募集借款制定募集办法并予以公告2.发行债券的程序作出发行债券的决议或决定发行债券的申请和3.债券的基本要素特征：偿还性、收益性、安全性、流动性债券的票面金额发行日至到期日之间的时间票面上注明的利率通常会脱离面值债券的面值债券的期限债券的利率债券的价格3.债券的基本要素特征：偿还性、收益性、安全性、流动性债券的债券的发行价格

票面利率=市场利率

票面利率＜市场利率

票面利率＞市场利率

等价发行折价发行溢价发行债券的发行价格票面利率=市场利率票面利率＜市场利率票面利息每年年末支付，到期归还本金的的债券发行价格

到期一次还本付息的债券发行价格注：I—债券每年利息

M—债券面值

n—债券的期限

K—市场利率【例3-8】【例3-9】利息每年年末支付，到期归还本金的的债券发行价格到期一次还本

某公司发行面值是1000元，票面利率是10%，5年期的债券，每年年末支付利息，到期归还本金，市场利率是8%，确定债券的发行价格。例题某公司发行面值是1000元，票面利率是10%（三）债券筹资的优缺点优点缺

点

资金成本较低发挥财务杠杆收益保障股东权益便于调整资本结构。

筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限（三）债券筹资的优缺点优点缺点资金成本较低筹资风险四、融资租赁（一）融资租赁的种类

融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。直接租赁杠杆租赁售后租回四、融资租赁（一）融资租赁的种类1.由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。2.租赁期限较长，大多为设备使用年限一半以上。3.租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。4.承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。5.租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。（二）融资租赁的特点1.由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（二）融资租赁的（三）融资租赁的基本程序选择租赁公司处理租赁期满的设备支付租金

办理验货与投保办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同（三）融资租赁的基本程序选择租赁公司处理租赁期满的设备支付（四）融资租赁租金的构成及计算1.租金总额设备价款租息购买价格途中保险费运输费融资成本租赁手续费（四）融资租赁租金的构成及计算1.租金总额设备价款租息购买（1）按支付时期的长短:年付、半年付、季付和月付。（2）按支付时期先后:先付租金和后付租金。

先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。（3）按每期支付金额:等额支付和不等额支付两种。2．租金的支付方式（1）按支付时期的长短:年付、半年付、季付和月付。2．租金的3．租金的计算直线法：每期租金=租金总额/支付期数考虑时间价值：后付租金=租金总额/后付年金现值系数先付租金=租金总额/先付年金现值系数【例3-10】3．租金的计算直线法：【例3-10】（五）融资租赁筹资的优缺点优点缺

点

筹资速度快限制较少免遭设备陈旧过时的风险到期还本负担轻税收负担轻

成本较高资产处置权有限（五）融资租赁筹资的优缺点优点缺点筹资速度快成本较高商业信用:

指商品交易中延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。（一）商业信用的形式应付账款商业汇票五、商业信用

票据贴现预收货款商业信用:指商品交易中延期付款或延期交货所形（一）商业信用放弃现金折扣成本的计算

例:某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2％的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。则放弃现金折扣的成本为：

【例3-11】放弃现金折扣成本的计算例:某企业拟以“2/1（二）商业信用融资的优缺点优点缺

点

筹资便利筹资成本低

使用期限短风险较大（二）商业信用融资的优缺点优点缺点筹资便利使用期限一、资金成本的概念及表示方法第四节资金成本KJ（一）概念

资金成本是指企业在筹集和使用资金的过程中所付出的代价。包括筹资费用和使用费用。筹资费用是企业在筹措资金的过程中为获取资金所付出的代价。使用费用是企业因使用资金而付出的代价。一、资金成本的概念及表示方法第四节资金成本KJ（一）概念第四节资金成本KJ（二）表示方法绝对数相对数筹资费用额+使用费用额第四节资金成本KJ（二）表示方法绝对数相对数筹资费用额+二、资金成本的计算

KJ其中：I为银行借款年利息，

P为银行借款筹资总额，

i为银行借款年利息率，

f为银行借款筹资费率，

T为所得税率。第四节资金成本长期借款资金成本（一）个别资金成本的计算【例3-12】【例3-13】二、资金成本的计算KJ其中：I为银行借款年利息，第四节

某企业从银行借款500万元，年利率10%，期限为5年，每年末付息一次，到期还本，筹资费率为1%，所得税率为30%，求该长期借款的资金成本。例题某企业从银行借款500万元，年利率10%，期限为5年，债券资金成本

其中：I为债券每年支付的利息，

B为债券面值，

i为债券票面利率，

f为债券筹资费率，T为所得税率。

P为债券筹资额，按发行价格确定。

KJ第四节资金成本【例3-14】【例3-15】债券资金成本其中：I为债券每年支付的利息，KJ第四节

某企业发行面值为100元每张、票面利率为10%期限为5年的债券，该债券每年末付息一次，到期还本，若发行价格为120元每张，筹资费率3%，所得税率30%，求该债券的资金成本。例题某企业发行面值为100元每张、票面利率为例题

普通股资金成本普通股估价模型KJ第四节资金成本其中：Dt为第t年的股利，

Vn为股票出售价格

K为股票资金成本普通股资金成本普通股估价模型KJ第四节资金成本其中：D1为第一年的股利，固定的年增长率为g第四节资金成本KJ

股利固定增长的普通股【例3-16】【例3-17】D1为第一年的股利，固定的年增长率为g第四节资金成本KJ

某公司以每股20元的价格发行普通股500万股，筹资费率为4%，公司打算第一年年末每股发放股利1元，以后按5%的增长率增长，求该普通股的资金成本。例题某公司以每股20元的价格发行普通股500例题

优先股资金成本

其中：D为优先股每年的股利，

f为优先股筹资费率，

P为发行优先股筹资总额。第四节资金成本KJ【例3-18】优先股资金成本其中：D为优先股每年的股利，第四节资金

某企业发行面值为100元的优先股，股利率为10%，筹资费率为5%，发行价格150元，求该优先股的资金成本。例题某企业发行面值为100元的优先股，股利率为10%，筹

留存收益资金成本其中：D1为普通股第一年的股利

P为普通股筹资总额

g为股利的增长速度KJ第四节资金成本【例3-19】留存收益资金成本其中：D1为普通股第一年的股利KJ第

某公司以每股20元的价格发行普通股500万股，筹资费率为4%，公司打算第一年年末每股发放股利1元，以后按5%的增长率增长，公司有留存收益300万元，求留存收益的资金成本。例题某公司以每股20元的价格发行普通股500万股，筹资费

（二）综合资金成本的计算其中：Kj为第j种资金的个别资金成本

Wj为第j种资金占总资金的比重

第四节资金成本KJ【例3-20】【例3-21】（二）综合资金成本的计算其中：Kj为第j

某公司共有资金1000万，其中长期债券400万元，优先股200万元，普通股300万元，利用留存收益100万元。长期债券、优先股、普通股和留存收益的成本分别为：2.8%、8.3%、15.4%和15%。计算该公司综合资金成本。例题某公司共有资金1000万，其中长期债券400万元，优先

某公司拟筹资5000万，其中发行债券2000万元，债券面值1800元票面利率为10%，筹资费率为2%；发行优先股800万元，股息率12%，筹资费率3%；发行普通股2200万元，每股价格20元，筹资费率5%，预计第一年每股股利1元，以后每年按4%增长，所得税率30%，求综合资金成本。练一练某公司拟筹资5000万，其中发行债券2000万元，债（三）边际资金成本的计算

KJ第四节资金成本

边际资金成本指企业每增加一个单位的筹资额而增加的资金成本。1.计算筹资总额的突破点2.计算各筹资范围的边际资金成本（三）边际资金成本的计算KJ第四节资金成本资金种类资本结构筹资的数量范围用m表示资金成本长期借款20%0＜m≤506%m＞508%长期债券30%0＜m≤3010%30＜m≤6011%m＞6012%普通股50%0＜m≤7015%70＜m≤9016%m＞9018%某公司资金成本变动情况资金种类资本结构筹资的数量范围资金成本长期借款20%0＜m≤资金种类目标资金结构资金成本筹资的数量范围（用m表示单位万元）筹资总额的范围（用Tm表示，单位万元）筹资总额突破点（单位万元）长期借款20%6%0＜m≤500＜Tm≤2502508%m＞50Tm＞250/长期债券30%10%0＜m≤300＜Tm≤10010011%30＜m≤60100＜Tm≤20020012%m＞60Tm＞200/普通股50%15%0＜m≤700＜Tm≤14014016%70＜m≤90140＜Tm≤18018018%m＞90Tm＞180/该公司的筹资总额突破点

资金种类目标资金筹资的数量范围筹资总额筹资总额突破点长期借款序号筹资总额范围（单位：万元）资金种类目标资金结构资金成本（1）0＜Tm≤100长期借款20%6%长期债券30%10%普通股50%15%该筹资范围的边际资金成本=11.7%（2）100＜Tm≤140长期借款20%6%长期债券30%11%普通股50%15%该筹资范围的边际资金成本=12.0%（3）140＜Tm≤180长期借款20%6%长期债券30%11%普通股50%16%该筹资范围的边际资金成本=12.5%（4）180＜Tm≤200长期借款20%6%长期债券30%11%普通股50%18%该筹资范围的边际资金成本=13.5%（5）200＜Tm≤250长期借款20%6%长期债券30%12%普通股50%18%该筹资范围的边际资金成本=13.8%（6）Tm＞250长期借款20%8%长期债券30%12%普通股50%18%该筹资范围的边际资金成本=14.2%序号筹资总额范围（单位：万元）资金种类目标资金结构资金成本（甲乙丙丁0筹资总额11.7%假设该公司考察了四个项目，按收益率由高到低排为：甲收益率15%，需投资80万元；乙收益率为13.6%,需投资60万元；丙收益率13%，需投资60万元；丁收益率为12.2%,需投资40万元。1808010014020012%12.5%13.5%资金成本甲乙丙丁0筹资总额11.7%假设该公司考察了四个项目，按收益1.成本习性2.成本的分类

第五节杠杆原理KJ一、成本习性与息税前利润（一）成本习性及其分类（二）息税前利润(EBIT)及其计算息税前利润=收入-变动成本-固定成本

=（p-v)Q-F息税前利润=利润总额+利息1.成本习性第五节杠杆原理KJ一、成本习性与息税前（一）经营杠杆二、杠杆原理在财务中的应用2.经营杠杆系数

由于固定成本的存在，使得销售量的变化引起息税前利润更大幅度的变化，叫做经营杠杆效应。1.定义【例3-23】（一）经营杠杆二、杠杆原理在财务中的应用2.经营杠杆系数

某企业生产A产品，产品单价是150元每件，单位变动成本是100元每件，固定成本总额是20万元，该企业连续三年的产销量分别是1万件、2万件、3万件，分别计算这三年的经营杠杆系数。例题某企业生产A产品，产品单价是150元每件，例题（二）财务杠杆

2.财务杠杆系数

由于债务资金的存在，使息税前利润的变化引起每股收益更大幅度的变化。这种现象称为财务杠杆效应。1.定义【例3-24】（二）财务杠杆2.财务杠杆系数由于债务资

某企业生产A产品，产品单价是150元件，单位变动成本是100元每件，固定成本总额是20万元，该企业连续三年的产销量分别是1万件、2万件、3万件，每年的债务利息均是10万元，分别计算这三年的财务杠杆系数。例题某企业生产A产品，产品单价是150元件，单位变动成本

由于固定成本和债务资金的存在，使得销售量的变化引起每股收益更大幅度的变化，这种现象叫做综合杠杆效应。2.综合杠杆系数（三）综合杠杆1.定义【例3-25】由于固定成本和债务资金的存在，使得销售量的2.综合杠杆

企业财务状况企业资产的构成企业产品的销售情况决策者对待风险的态度所得税税率高低第六节资本结构决策KJ一、资本结构（一）概念

资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，是企业筹资决策的核心。（二）影响资本结构的因素企业财务状况第六节资本结构决策KJ一、资本结构（一）概念其判断标准有三个：

⑴有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化；⑵企业综合资金成本最低；⑶资产保持适当的流动，并使资金结构具有弹性。（三）最佳资金结构

最佳资金结构是指企业在一定时期内，使综合资金成本最低，企业价值最大时的资金结构。其判断标准有三个：（三）最佳资金结构最佳资金结构是指

通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本，选择综合资本成本最低的方案。这种方法侧重于从资本投入的角度对资本结构进行优选分析。二、资本结构决策的方法

这种方法从普通股股东的收益角度来分析，计算出每一方案的普通股每股收益，选择每股收益最大的方案。2.比较普通股每股利润法1.比较综合资金成本法【例3-28】通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本

3.每股利润无差别点法

无差别点分析法就是要通过研究息税前利润和每股利润这两个具有依存关系的指标，来帮助决策者选择最佳筹资方案。

【例3-26】【例3-27】3.每股利润无差别点法无差别点分析法就是要通每股收益EBIT每股收益无差别点负债筹资权益筹资当预期的息税前利润大于无差别点的息税前利润时，采用负债筹资方案。当预期的息税前利润小于无差别点的息税前利润时，采用权益筹资方案。每股收益EBIT每股收益无差别点负债筹资权益筹资当预期的息税

新华公司目前有资金600万元，其中长期借款200万元，利率8%，发行普通股筹集到的资金是400万元（每股面值1元，发行400万股），现因生产需要准备再筹集500万元，拟定两个方案：方案A：发行新股200万股，每股发行价格2.5元；方案B：发行公司债券，按面值发行500万元，票面利率10%。如果公司预计息税前利润为400万元，所得税率30%，应选择哪个筹资方案例题新华公司目前有资金600万元，其中长期借款例题第三章

筹资管理第三章筹资管理本章内容筹资管理概论权益资金筹集负债资金筹集1234资本成本456杠杆原理资本结构本章内容筹资管理概论权益资金筹集负债资金筹集1234资一、筹资的动机和分类

第一节筹资管理概述筹资的动机满足企业设立的需要满足生产经营的需要满足资金结构调整的需要KJ满足企业发展壮大的需要一、筹资的动机和分类

筹资的分类自有资金负债资金长期资金短期资金直接筹资间接筹资按资金的来源渠道不同分为按筹集资金使用期限的长短分为按是否通过金融机构分为筹资的分类自有资金负债资金长期资金短期资金直接筹资间接筹资

筹资的分类内源筹资外源筹资表内筹资表外筹资按资金的取得方式不同分为按筹资结果是否在资产负债表中反映分为筹资的分类内源筹资外源筹资表内筹资表外筹资按资金的取得方式二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道银行信贷资金国家财政资金非银行金融机构资金其他企业和单位资金职工和民间资金企业自留资金外商资金二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道银行信贷资金国家财政资金非银（二）筹资方式融资租赁发行股票银行借款吸收直接投资利用留存收益商业信用发行债券（二）筹资方式融资租赁发行股票银行借款吸收直接投资利用留存收筹资渠道：指筹措资金的来源方向与通道。筹资方式：指筹措资金时所采取的具体形式。吸收直接投资发行股票留存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√

其他企业资金√√√√√职工和民间资金√√√企业内部资金√国外资金√√√√√（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道：指筹措资金的来源方向与通道。吸收直接发行股票留存收（一）筹资数量合理原则（二）筹措及时原则（三）来源合理合法原则（四）成本效益性原则四、筹资原则（一）筹资数量合理原则四、筹资原则含义：定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需求量进行预测的方法。特点：预测结果科学而准确，有较高的可行性。

五资金需求量的预测KJ一、定性预测法含义：定性预测法是指依靠预测者个人的经验、主观分析和判断能力，对未来财务状况和经营成果进行估计和推算的方法。特点：预测结果的准确性和可行性较差。二、定量预测法含义：定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对五资金需

根据资产负债表中各个项目与销售收入之间的依存关系，按照预测期销售收入的增长情况来预测资金需要量的一种方法，是目前最流行的预测资金需要量的方法。三、销售百分比法（一）定义假设资产负债表某些项目与销售收入的比率固定不变。（二）假设前提根据资产负债表中各个项目与销售收入之间的依存关1.确定敏感性项目和非敏感性项目。2.计算各敏感项目的销售百分比。3.计算预测期各项目预计数并填入预计资产负债表。

某敏感性项目预计数＝预计销售额×某项目销售百分比

增加的留存收益=销售净利率×预期销售额×利润留存比率4.确定外部资金需求的数量。外部资金的需求量=预计的资产-预计的负债-预计所有者权益

=增加的资产-增加的负债-增加的所有者收益

=（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）×销售变动额-增加的留存收益

（三）计算步骤【3-1】1.确定敏感性项目和非敏感性项目。（三）计算步骤【3-1】第二节权益资金筹集

吸收直接投资是非股份制企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。（一）吸收直接投资的种类

KJ一、吸收直接投资吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资第二节权益资金筹集吸收直接投资是非股份制出资方式现金投资非现金投资实物资产无形资产（二）出资方式出资方式现金投资非现金投资实物资产无形资产（二）出资方式（三）吸收直接投资的程序确定吸收投资的数量选择投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议取得投资单位投入的资产（三）吸收直接投资的程序确定吸收投资的数量选择投资单位，商定（四）吸收直接投资的优缺点

优点缺

点

能提高企业的信誉和借款能力。实物资产、无形资产投资能尽快形成生产能力。筹资企业的财务风险较低。

筹资方式简便、筹资速度快

成本较高容易分散企业控制权（四）吸收直接投资的优缺点优点缺点能提高企业的信誉和1.按股东权利和义务的不同可分为：普通股和优先股在收益分配上

在剩余财产分配上在应承担的义务上对公司控制权影响上

二、发行股票（一）股票的分类1.按股东权利和义务的不同可分为：普通股和优先股在收益分配上

2．按股票票面有无记名可分为：

记名股票

不记名股票

票面上载有股东姓名将股东姓名记入公司股东名册股票的转让、继承要办理过户手续。股东具备股票和股权手册才能领取股利票面上不记载股东姓名股票的转让、继承无需办理过户手续2．按股票票面有无记名可分为：记名股票不记名股票3．按股票票面是否标明金额可分为：

面值股票

无面值股票

备注:我国公司法规定，股票必须标明面值在票面上标明每股股票的金额不标明每股股票的金额，载明股数3．按股票票面是否标明金额可分为：面值股票无面值股票备筹资渠道与的课件筹资渠道与的课件

4.按发行对象和上市地区不同分为：4.按发行对象和上市地区不同分为：（1）设立新的股份公司（2）扩大经营规模（3）其他目的：如发行股票股利、国有企业改组设立等。（二）股票的发行1.股票发行的目的（1）设立新的股份公司（二）股票的发行1.股票发行的目的

生产经营符合国家产业政策；发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；发起人认购股本数不少于股本总额的35%；发起人认购股本数不少于人民币3000万元，但国家另有规定的除外；向社会公众发行的部分不少于股本总额的25%，其中，公司内部职工认购的股本数不得超过拟向社会公众发行股本总数的10%。拟发行总数超过4亿元的，可降低向社会公众发行的部分，但最低不少于10%；发起人近3年内无重大违法行为；证监会规定的其他条件。2.股票发行的条件（1）新设立的股份有限公司公开发行股票生产经营符合国家产业政策；2.股票发行的条件（1）新设立的

除上述条件外，还应当符合下列条件：发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高20%，但政监会另有规定的除外。近3年连续盈利。（2）国有企业改组设立股份有限公司发行股票除上述条件外，还应当符合下列条件：（2）国有企业改组设立

除上述条件外，还应当符合下列条件：前一次发行股票所得资金的使用与招股说明书相符，且资金使用效益良好；距前一次公开发行股票的时间不少于12个月；前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。证监会规定的其他条件。

（3）股份有限公司增资申请发行股票除上述条件外，还应当符合下列条件：（3）股份有限公司增资申

公司股本总额不少于人民币5000万元。持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币1亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。（4）股票上市的条件公司股本总额不少于人民币5000万元。（4）股票上市的条件（1）资本大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。（3）提高公司的知名度。（4）便于筹集新的资金。（5）便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财富最大化目标。

股票上市的好处（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。（2）成本较高。股票上市的不利之处（1）资本大众化，分散风险。股票上市的好处（1）各种“公开”3.股票的发行价格

我国《公司法》规定：股票发行价格可以是票面金额（等价），也可以超过票面金额（溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。

发行价格等价溢价折价3.股票的发行价格我国《公司法》规定：股票5.普通股筹资的优缺点

优点缺

点

没有固定的股利负担。股票没有到期日，筹资风险小。增强公司信誉，增强公司经营的灵活性

资金成本较高容易分散企业控制权5.普通股筹资的优缺点优点缺点没有固定的股利负担。6.优先股筹资的优缺点

优点缺

点

没有固定的到期日，无需偿还。股票支付率虽固定，但无约定性。增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权

资金成本较高较普通股限制条款多6.优先股筹资的优缺点优点缺点没有固定的到期日，无需三.留存收益筹资优点缺

点

资金成本较普通股低保持普通股股东的控制权增强公司信誉

筹资数额有限制资金使用受制约三.留存收益筹资优点缺点资金成本较普通股低筹资数额有⑴贷款期限和贷款偿还方式⑵贷款利率和利息支付方式⑶信贷额度⑷周转信贷协定⑸补偿性余额⑹借款抵押第三节负债资金筹集KJ一、短期借款1.短期银行借款的信用条件【3-2】【3-3】⑴贷款期限和贷款偿还方式第三节负债资金筹集KJ一、短

银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额提高了企业的实际利率。

某企业向银行借款100万元，期限1年，年利率是5%，银行要求补偿性余额20%，要求：计算企业实际的年利率。【例题】补偿性余额【3-4】银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际

某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？

贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。【例题】贴现法（三）借款利息的支付方式【3-5】【3-6】某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，

某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？

加息法是企业向银行借款，银行要求企业借款本息要分期等额偿还，即银行根据名义利率计算利息，再加到贷款本金上计算本息和。。【例题】加息法（三）借款利息的支付方式【3-7】某企业从银行借款200万元，期限1年，年利率10%，（四）短期借款筹资的优缺点

优点缺

点

筹资速度快筹资弹性大

筹资风险大与其他短期筹资方式相比，资金成本较高。（四）短期借款筹资的优缺点优点缺点筹资速度快筹资风

长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，偿还期限在一年以上的资金，主要用于固定资产投资。

二、长期借款1.按有无担保可分为

（一）长期借款的种类2.按提供贷款的机构可分为

信用贷款抵押贷款政策性银行贷款商业银行贷款保险公司贷款等长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的3.按提供贷款的用途可分为

固定资产贷款更新改造贷款科技开发和新产品试制贷款3.按提供贷款的用途可分为固定资产贷款更新改造贷款科技开（二）长期借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请签订借款合同

企业取得借款企业还本付息（二）长期借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请签订借

贷款种类借款用途借款金额借款利率借款期限等（三）长期借款合同的内容限制现金股利的支付限制借入其它长期债务限制资产出售等2.长期借款合同的限制条款1.长期借款合同的基本条款贷款种类（三）长期借款合同的内容限制现金股利的支付2.长（四）长期借款筹资的优缺点优点缺

点

借款筹资速度快资金成本较低借款弹性较大获得财务杠杆收益

筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限（四）长期借款筹资的优缺点优点缺点借款筹资速度快筹资

债务人依照法律程序发行，承诺按约定利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面凭证。

三、发行债券（一）债券的含义与特征1.定义债务人依照法律程序发行，承诺按约定利率和日期支付利息，筹资渠道与的课件（二）债券的种类政府债券

金融债券

企业债券

1.按发行主体分位：（二）债券的种类政府债券金融债券企业债券1.按发行主体2．按有无抵押担保分类

3．按债券上是否记有持券人的姓名或名称

信用债券

抵押债券记名债券

不记名债券

担保债券2．按有无抵押担保分类3．按债券上是否记有持券人的姓名或名4.按能否可转换成普通股

一定时期按既定条件转换为本公司股票

可转换债券不可转换债券4.按能否可转换成普通股一定时期按既定条件转换为本公司股票（三）债券的发行

股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。累计债券总额不超过公司净资产的40%。最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

发行公司债券有下列情形之一的，不得再次发行公司债券前一次发行的公司债券尚未募足的。对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。1．发行债券的条件（三）债券的发行股份有限公司的净资产额不低于人民币3002.发行债券的程序

作出发行债券的决议或决定发行债券的申请和批准募集借款制定募集办法并予以公告2.发行债券的程序作出发行债券的决议或决定发行债券的申请和3.债券的基本要素特征：偿还性、收益性、安全性、流动性债券的票面金额发行日至到期日之间的时间票面上注明的利率通常会脱离面值债券的面值债券的期限债券的利率债券的价格3.债券的基本要素特征：偿还性、收益性、安全性、流动性债券的债券的发行价格

票面利率=市场利率

票面利率＜市场利率

票面利率＞市场利率

等价发行折价发行溢价发行债券的发行价格票面利率=市场利率票面利率＜市场利率票面利息每年年末支付，到期归还本金的的债券发行价格

到期一次还本付息的债券发行价格注：I—债券每年利息

M—债券面值

n—债券的期限

K—市场利率【例3-8】【例3-9】利息每年年末支付，到期归还本金的的债券发行价格到期一次还本

某公司发行面值是1000元，票面利率是10%，5年期的债券，每年年末支付利息，到期归还本金，市场利率是8%，确定债券的发行价格。例题某公司发行面值是1000元，票面利率是10%（三）债券筹资的优缺点优点缺

点

资金成本较低发挥财务杠杆收益保障股东权益便于调整资本结构。

筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限（三）债券筹资的优缺点优点缺点资金成本较低筹资风险四、融资租赁（一）融资租赁的种类

融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。直接租赁杠杆租赁售后租回四、融资租赁（一）融资租赁的种类1.由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。2.租赁期限较长，大多为设备使用年限一半以上。3.租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。4.承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。5.租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。（二）融资租赁的特点1.由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（二）融资租赁的（三）融资租赁的基本程序选择租赁公司处理租赁期满的设备支付租金

办理验货与投保办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同（三）融资租赁的基本程序选择租赁公司处理租赁期满的设备支付（四）融资租赁租金的构成及计算1.租金总额设备价款租息购买价格途中保险费运输费融资成本租赁手续费（四）融资租赁租金的构成及计算1.租金总额设备价款租息购买（1）按支付时期的长短:年付、半年付、季付和月付。（2）按支付时期先后:先付租金和后付租金。

先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。（3）按每期支付金额:等额支付和不等额支付两种。2．租金的支付方式（1）按支付时期的长短:年付、半年付、季付和月付。2．租金的3．租金的计算直线法：每期租金=租金总额/支付期数考虑时间价值：后付租金=租金总额/后付年金现值系数先付租金=租金总额/先付年金现值系数【例3-10】3．租金的计算直线法：【例3-10】（五）融资租赁筹资的优缺点优点缺

点

筹资速度快限制较少免遭设备陈旧过时的风险到期还本负担轻税收负担轻

成本较高资产处置权有限（五）融资租赁筹资的优缺点优点缺点筹资速度快成本较高商业信用:

指商品交易中延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。（一）商业信用的形式应付账款商业汇票五、商业信用

票据贴现预收货款商业信用:指商品交易中延期付款或延期交货所形（一）商业信用放弃现金折扣成本的计算

例:某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2％的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。则放弃现金折扣的成本为：

【例3-11】放弃现金折扣成本的计算例:某企业拟以“2/1（二）商业信用融资的优缺点优点缺

点

筹资便利筹资成本低

使用期限短风险较大（二）商业信用融资的优缺点优点缺点筹资便利使用期限一、资金成本的概念及表示方法第四节资金成本KJ（一）概念

资金成本是指企业在筹集和使用资金的过程中所付出的代价。包括筹资费用和使用费用。筹资费用是企业在筹措资金的过程中为获取资金所付出的代价。使用费用是企业因使用资金而付出的代价。一、资金成本的概念及表示方法第四节资金成本KJ（一）概念第四节资金成本KJ（二）表示方法绝对数相对数筹资费用额+使用费用额第四节资金成本KJ（二）表示方法绝对数相对数筹资费用额+二、资金成本的计算

KJ其中：I为银行借款年利息，

P为银行借款筹资总额，

i为银行借款年利息率，

f为银行借款筹资费率，

T为所得税率。第四节资金成本长期借款资金成本（一）个别资金成本的计算【例3-12】【例3-13】二、资金成本的计算KJ其中：I为银行借款年利息，第四节

某企业从银行借款500万元，年利率10%，期限为5年，每年末付息一次，到期还本，筹资费率为1%，所得税率为30%，求该长期借款的资金成本。例题某企业从银行借款500万元，年利率10%，期限为5年，债券资金成本

其中：I为债券每年支付的利息，

B为债券面值，

i为债券票面利率，

f为债券筹资费率，T为所得税率。

P为债券筹资额，按发行价格确定。

KJ第四节资金成本【例3-14】【例3-15】债券资金成本其中：I为债券每年支付的利息，KJ第四节

某企业发行面值为100元每张、票面利率为10%期限为5年的债券，该债券每年末付息一次，到期还本，若发行价格为120元每张，筹资费率3%，所得税率30%，求该债券的资金成本。例题某企业发行面值为100元每张、票面利率为例题

普通股资金成本普通股估价模型KJ第四节资金成本其中：Dt为第t年的股利，

Vn为股票出售价格

K为股票资金成本普通股资金成本普通股估价模型KJ第四节资金成本其中：D1为第一年的股利，固定的年增长率为g第四节资金成本KJ

股利固定增长的普通股【例3-16】【例3-17】D1为第一年的股利，固定的年增长率为g第四节资金成本KJ

某公司以每股20元的价格发行普通股500万股，筹资费率为4%，公司打算第一年年末每股发放股利1元，以后按5%的增长率增长，求该普通股的资金成本。例题某公司以每股20元的价格发行普通股500例题

优先股资金成本

其中：D为优先股每年的股利，

f为优先股筹资费率，

P为发行优先股筹资总额。第四节资金成本KJ【例3-18】优先股资金成本其中：D为优先股每年的股利，第四节资金

某企业发行面值为100元的优先股，股利率为10%，筹资费率为5%，发行价格150元，求该优先股的资金成本。例题某企业发行面值为100元的优先股，股利率为10%，筹

留存收益资金成本其中：D1为普通股第一年的股利

P为普通股筹资总额

g为股利的增长速度KJ第四节资金成本【例3-19】留存收益资金成本其中：D1为普通股第一年的股利KJ第

某公司以每股20元的价格发行普通股500万股，筹资费率为4%，公司打算第一年年末每股发放股利1元，以后按5%的增长率增长，公司有留存收益300万元，求留存收益的资金成本。例题某公司以每股20元的价格发行普通股500万股，筹资费

（二）综合资金成本的计算其中：Kj为第j种资金的个别资金成本

Wj为第j种资金占总资金的比重

第四节资金成本KJ【例3-20】【例3-21】（二）综合资金成本的计算其中：Kj为第j

某公司共有资金1000万，其中长期债券400万元，优先股200万元，普通股300万元，利用留存收益100万元。长期债券、优先股、普通股和留存收益的成本分别为：2.8%、8.3%、15.4%和15%。计算该公司综合资金成本。例题某公司共有资金1000万，其中长期债券400万元，优先

某公司拟筹资5000万，其中发行债券2000万元，债券面值1800元票面利率为10%，筹资费率为2%；发行优先股800万元，股息率12%，筹资费率3%；发行普通股2200万元，每股价格20元，筹资费率5%，预计第一年每股股利1元，以后每年按4%增长，所得税率30%，求综合资金成本。练一练某公司拟筹资5000万，其中发行债券2000万元，债（三）边际资金成本的计算

KJ第四节资金成本

边际资金成本指企业每增加一个单位的筹资额而增加的资金成本。1.计算筹资总额的突破点2.计算各筹资范围的边际资金成本（三）边际资金成本的计算KJ第四节资金成本资金种类资本结构筹资的数量范围用m表示资金成本长期借款20%0＜m≤506%m＞508%长期债券30%0＜m≤3010%30＜m≤6011%m＞6012%普通股50%0＜m≤7015%70＜m≤9016%m＞9018%某公司资金成本变动情况资金种类资本结构筹资的数量范围资金成本长期借款20%0＜m≤资金种类目标资金结构资金成本筹资的数量范围（用m表示单位万元）筹资总额的范围（用Tm表示，单位万元）筹资总额突破点（单位万元）长期借款20%6%0＜m≤500＜Tm≤2502508%m＞50Tm＞250/长期债券30%10%0＜m≤300＜Tm≤10010011%30＜m≤60100＜Tm≤20020012%m＞60Tm＞200/普通股50%15%