兰生股份研究报告会展全产业链龙头-蓄势待发正当时

兰生股份研究报告会展全产业链龙头_蓄势待发正当时（报告出品方/作者：国泰君安证券，刘越男）1.会展全产业链龙头，助力上海打造国际会展之都1.1.资产重组实现转型升级，打造领先会展上市品牌2020年完成资产重组，成为上海第一家会展类上市公司。东浩兰生会展集团股份有限公司是东浩兰生（集团）有限公司旗下的一家产业经营和资本运作相结合的综合型国有上市公司。公司于1993年8月由原上海549市文教体育用品进出口公司更名改制，并于1994年2月4日在上海证券交易所挂牌上市，成为全国外经贸系统第一家股票上市公司。2020年10月公司完成重大资产重组，置出外贸资产的同时注入优质会展资产，正式从外贸类上市公司转型为会展类上市公司。公司拥有会展业全产业链资源，展馆管理经验丰富。公司业务涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事、会展服务等四大领域，拥有展、馆、赛、会、广告、搭建、运输等会展全产业链，强劲的综合实力，使会展集团集聚了会展产业雄厚资源和经验。此外，公司倾力打造东浩兰生会展品牌，旗下会展集团成为首批通过“上海品牌”认证的唯一会展企业，是UFICHINACLUB的发起单位之一，也是黄金合作伙伴之一。聚焦会展完成公司更名，剑指长远发展。为了更好地与资产重组后的会展主业相匹配，引导和服务投资者，体现公司所处的行业及地位，2021年4月，公司名称由“上海兰生股份有限公司”正式变更为“东浩兰生会展集团股份有限公司”。与此同时，公司聚焦会展主业制订了“十四五”发展规划，确立了“打造国际知名、国内领先的会展企业集团”的发展愿景，推进“会展中国”和“数字会展”两大发展战略，加快内涵式发展和外延并购双轮驱动，不断提升会展业务核心竞争力，提升会展全产业链的服务品质和能级。1.2.公司股权结构稳定，管理团队经验丰富公司股权结构清晰稳定，股权相对集中。公司实际控制法人东浩兰生（集团）有限公司持股比例为21.51%，同时东浩兰生（集团）有限公司通过上海兰生（集团）有限公司间接持有41.17%的股权。由此，东浩兰生（集团）有限公司在公司中拥有表决权的股份占公司总股本的62.68%，成为公司的控股股东。上海市国有资产监督管理委员会是实际控制人。管理团队任职多年，管理经验丰富。公司的管理团队，履历丰富，具备丰富会展行业的从业经验。高管团队素质较高，均大学及以上学历，在集团公司内任职多年，对公司忠诚度较高，且相关业务均有涉猎，管理经验丰富。。1.3.营收净利受困于疫情，转型后毛利率增加会展行业受疫情冲击严重，营收呈逐年下降态势。2021年，公司全年实现营业收入9.25亿元，较去年同期同口径营业收入下降68.98%，这主要是因为2021年度下半年疫情反复和防控措施升级，大量的原定展会被迫延期或取消。22年公司运营的上海世博展览馆作为常态化方舱继续保留，目前处于休舱备用状态。另外，导致营业收入大幅缩水的原因是公司资产重组将兰轻公司的外贸业务收入置出。净利润呈现负增长，转型后毛利率和净利润增加。公司2019年-2021年净利润整体呈现负增长态势，其主要影响因素仍是疫情爆发以及其导致的防控措施加强导致的会展业务被相继取消，再加之2020年10月兰轻公司置出后，外贸业务大幅度减小。但2021年公司净利润减幅显著低于2020年，公司直面疫情影响，创新探索线上办展模式和线上线下融合方式，确保业务稳定。此外，转型会展业务后，公司毛利率和净利率显著提升。期间费用率逐年提升，销售和管理费用同比下降。公司期间费用从2019年的3.58亿元下降至2021年的2.22亿元；但因为主业变更营收减少导致期间费用率从10%提升到24%。21年期间费用同比减少5,025.05万元，主要系销售费用同比减少4,677.88万元（去年同期包含资产重组中置出资产兰轻公司的销售费用）和管理费用同比减少2,772.56万元（去年同期包含资产重组中置出资产兰轻公司的管理费用）。另外由于21年首次执行新租赁准则确认了利息费用2,821.38万元，财务费用同比增加2,425.39万元。2.全球会展市场持续扩大，数字化转型引领行业发展2.1.会展行业规模巨大且持续增长，亚太地区占比不断提升会展业是经济发展的助推器，全球市场规模持续扩大。随着经济全球化的进一步深化和不同国家间合作的进一步加强，会展在经济发展中的地位也愈加重要，其全球市场的规模正在逐步扩大。据《中国展览经济发展报2018》，全球会展行业以5.19%的年复合增长率增长，到2018年全球会展行业市场规模已达到355.2亿美元。国际展览业协会（UFI）发布《2022年全球展览场馆地图》，报告显示至2022年，纳入UFI统计的全球室内展览面积总和达到4060万平方米，5年间隔增长率为17.3%，近5年每年平均增速为3.46%。得益于当地经济的高速发展，亚太地区市场占比不断提升。伴随着亚太地区经济的高速发展以及人民生活水平的日益提升，当地贸易需求也迅速增加，相应的会展市场规模也快速扩大。根据Technavio研究报告显示，2013年亚太地区市场规模为73.3亿美元，年复合增长率7.36%居全球首位。根据UFI统计，近10年全球展览场馆总面积增速达到17.3%；欧洲展览存量仍为世界第一，但增速平缓仅有1.2%，亚太地区成为全球展览面积增速最快的地区，增速高达58.2%，场馆总面积接近欧洲，达到1300万平方米，排名世界第二。中国引领全球场馆增速，场馆面积中国跃居世界第一。从场馆存量上看，中国已经远远超越美国成为世界上场馆面积存量最多的国家，全球市场份额由2017年的19.6%上升至2022年的24.6%，侧面说明了需求端的强劲。在本次全球场馆体量排名中，中国有2家场馆列入全球五大展览场馆，分别为国家会展中心（上海）与深圳国际会展中心，分别位列世界第一与第二。2.2.中国会展产业进入快速发展期，国内会展需求旺盛我国会展展馆建设不断增加，国内会展需求旺盛。近年来，中国与世界各国的经济贸易进一步加强，中国会展产业进入了快速发展期，中国会展产业形态已经基本形成。自2016年我国国内展览馆数据及面积不断增加，2020年受疫情影响有所下滑，但随着疫情得到有效控制，数量及面积逐渐回升。2021年中国国内共有151个展览馆，同比增长约1.3%；室内可租用面积为1034万平方米，同比增长约7.9%。另外，进博会、广交会等多个国家级展会在行业内发挥积极的引领作用，中国已成为亚洲的会展大国，并正逐步成为亚洲地区的区域性“会展中心”。轻工业展览数量位于首位，专项类增加幅度最大。轻工业作为民生刚需，发展强劲，位居所有行业之首；重工业类展览位居第二；服务业类展览位居第三。其中，轻工业类展览数量和面积分别为1224个和3819万平方米，占已知行业分类展览总数量和总面积的41.5%和41.1%。相较于2020年，2021年疫情得到有效控制后，各行业类展览数量和面积均出现不同程度增幅，专项类增加幅度最大，展览数量和展览面积分别同比上升83.8%、105.3%（专项类展览指专业科技展、国家地区展和以进出口商品贸易为主的综合型展览）。区域分布差异明显，上海广东一直位居前两强。华东地区举办展览数量和面积占比最高，达到42.7%和44.1%，其次是华南、华北、西南、华中、东北和西北地区。2021年，中国首次牵头提案制定会展国际标准，各地展览城市发展呼声高涨，各地区的办展数量和面积较2020年有所回升。广东和上海举办展览数量和面积始终保持前两位，2021年广东和上海展览数量较去年增长135和26个，达到419和341个，并且两地区办展面积均超过1500万平方米。2.3.会展业遭遇疫情沉重打击，数字化转型愈加明显随着新冠肺炎疫情的发展，全球出展企业均遭受重大损失。根据中国国际贸易促进委员会调研显示，近九成的出国参展企业表示遭遇影响极大，其中45%企业表示遭受致命打击将难以维持，只有2%企业表示受到影响有限。2020年，收入同比下降超过50%出展企业占比达到88%，只有2%企业收入同比下降10-30%。尽管企业纷纷采取开拓新业务（包括线上贸易对接和线上展览）、裁员、降薪等措施积极自救，也不能弥补疫情带来的巨大损失。会展行业在危机之下积极求变，“数字化”升级成为转型主旋律。在外部环境不确定性加剧的情况下，线下会展仍将面临随时取消、缩减面积或延期举办的局面，线下展览停摆之后，线上展览迅速发展。“互联网+”技术带给展览企业新的发展机会，未来展览业数字化转型趋势愈加明显。根据《中国展览经济发展报告2021》，展览业数字化转型方向主要包括三方面的内容：一是线上线下融合发展；二是展览场馆智能化建设；三是数字化展览信息平台建设。企业积极寻找线下展览替代模式，数字展览新模式日益成熟。根据UFI调研显示，全球有58%的展会企业已经增加数字服务或产品（如应用程序、数字广告和数字标牌）运用到现有的展览中，40%的企业表示已经为个人展览和产品制定数字化转型战略。其中，励展发布ReedConnect智能化电子产品，数字化宣传互动平台准确对接展商和观众；英富曼利用虚拟会展，提高展会运作效率；米奥兰特的网展贸MAX数字展览（TradeChina产品之一）便投入使用，为买家提供线上推广和交流平台。数字化运营产品的推出，减缓会展公司因疫情受到的损失。3.会展全产业链发展，树立会展业服务标杆3.1.拥有会展完整产业链，不断提升会展核心竞争力拥有会展业全产业链资源，首批“上海品牌”认证唯一会展企业。会展集团业务涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事、会展服务等四大领域，拥有展、馆、赛、会、广告、搭建、运输等会展全产业链，强劲的综合实力，使会展集团集聚了会展产业雄厚资源和丰富经验。会展集团凭借着丰富的组展办会经验和充足的资源优势，主办和承办了诸多重要展会，例如中国国际工业博览会、上海国际广告技术设备展览会，上海马拉松等；不断提升会展业务核心竞争力，提升会展全产业链的服务品质和能级，树立会展业服务标杆。拥有丰富的业内资源，行业地位突出。会展集团倾力打造东浩兰生会展品牌，旗下有4个经UFI认证的国际展会，有3家子公司是UFI会员。会展集团是上海会展业行业协会副会长单位，是UFIChinaClub的黄金合作单位，且长期与UFI、IAEE等行业内知名会展国际组织及其会员保持密切交流与合作，且与国际、国内许多行业协会、会展主办单位具有合作关系并保持着良好沟通，有着较高的行业地位。拥有完善的会展配套公司，提供完整服务和增加竞争优势。会展集团旗下有中国最早成立的专业广告公司上海广告有限公司，可提供广告机相关宣传工作。子公司鸿达展示、现代国际及依佩克运输是展示搭建及物流运输供应商，连续五年为中国国际进口博览会提供配套服务。另外旗下有专业公司提供设计创意、会议管理、商旅餐饮、招商招展等配套服务；能为会展提供完整服务和增加企业竞争力。3.2.展馆管理经验先进，大型展会组展能力强展馆管理经验先进丰富，运营管理开始对外输出。会展集团运营的展馆主要是上海世博展览馆。上海世博展览馆自2011年8月开业至今，运营管理成熟，客户认可度高，每年承接会展、活动项目近150场，展出面积逾200万平方米；接待随展会议项目约800-1,000场次；服务展商逾20,000家，观众约600万人次。在展馆管理输出方面，承接南京空港国际博览中心和张江科学会堂项目的运营管理输出。大型展会组展能力强，有效提升企业可塑性。公司在组展方面坚持多元化发展，主办和承办各类展览、高端会议、大型节事活动等，既能拓宽办展办会的领域，又能提升企业的可塑性。会展集团主承办了中国国际工业博览会、上海国际广告节、上海马拉松、上海赛艇公开赛等知名大型展会，承办了具有国际影响力的大型高端会议活动项目，如世界人工智能大会、中国人力资源技术大会等。公司组展规模及人数均领先行业。2020年及2021年公司主办、承办的主要展会及活动中，展会面积高于5万平方米的有7场，其中承办的第22届中国国际工业博览会展会面积达到255,121平方米。公司承办的2021上海国际广告节参展人数最多，达到300多万，其中300万人次线上参展，1000人线下参展。3.3.人才队伍成熟，区位优势显著公司拥有高素质的人才队伍，保障公司稳健扩张。会展集团拥有一批中国会展行业从业多年，拥有展会、展馆和会展服务领域丰富经验和人脉资源的资深的会展领军人物，和众多年轻、高素质的会展项目经理人。且通过公司的管理能力培训、专业技术培训、会展项目主办实践等，不断提升核心人才的能力，有力支撑公司的成长和发展。管理激励并举，有效激发员工潜能。会展集团通过提升自身品牌影响力、加强内部管理、支付竞争力薪酬及实施股权激励等多途径维持优质经营管理团队人员的稳定性。2021年曾推出A股限制性股票激励计划，调动高级管理人员及核心骨干的积极性和创造性。人才是会展行业的核心竞争优势，公司管理激励并举，有效激发员工潜能，实现企业可持续发展。立足上海，区位优势突出。据《中国展览经济发展报告2021》统计，2021年传统办展强省在疫情控制的情况下积极组织展览。广东和上海举办展览数量保持前两位。从展馆数量上看，上海拥有8个展览馆，是展览馆数量最多的城市，从面积看，上海展览馆室内可租用总面积约为80万平方米，约占全国总量的7.7%，居于首位。随着中国国际进口博览会的举办，展会经济带动效应日趋显现，会展集团作为上海市国有企业中主要从事会展业务的骨干企业，迎来快速发展的机遇。4.持续推进双战略布局，不断增强公司盈利能力4.1.加速推进“会展中国”战略，促进产融结合通过股权投资加快战略布局，不断丰富会展产业链。为更好聚焦会展主业，加速推进会展中国战略，公司通过股权投资的形式，深度绑定上下游资源，打造会展协同优势。先后与上下游企业合资成立杭州市国际会展博览集团有限公司、武汉国际会展集团股份有限公司、海南东浩海汽会展有限公司、上海鸿正展览服务有限公司、上海东荟餐饮管理有限公司；不断扩展会展行业版图。22年三季度完成对东莞惠智协展览有限公司(“CMM展”)部分股权的收购并成为其第一大股东,可以更好开拓发展华南地区电子制造展会相关领域，助推会展业务的地域协同发展。通过管理输出推进区域业务拓展，加强区域会展资源整合。公司通过品牌复制，管理输出等方式，持续推进区域业务的拓展，加强区域会展赛事资源的整合。公司立足上海、服务长三角，同时不断加强与粤港澳大湾区、京津冀协同的效应。例如，公司聚焦西部产业融合发，举办了首届成都国际工业博览会；夯实华南市场，举办了第二届华南国际工业博览会；以承办上海马拉松赛、上马系列赛等路跑赛事为核心，大力推进上海国际马拉松赛的产业化运营和向长三角地区复制。设立会展产业投资基金，为公司长远发展储备资源。为促进产融结合，根据战略发展需要，公司与上海东浩兰生瑞力股权投资管理有限公司等合作方共同投资设立上海东瑞慧展私募投资基金合伙企业（有限合伙），重点投资于会展行业、会商旅文体联动发展项目和其他现代服务业项目，高新技术和新兴产业项目、国企混改项目等。通过设立会展产业投资基金，充分利用基金探索行业前沿、技术驱动、模式创新的会展及现代服务业领域的投资孵化，为公司长远发展储备资源。4.2.积极推进“数字会展”战略，转型升级效果显现积极探索线上线下融合办展模式，不断提升业务能级。2021年6月，2020世界人工智能大会云端峰会案例获得“2021国际展览业协会数字创新大奖”。该大会公司仅用了30天就新造了一座“城”—一座3D虚拟AI家园，将传统线下展览转变为线上数字体验，吸引了2.53亿观众在线参加峰会，获得业界高度赞赏和认可。随后，公司以世界人工智能大会为蓝本，在办展过程中不断探索线上线下融合办展模式，提升业务能力。对展馆进行智慧化改造，提供更专业高效的会展服务。2021年东浩兰生智业云应用ZETA对上海世博展览馆进行数字化改造升级，搭建IoT基础设施，实现“7+1”智慧升级，将智慧展馆各项运营数据可视化呈现，夯实智慧展馆发展基础。会展集团将智慧场馆改造的经验技术充分融入场馆的运营管理，利用人工智能、5G等先进技术提供更专业高效的会展服务。5.盈利预测主营业务收入预测假设：鉴于