基金风险管理系统方案简介课件

结构金融商品与风险管理蒋涛博士2004年6月结构金融商品与风险管理1本人简介1。杭州恒生电子股份公司（上市公司，国内最大的金融软件供应商）金融工程高级顾问；上海万得咨讯科技有限公司（国内最大金融数据库供应商）的高级顾问。2。国内外近20家金融机构的风险管理平台的设计者和规划者：其中包括上海期货交易所、中国人民银行外汇交易中心等交易监管机构、多家基金管理公司、保险公司和证券公司；3。国内港、深、沪等地近10家上市公司（即包括交易所连年评为最优质上市公司和也包括ST公司）债权融资顾问，设计债券产品改变国内可转换债券市场格局。在债权设计、投资和风险管理领域做出大量开拓性工作，主要包括：u

转债设计（已发行的转债包括钢钒转债等）、转债分拆；u

债券远期与开放式回购监管系统（成功推出开放式回购业务，三层风险监管成为衍生品监管的标准模式）；u

结构化债券设计（成功应用到国内企业的杠杆收购、资产证券化）；u

信用资产交换产品设计（与国内信托公司成功合作私募债券与法人股收益的SWAP）。

4。现在主要负责结构金融产品设计、销售和结构融资业务

本人简介1。杭州恒生电子股份公司（上市公司，国内最大的金融软2目录保本基金与风险管理结构化金融商品简介结构金融商品设计与风险对冲目录保本基金与风险管理3保本基金的方法I、定期保本策略II、保本+保息策略III、ProfitLock-in策略IV、OBPIV、CPPIVI、TIPPVII、DIFP保本基金的方法I、定期保本策略4I、定期保本–零息券投资策略

V：投资额

y：IRR（最好是零息券）

T：投资期限

B＝＝债券投资金额

S＝V-B＝股票投资金额I、定期保本–零息券投资策略V：投资额5II、保本+保息的投资策略

r=保息收益率

r<yB=

S=V-BII、保本+保息的投资策略r=保息收益率r6III、锁定获利(ProfitLock-in)的投资策略Ft:(t-1)时刻及以前的最高净值Vt:t时刻的净值III、锁定获利(ProfitLock-in)的投资策略F7IV、期权保护（OBPI）投资策略P：put的价值C：call的价值K：put与call的执行价格S+P=Protectiveput

IV、期权保护（OBPI）投资策略P：put的价值8V、固定比例组合保险（CPPI）投资策略

V=

投资组合价值的底线

St=m(Vt-V)Bt=Vt-St

m：杠杆倍数，反映了风险特点风险特点

Continuousrebalance

追涨杀跌

不会放空，但可能需要融资V、固定比例组合保险（CPPI）投资策略V=投9CPPI原理CushionD路径相依

资产保护增强业绩D+90风险资产无风险资产CPPI原理路径相依增强业绩D+90风险资产无风险资产10CPPI操作时期组合价值1stquarter增强的货币市场组合2ndquarter3rdquarter4thquarterCPPI操作时期组合价值1stquarter增强的货币市场11CPPI理论基础定理1：在广义Black-Scholes市场中，假设初始财富为，PI策略的价值满足随机微分方程

CPPI理论基础定理1：在广义Black-Scholes市场12推论1：标准CPPI策略的价值变化过程为推论1：标准CPPI策略的价值变化过程为13核心风险理论上CPPI投资者通过正确的预测股权溢价提供一个正的收益。如果预测为错，则收益为负，因此对于CPPI投资者来讲，除了控制下跌风险(downsiderisk)之外，还必须具有选时(timing)的能力。CPPI投资策略的主动风险是timing的风险。核心风险理论上CPPI投资者通过正确的预测股权溢14下图所示的风险资产价格的参数为r=0.05=0.2=0.2t=1CPPI策略的参数为m=3V0=10000F0=9000下图所示的风险资产价格的参数为r=0.05=0.2=0.15保本效果分析保本效果分析16TIPP分析TIPP分析17VII、动态投资基金保护（DIFP）投资策略动态保护策略相对OBPI和CPPI是动态保护可以实现路径相依的保护VII、动态投资基金保护（DIFP）投资策略动态保护策略18结构化保本金融产品—原理保本率连接标的资产价格到期标的资产价格总报酬率总报酬率=保本率+参与率*Max(连接产品报酬率，0）结构化保本金融产品—原理保本率连接标的资产价格到期标的资产价19结构化保本金融产品—案例产品一：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶到期客户收益分析：客户收益率=5%，如果到期上证50指数上涨不低于10%；客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间；客户保本100%，如果到期上证50指数下跌。客户最高年化收益率=10%产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保障90%本金，收益不封顶到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅部分*50%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保障95%本金，收益达到10%提前结束。结构化保本金融产品—案例产品一：期限6个月、挂钩上证50指20改变未来？改变影响！牛市模拟，期望回报率为20%时,三年时间,2000次系统模拟结果

熊市模拟，期望回报率为20%时,三年时间,2000次系统模拟结果改变未来？改变影响！牛市模拟，期望回报率为20%时,三年21结构金融商品对冲技术制作一个(Home-made)CALL权

由特定比例的融资,购买特定比例的标的的股票（或指数）,可以复制(replicate)calloption，见下式：看涨期权=股票*（期权的Delta）-短期票券

因为股票价位和Delta值变动频繁，因此需要不断的动态调整。经由动态资产调整法(dynamicassetallocation)，实现自制一个看涨期权(call)。例保本95%，参与率50%n到期日 (T)=半年n行使价格 (K)=$100n短期票券利率 (R)=5.00%n股票波动率 (SIGMA)=40%n股票价格 (S)=$100CALL价格=12.5元结构金融商品对冲技术制作一个(Home-made)CALL权22谢谢各位！谢谢各位！23结构金融商品与风险管理蒋涛博士2004年6月结构金融商品与风险管理24本人简介1。杭州恒生电子股份公司（上市公司，国内最大的金融软件供应商）金融工程高级顾问；上海万得咨讯科技有限公司（国内最大金融数据库供应商）的高级顾问。2。国内外近20家金融机构的风险管理平台的设计者和规划者：其中包括上海期货交易所、中国人民银行外汇交易中心等交易监管机构、多家基金管理公司、保险公司和证券公司；3。国内港、深、沪等地近10家上市公司（即包括交易所连年评为最优质上市公司和也包括ST公司）债权融资顾问，设计债券产品改变国内可转换债券市场格局。在债权设计、投资和风险管理领域做出大量开拓性工作，主要包括：u

转债设计（已发行的转债包括钢钒转债等）、转债分拆；u

债券远期与开放式回购监管系统（成功推出开放式回购业务，三层风险监管成为衍生品监管的标准模式）；u

结构化债券设计（成功应用到国内企业的杠杆收购、资产证券化）；u

信用资产交换产品设计（与国内信托公司成功合作私募债券与法人股收益的SWAP）。

4。现在主要负责结构金融产品设计、销售和结构融资业务

本人简介1。杭州恒生电子股份公司（上市公司，国内最大的金融软25目录保本基金与风险管理结构化金融商品简介结构金融商品设计与风险对冲目录保本基金与风险管理26保本基金的方法I、定期保本策略II、保本+保息策略III、ProfitLock-in策略IV、OBPIV、CPPIVI、TIPPVII、DIFP保本基金的方法I、定期保本策略27I、定期保本–零息券投资策略

V：投资额

y：IRR（最好是零息券）

T：投资期限

B＝＝债券投资金额

S＝V-B＝股票投资金额I、定期保本–零息券投资策略V：投资额28II、保本+保息的投资策略

r=保息收益率

r<yB=

S=V-BII、保本+保息的投资策略r=保息收益率r29III、锁定获利(ProfitLock-in)的投资策略Ft:(t-1)时刻及以前的最高净值Vt:t时刻的净值III、锁定获利(ProfitLock-in)的投资策略F30IV、期权保护（OBPI）投资策略P：put的价值C：call的价值K：put与call的执行价格S+P=Protectiveput

IV、期权保护（OBPI）投资策略P：put的价值31V、固定比例组合保险（CPPI）投资策略

V=

投资组合价值的底线

St=m(Vt-V)Bt=Vt-St

m：杠杆倍数，反映了风险特点风险特点

Continuousrebalance

追涨杀跌

不会放空，但可能需要融资V、固定比例组合保险（CPPI）投资策略V=投32CPPI原理CushionD路径相依

资产保护增强业绩D+90风险资产无风险资产CPPI原理路径相依增强业绩D+90风险资产无风险资产33CPPI操作时期组合价值1stquarter增强的货币市场组合2ndquarter3rdquarter4thquarterCPPI操作时期组合价值1stquarter增强的货币市场34CPPI理论基础定理1：在广义Black-Scholes市场中，假设初始财富为，PI策略的价值满足随机微分方程

CPPI理论基础定理1：在广义Black-Scholes市场35推论1：标准CPPI策略的价值变化过程为推论1：标准CPPI策略的价值变化过程为36核心风险理论上CPPI投资者通过正确的预测股权溢价提供一个正的收益。如果预测为错，则收益为负，因此对于CPPI投资者来讲，除了控制下跌风险(downsiderisk)之外，还必须具有选时(timing)的能力。CPPI投资策略的主动风险是timing的风险。核心风险理论上CPPI投资者通过正确的预测股权溢37下图所示的风险资产价格的参数为r=0.05=0.2=0.2t=1CPPI策略的参数为m=3V0=10000F0=9000下图所示的风险资产价格的参数为r=0.05=0.2=0.38保本效果分析保本效果分析39TIPP分析TIPP分析40VII、动态投资基金保护（DIFP）投资策略动态保护策略相对OBPI和CPPI是动态保护可以实现路径相依的保护VII、动态投资基金保护（DIFP）投资策略动态保护策略41结构化保本金融产品—原理保本率连接标的资产价格到期标的资产价格总报酬率总报酬率=保本率+参与率*Max(连接产品报酬率，0）结构化保本金融产品—原理保本率连接标的资产价格到期标的资产价42结构化保本金融产品—案例产品一：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶到期客户收益分析：客户收益率=5%，如果到期上证50指数上涨不低于10%；客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间；客户保本100%，如果到期上证50指数下跌。客户最高年化收益率=10%产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保障90%本金，收益不封顶到期客户收益分析：