钟红亚洲金融合作加速背景下人民币国际化的新机遇

0亚洲金融合作加速背景下人民币国际化的新机遇中国银行国际金融研究所2012年11月2日

钟红1目录二、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口一、危机后亚洲经济金融合作的新特征三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展区内贸易交流增多出口地初级产品中间产品资本品消费品合计2000201020002010200020102000201020002010亚洲60.569.555.561.436.246.330.533.145.552.6欧元区10.61611.810.619.415.818.618.214.913.6美国5.32.717.19.125.816.334.423.622.713.1中东地区1.92.32.24.22.43.74.37.82.74.6南美洲2.512.43.54.86.52.94.234.2非洲0.40.50.91.91.63.31.43.11.12.4其他18.87.910.19.39.98.17.91010.19.4亚洲出口地区及组成变化表（%）初级产品包括食品饮料、能源、润滑剂、工业原材料中间产品包括为工业生产而加工的产成品，运输工具以及资本品的零件、半成品。资本品是指生产者作为生产资料的机械和设备。消费品是指家庭和政府对最终产品的购买。3区内贸易结构有待深化亚洲地区出口增速的组成

亚洲地区子区域内贸易占比左侧:产品的增速；右侧:中间产品的比重4贸易的提升有助于货币国际化职能的提升5金融一体化有所加强

亚洲区域股票市场收益率波动情况亚洲各个区域10年期国债收益利差的变差系数亚洲区域内相互持有产品的比重变化资料来源：IMFCoordinatedPortfolioInvestmentSurvey金融市场的深度和广度有待提高表4-6.未偿国际债券和票据（部分货币；十亿美元）

2010占总额的百分比美元10,503.0039.2欧元11,795.0044.1英镑2,089.007.8日元7612.8瑞士法郎4011.5南非兰特360.1巴西雷亚尔350.1人民币190.1俄罗斯卢布15.10.1印度卢比1.50

合计26773来源：国际清算银行。注：该表显示了以计价货币分类的未偿国际债务证券的细分情况。总额是指向国际清算银行报告数据的经济体发行的所有国际债务证券。7宏观经济的相互依存度提高亚洲国家与不同地区产出的平均相关性

资料来源：AsianDevelopmentBank（2012）资料来源：AsianDevelopmentBank（2012）亚洲国家与不同地区的通胀相关性8经济回顾与政策对话升级经济回顾与政策对话合并为AFMGM+3东盟+3宏观经济研究室2009年5月成立区域金融安全网得到增强《清迈倡议》——2000年5月签署；在2012年5月，资金池规模由原来的120亿美元翻番至240亿美元，与IMF的脱钩比例由原来的30%增加到2014年预计实现的40%；推出了“清迈协议预警线”南亚区域合作组织在2006年制订“实现南亚经济联盟的路线图区域金融合作更加紧密亚洲开发银行推出了“贸易融资项目”亚洲开发银行于2010年5月设立信贷担保和投资便利基金，启动资金7亿美元政策合作出现新动态9目录二、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口一、危机后亚洲经济金融合作出现加速拐点三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展10当前亚洲债债券市场发发展的特征征产品多样性性强，票据据占比偏高高东亚地区政府债券市场票据-债券之比

南亚地区政府债券市场票据-债券之比资料来源：：AsianBondsOnline东南亚地区区政府债券券市场票据据-债券之比2022/12/201111当前亚洲债债券市场发发展的特征征地理市场较较为集中，，跨境投资资不活跃亚洲区域外币债券市场规模（单位：10亿美元）

亚洲区域本币债券市场规模（单位：10亿美元）资料来源：：AsianBondsOnline注：“其他他”包括印印度、菲律律宾、马来来西亚、越越南、泰国国、香港、、新加坡。。2022/12/201212当前亚洲债债券市场发发展的特征征发行主体结结构不够合合理

政府债券-公司债倍数较低的亚洲经济体政府债券-公司债倍数较高的亚洲经济体资料来源：：AsianBondsOnline2022/12/2013进一步发展展亚洲债券券市场意义义重大亚洲债券市市场建设有有利于完善善和稳定区区域金融体体系亚洲债券市市场的建设设能够增加加区域投融融资渠道、、助力区域域经济发展展亚洲债券市市场建设有有助于东京京、香港、、上海等国国际金融中中心的发展展，适应全全球金融中中心东移的的趋势2022/12/2014亚洲债券市市场具备快快速发展的的条件亚洲区域内内的经贸关关系日趋紧紧密亚洲地区巨巨额外汇储储备为建设设亚洲债券券市场提供供保障深化发展亚亚洲债券市市场的方向向各国应高度度重视亚洲洲债券市场场的建设壮大投资者者基础、增增强市场流流动性安排好债券券发行计价价货币的选选择充分发挥国国际金融中中心在亚洲洲债券市场场建设中的的作用健全债券市市场的基础础设施16目录录二、亚洲债券市市场是未来来亚洲区域域金融合作作的突破口口三、以亚洲区域域合作为平平台，助推推人民币国国际化的新新发展一、危机后亚洲洲经济金融融合作出现现加速拐点点17第二大经济体最主要外商直接投资地RMB第一大出口国第二大进口国RMB稳步推进但略显滞后RMB人民币国际际化的背景景经济规模货币的公信信力和惯性性金融市场成成熟度国际贸易地地位货币国际化化的条件汇率稳定认可度不断断提升RMB18时间：2009.7-2011重点：跨境人民币币贸易结算算、投资便便利化内容：跨境人民币币结算试点点开始跨境人民币币结算试点点扩大到全全国三类机构投投资境内银银行间债市市人民币ODI人民币FDI时间：2011-至今重点：在岸市场、、离岸市场场的建设内容：人民币QFII、ETF人民币跨跨境融资资个人跨境境人民币币结算试试点政策策海外人民民币存款款、资金金、理财财等产品品其他离岸岸人民币币市场涌涌现人民币国国际化的的政策回回顾第一阶段段第二阶段段19人民币国国际化进进展—跨境循环环跨境循环环A经常项目目：B资本项目目：C银行间合合作跨境人民民币清算算账户：：1400多个全球人民民币跨境境支付系系统CIPS建设启动动D政府间合合作（货货币互换换）国家/地区：17个双边本币币互换规规模：1.65万亿元跨境贸易易结算规规模人民币直直接投资资规模1.712.080.390.0036（万亿元元）（亿元））20人民币国国际化进进展—香港离岸岸市场规规模日益益扩大香港人民民币存款款余额香港跨境境贸易结结算规模模人民币（（亿元））人民币（（亿元））资料来源源：香港港金管局局资料来源源：香港港金管局局21香港人民民币债券券市场蓬蓬勃发展展IPO市场香港首只只人民币币股票““汇贤””2011年4月底挂牌牌，开拓拓了香港港人民币币IPO之先河人民币债债券市场场（点心心债）规模不断断扩大，，2011年发行总总量为1,041亿元,2012年1-8月发行总总量为844亿元发行主体体多元化化，包括括企业、、商业银银行、政政策银行行、国际际组织、、主权机机构等承销竞争争激烈点心债券券市场规规模单位：亿亿元22香港离岸岸市场金金融产品品逐渐丰丰富即期兑换换：日均均交易10-15亿美元远期期：：已建立立离岸人人民币可可交割远远期曲曲线，流流动性较较好货币掉期期：已有有1-5年的报价价外汇期权：日渐活活跃外汇类产产品多家银行行均发行行人民币币存款证证中银香港港等多家家银行推推出人民民币结构构性存款款存款类产产品中银香港港资产管管理公司司推出人人民币债债券基金金人民币计计价各类类保险产产品已经经推出基金金/保险险最新消息息全球首只只可交收收人民币币期货9月17日正式登登陆香港港交易所所，首日日交易活活跃23人民币国国际化愿愿景2009.6计价结算投资交易国际储备30%20%10%2015202020252009.6IIIIII按照三大基本功能梯次推进2025年前后，人民币将成为继美元、欧元后的第三大国际货币欧元国际货币体系人民币美元24人民币进进一步国国际化需需要关注注的几个个问题ABCD主要问题题贸易顺差差规模仍然然有限资本项目目没有完全开放放海外持有有动机单单一，多多元化不不够25从总体看看，尽管管近期中中国贸易易顺差明明显变小小、但未未来总体体出现较较大金额额逆差可可能性较较小。从结构看看，在东东亚地区区，中国国近年来来一直处处于贸易易逆差。。2011年，中国国对东盟盟、日本本、韩国国、中国国台湾地地区的贸贸易逆差差总额达达到了2382亿美元。。中国在东东亚地区区所扮演演的这种种“最终终市场提提供者””的角色色，有利利于促进进东亚各各国/地区对人人民币的的接受和和使用。。未来重点点方向（（1）：区域域东亚地区区：加快快跨境人人民币结结算步伐伐26国际经验验美国—欧洲：1945年，马歇歇尔计划划（132亿美元））日本—亚洲：1999年，官方方发展援援助（170亿美元））非洲地区区：推动动人民币币在直接接投资和和对外援援助中的的使用现实背景景中国和非非洲的经经贸往来来日益紧紧密中国对非非洲投资资增长迅迅速，从从2009年的93亿美元增增加到2011年的147亿美元主要措施施更多使用用人民币币提供无无偿援助助、优惠惠贷款等等鼓励中国国企业使使用人民民币在非非投资促进非洲洲受援国国之间贸贸易往来来使用人人民币结结算未来重点点方向（（1）：区域域27积极推动大宗宗商品以以人民币币定价中国是大大宗商品品进口大大国。主要大宗宗商品几几乎都以以美元计计价，以以大宗商商品为主主要成本本的商品品自然也也以美元元定价。。美元定价价权源自自于完备备的市场场规则（（现货期期货、衍衍生品市市场等））和健全全的清算算体系。。大宗商品品的定价价权影响响人民币币从结算算货币走走向计价价货币的的步伐。。市场规则则确立的的过程也也是提升升我国金金融服务务业国际际竞争能能力的必必然要求求和最终终