法商学院货币金融学

第四章外汇市场的汇率本章学习要求

在这一章中，我们将讨论外汇、外汇市场与汇率的概念和分类、汇率制度、汇率决定的理论基础和影响因素、汇率变动的原理等内容。学完本章后，你应当知道：外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；使用供求分析的基本工具，考察在长期和短期中决定市场汇率的主要因素，以及这些因素如何促使汇率随时间而变动；汇率变动的原理；固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点；我国现行的人民币汇率制度。2022/12/252本章教学内容

第一节外汇、外汇市场与汇率第二节长期中汇率的决定第三节短期中汇率的决定第四节汇率的变动第五节汇率制度2022/12/253第一节

外汇、外汇市场与汇率一、外汇1.外汇的定义外汇（ForeignExchange）是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分，而静态上的外汇概念还进一步有广义和狭义之分。2022/12/254动态的外汇——是指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为。广义的静态外汇---泛指一切以外国货币表示的资产。2022/12/255国际货币基金组织把外汇定义为：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权。”

2022/12/256具体内容包括（1）外国货币（包括钞票、铸币等）；（2）外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）；（3）外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等）；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其它外汇资产2022/12/257狭义的静态外汇:是指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段。主要包括：汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等。我们通常使用的是狭义的外汇概念。2022/12/2582.外汇的特征：外汇是一种以外币表示的金融资产，同时可用作国际支付，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。2022/12/259外汇的四个突出特点：一是外币性，即以外币表示的国外资产；二是普遍接受性，即外汇必须是在国际上被普遍认可和接受的资产；三是可偿性，即外汇债权应该保证能够得到货币发行国的偿付；四是可兑换性，即某种形式的外汇应该可以自由地兑换为其它外币资产。2022/12/2510补充：：外汇汇的种种类1.自由外外汇:无需需经过过货币币发行行国的的货币币管理理当局局批准准，即即可自自由兑兑换成成其他他国家家货币币，或或能直直接向向第三三国进进行支支付的的外汇汇（外外币支支付手手段））。作为自自由外外汇的的货币币，明明显具具有可可兑换换性，，在国国际交交往中中被广广泛地地使用用和流流通。。例例如，，美元元、日日元、、英镑镑等。。2022/12/20112.记帐外外汇(又称协协定外外汇或或清算算外汇汇):是指不不经货货币发发行国国的货货币管管理当当局批批准，，不能能自由由兑换换成其其他国国家货货币，，或不不能直直接对对第三三国办办理支支付的的外汇汇（外外币支支付手手段））。这种外外汇只只能根根据两两国政政府间间的清清算协协定，，在双双方银银行开开立专专门帐帐户记记载使使用。。2022/12/2012二、外外汇市市场外汇市市场是是指由由外汇汇需求求和外外汇供供给双双方以以及外外汇交交易中中介机机构所所构成成的买买卖外外汇的的交易易系统统。由有形形市场场和无无形市市场共共同组组成。。2022/12/2013（一）外外汇市场场的特征征1.国际外汇汇市场是是高度一一体化的的。2.国际外汇汇市场在在时空上上是连续续不停运运转的。。3.国际外汇汇市场的的外汇行行情波动动性大，，政府干干预行为为突出。。2022/12/2014（二）外外汇市场场的参与与者外汇银行行一般客户户外汇交易易经纪人人中央银行行2022/12/2015（三）外外汇交易易层次与与交易方方式1.外汇交易易----以一一定的交交易方式式买卖以以外币表表示的支支付手段段或信用用工具的的活动。。2.根据交易易者不同同，将外外汇市场场划分三三个交易易层次：：①客户户市场（（“零售售外汇市市场”））；②同业业市场，，（“批批发外汇汇市场””）；③中央央银行与与外汇银银行之间间的交易易市场。。2022/12/2016（四）外汇汇交易层次次与交易方方式3.外汇交易的的种类即期外汇交交易远远期外外汇交易掉掉期交易套汇交易套套利交易外外汇期货交交易外汇期权交交易货货币互互换交易2022/12/2017补充：外汇风风险1.外汇风险的的概念与类类型（1）外汇风险险----又称汇率率风险，是是指经济实实体在持有有或使用外外汇的过程程中，因汇汇率变动而遭受损损失的可能能性。2022/12/2018（2）外汇风险险的三种类类型交易风险会计风险经济风险2022/12/20192.外汇风险的的防范（1）交易易风险的防防范Ⅰ.在订立合同同时，争取取对自己有有利的条款款Ⅱ.金融市场操操作（2）会计风险险的防范（3）经济风险险的防范2022/12/2020三、汇率率汇率：又称汇价、、外汇牌价价，是指将将一个国家家的货币折折算成另一一个国家的的货币时的的比率，即即用一国货货币单位所所表示的另另一种货币币单位的““价格”。。2022/12/2021（一）汇率率标价法1.直接标价法法（directquotationsystem)指以一定单单位的外国国货币作为为标准，折折成若干单单位的本国国货币来表表示汇率。。也就是说说，在直接接标价法下下，汇率是是以本国货货币表示的的单位外国国货币的价价格。绝大多数国国家采用直直接标价法法，如中国国。在中国外汇汇市场上，，100美元=827元人民币2022/12/2022如果需要比比原来更多多的本币才能兑换换单位外币币，说明外外币的币值上上升，或本本币币值下下降，通常称称为外汇汇汇率上升。。相反，如果果用比原来来少的本币币就能兑换换单位外币币，说明本本币的币值值上升，或或外币币值值下降，通通常称为外外汇汇率下下跌。2022/12/20232.间接标价法（indirectquotationsystem)指以一一定单单位的的本国国货币币为标标准，，折成成若干干单位位的外外国货货币来来表示示汇率率。在伦敦敦外汇汇市场场上，，1英镑=1.613美元在纽约约外汇市市场上上，1美元=100日元2022/12/2024在间接接标价价法下，，汇率率是以以外国国货币币来表表示的的单位位本国国货币币的价价格。。一定单单位的的本币币折算算的外外币数数量增增多，，说明明本币币汇率率上升升，即即本币币升值值或外外币贬贬值。。反之，，一定定单位位的本本币折折算的的外币币数量量减少少，说说明本本币汇汇率下下跌，，即本本币贬贬值或或外币币升值值。2022/12/2025汇率的种类划分标准内容制定汇率的方法基本汇率、套算汇率银行买卖外汇的角度买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率外汇交易支付工具电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率外汇买卖的交割期限即期汇率、远期汇率对外汇管理的宽严官方汇率、市场汇率汇率制度固定汇率、浮动汇率银行营业时间开盘汇率、收盘汇率2022/12/2026（二））汇率率的种种类1、根据据制定定汇率率的方方法不不同，，分为为基准准汇率率与套套算汇汇率。。关键货货币选选择的的标准准：自自由兑兑换，，在本本国国国际收收支中中使用用较多多，在在外汇汇储备备中占占比大大。2022/12/20272、从银银行买买卖外外汇的的角度度区分分，分分为买买入汇汇率、、卖出出汇率率和中中间汇汇率3、按照照外汇汇交易易的清清算交交割时时间，，分为为即期期汇率率和远远期汇汇率。。贴水、、升水水、平平价。。4、按照照国家家对外外汇管管制的的宽严严程度度，分分为官官方汇汇率和和市场场汇率率。2022/12/20285、是否否剔除除通货货膨胀胀为标标准，，分为为名义义汇率率和实实际汇汇率。。名义汇汇率是是一个个人可可以用用一国国通货货交换换另一一国通通货的的比率率。实际汇汇率是是一个个人可可以用用一国国的物物品与与劳务务交换换另一一国物物品和和劳务务的比比率。。2022/12/20296、有效效汇率率及其其测算算是某种种加权权平均均汇率率，它它是一一种货货币与与其他他多种种货币币双边边汇率率的加加权平平均数数。2022/12/2030第二节节长长期期中汇汇率的的决定定汇率是是一种种货币币与另另一种种货币币之间间的比比价，，将货货币视视为一一种特特殊商商品，，则各各种货货币所所具有有的或或代表表的价价值，，是汇汇率决决定的的基础础。此外，市市场实际际汇价水水平还要要受到外汇汇市场供供求的影影响。2022/12/2031迎合理财财需要汇率决定理论购买力平平价理论论国际收支支决定论论吸收分析析法货币主义义的汇率率理论资本市场场决定理理论第二节长长期期中汇率率的决定定2022/12/2032一、长期期中汇率率决定的的理论基基础购买力平平价理论论认为：：一国货币币的对外外汇率，，主要是是由两种种货币在在其各自自国内所所具有的的购买力力决定的的，即两两种货币币的购买买力之比比决定了了两国货货币的兑兑换比率率。而一一国货币币的购买买力是其其国内整整体物价价水平的的倒数，，因此，，均衡汇汇率就等等于两国国物价水水平的比比率。进进一步来来看，在在一定时时期内，，汇率的的变化也也要与该该时期两两国物价价水平的的相对变变化成比比例。2022/12/2033例：汇率率的变动动一直很很大。在在1970年1美元可以以兑换3.65马克或627意大利里里拉。在在1998年德国和和意大利利都准备备采用欧欧元作为为通货时时，1美元可以以兑换1.76马克或1737意大利里里拉。换换句话说说，在这这一时期期内，与与马可相相比，美美元的价价值下降降了一倍倍多；而而与里拉拉相比，，美元的的价值翻翻了一番番还多。。什么因素素可以解解释这些些幅度大大且反方方向的变变动呢？？2022/12/2034购买力平平价理论论的基本本逻辑：：一价定定律，这这种定律律认为，，一种物物品在所所有地方方都应该该按同样样的价格格出售，，否则就就有未被被利用的的可以获获取利润润的机会会。例如如假设西西雅图的的咖啡豆豆售价低低于波士士顿。一价定律律用于国国际市场场。如果果1美元在美美国可以以买到的的咖啡比比在日本本多，国国际贸易易者就会会通过在在美国购购买咖啡啡并将其其在日本本出售而而获利。。反之也也是这样样。购买力平平价理论论。一种种通货必必须在所所有国家家具有相相同的购购买力。。2022/12/2035购买力平平价理论论的含义义购买力平平价理论论对汇率率的含义义是什么么呢？两两国通货货之间的的名义汇汇率取决决于这两两个国家家的物价价水平。。P是美国一一篮子物物品的价价格(用美元衡衡量），，P*是日本一一篮子物物品的价价格（用用日元来来衡量）），而e是名义汇汇率（1美元可以以购买的的日元数数量）。。现在考考虑1美元在国国内与国国外购买买的物品品数量。。e=P*/P这种理论论的关键键含义是是，当物物价水平平变动时时，名义义汇率也也变动。。2022/12/20362022/12/2037购买力平价理理论的局限性性：许多物品是不不容易进行贸贸易的；即使是可贸易易物品，当他他们在不同的的国家生产时时，也并不总总能完全替代代。2022/12/2038影响长期汇率率的因素：基本推理过程程遵循如下思思路：任何增增加国内商品品相对于外国国商品需求的的因素都可能能导致国内货货币升值，因因为即使当国国内货币价值值升高时，国国内商品也能能继续销售。。同理，任何何增加国外商商品相对于国国内商品需求求的因素都可可能导致国内内货币贬值，，因为只有当当国内货币价价值降低时时时，国内商品品才能继续销销售。2022/12/20391、相对物价水水平；2、贸易壁垒；；3、对国内和国国外商品的偏偏好；4、生产能力。。2022/12/2040短期汇率：供供给与需求分分析国内资产的供供给曲线国内资产的需需求曲线外汇市场的均均衡2022/12/20412022/12/2042解释汇汇率的的变动动国内资资产需需求曲曲线的的位移移2022/12/2043国内利利率2022/12/2044国外利利率2022/12/2045预期未未来汇汇率变变动2022/12/2046二、长长期中中汇率率决定定的影影响因因素相对价价格水水平；；关税和和限额额；对本国国产品品相对对于外外国产产品的的偏好好；生产率率。2022/12/2047（一））相对对价格格水平平；在长期期中，，一国国价格格水平平相对对于别别国价价格水水平的的上升升，将将导致致该国国货币币贬值值；一一国相相对价价格水水平的的下降降，将将导致致该国国货币币的升升值。。（二）关关税和限限额。一国实施施关税和和限额会会促使其其货币在在长期中中趋于升升值。2022/12/2048导致RETA线和RETB线位移并并引起ET变动的各各因素因素因素变动方向RETA线的位移RETB线的位移ET的变动B国利率↑→↑A国利率↑→↓预期B国价格水平↑→↓预期B国关税和限额↑←↑预期B国进口需求↑→↓预期B国出口需求↑←↑预期B国生产率↑←↑2022/12/2049（三）对对本国产产品相对对于外国国产品的的偏好在长期中中，对一一国出口口产品偏偏好的增增强将导导致该国国货币升升值；相相反，对对进口产产品偏好好的增加加会导致致该国货货币贬值值。（四）生生产率在长期中中，如果果一国生生产率相相对于其其他国家家有所提提高，则则该国货货币将趋趋于升值值；若一一国生产产率低于于其他国国家，则则该国货货币将趋趋于贬值值。2022/12/2050长期中影影响汇率率的因素素因素因素的变动汇率值E的反应B国相对于A国的价格水平↑↓B国相对于A国的关税和限额↑↑B国国内对进口产品的偏好↑↓B国国外对其出口产品的偏好↑↑B国相对于A国的生产率↑↑2022/12/2051第三节短短期期中汇率率的决定定RETBRETA汇率ET（A币/B币）10.5E*=109.5ML5%10%15%预期收益率（以B币表示）PNQ图4-1外汇市场场的均衡衡2022/12/2052图4-2本币（A币）存款预预期回报率率线RETA的位移RETBRETA1汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IBRETA2E1E22022/12/2053图4-3外币（B币）存款预预期回报率率线RETB的位移RETB2RETA汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IB1E2E1RETB1IB22022/12/2054图4-4由于预期通通货膨胀率率上升而引引起B国名义利率率上升的效效果RETB1RETA1汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IB1RETA2E1E2RETB2IB22022/12/2055第四节汇汇率率制度度一、固定汇汇率制（FixedExchangeRateSystem)以本位货币币本身或法法定含金量量为确定汇汇率的基准准，汇率比比较稳定的的一种汇率率制度。1.金本位货币币制度下的的固定汇率率制度2.布雷顿森林林货币体系系下的固定定汇率制度度2022/12/2056二、浮动汇汇率制度（FloatingExchangeRateSystem)是指一国不不规定本币币与外币的的黄金平价价和汇率上上下波动的的界限，货货币当局也也不再承担担汇率波动动界限的义义务，汇率率随外汇市市场供求关关系变化而而自由上下下浮动的一一种汇率制制度。2022/12/20571.浮动汇率制制的特点（1）汇率浮动动形式多样样化（2）汇率不是是纯粹的自自由浮动，，而是有管管理的浮动动（3）汇率波动动频繁且幅幅度大（4）影响汇率率变动的因因素多元化化（5）特别提款款权等一篮篮子汇价成成为汇率制制度的组成成部分。2022/12/20582.浮动汇率制制度对国际际经济的影影响防止某些国国家外汇储储备的流失失促进外汇市市场的发展展促使国际资资本流动剧剧增加强了国际际间的联合合干预造成国际财财富的转移移与再分配配增强了国际际经济往来来中的不确确定性一定程度上上也会加剧剧国际金融融市场的动动荡2022/12/2059三、人民币币汇率概述述人民币外汇汇牌价----人民民币对外币币的汇率，，它代表人人民币的对对外价值。。人民币汇率率实际上是是构筑在货货币购买力力或物价水水平表示的的价值之比比基础之上上的。1994年人民币汇汇率的决定定从行政的的、换汇成本定汇率的做法法转向了以以市场供求求为基础的的、单一的的、有管理理的浮动汇汇率。2022/12/2060人民币汇率率制度的发发展过程第一阶段：：1949—1952第二阶段：：1953---1972第三阶段：：1973---1980第四阶段：：1981---1984第五阶段：：1985---1991.4第六阶段：：1991.4---1993第七阶段：：1994以后2022/12/20611994年年外外汇汇管管理理体体制制改改革革从1994年年1月1日起起，取消外汇汇调剂市场和和人民币外汇汇调剂市场利利率，人民币币汇率实行以以外汇市场供供求为基础的的单一的、有有管理的浮动动汇率制。2022/12/2062人民币实现经经常项目下自自由兑换1996年12月实现人人民币经常项项目的可兑换换，提前达到到国际货币基基金组织协定定第八条款的的要求。2022/12/2063三、资资本项项目下下人民民币自自由兑兑换条条件：：具有健健全的的市场场经济济运行行机制制健全的的货币币管理理机制制和充充足的的外汇汇储备备完善的的金融融市场场2022/12/2064汇率稳稳定与与币值值稳定定汇率稳稳定与与币值值稳定定同时时抓汇率稳稳定，，以进进出口口商为为例，，不稳稳定让让进出出口商商不敢敢贸然然订约约币值稳稳定黄金时时代，，即使使在最最稳定定的金金本位位时代代，黄黄金也也有阴阴影各主要要货币币的币币值稳稳定是是汇率率稳定定的前前提和和基础础2022/12/2065守不住住的固固定汇汇率为什么么守不不住固固定汇汇率？？固定汇汇率守守不住住的根根本原原因，，是参参与国国际贸贸易往往来的的各国国，守守不住住各自自的币币值稳稳定，，更准准确说说，是是因为为相关关各国国做不不到同同步维维系币币值的的稳定定币值不不稳定定的一一个原原因，，在商商品世世界颇颇为常常见，，是因因为不不同国国家之之间，，商品品的生生产率率有异异人为造造成币币值不不稳定定2022/12/2066固定汇率与与浮动汇率率之争弗里德曼：：两元框架架蒙代尔：三三元悖论2022/12/2067人民币升值值与贬值2022/12/2068第四章外汇市场的的汇率教学重点和和难点本章重要概概念复习思考题题本章小结1．外汇概念念有广义和和狭义之分分。外汇具具有三个突突出的特点点。外汇市市场是指由由外汇需求求和外汇供供给双方以以及外汇交交易中介机机构所构成成的买卖外外汇的交易易系统，由由有形市场场和无形市市场共同组组成。外汇汇市场的参参与者主要要有四类。。外汇市场场有三个交交易层次。。外汇市场场上最基本本的交易方方式是即期期交易和远远期交易。。2022/12/2070本章小结2．汇率是指一一国货币用另另一国货币表表示的价格，，或以一个国国家的货币折折算成另一国国货币的比率率。汇率有两两种表示方法法，即直接标标价法和间接接标价法。汇汇率的种类有有：即期汇率率和远期汇率率；买入汇率率、卖出汇率率、中间汇率率；电汇汇率率、信汇汇率率、票汇汇率率；基本汇率率和套算汇率率。在当前的的国际汇率制制度背景下，，汇率的频繁繁波动是外汇汇市场上的常常态。因此，，在货币金融融学中要讨论论关于汇率决决定和变动的的问题。2022/12/2071本章小结3．著名的购买买力平价理论论为汇率的长长期决定提供供了一种比较较好的解释。。它认为，一一国货币的对对外汇率，主主要是由两种种货币在其各各自国内所具具有的购买力力决定的，均均衡汇率就等等