天地科技：全产业链布局煤炭行业显著受益行业景气上行周期

天地科技：全产业链布局煤炭行业，显著受益行业景气上行周期1.背靠国资龙头，多元化全产业链布局煤炭行业1.1背靠煤炭行业创新龙头中国煤科公司于2000年3月由煤炭科学研究总院（以下简称“煤科总院”）作为主发起人成立，2002年5月登陆上交所。2008年4月，公司控股股东煤科总院与中煤国际工程设计研究总院进行重组，组建中国煤炭科工集团有限公司（以下简称“中国煤科”）。2009年1月，国务院同意将煤科总院所持公司股份无偿划转给中国煤科，自此公司由中国煤科控股，实控人是国资委。煤科总院：成立于1957年5月，隶属于原煤炭工业部，是煤炭行业唯一的一家大型综合性科研开发的专业研究机构，主要职能是从事煤炭工业生产建设中重大关键性技术难题及有关基础理论研究。1999年7月，煤科总院转制为企业，隶属于中央企业工作委员会。2003年3月，作为15家科研转制院所之一，纳入国务院国资委管理。中国煤科：成立于2008年8月，是国务院国资委监管的中央企业，是我国煤炭工业科技创新的国家队和排头兵。中国煤科先后设计了全国80%以上的矿井，原创了80%以上煤矿在用先进技术装备，承担了煤炭行业50%以上国家重大科技项目，获得了行业50%以上国家级科技奖励，制定了85%以上的煤炭国家行业标准，完成了95%以上的矿用产品检测检验，主导完成超50%的智能化煤矿建设。公司控股股东中国煤科，作为全球唯一全产业链综合性煤炭科技创新型企业，为公司在科技研发、技术创新、人才培养、产业发展等方面提供了稳健的保障和强有力的支撑。中国煤科承诺将持续在投资、资本运作等方面优先支持天地科技，协助公司做大做强主营业务，并在条件成熟的前提下适时注入其他优质资产。1.2业绩稳步提升，持续投入研发公司现有的产业板块基本覆盖了煤炭行业全产业链，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等技术与产品为一体的集成式服务，是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一，部分产品和服务达到了国内外一流水平。公司主要产品及服务包括成套智能化煤机装备、安全装备、煤炭洗选装备、高效节能环保装备、检测监控系统、矿井生产技术服务、地下特殊工程施工、煤炭生产与销售等，坚持由科技服务、产品研制、销售、品牌、售后服务和金融工具支撑的营销一体化模式。2016年以来，公司营收及归母净利整体稳步提升，2021年，公司实现营收/归母净利235.7/16.2亿元，同比+14.7%/+18.7%，2022年第一季度，公司实现营收/归母净利59.9/4.2亿元，同比+16.4%/+68.1%。研发方面，公司积极进行研发工作，研发费用率高于同行可比公司且保持稳定增长，2021年达到6.3%。分产品营收看，2021年前三大产品矿山自动化机械化装备/安全技术与装备/煤炭生产与销售的营收分别为102.8/45.7/25.0亿元，同比+9.9%/12.2%/15.0%，占总营收比重为43.6%/19.4%/10.6%。地下特殊工程施工/煤炭洗选装备营收占比较小但增长较快，同比+64.8%/26.2%。近5年来公司产品结构较为固定且保持稳定增长，前三大产品2017-2021年CAGR分别为13.1%/12.0%/16.3%。分产品盈利看，矿山自动化机械化装备盈利始终占主导地位，约为总毛利的49.7%。从毛利率来看，2021年毛利率前三的产品与营收额前三相同，自动化机械化装备/安全技术与装备/煤炭生产与销售的毛利率分别为34.0%/30.0%/35.9%。1.3深耕“产品+服务”业态，多元化全产业链布局从产品到服务，从机械化到智能化，公司坚持核心业务向科技创新转型、科学研究向行业进步转型、产业发展向数字经济转型、装备制造向智能服务转型，努力构建“研发一体化、产业一盘棋”的发展格局。全产业链：煤炭产业链上游为设备和系统、中游为开采和洗选、下游为供能应用，与之相应的，公司业务除了矿山设备、煤炭资源外，还涉及分布式多元燃料锅炉和煤化工催化剂领域，实现燃料低碳高效应用。公司打通产业链条，贯彻纵向一体化战略，可以有效降低上下游间的交易成本。全生命周期：在煤炭产业链上游，公司业务覆盖矿山设计和方案、产品和技术、施工和养护、回收和环境治理各个环节，兼顾矿山开发的全生命周期，提高产品协同效应，形成品牌优势。多元化战略：公司在原有的技术基础上，首先，将煤矿产品应用于非煤矿山，突破细分市场的壁垒；其次，从传统能源推至新能源，开展光伏、风电等电力勘察设计咨询业务，并在中深层地热能开发利用领域取得了技术突破和成功示范；另外，公司积极推动业务向城市建设和新材料等相关领域延伸，依托煤矿安全监测监控技术优势拓展智慧城管、智慧管廊、智慧园区等市场，开发高性能改性塑料、无卤阻燃材料、矿用塑料制品、矿山灾害治理环保材料、封闭加固喷涂材料等新材料。多元化战略的应用，帮助公司打造新的经济增长点，提高抗风险能力，为企业长续发展保驾护航。2.煤机业务持续发力，带动公司业绩稳步增长我们认为，煤机市场需求主要来源于三个方面：新建煤矿产能带来的新增需求；存量设备更新替换带来的更替需求；煤矿机械化和智能化转型带来的升级需求，行业整体进入景气上行周期，我们测算2022~2025年煤机行业总产值为1551/1508/1561/1589亿元，增速为