珠海冠宇研究报告：动力布局开启第二成长曲线

珠海冠宇研究报告：动力布局开启第二成长曲线一、珠海冠宇——全球领先的消费电子软包锂电池供应商1、历史沿革：锂电芯起家，廿余年深耕成长为消费类软包锂电龙头珠海冠宇深耕消费锂电廿余年，已成长为全球消费类软包锂电池龙头厂商。珠海冠宇前身冠宇有限于

2007

年

5

月

由哈光宇电源、佳运科技、光宇国际投资设立，设立之初即以锂电池电芯的研发与生产制造为主营业务，同年在珠

海建立工厂。2010

年公司成为当时笔记本电脑第一品牌电池电芯供应商。2011

年公司业务从电芯扩展至电池

PACK领域，并率先向竞速电动摩托车提供电池方案。2012

年开始向小米等厂商供应

PACK产品，对客户的一站式服务能

力得到提升。2015

年公司跻身全球前五聚合物锂电池供应商。2017

年公司从哈光宇独立，开启企业快速发展期。

2018

年公司由于产能扩充需要，于重庆建立了新的生产基地，进一步提升电池生产供应能力，同年

4

月取得惠普

PACK产品供应商代码。2019

年公司正式更名为珠海冠宇，同时成立了冠宇动力电池、冠宇动力电源两家子公司布

局动力电池领域。次年

5

月公司变更设立为股份有限公司。2020

年公司笔电、平板锂电池出货量排全球第二，智能

手机锂电池出货量排全球第五。2021

年

10

月公司成功登录上海交易所科创板上市，且于

11

月取得上汽集团定点项

目，将于

2022

年向上汽智己

LS7

车型供应

12V锂电池，标志公司在动力电池方面取得积极进展。2、主营业务：坚持发展消费类软包锂电池，同时积极布局动力电池领域公司主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，同时布局动力锂离子电池。公司消费类锂离子电

池产品包括电芯及

PACK，应用领域涵盖笔电、平板、智能手机、智能穿戴设备、消费类无人机等，产品具备充电

速度快、能量密度高、使用寿命长、安全可靠等优点，可满足各类消费产品及终端客户对电池的各项要求。动力类

锂离子电池产品包括电芯、模组及

PACK，主要应用于汽车启停系统和电动摩托，产品具备能量密度高、循环寿命

长、安全可靠等优点，同时公司亦积极拓展下游家庭储能应用领域。3、股权结构：公司股权相对集中，股权激励增强员工凝聚力公司股权结构集中，董事长徐延铭先生为公司实际控制人。徐延铭先生持有珠海普瑞达

60.72%的股权，为珠海普瑞

达的控股股东，可控制珠海普瑞达所持有的公司

20.70%股份的表决权；通过珠海普瑞达、珠海普泽可控制公司股东

重庆普瑞达全部股权的表决权，为重庆普瑞达的实际控制人，并因此可控制重庆普瑞达所持有的公司

6.65%股份的

表决权；担任公司股东珠海普明达、珠海际宇、珠海普宇、珠海际宇二号、珠海惠泽明、珠海凯明达、珠海泽高普、

珠海旭宇的执行事务合伙人，为该等股东的实际控制人，可控制该等股东合计所持有的公司

7.72%股份的表决权。

故徐延铭先生合计控制公司

35.07%股份的表决权。公司推行员工持股计划充分，设立多个股权激励平台，增强公司凝聚力。公司自

2017

年起开始实施员工持股计划，

陆续设立珠海普瑞达、珠海普明达、珠海际宇、珠海普宇、珠海际宇二号、珠海惠泽明、珠海凯明达、珠海泽高普、

珠海旭宇有限合伙企业向员工实施股权激励。目前公司股权激励池合计持有公司

28.42%的股份，增强了公司的凝聚

力，充分调动了员工的积极性和创造性。而

12

月

23

日晚公司公告上市后首次限制性股权激励计划，1

月

10

日公司

股东大会通过该计划，计划授予限制性股票约

2359.21

万股，约占总股本

2.10%，激励对象不超过

763

人，约占公

司总员工数的

5.24%，授予价格

23.82

元，激励目标为

2022-2024

年累计总收入不低于

120/260/420

亿元，三期授

予比例分别为

30%/30%/40%。激励力度加大，有利于公司激发团队的积极性。4、经营概况：消费类软包锂电需求旺盛，营收净利快速增长公司在软包电池在笔电及智能手机电池中的市场份额、产品

ASP以及生产效率和产能规模等多种因素共同提升的影响下，公司营收利润规模持续快速增长。2018

至

2020

年，公司营业收入分别为

47.47

亿元、53.31

亿元和

69.64

亿元，2019

年、2020

年营业收入同比增长分别为

12.30%和

30.63%，近五年

CAGR为

33.88%；归母净利润分别

为

2.22

亿元、4.30

亿元和

8.17

亿元，2019

年、2020

年归母净利分别同比增长为

93.69%和

90.00%，近五年

CAGR高达

74.56%。2021

年前三季度公司实现营收

76.54

亿，同比增长

62.99%，受益于产能的快速扩充以及下

游客户需求的持续提升，营收规模大幅增长。归母净利润

8.14

亿元，同比增长

41.49%，受上游原材料涨价，增速

低于营收规模增速，但仍保持快速增长态势。公司主营业务收入主要来自消费类锂电池产品，营收占比达

90%以上，动力类锂电收入开始逐步起量。2018

年2020

年公司消费类锂电池收入占比分别为

93.6%、97.0%和96.7%，是公司的核心产品及主要收入来。2020

年公司

消费类锂电池、动力类锂电池以及其他业务销售收入分别为

67.38

亿元、0.11

亿元和

2.16

亿元，占总营收的比重分

别为

96.7%、0.2%和

3.1%。其中消费类锂电池产品中又分为笔电类（包括笔记本电脑和平板电脑）、手机类和其他

消费类，占总营收的比重分别为

65.7%、29.0%和

2.0%。动力类锂电池主要应用于电动摩托和汽车启停系统等领域，尚处于布局阶段，未大批量量产，占比较小。2021

年动力类锂电池业务发展较快，上半年已实现收入

0.67

亿元。从主要的消费类细分业务板块来看：消费类-笔电类：2018-2020

年营收分别为

25.46

亿元、31.60

亿元和

45.77

亿元，2019

年和

2020

年分别同比

增长

24.11%和

44.82%。从产品价格来看，整体

ASP处于下降趋势，而笔电类锂电池业务收入的增长主要得益

于：1）笔电类软包电池在笔电市场中的份额持续提升，公司抓住市场需求，积极扩产产能、提高产能利用率，

抢占市场份额获得更多的订单；2）笔电及平板电脑锂电池行业出货量不断向头部集中，公司作为排名靠前的厂

商，顺应行业集中度提升趋势，产品销量的明显增长。消费类-手机类：2018-2020

年营收分别为

17.87

亿元、19.05

亿元和

20.23

亿元，2019

年和

2020

年分别同比

增长

6.61%和

6.17%。从产品价格来看，整体

ASP亦处于下降趋势，手机类锂电池业务收入的增长动能主要来

自于销量的持续增长，具体原因：1）软包电池在智能手机领域的市场份额持续提升；2）公司与终端客户的合

作粘性增强，且持续导入新的客户，订单持续扩大；3）公司产能规模及产能利用率大幅提升，为手机类电池销

量增长奠定基础。盈利能力受益于产品竞争力以及产能规模和稼动率的持续提升呈现上升趋势。2018

至

2020

年，公司主营综合毛利

率分别为

16.91%、28.26%和

31.17%，净利率分别为

4.68%、8.10%和

11.73%，呈逐年上升趋势。毛利率上升的

主要原因：1）公司笔电及平板类电池和智能手机类电池的毛利率持续提升；2）公司产能规模及利用率不断提升，

使得单位人工成本和单位制造费用明显下降。2021

年前三季度受到上游原材料持续涨价以及限电等影响，盈利能力

有所下降，毛利率下滑至

26.22%，净利率下滑至

10.63%。具体看各业务毛利率情况：消费类各细分领域业务的毛利率变动趋势基本一致，均保持逐年上涨的趋势。2020

年消费类锂电池毛利率同比

提升

3.22pcts至

31.41%，其中笔电类毛利率

34.18%，同比提升

3.46pcts；手机类毛利率

25.43%，同比提升

1.09pcts；其他消费类毛利率

27.45%，同比提升

4.99pcts。毛利率的持续提升主要得益于

ASP保持稳定，而

单位成本受益于原材料价格下降以及产能规模和产能利用率的提升而有所下降。动力类锂电池产线独立，未形成规模效应导致毛利率波动较大。2018-2020

年毛利率分别为

9.29%、-134.40%

以及-225.98%，正变为负且持续下降的主要原因：1）动力类业务处于布局阶段，公司目前动力类电池主要应

用于电动摩托、汽车启停系统等领域，新产品的产品类型、容量差异较大以及小批量生产各批次良品率差异较

大；2）自

19H2

起，公司将动力类与消费类锂电池产线分开，且动力类锂电池独立产线尚未形成规模效应，分

摊的固定成本较多。期间费用方面，公司管理费用与研发费用占比较高。由于公司客户集中度较高，前五大客户收入占比接近

70%，通

过深度绑定大客户以缩减市场开拓及推广费用，销售费用率保持在

0.5%左右的较低水平。财务费用率除

2020

年因

汇兑损益影响有较大波动外，其余年份均保持在

1%左右。管理和研发费用率近几年呈现上升趋势，主因员工薪酬以

及研发投入持续提升，目前保持在

6%左右。运营周转方面，公司存货周转以及应收账款周转持续改善。2021

年前三季度，公司存货周转天数为

63.3

天，较

2020

年末下降

2.4

天；应收账款周转天数为

90.4

天，较

2020

年末下降

14.8

天。5、研发实力：核心管理团队经验丰富，研发投入持续加码铸就产品竞争优势公司自成立以来一直专注于锂电池的研发、生产和销售，拥有一支专业背景突出、行业经验丰富的核心管理团队。

公司董事长徐延铭先生从事锂电池行业超过

25

年，对锂电池行业有深刻的理解和广阔的视野，对市场发展趋势和产

品技术方向的把握具有较强的敏感性和前瞻性。研发中心总工程师李俊义先生从事锂电池研发工作近

20

年，及时了

解跟踪行业应用和基础科研动态，准确把握下游客户的需求，使研发工作始终处于前沿。副总经理谢斌先生拥有超

过

20

年的制造管理经验，其中从事锂电池制造相关工作超过

10

年，通过对锂离子电池制造过程的流程改善、设备

优化，推动公司产品的生产效率不断提高、制造成本逐渐下降。董事兼副总经理林文德先生从事锂电池行业近

20

年，

负责国内外市场推广工作，对业务竞争态势和市场行情具有高度敏感性，不断扩展公司市场销售渠道，提升公司产

品的市场占有率。研发投入持续加码，研发团队不断扩大。2018-2020

年公司研发费用分别为

1.70

亿元、3.19

亿元和

4.06

亿元，研

发费用率分别为

3.59%、5.98%和

5.83%，整体呈增长趋势，主要系公司经营势头良好，规模持续扩张，持续加大

对研发的投入。公司研发团队亦不断扩大，从

2018

年的

889

人增长至

2021

年上半年

1736

人，占公司总人数的比

例为

9.83%。目前公司已取得境内专利

329

项，其中发明专利

43

项，实用新型专利

280

项，外观设计专利

6

项。在锂离子电池领域深耕多年，拥有丰富的核心技术储备。公司通过多年自主研发和技术创新，已经掌握了覆盖电芯、

模组及

PACK等多个环节的锂离子电池全产业链核心技术，已成为行业内少数几个可充分满足全球知名客户对聚合

物软包锂离子电池性能及品质要求的锂离子电池供应商。公司目前取得了多达

18

种主要核心技术，如高温电池技术、

数码电池电解液技术、高能量密度电池关键材料应用技术、快充电池关键材料应用技术、STP技术、全自动异形叠

片技术、固态金属锂电池技术、动力电池电解液技术等，各类核心技术广泛应用于公司主要产品的生产制造过程中。

公司主要产品具备领先的市场竞争力，性能与国际龙头

ATL产品基本一致，属于行业第一梯队。二、消费锂电：苹果客户及手机市场份额提升望推动公司业绩增长1、传统消费锂电处于存量市场，新兴消费电子迸发增量需求全球锂电池行业受益下游电动汽车、储能等旺盛需求以及消费电子领域的持续创新，有望继续保持中高速增长。锂电池相较于铅酸电池、镍镉电池，具有体积小、能量密度高、循环寿命长、环境污染小等优点，在消费类电子产品、

电动汽车、储能装置等领域的应用逐渐加深，市场需求大且保持快速增长。根据

GGII数据以及

MordorIntelligence统计，2019

年全球锂离子电池出货量达到

227.30GWh，市场规模达到

468.50

亿美元，预计于

2025

年达到

1049.40

亿美元，2020-2025

年

CAGR预计达到

19.97%。而

2019

年全球消费类锂离子电池市场规模达到

115.80

亿美元，预计于

2025

年达到

273.30

亿美元，2020-2025

年

CAGR预计达到

20.27%。而我国锂电池市场增长呈现加速趋势，根据国家统计局及赛迪智库数据，2020

年我国锂离子电池产量为

188.45

亿

只，同比增长

19.86%，2014-2020

年

CAGR达

23.59%，2021

年

1-11

月我国锂电池累计产量同比增长

25.1%至

209.24

亿只，超过去年全年产量。按电池容量来看，2020

年我国锂电池总出货量达

158.5GWh，同比增长

20.4%。锂电池根据应用领域可大致分为动力锂电、储能锂电、消费锂电。2020

年全球锂电池市场结构加快调整，根据赛迪

智库数据，动力电池受益于新能源汽车市场高速增长，市场占比由

2019

年

46.7%提升至

2020

年的

53.7%；储能电

池需求快速增长，市场占比由

2019

年

5.1%提升至

2020

年的

6.4%；而消费电子市场需求保持稳步增长，整体市场

占比有所下滑，由

2019

年的

40.0%下滑至

2020

年

32.8%。而国内锂电池市场与全球市场结构基本一致，2020

年

中国动力锂电、消费锂电和储能锂电的市场占比分别为

59.4%、32.2%和

8.4%，动力锂电和储能锂电的下游应用需

求持续高涨，消费锂电市场占比将有所下滑。消费电子可分为传统消费电子产品（如笔记本电脑、平板、智能手机等）与新兴消费电子产品（如智能可穿戴、消

费级无人机、VRAR设备、电子烟、智能音箱等）。传统消费电子领域逐渐进入存量市场，公司将凭借技术优势、产

品竞争力及产能扩充提升公司在细分市场的份额，从而获取稳步增长；在新兴消费电子领域，产品迭代式创新不断

催生新的增量需求，公司作为消费锂电龙头厂商，将持续受益行业的快速增长。（1）笔电及平板：WFH带动短期需求增加，存量竞争时代市场趋于集中短期受疫情影响，笔电及平板因居家办公、远程教学等需求有所增加，长期市场需求将逐渐趋于稳定。根据DigitimesResearch数据，2020

年全球笔电出货量

2.0

亿台，同比增长

26.8%，因人们在疫情期间已形成不可逆的

远程工作生活习惯，2021

年笔电市场需求有望继续增加，预计全球笔电出货量将同比增长

16.5%至

2.34

亿台，到

2024

年全球笔电出货规模将逐步回落至

2.1-2.2

亿台。平板电脑方面，根据

IDC数据，2015-2019

年因手机屏幕尺

寸不断变大以及平板换机周期长，全球平板需求逐渐下滑，2020

年全球平板因疫情短期影响，出货量同比增长

13.6%

达

1.64

亿台。2021

年上半年下游市场对平板需求持续旺盛，21H1

全球平板出货量同比增长

24.4%至

0.80

亿台，

21Q3

因上游缺料、物流问题及去年高基数，全球平板出货同比下降

9.4%至

0.42

亿台。IDC预计

2021

年全年平板

出货量将同比增长

3.4%至

1.70

亿台，实现小幅增长。从竞争格局来看，笔电市场

CR6

稳定在

90%左右，平板市场集中度逐年提升。根据

DigitimesResearch统计，

2017

年至

2020

年，惠普、联想、戴尔、苹果、华硕及宏碁六大品牌笔电的合计出货占比保持在

90%左右，预计

2021

年这六大品牌出货份额为

89.2%，同比提升

0.6pct，其中惠普/联想/戴尔/苹果/华硕/宏碁份额分别为

26.5%/20.6%/17.5%

/8.8%/8.1%/7.7%。而平板方面，根据

IDC数据，2015-2020

年平板市场

CR5

呈现逐年上升趋

势，2020

年

CR5

达

78.5%，较

2015

年提升了

27.1pcts，其中苹果/三星/华为/联想/亚马逊分别占有

32.5%/19.1%/9.8%/8.6%/8.5%的市场份额。未来随着头部品牌产品质量及技术实力的不断提高，市场集中度将进一

步提升。新款

MacBookProminiLED版外观/显示/性能大幅升级，苹果笔电出货量有望进一步提升。从

2021

年苹果秋季新

品发布会来看，

MacBookPro屏幕尺寸升级至

14.2/16.2

寸窄边框

MiniLED背光

XDR全面屏，呈现刘海屏外观，

极具辨识度，分辨率、亮度和对比度亦大幅提升，并支持最高

120Hz的

ProMotion自适应刷新；搭载专业级

M1

Pro/Max芯片，带来性能和续航的颠覆性提升，MacBookPro16.2/14.2

相较上代

CPU性能最高提升至

2/3.7

倍，

M1

Pro版

GPU性能最高提升至

2.5/9

倍，而

M1

Max版最高提升至

4/13

倍，ML性能最高提升至

5/11

倍，视频播

放时长较上代提升至

17/21

小时，且首次将快充应用于

Mac产品。我们认为凭借外观/显示/性能/续航方面的大幅升

级，MacBookPro系列年出货量将有望从大几百万提升至千万量级。根据

Finaria数据，2020

年全球苹果

MacBook出货量预计同比+23%至

1550

万台，而

TrendForce预测

2021

年苹果

MacBook出货量将超

1700

万台。而伴随

AppleSiliconM系列处理器持续迭代提升，Mac产品矩阵愈趋完整，以及产品效能显著提升下，我们预计苹

果

MacBook出货量未来有望突破

2000

万台。（2）智能手机：供应短缺问题有望缓解，未来将呈现恢复性增长趋势全球智能手机已处于存量时代，市场需求回暖、供给逐步缓解带来疫情后手机市场恢复性增长。智能手机在度过

2007-2016

年行业高速成长期后进入到存量时代，2017-2020

年全球智能手机出货量呈现逐年下滑趋势，由

14.68

亿下降至

12.76

亿，CAGR为-4.56%，其中

2020

年由于疫情对全球供应链和市场需求的负面影响，全球智能手机

出货量同比下降超

7%。2021

年随着疫情控制形式趋好，下游需求得到逐步释放，21H1

全球智能手机出货量同比增

长

18.9%至

6.59

亿，而

21Q3

再因上游物料供应短缺、物流运输紧张以及国内限电等问题，全球智能手机出货量同

比下降

6.7%至

3.3

亿，Q4

物料短缺有望趋于缓和，21

年全年智能手机出货量较

2020

年有所回升。5G换机需求仍为全球智能手机未来增长主线。2019

年世界移动通信大会上，华为、小米、OPPO等国内手机厂商

率先发布

5G手机，积极推动中国国内手机市场的

5G进程。根据

IDC数据，至

21Q3

中国

5G智能手机的出货占比

达

77%，5G终端已成为国内市场的主流。而随着苹果、三星等国际品牌在

5G手机上不断发力，尤其是

iPhone12/13

系列手机的发售，预计

2021

年全球

5G手机出货量同比增长

130%至

5.87

亿，渗透率超

40%。IDC预计

2021-2023

年预计全球智能手机市场受益于疫情缓解、5G手机加速渗透等因素将呈现恢复性增长，IDC预计

2021

年智能手机出货量同比增长

7.4%至

13.7

亿台，2022

年和

2023

年将分别增长

3.4%。5G手机将保持双位数增

速持续增长，到

2023

年出货量将超

9

亿台，渗透率达

60%以上。竞争格局方面，21Q3

全球品牌厂商都面临供应链缺芯少料的压力，而苹果以强大的供应链管控能力以及新款

iPhone13

更佳的市场策略，取得市场份额的大幅提升，尤其是在高端市场中占比的提升。根据

IDC数据计算，21Q3

苹果市占

15.2%居第二，同比提升

3.4pcts；三星市占

20.8%居第一，同比下降

1.9pcts；小米市占

13.4%居

第三，同比基本持平。从前三季度来看，苹果与国内

OVM等品牌市占率均有所提升，整体市场集中度有所强化。（3）新兴消费电子：可穿戴/VRAR/无人机等新兴产品带来需求持续增长动力尽管传统消费电子终端增长逐步放缓，但随着技术的不断迭代创新，以

TWS耳机、智能手表手环等可穿戴设备、

ARVR设备以及无人机等新兴消费电子产品不断涌现，且发展速度迅猛，为消费电子行业的持续增长带来动力。具体来看：TWS耳机：2020

年全球

TWS总出货量增长

118.5%至

5.2

亿副，其中白牌

TWS出货量

3

亿副，约占

60%市

场份额；品牌

TWS出货量

2.2

亿副，市占

42.3%。随着手机厂商对可穿戴设备的重视程度不断加深，产品性能

及技术的持续迭代，TWS耳机的市场需求将保持较快增速。根据

EVTank预测，到

2025

年全球

TWS出货量

将增长至

13.4

亿副，CAGR达

20.8%，其中品牌

TWS出货量达

12.4

亿副，CAGR高达

40.1%，市场份额将

超

90%。智能手表及手环：伴随着运动管理、健康检测等创新功能的加入，智能手表及手环的目标群体不断扩大，市场

需求有望持续提升。根据

CCSInsights数据及预测，2020

年全球智能手表出货量同比增长

19%达

1.15

亿部，

智能手环同比增长

28%至

0.78

亿部，预计到

2025

年全球智能手表及手环出货量将分别提升至

2.58

亿部和

1.30

亿部，CAGR分别达

17.5%和

10.8%。ARVR：2020

年行业总体出货量增长较为显著，市场反响持续升温，VR已进入产业化放量增长阶段。根据

VR陀螺研究院数据显示，VR头显

2021

年全球出货量已突破千万量级，达到

1110

万台，同比提升

72%，预计到

2024

年年出货量将达

6000

万台，CAGR为

75.5%，硬件市场规模将达

1400

亿元。而

AR眼镜目前仍以

B端

市场为主，C端市场尚处起步阶段，未出现爆款的

C端产品，全球出货规模较小。根据

VR陀螺院预测，2021

年全球

AR眼镜出货量达

57

万台，同比增长

42.5%，预计到

2022

年全球出货量将达百万量级，此后将呈现爆

发式增长。无人机：无人机可分为军用和民用，其中民用无人机又可分为工业级和消费级。目前无人机被广泛应用于军事

侦察、环境监测、航空测绘、电力巡检、农林信息化以及个人航拍等领域，是欧美日以及新兴国家的发展重点。

根据

MordorIntelligence数据及预测，2020

年全球无人机市场规模达

338.6

亿美元，预计到

2025

年市场将高

速增长至

740.1

亿美元。CAGR达

22.4%。2、公司：竞争格局趋好，扩充产能积极承接苹果/三星等份额从整体格局来看，国内龙头厂商在消费类软包电池中替代日韩厂商的市场份额具有较大潜力。根据

EVTank统计，

2020

年全球小软包锂电池市场中，ATL以

25.9%份额居于第一，公司以

4.4%份额居第四，而排名靠前的日韩厂商

如三星

SDI、LG化学和村田（2017

年收购了索尼的锂电池业务）的市场份额合计

19.2%。从近几年主流消费锂电

厂商的份额变化趋势可以看出，三星

SDI业务发展呈现颓势，从

2018

年

15.1%下降至

2020

年的

13.0%，预计

2021

年其市占率将进一步下滑至

9.4%；LGChem则由

2018

年的

14.4%下降至

2020

年的

11.9%；ATL份额从

18

年的

31%提升至

20

年

36%以上，提升明显且有望维持稳定；公司伴随着产能不断扩张和客户拓展，市场份额从

18

年的

8.5%提升

20

年

11.9%，呈现逐年上升趋势，而公司替代日韩厂商的市场空间较大，未来有望将进一步提升。海外电池厂商发展重点纷纷转向动力锂电，逐步退出消费锂电。目前公司作为全球消费类聚合物软包锂电池主要供

应商之一，在国际上主要与

ATL、三星

SDI、LGChem、松下开展竞争，在国内主要与比亚迪锂电池、欣旺达、亿

纬锂能、鹏辉能源等竞争。而三星

SDI，LGChem、松下等均逐渐放慢发展甚至退出消费锂电领域，战略重心均转

移至动力领域：三星

SDI：2020

年开始生产锂电池，2003

年开发出当时最高容量的圆柱电池，并于

2010

年达到全球消费锂电

市占率第一，23%份额，并连续保持五年第一，而

2016-2017

年三星

Note7

爆炸事件后，其市占率显著下滑。

2020

年三星

SDI锂电池在笔电及平板中出货量排全球第四，手机中排全球第二。而近年三星

SDI大举进军动力

和储能电池领域，2020

年其在韩国、中国、欧洲、美国等地的产能合计接近

30GWh，2021

年随着其匈牙利电

池厂的逐步投产，其动力电池产能将达

40GWh，配套宝马、大众、戴姆勒等车企，预计

2023

年其总产能将扩

充至

62GWh。LGChem：1997

年开始研发锂电池，是最早一批锂电池企业，早期顺利进入惠普、诺基亚等龙头供应链，但

2005

年因供给苹果笔电的电池出现质量问题而遭召回，品牌受损，错失智能手机爆发期，且

LGChem产品定

位高端圆柱电池，因圆柱电池下游应用主要以中低端产品为主，导致其战略失误，在消费锂电市场份额不断下

滑。2020

年

LGChem锂电池在笔电及平板中出货量排全球第三，手机中排全球第三。目前

LGChem战略重

心放在动力领域，2020

年其动力锂电产能达

120GWh，规划到

2023

年和

2025

年产能将分别达到

260GWh和

430GWh。松下：1994

年研发出锂离子充电电池，并开始生产圆柱、方形电池，率先占领消费锂电市场。2000

年后消费

电子定制化需求显著提升，但松下因主要对内供货以及缺乏灵活性的经营风格，市场份额被逐渐稀释。2010

年

又因忽视软包电池技术的开发而进一步丧失市场地位。2021

年

3

月松下宣布将欧洲两座消费电池工厂出售，转

而重点发展动力电池，预计在欧洲挪威新建一座产能约

38GWh动力电池工厂。目前松下在日美中共拥有

7

个

动力电池工厂，预计到

2025

年总产能规模达

160GWh。从笔电及平板锂电池和手机锂电池等细分市场来看，行业集中度普遍较高，少数知名厂商占据着大部分市场份额。

根据

TechnoSystemsResearch数据，2020

年全球笔电及平板锂电池出货量前五的厂商分别是

ATL、珠海冠宇、

LGChem、三星

SDI以及比亚迪锂电池，市场份额分别为

34.44%、23.67%、15.37%、7.27%以及

4.67%，CR5

约为

85%。笔电和平板市场集中度较高，少数知名品牌商占据了大部分市场份额。公司笔电及平板锂电池出货量全

球排名第二，仅次于

ATL。而在笔电细分市场，公司市场份额已超过

30%，居于全球第一。而手机锂电池行业

2020

年全球出货量前五的厂商分别是

ATL、三星

SDI、LGChem、比亚迪、珠海冠宇，市场份额分别为

37.96%、

11.12%、9.85%、9.31%以及

7.00%，CR5

约为

75%。公司手机锂电池份额居于第五，提升潜力较大。从公司下游客户来看，笔电方面，公司长期与惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等全球知名笔电品牌

提供锂电池产品，并建立了稳定持续的合作关系。尽管目前公司在笔电领域已占据较大的市场份额，但公司笔电类

锂电业务仍具成长性，理由：1）公司持续加强

PACK封装能力建设，未来在下游现有客户中

PACK自供比例将持

续提升；2）公司

2021Q3

成功进入苹果

MacBook供应链，目前公司给苹果预备产能较大，预计

22

年迎来全面放

量增长，成为公司笔电业务未来增长的重要引擎。智能手机方面，目前公司产品已进入全球主流手机品牌供应链，成为华为、荣耀、OPPO、小米、摩托罗拉、中兴

等全球知名手机企业的供应商，但公司的手机市占率仍低，未来具有较大成长性，理由：1）安卓客户结构调整，华

为受限后，公司加大对荣耀、小米、OPPO等现有客户的供应；2）苹果、三星、vivo等新客户逐步导入，预计

22-

23

年迎来放量增长；3）公司电芯产品性能优异，公司目前正大力扩张手机锂电产能，将有效解决前期的产能瓶颈，

有望快速提升公司在智能手机市场中的份额。其他领域方面，公司已与大疆、BOSE、Meta（前

Facebook）等无人机、智能穿戴厂商建立了长期稳定的合作关系。

在

VRAR领域公司亦有布局，目前公司是

OculusQuest2

电池的主力供应商。三、动力及储能锂电：行业澎湃发展，产能加速扩充望打开第二成长曲线1、动力领域：汽车电动化大趋势，动力锂电市场前景广阔目前汽车电动化路线可分为

5

类：12V轻混（MicroHybrid）、48V中混（MidHybrid）、全混动（FullHybrid

）、插

电混动（Plug-inHybrid）和纯电动（BEV）。从汽车电动化的发展路径来看，最早是由

12V启停系统替换传统铅酸

电池开始，逐步向

48V中混，再向全混动和插电混动发展，最后再走向纯电动的发展路径。12V系统中仍大量使用铅酸电池，锂电池替代空间较大。12V电池系统主要作用是冷启动，同时满足车中低功率设

备的用电需求。目前

12V系统中铅酸电池因其技术成熟、安全性高、成本低等优点仍有大量使用，但其倍率性能一

般、能量密度低、循环寿命短（一般

2-3

年需要更换一次，而锂电池寿命一般在

10

年以上）且产品本身不环保，这

使得锂电池有望在

12V系统中逐步对其进行替代。相比之下，48V系统是电动化路线中性价比最高的。从系统结构上来看，48V系统是在

12V启停系统的基础上仅增

加了

DC/DC转换器和

BSG电机，其中

48V电池通过

DC/DC转换器给

12V供电，智能启停等功能仍有原

12V系统

完成，而电动助力、制动能力回收等功能则需要更高功率支撑，故由

48V锂电池供电。从节油率和成本增加两方面

来看，48V系统在增加

5000

元左右的成本（其中电池的成本大概在

2000

元左右），即实现了

20%左右的节油率水

平（降低

1%油耗对应成本

250

元），明显优于

12V系统的

2000

左右成本对应

5%节油率以及中混/深混/插电式系统

万元级的价格。目前全球汽车电动化进程正加速由轻混向中混，再逐渐向全混动和纯电动发展，中长期

48V中混及

BEV汽车的渗透率望持续提升。根据

IHSMarkit数据及预测，2020

年全球

12V轻混+48V中混+BEV市场份额合计占

71%，其中

12V轻混市占率约为

62%，48V中混

4%，BEV5%，而燃油车的占比仅为

26%，较

19

年下降

9pcts。IHSMarkit预计到

2027

年全球燃油车份额将大幅萎缩至

2%以下，而

12V轻混+48V中混+BEV合计份额将提升至

82%，其中

48V中混、BEV分别提升至

40%和

22%。国内

48V系统渗透仍低，潜在市场空间广阔。根据

wind数据，我国国内近几年普混电动车占总体乘用车产量的比

重呈现上升趋势，但渗透率仍低，2020

年仅为

1.2%。相比日本、欧洲及全球水平，2020

年普混汽车渗透率分别为

35%、12.1%和

4.4%，其中

48V系统渗透率为

11%、5.4%和

1.3%，均远高于国内水平。而根据工信部和中国汽车

工程协会的节能与新能源汽车技术路线图来看，2025

年、2030

年和

2035

年我国国内混动新车的占比要分别达到

50%、75%和

100%。由此可以看出

48V系统未来在国内有着巨大的提升空间。根据

IHS及高工产研预测，到

2025

年全球及中国搭载

48V系统的轻混汽车销量将增长至

1050

万辆和

450

万辆，20-25

年

CAGR分别达

84.6%和

68.6%，则

48V系统锂电市场规模有望分别达到

185

亿元和

79

亿元，CAGR分别为

79.2%和

62.4%。BEV为最大的动力锂电下游应用市场，全球旺盛需求带动销量持续高涨。根据

EVTank数据预测，尽管

2020

年全

球汽车供应链受到疫情冲击，但全球新能源汽车总销量仍达

331.0

万辆，同比增长

35.1%，预计到

2025

年全球新

能源汽车总销量达

1800

万辆，2020-2025

年复合增长率将达到

40.3%。长期来看，到

2030

年全球新能源汽车总销

量将以复合增长率

17.3%增长至

4000

万辆。而在国内相关产业政策的大力扶持与消费需求的拉动下，我国新能源

汽车产销规模迅速扩大。根据中国汽车工业协会数据显示，2014-2020

年我国新能源汽车产销量分别由

7.9

万辆和

7.5

万辆增长至

130.8

万辆和

132.1

万辆，CAGR分别高达

59.65%和

61.30%。电动摩托车呈现加速增长态势，锂电池需求将保持高速增长，渗透率持续提升。根据

EVTank数据及预测，2020

年

我国电动两轮车总产量达

4834

万辆，同比增长

27.2%，其中锂电两轮车占比达

23.5%，相比

2019

年提升

7.3pcts。

2020

年我国两轮车用锂电池出货量达

10.7GWh，同比增长

91.1%。EVTank预测到

2025

年我国两轮车用锂电池需

求量将达

45.9GWh，CAGR高达

33.8%。2、储能领域：“双碳”背景下，市场需求望保持高速增长“双碳”背景下政策持续利好，储能市场需求旺盛。根据

GGII数据显示，2020

年中国储能市场规模达

175

亿元，

同比增长

35%，储能锂电池出货量达

16.2GWh，同比增长

70.5%；全球储能电池需求规模达

26.7GWh，同比增长

51.7%。随着政策对新型储能支持力度加大、电力市场商业化机制建立、储能商业模式清晰、锂电池成本的持续下

降。2021

上半年储能锂电市场呈现爆发式增长，2021

年上半年，全球储能锂离子电池出货量达

18.2GWh，同比增

长

80.2%，其中中国储能锂离子电池出货量为

11.1GWh，同比增长

101.8%。这主要得益于：1）各地发电集团积极

响应政策，可再生能源配置锂电储能项目急剧增多；2）欧美家庭储能市场保持持续高速增长态势；3）欧美

MW级

集中式风光电站储能配套加速，刺激国内储能大幅出口；4）国内通讯运营商不断释放锂电池需求。全球及国内储能电池出货量未来五年

CAGR分别超

60%和

70%，市场总规模将超

1700

亿美元。根据

GGII对产业

链的调研，2021

年以来储能锂电池企业普遍进入订单爆满、产能不足与计划大幅扩产的状态。与此同时，政策层明

确储能独立市场地位，并提出

2025

年

30GW的装机量目标。此外，电力市场化改革正深入推进，有利于储能商业

模式真正形成。GGII预计

2025

年中国储能锂电池出货量达到

180GWh，5

年

CAGR超

60%，市场规模有望超过

1500

亿元。2025

年全球储能电池出货量将达

416GWh，未来

5

年

CAGR约为

72.8%，根据前瞻