第四章-企业信用评级-《信用评级理论与实务》课件

第二部分信用评级实务第四章企业信用评级第二部分信用评级实务第四章企业信用评级主要内容一、企业信用评级概述二、企业信用评级指标体系主要内容一、企业信用评级概述2一、企业信用评级概述一、企业信用评级的含义企业信用评级是采用规范化的程序和恰当的方法，对企业的偿债能力及偿债愿望进行评价，并将评价结果通过简明的符号表示出来，以供投资者、社会监管机构及其他利益相关主体进行参考的一种经济活动。一、企业信用评级概述一、企业信用评级的含义3一、企业信用评级概述二、企业信用评级的意义目前，由于投资者与经营者之间存在着信息不对称，因此会形成两个问题：第一是逆向选择，第二是道德风险。信用评级不但为资金供需双方的信息缺口开辟通道，使资本市场不至于因信息不对称而无法发挥资金中介的功能，而且使得资金需求者能取得所需资金从事其各项生产经营活动，资金供给者的投资拥有适合其风险偏好的标的，同时也使金融机构的管理效率和监管部门的监管效率得到提高，增强了资本市场的整体效率。一、企业信用评级概述二、企业信用评级的意义4一、企业信用评级概述三、一般企业信用评级的范围一般为企业信用评级属于个体实力信用评级，是对企业偿还无担保债务的能力和意愿的综合评价，它衡量的是企业偿还非特定债务的违约率及损失严重程度。与债券的评级不同的是，企业的评级不是针对具体债务，而是对企业目前和潜在的总债务偿还能力的综合评价，反映了企业依靠自身能力维持正常经营而不会陷入财务困境的可能性。根据1992年全国信誉评级协会筹备组组织制定的《企业信用评级办法》，关于企业信誉评级体系分为工商企业类和金融机构类两大类体系。本章节所指的一般企业信用评级是针对工商企业类机构的信用评级，而对于金融机构的信用评级我们将在以下章节逐步展开。具体而言，一般企业的信用评级主要包含对制造业、建筑安装业、商业、旅游业、房地产行业等行业企业的评级。一、企业信用评级概述三、一般企业信用评级的范围5一、企业信用评级概述三、一般企业信用评级的范围交易对手在资金市场上或商业合作交往中，投资人或合作者都有必要了解筹资人或寻求合作的交易对手，一般主要了解其资金实力及信誉状况。筹资人或寻找合作的交易对手为了顺利筹资或合作，必须要委托第三者，即信用评级机构为其信用状况做出分析、判断及鉴定，对企业及经济主体的生产、经营、管理、发展前景及经济效益状况进行综合会诊与全面评价。其目的也是为了增强企业及经济主体的信誉透明度，规范其信用行为，确立其良好的形象和建立稳定的信用关系，促进其经济交往，以适应市场的检验和要求。一、企业信用评级概述三、一般企业信用评级的范围6一、企业信用评级概述四、企业信用评级的一般框架企业信用评级的本质在于客观地揭示企业的信用风险，企业信用分析模型在借鉴国际信用评级机构的企业评级核心思想与国际评级管理的前提下，考虑中国的实际情况，以定量分析为基础，充分考虑定性因素对定量分析结果的影响及其程度，并结合受评对象的具体情况，对影响其未来偿付能力与偿付意愿的各种因素及其变化趋势进行全面系统的考察和深入、科学的分析，确定受评对象的信用等级。企业信用评级的基本框架可用下图表示：一、企业信用评级概述四、企业信用评级的一般框架7图4-1企业信用评级基本框架图4-1企业信用评级基本框架8一、企业信用评级概述四、企业信用评级的一般框架由图4-1可知，企业信用评级要根据信用风险的本质，主要从信用能力和信用意愿两个方面进行评价。对信用能力的分析从现金流量和其对履约的保障能力入手，充分考虑宏观经济环境、产业发展趋势、政策和监管措施等企业外部因素和基本经营、管理素质等企业内部因素的影响。对信用意愿的分析从企业的诚信记录入手，结合信用能力的分析，详细剖析产生各种不良记录的原因，判断究竟是能力问题还是意愿问题，从而对受评对象履约的意愿做出判断。最后，综合考虑能力和意愿的评析，确定企业的信用等级。一、企业信用评级概述四、企业信用评级的一般框架9二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容根据企业的特点，其评价时的指标体系主要包括市场评价、企业经营评价、财务评价、创新评价、风险评价、履约状况评价等方面。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容10第四章--企业信用评级-《信用评级理论与实务》课件11一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系市场评价指标体系主要对评级企业所处的行业环境、市场环境和政策环境等进行评价。通过这些评价，考察企业的发展前景。1、行业状况在市场经济中，内部因素对于企业的生存和发展固然重要，但外部环境同样不可忽视。不同的行业具有不同的特点，市场的变化、科技的进步、管理理念的更新等都会给不同行业带来不同的影响，以至对行业内的企业产生不同影响，并且不同行业在进入市场的资金、技术、政策等方面的不同要求也造成企业在财务数据、管理方式、企业规模等方面有很大差异。所以在构建企业信用评级指标体系时，首先要对企业所处的行业状况进行分析。对行业状况的衡量采用行业供求状况、市场进入障碍、发展周期、政策支持和供应商竞价能力五个指标。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系12一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系1、行业状况行业供求状况是指一个行业的主要产品在市场上的供给与需求之间的关系。行业的供求状况能够反映出该行业的产品在市场上是否存在足够的有效需求、该行业的发展前景和行业内部的市场竞争程度等方面的状况，从而进一步反映出该行业内企业所处的市场环境状况。若一个行业的产品供给小于需求，则该行业的产品的有效需求较足，发展前景和所处的市场环境状况较好，反之则反是。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系13一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系1、行业状况市场进入障碍主要考察行业的技术壁垒和资金壁垒，指进入一个行业所需要的技术支持和资金支持。一般来说，如果进入某个行业的技术、资金壁垒较高，则该行业内企业数量较少，企业所面临的竞争较小，产品替代率较低，企业更容易存活和发展。反之，如果进入某行业的技术、资金壁垒低，则行业内企业数量较多，企业会面临更多的市场竞争，其发展就较困难。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系14一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系1、行业状况发展周期即产品的生命周期，指企业产品处于市场的发展阶段，包括投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。处于投入期和成长期的产品，其需求增长较快，企业的发展前较好；进入成熟期后，市场趋于饱和，产品需求和销售速度下降，竞争加剧，企业利润降低，同时新产品和替代品的出现将进一步带动产品利润下降；进入衰退期，部分企业会因成本过高、利润过低而退出市场，该产品的生命周期逐渐结束。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系15一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系1、行业状况政策支持是指国家和地方政府的经济、产业政策是否鼓励、支持一个行业的发展。如果某一行业的发展适应国家或地方政府制定的经济发展方针、路线和政策，得到各级政府政策的鼓励和扶持，那么该行业内的企业必然可以得到快速的成长与发展；如果政府对某行业采取限制，甚至清理整顿的政策，则该行业的发展前景较为悲观。供应商竞价能力指在商品交易过程中，企业的供应商对所供应的原材料或产品价格的影响能力。供应商的竞价能力会影响企业在市场上的竞争力。如果某一行业在市场上处于优势地位，产品供不应求，则其原材料供应商竞价能力较弱，从而会降低企业成本，提高企业市场竞争力。反之，其原材料供应商竞价能力较强，可能会要求企业即期付款甚至预付货款，会增加企业的市场风险。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系16二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系2、市场竞争力状况市场竞争力是一个企业在市场中的各项能力的综合体现，涉及到企业的各个方面。市场竞争力是一个企业得以生存和发展的重要保障，只有企业具有较强的市场竞争力，才能得到长远、全面的发展，否则企业就无法在市场经济中生存。对市场竞争力状况的评价主要采用产品替代性、产品竞争力和企业战略实施情况三项指标。产品替代性是指两种不同的商品或劳务在使用价值上可以相互替代来满足人们某种需要的关系。企业的产品替代性越低，市场的替代品越少，企业的市场竞争力越强。反之，市场上的替代品多，企业的市场竞争力就弱。在考虑产品替代品的数量时，还应同时考虑替代成本的高低，如果企业的产品在市场上的替代品的替代成本较高，那么即使替代品数量多，也不会对企业竞争力造成大的影响。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容17二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系2、市场竞争力状况产品竞争力是企业的主要产品与同业相比的竞争力的强弱。可以使用企业产品的市场占有率来衡量。市场占有率指企业产品的销售额在同类行业产品总体销售额中所占的比重，是衡量企业产品竞争力的重要指标。一般地，市场占有率高，表明企业的产品竞争力强，其市场竞争力就强；市场占有率低，则企业的竞争力弱。产品竞争力是衡量企业市场竞争力的一个最重要指标。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容18二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（一）市场评价指标体系2、市场竞争力状况企业战略实施情况指标主要考察企业对以前所做出的发展战略的实施效果。企业战略包含了企业的任务、企业的目的、选择的战略方案等等，明确了企业生产经营的目的性，在企业的各项活动中都起着指导作用。所以，企业的战略实施情况直接影响着企业的成长与发展。如果一个企业实施战略的效果较好，达到了预定的战略目标，无疑会对企业的发展和竞争力的提升有一个强大的促进作用。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容19二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系企业经营管理（operationandmanagementofbusiness）：对企业整个生产经营活动进行决策，计划、组织、控制、协调，并对企业成员进行激励，以实现其任务和目标一系列工作的总称。企业经营管理指标体系主要对企业的人员、规模、管理等基本情况进行综合评价。该指标体系包括五个方面的子指标体系，即企业规模、企业领导者素质、企业职工素质、企业管理水平和资产质量。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容20二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系1、企业规模企业规模指标是衡量企业基本素质的一个重要指标，其反映了企业的经营规模和收入水平，涉及企业的占地面积、设备状况、资产总额、净资产额、销售收入、职工人数等。一般来说，与同行业企业相比，一个企业的规模较大，其抗风险能力较强，信用状况也较好。经过筛选，选取资产总量、销售收入和职工人数三个指标来衡量企业规模。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容21二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系1、企业规模资产总量是指企业拥有或者控制的能以货币来计量的经济资源总量，包括各种收入、债权和其他。反映在会计报表上，就是资产负债表中资产项目下的总额。资产总量是衡量企业规模的一个重要指标。一般来说，与同行业相比，企业所拥有的资产总量越大，其规模就越大。反之，企业资产总量越小，其规模也越小。销售收入是指企业销售自身的产品或提供劳务等而收到的货款、劳务价款或取得索取价款凭证确认的收入，一般可分为主营业务收入和其他业务收入。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容22二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系2、职工素质企业职工是企业内部人员的大多数，他们直接参与企业的生产、销售、管理等各项业务，是企业得以生存和发展的最大贡献者，其素质直接影响着企业的战略计划能否得以顺利实施、对领导者的决策能否正确执行以及是否能形成良好的企业文化等等。因此，企业职工素质是衡量企业基本素质的一项重要指标。对企业职工素质的分析主要从职工的文化素质、年龄结构和技术水平三方面来进行。企业职工的文化素质指标主要考察职工平均学历水平，可以用各层次学历职工人数占总职工人数的百分比来衡量。若高学历职工人数所占比重较大，则企业职工的文化素质较高，职工综合素质也就较高。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容23二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系2、职工素质年龄结构指标衡量的是各年龄段职工人数在总职工人数中所占的比重。若大年龄段职工人数比重较大，则职工年龄结构较大，若小年龄段职工人数比重较大，则年龄结构较轻。对于企业职工素质来说，年龄结构适中较为理想，年龄结构偏大则职工总体缺乏活力和潜力，年龄结构偏轻则职工总体缺乏经验和稳定性。技术水平指标主要衡量企业职工的职业技能操作水平和熟练程度，可以使用各技术等级的职工人数的比重对技术水平进行评价。除了上述三项指标外，在评价企业职工素质时，还要关注企业各部门的人才结构、职工培训情况和职工的敬业精神。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容24二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系3、领导者素质企业领导者素质评价主要考察企业领导者的领导才能、管理素质、技术素质、开拓能力、应变能力等。领导者作为企业的领军人物和中流砥柱，其素质高低直接影响着企业的管理理念和管理方式，尤其是对于中小企业来说，领导者的素质往往具有更重要的作用，甚至可以决定一个企业的未来。对企业领导者素质主要从领导者的学历水平、经营业绩、决策能力、工作经验和个人品质五方面来进行衡量。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容25二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系3、领导者素质企业领导者的学历水平指标主要考察企业领导者所接受教育的程度，即教育背景。一般来说，领导者的学历水平高，其学识就丰富，就可以领导企业取得较好的发展。领导者的经营业绩指标是对领导者过去参与企业经营的成果和荣誉进行衡量。经营业绩优良，那么领导者素质就较好。领导者的决策能力指标衡量的是领导者做出正确的企业各方面决策的能力。决策能力是衡量企业领导者素质的一个重要指标。工作经验指标是对领导者从事企业所属行业的工作经历的考察。如果企业领导者从事该行业工作时间较长，其工作经验就较丰富，素质也就较高。个人品质指标主要考察企业领导者的信用意识。即使企业领导者具有较强的能力和较高的工作水平，如果其个人品质败坏，信用意识差，恶意拖欠债务，那么他的团队也可能产生较大的信用问题，从而导致利益的巨大损失。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容26二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系4、企业管理水平企业管理就是对企业的生产经营活动进行计划、组织、指挥、协调和控制，使企业适应外部环境的变化，充分利用各种资源，实现企业经营目标的一系列工作。管理贯穿于企业的整个生产经营活动过程，企业的发展离不开有效的管理，有一套适合企业发展的管理体制才能使企业创造良好的效益，而先进的管理理念和方式更能给企业带来事半功倍的效果、降低企业的生产经营成本、提高企业的市场竞争力。因此，管理水平是影响企业基本素质的一项极其重要的指标。企业管理水平的指标主要是企业的组织制度、管理规章和基础工作三项。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容27二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系4、企业管理水平企业的组织制度是调整企业组织内各种关系、维系组织运转的方式。组织制度的安排，是组织生存的体制基础，也是组织建立的前提。合理的组织结构可以维护企业内部各组成部分的有效运转。因此，企业的组织制度是衡量企业管理水平的一个重要指标。对于组织制度主要从客户产权关系、法人制度是否清晰、组织机构是否完善等方面考察。企业的管理规章指标考察的是企业的管理规章是否完善且执行情况是否良好。管理规章及其执行情况是体现企业管理水平的一个重要因素，拥有完善的管理规章并且认真实施的企业，就拥有较高的管理水平。反之，若企业的管理规章不完善或者实施不到位，则其管理水平就较低。基础工作指标反映的是企业的管理基础工作是否到位。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容28二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系4、企业管理水平管理基础工作是指企业各项生产经营业务中最基础的记录、数据、标准和制度，是企业发挥其经济功能和社会功能的基础，是完善各项管理工作的必要条件。企业管理基础工作主要包括信息工作、标准化工作、规章制度、定额工作、计量和检测工作、教育培训等六方面的内容，它是综合管理和专业管理的基础和前提，在体现企业管理水平中起着重要作用。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容29二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系5、资产质量资产质量对于判断一个企业的价值、发展能力和偿债能力都有重要作用。资产质量的好坏主要表现为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量之间的差异上。分析企业的资产质量大致可以从两方面入手：一是分析硬件，主要考虑机械设备、基础设施的状况；二是分析软件，包括技术工艺、工业产权和专利设备。因此，企业的资产质量可用企业的技术先进性和设备新旧程度两个指标来反映。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容30二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（二）企业经营管理指标体系5、资产质量企业的技术先进性指标主要考察企业生产产品时所使用的生产技术在同一行业中的先进程度。如果一个企业的生产技术达到国内外同行业的先进水平，那么它的资产质量就比较高。企业的设备新旧程度可以用固定资产净值率来衡量。固定资产净值率又称“固定资产有用系数”，指企业固定资产净值与固定资产原值的比率，其中固定资产净值是固定资产原值与累计折旧的差。企业的固定资产净值率越高，说明企业的设备越新，可用的时间越长，其资产质量也越高。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容31一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系企业的财务状况是指企业一定时期内的资产及权益情况，是资金运动相对静止状态时的表现，是用价值形态反映的企业经营活动的状况，即企业生产经营活动的成果在财务上的反映。财务评价指标体系主要从资产、负债和所有者权益三者之间的关系判断对企业信用的影响，其采用的是直接量化的财务数据。由于企业的财务状况体现了企业的营运能力、获利能力、偿债能力、成长发展能力和获取现金能力等五方面能力，所以财务评价也从这五个方面来建立子指标体系。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系32一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系1、营运能力营运能力是指企业运转资产的能力，它反映了企业经营活动的效率和活力。企业的主要经营活动是供、产、销活动，即企业取得原材料进行生产，在市场上以一定的营销手段销售自己的产品，不断收回已售产品的应收账款。如果这一过程顺利、流畅，则企业的营运能力就强，如果这一过程在某个环节中断或迟滞，则营运能力就弱。因此，在进行信用评级时，应对企业的营运能力进行评价，评价指标包括流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系33一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系1、营运能力流动资产周转率：流动资产周转率＝销售收入／平均流动资产。反映了企业流动资产的营运效果。流动资产周转率越高，说明企业越能以较少的资金为企业提供较多的产品，其营运能力越强。存货周转率：存货周转率＝销售成本／平均存货余额，其中，平均存货余额＝（存货年初数＋存货年末数／2。存货周转率越高，存货的流动性就越大，既提高了资金的使用效率，又增强了企业的短期偿债能力，企业的营运能力就越强。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系34一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系1、营运能力应收账款周转率：应收账款周转率＝销售收入／平均应收账款。反映了企业流动资产中应收账款的质量。应收账款周转率越高，说明应收账款周转速度越快，收入也是衡量企业规模的一个指标，规模大的企业，一般其销售收入就高，规模小的企业，其销售收入就相对较低。职工人数是指在一定时期内（如一年）企业平均在册职工人数。职工人数是体现企业规模的一个重要指标，企业职工人数多少直接体现了企业规模的大小。以上三项指标是衡量企业规模的重要标准，在各国划定大型企业和中小型企业的标准时，通常都以这三项指标来划分界限。需要指出的是，这三项指标的大小是与同行业企业相得到的相对大小，只要一个企业的这三项指标水平相对较大，就认为其规模就较大。因此，在评价某个企业的这三项指标时，要综合考察该企业所处行业的总体情况，从而做出正确的判断。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系35一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系1、营运能力总资产周转率：总资产周转率＝销售收入／平均总资产。反映了企业运用资产赚取利润的能力。总资产周转率越高，企业总资产的周转速度越快，企业销售能力越强，其营运效果也越好。需要指出的是，以上四项指标的标准值较难确定。由于中小企业的规模相对较小，抵御风险能力较弱，因此，中小企业的流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率这四项指标的标准水平应比大企业相对较高。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系36一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系2、获利能力较强的获利能力及其稳定性是企业获得足够的现金以偿还到期债务的关键因素。充实而稳定的收益往往能够反映企业的良好管理素质和开拓市场能力，同时增强了企业在资本市场上再融资的能力，从而使企业资产具有较好的流动性，较高的财务灵活性和资产流动性又反过来强化了企业的竞争优势。对企业获利能力的分析主要采用三项指标：净资产收益率、总资产报酬率和销售利润率。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系37二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系2、获利能力净资产收益率：净资产收益率＝净利润／平均净资产×100%该指标是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，充分反映了企业资本运营的综合效益。一般来说，企业的净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的利益保证程度越高。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容38二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系2、获利能力总资产报酬率：总资产报酬率＝息税前利润／平均总资产×100%该指标是反映企业包括净资产和负债在内的全部资产综合利用效果的指标，用以衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得的盈利比率。总资产报酬率越高，说明企业总资产的运营效益越好，获利能力越强。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容39二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系2、获利能力销售利润率：销售利润率＝利润总额／销售收入×100%该指标反映的是企业实现的利润在销售收入中所占的比重。销售利润率越高，表明企业获利能力越强，经济效益越好。企业的利润应与销售收入同方向增长，而且利润增长率应高于销售收入增长率，才说明企业的经营效益好。销售利润率接近于１５％较为理想。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容40二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系3、偿债能力销售现金比率：销售现金比率＝经营现金净流量／销售额×100%该指标反映的是每一元销售额所获得的净现金流量。其数据越大，表明企业获取现金能力越强。资产现金回收率：资产现金回收率＝营业现金净流量／全部资产×100%该指标用来说明企业资产产生现金的能力。资产现金回收率越大，表明企业资产产生现金的能力越强，企业获取现金的能力也越强。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容41二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系4、成长发展能力成长能力是推动企业不断进步、保证盈利持续性的重要因素，只有企业具有发展潜力，其资信状况才会好。评价方法包含三方面：第一，企业所在行业的发展前景；第二，国家政策支持；第三，企业自身成长能力。其中企业自身成长能力需要用到以下几个指标：销售收入增长率=（本期销售收入-上期销售收入）/上期销售收入*100%资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益额*100%二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容42二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系4、成长发展能力政策支持是国家和地方政府的经济、产业政策是否鼓励、支持一个行业的发展。如果行业前景符合国家和地方政府的经济发展方针、路线和政策，企业的发展将有可能获得长期的支持；相反，如果行业或企业的发展与政策相背离，那么维持原有的发展方向的经营将不可持续。市场竞争力和产品竞争力是判断行业发展前景的两个重要因素。市场竞争力是一个企业在市场当中各项综合能力的表现，而市场竞争力作为与同业的比较，一般由市场占有率来衡量，是企业长期生存的保障。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容43二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系5、获取现金能力一个企业是否有充足的现金流量以及现金流量的来源是企业按期偿还债务的根本，尤其对于中小企业来说，其资本实力较弱，流动现金比率不高，如果企业销售回款能力也较弱，那么势必影响到企业的偿债能力。评价获取现金能力的指标主要有：现金流动负债比率、销售现金比率和资产现金回收率。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容44二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系5、获取现金能力现金流动负债比率：现金流动负债比率＝经营现金净流量／流动负债×100%，衡量企业流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿还流动负债的能力，反映了企业获取现金并用其偿还负债的实际能力，因而该指标也可以用于对企业偿债能力的评价。现金流动负债比率大，表明企业经营活动产生的现金净流入较多，获取现金能力较强，但也不是越大越好，太大则表明企业流动资金利用不充分，收益能力不强。偿债能力反映企业债务的偿还能力，用来评价企业资产的安全性。偿债能力评价是企业信用评级中的关键一环，偿债能力的高低与企业的信用等级密切相关，偿债能力强，企业的信用等级就高，融资就容易。评价企业的偿债能力选择资产负债率、流动比率、速动比率和利息保障倍数四项指标。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容45二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系5、获取现金能力资产负债率：资产负债率＝负债总额／资产总额×100%，该指标是国际公认的衡量企业债务偿还能力和财务风险的重要指标，其反映的是企业的长期偿债能力。资产负债率高表明企业负债经营程度高，财务风险较大，长期偿债能力较弱。但资产负债率并不是越低越好，一般认为60%左右是较好水平。流动比率：流动比率＝流动资产／流动负债×100%，该指标是反映企业短期偿债能力的重要指标。一般来说，流动比率越高，表明企业流动资产对流动负债的保障程度越高，企业短期偿债能力就越强。企业正常的流动比率达到150%以上就可以有效保护债权人的利益，若低于125%，企业偿债风险就会增加。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容46二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容（三）财务评价指标体系5、获取现金能力速动比率：速动比率＝（流动资产—存货）／流动负债×100%，即最能迅速转变为货币资金的资产与流动负债之间的比率。速动比率衡量的是企业流动资产中可以立即用于偿还负债的能力。速动比率高，说明企业偿还流动负债的能力强。利息保障倍数：利息保障倍数＝息税前利润／利息费用，又称已获利息倍数，反映的是企业获利能力对债务偿还的保障程度。因企业所处的行业不同，利息保障倍数有不同的标准界限，国际上公认的利息保障倍数界限值为１。该指标越高，企业偿还利息的能力就越强，其债务偿还越有保证。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容47一、企业信用评级指标体系的一般内容（四）企业创新评价指标体系目前，创新已成为企业生存和发展的重要条件，是一个企业赖以生存的基础，企业只有不断创新，才能在市场竞争中占据一席之地。因此，对企业发展潜力的评价无疑也应当作为企业信用评级的一个重要方面。创新能力评价一般从创新投入和创新效果两方面来反映企业的创新能力。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系48一、企业信用评级指标体系的一般内容（四）企业创新评价指标体系1、创新投入企业创新投入指标体系主要通过对企业用于技术创新方面的各种资源投入的力度来衡量企业的创新能力，企业的创新投入越多，企业的技术创新能力就越强。创新投入主要包括创新财力投入、创新物力投入和创新人力投入三个方面。创新财力投入指标主要考察企业用于创新的财力投入水平，一般使用研究开发投入强度（又称“R&D费用收入比率”）来衡量。研究开发投入强度是研究开发（Ｒ＆Ｄ）费用总额与销售收入的比率，是企业在研究与开发方面投入的资金占其销售收入的比重，该比重越高，说明企业的创新财力投入越大，其创新能力也越强。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系49一、企业信用评级指标体系的一般内容（四）企业创新评价指标体系1、创新投入创新物力投入指标主要考察企业用于创新的物力投入水平，可以用近三年设备更新率来衡量。近三年设备更新率是企业近三年内固定资产原价增加值与年末固定资产原价总值的比率，是三年内设备更新的价值占设备总价值的比重，该指标值越大，说明企业的创新物力投入越大，其技术创新能力也越强。创新人力投入主要考察企业用于创新的人力投入水平，一方面使用专职研发人员比率（专职研发人员比率＝专职研发人员／企业职工总人数）来衡量企业在创新方面的人力投入数量，另一方面要综合考察研发人员的学历、专业水平、技术等级、研究经验等各方面情况来衡量企业在创新方面的人力投入质量，最后综合两方面情况对企业创新人力投入水平进行判断。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系50一、企业信用评级指标体系的一般内容（四）企业创新评价指标体系2、创新效果企业的创新效果指标体系主要是根据企业将研究开发的成果应用于各经营环节所产生的效益好坏来衡量企业的创新能力。企业对创新的各项投入只是为自身的创新奠定了一个良好基础，而创新的成果最终要应用于企业的生产、销售等经营环节，如果创新成果没有提高企业的经营效益，那么企业的创新活动是失败的，其创新能力是不强的，因此对企业创新效果的考察是评价企业创新能力的关键一环。反映企业创新效果的指标主要有：成果转化能力和新产品获利能力。成果转化能力是指企业对创新成果投入生产，从而到达市场的能力，一般使用新产品投产率来衡量。新产品投产率是新产品投产数与新开发产品总数的比率，是企业开发的能够到达市场销售的新产品数占全部新产品总数的比重，反映了企业研发新产品的成功率。该指标值越高，表明企业的创新成果转化能力越强。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系51一、企业信用评级指标体系的一般内容（四）企业创新评价指标体系2、创新效果新产品获利能力是指企业研究开发的新产品为企业创造收益的能力，可以用新产品销售收入比率来衡量。新产品销售收入比率是新产品销售收入与产品销售总收入的比率，是全部产品的销售额中新产品的贡献率，反映了新产品的创收能力。该指标值高，表明企业研究开发的新产品对销售收入的贡献大，新产品的获利能力强。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系52一、企业信用评级指标体系的一般内容（五）风险评价指标体系在信用评级中，国际上特别重视风险分析，要分析正常风险和意外风险以及管理当局对风险采取的对策。对企业风险的评价主要从经营风险和财务风险两个方面来衡量。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系53一、企业信用评级指标体系的一般内容（五）风险评价指标体系1、经营风险经营风险是指企业的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致企业销售收入增长率、利润增长率、总资产增长率等指标发生变化：销售收入增长率＝（本期销售收入—上期销售收入）／上期销售收入×100%，是反映企业销售收入增长程度的指标，衡量企业主营业务的经营状况及变动趋势。不断增加主营业务收入，是企业生存的基础和发展的条件。该指标值若大于0，表明企业本期的主营业务收入有所增长，指标值越高，表明主营业务收入增长速度越快，企业市场前景越好，企业发展速度越快。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系54一、企业信用评级指标体系的一般内容（五）风险评价指标体系1、经营风险利润增长率：利润增长率＝（本期利润总额—上期利润总额）／上期利润总额×100%，反映企业盈利水平上升的幅度，是综合衡量企业资产营运和管理业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标。该指标值越大，说明企业利润增长速度越快其成长发展能力越强。总资产增长率：总资产增长率＝（本期资产总额—上期资产总额）／上期资产总额×100%，反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。总资产增长率高，表明企业规模扩张速度快，其发展前景就好。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系55一、企业信用评级指标体系的一般内容（五）风险评价指标体系2、财务风险财务风险是指企业财务结构不合理、融资不当使企业可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险一般可用财务杠杆系数（DFL）来衡量。财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相当于企业息税前利润变动率的倍数。通常认为，如果企业财务杠杆系数在0.9-1.1之间，则企业对财务风险不敏感，财务风险小；如果企业财务杠杆系数大于1.1，则企业对财务风险敏感，企业负债经营可以提高自有资金收益水平，负债经营可行，称为财务杠杆正效应；如果企业财务杠杆系数小于0.9，则企业同样对财务风险敏感，但负债经营不可行，称为财务杠杆负效应。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系56一、企业信用评级指标体系的一般内容（六）履约状况指标体系在企业信用评级中，对企业以往的信用状况进行调查分析是很有必要的。企业以往的信用状况不仅反映了企业的偿债能力，更反映了企业的偿债意愿。因此，企业的履约状况是企业的经营状况和企业领导者素质的综合体现，在评级指标体系中设置企业履约状况指标体系可以增强评级结果的准确性。衡量企业履约状况的指标企业的银行信用状况和企业的商业信用状况两项。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系57一、企业信用评级指标体系的一般内容（六）履约状况指标体系1、银行信用状况银行信用状况主要考察企业在银行的贷款还款记录，这是衡量企业履约状况的一个最重要因素。如果企业能够按期偿还银行贷款本金和利息，则说明企业还款情况较好，其履约状况也较好；若企业经常拖欠银行贷款，则说明企业还款情况差，履约状况也较差。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系58一、企业信用评级指标体系的一般内容（六）履约状况指标体系2、商业信用状况商业信用状况主要考察企业在其参与的商业活动中的信用记录，主要通过走访企业的行业主管部门、关联客户和主要竞争对手，调查其应付账款的归还情况、税金和租金的交纳情况、企业形象和知名度等信息，从而对企业的商业信用状况做出判断。二、企业信用评级指标体系一、企业信用评级指标体系的一般内容二、企业信用评级指标体系59二、企业信用指标体系的现行应用（一）我国早期企业信用评级指标体系《债券信用评级办法》和《企业信用评级办法》：企业信誉评级体系分为两大类（工商企业类和金融机构类）和八个体系，其中工商企业类分为工业企业、商业企业、建筑安装企业和进出口企业四个体系，金融机构类分为城市信用社、信托投资公司、保险公司和专业银行四个体系。1992年全国信誉评级协会筹备组组织制定了《债券信用评级办法》和《企业信用评级办法》，关于企业信誉评级体系分为两大类（工商企业类和金融机构类）和八个体系，其中工商企业类分为工业企业、商业企业、建筑安装企业和进出口企业四个体系，金融机构类分为城市信用社、信托投资公司、保险公司和专业银行四个体系。这套评级办法当时没有公开发布，但对工商企业和各银行信用评级的开展具有一定影响。本章重点介绍一般工商企业的信用评级指标的选取及应用，下图4-3和图4-4分别展现了工业企业和商业企业的信用评级指标体系。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系60第四章--企业信用评级-《信用评级理论与实务》课件61第四章--企业信用评级-《信用评级理论与实务》课件62二、企业信用指标体系的现行应用（一）我国早期企业信用评级指标体系这套工业企业信用评级指标体系分为五个方面，采用百分制计分，其中经营管理最为重要，所设满分最高，其次为资金信用和经济效益，企业素质和发展前景所占分数最低，以减少因凭经验打分而造成的计分方法的随意性和主观性。企业素质和发展前景采用定性分析，根据评估人员的知识经验和现场调查进行判断定分，资金信用、经营管理和经济效益采用定量分析，根据各项指标三年平均实际值进行评分。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系63二、企业信用指标体系的现行应用（一）我国早期企业信用评级指标体系企业外部因素是指影响企业经营的外部条件，包括所在国家及行业发展趋势。可以从以下几个方面分析。宏观经济政策：是指国家或政府为了增进整个社会经济福利、改进国民经济的运行状况、达到一定的政策目标而有意识和有计划地运用一定的政策工具而制定的解决经济问题的指导原则和措施，它包括综合性的国家或地区发展战略和产业政策、国民收入分配政策、价格政策、物资流通政策等。企业的发展需要遵循宏观经济政策指引的方向，顺势发展才有利于企业可持续经营，如果逆势而行，将不利于企业生存。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系64二、企业信用指标体系的现行应用（一）我国早期企业信用评级指标体系行业风险测评：行业发展的成熟程度、世界范围内未利用生产能力的容量、各国国民生产总值的预期增长水平等，这些因素都能提供有关行业周期性变化的重要线索。另外，行业的主要产品、生产要素投资状况对于供给、需求和其他的循环也非常重要。国内、国际竞争会影响某种产品的供求趋势，对这种影响的程度进行评价，是为了增强企业潜在的竞争能力。行业的竞争格局包括行业内的竞争状况、原料供应及价格控制能力、进入壁垒等也应当纳入测评。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系65二、企业信用指标体系的现行应用（一）我国早期企业信用评级指标体系企业的内部因素应当从企业的基本素质和财务结构、偿债能力两方面展开。其中企业的基本素质方面，评估人员应首先研究公司的战略方针，然后考虑公司的具体状况和经济形势，分析策略是否审慎，估计管理部门将如何面对日益激烈的竞争极其相应的管理计划。评估人员还要分析企业的融资方针，尤其是管理部门在利用举债方式进行兼并、收购和调整资本结构方面的原则。此外，还要分析管理部门在必要的投资、研究、开发资金计划的同时，其财务会计制度设计的稳健程度如何、会计实务的稳健程度如何、管理部门的长期规划与短期实际施行是否保持一致或平衡。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系66二、企业信用指标体系的现行应用（一）我国早期企业信用评级指标体系财务风险测评中财务结构则反映了企业总体资产来源和构成状况，构成了企业经营能力、融资要求、债务压力、财务弹性状况的基本环境。该部分的分析旨在体现企业资产与负债的配比性、资产的变现能力、财务杠杆的大小等情况。还要强调企业对贷款的归还能力，需要综合考虑资产负债率、净资产对年末贷款余额的比率、自由资本固定化比率等。偿债能力是企业信用的保证，常用的指标有流比率、速动比率、经营性现金净流入与负债的比率、非筹资性现金净流入与流动负债的比率、利息保障倍数等。企业的经营能力则是企业信用的动力要素，包含业绩、核心竞争力、经营战略、业务组合、营销能力、融资能力、稳健性等方面的内容。企业的盈利能力是对企业经营成果最直接的验证。常用的盈利能力指标有：销售毛利率、主营业务利润率、营业利润率、净资产收益率和总资产报酬率等。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系67二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系1、穆迪公司的企业评级方法与指标穆迪公司对于不同行业使用的方法不同，因此其评级方法不是一个方法，而是一组方法的集合体，因此，下面以一个具体的行业——住宅开发业的评级方法为例进行介绍。（1）住宅开发业评级概述穆迪公司度住宅开发业的分析过程可以分为4个步骤。第一步：鉴别关键评级要素。通国公司的研究积累，总结出住宅开发业的四个关键评级要素：市场地位、资本结构、财务实力、管理质量。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系68表4-1穆迪公司住宅开发业评级——关键评级要素

要素考察要点市场地位更容易获得各种资源：有经验的分包商、第一手的土地资源、其他的一些与规模有关的益处行业的周期性本质、行业快速整合的趋势地理、产品和价位的分散化资本结构对资本结构的自律应对下降周期的缓冲能力、可获得的财务弹性财务实力获得现金以满足债息要求并取得足够的回报的能力过去五年以上财务数据的复核和分析未来三到五年预测进行复核（并伴有压力测试）管理质量业务模式的结构增长的目标并购和整合的历史记录实际表现与预期之间的差异土地政策：持有“大量和错误”的土地头寸会导致公司经营的失败投机性开发的情况：开发住宅时尚无明确的销售合同为支撑其他要素公司治理：开发商是快速成长的、日益结构复杂的组织，因此治理结构的分析尤为必要信息披露：表外风险产品责任风险：设计失误、土地下陷、工程质量和其他的一些责任对企业形象的损害环境问题：对环保要求的有关条款的熟悉程度、估计罚金的趋势以及质量保证费用的历史记录表4-1穆迪公司住宅开发业评级——关键评级要素

要素考69二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系1、穆迪公司的企业评级方法与指标第二步：衡量关键评级要素。穆迪公司在每个关键评级要素下面还可设置若干细分指标，每个指标务求可以量化，以及具有行业基准值。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系70表4-2穆迪公司住宅开发业评级——关键评级要素的衡量要素指标积极评价市场地位相对市场份额在大多数重要市场中有强大的市场份额地理分散度广泛的地理分散性，尤其要在利润上表现出来成本结构健康的和增长的毛利产品类型和价位的分散度产品类型和价位的分散度资本结构总的住宅开发债务/总资本保守的资本结构财务实力利息保障倍数强劲和增长中的利息保障倍数盈利能力健康的利润水平流动性足以覆盖一半以上住宅开发债务余额的现金总收入庞大的收入基数有形净资产可观的有形净资产头寸管理质量可供开发土地年限适当的土地存货头寸投机性开发保守的投资机开发水平其他要素公司治理董事会组成具有专业的行业和金融服务背景，内控、激励、交易等方面均正常信息披露完整的合并报表、表外土地资源的全面披露产品责任的风险积极应对问题并从中吸取经验以系统的改进产品质量环境问题批文完备，员工培训到位，规范执行有力表4-2穆迪公司住宅开发业评级——关键评级要素的衡量要71二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系1、穆迪公司的企业评级方法与指标第三步：将指标对应至不同的等级中。穆迪公司通过大量的实践案例与研究发现，住宅开发业企业的最高信用等级在A区间，因此划分等级时采用了四等分法，分别对用A、Baa、Ba、B四个打等级，每个等级都有具体的指标映射区间供参考。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系72表4-3穆迪公司开发业评级——评级要素指标映射

ABaaBaB要素一：市场地位a)相对市场份额在公司的大多数市场中占据前5位在公司的大多数市场中占据前10位在公司的大多数市场中占据前20位不同市场数量很少，或只有小部分可能达到前10位的水平b)地理分散度进入几乎所有大中型城市的市场，没有一个州或市场占到20%以上的利润进入市场数量众多。若有单个市场的利润份额达到30%-35%，那是因为在该区域市场中有特别强的竞争优势进入市场数量更少一些，一个市场的利润份额超过50%进入市场相对单一，一个或相邻的几个市场可能占据了绝大多数利润c)成本结构（用毛利率水平衡量）>30%23%-30%18%-23%<18%d)产品类型和价位差异的分散度在每一个产品类型和价位上有显著的地位在绝大多数产品类型和价位上有显著地位集中于一些产品类型和价位巨大的单一的产品类型或价位集中于某一类型要素二：资本结构a)总的住宅开发债务/总资本<30%30%-45%45%-55%>55%要素三：财务实力a)利息保障倍数>10x6x-10x3x-6x<3xb)回报或利润水平>20%15%-20%10%-15%<10%c)流动性50%-60%40%-50%25%-40%<25%d)总收入100亿-200亿美元50亿-100亿美元10亿-50亿美元<10亿美元要素四：管理质量a)可供开发的土地年限（年）<33-55-7>7b)投机性开发占比<5%5%-15%15%-25%>25%表4-3穆迪公司开发业评级——评级要素指标映射

AB73二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系1、穆迪公司的企业评级方法与指标然后将具体的企业的数据代入该指标映射表，并且与同行业的企业进行充分的横向比较，辨析各个指标的优劣势与背后的原因。第四步：对评级方法的说明。穆迪公司指出，所有公司的评级结果都概予或低于指标值对应的级别的事实说明了单个指标是无法决定公司的信用级别的。穆迪公司对住宅开发业确定信用级别的各个要素权重不一定相同，通常可能会对以下指标的权重加的更大些：资本结构、管理质量和财务实力。住宅开发业企业的最终级别尺通过简单的加权平均得到的，最终的评级结果是代表了穆迪公司的评级委员会观点的综合结果，每个委员对不同要素的权重可能不同。最终的评级结果与计分卡的建议级别差异一般不会超过2个小级别。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系74二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系1、穆迪公司的企业评级方法与指标（2）总结分析从穆迪公司的企业评级方法中可以发现，穆迪引入了国家主权上限的概念，强调以行业来划分信用特征，并且事宜行业标杆法（Benchmarking）和财务预测作为核心评级工具，存在事实上的行业信用区间、行业信用上限、关键信用要素、细分信用要素等基本概念。穆迪评级方法的本质是形成对行业内企业相对排序（RelativeRanking）结果的思路。穆迪公司企业评级所使用的工具与主权评级是一致的，基本原理也是记分卡法，但具体的每个行业都有符合自身特征的信用要素作为判断依据，并且每个指标都有比较细致的映射区间，及时是定性指标也有相对明确的定量化标准。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系75二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系1、穆迪公司的企业评级方法与指标（2）总结分析穆迪公司分析过程中是同时采用历史数据和未来数据的，并且有专门的财务预测模块，以未来测算结果来调整现有的评级结果。穆迪公司所采用的财务指标是调整获得，即可以根据各个行业，甚至每个发行人的具体情况进行公示的调整，而不是刻板的使用审计报告的数字。最终评级因素的得出也是各个信用要素得分经过多重模糊化处理，不是精确得分，这充分体现了评级更多是一门艺术，而非科学的哲学理念。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系76二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法标准普尔认为主体评级是对债务人整体偿债能力和意愿的评价。如果债务违约，那么发行人会被评为“D”或“SD”。评级过程不仅包含部分定量分量，更多的包含很多主观的判断。标准普尔的评级分析从公司的业务评价和竞争概况开始，通过财务风险指示指标得出业务风险的判断结果，然后再进行财务分析，得到财务风险的判断结果，通过经营风险和财务风险状况矩阵得到发行人主体的信用级别。但是要注意的是标准普尔的评级矩阵给出的只是指导意见，存在细小的正面或负面的因素影响子级变化的状况。而且，在实务操作中某些案例的情况和分析框架也并不完全吻合，例如，流动性问题或诉讼问题往往会构成压倒性的总体风险。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系77表4-4经营风险和财务风险状况矩阵经营风险财务风险极低很低较低较高很高极高极高AAAAAAA-BBB--很高AAAA-BBBBBBB-较高A-BBB+BBBBB+BB-B+较低--BBB-BB+BBBB-B很低----BBBB-B+B-极低------B+BCCC+表4-4经营风险和财务风险状况矩阵经营风险财务风险极78表4-5财务风险指示指标营运现金/债务（%）债务/EBITDA(x)债务/所有者权益（%）极弱大于60小于1.5小于25较弱45-601.5-225-35中等30-452-335-45强20-303-445-50较强12-204-550-60极强（高度杠杆）小于12大于5大于60表4-5财务风险指示指标营运现金/债务（%）债务/EB79二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法此外，标准普尔认为在实践中即便两家公司的财务表现相似，但级别仍可能存在较大差异，原因是在某种程度上它们所面临的业务挑战和发展有差别。对财务风险的评价是围绕财务政策、风险容忍度、未来表现的波动性及风险、对包括自由现金流和资本支出的弹性程度在内的现金流充足状况的看法，以及包括对短期内到期债务的覆盖程度在内的不同的流动性度量等的一个复杂的过程。在业务风险方面，标准普尔考察以下方面：（1）国家风险（2）行业因素（3）竞争地位（4）盈利能力/同行比较二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系80二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法在财务风险方面，考察以下方面：（1）公司治理/风险容忍度/财务政策（2）会计和财务报告体系（3）现金流充足度（4）资本结构/资产保护（5）流动性/短期因素值得注意的是，标准普尔对这些风险要素并没有任何预先设定的权重。因为在标准普尔看来，各风险因素的重要程度对于不同的公司，在不同的情况下，会有所不同。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用二、企业信用评级指标体系81二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险国家风险公司面临的国家风险和主权政府信用风险是两个完全不同的概念，主权政府信用风险仅仅是主权政府是否会在商业贷款上违约。主权信用级别只能笼统地反映当地公司面临的风险情况，但对于私人部门而言，主权信用级别无法完全反映出其面临的环境风险。因此，当标准普尔对公司、基础建设类公司或是项目进行评级的时候，除了会参考主权评级之外，还会具体评价影响公司信用质量的经济环境或国家风险。这些经济环境或国家风险主要是指政府政策会对被评主体的业务环境和融资环境产生影响，因此，标准普尔会对被评主体是否有能力隔绝这些风险做具体分析。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用82二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险国家风险标准普尔把影响私人部门的国家风险因素主要分成两大类别，经济/政治风险和行业相关风险。在经济/政治风险中，关注国家的经济增长预期和国家的经济周期等因素；在行业相关的风险中，关注劳工市场的限制、劳动力成本和基础设施条件等因素。在标准普尔看来，一家公司的评级是有可能高于该公司所在地政府的主权评级的，只要它被认为即便是在政府本外币违约的情况下，依然能偿还债务。这家公司必须表现出能够隔绝主权和国家风险的因素。２００７年底的时候，标准普尔评级中有６８家分布在２１个不同国家的公司，其评级超过所在国的主权评级。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用83二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险行业风险行业风险是指由于一些不确定因素的存在，导致对某行业生产、经营、投资或授信后偏离预期结果而造成损失的可能性。反映行业风险的因素包括周期性风险、成长性风险、产业关联度风险、市场集中度风险、行业壁垒风险、宏观政策风险等。几乎所有的评级分析都包含对公司业务环境的评价。公司面临的经营风险程度几乎总是和它所处的行业变化相关。标准普尔的行业分析焦点是行业的未来发展状况，以及影响该行业的竞争因素。标准普尔的公司分析是建立在行业风险分析的基础之上。行业风险分析的目的是让分析师对公司外部商业和运行环境有深刻的理解。行业分析聚焦于行业的发展前景、辨明竞争因素、风险以及该行业参与者所面临的挑战。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用84二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险标准普尔对行业特征的考察主要聚焦于行业的风险与机会，包括了行业的发展与盈利潜力、受周期影响的程度、进入门槛的高低、竞争本质和激烈程度、资本密集程度、运营和成本结构、监管要求以及技术发展方向。行业中领先的公司往往在其中某些方面占优，或者更有效地避免了某些行业中的固有风险，取得了竞争优势，因而在评级中可以获得较高的业务评分。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用85二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险在标准普尔看来，各行业信用风险的驱动因素大致相同，只不过这些因素对于某个具体行业产生的影响程度会因为行业不同而有很大区别。而且，由于某些行业更容易受到国家因素的影响，这些驱动因素对于某个具体行业的影响也会因为不同的国家而有很大差异。公用事业、电信以及零售行业更容易受到国家因素的影响。相反，石油天然气、化学品以及科技行业更具有全球性特征，国家因素造成的影响较小，具体见下表二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用86表4-6关键行业指标和信用风险驱动因素

Standard&Poor’sCorporateRatingCriteria2008.

信用风险影响：高（H）；中（M）；低（L）*全球范围风险因子周期性竞争资本密集度技术风险监管机构/政府能源敏感性工业HHHLM/HH航空（美国）HHHMMH汽车*HHHMMM汽车供应商*HHMHLL/M高科技*HHHMM/HH挖掘*HHHLML化工（散装）*HHHLMH宾馆*HHHLLM航运*HHHLLM电力*HHMLHH电信（欧洲）MHHMHL表4-6关键行业指标和信用风险驱动因素

Stan87二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险对行业信用风险影响较大的因素是周期性、竞争的激烈程度、资本密集程度、技术风险、监管以及能源成本敏感度。需要指出的是，标准普尔认为，一个行业的风险程度不能机械地看待。事实上，很多公司的经营困境是由于竞争对手出色的管理和业绩表现造成的。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用88二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险A．周期性标准普尔认为，行业周期不仅是由需求变化引起，更重要的是产能变化。这些新产能往往是在需求上升时投建的。产能过剩会恶化竞争形势，造成盈利压力，尤其是在需求下降的时候（如大宗化学品和海运）。因此，如果其他方面相似，那么受周期性影响大的公司评级会比非周期性公司低。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用89二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险A．周期性尽管预期到周期性的变化会始终存在，也并不是说评级不会随着周期而变动，只是评级的变化幅度小于周期性变化的幅度。被认为有强劲的基本面的公司（比如那些投资级的公司），不太会因为周期性因素而有剧烈的级别变化，除非周期性影响超出预期，或者公司表现与预期不符。公司对周期性因素的敏感程度，以及级别的稳定性，在具体情况中有很大差异。一个周期性的衰退很可能会造成公司违约，从而没有机会再重新进入增长期。在这种情况下，周期性的波动会直接导致评级的变化，甚至在很短的时间内被调降几级。反过来，周期性的增长会给公司一个喘气机会，可能会使其级别从很低水平稍微提升1或2个子级。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用90二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险B．资本密集程度标准普尔认为，如果资本密集程度高的话，盈亏平衡点也会高，因为需要在固定资产或产能方面进行大量的投资。这种情形下，如果公司运营杠杆高或产能利用率低则会形成风险。那些资本密集程度高且竞争激烈的行业（如汽车、航运、林业产品以及金属和采矿）对于产能利用率会很敏感。资本密集型行业在经济上行期中往往有投建过度产能的倾向，形成产能过剩以及激烈的价格竞争，损害毛利。这些公司往往还有高于平均水平的财务风险，融资需求高，而且期限要求也长。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用91二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险C．快速的变化由于技术革新或监管的放松而处于高速变化中的行业有较高的行业风险。进入壁垒消除后，那些新的没有历史包袱的竞争者会进入，竞争格局很快就会见分晓。在这种行业中，管理质量将会是非常重要的因素。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用92二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标体系2、标准普尔主体评级方法（1）业务风险竞争地位在标准普尔的分析中，竞争地位是研判公司业务风险的一个重要因素，对发行人具体的债务评级也有很重要的影响。确定一个发行人的竞争地位，标准普尔会考察其与具体行业相关的重要风险因素。公司的规模、多元化程度对竞争地位通常也会有影响。尽管对于具体某个级别，标准普尔并没有最小规模的标准，但是公司的规模往往和信用级别相关联。这是因为大公司往往获益于规模经济和或多元化，被看作有较强的竞争地位。二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用93二、企业信用评级指标体系二、企业信用指标体系的现行应用（二）国际典型信用评级公司的企业信用评级指标