外汇市场与外汇交易课件

第三章外汇市场与业务外汇市场概述即期外汇业务远期外汇业务掉期交易期货业务期权业务互换市场第三章外汇市场与业务外汇市场概述1第一节外汇市场概述一、概念：指由跨国界货币支付及货币互换的交易场所或网络。

二、外汇业务的经营原则：买卖平衡

1、多头（Longposition）：外汇买进>外汇卖出

2、空头（Shortposition）：外汇卖出>外汇买进

三、外汇市场的构成：

外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行第一节外汇市场概述一、概念：指由跨国界货币支付及货币互换的2第一节外汇市场概述四、外汇市场的类型1、根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场（Inter-bankMarket，又称为“同业市场”或“外汇批发市场”）。客户市场（CustomerMarket，又称作“外汇零售市场”）。2、根据组织形态可分为：有形市场（VisibleMarket，又称“大陆式市场”）。无形市场（InvisibleMarket，又称“英美式市场”）。3、根据外汇市场经营范围不同：国际外汇市场、国内外汇市场4、根据外汇业务不同：即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场、第一节外汇市场概述四、外汇市场的类型3路透社Reuters

彭博通讯社Bloomberg金融时报TheFinancialTimes

华尔街时报TheWallStreetJournal

纽约时报TheNewYorkTimes

伦敦时报TheLondonTimes

英国广播公司BBCNews

美国有线电视网财经频道CNNfn

主要汇市新闻网站：路透社Reuters主要汇市新闻网站：4第二节即期外汇交易一、即期外汇交易的概念二、外汇交易的报价三、即期套汇汇率的计算四、套汇第二节即期外汇交易一、即期外汇交易的概念二、外汇交易的报5一、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。即期外汇交易的交割可以分为以下三种类型：当日交割（ValueToday）是在交易达成的当日办理货币的收付。（如港元对美元的即期交易）明日交割（ValueTomorrow），是在成交后的第一个营业日办理交割。（如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割）标准日交割（ValueSpot），是在成交后的第二个营业日办理交割，又称为即期交割。

第二节即期外汇交易一、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买6第二节即期外汇交易二、外汇交易的报价在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：外汇银行的报价一般都采用双向报价方式，即银行同时报出买价和卖价。在外汇市场上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如没有特殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。在通过电讯（如电话、电传等）报价时，报价银行只报汇价的最后两位数。外汇交易员报价时应注意报价行的外汇头寸，市场的预期心理，各种货币的风险特征和短期走势。第二节即期外汇交易二、外汇交易的报价外汇交易员报价时应注7第二节即期外汇交易三、即期套汇汇率的计算套汇汇率的计算规则：如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为标准货币或都以美元为标价货币，可采用交叉相除的方法进行套算。例：

＄1=CAD1.5230/40＄1=SF1.6110/20如果报价方报出的两个即期汇率中，一个是以美元为基准货币另一个是以美元为标价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。例：￡1=＄1.5530/40＄1=SF1.6110/20第二节即期外汇交易三、即期套汇汇率的计算8第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）1、概念：利于不同外汇市场的汇率差异，套取利润的外汇业务。2、类型

（1）两角套汇（twopointarbitrage）

例：香港市场：$100=HK$780.50

纽约市场：$100=HK$779.65

$100万套汇利润：

$100万X（7.8050/7.7965-1）=$1090第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）$1009第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）练习：伦敦市场：₤=$（2.0040-2.0050）纽约市场：₤=$（2.0070-2.0080）

第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）10AdditionalexampleSupposethatthefollowingspotratesareobserved:AU$1=US$0.6000andUS$=₤0.7000.TriangulararbitrageandcrossratesSellAU$1forUS$0.6SellUS$0.6for₤(0.6*0.7)=₤0.42Sell₤0.42forAU$(0.42/0.418)=AU$1.0048ThespotratelinkingAustraliandollarsandUKpoundsmustbeAU$1=₤(0.6*0.7)=₤0.42Ifthiswerenotthecase,ariskfreeprofitcouldbemade.IfthespotratewereinsteadAU$1=₤0.418,thenaforeignexchangedealercouldprofitfromundertakingthefollowingthreetransactionssimultaneously:AdditionalexampleTriangulara11例：悉尼市场：￡100=A$380

伦敦市场：￡100=$200

纽约市场：$100=A$193(2)三角套汇（threepointarbitrage）能够从上述市场得到套汇利润：

￡100万—$200万（伦敦市场）—A$386万（纽约市场）

—￡100万+A$6万（悉尼市场）套汇利润：A$6万（A$379—381）（$199—201）（A$192—194

）四、套汇（arbitrage）利用￡100万套汇本金例：悉尼市场：￡100=A$380(2)三角套汇（th12四、套汇（arbitrage）(2)三角套汇（threepointarbitrage）具体步骤：

将三地汇率转变为中间价将三个汇率转为统一标价法（变成连环式，基准货币统一为1）将三个汇率的标价货币汇率值（右侧数字）相乘，如果结果为1，则说明三地汇率没有差异，无利润；反之则有利可图。选择正确的套汇路线：从小边做起（三个汇率的左侧乘积永远是1，右侧乘积或大于1或小于1。右侧乘积大于1，左边为小边；右侧乘积小于1则右边是小边）。四、套汇（arbitrage）(2)三角套汇（threep13四、套汇（arbitrage）例：伦敦市场：￡100=$199—201悉尼市场：￡100=A$379—381纽约市场：$100=A$192—194利用￡100万套汇本金能够从上述市场得到套汇利润：

解:￡1=$2

右边乘积：2X1.93X1/3.8>1$1=A$1.93左边结果：1A$1=￡1/3.8左边为小边

￡100万——$199万（伦敦市场）

$199万——A$382.08万（纽约市场）

A$382.08万——￡100.2835万（悉尼市场）套汇利润：￡

2835四、套汇（arbitrage）例：伦敦市场：￡100=$14四、套汇（arbitrage）例：在香港、纽约和伦敦外汇市场上同时存在着以下即期汇率，外汇交易商能否利用港元在三个外汇市场之间套汇？香港市场：￡1=HK$12.4990/10纽约市场：$1=HK$7.7310/20伦敦市场：￡1=$1.5700/10提示：１、确定有无套汇机会，并确定套汇路线２、计算套汇利润四、套汇（arbitrage）例：在香港、纽约和伦敦外汇市场15第三节远期外汇业务（forwardexchange）一、定义：又称期汇交易，预约买卖外汇的业务

预约：交易的币种、数额、汇率和交割日期二、远期交割日的确定与调整原则：

（1）确定：即期交割日+相应月份（2）调整：顺延原则回推原则最后营业日原则第三节远期外汇业务（forwardexchange）一、16第三节远期外汇业务（forwardexchange）三、远期汇率的报价方法

（1）直接标明：在外汇牌价表上直接标出远期外汇汇率的实际水平。（2）间接标明：

升水：远期外汇的价格>即期外汇的价格贴水：远期外汇的价格<即期外汇的价格平价：远期外汇的价格=即期外汇的价格第三节远期外汇业务（forwardexchange）三、17三、远期汇率的报价方法例1：香港外汇市场（直接标价法）

即期汇率三个月远期差价$/HK$7.8015升水0.25分

贴水：远期汇率=即期汇率-贴水数字

=7.8015-0.0015=7.8000升水：远期汇率=即期汇率+升水数字

=7.8015+0.0025=7.8040

（贴水0.15分）三、远期汇率的报价方法例1：香港外汇市场（直接标价法）18三、远期汇率的报价方法例2：纽约外汇市场（间接标价法）

即期汇率三个月远期差价$/A$4.5060升水0.10分贴水：远期汇率=即期汇率+贴水数字

=4.5060+0.0020=4.5080升水：远期汇率=即期汇率-升水数字

=4.5060-0.0010=4.5050（贴水0.20分）三、远期汇率的报价方法例2：纽约外汇市场（间接标价法）19三、远期汇率的标价方法（3）点数标价法（1point=0.0001）

例1：香港外汇市场（直接标价法）

即期汇率（$/HK$）7.80157.8045三个月远期差价85100points差价数字从小到大排列，说明远期外汇有升水(+)

远期汇率买入价：7.8015+0.0085=7.8100远期汇率卖出价：7.8045+0.0100=7.8145(110

95points)差价数字从大到小排列，说明远期外汇有贴水(-)远期汇率买入价：7.8015-0.0110=7.7905远期汇率卖出价：7.8045-0.0095=7.7950三、远期汇率的标价方法（3）点数标价法（1point=0.020三、远期汇率的标价方法例2：伦敦外汇市场（间接标价法）

即期汇率（￡/$）1.55251.5550三个月远期差价120105points

差价数字从大到小排列，说明远期外汇有升水(-)远期卖出价：1.5525-0.0120=1.5405远期买入价：1.5550-0.0105=1.5445(130145points)差价数字从小到大排列，说明远期外汇有贴水(+)

远期卖出价：1.5525+0.0130=1.5655远期买入价：1.5550+0.0145=1.5695三、远期汇率的标价方法例2：伦敦外汇市场（间接标价法）差21四、远期套汇汇率的计算

例1：已知：即期汇率1个月差价$/SF1.4860-7037-28points￡/$1.6400-108-16points求：￡/SF一个月远期汇率？

第三节远期外汇业务（forwardexchange）四、远期套汇汇率的计算例1：第三节远期外汇业务（forw22四、远期套汇汇率的计算（1）计算1个月$/SF的远期汇率

1.4860-0.0037=1.4823，1.4870-0.0028=1.4842（2）计算1个月￡/$的远期汇率

1.6400+0.0008=1.6408，1.6410+0.0016=1.6426

（3）计算1个月￡/SF的远期汇率

1.4823X1.6408=2.4322,1.4842X1.6426=2.4379

￡/SF（1月远期）：2.4322—2.4379第三节远期外汇业务（forwardexchange）四、远期套汇汇率的计算（1）计算1个月$/SF的远期汇率第23四、远期套汇汇率的计算例2：已知：即期汇率3个月远期$/SF1.4860-7055-44$/￥114.00-114.10218-208

求：3个月SF/￥的远期汇率？第三节远期外汇业务（forwardexchange）四、远期套汇汇率的计算例2：第三节远期外汇业务（forwa24第三节远期外汇业务（forwardexchange）(1)计算3个月$/SF远期汇率

1.4860-0.0055=1.4805,1.4870-0.0044=1.4826(2)计算3个月$/￥的远期汇率

114.00-2.18=111.82，114.10-2.08=112.02(3)计算3个月SF/￥的远期汇率

111.82÷1.4826=75.4216

112.02÷1.4805=75.6636四、远期套汇汇率的计算第三节远期外汇业务（forwardexchange）(125五、汇率折算与进出口报价

例1：某日某港商应客户要求须将原单位商品的港币底价（HK$100）改报美元价。香港外汇市场牌价为：$1=HK$7.7890/10第三节远期外汇业务（forwardexchange）1、本币折外币时用买入价2、外币折本币时用卖出价（本币：外汇市场所在地货币）解：该商品的美元单价为100÷7.789=$12.839五、汇率折算与进出口报价例1：某日某港商应客户要求须将原单26例2：某公司向美国出口机床，如即期付款，每台报价$2000，现美进口商要求改用SF报价，并于货物发运后3个月付款，我方应如何报价？外汇牌价如下：纽约市场：即期汇率3个月远期$/SF1.6030-40135-140points第三节远期外汇业务（forwardexchange）五、汇率折算与进出口报价

（1）计算三个月远期汇率1.6030+0.0135=1.6165

1.6040+0.0140=1.6180（2）将SF贴水造成的损失加进货价$2000X1.6180=SF3236例2：某公司向美国出口机床，如即期付款，每台报价$2000，27案例：

某个澳大利亚进口商从日本进口一批电视机，日本厂商要求澳方在三个月内支付10亿日元。东京外汇市场行情如下：即期汇率:1澳元=100.00/100.20日元

六、套期保值（Hedging)第三节远期外汇业务（forwardexchange）1*109/98=10.204*106

澳元

如果3个月后的即期汇率是:1澳元=80/80.4日元1澳元=99.6/100日元

三个月远期差价:200/190案例：六、套期保值（Hedging)第三节远期外汇业务（f28即期投机

即期汇率：$1=DM1.8

30天后，汇率$1=DM1.6第三节远期外汇业务（forwardexchange）七、外汇投机交易

远期投机

三个月美元期汇汇率：

USD1=DEM1.6796

三个月后美元现汇汇率：

USD1=DEM1.5796即期投机

即期汇率：$1=DM1.8

30天后，汇率$1=D29八、择期业务（optionalforwardexchange）定义：在进行外汇远期交易时,不规定具体的交割日期,只规定交割的期限范围，即客户对交割日在约定期限内有选择权.择期业务汇率的确定：（1）银行卖出择期远期外汇时，如果远期外汇升水，银行按最接近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水，银行按最接近择期期限开始时汇率计算。（2）银行买入择期远期外汇时，如果远期外汇升水，银行按最接近择期期限开始时的汇率计算；若远期外汇贴水，银行按最接近择期期限结束时汇率计算。第三节远期外汇业务（forwardexchange）八、择期业务（optionalforwardexchan30八、择期业务（optionalforwardexchange）GBP/USDUSD/JPYUSD/ITL起算日即期汇率1.5180/90124.75/851535.0/1536.04月6日1个月39/3660/5727/335月6日2个月80/77115/11058/656月6日3个月125/119165/16177/857月6日1）客户用英镑向银行购买期限为5月6日-6月6日的择期远期美元，银行应用哪个汇率？2）客户向银行出售期限为5月6日-7月6日择期远期日元、买入远期美元，银行应用哪个价格？3）客户要向银行出售期限为6月6日-7月6日择期远期里拉，银行应用哪个汇率？4）客户向银行购买从5月6日-7月6日的择期里拉，银行银行应用哪个汇率？问：八、择期业务（optionalforwardexchan31第四节掉期业务（swaptransaction）定义：在买进(或卖出)某种货币的同时，卖出(或买进)同种但到期日不同的货币。类型：（1）即期——远期（2）远期——远期目的：保值和投机美国某公司由于业务需要,打算用美元换成100万英镑存入伦敦银行，期限为一个月。假设纽约外汇市场：即期汇价：£1=USD1.7500/10,一个月远期（点数）：30/20。第四节掉期业务（swaptransaction）定义：321．即期对远期的掉期交易例：日本A公司有一项对外投资计划：投资金额为500万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期500万美元对卖出6个月500万美元的掉期交易。假设：当时即期汇率为$1=JPY110.25/36,6个月远期汇水为152/116，投资收益率为8.5%，6个月后现汇市场汇率为$1=JPY105.78/85。要求：计算掉期成本。比较做与不做掉期交易的获利情况。第四节掉期业务（swaptransaction）1．即期对远期的掉期交易第四节掉期业务（swaptra33解：（1）首先，计算买入即期500万美元所需要支付的日元金额：500万*110.36=JPY55180万然后，按6个月的远期汇率USD/JPY=108.73(110.25-1.52)计算卖出6个月500万美元所收回的日元金额：500万*108.73=JPY54365万所以掉期成本：55180万-54365万=JPY815万第四节掉期业务（swaptransaction）解：第四节掉期业务（swaptransaction）34（2）

①做掉期交易的情况：6个月收回的投资本金为：500万*108.73=JPY54365万收到的投资收益为：500万*8.5%*105.78=JPY4495.65万所以投资利润为：（54365万+4495.65）—55180万=JPY3680.65万②不做掉期交易的情况：投资利润为：500万*（1+8.5%）*105.78—55180万=JPY2205.65万因而做掉期交易比不做掉期交易多获利：

JPY1475（3680.65万—2205.65万）第四节掉期业务（swaptransaction）（2）第四节掉期业务（swaptransaction352．远期对远期例：美国B公司6个月后有一笔100万欧元应付款，但1个月后又有一笔100万欧元的应收款。假设当时即期汇率为:EUR/USD=1.0880/90，1个月的远期汇水为40/30，6个月的远期汇水为121/173。该公司希望固定成本，做掉期交易。求掉期成本。第四节掉期业务（swaptransaction）解：1个月的远期汇率为：EUR/USD1.0840/1.08606个月的远期汇率为：EUR/USD1.1001/1.1063所以掉期成本为：100万（1.1063—1.0840）=USD2.23万若：该公司1个月后并没有收到100万欧元，预计该货款将延迟1个月才能收到。该公司又应如何操作？2．远期对远期第四节掉期业务（swaptransact36一、期货（Future)：所谓期货就是期货合约(futurecontract)，是指在交易所进行交易的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定时间和地点交割某种特定商品的合约。外汇期货又称货币期货(CurrencyFutures)，是指买卖双方通过期货清算机构，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇合约的交易方式。第五节期货业务一、期货（Future)：第五节期货业务37外汇期货交易与远期外汇交易的区别：交易地点与时间不同外汇期货合同标准化保证金要求结算制度不同实际交割第五节期货业务外汇期货交易与远期外汇交易的区别：第五节期货业务38CME外匯期貨的契約內容

標的物日圓(JY)歐元(EuroFX)英鎊(BP)瑞士法郎(SF)加幣(CD)墨西哥披索(MP)澳幣(AD)契約規格JY12,500,000EC125,000BP62,500SF125,000CD100,000MP500,000AD100,000報價方式USD/JYUSD/ECUSD/BPUSD/SFUSD/CDUSD/MPUSD/AD最小價格變動幅度0.000001＝USD12.50.0001＝USD12.50.0002＝USD12.50.0001＝USD12.50.0001＝USD10.00.000025＝USD12.50.0001＝USD10.0漲跌幅限制無無無無無無無契約月份6個季月（3、6、9、12月）交割方式實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付最後交易日交割月份第3個星期三CME外匯期貨的契約內容標的物日圓歐元英鎊瑞士加幣墨西哥澳391.清算机构或结算公司（clearinghouse)

交易清算所是交易所的附属机构，它作为期货交易的媒介或中间人，保证每笔交易的双方履行合约。2.保证金制度

交易双方需要支付一定比例的保证金(margin)。保证金又分为初始保证金(initialmargin)和维持保证金(maintenancemargin)。3.每日清算(markingtomarket)

清算公司负责清算交易双方每日盈亏。赢余时，可提取超出初始保证金部分；亏损时，从保证金帐户扣除。若保证金低于维持水平，则通知顾客(margincall)补足至初始保证金水平。

第五节期货业务1.清算机构或结算公司（clearinghouse)第五节40MarginsandMarkingToMarketGoldFuturesContractsize=100ouncesInitialMargin=$1000MaintenanceMargin=$500Investorbuys1contractat$400/ounceDay1:$394/ounce(closingfuturesprice)Cashflow:100($394-$400)=-$600MarginAccountBalance:$400Investorreceivesamargincallfor$600Day2:$405/ounceCashflow:100($405-$394)=$1100MarginAccountBalance:$400+$600+$1100=$2100MarginsandMarkingToMarketG411、投机性交易例：2003年9月5日，12月期英镑的期货价格为USD1.8218，某投机商预测英镑期货将进入牛市，并买进5份12月期英镑期货合约(英镑期货合约的交易单位为62500英镑)。10月中旬以后，12月期英镑期货价格果真上扬，到11月中旬，已经上涨至USD1.9474，该投机商认为是最高价位，便通过对冲了结交易，净赚：5×62500×(USD1.9474-USD1.8218)

=USD39250第五节期货业务1、投机性交易第五节期货业务422、套期保值例：某年3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，进口价值125万英镑的货物，约定5个月后付款提货。签订合同日现汇市场：GBP1=USD1.6200。为防止汇兑成本上升，美国进口商采用外汇期货交易（购买20份9月期英镑合约：GBP1=USD1.6300）来防范外汇风险的情况分析：1）8月20日，如果英镑现汇汇率和9月英镑期汇汇率都上升，分别为：GBP1=USD1.6325和GBP1=USD1.64252）如果英镑现汇汇率和9月英镑期汇汇率都下跌。第五节期货业务2、套期保值第五节期货业务43第五节期货业务时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1=USD1.6200GBP1=USD1.63008月20日GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20份9月英镑期货合约8月20日买入125万英镑卖出20份9月英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失：1.6325×125-1.6200×125=1.5625万美元期货市场上，通过对冲，获利：1.6425×125-1.6300×125=1.5625万美元如果英镑现汇汇率和9月英镑期汇汇率都下跌，情况恰恰相反，进口商在现汇市场获利，在期货市场亏损。第五节期货业务时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1=44ForeignCurrencyOptionsAforeigncurrencyoptionisacontractgivingtheoptionpurchaser(thebuyer)theright,butnottheobligation,tobuyorsellagivenamountofforeignexchangeatafixedpriceperunitforaspecifiedtimeperiod(untilthematuritydate).外汇期权的概念

外汇期权是一种交易双方达成的协议，参与交易的一方支付期权费，同时获得在日后以当日协定汇率、买进或者卖出货币的权利。ForeignCurrencyOptionsAfore45ForeignCurrencyOptionsAnAmericanoptiongivesthebuyertherighttoexercisetheoptionatanytimebetweenthedateofwritingandtheexpirationormaturitydate.AEuropeanoptioncanbeexercisedonlyonitsexpirationdate,notbefore.Thisisthemorecommononeasitiseasiertoprice.ForeignCurrencyOptionsAnAm46Therearetwobasictypesofoptions,putsandcalls.Acallisanoptiontobuyforeigncurrency

看涨期权（calloption）

——有权利买外汇的期权Aputisanoptiontosellforeigncurrency

看跌期权（putoption）

——有权利卖外汇的期权ForeignCurrencyOptionsTherearetwobasictypesofo47ForeignCurrencyOptionsThebuyerofanoptionistermedtheholder,whiletheselleroftheoptionisreferredtoasthewriterorgrantor.Everyoptionhasthreedifferentpriceelements:Theexerciseorstrikeprice–theexchangerateatwhichtheforeigncurrencycanbepurchased(call)orsold(put)Thepremium–thecost,price,orvalueoftheoptionitselfTheunderlyingoractualspotexchangerateinthemarketForeignCurrencyOptionsThebu48外汇期权交易的盈亏分析外汇期权的四种情形：

buyacall（买入看涨期权）

sellacall（卖出看涨期权）

buyaput（买入看跌期权）

sellaput（卖出看跌期权）外汇期权交易的盈亏分析外汇期权的四种情形：49OptionPayoffBuyerofacall:AssumepurchaseofAugustcalloptiononSwissfrancswith

strikepriceof58½($0.5850/SF),andapremiumof$0.005/SFAtallspotratesbelowthestrikepriceof58.5,thepurchaseoftheoptionwouldchoosenottoexercisebecauseitwouldbecheapertopurchaseSFontheopenmarketAtallspotratesabovethestrikeprice,theoptionpurchaserwouldexercisetheoption,purchaseSFatthestrikepriceandsellthemintothemarketnettingaprofit(lesstheoptionpremium)OptionPayoffBuyerofacall:50OptionPayoff–BoughtCallLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5LimitedlossUnlimitedprofitBreak-evenpriceStrikeprice“Outofthemoney”“Inthemoney”“Atthemoney”Spotprice(UScents/SF)ThebuyerofacalloptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedlossof0.50cents/SFatspotrateslessthan58.5(“outofthemoney”),andanunlimitedprofitpotentialatspotratesabove58.5cents/SF(“inthemoney”).

OptionPayoff–BoughtCallLos51OptionPayoffWriterofacall:Whattheholder,orbuyerofanoptionloses,thewritergainsThemaximumprofitthatthewriterofthecalloptioncanmakeislimitedtothepremiumIfthewriterwrotetheoptionnaked,thatiswithoutowningthecurrency,thewriterwouldnowhavetobuythecurrencyatthespotandtakethelossdeliveringatthestrikepriceTheamountofsuchalossisunlimitedandincreasesastheunderlyingcurrencyrisesEvenifthewriteralreadyownsthecurrency,thewriterwillexperienceanopportunitylossOptionPayoffWriterofacall52OptionPayoff–SoldCallLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5LimitedprofitUnlimitedlossBreak-evenpriceStrikeprice“Atthemoney”Spotprice(UScents/SF)ThewriterofacalloptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedprofitof0.50cents/SFatspotrateslessthan58.5,andanunlimitedlosspotentialatspotratesabove(totherightof)59.0cents/SF.

OptionPayoff–SoldCallLossP53OptionPayoffBuyerofaPut:ThebasictermsofthisexamplearesimilartothosejustillustratedwiththecallThebuyerofaputoption,however,wantstobeabletoselltheunderlyingcurrencyattheexercisepricewhenthemarketpriceofthatcurrencydrops(notrisesasinthecaseofthecalloption)Ifthespotpricedropsto$0.575/SF,thebuyeroftheputwilldeliverfrancstothewriterandreceive$0.585/SFAtanyexchangerateabovethestrikepriceof58.5,thebuyeroftheputwouldnotexercisetheoption,andwouldloseonlythe$0.05/SFpremiumThebuyerofaput(likethebuyerofthecall)canneverlosemorethanthepremiumpaidupfrontOptionPayoffBuyerofaPut:54OptionPayoff–BoughtPutLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5LimitedlossProfitupto58.0Strikeprice“Inthemoney”“Outofthemoney”“Atthemoney”Spotprice(UScents/SF)ThebuyerofaputoptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedlossof0.50cents/SFatspotratesgreaterthan58.5(“outofthemoney”),andanunlimitedprofitpotentialatspotrateslessthan58.5cents/SF(“inthemoney”)upto58.0cents.

Break-evenpriceOptionPayoff–BoughtPutLoss55OptionPayoffSeller(writer)ofaput:Inthiscase,ifthespotpriceoffrancsdropsbelow58.5centsperfranc,theoptionwillbeexercisedBelowapriceof58.5centsperfranc,thewriterwilllosemorethanthepremiumreceivedfrowritingtheoption(fallingbelowbreak-even)Ifthespotpriceisabove$0.585/SF,theoptionwillnotbeexercisedandtheoptionwriterwillpockettheentirepremiumOptionPayoffSeller(writer)o56OptionPayoff–SoldPutLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5Unlimitedlossupto58.0LimitedprofitStrikepriceSpotprice(UScents/SF)ThewriterofaputoptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedprofitof0.50cents/SFatspotratesgreaterthan58.5,andanunlimitedlosspotentialatspotrateslessthan58.5cents/SFupto58.0cents.

Break-evenprice“Atthemoney”OptionPayoff–SoldPutLossPr57例1：期权买方A公司与期权卖方B公司签订一份标准英镑看涨期权（GBP62500)，协定价格为GBP1=USD1.2030，期权费为USD750，假设A公司进行期权交易是为了保值，请对其进行盈亏分析。

外汇期权交易的盈亏分析例1：外汇期权交易的盈亏分析58例2：

期权买方A公司与期权卖方B公司签订一份标准英镑看跌期权（GBP62500)，协定价格为GBP1=USD1.2070，期权费为USD950，假设A公司进行期权交易是为了保值，请对其进行盈亏分析。

外汇期权交易的盈亏分析例2：外汇期权交易的盈亏分析59例3：某年10月8日美国出口商A公司与加拿大进口商B公司签订50万加拿大元的出口合同，约定在2个月后付款。签约时，即期汇率为USD/CAD=1.7975/85，A公司认为2个月后加元贬值的可能性大，就买入12月期50万加元的看跌期权，协定汇价为CAD1=USD0.5534,保险费为1000美元。12月8日即期外汇市场果然贬值，汇率为USD1=1.8388/1.8400CAD。问：（1）12月8日A公司是否履行合同？（2）比较做与不做外汇期权交易，哪种情况对A公司更有利？

外汇期权交易的应用例3：外汇期权交易的应用60互换（Swaps）是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易。第六节互换市场互换（Swaps）第六节互换市场61利率互换（InterestRateSwap）交易双方同意在未来的一定期限内,根据同种货币约定数量的名义本金交换利息的金融合约。作用：规避利率风险、便于资产负债管理及降低筹资成本的功能。形式：固定利率与浮动利率互换（例）第六节互换市场前提：双方在资金市场上存在比较优势国际上许多利率互换协议中，伦敦同业银行间放款利率经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动若干百分点。利率互换（InterestRateSwap）第六节互换62通过利率互换降低融资成本A银行和B公司的筹资成本A银行B公司利差资信等级AAAA固定利率筹资成本12％14％2％浮动利率筹资成本LIBOR＋0.25%LIBOR＋0.5%0.25%

A银行在筹措固定利率资金方面有比较优势(更优)、B公司在浮动利率方面次劣。但A银行需要浮动利率资金、B公司需要固定利率资金。两者协商，由A银行筹集固定利率资金、B公司筹集浮动利率资金，本金各自使用、利息成本交换：A银行支付B公司浮动利息成本LIBOR＋0.5%、并从B公司获得1.25％的补偿；B公司支付A银行12％的固定利息成本、并补偿A银行1.25％。最终，A银行的成本是LIBOR－0.75%，而B公司的成本是13.25％。节省的1.75%利差，A银行得1％、B公司得0.75%。通过利率互换降低融资成本A银行和B公司的筹资成本A银行B公司63利率互换（例）第六节互换市场

假设A和B两家公司都希望借入期限为5年的1000万美元，并提供了如下表所示的利率：

固定利率

浮动利率

公司A

10.00%

6个月期LIBOR+0.30%

公司B

11.20%

6个月期LIBOR+1.00%

假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期浮动利率资金。如果A与B直接接触，在平等互惠的基础上，请设计他们可能商定的互换类型，如果A、B公司通过中介C银行，并且C收取0.1%手续费，则互换交易的现金流程又如何？利率互换（例）第六节互换市场假设A和B两家公司都希望借64货币互换（CurrencySwap）把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产。特征：相交换的两种现金流量以不同货币计价，所交换的两种利息流可以均为浮动利率或固定利率，或浮动与固定互换。第三节互换市场货币互换（CurrencySwap）第三节互换市场65货币互换（例）第三节互换市场某日本公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期归还。公司提款后，将日元换成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。公司为控制汇率风险，决定与中行做一笔货币互换交易。双方规定，交易于2001年12月20日生效，2008年12月20日到期，使用汇率为USD1=JPY113。货币互换（例）第三节互换市场某日本公司有一笔日元66本金10亿日元交易日付息日到期日贷款行公司中行本金10亿日元0.088亿美元日元利息美元利息日元利息本金10亿日元本金10亿日元0.088亿美元货币互换本金10亿日元交易日付息日到期日贷公司中本金10亿日元0.067第三章外汇市场与业务外汇市场概述即期外汇业务远期外汇业务掉期交易期货业务期权业务互换市场第三章外汇市场与业务外汇市场概述68第一节外汇市场概述一、概念：指由跨国界货币支付及货币互换的交易场所或网络。

二、外汇业务的经营原则：买卖平衡

1、多头（Longposition）：外汇买进>外汇卖出

2、空头（Shortposition）：外汇卖出>外汇买进

三、外汇市场的构成：

外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行第一节外汇市场概述一、概念：指由跨国界货币支付及货币互换的69第一节外汇市场概述四、外汇市场的类型1、根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场（Inter-bankMarket，又称为“同业市场”或“外汇批发市场”）。客户市场（CustomerMarket，又称作“外汇零售市场”）。2、根据组织形态可分为：有形市场（VisibleMarket，又称“大陆式市场”）。无形市场（InvisibleMarket，又称“英美式市场”）。3、根据外汇市场经营范围不同：国际外汇市场、国内外汇市场4、根据外汇业务不同：即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场、第一节外汇市场概述四、外汇市场的类型70路透社Reuters

彭博通讯社Bloomberg金融时报TheFinancialTimes

华尔街时报TheWallStreetJournal

纽约时报TheNewYorkTimes

伦敦时报TheLondonTimes

英国广播公司BBCNews

美国有线电视网财经频道CNNfn

主要汇市新闻网站：路透社Reuters主要汇市新闻网站：71第二节即期外汇交易一、即期外汇交易的概念二、外汇交易的报价三、即期套汇汇率的计算四、套汇第二节即期外汇交易一、即期外汇交易的概念二、外汇交易的报72一、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。即期外汇交易的交割可以分为以下三种类型：当日交割（ValueToday）是在交易达成的当日办理货币的收付。（如港元对美元的即期交易）明日交割（ValueTomorrow），是在成交后的第一个营业日办理交割。（如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割）标准日交割（ValueSpot），是在成交后的第二个营业日办理交割，又称为即期交割。

第二节即期外汇交易一、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买73第二节即期外汇交易二、外汇交易的报价在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：外汇银行的报价一般都采用双向报价方式，即银行同时报出买价和卖价。在外汇市场上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如没有特殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。在通过电讯（如电话、电传等）报价时，报价银行只报汇价的最后两位数。外汇交易员报价时应注意报价行的外汇头寸，市场的预期心理，各种货币的风险特征和短期走势。第二节即期外汇交易二、外汇交易的报价外汇交易员报价时应注74第二节即期外汇交易三、即期套汇汇率的计算套汇汇率的计算规则：如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为标准货币或都以美元为标价货币，可采用交叉相除的方法进行套算。例：

＄1=CAD1.5230/40＄1=SF1.6110/20如果报价方报出的两个即期汇率中，一个是以美元为基准货币另一个是以美元为标价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。例：￡1=＄1.5530/40＄1=SF1.6110/20第二节即期外汇交易三、即期套汇汇率的计算75第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）1、概念：利于不同外汇市场的汇率差异，套取利润的外汇业务。2、类型

（1）两角套汇（twopointarbitrage）

例：香港市场：$100=HK$780.50

纽约市场：$100=HK$779.65

$100万套汇利润：

$100万X（7.8050/7.7965-1）=$1090第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）$10076第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）练习：伦敦市场：₤=$（2.0040-2.0050）纽约市场：₤=$（2.0070-2.0080）

第二节即期外汇交易四、套汇（arbitrage）77AdditionalexampleSupposethatthefollowingspotratesareobserved:AU$1=US$0.6000andUS$=₤0.7000.TriangulararbitrageandcrossratesSellAU$1forUS$0.6SellUS$0.6for₤(0.6*0.7)=₤0.42Sell₤0.42forAU$(0.42/0.418)=AU$1.0048ThespotratelinkingAustraliandollarsandUKpoundsmustbeAU$1=₤(0.6*0.7)=₤0.42Ifthiswerenotthecase,ariskfreeprofitcouldbemade.IfthespotratewereinsteadAU$1=₤0.418,thenaforeignexchangedealercouldprofitfromundertakingthefollowingthreetransactionssimultaneously:AdditionalexampleTriangulara78例：悉尼市场：￡100=A$380

伦敦市场：￡100=$200

纽约市场：$100=A$193(2)三角套汇（threepointarbitrage）能够从上述市场得到套汇利润：

￡100万—$200万（伦敦市场）—A$386万（纽约市场）

—￡100万+A$6万（悉尼市场）套汇利润：A$6万（A$379—381）（$199—201）（A$192—194

）四、套汇（arbitrage）利用￡100万套汇本金例：悉尼市场：￡100=A$380(2)三角套汇（th79四、套汇（arbitrage）(2)三角套汇（threepointarbitrage）具体步骤：

将三地汇率转变为中间价将三个汇率转为统一标价法（变成连环式，基准货币统一为1）将三个汇率的标价货币汇率值（右侧数字）相乘，如果结果为1，则说明三地汇率没有差异，无利润；反之则有利可图。选择正确的套汇路线：从小边做起（三个汇率的左侧乘积永远是1，右侧乘积或大于1或小于1。右侧乘积大于1，左边为小边；右侧乘积小于1则右边是小边）。四、套汇（arbitrage）(2)三角套汇（threep80四、套汇（arbitrage）例：伦敦市场：￡100=$199—201悉尼市场：￡100=A$379—381纽约市场：$100=A$192—194利用￡100万套汇本金能够从上述市场得到套汇利润：

解:￡1=$2

右边乘积：2X1.93X1/3.8>1$1=A$1.93左边结果：1A$1=￡1/3.8左边为小边

￡100万——$199万（伦敦市场）

$199万——A$382.08万（纽约市场）

A$382.08万——￡100.2835万（悉尼市场）套汇利润：￡

2835四、套汇（arbitrage）例：伦敦市场：￡100=$81四、套汇（arbitrage）例：在香港、纽约和伦敦外汇市场上同时存在着以下即期汇率，外汇交易商能否利用港元在三个外汇市场之间套汇？香港市场：￡1=HK$12.4990/10纽约市场：$1=HK$7.7310/20伦敦市场：￡1=$1.5700/10提示：１、确定有无套汇机会，并确定套汇路线２、计算套汇利润四、套汇（arbitrage）例：在香港、纽约和伦敦外汇市场82第三节远期外汇业务（forwardexchange）一、定义：又称期汇交易，预约买卖外汇的业务

预约：交易的币种、数额、汇率和交割日期二、远期交割日的确定与调整原则：

（1）确定：即期交割日+相应月份（2）调整：顺延原则回推原则最后营业日原则第三节远期外汇业务（forwardexchange）一、83第三节远期外汇业务（forwardexchange）三、远期汇率的报价方法

（1）直接标明：在外汇牌价表上直接标出远期外汇汇率的实际水平。（2）间接标明：

升水：远期外汇的价格>即期外汇的价格贴水：远期外汇的价格<即期外汇的价格平价：远期外汇的价格=即期外汇的价格第三节远期外汇业务（forwardexchange）三、84三、远期汇率的报价方法例1：香港外汇市场（直接标价法）

即期汇率三个月远期差价$/HK$7.8015升水0.25分

贴水：远期汇率=即期汇率-贴水数字

=7.8015-0.0015=7.8000升水：远期汇率=即期汇率+升水数字

=7.8015+0.0025=7.8040

（贴水0.15分）三、远期汇率的报价方法例1：香港外汇市场（直接标价法）85三、远期汇率的报价方法例2：纽约外汇市场（间接标价法）

即期汇率三个月远期差价$/A$4.5060升水0.10分贴水：远期汇率=即期汇率+贴水数字

=4.5060+0.0020=4.5080升水：远期汇率=即期汇率-升水数字

=4.5060-0.0010=4.5050（贴水0.20分）三、远期汇率的报价方法例2：纽约外汇市场（间接标价法）86三、远期汇率的标价方法（3）点数标价法（1point=0.0001）

例1：香港外汇市场（直接标价法）

即期汇率（$/HK$）7.80157.8045三个月远期差价85100points差价数字从小到大排列，说明远期外汇有升水(+)

远期汇率买入价：7.8015+0.0085=7.8100远期汇率卖出价：7.8045+0.0100=7.8145(110

95points)差价数字从大到小排列，说明远期外汇有贴水(-)远期汇率买入价：7.8015-0.0110=7.7905远期汇率卖出价：7.8045-0.0095=7.7950三、远期汇率的标价方法（3）点数标价法（1point=0.087三、远期汇率的标价方法例2：伦敦外汇市场（间接标价法）

即期汇率（￡/$）1.55251.5550三个月远期差价120105points

差价数字从大到小排列，说明远期外汇有升水(-)远期卖出价：1.5525-0.0120=1.5405远期买入价：1.5550-0.0105=1.5445(130145points)差价数字从小到大排列，说明远期外汇有贴水(+)

远期卖出价：1.5525+0.0130=1.5655远期买入价：1.5550+0.0145=1.5695三、远期汇率的标价方法例2：伦敦外汇市场（间接标价法）差88四、远期套汇汇率的计算

例1：已知：即期汇率1个月差价$/SF1.4860-7037-28points￡/$1.6400-108-16points求：￡/SF一个月远期汇率？

第三节远期外汇业务（forwardexchange）四、远期套汇汇率的计算例1：第三节远期外汇业务（forw89四、远期套汇汇率的计算（1）计算1个月$/SF的远期汇率

1.4860-0.0037=1.4823，1.4870-0.0028=1.4842（2）计算1个月￡/$的远期汇率