原油贸易培训-二期-课件

原油贸易培训（第二期）原油贸易培训（第二期）1目录原油炼制效益测算原油贸易成品油贸易市场分析交易策略目录原油炼制效益测算2原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率直馏馏分二次加工路线构建简化的GPW（产物价值）测算模型讨论原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率3原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率原油馏分沸点温度一次加工装置：常减压过程宽馏分“五个一”气体&石脑油直馏煤油直馏柴油减压蜡油减压渣油原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率4原油炼制效益测算直馏馏分二次加工路线石脑油：催化重整、热裂解直馏煤油、柴油：加氢精制、加氢裂化减压蜡油：加氢裂化、催化裂化减压渣油：催化裂化、延迟焦化原油炼制效益测算直馏馏分二次加工路线5原油炼制效益测算构建简化的GPW（产物价值）测算模型GPW定义五直馏馏分价值的简化取舍系数*成品油价格收率系数*（汽油、煤油、柴油的平均价格）加工路线的组合原油炼制效益测算构建简化的GPW（产物价值）测算模型6原油炼制效益测算讨论沙特原油测算案例原油炼制效益测算讨论7原油炼制效益测算馏程140140-240240-350350-540>540组份计价NaphthaJetGasoilVGOVR沙重10.85%10.51%18.99%33.74%25.91%沙轻15.65%17.11%17.58%27.38%22.28%沙超轻19.30%20.48%21.29%25.84%13.09%沙中12.84%15.42%18.58%28.66%24.50%oman12.75%13.63%17.65%27.32%28.65%espo12.73%14.15%22.23%24.88%26.01%carbinda12.00%12.18%18.08%30.50%27.24%Bonnylight15.38%18.69%29.16%25.93%10.84%原油炼制效益测算馏程140140-240240-3503508原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重整1NJet直馏1JGasoil直馏1GVGO加氢裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重9原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重整1NJet直馏1JGasoil直馏1GVGO加氢裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重10原油炼制效益测算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石脑油2016年1月37.9147.136.15344.442016年2月41.0141.438.46318.912016年3月47.3849.6245.52368.912016年4月49.53251.50448.08394.512016年5月54.85255.8154.559411.96原油炼制效益测算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石脑油211原油炼制效益测算补充关于直馏馏分的关键物性和路线安排关于成品油的燃料品质建立性价比测算模型原油炼制效益测算补充12目录原油炼制效益测算原油贸易成品油贸易市场分析交易策略目录原油炼制效益测算13原油贸易第一部分产业链产业链参与者交易动机原油贸易常用术语介绍原油市场供需、流向和参与者实货原油作价方式基准原油和油价原油贸易第一部分14原油贸易第二部分：实货交易炼厂决策过程关键交易要件现货基准原油的选择现货升贴水的一般规律原油的报价和还价策略讨论原油贸易第二部分：实货交易15原油贸易第三部分：纸货交易目的和目标实货和纸货对冲的基本原理（套期保值）实货纸货结合的交易应用实货买方点价（锁价）库存原油变活价转移计价期转移计价基准油原油贸易第三部分：纸货交易16原油贸易第四部分：纸货交易原油纸货交易信息的获取场内场外原油交易主要价格关系的转换计算Brent期货与掉期Brent期货与Dubai掉期DMEOman与Brent、Dubai的关系原油贸易第四部分：纸货交易17原油贸易贸易的目的？市场在哪里？实货交易纸货交易原油贸易贸易的目的？18原油贸易产业链上游产业下游产业终端网络上下游一体化仓储运输物流…….原油贸易产业链19原油贸易产业链参与者交易动机保供应保生产资产优化贸易套利投资投机……..原油贸易产业链参与者交易动机20原油贸易贸易的目的手头的资源无法满足组织的需求资源地域品种品质服务于组织投资的资产上游油田生产下游炼厂需求商业贸易套利原油贸易贸易的目的21原油贸易国际大型上下游一体化石油公司的贸易上游能力销售外采贸易下游炼厂销售外采贸易终端网络原油贸易国际大型上下游一体化石油公司的贸易22原油贸易常用术语低硫Sweet高硫Sour轻质Light中质Midium重质Heavy原油CrudeOil、凝析油Condensate买Bid、Buy、Long卖Offer、Sell、Short原油贸易常用术语23原油贸易常用术语时间差TimeSpread跨区套利差Arbitrage裂解价差Crack原油贸易常用术语24原油贸易市场在哪里？原油贸易市场在哪里？25原油贸易全球石油供需平衡基本概念供应：欧佩克组织和非欧佩克组织（OPEC+NonOPEC）需求：经济合作组织和非经合组织（OECD+NonOECD）原油贸易全球石油供需平衡基本概念26原油贸易原油的贸易流向产油国向消费地东区市场：中东产地、亚太消费西区市场：跨大西洋市场原油贸易原油的贸易流向27原油贸易市场的参与者国家石油公司（NOC）：传统上游、向下游扩张大石油公司（IOCorMajor）独立石油公司（Independentoilcompanies）独立炼厂（Independentrefiners）大贸易公司（TradingHouses）华尔街投行、商社（Wallstreeters、Shoshas）经纪商（Brokers）原油贸易市场的参与者28原油贸易原油定价实货原油期货原油原油贸易原油定价29原油贸易原油定价实货原油公式定价（未来的浮动价）计价公式三要素基准原油计价期升贴水期货原油分月份合约挂牌绝对值定价（时刻变化的固定价）合约到期退市原油贸易原油定价30原油贸易实货原油价格官方定价（ＯＳＰ）提前公布贴水：沙特、阿联酋、印尼、马来西亚根据现货回溯性公布贴水现货方式现货交易原油贸易实货原油价格31原油贸易中东官价的领头羊沙特原油官价贴水的变化GPW变化与官价油种贴水的关联实证成品油CRK变化与贴水变化原油贸易中东官价的领头羊32原油贸易基准原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）为其他原油提供品质和价格参照的原油品种具备的特点实货流动性保障交易参与者广泛期纸货市场支持价格公开和透明较好区域代表性原油贸易基准原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）33原油贸易主要基准原油一级基准原油美国ＷＴＩ欧洲ＢＲＥＮＴ二级基准原油ＤｕｂａｉＴａｐｉｓＭａｒｓＬＬＳＵｒａｌｓ原油贸易主要基准原油34原油贸易主要基准原油的价格形态期货交易结算价现货交易评估发布ＭＯＣ价格其他原油贸易主要基准原油的价格形态35原油贸易基准原油承担发现“油价”的功能期货市场油价波动期现价差通过计价公式决定了实货原油的价格实货原油贸易焦点集中在“升贴水”原油贸易基准原油承担发现“油价”的功能36原油贸易实货交易原油贸易实货交易37原油贸易实货交易前的准备需求是什么供应在哪里交易前组织对你的行为有哪些授权和要求原油贸易实货交易前的准备38原油贸易确定需求炼厂计划长期需求月度现货需求临时追加的需求和调整原油的品质和数量要求品质货量运输其他原油贸易确定需求39原油贸易寻找供应上游系统供应外部采购供应地域油种数量交易对手库存和储备原油贸易寻找供应40原油贸易全球贸易资源油种分布中东西非远东（东南亚、俄罗斯东、澳洲）中南美北海＆地中海原油贸易全球贸易资源油种分布41原油贸易实货贸易的时间周期长期的需求与供应商达成长期合同月度的需求与供应商展开现货询盘以需求的到港期要求为基准提前１个月提前２个月提前３个月原油贸易实货贸易的时间周期42原油贸易贸易外采对接过程在装船前４－８周与炼厂计划、操作、供应商之间协调计划对接－－初步方案优化方案－－市场询盘采购决策－－达成交易运输方案－－租船交易启动执行－－开始装货原油贸易贸易外采对接过程43原油贸易实货交易要素油种数量价格三要素装期交货条件付款条件商检费一般性条款（ＧＴ＆Ｃ）原油贸易实货交易要素44原油贸易现货原油采取的基准原油中东地区：DUBAI&OMAN大西洋海盆：DTDBrent北美：WTI远东：DTDBrent，Dubai，ICP，Tapis基准原油期货首行应用会越来越广泛流动性好简单明了原油贸易现货原油采取的基准原油45原油贸易现货升贴水的一般规律反映与基准原油的品质价差产物价值=成本+费用+毛利反映现货油种的需求强弱升贴水包含上述两种价值品质差时间价值原油贸易现货升贴水的一般规律46原油贸易现货升贴水的一般规律基准原油绝对值价格对轻重质原油价差的影响跨区基准原油价差变化对区域现货贴水的影响西非原油中东原油原油贸易现货升贴水的一般规律47原油贸易原油的报价和还价集市规则买方和卖方信息不对称卖方优先出价卖方出价的公平原则买方询盘和还盘买方之间的信息沟通原油贸易原油的报价和还价48原油贸易讨论和问题原油贸易讨论和问题49原油贸易纸货交易原油贸易纸货交易50原油贸易为什么要进行纸货交易市场价格波动形成风险油价波动价格关系波动运费波动汇率波动通过原油期货纸货工具管理实货价格风险敞口价格风险敞口期货、纸货原油贸易为什么要进行纸货交易51原油贸易期纸货交易目的对实货进行价格风险管理对未来实货价格点价和锁价锁定炼厂毛利减少经营波动、实现预算目标满足上下家客户的价格要求管理实货库存价格敞口风险利用远期价格波动投机或套利原油贸易期纸货交易目的52原油贸易价格风险敞口在哪里？绝对值油价的波动远期价格和现货价格的波动基准原油价格之间的波动原油和成品油价格的波动原油贸易价格风险敞口在哪里？53原油贸易主要原油纸货工具期货（Future)期权（Option）掉期（Swap）原油贸易主要原油纸货工具54原油贸易期货工具三大原油期货CMEWTIICEBRENTDMEOMAN原油贸易期货工具55原油贸易期货价格与现货价格的联动关系高度的正相关今天现货价格的定盘依赖于期货价格的指示未来现货价格的变化与期货价格的变化联动现货价格可以看做是期货价格基础上的时间价值修正（基差）今天的现货价格与期货价格有差异未来的现货价格涨跌幅度与期货价格的涨跌幅度不尽相同原油贸易期货价格与现货价格的联动关系56原油贸易期货点价和锁价过程和原理原油贸易期货点价和锁价过程和原理57原油贸易期货与期货掉期期货合约0CTICEBRENTAT45.88$/BBL期货掉期AUGICEBRENTSWAT45.88$/BBL原油贸易期货与期货掉期58原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价OCTICEBRENT+1ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFOCT+1原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价59原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价OCTICEBRENT+1“点价”方式在OCTICEBRENT期货退市前（8月31日），实货买方可以根据期货市场价格选择定价。如果8月31日不点价？原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价60原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1买方不需要点价，如果什么也不做，最后的实货价格是按照8月份Brent期货首行结算价的月均价+1美元/桶结算。买方也可以在进入8月1日前，通过提前买入Brent1STLINESWAP来锁定价格。原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价61原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1假设7月22日，期货首行，也就是OCTICEBRENT的价格为45.88美元/桶。买方通过场外交易对手买入50万桶（假设为货盘数量）的OCTICEBRENT期货，价格为45.88。9月1日，实际的8月份期货首行结算价的全月均价为50.88。那么实货原油的价格为51.88美元/桶。原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价62原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1等等………期货呢？7月22日买入的期货如果没有操作的话，在8月31日到期，要强行平仓。如果那天的结算价格是44.88美元/桶，期货的盈亏是44.88（卖）-45.88（买）=-1；亏1美元/桶；那么最后实货要支付52.88美元/桶，买方但是买入的44.88美元/桶的期货怎么没有用？原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价63原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1问题在哪？原来，因为实货的计价期是8月，为了做到对冲实货价格，7月22日买入的50万桶期货，需要在8月1日-31日的工作日每天均衡在收市时点平仓。如果执行上述操作，期货卖出的就会是8月份的全月结算价的均价，也就是50.88；期货盈利50.88-45.88=5美元/桶；实货最终的支付价格就是51.88-5=46.88原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价64原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1在一个时点集中买入一个期货合约的现价（固定价），然后按照最后一个交易月均衡平仓。就对应于一个期货的掉期。上述7月22日买入OCTICEBRENT期货可以通过买入AUGICE1STLINEBRENTSWAP来替代，从而实现“锁价”。如果把操作次数增加，每次的操作基数降低，其实又类似于之前的“点价”。原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价65原油贸易与实货原油计价期对应的原油掉期原油掉期与实货原油的计价期对应原油掉期由当前的固定价和远期浮动价构成远期的浮动价和实货计价期价格对应原油掉期无需实物交割，现金结算原油掉期自身固定价和浮动价对冲净差结算固定价高于浮动价实际，买方支付差额固定价低于浮动价实际，卖方支付差额原油贸易与实货原油计价期对应的原油掉期66原油贸易现货掉期的锁价过程和原理原油贸易现货掉期的锁价过程和原理67原油贸易Dubai掉期固定价报价浮动价为远期全月均价交易基数场外交易原油贸易Dubai掉期68原油贸易利用Dubai原油掉期锁价7月5日，炼厂买入50万桶9月7日交货的中东原油，计价为普氏9月Dubai平均价+0.5美元/桶炼厂想把价格锁定在低于50美元/桶或更低7月10日，场外Dubai掉期报价，9月份Dubai掉期为49.8美元/桶，相当于该批原油价格水平可为50.3美元/桶，炼厂等待机会…..7月20日，9月份Dubai掉期跌落到39.8美元/桶，相当于该批原油价格水平可为40.3，炼厂决定行动……原油贸易利用Dubai原油掉期锁价69原油贸易利用Dubai原油掉期锁价7月20日，炼厂买入50万桶9月份Dubai掉期，固定价为39.8美元/桶，掉期合约的卖出价格为未来9月份的普氏Dubai现货价格全月平均价。10月1日，如果最终的普氏9月份Dubai现货价格为44.8美元/桶。炼厂需要支付实货的价格是：44.8+0.5=45.3掉期合约固定价买入为39.8，浮动价格实际为44.8，即相当于卖出价格，合约盈利5美元/桶炼厂最终支付：45.3-5=40.3原油贸易利用Dubai原油掉期锁价70原油贸易Dubai掉期如何交易与交易对手签订ISDA采取场外交易、场内清算的模式PLATTS新加坡下午窗口时间交易定盘根据EFS确定远期Dubai掉期价格实时价格信息获取：大石油公司、大贸易公司、投行商品交易、纸货经纪商报价盘后价格信息获取：PLATTS等原油贸易Dubai掉期如何交易71原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期转为高流动性和小基数的操作？期货Brent具有高流动性、交易时间几乎全天候、基数1000桶/手，具有较高的灵活性。而DubaiSW交易活跃时间窄、基数大、流动性远不如Brent期货，灵活性不足原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期72原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期转为高流动性和小基数的操作？买入DubaiSW=买入DubaiSW+0=买入DubaiSW+卖出ICEBRENT+买入ICEBRENT=卖出（ICEBRENT/DubaiSW）+买入ICEBRENT因此，我们可以先卖出一个价差掉期，EFS，然后根据需要再分步买入ICEBRENT期货原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期73原油贸易库存原油固定价变活价原油贸易库存原油固定价变活价74原油贸易库存原油固定价变活价在原油计价期结束后，原油入库，库存的原油成本就是固定的，如5月份计价的原油为40美元/桶。如果担心跌价怎么办？比较直观，卖出远期的价格第一是：卖出什么纸货工具？第二是：卖出首行BRENT还是卖出更远月份的？原油贸易库存原油固定价变活价75原油贸易库存原油固定价变活价卖出的纸货品种，如果是方向性保值，直接利用期货工具；在未来出库没有安排的时候，期货工具具有灵活性；如果给库存原油做好了后路安排，比如增加了加工计划、卖给其他客户，那么可以根据下家的情况，确定卖出计价期对应期货工具和掉期工具。原油贸易库存原油固定价变活价76原油贸易转移计价期原油贸易转移计价期77原油贸易转移计价期为什么要转移计价期如何转移计价期原油贸易转移计价期78原油贸易转移计价期为什么要转移计价期自身对原油计价期分布策略的需要资源和客户需求之间的不匹配原油贸易转移计价期79原油贸易转移计价期如何转移计价期

买入8月Dubai全月均价计价实货原油，贴水为0拟转为9月Dubai全月均价计价按照对冲的原则，我们现在需要提前把8月份的浮动价卖出，这个卖出的动作，就是掉期中的远期对冲价格；所以相当于掉期的现端（固定价）的方向与远端（浮动价）的方向要相反；浮动价的方向是卖出，固定价的方向就是买入，所以，等效于现时买入8月DubaiSW，比如45.88；然后我们需要同时买回一个未来9月Dubai均价，与实货未来的目标计价期相匹配。买入未来远端的浮动价，同理相当于卖出入近端的固定价，所以组合等效于，现时再卖出9月份DubaiSW，比如46.38。再把两个掉期交易组合起来，就是买入8/9月DubaiSW价差在-0.5美元/桶。原油贸易转移计价期80原油贸易转移计价期如何转移计价期

假设未来8月份、9月份的DUBAI真正的价格是50.88和51.88那么实货合同支付：50.88纸货合同卖出8月-9月价差实际为-1，买入价差为-0.5，亏损0.5所以，实货实际支付：51.38比9月份计价低0.5美元/桶？！！原油贸易转移计价期81原油贸易转移计价期如何转移计价期

假设未来8月份、9月份的DUBAI真正的价格是51.88和50.88那么实货合同支付：51.88纸货合同卖出8月-9月价差实际为+1，买入价差为-0.5，盈利1.5所以，实货实际支付：51.88-1.5=50.38比9月份计价还是低0.5美元/桶？！！原油贸易转移计价期82原油贸易知识点：市场价格结构近低远高（CONTANGO）近高远低（BACKWARDATION）原油贸易知识点：市场价格结构83原油贸易讨论如何在近低远高结构中转移计价期获利？如何在近高远低结构中转移计价期获利？原油贸易讨论84原油贸易转移计价期浮仓收储的无风险套利模型原油贸易转移计价期85原油贸易转移计价期浮仓收储的无风险套利模型浮仓收储成本获取市场结构原油贸易转移计价期86原油贸易转移计价期浮仓收储的无风险套利模型浮仓收储成本获取市场结构问题：没有市场结构或者市场结构平，能不能操作？原油贸易转移计价期87原油贸易转移计价基准为何要转移计价基准如何转移计价基准原油贸易转移计价基准88原油贸易转移计价基准为何要转移计价基准锁定采用不同计价基准原油的相对效益差满足客户的需要原油贸易转移计价基准89原油贸易转移计价基准如何转移计价基准采取“转移法”原理买入8月全月Dubai计价原油（贴水为0），拟转为8月全月ICE1STLINEBRENT计价。给出条件（DubaiSW42.88,BrentSW45.88）讨论：1.纸货如何操作2.如果可采购有两种油，产物价值GPW一样，一种是上述Dubai计价，另一种是AUGICE1STLINEBrentSW-2，请问？要不要转？原油贸易转移计价基准90原油贸易转移计价基准讨论如果WAFGIRASSOLFOBAUGDTDBRENT-1东边客户愿意出价SEPDubai+5.5条件：AUGDTDSW50.30，SEPDubaiSW47.30运费：2.60，其他费用0.40可否套利？如果套利，需要纸货怎么做？原油贸易转移计价基准91原油贸易纸货交易工具BrentFutures+SwapsPlatt’sDTDBrentSwapsDatedtoFrontline(DFL)DubaiswEFS、BrentSW/DubaiSWDmeOmanFuturesWTIFutures+SwapsCrudetimespreadsCrudeoptions原油贸易纸货交易工具92原油贸易纸货交易工具DTDBRENT/DUBAISW的远期价格关系BRENTSW/DUBAISW的远期价格关系DMEOman与DubaiSW的远期价格关系原油贸易纸货交易工具93原油贸易价格信息金银岛金普VIP信息终端原油贸易价格信息94金普VIP信息终端金普VIP信息终端95金普VIP信息终端金普VIP信息终端96金普VIP信息终端金普VIP信息终端97金普VIP信息终端金普VIP信息终端98金普VIP信息终端金普VIP信息终端99金普VIP信息终端金普VIP信息终端100金普VIP信息终端金普VIP信息终端101金普VIP信息终端金普VIP信息终端102金普VIP信息终端金普VIP信息终端103目录原油炼制效益测算原油贸易成品油贸易市场分析交易策略目录原油炼制效益测算104成品油贸易大宗成品油品种交易目的和种类一般交易供应和销售炼厂毛利调兑库存交易策略成品油贸易大宗成品油品种105成品油贸易成品油贸易品种产业链原油加工LPGMOGASNAPHTHAKEROSENEGASOILRESIDUALSBITUMEN/LUBESBUTANE/PROPANEPETROLCHEMICALSJETDIESEL/HEATINGOILFUELOIL/BUNKERS成品油贸易成品油贸易品种106成品油贸易目的服务组织的资产开展商业性贸易成品油贸易目的107成品油贸易服务组织资产销售半成品和成品油管理炼厂毛利油品调和仓储和库存成品油内销外采优化成品油贸易服务组织资产108成品油贸易做好油品销售角色为成品油寻找价值最大化的市场寻找供需失衡的市场为成品油寻找价值最大化的客户寻找需求迫切的客户成品油贸易做好油品销售角色109成品油贸易管理炼厂的炼油毛利波动风险当期炼厂的毛利是否如预计发生对于未来的市场波动有何种预判能否应用纸货工具锁定未来毛利成品油贸易管理炼厂的炼油毛利波动风险110成品油贸易成品油调和发现油品品质价值差异了解油品调和组分构成挖掘油品调和利润机会成品油贸易成品油调和111成品油贸易仓储和库存库存油品的价格风险管理收储过剩成品油获取套利利润成品油贸易仓储和库存112成品油贸易商业性成品油贸易贸易的工具贸易的策略关键点成品油贸易商业性成品油贸易113成品油贸易成品油贸易工具实货期货期权掉期成品油贸易成品油贸易工具114成品油贸易期货和期权工具ICEGASOILCMERBOB、HO成品油贸易期货和期权工具115成品油贸易场外掉期基于现货合约MOC价格对冲的掉期新加坡市场欧洲市场美国市场成品油贸易场外掉期116成品油贸易成品油贸易的策略跨地区套利跨品种套利跨时间套利历史均值回归统计套利结合市场基本面变化的投机成品油贸易成品油贸易的策略117成品油贸易石脑油东向套利买入NWE石脑油掉期、卖出MOPJ石脑油掉期，锁定未来两区石脑油跨区价差如果未来东向套利窗口关闭，买回MOPJ掉期，将实货卖回NWE市场成品油贸易石脑油东向套利118成品油贸易关键点市场信息价格风险管理策略风险和回报执行保障市场经验成品油贸易关键点119目录原油炼制效益测算原油贸易成品油贸易市场分析交易策略目录原油炼制效益测算120市场分析基本面分析技术面分析市场分析基本面分析121市场分析基本面分析BP能源统计报告解读OPEC报告解读EIA数据解读其他信息源市场分析基本面分析122市场分析基本面分析：BP能源统计报告石油储量和储采比石油生产和消费石油价格、炼厂毛利和开工率石油产品结构石油贸易流向天然气、煤炭和其他市场分析基本面分析：BP能源统计报告123BP能源统计BP能源统计124BP能源统计BP能源统计125BP能源统计BP能源统计126BP能源统计BP能源统计127BP能源统计BP能源统计128BP能源统计BP能源统计129BP能源统计BP能源统计130BP能源统计BP能源统计131BP能源统计BP能源统计132BP能源统计BP能源统计133BP能源统计BP能源统计134BP能源统计BP能源统计135BP能源统计BP能源统计136市场分析基本面分析：OPEC月报解读价格动向商品和经济宏观世界石油需求世界石油供给成品油市场和炼厂运行情况油轮运输市场石油贸易石油库存石油平衡表市场分析基本面分析：OPEC月报解读137OPEC月报OPEC月报138OPEC月报OPEC月报139OPEC月报OPEC月报140OPEC月报OPEC月报141OPEC月报OPEC月报142OPEC月报OPEC月报143OPEC月报OPEC月报144OPEC月报OPEC月报145OPEC月报OPEC月报146OPEC月报OPEC月报147OPEC月报OPEC月报148OPEC月报OPEC月报149OPEC月报OPEC月报150OPEC月报OPEC月报151OPEC月报OPEC月报152OPEC月报OPEC月报153OPEC月报OPEC月报154OPEC月报OPEC月报155OPEC月报OPEC月报156OPEC月报OPEC月报157OPEC月报OPEC月报158OPEC月报OPEC月报159OPEC月报OPEC月报160OPEC月报OPEC月报161OPEC月报OPEC月报162OPEC月报OPEC月报163OPEC月报OPEC月报164OPEC月报OPEC月报165OPEC月报OPEC月报166OPEC月报OPEC月报167OPEC月报OPEC月报168OPEC月报OPEC月报169OPEC月报OPEC月报170OPEC月报OPEC月报171OPEC月报OPEC月报172OPEC月报OPEC月报173OPEC月报OPEC月报174市场分析基本面分析：EIA数据解读美国石油供需平衡为什么重要EIA的数据和信息资源能源总览（短期、年度、国际）石油：月报、周报各国能源概况详细的历史数据市场分析基本面分析：EIA数据解读175EIA数据EIA数据176EIA数据EIA数据177EIA数据EIA数据178EIA数据EIA数据179EIA数据EIA数据180市场分析EIA短期能源展望报告WTI油价预测全球石油（液体）供需平衡石油断供情况供、需情况OPEC剩余产能OECD库存情况美国石油（液）产量美国石油库存情况市场分析EIA短期能源展望报告181EIA数据EIA数据182EIA数据EIA数据183EIA数据EIA数据184EIA数据EIA数据185EIA数据EIA数据186EIA数据EIA数据187EIA数据EIA数据188EIA数据EIA数据189EIA数据EIA数据190EIA数据EIA数据191EIA数据EIA数据192EIA数据EIA数据193EIA数据EIA数据194EIA数据EIA数据195EIA数据EIA数据196EIA数据EIA数据197EIA数据EIA数据198EIA数据EIA数据199EIA数据EIA数据200EIA数据EIA数据201EIA数据EIA数据202EIA数据EIA数据203市场分析EIA石油周报供需平衡石油库存石油供给国内原油：阿拉斯加、48洲进口原油出口原油其他物料供给产品供应石油和产品净进口炼厂开工分区情况市场分析EIA石油周报204EIA数据EIA数据205EIA数据EIA数据206EIA数据EIA数据207EIA数据EIA数据208EIA数据EIA数据209EIA数据EIA数据210EIA数据EIA数据211市场分析技术面分析指标分析形态分析市场分析技术面分析212目录原油炼制效益测算原油贸易成品油贸易市场分析交易策略目录原油炼制效益测算213交易策略三大价差和交易策略基本模型月差和供需存成品油裂解价差的一般性规律区域平衡和跨区套利波动交易策略三大价差和交易策略214交易策略三大价差和交易策略基本模型月差和供需存区域平衡和跨区套利波动成品油裂解价差的一般性规律交易策略三大价差和交易策略215交易策略全球市场分区苏伊士以东和苏伊士以西市场东西两区市场的各自平衡西区跨大西洋海盆市场北美市场平衡特点欧洲地中海市场平衡特点西非悬摆东区市场中东供给地特点亚太需求地特点交易策略全球市场分区216交易策略交易策略217交易策略交易策略218交易策略BRT/DUBAIWTI/BRT交易策略BRT/DUBAIWTI/BRT219交易策略封闭市场的价格与供需存关系均衡价格理论：供应=需求实际情况：供应-需求=库存跨区市场的价格与供需存关系在区域之间的跨区进出口口影响供给出口地，出口增加，对本区供给减少进口地，进口增加，对本区供给增加交易策略封闭市场的价格与供需存关系220交易策略实际：供应<>需求理想：供应=需求交易策略实际：供应<>需求理想：供应=需求221交易策略跨区成本交易策略跨区成本222交易策略基差CRKARB基差=近月价格-远月价格；CRK=成品油价格-原油价格；ARB=基准油1-基准油2交易策略基差CRKARB基差=近月价格-远月价格；CRK=成223交易策略一、期现价差（基差）1、近低远高（Contango）价格结构，反应市场的

“供大于求”现状2、近高远低（Backwardation)价格结构，反应出现市场“供不应求”交易策略一、期现价差（基差）1、近低远高（Contango）224交易策略一、期现价差（基差）1、近低远高（Contango）价格结构的反馈：鼓励将过剩的实货转为库存，需求方可以开展无风险收储套利，使得供需趋向平衡。降低即期供给的积极性，供应商也可以增加库存，减少即期供给。2、近高远低（Backwardation)价格结构的反馈：鼓励将库存释放出来，增加即期供应；抑制即期的需求，需求侧推迟采购。交易策略一、期现价差（基差）1、近低远高（Contango）225一、期现价差（基差）交易策略一、期现价差（基差）交易策略226时间差（timespread)图来源：路透时间差（timespread)图来源：路透227时间差（timespread)图来源：路透时间差（timespread)图来源：路透228时间差（timespread)图来源：路透时间差（timespread)图来源：路透229二、跨期价差（套利）套利窗口的开启方向，反应两区供需平衡情况：1、A区商品价格低而B区价格高，说明A区相对于B区处于供大于求；2、B区商品价格低而A区价格高，说明B区相对于A区处于供大于求；交易策略二、跨期价差（套利）套利窗口的开启方向，反应两区供需平衡情况230二、跨期价差（套利）1、跨区价差套利一旦开启，则将改变两区的供需平衡2、A区商品价格低而B区价格高，如果价差大于贸易成本（运费等），则A区商品向B区流动，A区的过剩减少，B区的供给增加。交易策略二、跨期价差（套利）1、跨区价差套利一旦开启，则将改变两区的231二、跨期价差（套利）1、南油北上：WTI=BRENT+运费（美湾-库欣） WTI-BRENT=+运费2、北油南下：WTI+运费（库欣-美湾）=BRENT WTI-BRENT=-运费交易策略二、跨期价差（套利）1、南油北上：WTI=BRENT232跨区套利价差（Arbitrage）图来源：路透跨区套利价差（Arbitrage）图来源：路透233跨区套利价差（Arbitrage）图来源：路透跨区套利价差（Arbitrage）图来源：路透234三、CRK（成品油对原油的价差）对炼厂炼油积极性性的反应、对成品油供给积极性的反应：1、是炼制中游环节的利润来源；2、正价差越大，说明成品油需求越好，因此也可以说是需求侧的重要指标。3、各品种成品油的CRK组合得出炼厂毛利，毛利越高，炼厂对原料的需求就越大。交易策略三、CRK（成品油对原油的价差）对炼厂炼油积极性性的反应、对235三、CRK（成品油对原油的价差）反馈：成品油CRK之间呈现局部的线性关系；夏季汽油需求好，汽油CRK高的时候，炼厂多产汽油，附带的柴油供给增加而需求不增，则柴油CRK受压制。交易策略三、CRK（成品油对原油的价差）反馈：交易策略236成品油与原油价差（crack）图来源：路透成品油与原油价差（crack）图来源：路透237成品油与原油价差（crack）图来源：路透成品油与原油价差（crack）图来源：路透238成品油与原油价差（crack）图来源：路透成品油与原油价差（crack）图来源：路透239成品油与原油价差（crack）图来源：路透规律：原油贴水与裂解价差的关联基准油下的裂解价差的线性关联主产品裂解价差与副产品裂解价差副产品最小化，主产品裂解价差之间成品油与原油价差（crack）图来源：路透规律：240四、调油价差（成品油之间的价格关系）对成品油需求相对强弱的一种反应、工艺瓶颈的反应：柴油与航煤的价差；石脑油—92#--95#--97#汽油（包含芳烃、MTBE与石脑油价差）；180#燃料油---380#燃料油（包含柴油CRK）汽油、柴油价差（主产品价差）、轻油和燃料油价差（主产品和负产品价差）--对工艺路线影响深远交易策略四、调油价差（成品油之间的价格关系）对成品油需求相对强弱的一241四、调油价差（成品油之间的价格关系）反馈：调油向着增值方向驱动原料和产品之间的供需变化，形成负反馈如：柴油CRK弱，180#到380#的价差就将受到钳制主产品价差和主副产品价差推动工艺进步如：燃料油CRK弱，推动二次重油加工工艺进步和建设交易策略四、调油价差（成品油之间的价格关系）反馈：交易策略242交易策略如何开展套利纸货套利统计套利（均值回归）统计套利实效（均值不回归）实货纸货结合套利实货和纸货的先后纸货先实货后的机会交易策略如何开展套利243交易策略讨论和提问交易策略讨论和提问244谢谢！谢谢！245原油贸易培训（第二期）原油贸易培训（第二期）246目录原油炼制效益测算原油贸易成品油贸易市场分析交易策略目录原油炼制效益测算247原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率直馏馏分二次加工路线构建简化的GPW（产物价值）测算模型讨论原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率248原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率原油馏分沸点温度一次加工装置：常减压过程宽馏分“五个一”气体&石脑油直馏煤油直馏柴油减压蜡油减压渣油原油炼制效益测算确定原油主要直馏馏分收率249原油炼制效益测算直馏馏分二次加工路线石脑油：催化重整、热裂解直馏煤油、柴油：加氢精制、加氢裂化减压蜡油：加氢裂化、催化裂化减压渣油：催化裂化、延迟焦化原油炼制效益测算直馏馏分二次加工路线250原油炼制效益测算构建简化的GPW（产物价值）测算模型GPW定义五直馏馏分价值的简化取舍系数*成品油价格收率系数*（汽油、煤油、柴油的平均价格）加工路线的组合原油炼制效益测算构建简化的GPW（产物价值）测算模型251原油炼制效益测算讨论沙特原油测算案例原油炼制效益测算讨论252原油炼制效益测算馏程140140-240240-350350-540>540组份计价NaphthaJetGasoilVGOVR沙重10.85%10.51%18.99%33.74%25.91%沙轻15.65%17.11%17.58%27.38%22.28%沙超轻19.30%20.48%21.29%25.84%13.09%沙中12.84%15.42%18.58%28.66%24.50%oman12.75%13.63%17.65%27.32%28.65%espo12.73%14.15%22.23%24.88%26.01%carbinda12.00%12.18%18.08%30.50%27.24%Bonnylight15.38%18.69%29.16%25.93%10.84%原油炼制效益测算馏程140140-240240-350350253原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重整1NJet直馏1JGasoil直馏1GVGO加氢裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重254原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重整1NJet直馏1JGasoil直馏1GVGO加氢裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重255原油炼制效益测算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石脑油2016年1月37.9147.136.15344.442016年2月41.0141.438.46318.912016年3月47.3849.6245.52368.912016年4月49.53251.50448.08394.512016年5月54.85255.8154.559411.96原油炼制效益测算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石脑油2256原油炼制效益测算补充关于直馏馏分的关键物性和路线安排关于成品油的燃料品质建立性价比测算模型原油炼制效益测算补充257目录原油炼制效益测算原油贸易成品油贸易市场分析交易策略目录原油炼制效益测算258原油贸易第一部分产业链产业链参与者交易动机原油贸易常用术语介绍原油市场供需、流向和参与者实货原油作价方式基准原油和油价原油贸易第一部分259原油贸易第二部分：实货交易炼厂决策过程关键交易要件现货基准原油的选择现货升贴水的一般规律原油的报价和还价策略讨论原油贸易第二部分：实货交易260原油贸易第三部分：纸货交易目的和目标实货和纸货对冲的基本原理（套期保值）实货纸货结合的交易应用实货买方点价（锁价）库存原油变活价转移计价期转移计价基准油原油贸易第三部分：纸货交易261原油贸易第四部分：纸货交易原油纸货交易信息的获取场内场外原油交易主要价格关系的转换计算Brent期货与掉期Brent期货与Dubai掉期DMEOman与Brent、Dubai的关系原油贸易第四部分：纸货交易262原油贸易贸易的目的？市场在哪里？实货交易纸货交易原油贸易贸易的目的？263原油贸易产业链上游产业下游产业终端网络上下游一体化仓储运输物流…….原油贸易产业链264原油贸易产业链参与者交易动机保供应保生产资产优化贸易套利投资投机……..原油贸易产业链参与者交易动机265原油贸易贸易的目的手头的资源无法满足组织的需求资源地域品种品质服务于组织投资的资产上游油田生产下游炼厂需求商业贸易套利原油贸易贸易的目的266原油贸易国际大型上下游一体化石油公司的贸易上游能力销售外采贸易下游炼厂销售外采贸易终端网络原油贸易国际大型上下游一体化石油公司的贸易267原油贸易常用术语低硫Sweet高硫Sour轻质Light中质Midium重质Heavy原油CrudeOil、凝析油Condensate买Bid、Buy、Long卖Offer、Sell、Short原油贸易常用术语268原油贸易常用术语时间差TimeSpread跨区套利差Arbitrage裂解价差Crack原油贸易常用术语269原油贸易市场在哪里？原油贸易市场在哪里？270原油贸易全球石油供需平衡基本概念供应：欧佩克组织和非欧佩克组织（OPEC+NonOPEC）需求：经济合作组织和非经合组织（OECD+NonOECD）原油贸易全球石油供需平衡基本概念271原油贸易原油的贸易流向产油国向消费地东区市场：中东产地、亚太消费西区市场：跨大西洋市场原油贸易原油的贸易流向272原油贸易市场的参与者国家石油公司（NOC）：传统上游、向下游扩张大石油公司（IOCorMajor）独立石油公司（Independentoilcompanies）独立炼厂（Independentrefiners）大贸易公司（TradingHouses）华尔街投行、商社（Wallstreeters、Shoshas）经纪商（Brokers）原油贸易市场的参与者273原油贸易原油定价实货原油期货原油原油贸易原油定价274原油贸易原油定价实货原油公式定价（未来的浮动价）计价公式三要素基准原油计价期升贴水期货原油分月份合约挂牌绝对值定价（时刻变化的固定价）合约到期退市原油贸易原油定价275原油贸易实货原油价格官方定价（ＯＳＰ）提前公布贴水：沙特、阿联酋、印尼、马来西亚根据现货回溯性公布贴水现货方式现货交易原油贸易实货原油价格276原油贸易中东官价的领头羊沙特原油官价贴水的变化GPW变化与官价油种贴水的关联实证成品油CRK变化与贴水变化原油贸易中东官价的领头羊277原油贸易基准原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）为其他原油提供品质和价格参照的原油品种具备的特点实货流动性保障交易参与者广泛期纸货市场支持价格公开和透明较好区域代表性原油贸易基准原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）278原油贸易主要基准原油一级基准原油美国ＷＴＩ欧洲ＢＲＥＮＴ二级基准原油ＤｕｂａｉＴａｐｉｓＭａｒｓＬＬＳＵｒａｌｓ原油贸易主要基准原油279原油贸易主要基准原油的价格形态期货交易结算价现货交易评估发布ＭＯＣ价格其他原油贸易主要基准原油的价格形态280原油贸易基准原油承担发现“油价”的功能期货市场油价波动期现价差通过计价公式决定了实货原油的价格实货原油贸易焦点集中在“升贴水”原油贸易基准原油承担发现“油价”的功能281原油贸易实货交易原油贸易实货交易282原油贸易实货交易前的准备需求是什么供应在哪里交易前组织对你的行为有哪些授权和要求原油贸易实货交易前的准备283原油贸易确定需求炼厂计划长期需求月度现货需求临时追加的需求和调整原油的品质和数量要求品质货量运输其他原油贸易确定需求284原油贸易寻找供应上游系统供应外部采购供应地域油种数量交易对手库存和储备原油贸易寻找供应285原油贸易全球贸易资源油种分布中东西非远东（东南亚、俄罗斯东、澳洲）中南美北海＆地中海原油贸易全球贸易资源油种分布286原油贸易实货贸易的时间周期长期的需求与供应商达成长期合同月度的需求与供应商展开现货询盘以需求的到港期要求为基准提前１个月提前２个月提前３个月原油贸易实货贸易的时间周期287原油贸易贸易外采对接过程在装船前４－８周与炼厂计划、操作、供应商之间协调计划对接－－初步方案优化方案－－市场询盘采购决策－－达成交易运输方案－－租船交易启动执行－－开始装货原油贸易贸易外采对接过程288原油贸易实货交易要素油种数量价格三要素装期交货条件付款条件商检费一般性条款（ＧＴ＆Ｃ）原油贸易实货交易要素289原油贸易现货原油采取的基准原油中东地区：DUBAI&OMAN大西洋海盆：DTDBrent北美：WTI远东：DTDBrent，Dubai，ICP，Tapis基准原油期货首行应用会越来越广泛流动性好简单明了原油贸易现货原油采取的基准原油290原油贸易现货升贴水的一般规律反映与基准原油的品质价差产物价值=成本+费用+毛利反映现货油种的需求强弱升贴水包含上述两种价值品质差时间价值原油贸易现货升贴水的一般规律291原油贸易现货升贴水的一般规律基准原油绝对值价格对轻重质原油价差的影响跨区基准原油价差变化对区域现货贴水的影响西非原油中东原油原油贸易现货升贴水的一般规律292原油贸易原油的报价和还价集市规则买方和卖方信息不对称卖方优先出价卖方出价的公平原则买方询盘和还盘买方之间的信息沟通原油贸易原油的报价和还价293原油贸易讨论和问题原油贸易讨论和问题294原油贸易纸货交易原油贸易纸货交易295原油贸易为什么要进行纸货交易市场价格波动形成风险油价波动价格关系波动运费波动汇率波动通过原油期货纸货工具管理实货价格风险敞口价格风险敞口期货、纸货原油贸易为什么要进行纸货交易296原油贸易期纸货交易目的对实货进行价格风险管理对未来实货价格点价和锁价锁定炼厂毛利减少经营波动、实现预算目标满足上下家客户的价格要求管理实货库存价格敞口风险利用远期价格波动投机或套利原油贸易期纸货交易目的297原油贸易价格风险敞口在哪里？绝对值油价的波动远期价格和现货价格的波动基准原油价格之间的波动原油和成品油价格的波动原油贸易价格风险敞口在哪里？298原油贸易主要原油纸货工具期货（Future)期权（Option）掉期（Swap）原油贸易主要原油纸货工具299原油贸易期货工具三大原油期货CMEWTIICEBRENTDMEOMAN原油贸易期货工具300原油贸易期货价格与现货价格的联动关系高度的正相关今天现货价格的定盘依赖于期货价格的指示未来现货价格的变化与期货价格的变化联动现货价格可以看做是期货价格基础上的时间价值修正（基差）今天的现货价格与期货价格有差异未来的现货价格涨跌幅度与期货价格的涨跌幅度不尽相同原油贸易期货价格与现货价格的联动关系301原油贸易期货点价和锁价过程和原理原油贸易期货点价和锁价过程和原理302原油贸易期货与期货掉期期货合约0CTICEBRENTAT45.88$/BBL期货掉期AUGICEBRENTSWAT45.88$/BBL原油贸易期货与期货掉期303原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价OCTICEBRENT+1ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFOCT+1原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价304原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价OCTICEBRENT+1“点价”方式在OCTICEBRENT期货退市前（8月31日），实货买方可以根据期货市场价格选择定价。如果8月31日不点价？原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价305原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1买方不需要点价，如果什么也不做，最后的实货价格是按照8月份Brent期货首行结算价的月均价+1美元/桶结算。买方也可以在进入8月1日前，通过提前买入Brent1STLINESWAP来锁定价格。原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价306原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1假设7月22日，期货首行，也就是OCTICEBRENT的价格为45.88美元/桶。买方通过场外交易对手买入50万桶（假设为货盘数量）的OCTICEBRENT期货，价格为45.88。9月1日，实际的8月份期货首行结算价的全月均价为50.88。那么实货原油的价格为51.88美元/桶。原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价307原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1等等………期货呢？7月22日买入的期货如果没有操作的话，在8月31日到期，要强行平仓。如果那天的结算价格是44.88美元/桶，期货的盈亏是44.88（卖）-45.88（买）=-1；亏1美元/桶；那么最后实货要支付52.88美元/桶，买方但是买入的44.88美元/桶的期货怎么没有用？原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价308原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1问题在哪？原来，因为实货的计价期是8月，为了做到对冲实货价格，7月22日买入的50万桶期货，需要在8月1日-31日的工作日每天均衡在收市时点平仓。如果执行上述操作，期货卖出的就会是8月份的全月结算价的均价，也就是50.88；期货盈利50.88-45.88=5美元/桶；实货最终的支付价格就是51.88-5=46.88原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价309原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1在一个时点集中买入一个期货合约的现价（固定价），然后按照最后一个交易月均衡平仓。就对应于一个期货的掉期。上述7月22日买入OCTICEBRENT期货可以通过买入AUGICE1STLINEBRENTSWAP来替代，从而实现“锁价”。如果把操作次数增加，每次的操作基数降低，其实又类似于之前的“点价”。原油贸易实货原油采取期货为基准原油定价310原油贸易与实货原油计价期对应的原油掉期原油掉期与实货原油的计价期对应原油掉期由当前的固定价和远期浮动价构成远期的浮动价和实货计价期价格对应原油掉期无需实物交割，现金结算原油掉期自身固定价和浮动价对冲净差结算固定价高于浮动价实际，买方支付差额固定价低于浮动价实际，卖方支付差额原油贸易与实货原油计价期对应的原油掉期311原油贸易现货掉期的锁价过程和原理原油贸易现货掉期的锁价过程和原理312原油贸易Dubai掉期固定价报价浮动价为远期全月均价交易基数场外交易原油贸易Dubai掉期313原油贸易利用Dubai原油掉期锁价7月5日，炼厂买入50万桶9月7日交货的中东原油，计价为普氏9月Dubai平均价+0.5美元/桶炼厂想把价格锁定在低于50美元/桶或更低7月10日，场外Dubai掉期报价，9月份Dubai掉期为49.8美元/桶，相当于该批原油价格水平可为50.3美元/桶，炼厂等待机会…..7月20日，9月份Dubai掉期跌落到39.8美元/桶，相当于该批原油价格水平可为40.3，炼厂决定行动……原油贸易利用Dubai原油掉期锁价314原油贸易利用Dubai原油掉期锁价7月20日，炼厂买入50万桶9月份Dubai掉期，固定价为39.8美元/桶，掉期合约的卖出价格为未来9月份的普氏Dubai现货价格全月平均价。10月1日，如果最终的普氏9月份Dubai现货价格为44.8美元/桶。炼厂需要支付实货的价格是：44.8+0.5=45.3掉期合约固定价买入为39.8，浮动价格实际为44.8，即相当于卖出价格，合约盈利5美元/桶炼厂最终支付：45.3-5=40.3原油贸易利用Dubai原油掉期锁价315原油贸易Dubai掉期如何交易与交易对手签订ISDA采取场外交易、场内清算的模式PLATTS新加坡下午窗口时间交易定盘根据EFS确定远期Dubai掉期价格实时价格信息获取：大石油公司、大贸易公司、投行商品交易、纸货经纪商报价盘后价格信息获取：PLATTS等原油贸易Dubai掉期如何交易316原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期转为高流动性和小基数的操作？期货Brent具有高流动性、交易时间几乎全天候、基数1000桶/手，具有较高的灵活性。而DubaiSW交易活跃时间窄、基数大、流动性远不如Brent期货，灵活性不足原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期317原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期转为高流动性和小基数的操作？买入DubaiSW=买入DubaiSW+0=买入DubaiSW+卖出ICEBRENT+买入ICEBRENT=卖出（ICEBRENT/DubaiSW）+买入ICEBRENT因此，我们可以先卖出一个价差掉期，EFS，然后根据需要再分步买入ICEBRENT期货原油贸易如何将相对低流动性、大基数的场外现货Dubai掉期318原油贸易库存原油固定价变活价原油贸易库存原油固定价变活价319原油贸易库存原油固定价变活价在原油计价期结束后，原油入库，库存的原油成本就是固定的，如5月份计价的原油为40美元/桶。如果担心跌价怎么办？比较直观，卖出远期的价格第一是：卖出什么纸货工具？第二是：卖出首行BRENT还是卖出更远月份的？原油贸易库存原油固定价变活价320原油贸易库存原油固定价变活价卖出的纸货品种，如果是方向性保值，直接利用期货工具；在未来出库没有安排的时候，期货工具具有灵活性；如果给库存原油做好了后路安排，比如增加了加工计划、卖给其他客户，那么可以根据下家的情况，确定卖出计价期对应期货工具和掉期工具。原油贸易库存原油固定价变活价321原油贸易转移计价期原油贸易转移计价期322原油贸易转移计价期为什么要转移计价期如何转移计价期原油贸易转移计价期323原油贸易转移计价期为什么要转移计价期自身对原油计价期分布策略的需要资源和客户需求之间的不匹配原油贸易转移计价期324原油贸易转移计价期如何转移计价期

买入8月Dubai全月均价计价实货原油，贴水为0拟转为9月Dubai全月均价计价按照对冲的原则，我们现在需要提前把8月份的浮动价卖出，这个卖出的动作，就是掉期中的远期对冲价格；所以相当于掉期的现端（固定价）的方向与远端（浮动价）的方向要相反；浮动价的方向是卖出，固定价的方向就是买入，所以，等效于现时买入8月DubaiSW，比如45.88；然后我们需要同时买回一个未来9月Dubai均价，与实货未来的目标计价期相匹配。买入未来远端的浮动价，同理相当于卖出入近端的固定价，所以组合等效于，现时再卖出9月份DubaiSW，比如46.38。再把两个掉期交易组合起来，就是买入8/9月DubaiSW价差在-0.5美元/桶。原油贸易转移计价期325原油贸易转移计价期如何转移计价期

假设未来8月份、9月份的DUBAI真正的价格是50.88和51.88那么实货合同支付：50.88纸货合同卖出8月-9月价差实际为-1，买入价差为-0.5，亏损0.5所以，实货实际支付：51.38比9月份计价低0.5美元/桶？！！原油贸易转移计价期326原油贸易转移计价期如何转移计价期

假设未来8月份、9月份的DUBAI真正的价格是51.88和50.88那么实货合同支付：51.88纸货合同卖出8月-9月价差实际为+1，买入价差为-0.5，盈利1.5所以，实货实际支付：51.88-1.5=50.38比9月份计价还是低0.5美元/桶？！！原油贸易转移计价期327原油贸易知识点：市场价格结构近低远高（CONTANGO）近高远低（BACKWARDATION）原油贸易知识点：市场价格结构328原油贸易讨论如何在近低远高结构中转移计价期获利？如何在近高远低结构中转移计价期获利？原油贸易讨论329原油贸易转移计价期浮仓收储的无风险套利模型原油贸易转移计价期330原油贸易转移计价期浮仓收储的无风险套利模型浮仓收储成本获取市场结构原油贸易转移计价期331原油贸易转移计价期浮仓收储的无风险套利模型浮仓收储成本获取市场结构问题：没有市场结构或者市场结构平，能不能操作？原油贸易转移计价期332原油贸易转移计价基准为何要转移计价基准如何转移计价基准原油贸易转移计价基准333原油贸易转移计价基准为何要转移计价基准锁定采用不同计价基准原油的相对效益差满足