鸿合科技：受益海外政策大力推动鸿合平台助力课后服务全覆盖

鸿合科技：受益海外政策大力推动，鸿合平台助力课后服务全覆盖1、聚焦教育行业20余年，抓住海外市场机遇1.1、发展历程：聚焦教育信息化，实施“一核两翼”发展战略鸿合科技成立于1990年，是中国教育信息化行业的重要推动者，智能交互显示行业知名品牌。鸿合科技是全球屈指可数的集研产销等全环节于一体的行业龙头企业之一，在全球范围内设立50多家分支机构。公司主营业务全面聚焦教育行业发展，为教育行业用户提供教育信息化产品、智慧教育解决方案和智慧教育服务等业务，同时，公司继续孵化“newline”中国商用业务。近两年来，基于在教育行业20多年打造的渠道和客户优势，公司顺应“教育信息化2.0”政策，积极实施以“教育信息化产品和解决方案”为核心，以“课后服务”和“师训服务”为两翼的“一核两翼”发展战略。1.2、股权结构：公司股权结构稳定，股权激励充分公司2022年拟实行股票期权激励计划。本次股权激励方案拟授予公司员工550万份股票期权，约占公司股本总额的2.34%。首期激励对象共计174人，主要为公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。本激励计划行权考核年度为2022-2024年，公司层面业绩考核目标为2022年-2024年公司实现合并报表口径下扣非净利润分别不低于2亿元、2.6亿元和3.38亿元，保持30%的复合增长率。本次激励计划旨在充分调动公司核心管理人员及核心技术人员的工作积极性，使各方共同关注公司的长远发展。1.3、业绩分析：海外业务高速增长公司抓住海外市场机遇，利润高速增长。2020年受新冠疫情影响，企业及政府采购下行、原材料供应紧缺导致公司营收及利润承压。2021年公司实现营业收入、归母净利润为58.11亿元、1.69亿元，同比增长46%、107%，公司发展开始进入快车道。2022Q1增势进一步加大，公司实现营收、归母净利润9.06、0.41亿元，同比增长14%、505%，得益于对海外市场的深度布局，在政策的刺激下，海外教育信息化市场扩张，newline实现了海外自有品牌的高速增长，形成了全新的增长引擎。毛利率基本稳定，受益于海运与面板价格下降，2022Q1拉升至25%。2021年受海运与液晶板价格的持续上涨，公司毛利率承压明显，2022年以来，海运费用及液晶面板成本进入下行通道，迎来毛利修复，首季度拉升至25%。按行业分类，鸿合业务可以划分为教育行业、商用及其他行业。2021年，公司教育行业实现收入51.16亿元，商用及其他板块实现收入6.95亿元。按产品分类，目前鸿合营收主要由IWB产品、其他智能交互产品、智能视听解决方案构成，2021年分别实现收入44.83、10.62、2.67亿元，分别占比77%、18%、5%。2、打造“鸿合三点伴”管理平台，助力课后服务全覆盖2.1、双减政策落地，课后服务加速推行教育信息化不断推进，经费支出呈现不断上升趋势，“平台搭建+资源导入+维护客户需求”成为新时期核心竞争力。2018年教育信息化2.0进程正式开启，2.0将原本放在设备购买硬件配置的重心逐渐转移至教师素质、产品应用、软件跟进方面。从1.0阶段过渡到2.0阶段，随着基础搭建进程的深入使得企业发展的逻辑与核心的竞争优势一并产生变化。与1.0的硬件购入为主的核心不同，在2.0政策指导下，除了需要具有软件开发能力，硬件适用的配套能力外，还对后续教育资源的持续导入和应对客户需求更新的能力提出更高的要求。对教育平台的搭建能力、获取优质可导入教育资源能力、定期维护更新客户要求能力将成为新时期的核心竞争力。双减政策落地，课后服务加速推行。上述教育信息化政策密集出台，为公司未来的可持续发展提供了强有力的支持。伴随着中办、国办印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(简称“双减”)落地，课后服务等配套措施正在快速推行。据2021年7月13日教育部召开的新闻通气会消息，秋季开学开始，将在义务教育阶段全面推行‘5+2’新模式，即学校每周5天都要开展课后服务，每天至少开展2小时，结束时间要与当地正常下班时间相衔接。目前，国内的课后服务进校可以分为两种付费机制:“政府付费制”和

“家长付费制”。“政府付费制”下的课后服务由当地政府出资，该模式缺乏家长对课程质量评价的机会。“家长付费制”下的课后服务都采取购买第三方服务的方式，优点在于家长对于课后服务更有机会去评价，使得引入的课后服务企业优胜劣汰。广东省则是该模式的代表，全部采取竞标模式。2.2、打造“鸿合三点伴”管理平台，连接“平台+内容+渠道”公司推行“一核两翼”发展战略，实现教育信息化产品和服务的融合发展。公司通过“鸿合三点伴”

为学校提供设备互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务。同时，公司利用自身资源优势，以深圳、蚌埠的产业园为基地，依托“产教融合”政策红利，推进“教训服务”业务，系统提高老师的信息化素养，为教育行业做最基础的底层建设。打造“鸿合三点伴”管理平台，助力课后服务全覆盖。推动“师训服务”业务，连接“平台+内容+渠道”。（1）全服务链条是未来趋势：在未来的课后服务里，可能平台并不会那么重要，国家、地方或许会出的一个统一的平台，为学校提供整个服务链条是未来的趋势。（2）鸿合提供“平台+内容+渠道”：对于学校，课后服务使得学校陡增，学校需要充分利用社会资源，引进专业的老师和服务人员进校。对于课后服务企业，关键是将手握不同资源的各方撮合在一起，连接“平台+内容+渠道”，共同帮助学校解决课后服务难题。2021年，鸿合继续加大“师训”业务投入力度，推出了“中教师训学院平台”，向教师提供“直播+课程+研修+认证+数据”五位一体的专业培训服务，并帮助学校和教育局开展快速、大规模、高质量的教师素质类培训业务。2021年，鸿合组织教师信息化素养培训50余次，培训学校超17,000所，培训教师人数超过44,000人。3、受益海外政策大力推动，海外业务成鸿合新增长引擎3.1、突出自主品牌战略，大力布局海外市场大渗透率空间叠加政策推动，海外IFPD市场高速增长。据DISCIEN数据显示，2021年海外教育IFPD（InteractiveFlatPanelDisplays）市场出货量为105.1万台，同比增长90%，远高于国内市场增速12%。预计2022年海外教育市场出货量为145.2万台，同比增长38%，将反超中国市场。据Futuresource数据显示，预计2022年全球教育领域IFPD/IWB（InteractiveWhiteboards）市场规模达454.58亿元，同比增长11%。据wind数据，2020年美国美国政府经常性教育支出达1.04万亿美元，韩国各级政府教育支出总额达100.86万亿韩元，突破历史新高。海外市场高增速主要由于海外教育IFPD渗透率不高叠加政策推动因素。鸿合海外业务主要销往美国、欧洲、印度、韩国等地区，目前以美国和欧洲为主，受海外长期政策红利影响，鸿合有望保持高速成长。海外业务成鸿合新增长引擎。受益于海外市场的高增速发展，2021年鸿合海外业务营收达25.38亿元，同比增长91%，海外业务占比也迅速提升至44%，相比2020年提高了11个百分点。自有品牌Newline位于海外第一梯队，2021年全球/国内教育市场排名第二。海外教育方面，鸿合突出自有品牌战略，公司教育信息化产品于2011年开始进入北美市场，近年来不断拓展海外市场份额。目前，鸿合科技自有品牌

“Newline”是为数不多的在北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）、ACPC（亚太）三大区域均位于第一梯队的品牌。据DISCIEN数据显示，2021年国内IFPD教育市场鸿合排名第二，占据市场份额达22.4%。据Futuresource数据显示，2021年全球IFPD教育市场鸿合“HiteVision+Newline”双品牌市场份额达18.5%，排名第二。产品核心竞争力体现在本地化运营以及产研一体化布局两方面：

（1）在本地化运营方面，公司自建海外市场团队。鸿合在多个国家建立了本地运营团队，进行当地市场管理及市场开发，同时有针对性地设计、研发符合当地市场需求的产品，发挥海外本土化经营优势。（2）在产研一体化方面，公司通过垂直整合，建立产研一体化的高端制造基地。随着鸿合大厦落成乔迁，公司深圳和安徽蚌埠两大产业园顺利投产，公司拥有智能交互大屏、智慧黑板、电子白板等先进生产线，同时具备电容膜、全贴合屏等核心零部件全部自制的垂直整合能力，完成了信息化体系的全面升级，品质体系从整机向供应链延伸。目前，公司拥有百万台（套）智能交互显示设备产能。3.2、海运费用与面板价格下降，有望带来海外业务利润修复海运费用与液晶面板价格进入下降通道，有望带来公司毛利率的修复。据公司招股书数据，材料费用占据公司主营业务成本主要部分，2018年占比达66.03%。智能交互平板最主要的原材料为液晶显示材料，包括液晶面板、液晶模组和背光材料，其中液晶面板2018年采购成本占比达47.52%。从面板价格走势来看，自2020年下半年开始，液晶面板价格进入上升通道，对公司毛利率造成挤压。2021年7月，各种尺寸的面板价格从峰值开始回落，到2022年6月，根据群智咨询数据，75英寸的面板降为223美元，32英寸的面板降为28美元，处于历史低位，2022年面板价格的下降有望带来公司毛利率的修复。4、盈利预测公司盈利预测假设关键假设如下：

1）教育业务。国内教育信息化渗透率程度较高，业务发展较为平稳，目前公司课后服务和师训服务短期内带来业绩规模有限。海外市场政策大力推动，大批教育补助资金亟待投入，公司海外自有品牌Newline发展前景广阔。因此我们预测2022-2024年教育业务对应营收为59.12/68.55/75.13亿元，同比增长15.6%/15.9%/9.6%，2022年海运费及原材料成本进入下行通道，有望带来毛利修复，分别为23.6%/23.9%/23.9%。2）商