工程项目融资方式决策课件

工程财务主讲：张静四川大学建筑与环境学院1工程财务主讲：张静1第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理

第三章工程资金规划与控制第五章工程项目融资第六章资本预算管理第七章资本预算风险分析第八章工程项目风险管理2第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理第三章工程资金第五章工程项目融资一、工程项目融资的概念二、工程项目融资的分类三、工程项目融资的动机四、工程项目融资的原则五、工程项目融资的渠道和融资的方式六、工程项目资本金制度七、权益融资八、债务融资九、资金成本十、杠杆作用十一、资金结构决策十二、基础设施项目融资的特殊方式3第五章工程项目融资一、工程项目融资的概念3一、工程项目融资的概念（一）融资融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。4一、工程项目融资的概念（一）融资4一、工程项目融资的概念（二）项目融资项目融资(projectfinancing)是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。5一、工程项目融资的概念（二）项目融资5二、工程项目融资的分类（一）按所融资金的性质分类1、权益资金：权益资金，是通过增加企业的所有者权益来获取的，如发行股票、吸收直接投资增资扩股、利润留存。权益性资金是企业的自有资金，不需要偿还，不需要支付利息，但可以视企业经营情况，进行分红、派息。2、负债资金：负债资金，是融资者以企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。权益资金成本高，风险低。保守型企业倾向于使用更多的权益性资金，尽可能少地筹借债务性资金，因为这样可以降低经营成本和债务风险，使企业稳健发展。/负债资金成本低，风险高。/组合原则：寻求最佳资本结构。6二、工程项目融资的分类（一）按所融资金的性质分类6二、工程项目融资的分类（二）按是否通过金融机构进行分类1、直接融资指资本市场融资，主要是发行股票，还有就是通过产权市场出让股权融资。优点：（1）资金供求双方联系紧密。（2）筹资的成本较低而投资收益较大。缺点：（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制多。（2）直接融资使用的金融工具其流通性较间接融资的要弱，兑现能力较低。（3）直接融资的风险较大。2、间接融资指通过银行融资，包括民间借贷。直接融资与间接融资的区别标准在于债权、债务关系的形成方式优点：（1）灵活方便。（2）安全性高。（3）提高了金融的规模经济。缺点：（1）资金供求双方的直接联系被割断了，会在一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力。（2）中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本。7二、工程项目融资的分类（二）按是否通过金融机构进行分类7二、工程项目融资的分类（三）按照所融通资金期限1、短期资金一年内偿还，短期资金的筹集方式有：发行短期债券、短期银行借款、商业信用等。2、中长期资金一年后偿还，中长期资金的筹集方式有：吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁等。组合原则：将资金来源与资金运用结合起来，合理进行期限搭配。组合策略：用长期资金来满足固定资产、无形生产、长期占用的流动资产的需要，用短期资金满足临时波动的流动资金需要。8二、工程项目融资的分类（三）按照所融通资金期限8三、工程项目融资的动机1.新建的筹资动机2.扩张的筹资动机3.调整资本结构的筹资动机4.外部环境变化带来的筹资动机9三、工程项目融资的动机1.新建的筹资动机9防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）资金使用安全堪忧目前有这样一种趋势：民营企业非常善于借助上市时机，一方面从资本市场上融得资金，另一方面也借上市的大好势头提高企业的声誉，相对容易地从银行拿到贷款。这是一种非常聪明的融资办法，可谓一箭双雕。实际上这种做法并不新鲜。民营企业经常打着要上市的旗号为企业争取银行贷款。甚至有企业在上市前的辅导期内就以一些监管部门或者券商的评估文件为筹码，增加取得贷款的机会。上市后，也会凭借其股票在二级市场的声势为企业争取银行贷款。10防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）资金使用安全堪忧防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管深圳中小企业板首批8家上市公司——所谓的“新八股”，上市仅仅两天就上演狂涨和跌停，明显有投机炒作嫌疑，透露出我国证券市场的不成熟和浓郁的投机气氛。中小企业板块的诞生丝毫也不能改变这个性质。根据可靠官方信息来源，已有好几家新上市的公司正在将持有的法人股为抵押，向银行申请贷款。这让业界人士再次为民营企业资金的运用产生担忧和警觉。新八股发行时平均市盈率达到18．67，已接近20倍市盈率的上限，其中有5家在19．9倍以上，说明它们已经最大限度地从股市融得资金，而刚刚筹资结束就急于争取银行贷款，令人对其筹资的动机产生怀疑。虽然支持为民营企业开辟更多的融资渠道。但是，如果不对其融资行为和所得资金进行比较到位的监管，那么产生的风险绝对比国有企业更为严重，据研究显示，国有企业圈钱的意愿远远低于民营企业。当然国有企业也有其问题存在，但目前不谈国企。11防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管11防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管我个人从来不相信嘴上所谓良心，我坚信只有法律才能保证良心。在缺乏监督的情况下，民营企业原本正常的上市、借款行为很容易演化成圈钱游戏，少数逐步将社会财富转化为个人财富．将社会资本和银行资金套牢在资本黑洞，而整个社会将会为其付出惨重的代价。举例而言。德隆事件所引发的资本黑洞后遗症是极其严重的。据说，政府将拨700亿元贴补隆事件中小投资人的损失。如果这个说法属实，真为全国百姓而哭泣，因为这700亿元是用我们纳税人的钱去贴补这资本黑洞，请问全社会的公平性在哪?但是如果不用政府行为贴补德隆，那将引发一场金融危机而破坏社会的稳定。因此政府因为德隆事件而处于两难的境地而这一切的源头都是由于监管不力所致。12防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管12防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管这次中小企业板块显现的的问题让人忧心不已，如此的股市让我对民企产生了一个思考：民企上市迅速积累财富．但是有的缺乏责任心的企到底是创造还是毁灭了财富？统计数字显示，中国企业透过上市所获资金远远超过股民所得．如此的股市简直就是对财富的摧毁而非创造。这问题对企业来说是致命的。如果有的民企在2O年时间里做的是将社会财富转化为个人财富，只能将庞大的社会资产、银资金套牢在资本黑洞，而不回馈股民，那这样的企业存在意义在哪里？联想到近年来一些企业由于资金链条问题而导致经营难以继续的现象，需要呼吁管理层对此高度警惕，采取有力得当措施，对中小企业的上市募集资金以及银行贷款进行特殊的督管理，以保证资金的安全使用。

13防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管13四、工程项目融资的原则（一）规模适度原则（合理性）（二）时机适宜原则（及时性）（三）经济效益原则（效益性、节约性）（四）结构合理原则（比例性）（五）依法筹资原则（合法性）14四、工程项目融资的原则（一）规模适度原则（合理性）14五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（一）筹资渠道筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。目前我国企业的筹资渠道主要包括以下几种。1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、居民个人资金6、企业自留资金7、外商资金15五、工程项目融资的渠道和融资的方式（一）筹资渠道15五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。16五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式16五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式1、吸收直接投资（1）概念：吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金，形成企业主权资本的一种筹资方式。（2）吸收直接投资的种类A吸收国家投资吸收国家投资一般具有以下特点：1）产权归属于国家；2）资金数额较大；3）只有国有企业才能采用；4）资金的运用和处置受国家约束较大。B吸收法人投资吸收法人投资一般具有如下特点：1）投资发生在法人单位之间；2）投资以参与企业利润分配为目的；3）投资方式灵活多样。C吸收个人投资吸收个人投资一般具有以下特点：1）参加投资的人员较多；2）每人投资的数额相对较少；3）以参与企业利润分配为目的。D吸收外商投资吸收外商投资一般具有以下特点：1）一般只有中外合资、合作或外商独资经营企业才能采用；2）可以筹集外汇资金；3）出资方式比较灵活17五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式17五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式1、吸收直接投资（3）吸收直接投资的方式A现金投资B实物投资企业吸收的实物投资应符合如下条件：1）确为企业生产、经营所需；2）技术性能比较好；3）作价公平合理。C工业产权投资企业吸收的工业产权投资应符合以下条件：1）能帮助企业研究和开发出高新技术产品；2）能帮助企业生产出适销对路的高科技产品；3）能帮助企业改进产品质量，提高生产效率；4）能帮助企业大幅度降低各种消耗；5）作价公平合理。D土地使用权投资企业吸收土地使用权投资应符合以下条件：1）是企业科研、生产、销售活动所需要的；2）交通、地理条件比较适宜；3）作价公平合理。投入资本的出资方式除国家规定外，应在企业成立时经批准的企业合同、章程中有详细规定。18五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式18五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式1、吸收直接投资（4）吸收直接投资的优点A有利于增强企业信誉B有利于企业尽快形成生产能力C有利于降低财务风险（5）吸收直接投资的缺点A资金成本较高B不利于产权流动C企业控制权容易分散19五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式19五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式2、发行股票（1）股票概念股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书与索取股息的凭票。（2）股票的基本特征A权责性B时间性C价格波动性D投资风险性E流动性F有限清偿责任（3）购买股票好处A每年有可能得到上市公司回报。B能够在股票市场上交易，获取买卖价差收益。C能够在上市公司业绩增长、经营规模扩大时享有股本扩张收益。D能够在股票市场上随时出售，取得现金，以备一时之急需。E在通货膨胀时期，投资好的股票有保值的作用。20五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式20五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式2、发行股票（4）股票的构成A面值B市值C股权D股息E红利（5）股票的种类A按股票持有者可分为国家股、法人股、个人股三种。B按股东的权利可分为普通股、优先股及两者的混合等多种。普通股的收益完全依赖公司盈利的多少，因此风险较大，但享有优先认股、盈余分配、参与经营表决、股票自由转让等权利。优先股享有优先领取股息和优先得到清偿等优先权利，但股息是事先确定好的，不因公司盈利多少而变化，一般没有投票及表决权，而且公司有权在必要的时间收回。优先股还分为参与优先和非参与优先、积累与非积累、可转换与不可转换、可回收与不可回收等几大类C股票按票面形式可分为有面额、无面额及有记名、无记名四种。D按享受投票权益可分为单权、多权及无权三种。E按发行范围可分为A股、B股H股和F股四种。（6）证券市场A发行市场B流通市场21五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式21什么是ST、PT股票“T”类股票包括ST股和PT股。1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文为specialtreatment,缩写为“ST”）。其中异常主要指两种情况：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”,例如“ST钢管”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计。

22什么是ST、PT股票“T”类股票包括ST股和PT股。22什么是ST、PT股票PT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票品种（PT是英文ParticularTransfer〈特别转让〉的缩写）,这是根据《公司法》及《证券法》的有关规定,上市公司出现连续三年亏损等情况,其股票将暂停上市。沪深证券交易所从1999年7月9日起,对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。PT股的交易价格及竞价方式与正常交易股票有所不同：（1）交易时间不同。PT股只在每周五的开市时间内进行,一周只有一个交易日可以进行买卖。（2）涨跌幅限制不同。据最新规定,PT股只有5%的涨幅限制,没有跌幅限制,风险相应增大。（3）撮合方式不同。正常股票交易是在每交易日9：15-9：25之间进行集合竞价,集合竞价未成交的申报则进入9：30以后连续竞价排队成交。而PT股是交易所在周五15：00收市后一次性对当天所有有效申报委托以集合竞价方式进行撮合,产生唯一的成交价格,所有符合条件的委托申报均按此价格成交。（4）PT股作为一种特别转让服务,其所交易的股票并不是真正意义上的上市交易股票,因此股票不计入指数计算,转让信息只能在当天收盘行情中看到。

23什么是ST、PT股票PT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通股票和烧饼假设一个市场，有两个人在卖烧饼，有且只有两个人，姑且称他们为烧饼甲、烧饼乙。

假设他们的烧饼价格没有物价局监管。

假设他们每个烧饼卖一元钱就可以保本（包括他们的劳动力价值）

假设他们的烧饼数量一样多。——经济模型都这样，假设需要很多。

再假设他们生意很不好，一个买烧饼的人都没有。这样他们很无聊地站了半天。

甲说好无聊。乙说好无聊。看故事的你们说：好无聊。

这个时候的市场叫做很不活跃！

为了让大家不无聊，甲对乙说：要不我们玩个游戏？乙赞成。于是，故事开始了。。。。。。甲花一元钱买乙一个烧饼，乙也花一元钱买甲一个烧饼，现金交付。

甲再花两元钱买乙一个烧饼，乙也花两元钱买甲一个烧饼，现金交付。甲再花三元钱买乙一个烧饼，乙也花三元钱买甲一个烧饼，现金交付。

。。。。。。

于是在整个市场的人看来（包括看故事的你）烧饼的价格飞涨，不一会儿就涨到了每个烧饼60元。但只要甲和乙手上的烧饼数一样，那么谁都没有赚钱，谁也没有亏钱，但是他们重估以后的资产“增值”了！甲乙拥有高出过去很多倍的“财富”，他们身价提高了很多，“市值”增加了很多。

24股票和烧饼假设一个市场，有两个人在卖烧饼，有且只有两个人，姑股票和烧饼这个时候有路人丙，一个小时前路过的时候知道烧饼是一元一个，现在发现是60元一个，他很惊讶。一个小时以后，路人丙发现烧饼已经是100元一个，他更惊讶了。

又一个小时以后，路人丙发现烧饼已经是120元一个了，他毫不犹豫地买了一个，因为他是个投资兼投机家，他确信烧饼价格还会涨，价格上还有上升空间，并且有人给出了超过200元的“目标价”（在股票市场，他叫股民，给出目标价的人叫研究员）。在烧饼甲、烧饼乙“赚钱”的示范效应下，甚至路人丙赚钱的示范效应下，接下来的买烧饼的路人越来越多，参与买卖的人也越来越多，烧饼价格节节攀升，所有的人都非常高兴，因为很奇怪：所有人都没有亏钱。。。。。。

这个时候，你可以想见，甲和乙谁手上的烧饼少，即谁的资产少，谁就真正的赚钱了。参与购买的人，谁手上没烧饼了，谁就真正赚钱了！而且卖了的人都很后悔——因为烧饼价格还在飞快地涨。。。。。。

那谁亏了钱呢？25股票和烧饼这个时候有路人丙，一个小时前路过的时候知道烧饼是一股票和烧饼答案是：谁也没有亏钱，因为很多出高价购买烧饼的人手上持有大家公认的优质等值资产——烧饼！而烧饼显然比现金好！现金存银行能有多少一点利息啊？哪比得上价格飞涨的烧饼啊？甚至大家一致认为市场烧饼供不应求，可不可以买烧饼期货啊？于是出现了认购权证。。。。。。有人问了：买烧饼永远不会亏钱吗？看样子是的。但这个世界就那么奇怪，突然市场上来了一个叫李子的，李子曰：有亏钱的时候！那哪一天大家会亏钱呢？

假设一：市场上来了个物价部门，他认为烧饼的定价应该是每个一元。（监管）假设二：市场出现了很多做烧饼的，而且价格就是每个一元。（同样题材）假设三：市场出现了很多可供玩这种游戏的商品。（发行）

假设四：大家突然发现这不过是个烧饼！（价值发现）假设五：没有人再愿意玩互相买卖的游戏了！（真相大白）

26股票和烧饼答案是：谁也没有亏钱，因为很多出高价购买烧饼的人手股票和烧饼如果有一天，任何一个假设出现了，那么这一天，有烧饼的人就亏钱了！那谁赚了钱？就是最少占有资产——烧饼的人！

这个卖烧饼的故事非常简单，人人都觉得高价买烧饼的人是傻瓜，但我们再回首看看我们所在的证券市场的人们吧。这个市场的有些所谓的资产重估、资产注入何尝不是这样？和卖烧饼的原理其实一样，谁最少地占有资产，谁就是赚钱的人，谁就是获得高收益的人！所以作为一个投资人，要理性地看待资产重估和资产注入，忽悠别人不要忽悠自己，尤其不要忽悠自己的钱！一定要把眼睛擦亮再擦亮，慎重再慎重！因为，你很可能成为一个持有高价烧饼的路人！27股票和烧饼如果有一天，任何一个假设出现了，那么这一天，有烧饼股票的选择第一步：优势分析（做什么？业务结构简单易懂吗？有品牌优势吗？有垄断优势吗？有成本优势吗？有销售渠道优势吗？）第二步：行业分析（行业前景？行业地位？）第三步：财务分析（盈利能力？盈利增长趋势？毛利率？现金流？负债比例？对外担保比例？）第四步：治理分析（违规？管理层变动？控股股东实力？股东变化？）第五步：回报分析（回报好嘛？分红方案？）第六步：持仓分析（持仓情况？持股集中度？）第七步：估值分析（动态市盈率？高估否？大盘市盈率？）第八步：再融资分析第九步：技术分析第十步：汇总分析（良好的行业前景和行业地位；简单的业务结构；未来3—5年收益稳定增长；较高毛利率；现金流量好；没有不良记录；价格合理；大股东实力雄厚）28股票的选择第一步：优势分析（做什么？业务结构简单易懂吗？有品投资人对股票的危险认识股价已经下跌很多，不会再跌了。你总能知道何时股票到了底部。股票已经上升很多了，不会再升了。这只股票只有三块钱，还能跌到哪里？股票最终会涨回去的。黎明之前总是黑暗的，很快就好了。如果股票涨到15元就卖出。我买的蓝筹股，没有什么好担心的。我的股票一定能挣钱。29投资人对股票的危险认识股价已经下跌很多，不会再跌了。29投资人的三个阶段第一阶段：道听途说第二阶段：自以为是第三阶段：风险控制30投资人的三个阶段第一阶段：道听途说30股票投资的原则1、一生坚持独立思考2、保持良好心态3、用闲钱投资4、坚守一种投资方法5、不让本金亏损31股票投资的原则1、一生坚持独立思考31五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式3、发行公司债券（1）债券的含义债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。A债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；B购买债券的投资者是资金的借出者；C发行人（借入者）需要在一定时期还本付息；D债券是债的证明书，具有法律效力。（2）债券的要素A债券面值。B票面利率。C付息期。D偿还期。（3）债券的特征A偿还性。B流通性。C安全性。D收益性。32五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式32五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式3、发行公司债券（4）债券的种类A按是否有财产担保，债券可以分为抵押债券和信用债券。B按是否能转换为公司股票，债券可以分为可转换债券和不可转换债券。C按利率是否固定，债券可以分为固定利率债券和浮动利率债券。D按是否能够提前偿还，债券可以分为可赎回债券和不可赎回债券。E按偿还方式不同，债券可以分为一次到期债券和分期到期债券。（5）债券的发行条件A股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。B累计债券总额不超过净资产的40%。C最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。D筹资的资金投向符合国家的产业政策。E债券利息率不得超过国务院限定的利率水平。F其他条件。33五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式33五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式3、发行公司债券（6）债券的发行价格债券的发行价格，是指债券原始投资者购人债券时应支付的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。理论上，债券发行价格是债券的面值和要支付的年利息按发行当时的市场利率折现所得到的现值。例：某企业发行债券筹资，面值1000元，期限5年，发行时市场利率10%，每年末付息，到期还本。分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。解：若票面利率为8%：发行价格=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）折价发行若票面利率为10%：发行价格=1000×10%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1000（元）平价发行若票面利率为12%：发行价格=1000×12%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1075.80（元）溢价发行34五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式34五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式3、发行公司债券（7）债券的信用等级A银行间债券市场金融产品信用评级要素：宏观经济和政策环境，行业及区域经济环境，企业自身素质，包括公司产权状况、法人治理结构、管理水平、经营状况、财务质量、抗风险能力等。对金融机构债券发行人进行资信评估还应结合行业特点，考虑市场风险、信用风险和操作风险管理、资本充足率、偿付能力等要素。B对金融产品评级应包括以下要素：募集资金拟投资项目的概况、可行性、主要风险、盈利及现金流预测评价、偿债保障措施等。C信用等级的划分、符号及含义：1）银行间债券市场长期债券信用等级划分为三等九级，符号表示分别为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。2）银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级，符号表示分别为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。35五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式35五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式3、发行公司债券（8）债券筹资的优点。A资本成本低。B具有财务杠杆作用。C所筹集资金属于长期资金。D债券筹资的范围广、金额大。（9）债券筹资的缺点。A财务风险大。B限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。（10）比较发行股票和发行公司债券A两者的权利不同。B两者的目的不同。C两者的期限不同。D两者的收益不同。E两者的风险不同。36五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式36五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式4、利用留存收益（公司内部积累）指为了筹集企业长远发展的资金，通过减少企业利润分红来筹集资金的融资方式。37五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式37五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式5、向银行借款银行信贷，该方式是目前外部融资，应用最为常用的融资方式。银行信贷的优点之一是资金供应量大；其二是操作灵活；其三是手续相对简明，资金筹集费用低。缺点之一是抵押和担保要求非常严格，一定程度上限定了企业的融资金额；之二是风险大。38五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式38五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式6、利用商业信用（1）概念：工商企业之间相互提供的，与商品交易直接相联系的信用形式。商业信用主要包括应付账款、应付票据、预付账款等。（2）优点：该融资方式应用灵活，操作简单，并且可以多次反复使用，财务成本为零，方便，及时，是企业经营活动中应用最为广泛的一种融资方式，也是企业融资的首选。（3）局限性：A商业信用规模的局限性。B商业信用方向的局限性。C商业信用期限的局限性。D商业信用授信对象的局限性。39五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式39五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式7、融资租赁（1）融资租赁定义融资租赁（FinancialLeasing）又称设备租赁（EquipmentLeasing）或现代租赁(ModernLeasing)，金融租赁或财务租赁。它的具体内容是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，对租赁物的归属没有约定的或者约定不明的，可以协议补充；不能达成补充协议的，按照合同有关条款或者交易习惯确定，仍然不能确定的，租赁物件所有权归出租人所有。融资租赁实质上是转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁，期满后资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更能显示其“借鸡生蛋，以鸡还蛋”办法的优势；融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，使承租企业偿债压力较小，在租赁期间内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障；融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。/但其缺点是资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重；不一定能享有设备残值。40五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式40五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式7、融资租赁（2）融资租赁的主要特征A租赁标的物由承租人决定，出租人出资购买并租赁给承租人使用，并且在租赁期间内只能租给一个企业使用。B承租人负责检查验收制造商所提供的设备，对该设备的质量与技术条件出租人不向承租人做出担保。C出租人保留设备的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权，并负责租赁期间设备的管理、维修和保养。D租赁合同一经签订，在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。E租赁期长。（3）融资租赁的发展历程现代融资租赁产生于二战之后的美国。中国的现代租赁业开始于20世纪80年代的改革开放。（4）融资租赁的风险A产品市场风险。B金融风险。C贸易风险。D技术风险。41五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式41五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式7、融资租赁（5）融资租赁租金的计算融资租赁租金的构成：租赁设备的购置成本、预计设备残值、利息、手续费（包括租赁手续费、利润）。租金的支付方法：平均分摊法——例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价150万元，租期5年，预计租赁期满残值为10万元。年利率为10%，手续费为每年末支付一次，按原价2%计算，用平均分摊法计算租金。解：

42五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式42五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式7、融资租赁（5）融资租赁租金的计算等额年金法——例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价150万元，租期5年，预计租赁期满残值为10万元。租赁费率为12%，手续费为每年末支付一次，用等额年金法计算租金。解：43五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式43五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式7、融资租赁（6）融资租赁与分期付款的区别A分期付款是一种买卖交易。而融资租赁则是一种租赁行为。B融资租赁和分期付款在会计处理上也有所不同。C上面两条导致两者在税务待遇上也有区别。D同样的物品采用融资租赁方式较采用分期付款方式所获得的信贷期限要长.E分期付款不是全额信贷；而融资租赁则是一种全额信贷。F融资租赁与分期付款交易在付款时间上也有差别。G融资租赁期满时租赁物通常留有残值，承租人一般不能对租赁物任意处理，需办理交换手续或购买等手续。而分期付款交易的买者在规定的分期付款后即拥有了所交易物品，可任意处理之。H融资租赁的对象一般是寿命较长、价值较高的物品。44五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式44五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式选择融资方式的基本原则：（1）商业信用和内部融资方式，融资的成本、风险都低，应为融资的第一考虑。（2）企业未来收益高、成长性好时，应考虑更多的债权融资。（3）控制权分散时，应考虑采取债权的方式进行融资，避免股权融资时控制权的丧失可能，也可考虑通过内部增资的融资方式，既达到融资的目的，又利于股权优化；控制权集中时，则可以考虑更多的股权融资。（4）企业资产负债率过高时，应考虑更多的股权融资，以降低财务风险，形成合理的资本结构；资产负债率过低则反之。（5）未来的通货膨胀率高时，应考虑更多的债权融资，使得未来偿付债务的资金相对减少。（6）预期利率提高时，应考虑目前的低利率的长期负债；预期利率降低时，应考虑实行浮动利率的长期负债或短期负债。（7）避免债务的大量同时到期。（8）经营环境不稳定时，应考虑更多的股权融资，避免收入的不稳定导致的还款风险。

45五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式45五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票发行债券银行借款商业信用融资租赁国家财政资金∨∨银行信贷资金∨∨非银行金融机构资金∨∨∨∨其他单位资金∨∨∨∨∨民间资金∨∨∨企业自留资金∨∨境外资金∨∨∨46五、工程项目融资的渠道和融资的方式（三）筹资渠道与筹资方式六、工程项目资本金制度

（一）资本金概念“设立企业必须有法定的资本金。资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。”项目资本金是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。项目资本金占总投资（投资项目的建设资金与铺底流动资金之和）的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定。（二）实行资本金制度的意义1、承担责任的物质基础2、正常经营的资本保证（三）资本金的构成1、国家资本金2、法人资本金3、个人资本金4、外商资本金47六、工程项目资本金制度（一）资本金概念47六、工程项目资本金制度

（四）资本金的筹集1．筹集资金的方式吸收货币资金的投资、吸收实物、无形资产等形式的投资、发行股票。无论采取什么方式筹集资本金，都必须符合国家法律、法规的规定。2．资本金筹集的数量要求法定资本金指创办企业必须持有最低数额的资本金。（1）股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1000万元，其中上市公司注册资本的最低限额为人民币5000万元。股份有限公司的注册资本最低限额需高于上述所定限额的，由法律、行政法规另行规定。（2）有限责任公司注册资本的最低限额为：以生产经营为主的公司人民币50万元；以商品批发为主的公司人民币50万元；以商业零售为主的公司人民币30万元；科技开发、咨询、服务性公司人民币10万元，其他企业法人的注册资本不得少于3万元。特定行业的有限责任公司注册资本最低限额需高于前款所定限额的，由法律、行政法规另行规定。（3）国家工商行政管理局《关于中外合资经营企业注册资本与投资总额比例的暂行规定》要求外商投资企业的注册资本与生产经营的规模、范围相适应，并明确规定了注册资本占投资总额的最低比例或最低限额。投资总额在300万美元（含300万美元）以下的，注册资本至少应占投资总额的7／10；投资总额在300万美元至1000万美元（含1000万美元）的，注册资本至少应占投资总额的1／2，但最低额不低于210万美元；投资总额在1000万美元至3000万美元（含3000万美元）的，注册资本至少应占投资总额的2／5，但最低额不低于500万美元；投资总额在3000万美元以上的，注册资本至少应占投资总额的1／3，但最低额不低于1200万美元。同时，国家对中外合资企业还规定了外国合营者的出资比例一般不低于注册资本的25％。48六、工程项目资本金制度（四）资本金的筹集48六、工程项目资本金制度

（四）资本金的筹集3．企业资本金的筹集期限（1）实收资本制。（2）授权资本制。（3）折衷资本制。4．企业资本金的验证企业筹集的资本金必须聘请中国注册会计师验资，出具验资报告，由企业据以发给投资者出资证明书。5．投资者在出资中违约及其责任投资者在出资中的违约责任主要分为两大类：一是投资一方违约，企业和投资者可以按照合同、协议和章程的规定，依据法律程序要求违约方支付迟延出资的利息，赔偿经济损失；二是投资各方均违约或外资企业不按规定出资，则由工商行政管理部门进行处罚。虚报注册资本罪、虚假出资罪、抽逃出资罪的区别。虚假出资抽逃出资罪的处罚：自然人犯本条所定之罪，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处抽逃出资金额百分之二以上百分之七以下罚金。/单位犯本罪的、对单位判处罚金、并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或者拘役。49六、工程项目资本金制度（四）资本金的筹集49七、权益融资

权益资金又称所有者权益、主权资本、企业的自有资金。指投资人对企业净资产的所有权，包括投资者投入企业的资本金及持续经营中形成的积累，如盈余公积金、资本公积金、未分配利润等。权益融资是通过扩大企业的所有权益来实现，而不是出让所有权益或出卖股票。权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。权益资金一般不用还本，投资者以红利形式分得企业利润。权益融资的主要渠道有吸收直接投资、发行股票（普通股、优先股）、发行认股权证、内部积累等方式。50七、权益融资权益资金又称所有者权益、主权资本、企业的自有资七、权益融资

认股权证认股权证通常是指由发行人所发行的附有特定条件的一种有价证券。从法律角度分析，认股权证本质上为一权利契约，投资人支付权利金购得权证后，有权于某一特定期间或到期日，按约定的价格，认购或沽出一定数量的标的资产。权证的交易实属一种期权的买卖。与所有期权一样，权证持有人在支付权利金后获得的是一种权利，而非义务，行使与否由权证持有人自主决定；而权证的发行人在权证持有人按规定提出履约要求之时，负有提供履约的义务，不得拒绝。简言之，权证是一项权利：投资人可于约定的期间或到期日，以约定的价格（而不论该标的资产市价如何）认购或沽出权证的标的资产。认股权证通常既可由上市公司也可由专门的投资银行发行，权证所代表的权利包括对标的资产的买进（看涨）和卖出（看跌）两种期权。假设投资人以每股7分钱的价格买进1股代号为9769的中国移动（0941）备兑认购证，投资人就可在2004年10月18日以每股23.88港币的价格购买0.1（认购比率）股中国移动的股票（实际上是现金结算，并不真正发生购买行为）。如果10月18日收盘后，中国移动在10月18日及之前的4个交易日的收盘价算术平均值（专业术语叫“收市价”）低于每股23.88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资人可放弃购买的权利，这样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱；反之，如果收市价为每股26港币，投资人就会行使这一权利，以赚取（26-23.88）/0.1=21.2分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金，投资人可净赚14.2分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达203%。发行商一般都会采取一种叫“对冲”的办法，将自己的风险转移给市场。51七、权益融资认股权证51八、债务融资（一）概念债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。权益融资所得资金属于资本金，不需要还本付息，股东的收益来自于税后盈利的分配，也就是股利；债务融资形成的是企业的负债，需要还本付息，其支付的利息进入财务费用，可以在税前扣除。（二）债务融资的特点1、短期性。2、可逆性。3、负担性。4、流通性（三）债务融资的类型结构商业信用、银行信贷、企业债券、融资租赁等。

52八、债务融资（一）概念52九、资金成本（一）资本成本的概念资本成本，又称资金成本，指企业为筹集资金和使用资金所付出的代价。资本成本包括筹资费用和使用费用两部分。1、筹资费用企业为筹集资金而付出的代价。主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等。2、使用费用企业因使用资本而支付的资金占用费用，包括资金的时间价值和投资者所考虑的投资风险报酬两部分。53九、资金成本（一）资本成本的概念53九、资金成本（二）资本成本的作用1、资本成本是企业筹资决策的重要依据。2、资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。3、资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。

54九、资金成本（二）资本成本的作用54九、资金成本（三）个别资本成本的计算1、长期借款成本例：某企业从银行取得2年期借款100万元，年利率为8%，每年付息一次，到期还本。假定筹资费用为8000元，企业所得税税率为33%，求该借款的年成本。解：55九、资金成本（三）个别资本成本的计算55九、资金成本（三）个别资本成本的计算

2、债券成本例：某公司拟发行一种面值为1000元，票面年利率为10%、5年期、每年付息一次的债券。发行价格定为1050元，发行费用占发行价格的4%，企业所得税税率为33%，求该债券的年成本。解：56九、资金成本（三）个别资本成本的计算56九、资金成本（三）个别资本成本的计算3、融资租赁成本4、优先股成本例：某公司拟发行优先股，面值总额为100万元，固定股息率为12%，筹资费率预计为5%，该股票溢价发行，筹资总额为110万元，求优先股的年成本。解：57九、资金成本（三）个别资本成本的计算57九、资金成本（三）个别资本成本的计算5、普通股成本（1）股利折现模型法例：某公司拟发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1000万元，筹资费率预计为4%，已知第一年每股股利为0.25元，以后每年按2%的比率增长，求普通股的年成本。解：58九、资金成本（三）个别资本成本的计算58九、资金成本（三）个别资本成本的计算5、普通股成本（2）股票—债券收益调整法例：某公司历史上股票与债券收益率差异为5%，现时债券税前的成本率为10%，求普通股的年成本。解：

59九、资金成本（三）个别资本成本的计算59九、资金成本（三）个别资本成本的计算5、普通股成本（3）资本资产定价模式法例：某公司拟发行普通股，假定长期国库券收益率为9%，市场平均的投资收益率为15%，该公司股票投资风险系数为1.1，求普通股的年成本。解：

60九、资金成本（三）个别资本成本的计算60九、资金成本（三）个别资本成本的计算6、保留盈余成本

61九、资金成本（三）个别资本成本的计算61九、资金成本（四）综合资本成本概念：综合资本成本是企业以各种方式所筹集的全部长期资金的总成本。计算公式：例：某企业为筹集资金，已决定采取下列三种方式：其中占资金总额50%的资金靠发行优先股筹集，并计算出其资金成本率为14.38%，其中占资金总额20%的设备通过租赁方式筹集，并计算出其资金成本率为12.03%，最后30%的资金向银行贷款，贷款成本率为11.6%，求企业综合资本成本。解：综合资本成本=14.38%×50%+12.03%×20%+11.6%×30%=13.08%62九、资金成本（四）综合资本成本62九、资金成本（五）边际资本成本概念：边际资本成本是指每增加一个单位量的资本而增加的成本。计算思路:见教材P113-11563九、资金成本（五）边际资本成本63十、杠杆作用

（一）经营杠杆1、经营杠杆效应企业在生产经营中会有这么一种现象：在单价和变动成本水平不变的条件下，销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长；销售量的减少会引起息税前利润以更大的幅度减少，这就是经营杠杆效应。经营杠杆效应产生的原因是不变的固定成本，当销售量增加时，变动成本将同比增加，销售收入也会同比增加，但固定成本总额不变，单位固定成本以反比例降低，这就导致单位产品成本降低，每单位产品利润增加，于是利润比销售量增加得更快。

64十、杠杆作用（一）经营杠杆64十、杠杆作用

（一）经营杠杆1、经营杠杆效应销售量（万个）10203040单价（元/个）1111销售额（万元）10203040单位变动成本（元/个）0.50.50.50.5变动成本（万元）5101520固定成本（万元）5555单位固定成本（元/个）0.50.250.1670.125单位产品利润（元/个）00.250.3330.375息税前利润（万元）05101565十、杠杆作用（一）经营杠杆1、经营杠杆效应销售量（万个）十、杠杆作用

（一）经营杠杆2、经营杠杆概念经营杠杆亦称营运杠杆，通指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。经营杠杆所产生的杠杆效应：（1）经营杠杆利益（2）经营风险66十、杠杆作用（一）经营杠杆66十、杠杆作用

（一）经营杠杆3、经营杠杆系数计算（1）概念：息税前利润变动率相当于业务量变动率的倍数。（2）公式：通用公式：按销售量计算的经营杠杆系数：F——固定成本；S——销售额；VC——变动成本；EBIT——息税前利润（3）例题例：某公司固定成本300万元，债务利息100万元，销售额为1000万元，变动成本为500万元，求经营杠杆系数。解：DOL=（S销售额-VC可变成本）/（S-VC-F固定成本）=（1000-500）/（1000-500-300）=2.567十、杠杆作用（一）经营杠杆67十、杠杆作用

（二）财务杠杆1、财务杠杆效应企业在核算普通股每股利润会有这么一种现象：在资金构成不变的条件下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长；息税前利润的减少会引起普通股每股利润以更大的幅度减少，这就是财务杠杆效应。财务杠杆效应产生的原因是企业资本结构一定的条件下，相对固定的债务利息。债务利息是在所得税前支付，而股利是在所得税后支付。当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会减少，扣除所得税后可分配给企业所有者的税后利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。68十、杠杆作用（二）财务杠杆68十、杠杆作用

（二）财务杠杆1、财务杠杆效应息税前利润（万元）5101520债务利息（万元）5555税前利润（万元）051015所得税（33%）01.653.34.95税后利润（万元）03.356.710.05普通股股数（万股）1111普通股每股利润（元/股）03.356.710.05注：假设税后利润全用于分配股利69十、杠杆作用（二）财务杠杆1、财务杠杆效应息税前利润（十、杠杆作用

（二）财务杠杆2、财务杠杆概念财务杠杆亦称融资杠杆，指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。财务杠杆所产生的杠杆效应：（1）财务杠杆利益（2）财务风险70十、杠杆作用（二）财务杠杆70十、杠杆作用

（二）财务杠杆

3、财务杠杆系数计算（1）概念：普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（2）公式：通用公式：没有优先股时的财务杠杆系数：EBIT——息税前利润；I——利息（3）例题例：某公司固定成本300万元，债务利息100万元，销售额为1000万元，变动成本为500万元，求财务杠杆系数。解：EBIT=S销售额-VC可变成本-F固定成本=1000-500-300=200万元DFL=EBIT/（EBIT-I债务利息）=200/（200-100）=271十、杠杆作用（二）财务杠杆71十、杠杆作用

（三）总杠杆1、总杠杆效应由于存在固定的的生产经营成本，会产生经营杠杆效应，即销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长。由于存在固定的财务成本如债务利息，会产生财务杠杆效应，即息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长。一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本，那么两种杠杆效应会共同发生，会有连锁反映，形成销售量的变动使普通股每股以更大幅度变动。总杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的连锁效应。72十、杠杆作用（三）总杠杆72十、杠杆作用

（三）总杠杆2、总杠杆系数计算（1）概念：经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。（2）公式：例：某公司固定成本300万元，债务利息100万元，销售额为1000万元，变动成本为500万元，求总杠杆系数。解：DOL=（1000-500）/（1000-500-300）=2.5EBIT=1000-500-300=200万元DFL=200/（200-100）=2DTL=2.5X2=573十、杠杆作用（三）总杠杆73十、杠杆作用

（三）总杠杆2、总杠杆系数计算（3）总杠杆系数计算的意义：A能够通过销售额的变动测算对每股税后利润的影响。B使企业意识到财务杠杆对经营杠杆的作用有继承性。C使企业可以通过对经营杠杆和财务杠杆的不同组合，来达到企业所期望的效果。

74十、杠杆作用（三）总杠杆74十一、资金结构决策

（一）资本结构的含义资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。最佳资本结构指在一定时期内的特定条件下，企业加权平均资本成本最低，同时企业价值最大，而且能使企业资产保持适宜的流动性，具有弹性的资本结构。（二）影响资本结构的因素1、企业的经营状况。2、管理人员的态度。3、信用评估机构和贷款人的态度。4、企业的盈利能力。5、税收因素。6、企业的财务状况。7、企业外部经济环境及行业特点75十一、资金结构决策（一）资本结构的含义75十一、资金结构决策

（三）工程项目的资本结构项目的资金结构，是指项目融集资金中各种资金的构成和比例关系。1、债务资金与股本资金的比例这是项目资金结构一个基本的比例关系。项目的发起人和贷款人对项目资金结构所追求的目标是不同的，发起人关心的是如何以较低的资本金投资争取更多的负债融资，而对于提供债务资金的债权人，则希望债权风险能得到有效的控制。一般而言，资本金比例越高，贷款的风险越低，贷款的利率就可以越低，而负债比例越高，财务风险越高，负债比例越低，财务风险越小。因此，合理的资本结构需要各参与方共同决定。2、股本金结构项目股本金是指由项目的发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。项目中的股本投入构成了项目融资的基础。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可看作其融资的安全保障，因为在资金偿还序列中，股本资金后于债务资金受偿，这样可降低债权人的风险。股本金结构包括项目股本金占项目总投资的比例以及参与投资的各方投资人的出资比例。3、债务资金结构（1）融资期限（2）债务序列（3）外汇币种选择（4）融资风险项目融资中可能会遇到各种可能的风险，主要包括信用风险、国家风险、利率风险和汇率风险等。信用风险主要指预定的出资人不能按照预定方案出资的风险。国家风险主要是指由于出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化，导致出资人无法出资或出资行为受限制的风险。利率风险指未来市场利率的变动而引起资金成本的不确定性。汇率风险又称货币风险，是指项目使用某种外汇借款融资，借款货币由于汇率的变化而使项目的资金成本发生变化。76十一、资金结构决策（三）工程项目的资本结构76十二、基础设施项目融资的特殊方式

见项目管理相关内容BOT、PPP等等77十二、基础设施项目融资的特殊方式见项目管理相关内容BOT、OVER78OVER78课堂练习题1、某项目公司向某银行借得年利率为7%的5年期借款200万元，每年付息一次，到期一次还本。项目公司所得税为33%，融资费用率为0.5%，问这笔借款的资金成本。2、某公司平价发行一批面值为100万元的债券，票面利率为12%，融资费用率为2%，公司所得税为33%。则该批债券成本为多少？3、某公司发行100万元的优先股，发行费用为5%，每年支付10%的股利，求优先股成本。4、某普通股的现行市价为每股15元，每一年支付股利为每股1.5元，预计每年股利增长率为6%，求资金成本？5、假设社会无风险投资收益率为5%，社会平均投资收益率为10%，投资风险系数为1.2，则该普通股资金成本为多少？79课堂练习题1、某项目公司向某银行借得年利率为7%的5年期借款课堂练习题6、某工程项目初始有关的融资方案和资料如下表。试选择融资方案。融资方式A方案B方案C方案融资额（万元）个别资金成本%融资额（万元）个别资金成本%融资额（万元）个别资金成本%长期借款400650056006债券80081100712009优先股400104001030010普通计40004000400080课堂练习题6、某工程项目初始有关的融资方案和资料如下表。试选课堂练习题7、某公司长期资本总额为2000万元，其中长期负债占30%，利率为10%，销售额为200万元，固定成本总额为10万元，变动成本率为60%（以销售额为基数），求总杠杆系数。81课堂练习题7、某公司长期资本总额为2000万元，其中长期负债课堂练习题——答案1、K=〔200×7%×（1-33%）〕÷〔200×（1-0.5%）〕=4.7%2、K=〔100×12%×（1-33%）〕÷〔100×（1-2%）〕=8.2%3、K=（100×10%）÷〔100×（1-5%）〕=10.5%4、K=1.5÷15+6%=16%5、K=5%+1.2×（10%-5%）=11%82课堂练习题——答案1、K=〔200×7%×（1-33%）课堂练习题——答案6、表中三个方案的综合资本成本计算如下：K（A）=10%×6%+20%×8%+10%×10%+60%×12%=10.4%K（B）=12.5%×5%+27.5%×7%+10%×10%+50%×12%=9.55%K（C）=15%×6%+30%×9%+7.5%×10%+47.5%×12%=10.05%选择B方案83课堂练习题——答案6、表中三个方案的综合资本成本计算如下：8课堂练习题——答案7、EBIT=S销售额-VC可变成本-F固定成本=200-200X60%-10=70I=2000X30%X10%=60DOL=（S销售额-VC可变成本）/（S-VC-F固定成本）=（200-200X60%）/（200-200X60%-10）=1.14DFL=EBIT/（EBIT-I债务利息）=70/（70-60）=7DTL=DOLXDFL=1.14X7=8

84课堂练习题——答案7、EBIT=S销售额-VC可变成本工程财务主讲：张静四川大学建筑与环境学院85工程财务主讲：张静1第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理

第三章工程资金规划与控制第五章工程项目融资第六章资本预算管理第七章资本预算风险分析第八章工程项目风险管理86第三部分全过程财务管理

——资金筹集管理第三章工程资金第五章工程项目融资一、工程项目融资的概念二、工程项目融资的分类三、工程项目融资的动机四、工程项目融资的原则五、工程项目融资的渠道和融资的方式六、工程项目资本金制度七、权益融资八、债务融资九、资金成本十、杠杆作用十一、资金结构决策十二、基础设施项目融资的特殊方式87第五章工程项目融资一、工程项目融资的概念3一、工程项目融资的概念（一）融资融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。88一、工程项目融资的概念（一）融资4一、工程项目融资的概念（二）项目融资项目融资(projectfinancing)是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。89一、工程项目融资的概念（二）项目融资5二、工程项目融资的分类（一）按所融资金的性质分类1、权益资金：权益资金，是通过增加企业的所有者权益来获取的，如发行股票、吸收直接投资增资扩股、利润留存。权益性资金是企业的自有资金，不需要偿还，不需要支付利息，但可以视企业经营情况，进行分红、派息。2、负债资金：负债资金，是融资者以企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。权益资金成本高，风险低。保守型企业倾向于使用更多的权益性资金，尽可能少地筹借债务性资金，因为这样可以降低经营成本和债务风险，使企业稳健发展。/负债资金成本低，风险高。/组合原则：寻求最佳资本结构。90二、工程项目融资的分类（一）按所融资金的性质分类6二、工程项目融资的分类（二）按是否通过金融机构进行分类1、直接融资指资本市场融资，主要是发行股票，还有就是通过产权市场出让股权融资。优点：（1）资金供求双方联系紧密。（2）筹资的成本较低而投资收益较大。缺点：（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制多。（2）直接融资使用的金融工具其流通性较间接融资的要弱，兑现能力较低。（3）直接融资的风险较大。2、间接融资指通过银行融资，包括民间借贷。直接融资与间接融资的区别标准在于债权、债务关系的形成方式优点：（1）灵活方便。（2）安全性高。（3）提高了金融的规模经济。缺点：（1）资金供求双方的直接联系被割断了，会在一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力。（2）中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本。91二、工程项目融资的分类（二）按是否通过金融机构进行分类7二、工程项目融资的分类（三）按照所融通资金期限1、短期资金一年内偿还，短期资金的筹集方式有：发行短期债券、短期银行借款、商业信用等。2、中长期资金一年后偿还，中长期资金的筹集方式有：吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁等。组合原则：将资金来源与资金运用结合起来，合理进行期限搭配。组合策略：用长期资金来满足固定资产、无形生产、长期占用的流动资产的需要，用短期资金满足临时波动的流动资金需要。92二、工程项目融资的分类（三）按照所融通资金期限8三、工程项目融资的动机1.新建的筹资动机2.扩张的筹资动机3.调整资本结构的筹资动机4.外部环境变化带来的筹资动机93三、工程项目融资的动机1.新建的筹资动机9防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）资金使用安全堪忧目前有这样一种趋势：民营企业非常善于借助上市时机，一方面从资本市场上融得资金，另一方面也借上市的大好势头提高企业的声誉，相对容易地从银行拿到贷款。这是一种非常聪明的融资办法，可谓一箭双雕。实际上这种做法并不新鲜。民营企业经常打着要上市的旗号为企业争取银行贷款。甚至有企业在上市前的辅导期内就以一些监管部门或者券商的评估文件为筹码，增加取得贷款的机会。上市后，也会凭借其股票在二级市场的声势为企业争取银行贷款。94防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）资金使用安全堪忧防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管深圳中小企业板首批8家上市公司——所谓的“新八股”，上市仅仅两天就上演狂涨和跌停，明显有投机炒作嫌疑，透露出我国证券市场的不成熟和浓郁的投机气氛。中小企业板块的诞生丝毫也不能改变这个性质。根据可靠官方信息来源，已有好几家新上市的公司正在将持有的法人股为抵押，向银行申请贷款。这让业界人士再次为民营企业资金的运用产生担忧和警觉。新八股发行时平均市盈率达到18．67，已接近20倍市盈率的上限，其中有5家在19．9倍以上，说明它们已经最大限度地从股市融得资金，而刚刚筹资结束就急于争取银行贷款，令人对其筹资的动机产生怀疑。虽然支持为民营企业开辟更多的融资渠道。但是，如果不对其融资行为和所得资金进行比较到位的监管，那么产生的风险绝对比国有企业更为严重，据研究显示，国有企业圈钱的意愿远远低于民营企业。当然国有企业也有其问题存在，但目前不谈国企。95防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管11防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管我个人从来不相信嘴上所谓良心，我坚信只有法律才能保证良心。在缺乏监督的情况下，民营企业原本正常的上市、借款行为很容易演化成圈钱游戏，少数逐步将社会财富转化为个人财富．将社会资本和银行资金套牢在资本黑洞，而整个社会将会为其付出惨重的代价。举例而言。德隆事件所引发的资本黑洞后遗症是极其严重的。据说，政府将拨700亿元贴补隆事件中小投资人的损失。如果这个说法属实，真为全国百姓而哭泣，因为这700亿元是用我们纳税人的钱去贴补这资本黑洞，请问全社会的公平性在哪?但是如果不用政府行为贴补德隆，那将引发一场金融危机而破坏社会的稳定。因此政府因为德隆事件而处于两难的境地而这一切的源头都是由于监管不力所致。96防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管12防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管这次中小企业板块显现的的问题让人忧心不已，如此的股市让我对民企产生了一个思考：民企上市迅速积累财富．但是有的缺乏责任心的企到底是创造还是毁灭了财富？统计数字显示，中国企业透过上市所获资金远远超过股民所得．如此的股市简直就是对财富的摧毁而非创造。这问题对企业来说是致命的。如果有的民企在2O年时间里做的是将社会财富转化为个人财富，只能将庞大的社会资产、银资金套牢在资本黑洞，而不回馈股民，那这样的企业存在意义在哪里？联想到近年来一些企业由于资金链条问题而导致经营难以继续的现象，需要呼吁管理层对此高度警惕，采取有力得当措施，对中小企业的上市募集资金以及银行贷款进行特殊的督管理，以保证资金的安全使用。

97防止利用上市将社会财富变个人财富（郎咸平）缺乏监管13四、工程项目融资的原则（一）规模适度原则（合理性）（二）时机适宜原则（及时性）（三）经济效益原则（效益性、节约性）（四）结构合理原则（比例性）（五）依法筹资原则（合法性）98四、工程项目融资的原则（一）规模适度原则（合理性）14五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（一）筹资渠道筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。目前我国企业的筹资渠道主要包括以下几种。1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、居民个人资金6、企业自留资金7、外商资金99五、工程项目融资的渠道和融资的方式（一）筹资渠道15五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。100五、工程项目融资的渠道和融资的方式（二）筹资方式16五、工程项目融资的渠道和融资的方式

（二）筹资方式1、吸收直接投资（1）概念：吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金，形成企业主权资本的一