证券投资的行业分析概述课件

第五章证券投资的行业分析

第一节行业分析概述

第二节行业分析具体内容

第五章证券投资的行业分析第一节行业分析概述1第一节行业分析概述一、行业分析的内容和意义以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和所在行业之间的关系是点和面的关系，企业的价值取决于企业现在和未来收益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内企业现在和未来收益，行业经营的基本特征和规律，则是行业内企业经营所必须遵循的，同时它也是行业内企业核心竞争力的体现，行业内企业竞争优势比较的着重点。

第一节行业分析概述一、行业分析的内容和意义2行业分析主要侧重二个方面：一是行业环境和基本面分析，包括：行业类型分析、外部因素分析，需求分析，供给分析，获利能力分析。通过分析，能够认识和了解行业内公司的经营环境和背景，是公司分析和价值判断的基础。二是行业经营特征分析：通过行业经营特征、行业的产业链和价值链及构成分析，揭示行业内企业的经营规律和竞争优势的具体体现。

行业分析主要侧重二个方面：一是行业环境和基本面分析，包括：行3二、行业分析在公司价值分析中所处的位置完整的公司投资价值分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析，在公司投资价值分析，首先进行的是宏观经济分析，它着重于宏观经济环境和经济增长的分析，它是行业分析的背景和前提。接下来就是行业分析，基于宏观经济分析，对行业产品的需求和供给状况及增长趋势、价格和获利能力的现状和变化进行分析，最后在此基础上，对行业内的公司进行分析和价值判断。二、行业分析在公司价值分析中所处的位置完整的公司投资价值4二、行业环境和基本面分析

（一）行业类型分析1.按行业生命周期分类（1）生命周期理论将一个行业的开始到消亡划分为四个阶段初创期，成长期、成熟期和衰退期。二、行业环境和基本面分析（一）行业类型分析5

（2）不同阶段行业在证券市场上的表现初创期：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股价有的也有可能会很高。由于这种价格的大幅上升没有业绩基础，而初创期的风险较大，因而必然是投机性的，所以价格波动不可避免。成长期：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势，由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。（2）不同阶段行业在证券市场上的表现6

成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降，但会稳步攀升。衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多ST、PT股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰”的现象频出。成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性较小，但利润7

（3）投资选择对处于初创期的行业，如目前的遗传工程行业，由于风险较大，收益小，企业只有几家，可选择余地小，因此适合于投机者。对于处于成长期的行业，如计算机、通讯等，一方面高速增长，。

（3）投资选择8另一方面竞争激烈，破产倒闭可能性大，一般适合于趋势投资者，但不适合于价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报，否则就会血本无归对于成熟期的行业，风险较小，收益较大，适于收益型或价值型投资者。对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市公司，有可能重组或是成为“壳资源”。

另一方面竞争激烈，破产倒闭可能性大，一般适合于趋势投资者9

最后，正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一行业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间，因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策，能更好地投资效益。最后，正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国家对某一行10

遗传工程销售价格计算机医疗服务快餐服务石油冶炼超级市场纺织采矿风险大、未来收益高收益增长快、风险递减盈利稳定、风险较小收益少、投资不安全遗传工程销售价格计算机医疗服务快餐服务石油冶炼超级市场纺112.依据行业对经济周期的反映划分行业类型。因为经济的增长不是直线式，而是循序渐进的。经济周期一般经历繁荣或持续增长时期；然后进入衰退时期，在这一时期，经济增长放缓或停止增长；接着进入恢复时期，它是下一个经济繁荣期的前奏。不同的行业对经济周期的反映不同，在经济周期的每个阶段，都会有一些行业经营和效益好于另一些行业，根据行业对经济周期的不同反映，可将其划分为增长型、被动型和循环型三个类型。

2.依据行业对经济周期的反映划分行业类型。因为经济的增长不12一个增长型的行业一般能独立于经济周期性的变化，并且以高出经济增长较大幅度的比率成长。甚至在经济的衰退时期，行业的销售收入和盈利能力仍能保持较大幅度的增长。例如，计算机软件、生物制药等高新技术产业。

一个增长型的行业一般能独立于经济周期性的变化，并且以高出经济13被动型行业的经营处于稳定的发展状态：经济增长时期，行业经营业绩增长，经济衰退时期，行业也可保持一定的利润，被动型行业通常是成熟型行业。例如：1）公共事业的电和煤气行业，无论经济处于一个什么样的状态，人们日常用电和用气不会发生变化；2）食品行业，因为市场对食品的需求属钢性需求。被动型行业的经营处于稳定的发展状态：经济增长时期，行业经营业14循环型行业收益因经济的增长而获得丰厚的利润，因经济的衰退而蒙受损失。这类行业获利的运行轨迹与经济周期的轨迹以夸张的形态相吻合。通过后一种分类，就可以根据经济周期的变化来判断行业的变化和发展趋势，进而判断行业内企业的现在和未来的收益。

循环型行业收益因经济的增长而获得丰厚的利润，因经济的衰退而蒙153.根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其它一些因素，各种行业基本上可分为以下四中市场类型：(1)完全竞争的市场许多生产者生产同质的产品的市场情形，如初级产品市场。这种市场中生产者众多，生产的产品基本无差别，价格由市场需求决定，生产者和消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。3.根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其它一些因素16

(2)垄断竞争（不完全竞争）市场许多生产者生产同种但不同质的产品，如制成品市场、洗发水。这种市场中的生产者众多，产品之间存在差异，因此生产者可以藉以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格由一定的控制能力。

(2)垄断竞争（不完全竞争）市场17(3)寡头垄断市场少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、钢铁等，以及储量集中的矿产品，如石油等多属这种市场。(3)寡头垄断市场18

(4)完全垄断市场独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品，因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制的约束。(4)完全垄断市场19（二）外部因素分析外部因素主要包括：技术状况、政府政策对行业的影响、社会因素、人口统计、国外经济环境的变化对国内的影响。关于外部因素对行业影响的分析和研究，主要集中于这些因素对行业未来几年发展趋势影响的判断和分析，更理想的是能给出这一趋势的数量预测。

（二）外部因素分析外部因素主要包括：技术状况、政府政201.技术因素

最初技术因素的分析主要关注行业的生存分析。因为一项新的技术发明所推出的新产品可能成为现有产品的替代品，而淘汰现有产品，进而使生产这类产品的行业或其中企业的生存受到威胁。例如，当市场引入CD机后，这一新的产品会使愈来愈多的人放弃使用录音机，而使录音机行业逐步畏缩。又例如，无线通讯技术的快速发展和移动电话的普及，使传呼机生产和经营及无线传呼行业日益畏缩。

1.技术因素21技术因素的另一面就是它能增强某一行业的竞争力和扩展发展空间。例如生物技术领域的一些成果在农作物育种方面的应用，就可以直接提高农作物的产量和加工的增值幅度，进而提高整个农业的产出效率。民用航空技术就可促进运输业的繁荣，进而带动旅游业收入的增加。行业分析要同时注重分析技术因素和新技术发明给行业所带来的正面和负面影响。

技术因素的另一面就是它能增强某一行业的竞争力和扩展发展空间。222.政府政策和法规

政府的税收、法律、政策及其变化会影响每一个行业。特别是我国的经济体制仍处于不断完善和深化市场机制，并建立符合市场经济的制度体系的过程之中，对现行制度的变革和完善、新的法规和新制度的建立，都会对一些行业的经营格局和经营方式产生深远的影响和深刻变化，2.政府政策和法规

政府的税收、法律、政策及其变化23这种影响和变化就很可能使现行制度的受益者，成为新制度的牺牲品，而代表未来发展方向受制于现行制度经营主体，很可能是新体制的受益者。

因此通过对法规、政策及变化对行业经营和竞争格局影响和由此生产的变化做出及时分析和准确判断，就可发现行业内的一些投资机会，或规避投资风险。

这种影响和变化就很可能使现行制度的受益者，成为新制度的牺牲品243.社会因素

社会因素主要考虑生活方式和时尚的变化，考虑这些因素及变化对消费的影响，进而分析这些因素对对相关行业的影响。

3.社会因素

社会因素主要考虑生活方式和时尚的变化254.人口统计

人口统计是与人口有关的各种指标的科学分析和准确的统计。人口统计中的各种关于诸如人口的地域分布、年龄分布和收入状况等统计指标，是一些相关行业的投资分析的基础数据。特别是一些与人口统计数据及特征的发展趋势，往往能从中推断出一些行业的发展趋势。

4.人口统计

人口统计是与人口有关的各种指标的科学265.国际环境的变化对国内的影响

随着全球经济一体的深入和进程的加快，国内市场相关产品和行业的经营对国外经济和市场的变化愈来愈敏感，特别是国际贸易的主流产品，如石油、金属和农产品，这方面分析更要注重国际市场的变化对行业经营的影响。

5.国际环境的变化对国内的影响

随着全球经济一体27（三）需求分析

宏观经济环境、行业经营周期和外部因素分析，目的是估计未来对行业产品的需求。宏观经济分析，主要是找出对行业销售有特别影响的宏观经济变量，如果能发现行业的销售收入和一些经济与变量之间的相关关系，则是最理想的。通过按行业所处行业生命周期的位置进行分类，也可以提供预测未来需求的一个构架；（三）需求分析

28外部因素分析，可分为二类，一是稳定的外部因素，这类因素对行业的影响是比较容易预见的，另一类是易变的外部因素，这些外部因素就成为预测需求的不确定性因素，而分析外部因素对需求的影响主要判断这些不确定因素对行业产品需求的影响。通过上述分析就可以给出需求的定量预测和趋势判断。而对需求的更深入和更精确的分析，就来自行业客户的分析。外部因素分析，可分为二类，一是稳定的外部因素，这类因素对行业29预测行业产品的需求总量是十分有用的，而通过雇客分析，了解全行业销售收入的来源则更重要。每一个行业都要服务于成千上万个雇客，要想估计每个雇客的需求是不可能的。而通过对客户的认识，将客户群体分类，就可将行业市场分成若干个子市场，这就能对子市场的分析集中在少数几个重要的影响因素上，而提高分析的准确性，通过逐个分析这些子市场，就能构造行业相关产品总的需求。

预测行业产品的需求总量是十分有用的，而通过雇客分析，30（四）供给分析供给分析主要是给出有效供给的一个基本描述。一般而言，对影响供给的因素的分析及供给的理性预测是十分困难的，行业分析通常假定供需是平衡的，以对需求的判断来预测供给。

（四）供给分析31也有一些分析是在一些特定情形下对供给直接给出判断。例如，同行业中仅有几个主要的竞争对手，那么只需对这几个企业的产出做出分析，就可以得出供给的预测。还有一些则是根据行业本身的经济特征，例如，对利润率较低而运输费用又较高的产品，经营这类产品的行业就可以不考虑进口对供给的影响，有的产品，如水泥，在供给分析时，只需考虑运输半径内的企业的产能和产出。也有一些分析是在一些特定情形下对供给直接给出判断。例如，同行32(五)获利能力分析投资分析的目的之一是发现高成长和高利润行业、行业收入和利润上升或下降的转折点。行业的投资机会，则更重要的是发现行业收入和利润上升的转折点。发现行业收入和利润下降的转折点，则有利于规避投资风险。(五)获利能力分析投资分析的目的之一是发现高成长和高利润行33通过供给与需求的分析和预测，就可以预测和判断行业的未来利润。一般而言，如果行业的产品的供给和需求同时增长，行业的收入和利润就处于增长趋势，而如果是同时下降的则行业的收入就应处于下降趋势。一个行业要投资扩大产能或增加供给的关键是能否有获利。

通过供给与需求的分析和预测，就可以预测和判断行业的未来利润。34行业的收入和利润在很大程度上依赖于产品的价格，而影响产品的价格主要因素是：产品市场的划分方式；行业集中度；行业进入的难易程度；产品主要投入要素的价格变化。

一般而言，对于大多数行业，产品的市场主要是按产品品牌知名度、产品的声誉、产品的服务来划分，特别是产品的质地差别不大的行业更是如此。这些划分要素，往往也是产品价格的决定因素之一。在以品牌划分的市场，名牌产品的价格总要比其它产品高出一定的幅度。

行业的收入和利润在很大程度上依赖于产品的价格，而影响产品的价35产业集中度也是行业产品价格及变化规律的一个重要决定因素。产业集中度高的行业，往往能阻止价格的波动。假设市场供需平衡，行业内的主要参与者就有追求垄断行为的动机，他们可以通过一些方式来达到高于均衡价格水平的协议价格。而在我国，产业集中度较高的彩电行业价格，不能维持在一个保证盈利的水平，主要原因：一是生产能力严重过剩，二是所有制和经营机制方面仍存在与市场经济相背离的因素，而供给严重过剩在很大程度上也应归于市场机制的不完善。

产业集中度也是行业产品价格及变化规律的一个重要决定因素。产业36进入壁垒低而容易进入的行业，这一行业的价格形成则符合完全竞争模式下的价格规律。因此，行业进入的难易，就决定了行业内企业的获利能力以及企业之间差异的大小。

决定行业盈利能力的另一个重要方面是相关产品的生产和经营成本。每一个行业都在很大程度上依赖于一、二个关键的投入要素，这些要素价格往往是行业产品成本的主要构成要素，而它们价格的变化将严重影响行业产品的生产成本和利润，进入壁垒低而容易进入的行业，这一行业的价格形成则符合完全竞争37一些时候全行业可通过提高价格来抵消这些要素价格提高所造成的成本增加，而更多的时候则是迫于竞争的压力而保持原来价格，进而造成全行业收入和利润下降。因此，行业内关键投入要素价格的变化，是影响行业内相关产品的生产成本、价格和利润的重要因素，也是行业获利能力及行业分析重要的分析内容。

一些时候全行业可通过提高价格来抵消这些要素价格提高所造成的成38供求关系、成本因素和价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因素。一个获利能力差的行业就没有资金和实力为行业的发展和繁荣招募高素质人员及实现对员工的承诺，也没有充足的资金用于研究与开发，这一行业也就不可能成为投资对象。证券投资分析在这部分的研究目的：一方面是发现高利润行业，另一方面也要避免向低利润行业的证券投资。供求关系、成本因素和价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因39三、行业特征分析--比较企业竞争优势的基础

（一）企业竞争优势的来源与比较重点

行业研究的一个重要内容，就是为企业竞争优势的比较和分析提供基点和依据，企业获取和保持竞争优势，取决于企业所在行业的产业链和价值链及其构成，准确认识和理解行业的产业链和价值链及构成，是识别企业竞争优势的前提和基础。

三、行业特征分析--比较企业竞争优势的基础（一）企业竞争优40企业间在产业链各个环节上的差异，是企业竞争优势的来源。不同的行业的产业链的各个环节，在产业链和产品的价值增值中发挥的作用不同，企业在各个环节上所形成的经营差异程度不同，差异大且差异难以消除的的环节，正是产生企业关键竞争优势或核心竞争力的环节，也正是分析和比较企业竞争优势的重点环节。

企业间在产业链各个环节上的差异，是企业竞争优势的来源。不同的41通过行业的产业链和产业链各环节的经营特点和增值作用分析，就可以发现产业链中经营、增值和成本控制差异大的经营环节，而这些环节往往是企业竞争优势的主要体现方面，进而也是比较的着重点。

通过行业的产业链和产业链各环节的经营特点和增值作用分析，就可42企业竞争优势的分析和比较，就是集中在这些环节。在这些环节上去比较企业与其他企业的竞争优势与劣势、形成优势或劣势的原因或因素，哪些优势是容易替代的、哪些是不容易替代的。而企业形成竞争优势的一个重要的努力方向，就是要形成不易被替代的优势。

企业竞争优势的分析和比较，就是集中在这些环节。在这些环节上去43例如：对于食品行业，它的产业链主要由三部分组成：原料供应,生产加工,市场营销。目前我国食品加工企业的加工设备基本全部外购，企业在这一环节上一般不存在差异，而经营的差异主要体现在原料供应和市场营销这二个环节上，行业内企业的竞争优势也主要体现在这二个环节，在分析公司投资价值时，公司竞争优势的比较也主要在这二方面进行比较。在原料供应方面的优势，有的来源于企业在原料基地的科学的管理和与原料供应主体的合理利益分配机制，有的来自自然的禀赋。科学的管理体制和合利的利益分配机制需要时间沉淀和磨合，而自然的禀赋往往是不可替代的。成功的市场营销，更需要企业在产品的质量管理、定价、市场沟通等方面多年的努力才能形成。

例如：对于食品行业，它的产业链主要由三部分组成：原料供应,生44对于新闻纸行业，它的产业链主要由三部分组成：原料供应，生产加工，市场营销。同样是三个组成部分，但新闻纸特别是高档新闻纸的加工技术和工艺要求高，产品的质量和成本在很大程度上取决于这一环节，企业间在这一环节上的差异也较大，企业在生产加工环节上的规模、技术和工艺，就在很大程度上决定了产品和质量和成本，进而也决定了企业的获利能力和市场竞争力，因此企业间竞争优势的比较也主要体现在这一环节，由于新闻纸是一种标准化的产品，加之其客户主要是大集团购买者--报社或印刷厂，相比较而言，企业营销方面的运作在竞争中的作用弱于加工和原料供应环节。

对于新闻纸行业，它的产业链主要由三部分组成：原料供应，生产加45（二）行业特征分析的一个重要的辅助--行业领先者经营特征分析

把握和分析行业特征的另一个重要方面，就是对行业领先者经营及竞争优势的分析和研究，行业领先者为获取竞争优势的一些经营和管理创新，往往代表这一行业经营的一个发展趋势，因此，在分析行业的一般经营规律和特征的同时，应对行业领先者的经营与管理特色和竞争优势进行重点分析，从中发现代表行业未来发展趋势的一些经营和管理方法。（二）行业特征分析的一个重要的辅助--行业领先者经营特征分析46

序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司1农业持续热门的基础产业。今后我国农业投资的新增资金将重点用于非粮农业的发展。农业和非粮农业的发展前景将十分广阔。隆平高科、丰乐种业、景谷林业、秦丰农业、新农开发

2基础资源和设施产业我国将继续贯彻以能源、交通为战略重点的产业政策，该产业有较好的企业基础及市场供求关系，并有调价等利好预期。国家西气东输、西电东送、交通网络干线等重大基础设施的建设将直接提供巨大的商机并间接衍生一系列“经济要素链”。相关行业公司将从中直接受益，极有可能出现业绩迅速增长的上市公司。申能股份、北京城建、上海建工、西水股份、天山股份、秦岭水泥、深能源、中原油气、石油大明、辽河油田序号热点行业概况行业发展重点关注的1农业持续热门的基47

序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司3高科技含量的高科技行业信息通信我国是世界上最大的移动通信市场之一，发展前景十分广阔，并将继续带动光纤通信市场的快速增长。通讯行业将可能成为高科技行业中最有投资价值的行业，将建成为国家的重要支柱产业。东方通信、大唐电信、中兴通讯、亿阳信通、上海贝岭、清华同方、华工科技生物医药我国医药行业“十五”期间重点发展两类产品，即中药和生物工程药物，加快由医药大国向医药强国目标迈进。基因技术所带来的商业价值无可估量，从事此类技术研究和开发企业的发展前景无疑十分广阔。哈药集团、同仁堂、复星实业、天坛生物、海王生物、丽珠集团、粤宏远、长百集团序号热点行业概况行业发展重点关注的3高信息通信我国是48

序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司3高科技含量的高科技行业新材料是高技术中的核心高技术，具有广阔的发展前景。高性能材料是各项新技术发展的基石，无疑新材料与材料科学将有着持续、高速发展的势头。该行业上市公司产品和资源具有垄断性，研究开发新产品的能力非常强。资源性优势带来高市场份额。东方钽业、有研硅股、乐凯胶片、风华高科、稀土高科、中钨高新、安泰科技、中科三环、星新材料、安彩高科、铜峰电子新能源新能源技术已成为国家重点发展的高科技产业之一，目前新能源已初步形成产业。新能源行业具有广阔的发展空间，蕴涵着巨大的商机，将形成持续的投资热点。凯迪电力、岁宝热电、申能股份、长城电工、北新建材、华东电子、龙电股份序号热点行业概况行业发展重点关注的3高新材料是高技术49

序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司4第三产业第三产业的结构调整和加快发展势在必行，将成为证券市场中的行业亮点而引人瞩目，未来将得到国家政策的扶持，具有广阔的发展空间。其中金融、房地产旅游和休闲等行业最具发展潜力和发展空间，将成为市场各方倍加关注的热点。民生银行、宏源信托、深万科、新黄埔、中视股份、黄山旅游、青旅控股、中体产业序号热点行业概况行业发展重点关注的4第三产业第三产业50

序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司5外贸行业外贸行业将通过进一步的市场深化和市场导入在世界市场上重新定位，将大大改善我国外贸企业的经营环境。其中具有比较优势的公司商机多多。外贸行业将迎来全新机遇，其中具有比较优势的公司商机多多。江苏工艺、中国国贸、厦门国贸、雅戈尔6电力行业电力行业作为国民经济的基础产业，具有资金密集、技术密集收益稳定等特点。电力行业仍将超常发展，其未来投资价值将得到投资者进一步认可。彰泽电力、华银电力、三峡水利、葛洲坝、许继电气、申能股份、粤电力序号热点行业概况行业发展重点关注的5外贸行业外贸行业51

52第五章证券投资的行业分析

第一节行业分析概述

第二节行业分析具体内容

第五章证券投资的行业分析第一节行业分析概述53第一节行业分析概述一、行业分析的内容和意义以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和所在行业之间的关系是点和面的关系，企业的价值取决于企业现在和未来收益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内企业现在和未来收益，行业经营的基本特征和规律，则是行业内企业经营所必须遵循的，同时它也是行业内企业核心竞争力的体现，行业内企业竞争优势比较的着重点。

第一节行业分析概述一、行业分析的内容和意义54行业分析主要侧重二个方面：一是行业环境和基本面分析，包括：行业类型分析、外部因素分析，需求分析，供给分析，获利能力分析。通过分析，能够认识和了解行业内公司的经营环境和背景，是公司分析和价值判断的基础。二是行业经营特征分析：通过行业经营特征、行业的产业链和价值链及构成分析，揭示行业内企业的经营规律和竞争优势的具体体现。

行业分析主要侧重二个方面：一是行业环境和基本面分析，包括：行55二、行业分析在公司价值分析中所处的位置完整的公司投资价值分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析，在公司投资价值分析，首先进行的是宏观经济分析，它着重于宏观经济环境和经济增长的分析，它是行业分析的背景和前提。接下来就是行业分析，基于宏观经济分析，对行业产品的需求和供给状况及增长趋势、价格和获利能力的现状和变化进行分析，最后在此基础上，对行业内的公司进行分析和价值判断。二、行业分析在公司价值分析中所处的位置完整的公司投资价值56二、行业环境和基本面分析

（一）行业类型分析1.按行业生命周期分类（1）生命周期理论将一个行业的开始到消亡划分为四个阶段初创期，成长期、成熟期和衰退期。二、行业环境和基本面分析（一）行业类型分析57

（2）不同阶段行业在证券市场上的表现初创期：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股价有的也有可能会很高。由于这种价格的大幅上升没有业绩基础，而初创期的风险较大，因而必然是投机性的，所以价格波动不可避免。成长期：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势，由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。（2）不同阶段行业在证券市场上的表现58

成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降，但会稳步攀升。衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多ST、PT股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰”的现象频出。成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性较小，但利润59

（3）投资选择对处于初创期的行业，如目前的遗传工程行业，由于风险较大，收益小，企业只有几家，可选择余地小，因此适合于投机者。对于处于成长期的行业，如计算机、通讯等，一方面高速增长，。

（3）投资选择60另一方面竞争激烈，破产倒闭可能性大，一般适合于趋势投资者，但不适合于价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报，否则就会血本无归对于成熟期的行业，风险较小，收益较大，适于收益型或价值型投资者。对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市公司，有可能重组或是成为“壳资源”。

另一方面竞争激烈，破产倒闭可能性大，一般适合于趋势投资者61

最后，正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一行业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间，因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策，能更好地投资效益。最后，正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国家对某一行62

遗传工程销售价格计算机医疗服务快餐服务石油冶炼超级市场纺织采矿风险大、未来收益高收益增长快、风险递减盈利稳定、风险较小收益少、投资不安全遗传工程销售价格计算机医疗服务快餐服务石油冶炼超级市场纺632.依据行业对经济周期的反映划分行业类型。因为经济的增长不是直线式，而是循序渐进的。经济周期一般经历繁荣或持续增长时期；然后进入衰退时期，在这一时期，经济增长放缓或停止增长；接着进入恢复时期，它是下一个经济繁荣期的前奏。不同的行业对经济周期的反映不同，在经济周期的每个阶段，都会有一些行业经营和效益好于另一些行业，根据行业对经济周期的不同反映，可将其划分为增长型、被动型和循环型三个类型。

2.依据行业对经济周期的反映划分行业类型。因为经济的增长不64一个增长型的行业一般能独立于经济周期性的变化，并且以高出经济增长较大幅度的比率成长。甚至在经济的衰退时期，行业的销售收入和盈利能力仍能保持较大幅度的增长。例如，计算机软件、生物制药等高新技术产业。

一个增长型的行业一般能独立于经济周期性的变化，并且以高出经济65被动型行业的经营处于稳定的发展状态：经济增长时期，行业经营业绩增长，经济衰退时期，行业也可保持一定的利润，被动型行业通常是成熟型行业。例如：1）公共事业的电和煤气行业，无论经济处于一个什么样的状态，人们日常用电和用气不会发生变化；2）食品行业，因为市场对食品的需求属钢性需求。被动型行业的经营处于稳定的发展状态：经济增长时期，行业经营业66循环型行业收益因经济的增长而获得丰厚的利润，因经济的衰退而蒙受损失。这类行业获利的运行轨迹与经济周期的轨迹以夸张的形态相吻合。通过后一种分类，就可以根据经济周期的变化来判断行业的变化和发展趋势，进而判断行业内企业的现在和未来的收益。

循环型行业收益因经济的增长而获得丰厚的利润，因经济的衰退而蒙673.根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其它一些因素，各种行业基本上可分为以下四中市场类型：(1)完全竞争的市场许多生产者生产同质的产品的市场情形，如初级产品市场。这种市场中生产者众多，生产的产品基本无差别，价格由市场需求决定，生产者和消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。3.根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其它一些因素68

(2)垄断竞争（不完全竞争）市场许多生产者生产同种但不同质的产品，如制成品市场、洗发水。这种市场中的生产者众多，产品之间存在差异，因此生产者可以藉以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格由一定的控制能力。

(2)垄断竞争（不完全竞争）市场69(3)寡头垄断市场少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、钢铁等，以及储量集中的矿产品，如石油等多属这种市场。(3)寡头垄断市场70

(4)完全垄断市场独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品，因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制的约束。(4)完全垄断市场71（二）外部因素分析外部因素主要包括：技术状况、政府政策对行业的影响、社会因素、人口统计、国外经济环境的变化对国内的影响。关于外部因素对行业影响的分析和研究，主要集中于这些因素对行业未来几年发展趋势影响的判断和分析，更理想的是能给出这一趋势的数量预测。

（二）外部因素分析外部因素主要包括：技术状况、政府政721.技术因素

最初技术因素的分析主要关注行业的生存分析。因为一项新的技术发明所推出的新产品可能成为现有产品的替代品，而淘汰现有产品，进而使生产这类产品的行业或其中企业的生存受到威胁。例如，当市场引入CD机后，这一新的产品会使愈来愈多的人放弃使用录音机，而使录音机行业逐步畏缩。又例如，无线通讯技术的快速发展和移动电话的普及，使传呼机生产和经营及无线传呼行业日益畏缩。

1.技术因素73技术因素的另一面就是它能增强某一行业的竞争力和扩展发展空间。例如生物技术领域的一些成果在农作物育种方面的应用，就可以直接提高农作物的产量和加工的增值幅度，进而提高整个农业的产出效率。民用航空技术就可促进运输业的繁荣，进而带动旅游业收入的增加。行业分析要同时注重分析技术因素和新技术发明给行业所带来的正面和负面影响。

技术因素的另一面就是它能增强某一行业的竞争力和扩展发展空间。742.政府政策和法规

政府的税收、法律、政策及其变化会影响每一个行业。特别是我国的经济体制仍处于不断完善和深化市场机制，并建立符合市场经济的制度体系的过程之中，对现行制度的变革和完善、新的法规和新制度的建立，都会对一些行业的经营格局和经营方式产生深远的影响和深刻变化，2.政府政策和法规

政府的税收、法律、政策及其变化75这种影响和变化就很可能使现行制度的受益者，成为新制度的牺牲品，而代表未来发展方向受制于现行制度经营主体，很可能是新体制的受益者。

因此通过对法规、政策及变化对行业经营和竞争格局影响和由此生产的变化做出及时分析和准确判断，就可发现行业内的一些投资机会，或规避投资风险。

这种影响和变化就很可能使现行制度的受益者，成为新制度的牺牲品763.社会因素

社会因素主要考虑生活方式和时尚的变化，考虑这些因素及变化对消费的影响，进而分析这些因素对对相关行业的影响。

3.社会因素

社会因素主要考虑生活方式和时尚的变化774.人口统计

人口统计是与人口有关的各种指标的科学分析和准确的统计。人口统计中的各种关于诸如人口的地域分布、年龄分布和收入状况等统计指标，是一些相关行业的投资分析的基础数据。特别是一些与人口统计数据及特征的发展趋势，往往能从中推断出一些行业的发展趋势。

4.人口统计

人口统计是与人口有关的各种指标的科学785.国际环境的变化对国内的影响

随着全球经济一体的深入和进程的加快，国内市场相关产品和行业的经营对国外经济和市场的变化愈来愈敏感，特别是国际贸易的主流产品，如石油、金属和农产品，这方面分析更要注重国际市场的变化对行业经营的影响。

5.国际环境的变化对国内的影响

随着全球经济一体79（三）需求分析

宏观经济环境、行业经营周期和外部因素分析，目的是估计未来对行业产品的需求。宏观经济分析，主要是找出对行业销售有特别影响的宏观经济变量，如果能发现行业的销售收入和一些经济与变量之间的相关关系，则是最理想的。通过按行业所处行业生命周期的位置进行分类，也可以提供预测未来需求的一个构架；（三）需求分析

80外部因素分析，可分为二类，一是稳定的外部因素，这类因素对行业的影响是比较容易预见的，另一类是易变的外部因素，这些外部因素就成为预测需求的不确定性因素，而分析外部因素对需求的影响主要判断这些不确定因素对行业产品需求的影响。通过上述分析就可以给出需求的定量预测和趋势判断。而对需求的更深入和更精确的分析，就来自行业客户的分析。外部因素分析，可分为二类，一是稳定的外部因素，这类因素对行业81预测行业产品的需求总量是十分有用的，而通过雇客分析，了解全行业销售收入的来源则更重要。每一个行业都要服务于成千上万个雇客，要想估计每个雇客的需求是不可能的。而通过对客户的认识，将客户群体分类，就可将行业市场分成若干个子市场，这就能对子市场的分析集中在少数几个重要的影响因素上，而提高分析的准确性，通过逐个分析这些子市场，就能构造行业相关产品总的需求。

预测行业产品的需求总量是十分有用的，而通过雇客分析，82（四）供给分析供给分析主要是给出有效供给的一个基本描述。一般而言，对影响供给的因素的分析及供给的理性预测是十分困难的，行业分析通常假定供需是平衡的，以对需求的判断来预测供给。

（四）供给分析83也有一些分析是在一些特定情形下对供给直接给出判断。例如，同行业中仅有几个主要的竞争对手，那么只需对这几个企业的产出做出分析，就可以得出供给的预测。还有一些则是根据行业本身的经济特征，例如，对利润率较低而运输费用又较高的产品，经营这类产品的行业就可以不考虑进口对供给的影响，有的产品，如水泥，在供给分析时，只需考虑运输半径内的企业的产能和产出。也有一些分析是在一些特定情形下对供给直接给出判断。例如，同行84(五)获利能力分析投资分析的目的之一是发现高成长和高利润行业、行业收入和利润上升或下降的转折点。行业的投资机会，则更重要的是发现行业收入和利润上升的转折点。发现行业收入和利润下降的转折点，则有利于规避投资风险。(五)获利能力分析投资分析的目的之一是发现高成长和高利润行85通过供给与需求的分析和预测，就可以预测和判断行业的未来利润。一般而言，如果行业的产品的供给和需求同时增长，行业的收入和利润就处于增长趋势，而如果是同时下降的则行业的收入就应处于下降趋势。一个行业要投资扩大产能或增加供给的关键是能否有获利。

通过供给与需求的分析和预测，就可以预测和判断行业的未来利润。86行业的收入和利润在很大程度上依赖于产品的价格，而影响产品的价格主要因素是：产品市场的划分方式；行业集中度；行业进入的难易程度；产品主要投入要素的价格变化。

一般而言，对于大多数行业，产品的市场主要是按产品品牌知名度、产品的声誉、产品的服务来划分，特别是产品的质地差别不大的行业更是如此。这些划分要素，往往也是产品价格的决定因素之一。在以品牌划分的市场，名牌产品的价格总要比其它产品高出一定的幅度。

行业的收入和利润在很大程度上依赖于产品的价格，而影响产品的价87产业集中度也是行业产品价格及变化规律的一个重要决定因素。产业集中度高的行业，往往能阻止价格的波动。假设市场供需平衡，行业内的主要参与者就有追求垄断行为的动机，他们可以通过一些方式来达到高于均衡价格水平的协议价格。而在我国，产业集中度较高的彩电行业价格，不能维持在一个保证盈利的水平，主要原因：一是生产能力严重过剩，二是所有制和经营机制方面仍存在与市场经济相背离的因素，而供给严重过剩在很大程度上也应归于市场机制的不完善。

产业集中度也是行业产品价格及变化规律的一个重要决定因素。产业88进入壁垒低而容易进入的行业，这一行业的价格形成则符合完全竞争模式下的价格规律。因此，行业进入的难易，就决定了行业内企业的获利能力以及企业之间差异的大小。

决定行业盈利能力的另一个重要方面是相关产品的生产和经营成本。每一个行业都在很大程度上依赖于一、二个关键的投入要素，这些要素价格往往是行业产品成本的主要构成要素，而它们价格的变化将严重影响行业产品的生产成本和利润，进入壁垒低而容易进入的行业，这一行业的价格形成则符合完全竞争89一些时候全行业可通过提高价格来抵消这些要素价格提高所造成的成本增加，而更多的时候则是迫于竞争的压力而保持原来价格，进而造成全行业收入和利润下降。因此，行业内关键投入要素价格的变化，是影响行业内相关产品的生产成本、价格和利润的重要因素，也是行业获利能力及行业分析重要的分析内容。

一些时候全行业可通过提高价格来抵消这些要素价格提高所造成的成90供求关系、成本因素和价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因素。一个获利能力差的行业就没有资金和实力为行业的发展和繁荣招募高素质人员及实现对员工的承诺，也没有充足的资金用于研究与开发，这一行业也就不可能成为投资对象。证券投资分析在这部分的研究目的：一方面是发现高利润行业，另一方面也要避免向低利润行业的证券投资。供求关系、成本因素和价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因91三、行业特征分析--比较企业竞争优势的基础

（一）企业竞争优势的来源与比较重点

行业研究的一个重要内容，就是为企业竞争优势的比较和分析提供基点和依据，企业获取和保持竞争优势，取决于企业所在行业的产业链和价值链及其构成，准确认识和理解行业的产业链和价值链及构成，是识别企业竞争优势的前提和基础。

三、行业特征分析--比较企业竞争优势的基础（一）企业竞争优92企业间在产业链各个环节上的差异，是企业竞争优势的来源。不同的行业的产业链的各个环节，在产业链和产品的价值增值中发挥的作用不同，企业在各个环节上所形成的经营差异程度不同，差异大且差异难以消除的的环节，正是产生企业关键竞争优势或核心竞争力的环节，也正是分析和比较企业竞争优势的重点环节。

企业间在产业链各个环节上的差异，是企业竞争优势的来源。不同的93通过行业的产业链和产业链各环节的经营特点和增值作用分析，就可以发现产业链中经营、增值和成本控制差异大的经营环节，而这些环节往往是企业竞争优势的主要体现方面，进而也是比较的着重点。

通过行业的产业链和产业链各环节的经营特点和增值作用分析，就可94企业竞争优势的分析和比较，就是集中在这些环节。在这些环节上去比较企业与其他企业的竞争优势与劣势、形成优势或劣势的原因或因素，哪些优势是容易替代的、哪些是不容易替代的。而企业形成竞争优势的一个重要的努力方向，就是要形成不易被替代的优势。

企业竞争优势的分析和比较，就是集中在这些环节。在这些环节上去95例如：对于食品行业，它的产业链主要由三部分组成：原料供应,生产加工,市场营销。目前我国食品加工企业的加工设备基本全部外购，企业在这一环节上一般不存在差异，而经营的差异主要体现在原料供应和市场营销这二个环节上，行业内企业的竞争优势也主要体现在这二个环节，在分析公司投资价值时，公司竞争优势的比较也主要在这二方面进行比较。在原料供应方面的优势，有的来源于企业在原料基地的科学的管理和与原料供应主体的合理利益分配机制，有的来自自然的禀赋。科学的管理体制和合利的利益分配机制需要时间沉淀和磨合，而自然的禀赋往往是不可替代的。成功的市场营销，更需要企业在产品的质量管理、定价、市场沟通等方面多年的努力才能形成。

例如：对于食品行业，它的产业链主要由三部分组成：原料供应,生96对于新闻纸行业，它的产业链主要由三部分组成：原料供应，生产加工，市场营销。同样是三个组成部分，但新闻纸特别是高档新闻纸的加工技术和工艺要求高，产品的质量和成本在很大程度上取决于这一环节，企业间在这一环节上的差异也较大，企业在生产加工环节上的规模、技术和工艺，就在很大程度上决定了产品和质量和成本，进而也决定了企业的获利能力和市场竞争力，因此企业间竞争优势的比较也主要体现在这一环节，由于新闻纸是一种标准化的产品，加之其客